报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀数据超预期、关税风险消退使金银盘面调整，但黄金长牛逻辑不变，中长期多国货币政策宽松、央行购金等因素支撑黄金战略配置；铜短期测试下方关口支撑，中长期因全球铜矿紧张和需求增长而看涨；锌短期承压回落、低位盘整，中长期供增需减；铝、镍、锡价格承压；铅价偏弱；工业硅、多晶硅、碳酸锂价格反弹 [1][3] 各品种总结 黄金 - 核心观点：谨慎做多 [1] - 主要逻辑：短期美国通胀数据超预期、关税风险消退使盘面调整，中长期多国货币政策宽松、央行买黄金、与其他资产相关性低，适合战略配置 [1] - 价格区间：【760 - 784】 [1] 白银 - 核心观点：企稳试多 [1] - 主要逻辑：跟随黄金和铜等调整，基本面变化不大，经济需求和宽财政刺激使工业需求坚挺，长期向上趋势不变，短期关注调整结束后的做多机会 [1] - 价格区间：【8700 - 9000】 [1] 铜 - 核心观点：回调试多 [1] - 主要逻辑：短期传统淡季累库和库存回流压力，中期铜精矿供应紧张与电解铜高产量并存，长期贸易战需求不确定与新能源需求爆发矛盾；关税临阵变形致COMEX铜暴跌，沪铜承压回落 [1][7][8] - 价格区间：沪铜【77000，79000】，伦铜【9550，9750】美元/吨 [8] 锌 - 核心观点：反弹沽空 [1] - 主要逻辑：短期宏观情绪消退后回归基本面，需求淡季库存累库承压回落；中长期全年供增需减 [1][11][12] - 价格区间：沪锌【22000，22800】，伦锌【2650，2850】美元/吨 [12] 铅 - 核心观点：偏弱 [1] - 主要逻辑：原生铅和再生铅企业复产，下游消费偏弱，铅锭社会库存累积 [1] - 价格区间：【16300 - 16800】 [1] 锡 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：缅甸佤邦锡矿雨季复产缓慢，国内供需双弱，终端消费进入淡季，库存累积 [1] - 价格区间：【260000 - 268000】 [1] 铝 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：铝土矿港口库存高位，铝锭、铝棒垒库，下游加工行业淡季开工率趋弱 [1][15] - 价格区间：【20000 - 20700】 [1][16] 镍 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：海外菲律宾镍矿价格偏弱，下游不锈钢减产力度放缓，终端消费淡季，镍不锈钢垒库 [1][19] - 价格区间：【118500 - 121000】 [1] 工业硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：供应增加，下游有机硅大厂停产拖累需求，基本面边际转弱，叠加交易所限仓，价格回归产业逻辑 [1] - 价格区间：【8600 - 8900】 [1] 多晶硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：“销售价格不低于成本”支撑盘面，但8月过剩幅度扩大，叠加交易所限仓，前高附近有压力 [1] - 价格区间：【48500 - 51500】 [1] 碳酸锂 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：基本面供应过剩，库存累库，价格上涨带动库存转移，短期采矿证风险未解决，交易所限仓和会议落地使价格回归产业逻辑 [1][23] - 价格区间：【68000 - 70500】 [1]

全球黄金需求增长 - 二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨 价值跃升45%至创纪录的1320亿美元 [2] - 全球黄金ETF需求连续第二个季度大幅增长 成为推动整体需求的重要因素 [3] - 整体投资需求（包括ETF 金条和金币购买）同比增长78% [6] 中国市场表现 - 二季度中国市场黄金ETF流入464亿元人民币 创有史以来最强劲季度表现 [2] - 上半年中国市场黄金ETF总流入达631亿元（88亿美元） [5] - 上半年中国黄金ETF资产管理总规模增速达116% 6月底达1525亿元（213亿美元） 总持仓飙升74%至200吨 [5] 央行购金动态 - 二季度全球央行黄金储备增加166吨 但购买量创2022年以来最低水平 [4] - 央行购金量仍比2010-2021年季度平均水平高出41% [4] - 预计未来12个月央行将继续购金 因经济和地缘政治不确定性持续 [4] 价格与需求关系 - 二季度LBMA黄金季度平均价格达创纪录的3280 35美元/盎司 同比上涨40% 环比上涨15% [8] - 黄金已超越欧元成为央行第二重要的储备资产 [8] - 场外投资和库存变化在二季度为需求增加170吨 [9] 机构观点与预测 - 摩根大通认为金价冲高关键取决于ETF资金流入能否重燃 乐观情形下年底目标价3675美元/盎司 明年初或达4000美元/盎司 [6] - 机构投资保持健康水平 全球高净值投资者持续表现出兴趣 [9]

全球黄金供需概况 - 2025年二季度全球黄金总需求(含场外交易)同比增长3%至1,249吨 以价值计同比大幅跃升45%至1,320亿美元 [1][6] - 央行购金量同比减少21%至166.5吨 黄金回收量同比增加4%至347.2吨 [2] - 伦敦金价同比上涨40%至3,280.4美元/盎司 季度环比上涨15% [4] 黄金供应端数据 - 金矿总供应量同比增长3%至901.5吨 其中金矿产量同比增长1%至908.6吨 [4] - 生产商净套保值维持-7.1吨 与上季度持平 [4] - 回收金供应量环比持平为347.2吨 [2][4] 黄金需求端结构 - 投资需求同比大幅增长78%至477.2吨 其中金条需求增长21% 金币需求下降22% [4][5] - 黄金ETF及类似产品季度环比下降25%至170.5吨 但上半年创2020年以来最大规模流入 [4][5] - 金饰消费同比下降14%至341.0吨 创2020年三季度以来最低水平 [4][5] - 科技用金同比下降2%至78.6吨 其中电子用金占比83.7% [4] 行业趋势展望 - 央行购金量预期下调 但资产配置转向黄金的长期趋势未变 [5] - 高昂金价抑制消费需求 珠宝消费量降至疫情初期水平 [5] - 散户投资可能走软 但黄金ETF仍有上涨潜力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期高位调整，中长期因美元弱势、多国货币政策宽松预期等因素，具备战略配置价值 [1] - 白银跟随调整，短期高位承压，长期因经济需求支撑和宽财政刺激，向上趋势不变 [1] - 铜短期多空争夺关键心理关口，建议回调逢低试多，中长期看好 [1][6] - 锌供应宽松且需求淡季累库，短期承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会 [1][9] - 铅因原生铅冶炼企业未完全恢复、再生铅复产及下游消费偏弱，库存累积，价格反弹承压 [1] - 锡因缅甸佤邦锡矿复产缓慢、国内供需双弱和终端消费淡季，库存累积，价格承压 [1] - 铝因海外铝土矿进口高位、国内淡季垒库和加工行业开工率趋弱，价格承压偏弱 [1][11] - 镍因下游不锈钢减产力度放缓但终端消费淡季压力仍存，库存再度垒库，价格承压偏弱 [1][13] - 工业硅因供应增加、下游需求拖累和宏观情绪消退，价格回调 [1] - 多晶硅因“销售价格不低于成本”支撑，但现货成交有限和宏观情绪消退，主力高位震荡 [1] - 碳酸锂基本面供应过剩，库存累库，价格上涨带动库存转移，短期情绪见顶，建议观望 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：欧美关税达成，避险情绪消退，内外盘金银调整 [2] - 基本逻辑：美欧达成贸易协议，中美进行谈判，俄乌停火进程受关注；短期关税风险消退，但黄金长牛逻辑不变 [2] - 策略推荐：黄金关注760附近支撑，白银关注9050支撑，短期调整思路对待 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜止跌反弹，重回7万9关口 [5] - 产业逻辑：铜精矿紧张格局维持，电解铜产量攀升，需求方面精铜杆开工率下滑，终端电力和汽车需求有韧性，家电或前高后低，房地产拖累，警惕美国加征关税影响出口需求 [5] - 策略推荐：短期多空争夺7万9重要心理关口，建议回调逢低试多，中长期看涨；沪铜关注区间【78000，80000】，伦铜关注区间【9700，9900】美元/吨 [1][6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落 [8] - 产业逻辑：锌精矿供应宽松，国内新增冶炼产能释放，精炼锌产量增加，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端镀锌需求信心提振，但处于消费淡季，企业开工疲软 [8] - 策略推荐：短期承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会；沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价表现承压，氧化铝承压回落走势 [10] - 产业逻辑：电解铝运行产能增加，成本上升，库存累库，下游加工企业开工率下滑；氧化铝供需维持宽松格局，关注海外铝土矿端变动 [11] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000-20800】；氧化铝承压运行 [11] 镍 - 行情回顾：镍价大幅转弱，不锈钢承压回落走势 [12] - 产业逻辑：海外镍矿价格下跌，NPI冶炼厂亏损，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度渐弱，淡季仍面临供需过剩影响 [13] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅减仓，封跌停板 [14] - 产业逻辑：基本面总库存累库，价格上涨使库存从上游转移至中间环节，国内产量上升，新能源汽车销量下滑，储能市场有增量；关注江西锂矿采矿证合规风险，全年过剩量缩窄；警惕市场情绪变化 [15] - 策略推荐：观望为主【70000-73000】 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧达成协议、中美或再延期，短期关税风险落地，金银大幅调整，但黄金长牛逻辑不变，中长期黄金具战略配置价值，白银长期向上趋势不变 [1][2] - 海外库存累积，铜反弹承压，中长期依旧看好；锌供应宽松、需求淡季累库，反弹承压，供增需弱，把握逢高空机会 [1] - 国内原生铅冶炼企业检修短期扰动、再生铅企业亏损扩大惜售，铅锭社会库存高位，铅价反弹承压；缅甸佤邦锡矿复产缓慢，国内锡市场供需双弱、终端消费进入淡季、库存累积，锡价反弹承压 [1] - 海外几内亚铝土矿扰动减弱，国内铝锭、铝棒处于淡季垒库状态，铝加工行业开工率趋弱，铝价承压；海外镍矿端价格平稳，下游不锈钢减产力度放缓、终端消费淡季压力仍存、镍不锈钢再度垒库，镍价承压偏弱 [1] - 工业硅供应增加、下游有机硅大厂停产拖累需求、宏观反内卷交易情绪消退，价格回调；多晶硅“销售价格不低于成本”支撑盘面，但现货成交规模有限、宏观反内卷交易情绪消退，主力有回落风险 [1] - 碳酸锂基本面边际改善、价格上涨带动库存转移，江西锂矿扰动未完全证伪，需警惕资金炒作和价格剧烈波动，谨慎看多 [1] 各品种总结 金银 - **行情回顾**：关税达成金银调整，今早开盘外盘大幅下跌，国内开盘或受影响 [2] - **基本逻辑**：美欧达成贸易协议，对欧盟输美商品征15%关税，欧盟将增加对美投资、购买美军事装备和能源产品，中美暂停征收互征关税措施再延长90天；美国6月耐用品订单环比骤降9.3%；短期关税风险消退，但美联储降息预期、债务增发、央行购金继续，全球秩序重塑及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变 [2] - **策略推荐**：黄金价格调整，关注765附近支撑，长期趋势和逻辑不变；白银关注9050支撑，短期调整思路对待 [3] 铜 - **行情回顾**：沪铜承压回落，测试下方30日均线支撑 [5] - **产业逻辑**：铜精矿紧张格局维持，冶炼厂新投产超预期，电解铜产量攀升，6月国内电解铜产量113.49万吨，同比增长12.9%；需求方面，精铜杆周度开工率69.37%，环比下滑4.85%，终端电力和汽车需求维持韧性，家电或前高后低，房地产形成拖累，警惕8月美国铜50%进口关税加征后国内铜和铜制品出口需求跳水；库存方面，美国铜进口关税预期即将落地，海外交易所铜库存回升，隐形库存显性化，拖累铜价表现，国内现货流通相对偏紧，现货升水反弹 [5] - **策略推荐**：等待铜止跌企稳后逢低试多，中长期看涨，沪铜关注区间【78000，79500】，伦铜关注区间【9700，9850】美元/吨 [6] 锌 - **行情回顾**：沪锌承压回落 [8] - **产业逻辑**：25年锌精矿供应宽松，6月锌矿砂及其精矿进口量32.99万吨，环比下降32.87%，同比增长22.95%，Red Dog矿精矿产量微降，Trail冶炼减产；国内新增冶炼产能集中释放，6月精炼锌产量58.51万吨，环比增加6.49%，同比增7.19%；锌精矿加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端，黑色钢材价格反弹，镀锌需求信心提振，但当前处于高温和消费淡季，企业开工疲软，镀锌企业开工59.42% [8] - **策略推荐**：锌供应宽松限制上方空间，叠加需求淡季累库，承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22500，23000】，伦锌关注区间【2700，2900】美元/吨 [9] 铝 - **行情回顾**：铝价表现承压，氧化铝反弹回落走势 [10] - **产业逻辑**：电解铝方面，6月末国内电解铝运行产能达4382万吨，行业完全成本上升至19416元/吨，7月电解铝锭库存51万吨，环比上周涨1.8万吨，国内主流消费地铝棒库存14.55万吨，较上周四减少1.05万吨，需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑至58.7%，与去年同期相比下降3.5%；氧化铝方面，几内亚铝土矿再现扰动，7月撤销20多家铝土矿矿业权许可证，大多为闲置矿权，目前海外铝土矿进口维持高位，7月国内部分氧化铝企业检修停产，带动短期市场现货货源不太充裕，电解铝厂氧化铝总库存小幅累库，短期氧化铝供需结构维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动 [11] - **策略推荐**：沪铝短期以反弹抛空机会为主，注意铝锭库存变动，主力运行区间【20000 - 20800】；氧化铝反弹承压运行 [11] 镍 - **行情回顾**：镍价大幅走弱，不锈钢承压回落走势 [12] - **产业逻辑**：镍方面，海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或因港口库存增加持续走弱，国内镍供需偏弱状况改善有限，7月国内纯镍社会库存约3.8万吨，库存再度累积，下游消费淡季，远期镍价或再度面临压力；不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，7月无锡和佛山不锈钢库存总量约99.08万吨，周环比上升1.31%，除无锡200、400系库存小幅下降外，其余地区各系库存增加，终端市场消费淡季深入，钢厂减产缓解一定库存压力，整体不锈钢在淡季仍面临消费趋弱影响 [13] - **策略推荐**：镍不锈钢以反弹抛空机会为主，注意库存变化，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [13] 碳酸锂 - **行情回顾**：主力合约LC2509大幅增仓，尾盘涨停 [14] - **产业逻辑**：基本面总库存维持累库趋势，但价格强势拉涨令库存从上游转移至中间环节，国内江西和青海有企业减停产但产量仍上升，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑，仅储能市场有一定增量，短期大宗商品市场交易“反内卷”政策预期，江西锂矿采矿证合规风险成碳酸锂博弈焦点，综合国内外减产信息，全年过剩量将由8万吨缩窄至5万吨LCE，基本面变化滞后，盘面大幅增仓上行，仓单处于低位，贴水结构扩大支撑价格上行 [15] - **策略推荐**：多单止盈，观望为主，关注区间【77000 - 80000】 [1][15]

金价驱动因素 - 未来金价冲高关键在于ETF资金流入能否重新点燃 这需要美联储兑现降息预期并推动美国实际收益率下行 其中美国就业数据恶化是最大看涨催化剂 [1] - 央行持续购金为金价提供支撑 ETF资金流入是价格上涨的关键驱动力 自2010年以来全球黄金ETF持仓月度增长3%或更多的情况共出现25次 对应黄金价格平均月度上涨约4% [1][7] - 黄金需要美联储降息配合才能实现向上突破 最强看涨情形是美国劳动力市场出现实质性恶化 [1][10] 价格预测与技术分析 - 乐观情形下 金价预计向年底3675美元/盎司的目标价位迈进 并预计明年初将达到4000美元/盎司 [1] - 黄金数月来的盘整走势在中期前景中保持积极 关键支撑位在3245美元/盎司 向上突破将寻求3604美元和3881美元的整固形态目标 [1] - 自5月以来 金价主要在3200-3400美元/盎司区间震荡 [3] 央行购金与ETF动态 - 5月份报告的央行黄金购买量环比上升至20吨 2024年前5个月的购买量同比增长约4% 中国央行6月份报告增加约2吨 [3] - 中国央行黄金需求强度最近有所缓和 6月份报告的黄金净进口量回落至约48吨 [3] - 摩根大通的金价预测假设今年全球黄金ETF持有量净增加715吨（+22%） 年初至今全球ETF持有量增加了407吨（12 6%） 其中美国约203吨 中国约86吨 [7] 美联储政策影响 - 市场目前给予9月降息约63%的概率 2025年底累计降息约43个基点 [9] - 通胀和劳动力动态的演变将继续至关重要 金价最强劲的反应将来自于美国劳动力数据明显恶化所促使的降息 [10] - 持续疲弱的私人就业增长数据将足以改变市场观点并确定9月降息 可能加速资金轮换进入黄金ETF和期货市场 [10] 情景分析 - 金发女孩情形：经济增长韧性但美联储放松政策 可能推动价格突破3500美元/盎司 [11] - 最强看涨情形：美国劳动力数据实质性恶化促使美联储降息 将推动黄金ETF需求和价格出现最大幅度的看涨反应 巩固向4000美元/盎司突破的走势 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期关税风险落地金价调整，长期因美元弱势、多国货币政策宽松、央行购金等因素有支撑，呈高位调整态势 [1][2] - 白银看多，经济需求支撑，宽财政刺激工业需求，实物需求走高，长期向上趋势不变，短期受黄金调整情绪影响 [1] - 铜反弹承压，美元指数反弹，国内铜社会库存逆季节性去化超预期，短期建议前期多单部分止盈，中长期看好 [1][6][7] - 锌反弹承压，供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，短期多单谨慎持有，中长期供增需弱，把握逢高空机会 [1][9][10] - 铅反弹承压，原生铅冶炼企业检修、再生铅企业亏损惜售，但铅锭社会库存高位 [1] - 锡反弹承压，缅甸佤邦锡矿区复产缓慢，国内锡市场供需双弱，终端消费淡季，库存累积 [1] - 铝反弹承压，海外几内亚铝土矿消息扰动，国内铝锭、铝棒垒库，铝加工行业开工率淡季走弱 [1][11][12] - 镍反弹承压，海外镍矿价格平稳，下游不锈钢减产放缓，终端消费淡季压力仍存，镍不锈钢垒库 [1][13] - 工业硅谨慎看多，市场受政策引导，西南开工率回升，大厂暂无复产计划，需求平稳，技术面多头趋势 [1] - 多晶硅谨慎看多，“销售价格不低于成本”支撑盘面，基本面变化不大，落后产能标准出台，市场情绪高涨，技术面偏强 [1] - 碳酸锂看多，基本面变化不大，资金对利多消息敏感，江西锂矿扰动发酵，技术面偏强，低多参与 [1][15] 各品种总结 金银 - 行情回顾：部分关税达成金银调整，中期弱美元、降息发债、央行购金等强逻辑支撑黄金长期走势 [2] - 基本逻辑：美国数据走弱、欧洲央行不降息、鲍威尔受施压，美联储降息可能超预期，债务增发难改善，关税和地区冲突不明朗，投机需求拖累迎拐点、央行购金继续，黄金长牛，但短期冲破前高需风险因素集中爆发 [3] - 策略推荐：黄金770 - 775附近有支撑，长期看多；白银9250支撑强，多头思路对待 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜隔夜低开震荡，测试7万9关口支撑 [6] - 产业逻辑：铜精矿紧张，冶炼厂新投产超预期，电解铜产量增长，国内社会库存逆季节性去化，下游开工回升，终端绿色铜需求维持韧性 [6] - 策略推荐：特朗普释放缓和信号，美元指数反弹，建议前期铜多单部分止盈，中长期看涨，沪铜关注区间【78500，80500】，伦铜关注【9700，10000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜低开走弱，冲高回落 [9] - 产业逻辑：锌精矿供应宽松，新增冶炼产能释放，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；需求端镀锌需求信心提振，但高温和消费淡季，企业开工疲软，下游畏高观望 [9] - 策略推荐：锌供应宽松限制上方空间，需求淡季累库，前期多单逢高止盈，新投机等待回调介入，中长期供增需减，逢高布空，沪锌关注区间【22600，23200】，伦锌关注【2750，2950】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落 [11] - 产业逻辑：电解铝运行产能增加，成本上升，库存增加，铝棒库存减少，铝加工下游开工率下降；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动，部分企业检修停产，现货货源不太充裕，库存小幅累库，供需结构维持宽松预期 [12] - 策略推荐：沪铝短期反弹抛空，关注铝锭库存变动，主力运行区间【20200 - 21000】；氧化铝反弹承压 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落 [13] - 产业逻辑：海外环境不确定，俄镍或面临高关税，下游对高价矿接货意愿有限，菲律宾镍矿价格或走弱，国内镍供需偏弱改善有限，库存累积；不锈钢减产力度减弱，淡季库存压力再现，终端消费淡季影响仍存 [13] - 策略推荐：镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】 [13] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509大幅增仓，盘中一度触及涨停 [14] - 产业逻辑：现货市场锂盐厂散单出货积极，期现商收货积极，基差走弱，基本面未明显改善，总库存连增7周创新高，终端新能源汽车市场增速下滑，储能市场有增量但材料厂开工和产量放缓，供应端扰动多，盘面提前计价供需矛盾缓和，贴水结构，仓单增量有限 [15] - 策略推荐：逢低做多，关注区间【75000 - 80000】 [15]

支撑黄金价格的核心因素 - 全球央行已连续三年每年净买入超1000吨黄金，主要目的是分散外汇储备、降低对美元的依赖，并对冲地缘政治风险 [5] - 中国作为最大可识别买家，2025年已连续8个月增持黄金，且部分央行购买行为未完全公开，形成隐性支撑 [5] - 中东局势、俄乌冲突等持续发酵，贸易摩擦和大国政策不确定性提升黄金的避险价值 [5] - 2025年第一季度，黄金ETF出现大规模净流入，西方机构和个人投资者可能重新入场 [5] - 中国市场实物黄金需求旺盛，2025年第一季度增长近30%，投资属性主导市场 [5] - 矿山金产量增长乏力，成本上升，新矿开发难度加大，旧金回收量虽随价格上涨而增加，但2025年第一季度同比微降 [5] 未来价格走势的两种情景 - 乐观情景：金价继续上涨，驱动因素包括美联储降息预期升温、全球央行持续购金、地缘政治冲突长期化，高盛预测2026年年中黄金可达4000美元/盎司（约930元/克） [5] - 中性情景：高位震荡，驱动因素包括通胀压力持续但美联储维持高利率、地缘政治风险阶段性缓和、投资需求保持稳定，国际金价可能在3000-3500美元/盎司（约700-820元/克）之间波动 [5] 潜在下行风险 - 通胀顽固超预期可能导致美联储推迟降息甚至加息，实际利率上升，黄金吸引力下降 [5] - 地缘政治局势缓和可能减弱避险需求，黄金价格可能回调 [5] - 美元走强可能导致黄金价格承压 [5] - 央行购金速度放缓可能削弱市场信心 [5] 投资建议 - 长期配置：黄金作为避险资产和抗通胀工具，适合作为资产组合的一部分，建议配置比例在5%-15% [5] - 短期交易：关注地缘政治风险、美联储政策、通胀数据等关键事件，灵活调整仓位 [5]

黄金价格最新报价 - 国内黄金（99 95%）最新报价为785 26元/克 下跌0 78% [1] - 国际黄金价格报3397 4美元/盎司 下跌0 01% [2] 影响黄金价格走势的重要因素 - 美元与美债表现：美元指数跌破98关口 创4月以来新低 10年期美债收益率跌至一周低位 市场对美联储9月降息概率升至59% 鲍威尔职位变动传闻加剧美元信用松动担忧 [3] - 地缘风险与避险需求：8月1日为美国新关税生效最后期限 欧盟警告若未达成协议将启动900亿欧元反制 俄乌谈判、欧俄能源摩擦及日本政局动荡等地缘冲突刺激黄金配置需求 [3] - 央行购金行为：全球36家央行中19家已用本币直接采购国内金矿黄金 较去年14家显著增加 95%央行计划未来12个月继续增持黄金 新兴市场储备占比提升空间巨大 [3] 黄金走势与未来展望 - 近期黄金价格强势突破3400美元关口 主要受美元美债疲软、地缘风险及央行购金等因素推动 [4] - 短期来看 8月1日关税节点与美联储政策信号将增加市场波动率 黄金价格或出现较大波动 [4] - 长期而言 央行购金与货币多元化趋势下 黄金战略配置价值凸显 [4]

近几个月以来，黄金价格屡创新高，首次突破3500美元/盎司，随后回落至3350美元/盎司。白银价格也同步上涨，最高时超过每盎 司37美元，但仍远低于1980年和2011年的双高点。从长期来看，在供应增长、央行购买、技术进步（摄影和太阳能电池板领域）以 及中国经济增速的推动下，金银以价格比率衡量的相对价值持续波动。 图为黄金涨势领先于白银，但近期白银开始迎头赶上 图为金银价格虽高度相关，但近期相关性有所减弱 从日线走势来看，黄金与白银价格通常高度相关，其一年滚动相关系数在0.68~0.95之间波动。目前，这两种金属的价格相关性已降 至20多年来的最低水平。此外，即使在高度相关的时期，金银比也可能出现大幅波动。 在黄金价格表现优于白银的时期，金银价格比（购买一盎司黄金所需的白银盎司数）自2020年以来首次突破100，随后在6月回落至 90。1997—2011年，一盎司黄金通常可购买25~83盎司白银，因此当前约90倍的交易水平仍远高于历史常态。 图为黄金相对白银显著偏贵，但比率开始回落 图为黄金矿产供应趋缓，再生回收量持续增长 乍看之下，黄金相对白银的优异表现，从供应角度似乎难以解释。近年来，黄金矿产供应量约为9 ...