报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月1日债市受多因素影响呈现不同表现，资金面充裕回购利率下行，利率债收益率普遍下行，转债市场反弹，海外债市美债收益率大幅下行、欧债收益率走势分化[1][14][16][23][28] 根据相关目录分别进行总结 债市要闻 国内要闻 - 8月8日起恢复对新发国债、地方债、金融债利息收入征收增值税，自然人购买国债等每月额度不超10万元可享免征优惠至2027年12月31日[3] - 央行提出综合运用货币政策工具，推动科技型中小企业贷款增长，做好金融支持化债等工作；外管局要求推进跨境投融资便利化，优化境内企业境外上市资金管理[4] - 国家发改委表示“两重”建设项目清单8000亿元已下达，第三批690亿元支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金已下达，10月将下达第四批690亿元，研究稳妥接续“两新”政策[5] - 今年拟发行超长期特别国债1.3万亿元，截至8月1日已发行7960亿元，发行进度达61%[6] - 财政部通报6起地方政府隐性债务问责典型案例，要求遏制隐性债务增量、化解存量[7] - 国家发改委将加快报批设立新型政策性金融工具，业内预计下半年基建投资回升[8] 国际要闻 - 美国7月非农新增就业7.3万远低于预期，5、6月数据大幅下修25.8万，失业率回升至4.2%，劳动参与率略有下降，时薪同比涨幅3.9%[9] - 美联储两高官称劳动力市场仍稳健，通胀仍是政策制定主要考量[10] - 8月1日国际原油期货价格下跌，天然气价格小幅下跌，黄金期货上涨[11] 资金面 公开市场操作 - 8月1日央行开展1260亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日有7893亿元逆回购到期，净回笼资金6633亿元[13] 资金利率 - 8月1日跨月后资金面充裕，主要回购利率下行，DR001下行8.18bp至1.314%，DR007下行13.00bp至1.424%[14] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：8月1日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债活跃券250011收益率下行1.05bp至1.6950%，10年期国开债活跃券250210收益率下行0.90bp至1.785%[16] - 债券招标情况：25进出清发02（增发1）、25附息国债12（续2）、25超长特别国债03（续发）进行招标，各有中标收益率、全场倍数等数据[18] 信用债 - 二级市场成交异动：8月1日无信用债成交价格偏离幅度超10%[18] - 信用债事件：涉及青岛黄岛发展、浙江省新昌投发等多家企业的债券发行、评级、兑付等情况[20] 可转债 - 权益及转债指数：8月1日A股三大股指集体下跌，成交额1.62万亿元；转债市场主要指数集体收涨，成交额792.25亿元，个券多数上涨[19] - 转债跟踪：涉及锦浪科技、福能股份等多家企业的转债发行、转股价格下修、提前赎回等情况[27] 海外债市 - 美债市场：8月1日各期限美债收益率大幅下行，2/10年期、5/30年期美债收益率利差扩大，10年期通胀保值国债损益平衡通胀率下行[23][25][26] - 欧债市场：8月1日主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化[28] - 中资美元债每日价格变动：截至8月1日收盘，列出单日涨幅和跌幅前10的中资美元债相关信息[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，为投资者提供决策参考。如货币政策适度宽松、商品价格有波动、股市有结构性行情等 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，高于去年同期[1] - 7月制造业PMI 49.3%，较上期降0.4个百分点，低于去年同期；非制造业PMI商务活动50.1%，较上期降0.4个百分点，高于去年同期[1] - 6月社会融资规模增量、金融机构人民币贷款当月新增等数据有变化，M0、M1、M2同比有升有降[1] - 6月CPI当月同比0.1%，较上期升0.2个百分点，低于去年同期；PPI当月同比 -3.6%，较上期降0.3个百分点，低于去年同期[1] - 6月固定资产投资累计同比2.8%，较上期降0.9个百分点，低于去年同期；社会消费品零售总额累计同比5.0%，与上期持平，高于去年同期[1] - 6月出口总值当月同比5.9%，较上期升1.2个百分点，低于去年同期；进口总值当月同比1.1%，较上期升4.5个百分点，高于去年同期[1] 商品投资参考 综合 - 中国央行实施适度宽松货币政策，降准降息促融资成本下行，完善政策框架[2] - 广期所新增多晶硅期货指定质检机构[2] - 特朗普修改多国“对等关税”，推迟生效日期，额外征转运货物关税[2] - 特朗普“逼宫”美联储降息，解雇劳工统计局局长；7月美非农就业数据差，或引发衰退担忧，交易员消化10月降息情景[3] 金属 - 钨供给收缩长单价格上调，近两周黑钨精矿和仲钨酸铵价格分别涨7.82%和7.95%[5] - 产业链利润向矿端集中，三大钢企抵制高钼价炒作，博弈或重塑钼市格局[5] - 7月31日伦敦金属交易所锌、钴库存创阶段新低，铜、铝、镍库存创阶段新高[6] - 截至7月29日当周，COMEX白银和黄金投机客净多头头寸削减[6] - 8月15日起实施新版移动电源认证规则，增加生产企业等级认证[7] - 美纽约商品期货交易所高价吸引全球铜库存，进口量激增至正常月的7倍[7] 煤焦钢矿 - 中国炼焦行业协会决议7月31日起焦炭价格上调[9] - 印度7月煤炭产量、销量、销售额同比下降[9] - 本周建材价格震荡下跌，原料有支撑；产地及港口煤价上涨，受供应收缩和火电需求攀升影响[9] - 德国总理将与美国就钢铁问题谈判，关注出口配额[10] 能源化工 - 国家发改委等完善省内天然气管道运输价格机制，向统一定价过渡[11][12] - 8月1日商务部发布《成品油流通管理办法》，9月1日实施[11] - 8个欧佩克+核心成员国8月3日决定9月原油减产计划，市场预期增产[12] - 8月1日当周美国石油、总钻井数减少，天然气钻井数增加[12] - 6月巴西天然气和石油产量同比增长[13] - 截至7月29日当周，布伦特原油、汽油期货、WTI原油投机者净多头头寸增加[13] 农产品 - 8月3日全国外三元生猪均价14.29元/公斤，单日跌0.01元/公斤[14] - 8月1日全国农产品批发市场猪肉均价20.60元/公斤，较7月25日降1.3%[15] - 市场监管总局起草直播电商食品安全规定征求意见稿[15] - 咨询公司预估巴西2024/25年度大豆、玉米产量增加[15] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行16632亿元逆回购到期，上周净投放69亿元[16] - 8月1日央行开展1260亿元7天期逆回购，单日净回笼6633亿元[16] 要闻资讯 - 8月8日起新发行国债等债券利息收入恢复征增值税，之前发行的继续免征至到期[17] - 自然人购买国债等每月不超10万元，2027年12月31日前免征利息收入增值税[18] - 国家发改委将加快报批设立新型政策性金融工具，政府债券发行有望加快，下半年基建投资或回升[18] - 多部门年中会议部署下半年工作，有效释放内需、推动创新融合、推进产能治理是关键词[18] - 7月中小行做债热情创新高，城农商行现券交易金额超大行和股份行[19] - 央行、证监会发布《金融基础设施监督管理办法》，统一监管标准[19] - 央行要求推进人民币国际化，提升融资货币功能，发展离岸市场等[19] - 央行要求金融机构提升服务水平，支持重点领域融资，防范金融风险[20] - 央行下半年继续实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕[20] - 财政部通报六起地方政府隐性债务问责典型案例[21] - 国家发改委将推动民营企业参与重大项目建设，统筹解决“内卷式”竞争问题[21] - 截至8月3日今年银行间市场熊猫债发行规模1166.50亿元，累计突破1万亿元[22] - 截至7月25日天津8家主体发行121亿元科技创新债券[22] - 联合国际等对部分企业进行信用评级调整[22] 债市综述 - 中国债市期、现货窄幅震荡，国债期货涨跌不一，银行间利率债收益率波动小，资金面充裕[23] - 交易所债券市场部分债券涨跌超1.5%[23] - 中证转债指数和万得可转债等权指数上涨，部分转债涨幅居前[23] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行[24] - 财政部、进出口行部分债券中标收益率和全场倍数等情况[25] - 周五银行间和银银间回购定盘利率全线下跌[25] - 欧债和美债收益率收盘涨跌不一[25][26] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬；美元指数下跌，非美货币多数上涨[28] 研报精粹 - 中金固收认为下半年政策重心从财政转向货币，货币政策放松可降国债利率[29] - 华泰证券称房地产政策落地节奏或加快，一线城市及核心区域政策弹性或超预期[29] - 中金固收认为7月政治局会议淡化房地产，下半年经济下行压力或体现，政策聚焦货币放松[29] - 华泰固收认为7月PMI回落，利率上下空间不大，建议配置盘关注调整增持机会[30] - 国盛固收称公募债基二季度债券仓位增加、加杠杆、久期攀升，增持利率债和信用债[31] - 中金公司认为美国经济有韧性但下半年增速低于潜在水平，通胀或上行，2025年GDP增速放缓至2%左右[31] 股票市场要闻 - 北交所新股市场火爆，鼎佳精密上市首日涨479.12%，今年7只新股上市首日涨幅超150%[33] - 8月4日港交所优化IPO定价机制新规生效，聚焦多方向改革[34] - 截至7月25日股票私募仓位回升，百亿级私募加仓明显[34] - A股市场本周回调，机构认为核心逻辑未变，建议聚焦产业趋势确定和受外部扰动少的板块[35] - 多家公募机构认为A股将延续结构性行情，港股红利资产吸引力有望提升[36] - 中信证券建议关注AI、创新药等板块[36] - 招商策略认为8月市场中上旬震荡，中下旬或上行创新高[37] - 公募基金IPO打新策略转向“靠专业吃饭”[37]

中原期货研究所 | 中原期货研究咨询部 | 0371-58620081 | | --- | --- | | 0371-58620083 | | | 公司官方微信 | | 公司官方微信 1 中原期货研究所 | 化工 | 主力合约 | 2025/8/4 | 2025/8/3 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 1,088.00 | 1,092.50 | -4.50 | -0.412 | | | 焦炭 | 1,573.00 | 1,585.00 | -12.0 | -0.757 | | | 天然橡胶 | 14,245.00 | 14,310.00 | -65.0 | -0.454 | | | 20号胶 | 12,090.00 | 12,175.00 | -85.0 | -0.698 | | | 塑料 | 7,276.00 | 7,317.00 | -41.0 | -0.560 | | | 聚丙烯PP | 7,069.00 | 7,098.00 | -29.0 | -0.409 | ...

7月31日，苏州市委书记刘小涛，市委副书记、市长吴庆文会见了中国进出口银行党委书记、董事长陈怀宇 一行。 会见中，刘小涛、吴庆文代表市委、市政府对中国进出口银行给予苏州发展的大力支持表示感谢。刘小涛 说，当前，苏州正深入学习贯彻习近平总书记重要讲话精神，持续扩大高水平对外开放，全力稳住外贸外资基本 盘，进一步提升开放型经济质效，推动经济持续回升向好。恳请中国进出口银行将苏州作为战略布局的重点，围 绕新型政策性金融工具、数字金融、外贸转型、企业"出海"等领域加大支持力度，提升金融服务实体经济质效， 实现更高水平合作共赢。苏州将加强全方位服务保障，助力中国进出口银行在苏展业兴业。 陈怀宇对苏州给予中国进出口银行的支持表示感谢。他说，苏州产业基础雄厚、市场空间广阔、营商环境一 流、金融生态良好，是投资兴业的沃土。中国进出口银行坚定服务国家战略，持续看好苏州未来发展。面向未 来，希望深度融入苏州现代化建设进程，充分发挥自身优势，布局更多功能业务，聚焦科技创新、产业培育、国 际合作、中小微外贸企业融资等领域，精准赋能苏州开放型经济高质量发展。 中国进出口银行党委副书记张劭辉；市委常委、副市长顾海东，市政府党组成员徐本参 ...

政策动向 - 国家发展改革委将加快设立投放新型政策性金融工具 [1] - 推动民营企业更多参与国家重大项目建设 [1] - 核电领域将更加开放 允许民营企业参与 [1] 行业改革 - 国家发展改革委将完善交通能源等领域的价格形成机制 [1] - 提高相关领域投资回报水平 [1]

今年上半年，国家统计局统计口径下的狭义基础设施建设投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应 业）同比增长4.6%，较前5个月回落1个百分点。6月基建投资增速的放缓成为拉低上半年增速的主因， 多个基建高频指标同步走弱。在受访专家看来，极端天气与价格因素阶段性影响基建投资增速，上半年 财政对基建投资的支持力度相对近年偏弱。随着下半年财政加大稳增长力度，新一批的重大项目开工， 叠加新型政策性金融工具等增量政策的支持，基建投资增速仍将保持韧性。（证券时报） ...

上半年财政力度 - 上半年广义财政支出增速8.9%，高于全年目标增速3.4%~5.1%，显示财政靠前发力[5] - 上半年财政力度为2022年以来同期最强，2018-2024年上半年广义财政支出增速分别为12.7%、15%、0.6%、1.1%、12.4%、-3.6%、2.9%[5][18] - 6月广义财政支出同比17.6%，5月同比4%，创2024年10月以来新高[2][66] 财政体感与结构 - 政府债发行总量大、进度快，上半年净融资7.69万亿，完成全年目标55.5%，为2022年以来同期最高[6][20] - 政府债结构未倾斜项目建设，用于化债的特殊再融资债进度90%，高于项目建设相关的特别国债47.5%和新增专项债49.1%[7][22] - 专项债作资本金增量撬动有限，上半年专项债作资本金1917亿元，同比仅增16%，明显低于新增专项债整体45%的增速[7][23] - 财政支出结构聚焦科技和民生，科学技术支出增9.2%，民生类支出增6.4%，基建类支出下降5.5%[8][26] 信用扩张情况 - 预算内信用扩张强劲，上半年全国财政预算内支出增速8.9%，为2022年以来同期最高[9][31] - 大省重回预算外收缩，城投债和非城投国企信用债净融资同比转负[9][32] - 融资平台数量大幅压减，6万亿置换政策推动融资平台改革转型[9][32] 下半年财政展望 - 不考虑增量政策，下半年广义财政支出或降至-0.4%，为2022年以来同期新低[10][34] - 新型政策性金融工具已披露，下半年财政体感改善具备三大条件：项目端支持充分、资本金问题缓解、配套资金补足[11][35] - 项目端支持包括8000亿"两重"建设项目和7350亿中央预算内投资已下达，比去年快一个季度[11][39] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，装机规模6000万千瓦，是三峡工程的2.7倍[11][35] 6月财政数据 - 税收收入连续3个月正增长，铁路船舶航空航天设备、科学研究技术服务业税收收入分别增长32%、18%[15][46] - 6月卖地收入同比高增21.9%，5月为-14.6%，但地产相关税仍拖累明显[15][66] - 6月政府性基金支出增速79.2%，带动广义财政支出增速创2024年10月以来新高[67]

农产品消费政策 - 农业农村部等十部门联合发布《促进农产品消费实施方案》，提出九方面23条具体举措，旨在优化供给端、创新流通端、激活市场端，释放多样化、品质化、差异化消费潜力 [2][3] - 政策重点包括提升直播电商水平、挖掘网络销售潜力、开发新型加工产品、推动牛肉品质评价、提升营养健康公共服务等 [4][5] 电商与网络销售 - 指导电商平台以公益方式扶持特色乡村，培育农民主播，开展主题直播活动，打造农产品直播专区 [4] - 深化"数商兴农"，发展即时零售、社区电商等业态，拓展生鲜超市、便利店等本地零售供给 [4] - 鼓励电商平台优化算法推荐权重，促进优质优价，避免不正当竞争 [4] 产品创新与品质提升 - 支持食品企业与科研院所合作，研发人工淀粉、菌体蛋白、功能糖、益生菌等新食品配料 [4] - 推动牛肉主产省建立品质评价指标体系，制定地理标志水果质量分级标准，推广绿色食品、有机农产品 [5] - 开展气调保鲜、精准保鲜等技术研究，开发即配、即烹、即热产品 [4] 营养健康与公共服务 - 科学优化学生餐计划，推动豆制品、优质豆奶进养老机构、儿童福利机构，扩大学生饮用奶推广 [5] - 实施农村义务教育学生营养改善计划，将食品营养与健康知识纳入健康教育教学内容 [5] 内外贸与金融支持 - 推动出口农产品质量标准与国内"三品一标"体系衔接，支持企业通过"同线同标同质"认证 [5] - 鼓励金融机构创新开展订单、应收账款质押贷款业务，加大农产品营销促销支持力度 [5] 消费设施与监管 - 支持完善农产品市场、冷链集配中心等现代流通网络，提升产后商品化处理能力 [6] - 加强食用农产品生产过程监管，试行产地准出分类监管制度，推进重点农产品质量安全追溯管理 [6] 大消费趋势 - 消费场景创新、补贴政策落地、入境消费增长等因素将助力下半年消费"稳中有增"，全年社零总额预计超50万亿元 [7] - 专家建议扩大消费政策范围，从商品消费延伸到服务消费，从耐用消费品扩展到必需品 [8] - 外资机构看好中国消费和科技赛道投资机会，如AI、能源转型、先进制造业及内需消费等领域 [8]

宏观经济与政策背景 - 2025年上半年GDP增速达5.3% 超出全年5%目标 但下半年仍存不确定性 [1] - 新型政策性金融工具作为稳增长核心抓手 最快8月落地 通过"准财政"属性补充项目资本金 [1] - 2025年首批规模5000亿元 重点投向科技、消费、外贸 预计撬动6万亿元总投资 [25] 投向领域 - 聚焦科技创新、消费升级、外贸稳定三大方向 兼顾传统基建 [2] - 数字经济：网络基础设施、关键能力支撑、传统产业数字化专项 [2] - 人工智能：算力基础设施、创新基础设施、应用场景 [2] - 低空经济：涵盖起降设施、智能网联平台、通信导航等全链条 [2] - 消费基础设施：教育、体育、文旅、住房等领域 [2] - 绿色低碳：清洁能源、环境基础设施、节能降碳改造 [2] - 交通物流：铁路、机场、水运、综合枢纽等 [3] - 市政与园区：城市更新、产业园区开发 [3] - 三家政策性银行侧重不同：农发行为乡村振兴 国开行为基建/制造业 进出口行为对外开放/制造业 [3] 运作模式 项目筛选 - 优先选择2025年超长期国债、中央预算内投资、专项债项目 [4] - 绿色通道：已获批项目直接进入备选 [4] - 上报流程：地方储备→部委审核→发改委推送银行 [4] 准入标准 - 需为经营性/准经营性项目 行政审批完备 能快速形成实物工作量 [5] - 筹资方案需明确 不新增隐性债务 资本金匹配度要求50%上限 [6][7] - 股东借款/股权投资需匹配退出机制 包括股权转让、回购、资产证券化等 [8][9] 投资方式 - 通过基金公司以股权形式注资 三大行沿用2022年设立基金公司 [10] - 市场化原则：自主决策、保本微利 独立财务投资不参与运营 [10] - 融资模式：资本金入股+银行配套贷款 总撬动规模约2.5万亿元 [11] 其他要点 - 期限最长20年 重点领域资本金支持比例可提至80% [11][14] - 区域无限制 但经济大省更受青睐 广东等前十省份占优 [14] - 时间节点：6月底上报 9月底前完成投放 [13] 审核要点 项目资质 - 需符合国家重大战略 对稳增长有显著贡献 [15] - 真实性要求：建设内容与备案一致 开工时间合规 [16] - 成熟度要求：可研报告完备 审批要件齐全或承诺函有效 [16] 融资可行性 - 现金流需覆盖还本付息 避免半拉子工程 [18] - 严禁虚报投资额 老旧小区/管网项目需配套收益措施 [19] 主体合规性 - 借款人须为公司法人 非政府/事业单位 信用记录良好 [20] - 股东借款需控股股东主导 隐性债务需政府书面确认 [20] - 负面清单：禁土地储备、商业地产、楼堂馆所、隐性债务 [24] 政策影响 - 解决地方财力不足问题 资本金补充比例达50% 缓解配套压力 [25] - 与超长期国债、专项债协同 形成资金拼盘 加速实物工作量落地 [25] - 杠杆效应显著 8-10倍撬动社会资本 支撑GDP增速目标 [25]

财政收支总体情况 - 上半年全国一般公共预算收入115566亿元同比下降0.3%其中税收收入92915亿元同比下降1.2%非税收入22651亿元同比增长3.7% [1][2] - 中央一般公共预算收入48589亿元同比下降2.8%地方一般公共预算本级收入66977亿元同比增长1.6% [2] - 全国一般公共预算支出141271亿元同比增长3.4%中央本级支出19914亿元同比增长9%地方支出121357亿元同比增长2.6% [1][4] 税收收入分析 - 4月起月度税收收入连续3个月同比增长4月增1.9%5月增0.6%6月增1% [2] - 国内增值税同比增长2.8%消费税增1.7%企业所得税降1.9%个人所得税增8% [2] - 房地产相关税收分化明显契税降14.8%房产税增12%土地增值税降17.6% [2] 财政支出结构 - 社会保障和就业支出同比增长9.2%教育支出增5.9%卫生健康支出增4.3%科学技术支出增9.1% [4] - 城乡社区农林水交通运输支出增速同比下降 [4] - 上半年发行新增地方政府债券2.6万亿元支持重点领域重大项目建设 [4] 政策展望与行业影响 - "反内卷"政策将带动名义经济增速好转税收收入有望回升 [3] - 超长期特别国债资金和重大项目加速下达将推动三季度基建投资环比回升 [1][4] - 建筑链低空经济数字经济等新兴领域基础设施有望受益 [3] - "十五五"期间税制改革可能包括消费税征收环节后移并下达地方 [5] 政府性基金收支 - 上半年全国政府性基金预算收入19442亿元同比下降2.4% [5] - 全国政府性基金预算支出46273亿元同比增长30% [5]