破产重整进展 - 公司于2024年9月30日被长沙中院裁定受理破产重整申请，并于2024年12月25日确认重整计划执行完毕 [1] - 重整计划通过资本公积转增股本及现金偿债方式化解债务，转增股本506,528,796股，其中185,727,225股由产业投资人受让，230,042,875股用于引入财务投资人，70,758,696股用于清偿债务 [3][4] - 重整投资人合计支付投资款10.87亿元，产业投资人支付3.62亿元，财务投资人支付7.25亿元 [6] - 截至2025年4月25日，公司已完成现金偿付1.56亿元（占比98.73%），股票偿付3.74亿元（占比92.66%） [7] 债务重组收益 - 公司确认债务重组收益2.10亿元，主要来源于以股抵债价格（10元/股）与除权参考价（4.79元/股）的差额 [8][11] - 债务重组收益会计处理符合《企业会计准则》和《监管规则适用指引》要求，年审会计师已核查确认 [9][10] 财务影响 - 重整使公司货币资金新增10.87亿元，负债减少4.03亿元，净资产增加9.09亿元 [12] - 2024年末公司净资产为9.25亿元，现金及等价物余额11.18亿元，资产负债结构显著改善 [10][25] - 2024年公司营业收入3.87亿元（同比下滑16.73%），扣非净利润-1.13亿元，已连续三年亏损 [23][31] 持续经营能力 - 重整后公司流动资产高于流动负债7.74亿元，持续经营能力重大不确定性已消除 [25] - 公司计划通过重整投资人资源赋能跨境电商业务，调整资产结构，开拓非美市场等措施提升盈利能力 [26][27] - 年审会计师认为公司以持续经营假设编制2024年财务报表恰当合理 [30] 跨境电商业务 - 公司跨境电商业务受亚马逊封号事件、资金抽离等因素影响，2024年收入下滑12% [32] - 业务毛利率从2023年的-1.92%提升至2024年的13.23%，主要因运输成本下降43.85%及清理减值库存 [33][35] - 线下销售收入4,915万元（同比增238.63%），主要用于清理滞销库存，毛利率为-9.36% [36][38] 应收账款情况 - 按单项计提的应收账款3.20亿元已全额计提坏账准备，主要涉及被冻结的电商平台款项及B2B贸易欠款 [42][46] - B2B业务账龄组合应收账款坏账计提比例96.42%，其他业务账龄组合计提比例76.15% [48] - 年审会计师确认应收账款及收入真实，坏账准备计提充分准确 [49]

人事变动 - 刘伟亮辞任公司执行董事、董事会主席、提名委员会主席、薪酬委员会成员及授权代表 李洋辞任公司执行董事及行政总裁 二人辞任后仍为公司雇员 将投入更多时间处理境内平台公司的日常营运及策略发展工作 [2] - 陈竞德获委任为公司执行董事、董事会主席、提名委员会主席、薪酬委员会成员及授权代表 金明捷获委任为公司执行董事及行政总裁 [2] - 陈竞德辞任公司财务总监 由曾红毅接替财务总监一职 杨咏仪获委任为公司提名委员会成员 [2] 债务情况 - 公司及子公司被列为失信被执行人 累计未清偿债务192.5亿元 [2] - 截至2025年3月31日 公司未清偿到期债务本金高达192.50亿元 [2] - 2025年4月 公司债券利息未支付金额为0.13亿元 [2] - "H20正荣2"债券自5月9日起在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台复牌 [2] 公司应对措施 - 公司表示正在与相关机构沟通 被限制高消费事项暂未对日常经营及偿债能力产生重大不利影响 [3] - 公司债券已豁免交叉违约条款 未能清偿到期债务事项可能对债券持有人权益产生不利影响 [3] - 公司将持续与债权人沟通协商 推进债务化解工作 [3] 人事变动背景 - 刘伟亮、李洋辞任后将投入更多精力处理境内业务的发展策略、运营管理及推动境内债重组 [3] - 陈竞德熟悉境外资本市场 将继续代表公司与境外债债权人沟通 推进境外债重组工作 [3] - 曾红毅此前担任正荣地产控股有限公司财务管理部总经理 金明捷此前任正荣地产控股有限公司执行董事、经理 [3]

消费贷热潮与黄金投资 - 采矿工程师王树通过消费贷获取20万资金投资黄金，因金价从每克720元升至730元而急于行动[6][7] - 王树通过三家银行共借贷140多万，其中一笔30万因"短期内过度融资"被冻结[23][25] - 部分借款人通过取现、跨行转账等方式规避银行对消费贷用途的监管[9] 消费贷置换房贷策略 - 金融从业者蔡丹利用2.8%利率的消费贷置换3.3%利率的房贷，预计节省25万利息[10] - 高校教师周萌用30万消费贷偿还郊区改善房房贷（原利率5%+），另一笔30万用于置换丈夫的炒股消费贷[14][15] - 保留部分房贷余额以享受每月1000元个税抵扣成为优化策略[11] 特定客群借贷行为特征 - 主要借款群体为国企/央企员工、公务员等稳定收入人群，公积金基数普遍超5000元[13] - 北漂宝妈尝试用2.58%利率消费贷偿还房贷但遭遇转账限制[10] - 部分借款人通过社交媒体分享银行利率比较（四大行vs城商行）、还款方式等攻略[10] 债务重组产业链 - 东莞中介朱建斌提供"征信清洗"服务，垫资偿还网贷后申请低息银行贷款，收取3%-10%手续费[21][22] - 目标客户包括编制内人员，典型案例如在编教师因赌博欠债十几万、月薪8000公务员累积30万网贷[22] - 四川中介何怀真转向公积金信贷，客户包括负债60万仍申请30万消费贷的地铁员工[22] 非理性投资现象 - 周萌家庭投资涉及港股养老机器人股票（业绩下滑仍重仓）、疫情期医疗器械股（收益波动超三代资产）[15][18] - 2008年投资的商铺租金覆盖生活开支，但较巅峰期收益下降[17] - 信托投资曾瞄准10%回报率，西北加油站项目导致资金逾期[18]

债务重组方案 - 粤港湾控股顺利完成对2029年到期的约4.4亿美元债券条款修改的同意征求，以98.33%的高票通过 [1] - 公司通过发行强制可转债的方式赎回美元债券，按本金的55%向债券持有人发行期限为364天的强制可转债 [1] - 支持方案的投资人将获得0.15%的现金同意费及额外10%的强制可转债作为激励，转股价设定为每股5.5港币 [1] 财务影响 - 完成强制可转债赎回美元债后，公司有息负债率由原来的45.3%大幅下降至19.5% [2] - 资本结构显著优化，财务负担减轻，经营现金流水平提升 [2] 投资人反应与公司态度 - 公司与近十几家美元债机构投资人进行多轮协商，形成兼顾各方利益的共赢方案 [2] - 美元债投资人将以股东身份继续支持公司发展，彰显对其发展战略和管理能力的高度信任 [3] 行业意义 - 粤港湾控股可能成为首家几乎全部出清境外美元债的内房股企业，为行业走出债务困境提供境外第一股案例 [1] - 公司实践为其他深陷债务困局的内房企业提供可借鉴的转型路径，展现中国房企自救与改革的新样本意义 [3] - 在全球资本市场对地产行业信心低迷的背景下，公司通过市场化、法治化手段实现债务重组 [3] 公司未来规划 - 公司将继续强化优质资产运营效率，积极引入新质生产力业务，借助技术创新推动多元化布局 [3] - 未来将全面提升盈利能力与市场竞争力，持续为股东创造更大价值 [3]

（文/朱道义 编辑/张广凯） 中国恒大(03333.HK)，作为高周转时代最具代表性的房企之一，其清盘程序正于近期进入新阶段。 5月2日，中国恒大发布有关清盘的进一步消息， 中国香港高等法院已于4月17日就中国恒大集团清盘程序作出关键裁决，明确仅法定债权人可参与或成为 清盘监督机构，经济权益持有者被排除在外。法院同时支持清盘人排除股东参与决策，恒大股票将继续停牌。 今年3月10日，中国恒大曾公告指出，2月27日举行的押后聆讯上，法院经听取分别代表清盘人、破产管理署署长及一名最终持有人作出的陈词后押后判 决，并将于稍后作出裁决。有关法院的裁决结果将于适当时候另行公布。 整体来看，恒大债务规模高达2.4万亿元，而总资产仅1.74万亿元，这一数字鸿沟意味着债权人的回血之路注定艰难。清盘人追讨的不仅是恒大资产，更是 许家印及其关联人士的"非法所得"。例如，恒大前总裁夏海钧、前CFO潘大荣等高管被追讨的股息及酬金就达60亿美元。 5月2日，中国恒大的最新消息显示，4月17日，法院已就该申请作出裁决并给予指示，相关详情公布在网站上。查阅网站发现，根据香港高等法院法官陈 琳达（音译）的裁决，明确恒大清盘程序中的监察委员会（ ...

文章核心观点 2022 年俄乌战争后 Ukrenergo 重新谈判 2021 年发行的 8.25 亿美元绿色可持续欧元债券条款 以进行债务重组用于电网重建 这是乌克兰整体债务重组重要里程碑之一 [1][5][6] 债券基本信息 - 债券为 5 年期绿色可持续欧元债券 总价值 8.25 亿美元 收益率 6.875% [1] 与债券持有人达成的协议 - 与代表约 40% 债券持有人的临时小组达成协议 提供债券回购或债券互换两种选择 [3] - 回购方案下 Ukrenergo 借 4.3 亿美元以折扣价回购部分债券 持有人按面值 65% 左右加利息卖回 超预算按比例付款 [3] - 互换方案下 持有人将旧债券换新债券 Ukrenergo 支付 8.5% 利息 2028 - 2031 年间逐步偿还 互换后债券新危机时无政府还款担保 [3] 特殊情况处理 - 卖债券或同意互换人太少 Ukrenergo 可能自动转换部分剩余债券 兑换率一美元换 80 美分 [5] - 回购认购不足 未使用资金重新分配 用于以面值 60% 加利息回购未提交债券 或部分回购提交互换债券 价格取价值 68.7% 和应计利息较低者或确保平均回购价 67.125% 的价格 [5] 交易条件及目的 - 多数债券持有人批准债券条款和国家担保拟议变更 交易才进行 [5] - Ukrenergo 进行债务重组目的是在俄袭击能源基础设施后有更多资金用于电网重建 [5] 乌克兰整体债务重组情况 - Ukrenergo 债务重新谈判是乌克兰整体债务重组重要里程碑之一 [6] - Ukrenergo 欧元债券支付已暂停 国家铁路债券和主权 GDP 认股权证有待与债权人重新谈判 财政部正在重新谈判主权 GDP 认股权证 首轮讨论未成功 [6]

中国恒大清盘程序进展 - 香港高等法院于4月17日裁决恒大清盘程序仅限法定债权人参与监察委员会（COI），排除经济权益持有者及股东[2][4] - 法院强调清盘须基于法律权利而非经济权益，避免程序混乱及滥权风险，并指出控股股东可能涉及历史不当行为[4] - 清盘人需通过联交所、新交所及主流媒体公告征集债权人意向，42日内提交COI组成方案[4] 恒大清盘历史与现状 - 香港高等法院2023年1月29日颁布恒大清盘令，委任安迈顾问杜艾迪及黄咏诗为清盘人[5] - 清盘人已从公司资产回收少量价值，但公司流动性仍极度有限，未提出可行重组方案[5] - 恒大子公司天基控股于2024年2月21日被颁令清盘，同样由安迈顾问团队接管[6] 恒大汽车运营危机 - 恒大汽车因未发布财务业绩、违反上市规则第13.24条等被联交所要求满足复牌指引，否则面临2026年9月退市风险[7][9] - 其上海子公司恒大恒驰新能源汽车已进入破产清算程序，法院指定管理人接管[9] - 公司2024年审计工作因资金短缺停滞，未能找到战略投资者缓解流动性危机[10]

中国恒大清盘程序关键裁决 - 香港高等法院于4月17日裁决恒大清盘程序仅限法定债权人参与监察委员会（COI），经济权益持有者（如债券最终持有人）被排除在外 [1][4] - 法院明确清盘须基于法律权利而非经济权益，以避免程序混乱及滥权风险，并指出控股股东可能涉及历史不当行为需防范干扰清算 [4] - 股东因资不抵债无剩余资产分配权，被排除参与COI 法院要求清盘人42日内提交COI组成方案并通过联交所等渠道广泛征集债权人意向 [4] 恒大清盘历程及现状 - 香港高等法院于2023年1月29日颁布恒大清盘令，委任安迈顾问杜艾迪及黄咏诗为清盘人 清盘人主要职责包括资产保全、债权人价值返还及调查清盘原因 [5] - 恒大子公司天基控股已于2024年2月21日被颁令清盘，同样由安迈顾问团队接管 [6] - 恒大公告显示清盘人仅从资产回收少量价值 公司流动性严重不足且未提出可行重组方案 子公司清盘进一步复杂化债务处理 [5][6] 恒大汽车运营危机 - 恒大汽车因未发布财务业绩及违反上市规则第13.24条被联交所暂停交易 需满足复牌指引否则面临2026年9月30日退市风险 [7][8] - 上海子公司恒大恒驰新能源汽车于2025年3月26日被法院指定管理人进入破产清算程序 公司未能引入战略投资者导致审计中断 [8] - 恒大汽车公告称过去6个月仅能维持基本运营 资金不足导致无法支付审计费用 持续寻找买家但未获成功 [9]

恒大清盘裁决核心内容 - 香港高等法院于4月17日裁决恒大清盘程序仅限法定债权人参与 经济权益持有者被排除在外 [1] - 法院支持清盘人排除股东参与决策 明确控股股东可能涉及历史不当行为需防范干扰清算 [4] - 恒大股票将继续停牌 清盘进入实质性阶段但跨境资产处置等仍存不确定性 [1] 清盘程序具体安排 - 监察委员会成员资格严格限定为持有法定债权的债权人 债券最终持有人无权参与 [2] - 清盘人需通过联交所等渠道公告征集债权人意向 42日内提交监察委员会组成方案 [4] - 共同清盘人已接管许家印私人飞机等资产并挂牌出售 包括机龄14年的空客A319 [6] 公司财务状况 - 截至2023年6月30日总负债2.39万亿元 总资产1.74万亿元 资不抵债状况严重 [5] - 清盘人从公司资产回收少量价值 但流动资金仍有限 尚未找到可行重组方案 [6] - 许家印及前妻多项境外资产被冻结 包括空客A330、游艇及劳斯莱斯幻影等 [7] 债务重组进展 - 2024年1月29日正式颁令清盘 安迈顾问被委任为共同清盘人 [6] - 子公司天基控股等进入清盘程序 进一步复杂化整体债务处理 [5] - 广州市中级人民法院已对恒大及许家印采取限制高消费措施 [7]

公司业绩与运营 - 2024年公司营业收入380.09亿元，利润状况与同行平均水平持平，符合预期 [1] - 在地产行业深度调整期，公司实现平稳运营，债务规模持续下降，债务结构优化 [1] - 公司持续提升经营质量，增强酒店、商管等轻资产运营能力，提前布局非房新业务，实施战略升级转型 [1] 债务重组方案 - 公司计划通过搭建"挚享平台"及"至启平台"两大轻资产运营主体，以平台股权抵偿约160亿元债务，涉及酒店、代建、商业管理及产业服务等业务板块 [1] - 资产优化与风险降低：通过剥离非核心资产，聚焦高价值轻资产板块，降低重资产运营风险 [1] - 债权人共赢机制：以股抵债方案为债权人提供股权增值空间，同时保留核心资产运营控制权 [2] 战略转型与业务发展 - 公司加速推进"轻重并举"业务结构，重点发展代建、酒店管理、产业服务等板块 [2] - 代建业务形成"政府代建+商业代建"双轮驱动模式，2024年承接项目金额同比增长45% [2] - 酒店管理板块通过品牌输出与数字化运营，2024年RevPAR恢复至疫情前水平的90% [2] 行业趋势与政策驱动 - 2025年地方楼市新政密集出台，公积金贷款额度提升、购房补贴加码等政策为行业回暖提供支撑 [2] - TOP50房企中已有38家布局轻资产运营，代建业务规模三年增长470% [3] - 公司转型契合行业从"土地红利"向"管理红利"的逻辑转变 [3]