新华财经雅加达9月16日电（记者冯钰林）近期印尼财政部长更迭引发金融市场动荡，新财长上任后接 连出台的注资银行、经济刺激计划等系列举措表明其积极财政政策主张，引发投资者对财政可持续性的 担忧。在印尼经济增长显露疲态之时，投资者仍在为财政纪律定价，多重因素考验印尼政府多目标治理 能力。 内阁更迭引发市场动荡新财长财政政策或更为积极 作为新兴市场风险溢价参考，印尼10年期政府债券经短暂回调后维持平稳下降走势。 约苏阿说，印尼外汇储备充足，政策长期稳定，其债券收益率下降的势头和潜在资金流入构成债市短期 优势，但投资者仍需对财政政策走向保持警惕。 印尼金融市场近期经历了一波震荡行情。以严格财政纪律著称的印尼原财政部长英卓华8日被解职，直 接导致印尼股债汇"三杀"，9日印尼10年期国债收益率飙升5个基点至6.4%，三天内外资外流规模达 14.24万亿印尼盾（约合8.67亿美元），其中印尼央行证券化票据（SRBI）撤资达6.57万亿印尼盾，政府 债券撤资5.45万亿印尼盾，股市流出2.22万亿印尼盾，反应投资者对财政可持续性的深度担忧。 印尼经济改革中心研究员优素福·伦迪·马尼莱特表示，SRBI通常相对安全，很少出现此类 ...

央行购债重启渐行渐近 [Table_ReportTime] 2025 年 9 月 15 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 证券研究报告 债券研究 [T专题able_ReportType] 报告 [Table_A 李一爽 uthor 固定收益 ] 首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+8618817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 3央行购债重启渐行渐近 [Table_ReportDate] 2025 年 9 月 15 日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金 隅大厦 B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 [➢Table_Summary] 近期市场对央行重启购债的讨论增多。近三年政府债净融资复合增速达到 了24%，债券付息支出在财政支出中的比重也持续上升，2024年已接近5%。 未来几年政府债发行规模可能也难有明显回落，而银行负债扩张的增速远 不及政府债供给增 ...

为实现更稳健的财政目标，IMF明确提出：罗马尼亚需自2027年起，每年额外采取相当于GDP0.67%的 财政整顿措施，方能在中期内将财政赤字降至3%以下——该水平通常被视为欧盟财政规则的安全阈 值。 IMF未在声明中披露具体政策建议细节，亦未对罗马尼亚政府当前政策立场作出直接评价。声明仅强 调，强化财政纪律、提升政策可信度，是避免债务路径恶化、防范评级下调风险的关键路径。 （文章来源：新华财经） 在财政政策方面，IMF强调，由于对罗马尼亚2025-2026年财政整顿计划能否有效执行存在持续担忧， 市场信心恢复面临挑战。IMF认为，中期财政整顿及实施额外调整措施，对重建财政可持续性和稳定市 场预期"至关重要"。 IMF预测，若当前改革方案得以全面执行，罗马尼亚2026年财政赤字有望收窄至占GDP约6%。然而， 若未采取额外纠正措施，到2030年，预算赤字仅能收窄至GDP的5%，公共债务则将升至近70%水平。 新华财经北京9月12日电国际货币基金组织（IMF）近日发布声明，对罗马尼亚中期财政可持续性发出 明确预警。IMF指出，若缺乏进一步财政整顿措施，罗马尼亚公共债务将在2030年攀升至接近GDP的 70%，同时 ...

国际金价上涨驱动因素 - 国际金价今年以来涨幅逼近40% [1] - 全球央行持续购金和国际局势复杂多变加剧资金避险需求是推动金价持续攀升的重要因素 [1] 近期金价跳涨原因 - 8月底以来金价重拾跳涨与市场集中交易美联储9月降息预期有关 [1] - 多国长债利率因财政可持续性挑战出现明显上升助推金价 [1] - 美联储降息预期是脉冲式影响 而长债利率上升更可能成为黄金中长期投资吸引力的新力量 [1] 国债收益率上升案例 - 法国10年期国债收益率升至欧元区较高水平 超过希腊和西班牙 与意大利水平接近 [1] - 法国政府削减财政赤字困难加剧投资者对财政可持续性的担忧 [1] - 英国30年期国债收益率一度升至27年来高位 带动多国长债收益率明显上涨 [1] - 英国国债抛售导火索是投资者对政府财政状况和经济前景的担忧 [1] 国债与黄金的避险属性变化 - 美国 日本 德国等国家也出现长债利率上行压力 [2] - 投资者抛售部分国债转投黄金 使得债券收益率上升与金价上涨同时出现 [2] - 疫情以来多国大肆实施财政扩张 投资者因担忧政府债务风险将黄金添加到投资组合分散风险 [2] - 当国债遭遇财政可持续性质疑时 黄金作为超越政府主权和信用背书的资产安全性更胜一筹 [2] 黄金牛市持续性与新动力 - 黄金牛市已持续近三年 国际金价在震荡中不断刷新历史新高 [2] - 全球央行增持黄金和世界局势不确定性等传统利多因素保持稳定 [2] - 多国长期国债遭遇抛售成为助推金价上扬的新动力 [2] - 卖债买金趋势虽不主流 但反映发达经济体财政困局日益凸显 [2] - 财政困局将在未来几年对全球资本及金融资产定价产生深远影响 避险资产定义和范围或面临重构 [2]

自8月下旬起，国际金价一路高歌上扬，今年以来涨幅已逼近40%。全球央行持续购金、国际局势复杂 多变加剧资金避险需求等，都是近年来推动金价持续攀升的重要因素。但8月底以来此轮金价重拾跳 涨，与市场集中"抢跑"交易美联储9月降息、多国长债利率受财政可持续性挑战出现明显上升有关；前 者是脉冲式影响，后者则更可能成为助推黄金未来中长期保持较高投资吸引力的新力量。 8月以来，法国10年期国债收益率不断上涨，目前已升至欧元区较高水平，超过希腊、西班牙，与意大 利10年期国债收益率水平接近，其诱因是政府削减财政赤字困难重重，加剧了投资者对法国财政可持续 性的担忧。无独有偶，上周英国30年期国债收益率也因投资者抛售一度升至27年来高位，并带动包括美 国在内的多国长债收益率明显上涨，抛债的导火索同样是投资者对英国政府财政状况和经济前景的担 忧。 英法面临的长债利率上行压力并非个例，美国、日本、德国等国家也出现类似情况。投资者抛售部分国 债转投黄金，使得债券收益率上升与金价上涨同时出现，其背后反映的是由于疫情以来多国大肆实施财 政扩张，越来越多的投资者出于对政府债务风险的担忧，选择将黄金添加到投资组合中以分散风险。虽 然黄金和发 ...

涉及的行业或公司 * 全球财政政策与国债市场 * 美国、日本、德国、法国、英国及欧盟等发达经济体[1][3][6] * 黄金及工业金属等大宗商品资产[12] 核心观点和论据 财政政策调整压力与政治风波 * 日本前首相石破茂因财政鹰派立场不愿进行消费税减税改革导致自民党丢失国会主导权[3] * 法国前总理贝鲁提出2026年紧缩法案试图将长期赤字率回归3%但遭抵制并在信任投票中失败[3] * 德国朔尔茨政府因财政保守支持率下降在2024年底不信任投票中被弹劾[3] * 英国财政大臣试图实施紧缩政策遭国内大幅抵制[3] 国债市场异动与财政扩张定价 * 2025年以来海外发达经济体长期和超长期国债利率明显走高曲线陡峭化[4] * 美欧处于降息周期但长端和超长端利率上行压力显著[4] * 日本处于加息周期利率曲线陡峭化且整体上移[4] * 市场开始定价财政扩张或不扩张问题[5] 2026年多国财政扩张共振预期 * 美国可能推出OBBE法案[6] * 日本潜在消费者减税改革及创历史新高的2026财年预算申请[6] * 德国和欧盟预计2026年开始加速实施财政刺激[6] * 可能形成共振扩张小高峰[6] 逆全球化下财政扩张必然性 * 逆全球化导致增长压力与供需错配推升通胀中枢限制货币宽松空间[7] * 需更大力度对冲经济下行压力[7] * 弥补2008年后央行放水带来的贫富差距扩大和社会对立情绪等副作用[7] 财政扩张困境与政治极化 * 政治极化导致反对党不愿配合执政党政策主张如日本和欧洲议会极端党派挤压传统党派空间[8] * 政策效率存疑可能无法有效转化为经济增长或避免债务问题发酵[8] * 立法流程效率下降使政策难以及时推出无法有效托举经济[9] * 加剧国债市场不稳定性长端和超长端利率难以下降抑制实体需求[9] 结构性问题限制财政有效性 * 日本老龄化、90年代初泡沫经济危机和97年坏账危机导致需求低迷消费降级明显消费税减税未能有效提振内需[10] * 欧洲长期投资不足生产力不足即使财政刺激也无法立即建立充分需求[10] 财政支出挑战 * 美国利息支出快速上升利息偿债率负担比日本和欧洲更重高利率环境下新增发行债务更多倾向短债利息支出滚动频率高[11] * 欧洲和日本受制于强制性社保支出占一般政府支出比例上升杠杆率提高挤兑可自由裁量支出削弱逆周期调节能力[11] 其他重要内容 资产配置建议 * 全球财政扩张与通胀担忧加剧无风险国债安全性下降[12] * 黄金作为安全资产中长期具有较高投资价值[12] * 2025年末及2026年各国财政扩张预期可能带来工业金属阶段性投资机会[12]

【市场分析：英国政治形势对英镑表现影响重大】Ebury策略师Matthew Ryan在一份报告中指出，在人 们担忧财政可持续性的背景下，相较于即将公布的数据，英国政治情况更可能左右英镑的表现。他表 示："目前，我们更看重英国的政治动态，而非宏观层面的发展。" 英国首相斯塔默进行内阁改组，但 这并未对英镑造成太大影响，主要原因在于英国财政大臣里夫斯保住了财政部长的职位。不过， Matthew Ryan称，在11月26日秋季预算公布前，投资者很难保持冷静，届时增税几乎已成定局。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...

2026财年韩国预算案核心内容 - 韩国政府通过2026财年预算案 总支出规模达728万亿韩元 较今年增长8.1% 创历年新高 [1] - 财政政策从前政府紧缩转向扩张 重点投向AI和研发领域以拉动经济增长 [1] - 国防预算增至66.3万亿韩元 增长率8.2%达2008年以来最高水平 [1] - 国家债务将突破1400万亿韩元 占GDP比重51.6% [2] 研发与科技创新领域 - 研发预算大幅提高至35.3万亿韩元 增幅19.3% 为历年最大增幅 [1] - AI预算从3.3万亿韩元增至10.1万亿韩元 增幅逾两倍 [1] - 重点加速AI、生物、文创内容、军工、能源、制造六大关键领域创新 [1] 国防与军工行业 - 国防预算增加5.05万亿韩元 达66.3万亿韩元 重点改善部队福利和尖端武器研发 [1] - 新一代隐形战机、AI、无人机、机器人等尖端武器研发获得重点投入 [1] - 国防开支占GDP比重将增至2.42% [1] 产业与文化政策 - 产业政策支出扩大14.7%至32.3万亿韩元 支持受关税影响的出口商 [2] - 文化产业支出增长8.8%至9.6万亿韩元 [2] - 卫生、福利和就业支出达269.1万亿韩元 [2] 财政筹资与债务管理 - 通过削减约1300个项目腾挪27万亿韩元财源 [2] - 大部分新增支出依赖大规模举债 国家债务预计突破1400万亿韩元 [2] - 国债未来4年内或增至1789万亿韩元 [2] 政策目标与实施规划 - 政府将通过扩张性财政刺激经济 带动税收回升 实现以财养财的良性循环 [3] - 预算案将于9月初提交国会审议 预计12月最终确定 [3]

项目计划从2025年11月开始，为受益家庭免费提供约6500万个燃气罐，将逐步在全国范围内5.8万个分 销点供应。 （文章来源：新华财经） 西尔韦拉在接受媒体采访时强调，该项目"在保障民生的同时，坚持了财政责任原则"，发放的全额燃气 补贴券能确保弱势群体免费获得基本生活能源。 新华财经圣保罗9月5日电（记者杨家和）巴西矿业和能源部长亚历山大·西尔韦拉表示，联邦政府新推 出的社会项目"人民燃气"（Gás do Povo）项目年度成本约为51亿雷亚尔，已完全纳入2026年联邦预算框 架，具备财政可持续性。 该项目旨在向低收入家庭免费提供厨房用燃气。根据政府规划，"人民燃气"将覆盖登记在社会统一登记 系统的约1700万户家庭，惠及超过5000万人。 ...

来源：市场投研资讯 （来源：华西研究） 华西宏观 继5月、7月海外超长债抛售潮之后，近期英国、日本、美国超长债收益率再度大幅上行。9月3日，日本 30年期国债收益率一度升至3.28%，创下有记录以来的最高水平，与此同时，20年期国债收益率也触及 2.69%，为1999年以来的新高；英国30年期国债收益率攀升至5.75%，创下1998年以来的最高水平；30 年美债也一度触及5%。如何理解海外超长债的又一次风暴？ （一）第一，美联储降息预期之下，超长债利率反而上行 对于美国来说，美联储降息预期主要影响短端利率。9月降息预期，是在通胀仍高于2%目标，服务通胀 较为顽固的基础上发酵。市场也会担忧降息之后，可能出现二次通胀风险。 （四）第四，海外超长债，higher for longer 市场交易出来的5Y5Y通胀预期自4月以来处于上行趋势，7月短暂下行后近期又在回升，反映市场对长 期通胀的担忧。密歇根消费者信心调查的通胀预期指数在8月也有所抬头。 川普持续施压美联储，近期解雇理事库克，引发对美联储独立性的担忧。市场对中长期维持通胀目标持 更多怀疑，这会体现到超长债的定价上，美债30-10年利差一度达到70bp以上。 ...