特朗普关税威胁的意图与性质 - 特朗普威胁从下月初开始对中国商品加征100%的关税，其关税讹诈象征意义大于实际意义 [1][3] - 新加征关税的生效时间设定在月底中美会晤期间，若会晤达成共识，关税新政可能取消 [5] - 此次行动被视为向中国喊话并释放积极信号，实质是变相妥协，为取消关税寻找台阶 [5] 美国在对华贸易中的战略态势 - 美国在中国出台稀土新规后采取行动，反映出其面临无牌可打的局面 [3][5] - 中国在全球稀土供应链中的地位决定了美国无法摆脱对华稀土依赖 [5] - 中国对美国的关税大棒已经准备了应对之策 [5] 特朗普对中方提出的三大要求 - 要求一：中国进口美国大豆，在未达成关税谈判共识前不符合中方利益 [7] - 要求二：中国放开稀土出口管控，在当前背景下中国无法满足此要求 [7] - 要求三：中国禁止芬太尼，此问题责任在美国自身，是美国用来抹黑中国的惯常伎俩 [7][9] 美方提议的诚意与可行性分析 - 特朗普提出以降低新加征的关税作为交换筹码，此举被视为缺乏诚意且是“虚空造牌” [9] - 若中国答应要求，未来可能面临特朗普继续如法炮制的关税讹诈 [9] - 特朗普的提议只顾及美国利益，对中国其他谈判诉求只字未提，使达成共识难上加难 [9] 中美贸易关系前景与中方立场 - 中美将在月底进行会晤并继续进行第五轮贸易磋商 [10] - 中方立场明确，主张在平等、尊重、互惠的基础上协商解决问题 [9][10] - 中方表态明确指出，特朗普想要占便宜的可能性完全没有 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 豆粕短线偏空整理，缺乏强利多驱动，2800附近有支撑，关注中美贸易后续进展[1] - 菜粕短线偏空整理，多空因素交织，以跟随豆粕趋势为主，关注中加贸易谈判[1] - 棕榈油短期震荡，多空因素交织，可关注逢低企稳短多机会，但上行空间有限[1] - 豆油短期震荡，国内供应充足，看多需关注棕榈油带动[1] - 菜油高位震荡，油厂开机率低，消费旺季去库，但现货有价无市，关注中加贸易进展[1] - 棉花上行承压，国内外供应施压，需求走弱，盘面有再定价回落风险，区间高抛低吸[1] - 红枣逢高沽空，新果上市有压力，短期关注订园情况，需求后续或供需两旺[1] - 生猪反弹沽空，Q4供应压力大，需求回落，套利考虑1 - 5及3 - 7反套持有[1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2895元/吨，涨0.94%；全国现货均价2996元/吨，涨0.09% [2] - 截至2025年10月17日，全国港口大豆库存988.4万吨，环比减20.80万吨；油厂豆粕库存97.62万吨，环比减10.29万吨 [3] - 现货市场供应足，油厂榨利亏损，中下游利润恶化，阿根廷豆粕或入华填补缺口；巴西展望不足使豆粕低位反弹，中美贸易关税构成支撑 [4] 菜粕 - 期货主力日收盘2350元/吨，涨1.91%；全国现货均价2514.74元/吨，涨0.76% [5] - 截至10月17日，沿海油厂菜籽库存0.6万吨，环比减1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比减0.37万吨 [6] - 国内菜粕去库，但水产养殖旺季结束需求有限；中加贸易谈判需时日，利多有限，跟随豆粕趋势 [6] 棕榈油 - 期货主力日收盘9318元/吨，涨0.11%；全国均价9390元/吨，涨0.86% [7] - 截至2025年10月17日，全国重点地区商业库存57.57万吨，环比增2.81万吨，增幅5.13% [8] - 马来西亚10月1 - 15日出口数据好，但美豆油有竞争，多空交织，高位震荡，可关注逢低短多 [8] 棉花 - 期货主力CF2601收盘13465元/吨，涨0.97%；CCIndex(3218B)现货价14679元/吨，持平 [9] - 美国新棉收获推进，巴西加工检验超5成且出口加速，澳大利亚新棉播种墒情好 [10] - 国内新棉采摘进度58.8%，交售81%，公检82.3万吨，销售6.7%；9月进口10万吨，商业库存143.34万吨；下游开机率低，出口下降 [11] - 国际棉价区间震荡，国内供应施压，需求走弱，盘面有回落风险，无明显方向驱动 [12] 红枣 - 期货CJ2601收盘11385元/吨，跌0.31%；喀什通货现货价6元/千克，持平 [13] - 产区进入皱皮吊干阶段，部分内地客前往订园，新枣未下树签订量少；预估新季产量56 - 62万吨，较2022年降5 - 10%，较2024年降20 - 25% [15] - 库存环比减，需求走货好转，新果上市有压力，下树前后逢高沽空 [15] 生猪 - 期货主力lh2601收盘12155元/吨，涨4.16%；全国外三元现货价11300元/吨，跌0.09% [16] - 10月企业计划出栏量环比增5.48%，出栏进度慢，Q4供应压力大；需求节后回落 [16][17] - 盘面短期反弹，建议反弹沽空，套利考虑1 - 5及3 - 7反套持有 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势均震荡偏弱，因原油价格回落、中美宏观风险提升、新产能落地、下游平均开工率维持、产业库存中性偏高 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE分析 - 基本面：9月官方PMI为49.8，较上月升0.4个百分点，制造业景气度改善但仍处收缩区间；原油中长期“供增需减”，对成本端支撑有限；中美贸易谈判存不确定性，油价回落；农膜开工平稳、开工率小提，其余膜类随双11临近需求良好；当前LL交割品现货价6920（+10），整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差46，升贴水比例0.7%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.0万吨（+3.7），中性 [4] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：主力持仓净多，减多，偏多 [4] - 利多因素：旺季需求环比回升 [5] - 利空因素：需求同比偏弱、四季度新增投产多、中美贸易风险 [5] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [5] PP分析 - 基本面：9月官方PMI为49.8，较上月升0.4个百分点，制造业景气度改善但仍处收缩区间；原油中长期“供增需减”，对成本端支撑有限；中美贸易谈判存不确定性，油价回落；塑编受旺季支撑表现尚可，管材需求提升同比仍偏弱；当前PP交割品现货价6550（-0），整体偏空 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -1，升贴水比例 -0.0%，中性 [6] - 库存：PP综合库存67.9万吨（-0.3），中性 [6] - 盘面：主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：旺季需求环比回升 [7] - 利空因素：需求同比偏弱、四季度新增投产多、中美贸易风险 [7] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [7] 行情与库存数据 - LLDPE：现货交割品6920（0），进口美金823（0），进口折盘7206（0），进口价差 -286（0）；01合约6874（0），基差46（0），L01 6874（0），L05 6907（0），L09 6931（0）；仓单12685（0），PE综合厂库58.0（0），社会库存54.6（0） [8] - PP：现货交割品6550（0），进口美金820（0），进口折盘7180（0），进口价差 -630（0）；01合约6551（0），基差 -1（0），PP01 6551（0），PP05 6603（0），PP09 6633（0）；仓单14313（0），综合厂库67.9（0），社会库存34.9（0） [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有变化，如2019年产能1964.5，产能增速5.1%；2025E产能预计达4319.5，增速20.5% [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有变化，如2020年产能2825.5，产能增速15.5%；2025E产能预计达4906，增速11.0% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易紧张形势有缓和可能，上周五金银价格均录得较大跌幅，短期飙升行情或告一段落，投资者需关注短期调整风险，但美联储降息、地缘政治风险以及国际贸易货币体系加速重组等因素继续为贵金属提供避险需求和流动性溢价，本轮趋势上涨行情可能延续到2026年，建议投资者持偏多思路参与交易 [4] - 主导金银价格的利多因素将继续发挥作用，金银本轮趋势上涨趋势尚未结束，但短期内价格飙升会带来调整风险，利多因素也有阶段性减弱可能，投资者需关注短期调整风险，目前价位不宜重仓追多，整体建议持偏多思路参与交易，空头套保者可适当减低套保比率 [5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：中美将举行经贸磋商缓解市场担忧，上周五金银价格大跌，短期飙升行情或结束，投资者需关注调整风险，但利多因素仍在，趋势上涨行情或延续到2026年，本周需关注中美经贸磋商、中国经济数据、美国政府停摆进展以及中国二十届四中全会 [4] - 国内贵金属行情：上海金指收盘价972.29，跌2.93%；上海银指收盘价11755，跌4.14%；黄金T+D收盘价968.50，跌2.75%；白银T+D收盘价11720，跌4.15% [5] - 中线行情：4月下旬至8月初伦敦黄金宽幅震荡消化高估值压力，8月以来受多种因素影响展开新一轮趋势上涨行情，伦敦白银创下新历史记录，预计趋势上涨未结束，但投资者需关注短期调整风险，不宜重仓追多，空头套保者可适当减低套保比率 [5] 主要宏观事件/数据 - 特朗普施压乌克兰总统放弃领土，拒绝提供战斧导弹并考虑提供安全保证，泽连斯基接受以当前战线为基础达成协议 [17] - 特朗普释放缓和信号，政府放松关税政策，将数十种产品从对等关税中豁免，并愿在贸易协议达成时排除更多产品，最高法院将举行对等关税听证会 [17] - 标普下调法国长期外币发行人违约评级，法国财长称是“对清醒和责任的呼吁”，穆迪预计本月24日发布对法国的最新评级决定 [17] - 美韩在贸易谈判多数议题上取得实质性进展，双方在APEC会议前达成贸易协议的可能性更高 [18]

中国大豆进口格局的重大转变 - 2024年9月，中国自美国的大豆进口量降至零，这是自2018年11月以来的首次[1] - 作为全球最大的大豆进口国，中国正通过加大对南美国家的采购来替代美国大豆[1] 南美大豆进口数据激增 - 2024年1月至9月，中国从巴西进口大豆6370万吨，同比增长2.4%[1] - 同期，中国从阿根廷进口大豆290万吨，同比大幅增长31.8%[1] - 中国对南美国家的大豆进口总量创下历史新高[1] 美国大豆产业面临的冲击 - 在关税背景下，美国豆农在丰收季失去了来自中国的订单[1] - 失去中国买家导致美国大豆价格面临下跌压力[1] - 美国农民的不满情绪加剧，并急切期待政府援助，但因政府“停摆”援助被搁置[1] - 若中美贸易谈判无突破，美国农民可能面临数十亿美元的损失[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属高位下行，沪金主力收跌1.63%，沪银主力收跌3.99% [1] - 黄金短期避险方面中美或会面贸易战风险缓和，美国经济滞涨风险增加就业走弱通胀温和联储降息预期开始兑现；避险属性方面特朗普称对中国征收100%关税不可持续，美财长预计中美近日在马来西亚会晤防止关税升级；货币属性方面美联储主席暗示未来几个月停止收缩资产负债表，9月降息25个基点并暗示将进一步下调利率，9月ADP就业减少3.2万人，市场预期10月降息25基点概率维持90%附近且年内降息次数预期仍有2次左右，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡下行，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚，白银资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅增仓，库存面近期显性库存小幅降低 [4] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4224.90美元/盎司，较上日涨1.57%，较上周涨4.05%；伦敦金4204.60美元/盎司，较上日涨1.90%，较上周涨4.07% [2] - 国内价格沪金主力收盘价970.32元/克，较上日跌2.95%，较上周涨4.61%；黄金T+D收盘价973.70元/克，较上日跌2.23%，较上周涨5.10% [2] - 基差与价差、比价方面沪金主力 - 伦敦金5.71元/克，较上日跌87%，较上周跌215%；沪金主力基差3.38元/克；金银比77.72，较上日跌0.22%，较上周跌2.35%；金铜比8.45，较上日涨1.29%，较上周涨0.87%；金油比73.80，较上日涨1.04%，较上周涨5.85% [2] - 持仓量Comex黄金528789手，沪金主力207916手，较上日减6.43%，较上周减13.37%；黄金TD258232手，较上日增1.27%，较上周增12.76% [2] - 库存LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，较上周减1.08%；沪金18吨，较上日增1.57%，较上周增1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓158616手，较上周减1867手 [2] - 黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上周减0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周增0.38% [2] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [5] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价50.63美元/盎司，较上日跌5.25%，较上周涨6.55%；伦敦银54.10美元/盎司，较上日涨2.04%，较上周涨6.58% [5] - 国内价格沪银主力收盘价11742.00元/千克，较上日跌4.14%，较上周涨1.83%；白银T+D收盘价11779.00元/千克，较上日跌3.67%，较上周涨2.85% [5] - 基差与价差方面沪银主力 - 伦敦银 -653.17元/克，较上日跌744.93%，较上周涨479.09%；沪银主力基差37元/千克 [5] - 持仓量Comex白银165805手，沪银主力6489945手，较上日减8.17%，较上周减12.70%；白银TD3830738手，较上日增5.73%，较上周增20.97% [5] - 库存LBMA库存24581吨，较上周减0.26%；Comex白银15928吨，较上周减1.97%；沪银856吨，较上周减23.89%；白银（上金所）1108吨，显性库存总计42538吨，较上日减0.58%，较上周减1.32% [5] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓40065手，较上周增1937手 [5] - 白银ETF中iShare为15497.40吨，较上周减1.63% [5] - 期货仓单沪银注册仓单数量920103千克，较上周减21.30% [5] 基本面关键数据 - 美联储联邦基金目标利率上限4.25%，贴现利率4.25%，准备金余额利率4.15%，总资产66472.49亿美元较上周增0.00%，M2同比4.77%较上周降0.06% [7] - 十年期美债真实收益率2.32%较上日降0.85%，美元指数98.55较上日涨0.21%较上周降0.29%，美债利差（3月 - 10年）0.54较上日降11.48%较上周涨30.23% [7] - 美债利差（2年 - 10年） -0.02较上周降81.82%，美欧利差（十债收益率）1.31较上日涨2.35%较上周涨100.00%，美中利差（十债收益率）2.71较上日涨1.64%较上周降1.24% [9] - CPI同比2.90%，核心CPI同比3.10%，PCE物价指数同比2.74%，核心PCE物价指数同比2.91% [9] - 美国经济增长GDP年化同比2.00%较上周降0.30%，GDP年化环比3.80%较上周涨4.40%，失业率4.30%较上周增0.10%，非农就业人数月度变化2.20万较上周降0.57万，劳动参与率62.40%较上周降0.30%，平均时薪增速3.70%较上周降0.20% [9] - 美国劳动力市场每周工时34.20小时，ADP就业人数 -3.20万较上周降2.90万，当周初请失业金人数21.80万，职位空缺数723.50万较上周降54.40万，挑战者企业裁员人数5.41万较上周降3.19万 [9] - 美国房地产市场NAHB住房市场指数37.00较上周涨15.63%，成屋销售400.00万套较上周降0.25%，新屋销售66.00万套较上周涨15.15%，新屋开工113.30万套 [9] - 美国消费零售额同比3.76%较上周降0.26%，环比0.72%较上周降0.27%，个人消费支出同比5.55%较上周涨0.37%，环比0.62%较上周涨0.07%，个人储蓄占可支配比重4.60%较上周降0.20% [9] - 美国工业工业生产指数同比0.87%较上周降0.39%，环比0.10%较上周涨0.47%，产能利用率77.38%较上周降0.02%，耐用品新增订单767.06亿美元较上周增4.70亿美元，同比4.17%较上周增0.43% [9] - 美国贸易出口同比 -27.03%较上周涨6.09%，环比8.55%较上周涨20.34%，进口同比 -16.11%较上周降0.07%，环比1.77%较上周涨8.42%，贸易差额 -7.83百亿美元 [9] - 美国经济调查ISM制造业PMI指数49.10较上周增0.40，ISM服务业PMI指数50.00较上周降2.00，Markit制造业和服务业PMI指数为0，密歇根大学消费者信心指数55.00较上周降3.20，中小企业乐观指数98.80较上周降2.00，美国投资者信心指数4.20较上周降1.90 [9] - 央行黄金储备中国2303.52吨较上周增0.14%，美国8133.46吨，世界36268.07吨 [9] - IMF外储占比美元57.80%较上周涨0.88%，欧元19.83%较上周降0.99%，人民币2.18%较上周降0.04% [11] - 黄金/外储全球22.18较上周涨4.11%，中国6.78较上周涨4.40%，美国78.64较上周涨0.86% [11] - 避险属性地缘政治风险指数259.24，VIX指数20.40较上日降1.83%较上周涨7.20% [11] - 商品属性CRB商品指数293.35较上日降0.17%较上周降0.74%，离岸人民币7.1263较上周降0.12% [11] 美联储最新利率预期 给出了2025年10月29日至2027年9月15日各会议日期不同利率区间的概率 [12]

黄金价格走势 - 上周黄金价格呈现剧烈波动，先是一路狂飙360美金涨幅，刷历史新高，随后重挫跳水200美金 [1] - 价格在冲高跳水后出现反弹，高开并重返4200美元上方进行高位调整 [1][4][5] - 当前反弹势头持续，上看4280美元位置，若再次突破则可能延续反弹至4380美元的前高阻力位 [6][7] - 价格面临技术性调整，下方若跌破4200美元关口，可能延续回调至4127美元甚至4030美元区域 [8][9][10][11] - 黄金在年初4个月连涨后，经历了4个月的横盘震荡，本月再次开启单边上涨，2个月内涨幅超过900美金，年内累计涨幅达到史诗级的近1800美金 [11] 影响黄金的市场因素 - 中美贸易关系紧张，特朗普祭出100%关税，全球贸易面临脱钩风险，同时美国政府停摆持续，拨款法案接连被否，冲击美国GDP和劳动力市场，推升黄金大涨 [12][13][14] - 美国经济数据疲软（“失明”），美联储内部意见分歧但整体转向鸽派，增强了市场对宽松货币政策的预期，利好黄金 [13][14] - 地缘政治局势方面，加沙停火使中东局势降温，以及特朗普服软后中美重启谈判，导致美债美元走强，黄金价格随之跳水 [13] 本周市场关注点 - 美国政府停摆进入第三周，其影响力持续扩大，本周关键经济数据如CPI可能推迟公布 [14] - 即将公布的美国PMI数据和消费者信心指数是检测美国经济强弱的重要指标，将直接冲击美股美债市场，并影响美联储下周的议息决议 [14] 金融科技与市场影响 - 人工智能在金融决策中的应用普及，可能导致金融体系内卷，加速市场波动 [15] - 算力需求满负荷运转，推动了如英伟达和寒武纪等科技巨头的表现，市场巨震不断 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍上涨，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位无套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率普遍下行，海外各国国债收益率有不同表现；当前外部环境复杂严峻、国内需求端疲软，预计央行继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地且可能启动国债买卖操作，市场流动性将保持宽松，对国债期货价格有较强支撑 [2][3] 相关目录总结 期货市场 - 昨日TS2512、TS2603、TF2512、TF2603、T2512、T2603、TL2512、TL2603合约收盘价分别为102.378、102.290、105.780、105.695、108.295、107.980、115.87、115.57，涨跌幅分别为0.02%、0.02%、0.07%、0.09%、0.12%、0.10%、0.79%、0.78%，持仓量分别为66127、8115、141514、19893、234322、31714、152115、30678，成交量分别为23759、1166、47873、4022、75516、7254、126789、16911，持仓量增减分别为321、100、2940、207、3910、1118、302、1421 [2] - 跨期价差方面，TS、TF、T、TL跨期价差分别为0.088、0.085、0.315、0.300，前值分别为0.088、0.1050、0.2950、0.2800 [2] 现货市场 - 短期市场利率中，SHIBOR隔夜、SHIBOR7天、DR001、DR007、GC001、GC007、FR001、FR007昨值分别为1.3180、1.4150、1.3646、1.4685、1.3040、1.4720、1.37、1.48，涨跌分别为0.2bp、 -0.4bp、1.15bp、 -0.66bp、 -8.9bp、 -0.6bp、1bp、0bp [2] - 中国关键期限国债收益率中，6M、1Y、2Y、5Y、7Y、10Y、20Y、30Y昨日收益率分别为1.38、1.40、1.49、1.59、1.73、1.82、2.17、2.20，涨跌分别为 -0.8bp、 -0.02bp、 -0.16bp、 -0.82bp、 -1.63bp、 -1.85bp、 -3.5bp、 -4.3bp；收益率利差10 - 2、10 - 5、5 - 2、30 - 10昨值分别为33.16bp、23.92bp、9.24bp、37.86bp [2] 海外市场 - 海外关键期限国债收益率中，美国2Y、5Y、10Y、30Y昨日收益率分别为3.46、3.59、4.02、4.60，涨跌分别为5.0bp、4.0bp、3.0bp、2.0bp；德国2Y、10Y昨日收益率分别为1.870、2.620，涨跌分别为 -4.0bp、 -2.0bp；日本2Y、10Y昨日收益率分别为0.909、1.638，涨跌分别为 -1.1bp、 -2.5bp；内外利差美国2Y、5Y、10Y、30Y分别为 -196.6bp、 -200.1bp、 -220.0bp、 -240.1bp，德国2Y、10Y分别为 -37.6bp、 -80.0bp，日本2Y、10Y分别为58.5bp、18.2bp [2] 宏观消息 - 10月17日央行开展1648亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4090亿元逆回购到期，单日净回笼2442亿元，本周央行公开市场有7891亿元逆回购到期 [3] - 10月18日中美经贸双方牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [3] - 特朗普释放缓和信号，放松多项关税政策，近几周豁免数十种产品“对等关税”，并愿在达成贸易协议时排除更多产品；特朗普承认高关税威胁中国策略不可持续且可能冲击美国经济 [3] - 10月LPR今日公布，多位专家预计两个期限品种报价继续持平，后续政策利率及LPR报价有下调空间 [3] - 央行行长潘功胜表示将继续实施适度宽松货币政策，保证流动性充裕 [3] 行业信息 - 10月17日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.56BP报1.3195%，7天期下行1.4BP报1.4085%等；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行0.3BP报1.3373%，7天期下行2.29BP报1.4341%等 [3] - 美债收益率集体上涨，2年期涨4.77个基点报3.466%，3年期涨4.96个基点报3.472%等 [3] 评论及策略 - 国债期货价格普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.746%，上周央行公开市场操作逆回购净回笼2319亿元，开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，Shibor维持低位，资金面宽松 [3] - 受美国总统言论、美国政府停摆和区域性银行抛售影响，市场情绪恶化，美股下跌；美联储主席鲍威尔表示可能停止收缩资产负债表，有望本月再次降息25个基点，美债收益率回落 [3] - 9月核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，PPI降幅收窄，社融存量同比增速保持高位，M1、M2“剪刀差”刷新年内低值，外贸稳步增长，结构优化 [3] - 外部环境复杂严峻、国内需求端疲软，国务院表示加力提效实施逆周期调节，预计央行继续实施适度宽松货币政策，四季度降准降息可能落地，可能启动国债买卖操作，市场流动性保持宽松，支撑国债期货价格 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期利多匮乏价格窄幅震荡，美豆价格预计围绕1000美分/蒲附近运行，国内11月大豆到港减少后豆粕价格重心预计抬升，M2601合约价格预计小幅抬升但短期走强幅度有限 [8][5][7] - 油脂基本面多空交织，短期预计暂维持震荡运行，棕油和豆油表现预计相对偏强，菜油表现预计相对偏弱，中长期油脂仍偏多对待 [81][82] 根据相关目录分别进行总结 豆粕相关 期现端 - 截至10月18日，华东现货报价2870元/吨，周度下跌60元/吨；M2601合约收盘至2868元/吨，周度下跌54元/吨；基差报价01+0元/吨，基差价格上涨20元/吨 [8][10] 供应端 - USDA10月报告受美国政府停摆影响公布延后，单产存下调预期，9月供需报告上调美豆种植面积至8110万英亩，单产下调至53.5蒲/英亩，结转库存上调至3亿蒲，供需边际转松，但美豆库销比6.89%，供需收紧趋势不变 [8] - 巴西今年进入播种阶段，截至10月16日，全国播种进度23.2%，高于去年同期17.83% [8] - 国内10月大豆到港维持在850万吨附近，月度压榨量在900万吨以上，豆粕供应充裕，11月国内大豆到港量下降至800万吨附近 [8] 需求端 - 2025年国内养殖利润转好，生猪、禽类存栏高位，支撑饲料需求，饲料需求量同比增幅在7%以上 [8] - 受豆粕性价比提升以及价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高，部分饲料企业豆粕添比同比增加1个百分点 [8] - 预计四季度豆粕需求同比增幅在5%以上，对应月度大豆压榨量900万吨以上 [8] - 截至最新，全国油厂大豆库存上升至765.76万吨，较节前增加45.85万吨，增幅6.37%，同比去年增加95.76万吨，增幅14.29%，为近三年历史同期最高值；全国油厂豆粕库存为107.91万吨，较9月26日当周减少11.01万吨，减幅9.26%，同比去年增加6.27万吨，增幅6.17% [8] 成本端 - 25/26年度美豆单产上调，种植成本下滑至1135美分/蒲，底部价格预计在980美分/蒲附近，价格预计围绕1000美分附近波动 [8] - 巴西升贴水报价趋稳，截至最新报价为295美分/蒲，美豆升贴水报价为220美分/蒲，计算出国内豆粕成本价格美湾为2990元/吨、巴西为3160元/吨 [8] 行情小结 - 美豆库销比低位下，单产下调及出口改善或加剧库销比收紧，价格预计围绕1000美分/蒲附近运行，关注中美贸易谈判情况 [8] - 国内10月到港充裕，现货价格偏弱运行，但下方成本支撑加强，11月大豆到港减少，豆粕价格重心预计抬升，M2601合约价格预计小幅抬升，但短期走强幅度有限 [8] 策略建议 - M2601短期谨慎做多，现货企业可逢低点价11 - 1月基差 [8] 油脂相关 期现端 - 截至10月17日当周，棕榈油主力01合约较上周跌130元/吨至9308元/吨，广州24度棕榈油较上周跌210元/吨至9250元/吨，棕榈油01基差较上周前跌80元/吨至 - 58元/吨 [82] - 豆油主力01合约较上周跌46元/吨至8256元/吨，张家港四级豆油较上周跌20元/吨至8560元/吨，张家港豆油01基差较上周涨26元/吨至304元/吨 [82] - 菜油主力01合约较上周跌200元/吨至9861元/吨，防城港三级菜油较上周跌190元/吨至10190元/吨，防城港菜油01基差较上周涨10元/吨至329元/吨 [82] 棕榈油 - MPOB9月报告显示当月库存累积至236万吨，高于市场预估，影响偏空 [82] - 10月1 - 15日产量环比增长6.86%，若保持该趋势当月产量将继续增长至年内最高点，压制马棕油价格 [82] - 10月1 - 15日马棕油出口环比增长12.3 - 49.8%，出口数据表现强势，10月马来累库幅度预计有限，且紧接着进入传统减产季 [82] - 印尼计划提高棕油出口税，B50生柴利多消息继续放出 [82] - 截至10月10日国内棕油库存54.76万吨，去库但仍处于相对高位，10 - 11月棕油到港量预估分别为23和19万吨，和2024年水平类似，短期继续去库幅度可能有限，11月后买船偏少 [82] 豆油 - 川普总统确定10月底进行中美元首会晤，美国农业部长表示美国正在同南美国家探讨压榨美豆，叠加NOPA报告显示9月美豆国内压榨量继续处于历史高位，提振美豆价格 [82] - 美国政府停摆导致供需报告和农民援助计划等重要报告和政策的发布延期，25/26年度美豆进入收割期开始累积收割压力，美豆新季出口持续萎靡不振等利空事件压制美豆上行 [82] - 美豆01合约短期关注1050压力位表现，关注月底的中美谈判 [82] - 9月大豆到港量1200万吨以上叠加油厂开机维持高位，截至10月10日当周豆油库存继续累库至126.51万吨高位，短期压力持续压制豆油价格 [82] - 中国趁着阿根廷取消出口税期间加速买船，明年1月之前的大豆供应缺口已经明显收窄，限制四季度的豆油价格高度 [82] 菜油 - 10月16 - 17日加拿大外长访华，市场对中加关系缓和和加菜籽重新进口的预期升温，短期压制国内菜油价格 [82] - 当前国内大部分菜籽压榨厂已经停机，在11月后新作澳菜籽和俄菜油能够大量进口之前，国内菜系存在供应缺口 [82] - 11月之后虽然澳籽和俄油可以补充供应，但国内处理澳籽能力有限且油脂旺季，在加菜籽重新进口落地之前国内11月后菜系供需预计仍延续偏紧格局，菜油价格底部支撑仍存 [82] 周度小结 - 短期随着川普总统确认中美元首仍将在10月底进行会晤，宏观风险逐步释放，油脂自身基本面多空交织，短期预计暂维持震荡运行 [82] - 棕油因马来10月出口维持强劲和印尼B50利多消息，豆油因美豆上涨带来的成本端支撑，预计表现相对偏强；菜油因加拿大外长访华后带来的中加关系缓和/加菜籽重新进口预期，以及资金空配，表现预计相对偏弱 [82] - 中长期东南亚即将进入减产季，印尼美国生柴发酵，南美天气炒作风险存在，建议油脂仍偏多对待 [82] 策略建议 - 短期油脂高位震荡，豆棕菜油01合约关注8150 - 8400、9200 - 9600和9800 - 10000区间表现，建议回调多思路 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普政府释放对华态度缓和信号，金融市场企稳，油价企稳回升，但整体仍偏空运行，布油一度跌破60美元关口带来压力，地缘方面暂时缺乏推动力，油价整体低位震荡运行，SC2512在435 - 445区间运行，长线观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 原油2512基本面中性，特朗普称对中国商品征100%关税不可持续，中美同意尽快举行新一轮经贸磋商，俄美总统峰会或两周内或稍后举行 [3] - 10月17日阿曼原油和卡塔尔海洋原油现货价分别为62.19美元/桶、62.11美元/桶，基差34.77元/桶，现货升水期货，偏多 [3] - 美国截至10月10日当周API原油库存增736万桶、EIA库存增352.4万桶，库欣地区库存当周减70.3万桶，上海原油期货库存至10月17日为521.1万桶不变，偏空 [3] - 盘面20日均线偏下，价格在均线下方，偏空 [3] - 截至9月23日WTI原油主力持仓多单且多增，截至10月14日布伦特原油主力持仓多单且多减，偏空 [3] 近期要闻 - 美国财长贝森特预计下周在马来西亚与中国副总理何立峰会面阻止关税升级，中美同意尽快举行新一轮经贸磋商，贝森特还称IMF和世行应对中国更强硬 [5] - 以色列军方19日称因哈马斯违反停火协议，对加沙地带南部哈马斯目标发动袭击 [5] - 特朗普敦促乌克兰总统泽连斯基接受俄罗斯结束冲突条件，警告若乌拒绝俄方将“摧毁”乌，美乌总统会晤多次激烈争吵 [5] 多空关注 - 利多因素为俄乌冲突对炼厂与油田带来威胁、特朗普关税威胁减缓 [6] - 利空因素为中东局势缓和、美国政府关停风险、OPEC+考虑继续增产 [6] - 行情驱动是短期地缘冲突减弱，中长期面临供应增加风险 [6] 基本面数据 - 每日期货行情：布伦特原油结算价前值61.91、现值61.06，涨跌 - 0.85，幅度 - 1.37%；WTI原油结算价前值58.27、现值56.99，涨跌 - 1.28，幅度 - 2.20%；SC原油结算价前值443.2、现值443.2，涨跌0.00，幅度0.00%；阿曼原油结算价前值62.38、现值63.00，涨跌0.62，幅度0.99% [7] - 每日现货行情：英国布伦特Dtd前值63.13、现值62.08，涨跌 - 1.05，幅度 - 1.66%；西德克萨斯中级轻质原油(WTI)前值58.27、现值57.46，涨跌 - 0.81，幅度 - 1.39%；阿曼原油:环太平洋前值63.16、现值63.51，涨跌0.35，幅度0.55%；胜利原油：环太平洋前值59.48、现值59.43，涨跌 - 0.05，幅度 - 0.08%；迪拜原油:环太平洋前值62.75、现值62.85，涨跌0.10，幅度0.16% [9] - API库存走势：8月1日至10月10日期间库存有增有减，10月10日库存为45091.9万桶，较上期增加736万桶 [10] - EIA库存走势：8月8日至10月10日期间库存有增有减，10月10日库存为42378.5万桶，较上期增加352.4万桶 [14] - 供需平衡表展示了2023 - 2026年各季度供需缺口、原油产量:欧佩克+、Call on OPEC+数据 [20] 持仓数据 - WTI原油基金净多持仓：7月22日至10月14日期间有增有减，9月23日净多持仓为102958，较上期增加4249 [17] - 布伦特原油基金净多持仓：8月12日至10月14日期间持续减少，10月14日净多持仓为109606，较上期减少37794 [19]