第二季度投资收益49.7亿美元，第一季度投资净亏损50.38亿美元。 截至6月30日，保险浮动资金(即在保险合同下承担的净负债)约为1740亿美元，截至第一季度底为1730 亿美元。 伯克希尔.哈撒韦(BRK.A.US，BRK.B.US)公布的第二季度业绩显示，营收925.15亿美元，市场预期 919.63亿美元，去年同期为936.5亿美元，同比下降1.2%，第一季度为897.25亿美元。归属股东净利润 123.7亿美元，同比降59%，反映出其普通股持有的整体投资收益下降，以及对卡夫亨氏(KHC.US)的减 记；去年同期净利润为303.5亿美元，第一季度为46亿美元。A类股每股收益为8601美元，上年同期为 21122美元；B类股每股收益为5.73美元，上年同期为14.08美元。营业利润111.6亿美元，同比下滑 3.8%，上年同期为116亿美元；第一季度为96.4亿美元，同比下滑14.1%，这是自2020年第三季度营业利 润下降32.1%以来的最大降幅。 该公司业绩受到保险承保业务下滑的影响，而铁路、能源、制造、服务和零售业的利润均较去年同期有 所增长。 伯克希尔再次对美国总统唐纳德.特朗普的关税政策及其对 ...

外汇基金2025年上半年财务状况 - 外汇基金2025年上半年录得1944亿港元投资收入 其中债券投资收益753亿港元 香港股票投资收益229亿港元 其他股票投资收益274亿港元 非港元资产外汇估值上调568亿港元 其他投资收益120亿港元 [1] - 2025年上半年外汇基金支付予财政储备存款与香港特别行政区政府基金及法定组织存款的息率为4.4% 相关费用分别为85亿港元及83亿港元 [1] - 2025年6月底外汇基金总资产为42971亿港元 较2024年底增加2161亿港元 累计盈余为8779亿港元 [1] 全球金融市场环境 - 2025年上半年全球金融市场显著波动 主要受贸易壁垒和摩擦升温以及中东地缘政治紧张局势恶化影响 标普500指数在4月3日起数天内一度下跌约12% 10年期美国国债收益率一周内急升50个基点至约4.5% [1] - 随着美国与主要经济体关税磋商取得阶段性进展 投资者信心回稳 全球股市回升 恒生指数上半年录得约20%升幅 [2] - 美联储维持货币政策目标不变 美元债券收益率处于较高水平 为外汇基金债券组合带来不错利息收入 [2] 外汇基金投资收益分析 - 外汇基金2025年上半年主要资产类别如债券 股票和另类投资均录得正回报 美元兑主要货币走弱带来可观的外汇估值上调 [2] - 外汇基金投资收益中相当部分来自外汇估值上调 但这些估值变化频繁 未必能在下半年持续 [2] 下半年投资环境展望 - 下半年投资环境仍不明朗 美国政府经贸政策立场缺乏可预测性 可能影响国际资本流动及企业盈利和投资决策 [2] - 贸易摩擦和地缘政治局势恶化可能令全球经济增长放缓 并触发市场乐观情绪逆转 引致金融市场大幅波动 [2] - 美联储货币政策调整步伐及市场对美国债务偿还能力的关注 可能影响美元资产及美元兑其他货币表现 [2] 香港金管局管理策略 - 香港金管局坚守"保本先行 长期增值"原则 谨慎灵活管理外汇基金 [3] - 香港金管局将作出适当防御性部署 维持高流动性 持续多元化投资 致力提高长期投资回报 [3] - 香港金管局确保外汇基金能继续有效维持香港货币及金融稳定 [3]

报告核心观点 - 预计中国平安2025上半年归母营运利润同比增长5%，2季度归母净利润同比增长13.5%，上半年同比下降6%，财险净利润同比增长6%，上半年新业务价值同比增长36% [1] - 上调中国平安盈利预测，预计2025年营运利润同比增长7%，归母净利润同比增长5%，25 - 27年ROE有望保持在13%以上，基于1.2倍2025年市净率，将目标价从60港元上调至73港元，维持买入评级 [2] 全球主要指数表现 - 恒指收盘价25,524，年初至今升23.79%；国指收盘价9,146，年初至今升25.46%；上A收盘价3,784，年初至今升7.70%等 [3] - 布兰特收盘价70.09，三个月升9.00%，年初至今跌6.02%；期金收盘价3,309.10，三个月跌0.29%，年初至今升25.86%等 [3] - HIBOR为4.58，三个月基点变动0.00；美国10年债息yield为4.32，三个月基点变动3.81 [3] 本周经济数据预告 - 美国本周公布世界大型企业联合会消费者信心指数、制造业采购经理人指数等数据 [4] - 中国本周暂无相关经济数据公布信息 [4] 交银国际研究报告 - 近期发布消费、新能源、互联网及教育等多个行业2025下半年展望报告 [4] - 7月29日发布中国平安保险2025上半年业绩预览报告，7月28日发布三生制药相关报告等 [4] 恒生指数成份股表现 - 美的收盘价79.05，市值51,450百万港元，5天股价跌0.57%，年初至今升4.63%等 [5] - 长和实业收盘价53.30，市值204,141百万港元，5天股价升1.91%，年初至今升28.43%等 [5] 国企指数成份股表现 - 中通快递收盘价156.00，市值92,609百万港元，5天股价跌1.39%，年初至今升3.11%等 [6] - 吉利汽车收盘价19.14，市值193,021百万港元，5天股价持平，年初至今升29.15%等 [6]

业绩表现 - 上半年营业收入20.56亿元，同比增长4.05% [1] - 净利润4.35亿元，同比增长92.47% [1] - 非经常性损益同比增加1.51亿元，主要来自投资收益增长和处置关停企业收益 [1] 水泥业务 - 水泥销量同比上升，"水泥+熟料"销量同比增长10.90% [1] - 水泥价格同比下降5.51%，但销售成本同比下降6.90% [1] - 水泥主业盈利水平同比改善，主要受益于煤炭价格下降和降本增效措施 [1] 市场环境 - 公司所处市场区域降雨明显减少，利于工程施工活动 [1] - 上年同期受连续降雨和特大暴雨洪灾影响，导致销量基数较低 [1] - 资本市场回暖带动投资收益(含浮盈)同比大幅增长 [1]

日本经济谈判 - 日本首席谈判代表赤泽亮正与特朗普的会面是在抵达华盛顿后确定的 [1] - 石破茂首相指示谈判代表关注投资收益 [1]

资本增资与高管变动 - 汇丰人寿注册资本从23.14亿元增至26.76亿元，增资金额全部来自唯一股东汇丰保险（亚洲），这是自2022年外资独资化以来第三次增资，累计增资规模达16.51亿元 [2] - 董事长程思韵（CHING SZE WAN WINNIE）的任职资格仍在监管审批流程中，其拥有逾二十年保险业经验，2023年11月加入汇丰集团，不足一年半即被提名为董事长 [3][5][7] - 首席投资官赵鹰的正式任命仍未落地，其因前东家太保寿险资金运用违规被处以警告及罚款，位列9名责任人首位 [9][11] 高管团队与专业背景 - 汇丰人寿拟任董事长程思韵、总经理胡敏、总精算师林庆敏、总经理助理兼首席风险官劳硕妮皆为精算背景出身，形成"双核精算驱动"管理架构 [7] - 程思韵职业轨迹国际化，曾任职于瑞士再保险亚洲区健康与医疗解决方案业务，主导北亚洲区人寿及健康再保险业务 [5][7] - 首席投资官职位空缺，前任王海晶离任后由许诤短暂出任临时首席投资官，后转任副首席投资官 [8][9] 财务表现与投资波动 - 保险业务收入从2015年8.52亿元飙升至2024年130.89亿元，但净利润波动大，2022年亏损5.41亿元，2024年回升至1.95亿元 [12] - 2025年一季度保费同比增长14.3%至35.72亿元，但净利润由上年同期盈利0.41亿元急坠至亏损1.23亿元 [15][16] - 2024年综合投资收益率达7.92%，显著高于2022年1.74%和2023年3.11%，但2025年一季度骤降至-0.35% [15][16] 业务发展与挑战 - 总资产从2024年一季度300.28亿元增长至2025年一季度462.34亿元，净资产从17.05亿元增至22.89亿元 [16] - 保险合同负债从228.96亿元增至354.21亿元，净资产收益率从2.57%降至-4.95% [16] - "双精算"配置可能强化产品定价和风险管理能力，但在投资决策方面存在短板，首席投资官人选迟迟未定可能影响应对复杂市场环境能力 [17]

投资业务拉动业绩 - 九牧王上半年预计净利润1.5亿—1.8亿元，同比增长200%—260%，主要来自金融资产公允价值变动收益2000万—2500万元（上年同期亏损1.1132亿元）[2][3] - 一季度投资收益同比增长4022%至1245万元，推动净利润增长77.25%[3] - 七匹狼一季度净利润增长40.63%，但扣非净利润下滑36.35%，2024年扣非净利润下滑60.86%，显示投资收益对业绩的支撑作用[4] 主营业务表现疲软 - 九牧王上半年扣非净利润预计9500万—1.1亿元，同比下降14%—26%，一季度营收和扣非净利润分别下滑4.76%、24.39%[4] - 七匹狼一季度营收下滑5.47%，2024年营收下滑8.84%[4] - 2024年九牧王库存总量增长7.5%，存货周转天数超300天；七匹狼存货周转天数206天，三年以上库存占比25%；海澜之家存货周转天数330天[8] 男装市场困境 - 0—500元区间男装市场份额增长3.2个百分点，500—1000元区间增长承压，1000—2000元区间销量下降23.4%[9] - 实体店案例显示男装销售困难，部分店铺月营业额不足5000元，部分商家转向女装或低价策略[7][9] - 行业面临国际品牌降维打击和白牌低价竞争的双重压力，专家建议高端化转型是唯一出路[9][14] 企业转型举措 - 九牧王2020年启动"男裤专家"战略，累计投入超10亿元，推出五款核心裤装产品，提升购物中心渠道占比[12] - 七匹狼2023年升级为"夹克专家"，聘请意大利设计师推出新品，加大营销投入[13] - 雅戈尔实施"开大店关小店"策略，海澜之家拓展运动品牌[13] 投资布局历史 - 七匹狼2015年转向"实业+投资"模式，2016年设立前海再保险，2022年成立6家物业子公司[5] - 九牧王2014年起投资清科致达、向心去网络等企业，高峰时金融资产超30亿元，占总资产50%以上[5] - 目前九牧王缩减投资规模，置换为低风险理财产品，计划逐步退出股权投资项目[12]

业绩预告 - 公司预计2025年1月1日至2025年6月30日归属于上市公司股东的净利润为8000万元–1亿元，比上年同期的2033.76万元增长293.36%-391.70% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为1500万元–3000万元，比上年同期的6195.55万元下降51.58%-75.79% [1] - 基本每股收益为0.088元/股–0.109元/股 [1] 业绩变动原因 - 业绩增长主要由于公司持有的交易性金融资产公允价值变动收益较大 [1] - 徽商银行分红确认的投资收益也对业绩产生积极影响 [1]

工业企业营收与利润表现 - 规模以上工业企业营收增速在1-2月同比2.8%、3月同比4.2%连续回升后，4月、5月连续放缓至2.6%和0.8%，前5个月累计同比2.7%，反映经济名义增长中枢不足 [1][7][9] - 利润边际波动大于营收，5月单月利润同比下降9.1%，为去年10月以来最低，拖累前5个月累计利润同比由3月转正后再次转负至-1.1% [1][9][10] - 5月利润走弱主因量价共振（工增同比由6.1%降至5.8%，PPI同比由-2.7%降至-3.3%）、投资收益高基数拖累1.7个百分点，以及石油开采、汽车等行业利润降幅扩大 [1][11][13] 行业利润分化特征 - **高增长行业**： - 设备类：交运设备（56%）、通用设备（10.6%）、计算机通信电子（11.9%）等受益于"两新"政策 [2][15] - "三航"产业：飞机制造（120.7%）、船舶制造（85%）、航天器（28.6%）等 [2][16] - 有色系：采选（41.7%）和冶炼（9.8%）受益上游价格及新兴产业需求 [2][16] - 公用事业：废弃资源综合利用（44%）、电热供应（5.7%）因煤炭低价及回收需求 [2][16] - **低增长行业**：上游采掘（煤炭-50.6%）、纺服产业链（-13.9%）、汽车（-11.9%）受大宗价格、降价促销及出口拖累 [3][19] 利润结构变化 - 中游制造占比提升：5月装备制造增量利润占比33.4%（同比+3.6pct），其中黑色冶炼利润316.9亿元（去年同期亏损） [4][20][24] - 公用事业（11.2%）和原材料工业（15.2%）利润占比分别同比+1.4pct和+1.3pct [4][20][25] - 采掘（11.7%）和消费品（23.1%）利润占比低于去年同期 [4][21][24] 库存与负债动态 - 名义库存连续2个月回落至3.5%，但剔除PPI的实际库存同比6.8%（环比+0.2pct），反映价格下行与被动累库 [5][28] - 工业企业负债增速连续2个月回调至5.3%，资产负债率57.7%（同比+0.1pct），汽车行业"反内卷"或制约负债扩张 [5][30] 未来展望 - 三季度名义增长或改善：大宗价格修复、基建开工加速、"反内卷"政策落地及低基数效应可能带动利润对价格敏感度提升 [6][31]

金融资产投资情况 - 公司持有的交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具投资和衍生金融资产合计1136.64亿元，同比增长14.54% [3] - 本期实现投资净收益和公允价值变动净收益合计13.49亿元，同比下降13.91% [3] - 交易性金融资产确认公允价值损失6.49亿元，衍生金融工具确认投资损失和公允价值变动损失合计14.75亿元 [3] - 衍生金融工具亏损主要因对冲现货投资风险，配置股指期货空头、国债期货空头等期货空头资产所致，其中投资损失10.03亿元，公允价值变动损失4.72亿元 [4] - 剔除投资性房地产公允价值变动净收益中的非经常性损益后，本期实现投资净收益和公允价值变动净收益合计19.39亿元，同比增长22.49% [4] 投资性房地产情况 - 公司持有的投资性房地产主要是抵债房产，包括郑州裕达国贸大楼、北京金泉港影院等 [6] - 投资性房地产期末账面价值为11.88亿元，较2023年的17.63亿元明显下降，全年确认公允价值变动损失高达5.9亿元 [7] - 郑州裕达国贸大楼初始入账金额为12.49亿元，2024年评估值为8.75亿元，较2023年下降3.48亿元，最终成交价格为7.3亿元 [2][7] - 北京金泉港影院2024年末评估价值为2.54亿元，较2023年下降0.87亿元 [12] 郑州商业地产市场情况 - 2022-2024年郑州市写字楼日均租金持续下降：2022年1.491元/平方米，2023年1.486元/平方米（降幅0.32%），2024年1.387元/平方米（降幅6.67%） [8] - 郑州优质写字楼空置率从2022年6月的19.7%上升至2024年6月的25.3% [8] - 2024年11月郑州市写字楼销售价格环比下跌21.59%，成交面积3.2万平方米，环比下降48.8% [9] - 2022-2024年郑州商铺日均租金持续下降：2022年3.75元/平方米，2023年3.29元/平方米（降幅12.35%），2024年2.53元/平方米（降幅23.27%） [10][11] 资产处置原因 - 处置郑州裕达国贸大楼是为了聚焦主业，盘活抵债资产，增加公司现金流，提高资金使用效率，提升净资本，改善净稳定资金率 [13] - 郑州裕达国贸大楼买家考虑后续需投入大额资金进行提质改造，因此在整体处置中进行价格折让 [12] - 北京金泉港影院所在的金泉时代商圈整体处于待开发状态，缺乏统一规划和协调，整体空置，客流较少，导致房产估值受到影响 [12]