投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 ·PTA现货价格 - MEG内盘 基差 -- PTA现货价格 -- PTA主力期货价格 8000 - 1700 9200 1500 7000 1300 8200 1100 6000 7200 900 700 5000 6200 500 5200 4000 300 100 4200 3000 -100 3200 -300 2000 2023- 2023- 2023- 2024- 2024- 2024- 2025- 2025- 2025- 2024-11 2024-09 2025-01 2025-03 2025-05 2025-07 02 09 01 05 09 01 05 09 01 数据图表 800 现货加工区间 -- 盘面加工区间 POY现金流 -DTY现金流 -FDY现金流 800 涤短现金流 切片现金流 600' 700 400 600 500 200 400 0 03 300 -200 200 -400 100 0 -600 2025- 2024- 2023- 2023- 2024- 2024- 2025- 2025- 2023- 01 0 ...

PTA：基本面驱动不足，PTA延续弱势震荡 MEG：供应压力难解，MEG偏弱运行 正信期货聚酯周报 20250915 作者：赵婷 审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344 投资咨询编号：Z0010675 Email: zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 数据来源：WIND,隆众 成本端：OPEC+或于10月进行增产，供应过剩风险增强，需求季节性回落，预计下周国际油价承压运 行。PX方面，福海创有重启预期，PTA开工率提升，PX进入去库通道，PX-石脑油价差有修复反弹预 期。 供应端：PTA：下周，福海创等大型装置有重启计划，PTA产量维持增长态势。乙二醇：下周来看， 国产量上升预期，进口货到货预期增加，总供应预计上涨。 需求端：聚酯装置暂无明确供应变动预期，预计下周国内聚酯产量持稳。当前订单复苏不及预期， 市场冬季保暖面料询单氛围相对较好，但大规模订单暂未下达，整体观望氛围较浓。市场整体仍以 去库为主，工厂做库意愿不强，原料备货积极性不高，库存承压，预计短期终端织造负荷持稳为主。 策略：PTA：成本端支撑尚可，终端"金九银十"传统旺季下维持温和复苏态势，聚酯负荷缓慢提 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年9月15日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 1、基本面：周五，下周货在01贴水70~75附近商谈成交，个别在01贴水80附近商谈，9月底在01贴水75有成交，价格商谈区间在 4550~4590附近。10月货在01贴水50成交，个别略低。今日主流现货基差在01-73。中性 2、基差：现货4565，01合约基差-83，盘面升水 偏空 3、库存：PTA工厂库存3.84天，环比减少0.06天 偏多 4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空 5、主力持仓：净空 空增 偏空 6、预期：近期PTA仓单持续流出，叠加个别主流供应商出货，现货市场流通性尚可，现货基差偏 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应缩量支撑PTA和PX价格韧性，聚酯产业链供需格局分化但整体趋稳，预计产业链将呈现需求驱动型修复，PX - PTA价格或进入底部震荡阶段，涤纶短纤及部分长丝品种库存压力需终端持续放量消化，POY因库存健康更具价格弹性 [3][6][7] 各部分总结 日度市场总结 PTA&PX - 09月10日，PX主力合约收6770.0元/吨，较前一交易日涨0.65%，基差为 - 149.0元/吨；PTA主力合约收4698.0元/吨，较前一交易日涨0.43%，基差为 - 88.0元/吨 [2] - 成本端，09月10日布油主力合约收盘66.53美元/桶，WTI收62.77美元/桶；需求端，09月10日轻纺城成交总量为702.0万米，15日平均成交为662.8万米 [2] - 供给端，PX短期供应趋紧，装置开工率下降叠加下游PTA负荷降低或支撑价格；PTA部分大型装置检修，行业整体负荷降至75%以下，供应缩量或形成底部支撑 [3] - 需求端，聚酯需求有韧性但边际转弱风险增大，聚酯开工率维持89%高位，但终端坯布库存累积、欧美秋冬订单前置效应消退或压制补库动能 [4] - 库存端，PTA工厂库存去化是关键，社会库存可用天数由4.5天降至3.8天，若下游备货需求释放，PTA价格中枢或上移 [5] 聚酯 - 09月10日，短纤主力合约收6364.0元/吨，较前一交易日涨0.19%，华东市场现货价为6465.0元/吨，较前一交易日涨5.0元/吨，基差为101.0元/吨 [6] - 供应端，PX和PTA期货价格走弱，暗示供应宽松或成本支撑减弱；需求端，中国轻纺城15日移动平均成交量增幅达17%，终端织造需求回暖；库存端，涤纶短纤及部分长丝品种库存高于历史均值，POY库存低于历史中枢 [6] 产业链价格监测 - 09月10日，PX期货主力合约价格涨0.65%、成交涨4.12%、持仓降0.19%；PTA期货主力合约价格涨0.43%、成交涨32.76%、持仓降2.87%；短纤期货主力合约价格涨0.19%、成交降13.13%、持仓降0.55% [8] - 部分品种价差和进口利润有变化，如PTA基差降29.41%、PTA进口利润降0.50%等；轻纺城成交量总量及长纤、短纤织物成交量环比增长；产业链部分产品库存天数增加 [8][9] 产业动态及解读 宏观动态 - 09月09日，美国参议院小组将就米兰的美联储理事提名投票，纽约联储调查民众预计失业率上升、美联储下周降息，沙特下调销往亚洲市场的原油价格，我国8月进出口增长3.5% [10] 供需方面 - 需求 - 09月10日，轻纺城成交总量为702.0万米，环比增长10.38%，长纤织物成交量558.0万米，短纤织物成交量145.0万米 [11] 产业链数据图表 报告展示了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格等多组产业链数据图表 [12][14][16][18][20] 附录 - 供给端，PX和PTA主力合约价格上涨可能反映供应紧张，原油价格虽当前稳定但整体趋势会影响PX成本 [38] - 需求端，轻纺城成交量高于平均水平或提升对PTA的需求，但需确认聚酯开工率是否提升 [39] - 库存端，PTA主力合约价格上涨且基差为负可能暗示库存压力不大，但需结合库存量判断 [39] - 综合三方面，未来PTA和PX价格走势需结合各因素判断，供应端因素或更大，轻纺城成交量上升或推动需求，库存水平可能偏低 [38][39][40]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 终端恢复速度较慢，上游估值难以走扩 [1] - PX负荷维持高位，下游PTA短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，PX累库幅度不大，终端和聚酯数据逐渐好转，估值下方空间较小，但缺乏驱动，PXN难有较强上行动力，可关注旺季来临下跟随原油逢低做多机会 [11] - PTA供给端意外检修量增加，累库格局转为去库，但部分检修暂未执行，加工费受压制；需求端聚酯化纤库存压力较低，下游及终端开工好转，但终端恢复速度偏慢，可关注旺季终端表现好转后跟随PX逢低做多的机会 [12] - MEG港口库存持续去化，整体估值有较强支撑，但随着新装置投产计划消息出现估值走弱，短期到港偏少支撑估值，中期估值存在下行压力 [13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 PX - 行情回顾：上月价格冲高回落，截至9月4日，11合约收盘价6810元，月同比上涨88元；PX CFR价格828美元，同比下跌12美元；折算基差101元，月同比下降41元；11 - 1价差162元，同比上涨116元 [11] - 供应端：月末中国负荷83.3%，同比上升2.2%；亚洲负荷75.6%，同比上升2.2%；八月检修量较少，整体负荷持续维持高位，九月检修量进一步减少，产量环比预期上升；8月韩国PX出口中国37.6万吨，环比上升0.2万吨 [11] - 需求端：月底PTA负荷72.2%，月环比下降0.4%；八月检修装置增加，整体负荷小于七月，九月整体检修量下降，预期平均负荷高于八月 [11] - 库存：7月底社会库存389.9万吨，同比去库24万吨，8月平衡表将累库5万吨左右，9月延续累库预期 [11] - 估值成本端：上月PXN下降33美元，截至9月4日为236美元，上月估值震荡走弱；石脑油裂差上升18美元，截至9月4日为102美元，原油端走势偏弱；芳烃调油方面，美国汽油表现小幅好转，汽油裂解价差弱势，美亚芳烃价差震荡 [11] PTA - 行情回顾：上月价格冲高回落，截至9月4日，01合约收盘价4656元，月同比下跌48元；华东现货价格4620元，同比下跌70元；基差 - 57元，月同比下降42元；1 - 5价差 - 36元，同比上升6元 [12] - 供应端：月底PTA负荷72.2%，月环比下降0.4%；八月检修装置增加，整体负荷小于七月，九月整体检修量下降，预期平均负荷高于八月 [12] - 需求端：月底聚酯负荷91.3%，同比上升3.2%，其中长丝负荷93.4%，上升2.9%；短纤负荷93.9%，上升3.6%；甁片负荷72.9%，上升2%；涤纶库存压力中性，长丝利润好转，短期负荷将持续维持高位；甁片库存及利润有所改善，后续负荷预期持稳回升；终端产成品库存去库，订单持续回升，终端情况有所恢复，但同比偏弱；纺服零售7月国内零售同比 + 1.8%，出口同比 - 6% [12] - 库存：截至8月29日，PTA整体社会库存（除信用仓单）212万吨，月同比去库12万吨，9月意外检修量仍然较多，聚酯开工逐渐改善，预期延续去库 [12] - 利润端：现货加工费月同比上升13元，截至9月4日为172元/吨；盘面加工费上升39元，截至9月4日为295元/吨 [12] MEG - 行情回顾：上月冲高回落，截至9月5日，01合约收盘价4355元，月同比下跌67元；华东现货价格4451元，同比下跌35元；基差108元，月同比上升30元；1 - 5价差 - 32元，同比上涨13元 [13] - 供应端：EG月底负荷74.1%，月同比上升5.5%；其中合成气制负荷74.7%，同比上升0.6%；乙烯制负荷73.8%，同比上升8.4%；8月乙二醇负荷大幅上升，预期9月维持高位；合成气制装置方面，新疆天业检修，山西沃能提负；油化工方面，远东联提负；海外方面，沙特拉比格低负荷运行；8月进口预计67万吨，同比预期上升，短期因到港量偏少，整体进口下降，预期9月中旬后到港逐渐回升 [13] - 需求端：同PTA需求端聚酯及终端情况 [13] - 库存：截至9月1日，港口库存44.9万吨，月同比去库6.7万吨；下游工厂库存天数13.4天，同比下降0.1天，港口库存量下降至低位，下游库存偏高；进入九月虽然国内产量提升，但船期集中在中后期到港，因此预期港口库存持续维持偏低水平 [13] - 估值成本端：石脑油制利润下降155元至 - 468元/吨，国内乙烯制利润下降137元至 - 689元/吨，煤制利润上升312元至1154元/吨；成本端乙烯上升至840美元/吨，榆林坑口烟煤末价格下跌80元至510元/吨，国内利润位于中性偏高位水平 [13] 期现市场 - PX基差震荡走弱，价差走强 [32] - PTA基差逐渐走弱，价差弱势 [45] - MEG基差下跌后走强，价差震荡偏弱；持仓低位，成交下降 [57][63] 对二甲苯基本面 - 新增产能方面，2023年盛虹炼化、广东石化等有新增产能，2025年烟台裕龙岛预计新增300万吨产能 [76] - 开工率方面，中国和亚洲开工率有一定变化 [78] - 进口方面，7月进口持稳 [82] - 库存方面，7月库存持续去化 [91] - 成本利润方面，PXN震荡走弱，短流程利润偏强 [95] - 芳烃调油方面，汽油表现小幅好转，涉及辛烷值、美韩芳烃价差、韩国芳烃库存及贸易等情况 [102] PTA基本面 - 新增产能方面，2024 - 2025年有多家企业新增产能 [127] - 负荷方面，有一定波动 [130] - 出口方面，7月出口回升，出口土耳其及印度数量较大 [132] - 库存方面，八月再度去库 [135] - 利润估值方面，加工费持续偏弱 [138] 乙二醇基本面 - 新增产能方面，2024 - 2025年有多家企业新增产能 [142] - 供给方面，整体负荷上升至高位水平 [145] - 进口方面，7月小幅下降 [147] - 库存方面，到港量较少，累库预期后移 [157] - 成本方面，煤炭弱势震荡，乙烯价格小幅上升 [167] - 利润方面，估值偏高 [170] 聚酯及终端 聚酯 - 长丝有新装置投产 [184] - 基差方面，短纤、甁片基差震荡 [188] - 供给方面，开工持续回升 [190] - 库存方面，长丝库存压力中性，短纤库存同比中性，甁片库存仍然偏高 [197][200] - 产销率方面，涉及长丝、短纤、切片产销率情况 [203] - 利润方面，长丝利润好转 [206] 终端 - 开工同比持续偏弱 [210] - 纺织企业订单库存方面，订单持续好转，库存下降，原料备库增加 [219] - 纺织服装及软饮料方面，纺服内需增速下降、出口偏弱 [224] - 美国服装库存方面，批发库存低于疫情前高点，库存边际下降 [227]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 原油偏弱震荡，PTA现货充足，下游涤纶长丝产销51%左右，PTA现货均价下跌，现货基差走弱；乙二醇期货延续弱势走势，现货市场价格继续小幅下移 [2] - PTA方面，欧佩克+或提高石油产量，PX与石脑油价差扩张抑制PX产量提升，国内PTA装置回归产量回升，随着产销转好和库存去化利润修复，但部分下游装置检修预期较强 [2] - 乙二醇方面，韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨，海外装置检修延期影响市场后市，后期到港量减少，聚酯库存尚可，下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - INE原油2025年9月2日至3日从490.4元/桶涨至493.2元/桶，变动值2.8元/桶 [2] - PTA - SC价差从1192.2元/吨降至1147.9元/吨，变动值 - 44.35元/吨；PTA/SC比价从1.3345降至1.3203，变动值 - 0.0143 [2] - CFR中国PX从846降至843，变动值 - 3；PX - 石脑油价差从250降至243，变动值 - 7 [2] - PTA主力期价从4756元/吨降至4732元/吨，变动值 - 24元/吨；PTA现货价格从4725元/吨降至4705元/吨，变动值 - 20元/吨 [2] - PTA现货加工费从179.6元/吨降至159.5元/吨，变动值 - 20.1元/吨；盘面加工费从215.6元/吨降至206.5元/吨，变动值 - 9.1元/吨 [2] - PTA主力基差从(49)降至(51)，变动值 - 2；PTA仓单数量维持29742张不变 [2] - MEG主力期价从4339元/吨降至4331元/吨，变动值 - 8元/吨；MEG - 石脑油从(114.41)元/吨升至(113.60)元/吨，变动值0.8元/吨 [2] - MEG内盘从4468元/吨降至4435元/吨，变动值 - 33元/吨；MEG主力基差从84升至88，变动值4 [2] - PX开工率维持82.59%不变，PTA开工率维持74.26%不变，MEG开工率从62.03%降至61.77%，变动值 - 0.26%，聚酯负荷维持87.99%不变 [2] - POY150D/48F价格维持6860不变，POY现金流从73升至101，变动值28；FDY150D/96F价格维持7130不变，FDY现金流从(157)升至(129)，变动值28 [2] - DTY150D/48F价格维持8035不变，DTY现金流从48升至76，变动值28；长丝产销从38%升至50%，变动值12% [2] - 1.4D直纺涤短价格从6590元/吨降至6575元/吨，变动值 - 15元/吨；涤短现金流从153升至166，变动值13；短纤产销从42%降至41%，变动值 - 1% [2] - 半光切片价格从5815元/吨降至5795元/吨，变动值 - 20元/吨；切片现金流从(72)升至(64)，变动值8；切片产销从61%降至46%，变动值 - 15% [2] 装置检修动态 - 华南一套250万吨PTA装置2025年9月4日起停车检修，另一套250万吨预计8月23日附近停车检修，预计检修时间一个月以上 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链处于传统旺季，等待需求恢复，各品种受成本和供需影响表现不同，整体价格走势在成本带动下预计震荡走弱，操作上建议中长线逢高做空为主 [2][52][98] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链行情回顾 - 2025年8月，聚酯产业链受市场情绪和成本影响价格区间震荡，上半月价格重心下移，中下旬回升，月末回落 [6] 原油 - 2025年8月，原油价格先抑后扬，价格重心下移，上半月震荡回落，下半月止跌反弹 [10] - OPEC+原油产量持续回升，美国商业原油库存5年同期低位震荡，汽柴油裂解价差走弱，美国炼厂开工高位运行 [12][15] - 9月原油供应持续增加，需求稳中有降，宏观扰动下降，预计油价震荡下移 [17] PX - 2025年8月，PX供应回升，刚需边际走弱，价格宽幅震荡，上半月下行，中下旬回涨，月末回落 [21] - 成本端石脑油绝对价格跟随成本波动，裂解价差窄幅回升，预计9月供需面边际向好，价格偏强，裂解价差维持在90美元/吨附近震荡 [23][25] - 2025年8月国内PX暂无新产能投产，总产能4367万吨，一套裕龙石化300万吨装置或年内投产 [26] - 8月PX开工由80%上升至84%，PX - Nap价差在260美元/吨附近震荡，9月预计PX - Nap价差维持在250 - 300美元/吨区间偏强震荡 [31] - PTA低加工费下开工走弱，对PX需求环比下降，9月预计稳中有降 [34] - 2025年1 - 7月PX进口量同比+5.06%，下半年预计进口环比增量 [37] - 今年以来PX持续去库，9月预计延续去库 [41] - PX季节性规律显示12月和1 - 2月、6 - 7月价格上涨概率较高，9 - 10月无明显涨跌规律 [42] - 从技术分析看，PX处于区间震荡，关注下方6500 - 6550元/吨支撑，上方7250 - 7300元/吨压力 [50] PTA - 2025年8月，PTA加工费低位震荡，开工下行，价格跟随成本震荡，上半月下跌，中下旬回涨，月末回调 [54] - 2025年1 - 7月累计产量同比+4.13%，8月预计产量623万吨，环比 - 2.35%，9月预计月度产量稳中有降 [60] - 截止2025年8月，PTA总产能达到9171.5万吨，9月暂无新装置投产计划 [65] - 8月PTA现货加工费由150元/吨窄幅回升至250元/吨附近，9月预计震荡回升至300元/吨附近 [68] - 2025年1 - 7月累计出口同比 - 15.32%，9月海外需求预计持稳 [73] - 2025年1 - 7月聚酯产量同比增加8.53%，8月聚酯综合开工率由88%回升至90%，9月预计继续震荡回升 [76] - 2025年1 - 8月聚酯产能进一步扩大，下半年预计新建产能280万吨，全年新建产能540万吨 [78] - PTA库存窄幅震荡，同比仍偏高，8月窄幅去库，9月预计继续去库 [89] - PTA季节性规律显示12 - 2月、4月和6月价格上涨概率较高，3月、5月和7月下跌概率较高，“金九银十”无明显季节性上涨 [85] - 从技术分析看，PTA处于横盘震荡区间，关注上方4950 - 5000元/吨压力，下方4550 - 4650元/吨支撑 [95] 乙二醇 - 2025年8月，乙二醇开工回升，库存低位震荡，价格跟随成本震荡 [102] - 8月乙二醇综合开工率上升至73%，创历史同期新高，1 - 7月产量同比增长7.95%，9月预计开工维持在七成以上，产量同比增加 [106] - 截止2025年8月，行业总产能达到2917.5万吨，9月暂无新装置投产预期 [110] - 2025年1 - 7月乙二醇累计进口量同比增加18.25%，9月预计进口到货环比增量 [114][115] - 8月乙二醇华东主港库存下降至50万吨，创历史同期新低，9月预计维持低位震荡 [121] - 下游聚酯利润不佳，普遍处于盈亏平衡附近 [123] - 终端需求回暖，聚酯纤维产销好转，库存下降 [127] - 8月聚酯综合开工率由88%回升至90%，9月预计维持在90%附近，对乙二醇需求稳中有增 [134] - 从近15年统计数据看，6 - 8月、11 - 1月乙二醇现货价格上涨概率较大，2 - 4月、9 - 10月下跌概率较大 [136] - 2025年8月乙二醇延续去库，去库速度放缓，9月预计去库速度进一步放缓 [139] - 从技术分析看，乙二醇处于上行通道中，关注4350 - 4400元/吨支撑 [142] 涤纶短纤 - 2025年8月，涤纶短纤部分装置重启提负，供需面宽平衡，价格跟随成本波动，上半月偏弱，中下旬上涨，月末下跌 [146] - 截止2025年8月，直纺涤纶短纤产能为984.5万吨，较2024年底增加34万吨，1 - 7月产量同比 - 2.08% [153] - 2025年8月，涤纶短纤开工率由90%窄幅上升至92%，加工费在1000 - 1100元/吨区间窄幅震荡，9月预计维持在1100元/吨附近震荡 [156] - 2025年8月中下旬，织造订单天数季节性回升至13天附近，同比仍偏低，9月订单天数有望进一步上升，但空间有限 [160] - 2025年1 - 7月，国内服装鞋帽、纺织品零售累计总额同比增加2.9%，纺织品 + 服装出口总额同比增加0.53% [166] - 8月江浙加弹开机率由67%回升至78%，江浙织机开工率由60%回升至65%，9月预计织造开机率进一步回升 [169] - 纱线和坯布开工窄幅回升，成品由累库转为去库，绝对库存仍处历史同期偏高水平 [171] - 8月纯涤纱加工费在3600元/吨附近震荡，原料库存维持在两周左右，开机率由61.5%窄幅回升至63%，成品库存由29.7天下降至25天附近，9月预计库存延续去化，开工回升，但幅度有限 [175][178][180] - 2025年1 - 7月，涤纶短纤出口量同比增加29.43%，7月出口环比 - 8.91%，9月预计出口环比回升 [186] - 2025年8月，涤纶短纤工厂库存先累库后去库，9月预计窄幅回落至10天附近 [189] - 从近9年统计数据看，1 - 2月短纤价格上涨概率较高，3 - 8月涨跌互现，9月上涨概率较高，10 - 11月下跌概率较大，12月上涨概率较大 [191] - 从技术分析看，短纤长周期处于下行通道上沿，短周期处于区间震荡，关注下方6300 - 6350元/吨支撑，上方6800 - 6850元/吨压力 [197] 瓶片 - 2025年8月，聚酯瓶片大厂维持减产，开工率8成附近，加工费由450元/吨回落至250元/吨，价格跟随成本窄幅震荡 [204] - 8月瓶片加工费由450元/吨震荡回落至250元/吨附近，开工率由79.3%窄幅回升至80.8%，9月预计行业负荷维持在八成附近 [208] - 2025年瓶片产能进一步增加，截止8月产能达到2168万吨，新增120万吨，7月产量环比 - 7.28%，9月福海集团60万吨预计9月投产30万吨，11月投产30万吨 [214] - 2025年1 - 7月，瓶片出口量同比+17.06%，7月出口环比+6.25%，9月预计出口环比下降 [219] - 2025年1 - 7月，瓶片消费量同比+11.08%，7月下游开工上行需求增加，8月预计环比持稳，9月下游综合开工率预计高位回落 [222] - 2025年7月瓶片行业去库，9月预计库存回升 [224] - 从近10年月度涨跌统计看，瓶片季节性规律不明显，11、12和1月价格通常上涨，2 - 5月无明显规律，6 - 9月价格未获提振，10月通常下跌 [228] - 从技术分析看，瓶片处于区间震荡，关注上边界6200 - 6250元/吨，下边界5750 - 5800元/吨支撑和压力 [235]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PTA方面PX与石脑油价差扩张，苯价格疲弱抑制PX产量提升，PX与MX价差回升，聚酯下游负荷维持在88%左右，国内PTA装置回归产量回升，近期产销转好、库存去化，长丝利润修复，但部分下游装置检修预期强 [2] - 乙二醇方面韩国石脑油裂解装置计划减产，烯烃品种大幅上涨，价格回升，海外装置检修延期影响后市，后期到港量减少，聚酯库存表现尚可，下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA原油行情先跌后涨波动有限，现货充足基差走弱，行情小跌；乙二醇期货震荡下行，现货市场价格走低，基差商谈走强 [2] 指标数据变动 - INE原油从485.2元/桶降至483.5元/桶，PTA - SC从1258.0元/吨升至1258.4元/吨，PTA/SC比价从1.3568升至1.3581，CFR中国PX从849降至848，PX - 石脑油价差从252降至251，PTA主力期价从4784元/吨降至4772元/吨，PTA现货价格从4740元/吨降至4720元/吨，现货加工费从197.3元/吨降至180.0元/吨，盘面加工费从231.3元/吨降至222.0元/吨，主力基差从(35)降至(42)，PTA仓单数量从29938张降至29742张，MEG主力期价从4466元/吨降至4427元/吨，MEG - 石脑油从(101.88)升至(101.07)，MEG内盘从4536元/吨降至4513元/吨，主力基差从67升至68 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持82.59%，PTA开工率从70.76%升至72.55%，MEG开工率维持62.03%，聚酯负荷从87.15%升至87.99% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格维持6860，POY现金流从38升至63，FDY150D/96F从7140元/吨降至7130元/吨，FDY现金流从(182)升至(167)，DTY150D/48F从8040元/吨降至8035元/吨，DTY现金流从18升至38，长丝产销从42%降至40% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短从6610元/吨降至6605元/吨，涤短现金流从138升至158，短纤产销从45%降至39% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片从5850元/吨降至5815元/吨，切片现金流从(72)降至(82)，切片产销从78%降至65% [2] 装置检修动态 - 华南一套250万吨PTA装置今日起停车检修，另一套250万吨预计8.23附近停车检修，预计检修时间一个月以上 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 成本端走弱致PX、PTA回调 需关注需求端恢复情况；聚酯产业链呈供需双弱但成本支撑增强格局 预计维持震荡整理格局 [1][4] 各目录总结 日度市场总结 - PTA&PX：8月27日 PX主力合约收6940.0元/吨 跌0.77% 基差-97.0元/吨；PTA主力合约收4824.0元/吨 跌0.94% 基差56.0元/吨；成本端布油主力合约收盘66.69美元/桶 WTI收63.31美元/桶；需求端轻纺城成交总量593.0万米 15日平均成交525.6万米；PX面临原油成本中枢下移带来的估值压力 叠加部分亚洲装置重启预期逐步兑现 供应宽松格局或加剧；PTA短期存量装置维持高负荷运行 但需关注加工费持续低位后可能引发的企业降负或检修计划；聚酯需求韧性对PTA形成托底支撑 近期轻纺城成交显著高于季节均值 终端补库意愿提升驱动聚酯负荷保持在高位 叠加“金九银十”传统旺季临近 需求边际改善预期或提振PTA价格弹性；PTA工厂库存已降至3.2天低位 需求持续改善叠加部分装置延迟重启加剧阶段性去库预期 库存低位下的补货需求或支撑基差维持偏强结构；PX库存压力仍存 但下游PTA需求增量或对PX去库节奏形成正向反馈 [2][3] - 聚酯：8月27日 短纤主力合约收6572.0元/吨 跌0.76% 华东市场现货价为6590.0元/吨 涨5.0元/吨 基差为18.0元/吨；聚酯产业链呈现供需双弱但成本支撑增强格局 成本端PX、PTA价格呈边际走强趋势 需求端轻纺城成交量MA15指标持续攀升 显示纺织品成交回暖但绝对值仍处季节性低位；库存端产业链库存结构分化明显 涤纶短纤库存6.65天显著高于5年均值4.96天 涤纶长丝中FDY库存22.7天略超5年均值22.19天 而POY库存13.8天显著低于5年均值20.40天；短期来看 成本端PX/PTA保持偏强格局 但涤纶短纤的高库存可能制约涨幅 需求端织造订单的季节性回暖仍需观察持续性 预计产业链将维持震荡整理格局 [4] 产业链价格监测 - PX期货：主力合约价格6940元/吨 较前一日跌54元 跌幅0.77%；主力合约成交420926手 较前一日减少21132手 降幅4.78%；主力合约持仓171310手 较前一日增加7297手 增幅4.45% [5] - PX现货：中国主港CFR、韩国FOB价格均与前一日持平 [5] - PX基差：较前一日增加54元 涨幅35.76% [5] - PTA期货：主力合约价格4824元/吨 较前一日跌46元 跌幅0.94%；主力合约成交685933手 较前一日减少132237手 降幅16.16%；主力合约持仓981429手 较前一日减少40169手 降幅3.93% [5] - PTA现货：中国主港CFR价格与前一日持平 [5] - PTA价差：基差较前一日增加46元 涨幅460.00%；1 - 5价差较前一日增加2元 涨幅5.88%；5 - 9价差较前一日减少2元 跌幅2.70%；9 - 1价差与前一日持平 [5] - PTA进口利润：较前一日增加6.14元 涨幅0.83% [5] - 短纤期货：主力合约价格6572元/吨 较前一日跌50元 跌幅0.76%；主力合约成交139244手 较前一日减少23685手 降幅14.54%；主力合约持仓157687手 较前一日减少2561手 降幅1.60% [5] - 短纤现货：华东市场主流价格较前一日涨5元 涨幅0.08% [5] - 短纤价差：PF基差较前一日增加55元 涨幅148.65%；1 - 5价差较前一日减少6元 跌幅11.11%；5 - 9价差较前一日减少16元 跌幅11.11%；9 - 1价差较前一日增加22元 涨幅24.44% [5] - 产业链其他价格：布油主力合约、美原油主力合约、CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格与前一日持平；聚酯瓶片价格较前一日跌30元 跌幅0.50% [5] - 加工价差：石脑油、PX、聚酯切片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差与前一日持平；PTA加工价差较前一日增加5.26元 涨幅2.62%；聚酯瓶片加工价差较前一日减少30元 跌幅5.49% [6] - 轻纺城成交量：总量593万米 较前一日增加46万米 涨幅8.41%；长纤织物成交量475万米 较前一日增加35万米 涨幅7.95%；短纤织物成交量120万米 较前一日增加15万米 涨幅14.29% [6] - 产业链负荷率：PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机负荷率与前一日持平 [6] - 库存天数：涤纶短纤较8月14日减少0.6天 降幅8.28%；涤纶POY较8月14日减少2.3天 降幅14.29%；涤纶FDY较8月14日减少0.6天 降幅2.58%；涤纶DTY较8月14日减少0.4天 降幅1.42% [6] 产业动态及解读 - 宏观动态：8月27日 库克的律师就特朗普解雇一事寻求司法裁决 特朗普表示心中已有接替库克的人选 可能让米兰转任美联储其他长期职位 直言很快将在美联储占据多数席位；前白宫经济委员会主任布雷纳德称特朗普罢免美联储理事库克是对美联储前所未有的攻击 可能导致通胀和长期利率上升；外媒称特朗普政府正在权衡影响地方联储的方案 并加强对地方联储主席选拔方式的审查；越南取消金条生产的国家垄断权；8月26日 白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储考虑降息是合适的 还需数月才能决定美联储主席接替人选；美联储洛根称银行系统储备仍有下调空间 常设回购工具或在9月再度启用 应继续探讨以确定继续通过区间形式沟通联邦基金利率目标是否仍为最优选择 [7] - 供需方面 - 需求：8月27日 轻纺城成交总量为593.0万米 环比增长8.41% 长纤织物成交量475.0万米 短纤织物成交量120.0万米 [8] 产业链数据图表 报告包含PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [9][11][13][15][16][20][23][24][25][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期供应弹性增大，油价回调难改PX偏强格局；短期内PX - PTA环节的强势可能延续，但需警惕终端库存累积对整体利润空间的压制，建议关注后续下游订单是否出现季节性放量以消化当前库存结构；PX受原油下跌和供应充足影响偏弱，PTA受需求支撑但成本拖累，可能呈震荡走势 [2][5][38] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 PTA&PX - 08月26日，PX主力合约收6994.0元/吨，较前一交易日收涨0.34%，基差为 - 162.0元/吨；PTA主力合约收4870.0元/吨，较前一交易日收涨0.16%，基差为10.0元/吨 [3] - 成本端，08月26日，布油主力合约收盘68.2美元/桶，WTI收64.74美元/桶；需求端，08月26日，轻纺城成交总量为547.0万米，15日平均成交为514.93万米 [3] - PX供给端面临宽松压力，国际油价下行周期下成本支撑走弱，叠加PX装置检修回归预期可能提升供应弹性；PTA检修增多对冲投产压力，供应端变量短期利多兑现后，对产业链未来仍有压力 [3] - 下游聚酯开工低位显现，近期轻纺城日均成交环比抬升但仍弱于往年同期，终端订单改善力度有限，聚酯高开工与弱终端的矛盾未缓解，若后续涤丝产销难以持续放量，将对PTA需求形成负反馈压力 [3] - 当前PTA社会库存维持去化态势，主要源自供应商检修策略调控，若未来需求端未超预期回暖，随着PTA新产能释放及聚酯工厂原料备货意愿下滑，库存端或转向累库预期，削弱现货挺价基础 [4] 聚酯 - 08月26日，短纤主力合约收6622.0元/吨，较前一交易日收涨0.39%，华东市场现货价为6585.0元/吨，与前一交易日持平，基差为 - 37.0元/吨 [5] - 8月18日至8月26日，PX累计上涨234元/吨（+3.46%），PTA上涨124元/吨（+2.61%），原料端成本支撑增强 [5] - 中国轻纺城15日移动平均成交量从482.73万米攀升至514.93万米（+6.67%），终端需求呈现弱复苏 [5] - 库存结构分化，涤纶短纤库存6.65天高于近五年均值4.96天（+34.1%），存在累库压力；涤纶长丝各品种库存均低于历史同期均值，其中POY库存13.8天（较均值 - 32.3%）、FDY库存22.7天（持平）、DTY库存27.8天（较均值 - 2.2%） [5] 产业链价格监测 - 08月26日，PX期货主力合约价格、成交、持仓均上涨，现货中国主港CFR持平，韩国FOB上涨，基差下降 [6] - 08月26日，PTA期货主力合约价格、成交、持仓均上涨，现货中国主港CFR持平，基差、进口利润下降，1 - 5价差、5 - 9价差上涨，9 - 1价差下降 [6] - 08月26日，短纤期货主力合约价格、成交、持仓均上涨，现货华东市场主流持平，基差下降，1 - 5价差上涨，5 - 9价差下降，9 - 1价差持平 [6] - 08月26日，布油主力合约、美原油主力合约价格下降，CFR日本石脑油、乙二醇、聚酯切片、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY价格持平，聚酯瓶片价格下降 [6] - 08月26日，石脑油加工价差上涨，PTA、聚酯瓶片加工价差下降，PX、聚酯切片、涤纶短纤、涤纶POY、涤纶DTY、涤纶FDY加工价差持平 [7] - 08月26日，轻纺城成交总量上涨，长纤织物成交量下降，短纤织物成交量上涨 [7] - 08月26日，PTA工厂、聚酯工厂、江浙织机产业链负荷率持平 [7] - 08月21日较08月14日，涤纶短纤、涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY库存天数均下降 [7] 产业动态及解读 宏观动态 - 08月26日，白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储考虑降息合适，还需数月决定美联储主席接替人选；美联储洛根称银行系统储备仍有下调空间，常设回购工具或在9月再度启用 [8] - 08月25日，哈玛克称美联储需谨慎对待降息，就业市场大幅疲软可能促使降息，美联储在通胀使命上仍严重偏离；特朗普称鲍威尔一年前就应降息，现在发出降息信号太晚，还威胁解雇美联储理事库克 [8] - 08月25日，特朗普再划“两周”时间线，可能推高俄乌冲突战场烈度；鲍威尔“加入”鸽派阵营，为美联储9月降息敞开大门，交易员加大降息押注 [8] - 08月25日，欧洲央行管委雷恩称由于通胀率达到2%，无需“预防性降息”；国家统计局称8月中旬流通领域重要生产资料市场27种产品价格上涨 [8] 供需方面 - 需求 - 08月26日，轻纺城成交总量为547.0万米，环比增长1.11%，长纤织物成交量440.0万米，短纤织物成交量105.0万米 [9] 产业链数据图表 报告展示了PX主力期货与基差、PX现货价格、PTA主力期货与基差、PTA现货价格、短纤主力期货与基差、PX产能利用率、PTA期货月差、短纤期货月差、PTA加工利润、产业链负荷率、涤纶短纤产销情况、涤纶长丝产销情况、中国轻纺城成交量移动平均、聚酯产品库存天数等图表 [10][12][14][16][17][21][24][25][26][27][28]