研究专题卡介绍 - 研究专题卡是克而瑞研究中心推出的房地产企业情报定制方案，旨在用专业知识和行业预判为房企预测走势、预警风险、提供借鉴 [2] - 每年提供十大类、五十个专题选择，涵盖宏观研究、市场研究、企业管控、项目借鉴、营销案例、产品案例、运营模式、企业深度、企业融资及盈利模式 [2] - 企业可根据需求选择专题打包定制，全年累积不得超过会员等级规定数量 [4] 2025年新增专题 - 2025年地方供地计划探析：规模压降、结构优化与市场效应，一季度推动行业去库存规模达1亿平方米 [6] - 一季度小阳春特征解析和持续性展望：楼市企稳，热点城市回暖，二季度或延续弱复苏 [7] - 2025年强调在发展中化解风险，持续推动房地产市场止跌回稳 [9] - 房企债务重组与重整进展分析：债务重组并非一蹴而就，回归正常经营依赖市场 [10] - 沪杭等八城有望率先破局，多数城市仍需深化精准施策 [11] 2024年专题回顾 - 2024年政策应出尽出，2025年重在落实，行业成交规模走出筑底曲线，有望进入回稳周期 [13] - 重点城市拿地开工率46%，盈利项目才会开盘，拿地、开盘谨慎趋势短期难逆转 [14] - 四代宅产品普及、实得面积提升、大平层创新设计、主卧升级、满装样板间流行等是主要住宅产品趋势 [15] - 典型房企土地储备结构分析：配租型落地效果普遍好于配售型，或加剧刚需观望 [16] - 房企存货管理报告：近七成房企存货结构恶化，加快库存出清成共识 [60] 行业趋势与市场分析 - 房企土地"收储"面临多重困难，良好初衷需受市场检验 [12] - 优质板块有望率先迎来平衡新周期，助力行业加速筑底 [12] - 公募REITs发行创新高，推动房企加速转型，2024年迈入常态化发展新阶段 [13] - 三四线土地市场降至冰点，百强房企撤出，少数城市吸引力提升 [47] - 城中村改造融资支持加大，专项借款授信超万亿，国央城投为主要合作对象 [50] 产品与设计趋势 - 住宅产品迭代趋势：四代宅普及、实得面积提升、大平层创新设计、主卧升级、满装样板间流行 [15] - 叠墅产品迭新趋势：重塑空间、融合科技，揭示市场逻辑与技术创新 [24] - 新中式住宅风潮来袭，房企打造专门产品系，融合地域人文历史 [25] - 住宅社区空间设计趋势：开放式设计，嵌入多元配套功能，引入艺术、文化元素 [62] - 人性化设计成为产品力竞争关键，精装交付普及下更关注客户需求敏感点 [67] 房企战略与融资 - 房企转型考量三方面：资产变轻、业务聚焦、投资聚焦 [23] - 民营房企融资两极分化，融资优势倾斜于少部分标杆民企 [71] - 房企轻资产商管布局现状及模式研究：运营能力和品牌效应是核心竞争力 [62] - 房企债务重组与重整进展分析：债务重组非一蹴而就，回归正常经营依赖市场 [10] - 房企融资协调机制落地进展：地方政府积极推进白名单，重点支持本地企业发展 [52] 城市与区域市场 - 沪杭等八城有望率先破局，多数城市仍需深化精准施策 [11] - 南京主力板块四类"超跌"与四种"抗跌"，主城"抗跌"板块新政后热度领涨 [34] - 合肥楼市趋冷是暂时调整还是透支后的长期回落，需求与供给制约放开 [36] - 西安楼市短期研判：新房热度将震荡下行，主城与西咸、新房与二手冷热延续 [42] - 津郑青等二线市场特征和政策效果不彰因素分析：房价下跌或深调，新房供需错配加剧 [61]

协信远创破产重整案例 - 协信远创成为全国首个通过司法重整实现纾困的百强房企，重整计划草案获债权人高票通过并于2025年4月获法院批准 [1][3] - 重整历时三年多，涉及债务规模超600亿元、债权人近5000家，通过"资产剥离+服务信托"方案实现债务重组，其中小额债权人（≤3万元）6个月内现金全额清偿 [4] - 重庆市政府与法院联动形成"行政协调+司法裁量"模式，破解资产查封等执行障碍 [4] - 经营团队保留核心人员并完成20多个项目续建，累计交付1.6万套房产，创始人主动放弃全部权益以最大化债权人利益 [5] - 引入"央企+地方国资+AMC"资本助力模式，中信金融资产等机构通过共益债等方式参与重整 [6] 房企债务重组加速趋势 - 2025年多家头部房企重组计划获批：融创完成境内债二次重组、世茂境外重组获香港法院批准、远洋集团境外债务条件达成 [7][8] - 旭辉与债权人达成修订协议，利率调低至1%-1.25%并延迟本金支付；金科股份推动重庆项目二次表决 [8][10] - 碧桂园29.9%债权人签署重组协议，龙光集团推出130亿元境内债重组方案，荣盛发展拟以轻资产子公司股权抵债 [10] 行业影响与政策背景 - 房企重整成功案例为行业提供可复制路径，推动风险出清和良性循环 [8] - 中央政策明确"促进房地产市场止跌回稳"，头部房企企稳是行业复苏关键标志 [11][12] - 2024年全国商品房销售金额仍达9.68万亿元，房企纾困对稳定经济内需具有战略意义 [12]

融创中国境外债务重组方案 - 公司拟将总规模约95.5亿美元的境外债务全额转为股权，向债权人分派两种新强制可转债，转股价分别为6.80港元/股和3.85港元/股 [2][3] - 目前合计持有债务本金26%的债权人已签订或正在签订重组支持协议 [2] - 新方案涵盖95.5亿美元债务，包括首次重组未完成转股的债务、置换的新票据及其他剩余债务 [3] - 若重组成功，公司整体偿债压力将下降近700亿元，每年利息支出可节约数十亿元 [3] 股权结构稳定措施 - 公司推出"股权结构稳定计划"，每100美元本金的新强制可转债中约23美元将发行给主要股东或其指定方 [4] - 主要股东在6年内仅获得受限股票的投票权，不能处置、抵押或转让股票 [4] - 同时推出"团队稳定计划"，向约500名骨干员工授予不超过总股本7%的股份 [4] 行业债务重组趋势 - 截至2025年2月底，59家出险房企中有39家披露债务重组进展，13家已完成全部或部分重组 [6] - 债转股成为房企重组标配，花样年13亿美元负债转股后控股股东持股约40% [6] - 远洋集团发行约40.18亿美元强制可转债，最多可转换73.97亿股 [6] - 碧桂园通过强制性可转债等方案预计最多减少债务约110亿美元 [7] 政策环境支持 - 2025年房地产政策重点包括保交房、城中村改造及存量商品房收购 [8] - 广东省等7个城市披露2025年首批专项债闲置土地收储清单 [9] - 专项债收储工作有助于改善房企资金链紧张状况 [8][9]

近段时间以来，房企在债务重组及企业重整方面不断传来新消息。 4月11日早间，碧桂园在港交所公告境外债务重组进展，其已经与专案小组协定重组建议的主要条款，其占现有债券债务本金总额的29.9%，而专案小组的成员已经 签署重组支持协议。公司也接近完成与协调委员会若干成员的协商，待协商完成后，该等成员将进行内部程序以取得签立重组支持协议的相关批准。签立重组支持 协议代表公司探索整体方案解决其境外债务的重大里程碑。 建议重组的范围包括现有债务的范畴，整体未偿还本金总额约为140.74亿美元，连同与该未偿还本金相关的所有应计未支付利息（包括违约利息）。建议重组将涉 及（其中包括）注销现有债务，而作为回报，债权人取得在五个计划对价选项中作出选择的权利。 此外，现有银团贷款的持有人将有权按比例分占担保补偿金额1.78亿美元，当中一部分将于重组生效日期以现金支付，余额将于重组生效日期后以贷款形式分期支 付。另外，公司建议设立新管理层激励计划。据此，公司普通股的5%可按悉数摊薄基准（包括悉数转换强制性可转换债券、SCA认股权证及股东认股权证）授予管 理层团队，以激励管理层实现其商业计划。 而在4月7日，碧桂园旗下至少8只境内债券 ...

核心财务表现 - 2024年总收入约2528亿元 权益合同销售金额约472亿元 权益合同销售面积约492万平方米 [2] - 净亏损同比大幅收窄82.5% 净资产保持正值达513亿元 [2] - 总资产规模达1.04万亿元 高于总负债水平 [2] 经营策略与成本控制 - 近三年累计交付房屋约170万套 2024年交付超38万套 交付面积约4608万平方米 覆盖31省242城 [2] - 2024年营销及市场推广成本与行政费用同比下降40.2% [3] - 2022年以来通过处置难销资产及盘活资金回笼超600亿元 [3] 股东支持与资金状况 - 控股股东及家族累计通过借款/增持/购债等方式支持集团约416亿港元 且从未减持股票 [3] - 2025年上半年以保交楼为重点 下半年保交楼与保主体并重 目标2026年恢复正常经营 [3] 债务重组进展 - 境外债务重组取得重要进展 已公告关键条款 正与债权人磋商细节 [5] - 完成重组后预计可确认数百亿重组收益 净资产将大幅增加 [5] - 债务重组方案包含期限延长与融资成本降低等主动管理举措 [5] 行业环境观察 - 一线城市市场逐步恢复 部分区域呈上升趋势 三四线城市跌幅收窄 [2][5] - 政策利好推动房企债务重组进程 多家房企重组工作取得进展 [5]

中国奥园债务重组进展 - 中国奥园境外债务重组计划取得新进展 持有期延长六个月至2025年9月22日 并保留进一步延期的权利 [1][2] - 2022年1月公司宣布境外债违约并停付本息 2023年7月提出重组方案 但市场走向不及预期导致重组推进困难 [2] - 2024年3月为第二次延长持有期 此前在2023年9月已延长六个月至2025年3月20日 [2] 房企债务整体情况 - 2024年房企债券到期规模达4828亿元 发行规模仅2158亿元 2025年到期规模更高达5257亿元 [3] - 债权方降低预期成为推动债务重组的必要条件 政策支持与房企自救方案加速化债进程 [3] - 融创通过央企信托融资5.5亿元盘活天津梅江壹号院二期 2024年累计获长城资产24.76亿元注资支持重庆湾项目 中信金融资产协助北京壹号院完成债务重组 [3][4] 房企化债后经营策略 - 债务重组仅是第一步 需改善经营基本面 抓住2024年政策窗口期提升产品力与营销力度 [4] - 建议与政府对接土地调规或退地换地政策 回笼资金并优化资产结构 [4] 注：文档5-6为版权声明及无关链接 未包含实质性行业内容 故未作总结