**炬光科技2025年上半年经营与战略分析**</think></think> 公司概况 * 炬光科技（曾误称为“聚光科技”）2025年上半年营收3.9亿元，同比增长26%[4] * 第二季度收入2.23亿元，环比第一季度（1.69亿元）增长32%[4] * 公司正处于深度战略转型期，重点发展光通信、消费电子、半导体制程等新兴业务，同时将医疗、工业和科研等老业务作为现金流来源[3][39] 财务表现 * **盈利能力**：归母净利润亏损2494万元，但亏损额同比收窄318万元；扣非归母净利润在第二季度实现586万元盈利，单季度实现扭亏[2][4] * **毛利率提升**：整体毛利率从2024年的28%提升至33%，主要得益于高毛利业务占比上升（如泛半导体制程、医疗健康）和成本控制措施（如韶关产线整合）[2][4][5] * **现金流改善**：经营性现金流净额转正并持续增长，截至6月末为1589万元（一季度为388.9万元）[5] * **财务结构稳健**：资产负债率保持低位为27.8%，负债主要来自并购贷款，偿债风险低[5] * **运营效率**：应收账款周转天数从88天减少至79天；存货周转天数增加9天，但存货余额增速仅3.2%[5] 各业务板块表现 * **激光光学事业部**：销售收入同比下降10%，其中国内市场保持增长，但海外市场受经济环境及贸易争端影响下滑[10][11] * **汽车业务**：取得显著进展，二季度环比增长230%，整体同比增长25%，主要得益于汽车照明业务量增加，产线接近SOP状态[12] * **全球光子工艺及制造服务业务**：作为战略新兴业务表现亮眼，第二季度营收2250万元，环比增长101%，上半年总营收3372万元[9] * **泛半导体制程解决方案业务**：Q1和Q2稳步提升，但整体收入略低于去年同期，主要因产品交付进度与需求不同步[13] * **消费电子业务**：第一季度实现700多万元收入，同比增长超过700%，尽管基数较小但增长趋势显著[40] * **光通信业务**：目前每月出货量达几十万支，有信心在年底前达到每月100万支[42] 战略转型与并购整合 * **并购项目进展**：2024年完成了对SMO（瑞士炬光）和Ms Osram的code（Hubcat）的两项重要并购，旨在进入算力光通信、半导体制程和消费电子领域[27][28] * **瑞士炬光整合成功**：整合4-6个季度后扭亏为盈，毛利率从并购时（2024年Q1）的-2%大幅提升至37%[30][38] * **Hubcat整合进行中**：预计需要6-8个季度彻底扭亏，目前每个季度均显示改善趋势[31] * **产能布局优化**：完成全球1500台设备跨国调配；韶关生产基地于2025年1月正式投入运营并稳定量产；东莞生产线进入规模化量产阶段[14][15][52] 研发与技术创新 * **研发投入策略调整**：从“研究院模式”转向聚焦高市场潜力和高回报的大项目，减少对市场潜力有限项目的投入[20][21] * **研发费用**：同比增长约97%，公司坚持不将研发费用资本化的原则[4][34] * **技术优势**：掌握晶圆级微光学、半导体激光等底层技术；在光通信领域开发出一体化无棱镜（prismless）的解决方案，自称是全球唯一提供商[71] * **AI技术应用**：已在检测和自动化制造中使用AI技术，并计划进一步扩展至更多业务和生产环节[18] 风险与挑战 * **海外市场波动**：海外业务受全球经济不景气及贸易争端影响，大客户提货节奏低迷[10][24] * **部分业务亏损**：新加坡分公司亏损较大（亏损5012万元），汽车业务过去毛利为负（现已转正），Hubcat项目仍处于负毛利状态[16][31][58] * **激光雷达业务低于预期**：今年不会有大的生产规模，总体预测几年内出货50万只左右[62] 未来展望与经营计划 * **2025年目标**：实现正现金流和恢复盈利，目标销售额和盈利恢复至2023年水平[29][48] * **新兴业务增长动力**：新兴业务上半年收入2100多万元，同比增长92%[39] * **光通信业务布局**：不仅专注于400G/800G光模块，还积极布局下一代高精度多通道微波技术（用于未来1.6T/3.2T）及CPO中的Micro PRISM和Lens阵列（预计2027-2028年放量）[42][44] * **消费电子领域布局**：聚焦Polymer glass光学元器件、制造服务、Micro camera模组、光学模组封装服务四个方向[46][48] * **现金流与融资计划**：公司现金流状况良好，手中现金远大于负债（负债率28%）；目前无明确再融资需求，但未来若遇大业务机会会考虑[53]

工业母机标准体系建设 - 国家标准委和工信部印发《工业母机高质量标准体系建设方案》 目标到2026年制修订标准不少于300项 牵头制修订不少于5项国际标准 国际标准转化率达90% [1] - 通过标准提升牵引设备更新 增强工业母机产业链供应链韧性和安全水平 促进产品质量提升和设备升级换代 [1] 券商金股与市场展望 - 9月券商金股名单超过120只标的 中兴通讯获3家券商推荐 8月开源证券、华鑫证券、中原证券金股指数月涨幅均超20% [2] - 券商研判A股9月保持震荡上行 成长风格占优 重点关注算力、人工智能、消费电子方向 新消费、创新药及周期行业存在向上逻辑 [2] 新能源汽车交付表现 - 小鹏汽车、零跑汽车、蔚来汽车8月交付量再创新高 理想汽车连续3个月环比下滑 月交付量跌至3万辆以下 [3] - 多家车企释放下半年销量或业绩增长积极信号 [3] 上市公司分红情况 - 沪市406家上市公司公布半年度分红方案 分红公司数量和金额再创新高 近六成公司连续两年进行中期分红 [4] 白银价格与产业链影响 - 国际银价创近14年新高 COMEX白银达41.64美元/盎司 伦敦现货白银达40.754美元/盎司 沪银主力合约创上市新高 [5] - 上涨受供需基本面、美联储降息预期、避险需求驱动 盛达资源、豫光金铅等公司股价受提振 冶炼企业利润取决于加工费和库存成本 [5] 机器人产业进展 - 天准科技人形机器人大脑控制器获批量订单 埃夫特正在开发人形机器人样机 [6][7] - 科创板机器人行业集体业绩说明会举行 聚焦人形机器人从核心部件到整机研发的商业化落地 [6][7] 快递行业涨价动态 - 广东、浙江多地快递公司上调电商快递费用 对特价快递与小件影响明显 业务量总体平稳 [8] - 反内卷政策推动单票均价回升 改善快递员收入 引导行业从规模竞争转向价值竞争 [8] 证券行业业绩 - 证券行业上半年营收2510.36亿元同比增长23.47% 净利润1122.80亿元同比增长40.37% 128家券商盈利 [9] - 经纪业务收入764.13亿元同比增长46.02% 占比30.44% 自营业务稳居第一大收入来源 [9] 半年报超预期个股 - 130只股票半年报业绩超预期 主要分布于机械设备、电力设备、电子等行业 机械设备行业17只最多 [10] - 41只获社保基金持仓 7只持仓市值超10亿元包括三一重工、云铝股份、正泰电器等 [10] 外资配置港股 - 恒生指数年内涨27.70% 恒生科技指数涨29.79% 5月至7月末长线外资流入677亿港元 短线外资流入162亿港元 [11] - 花旗银行增持宁德时代H股至7.97% 药明康德H股至15.03% 瑞银增持宁德时代H股至3.03% 中兴通讯H股至1.60% [11] 低空经济产业布局 - 陕西省发布低空经济产业质量强链补链措施 提出18项具体任务 [12][13] - 8月以来江苏、贵州、云南等多地部署低空经济发展 推动产业从政策规划走向产业实景 [12][13] AI眼镜行业增长 - AI眼镜板块103家上市公司中48家上半年业绩向好 多家公司完成产品量产交付 [14] - AI眼镜从辅助工具向随身终端演进 成为消费电子热门赛道 下半年交付量或进一步提升 [14]

券商9月金股推荐情况 - 超过120只标的入围券商9月金股名单 其中中兴通讯同时获得3家券商推荐 成为最受关注标的 [1][2] - 泸州老窖 金山办公 晶晨股份 雷赛智能 新易盛5只标的各获得2家券商联合推荐 [2] - 汽车行业含金量最高 共有15只标的获得推荐 电子 机械设备 计算机行业分别有13只 9只 8只标的获推荐 整体风格偏向科技成长方向 [2] 港股金股标的 - 金蝶国际 中国太平 泡泡玛特 中国黄金国际 腾讯控股 阿里巴巴-W等港股公司入围9月金股名单 [3] - 腾讯控股虽近期回调 但国金证券认为AI将重塑其生态系统构建护城河 视频号作为战略级产品将成为新增长极 预计利润增速持续快于收入增速 [3] 8月金股业绩表现 - 287只8月金股中244只取得正收益 占比超过85% 其中华胜天成 寒武纪-U 思泉新材涨幅分别为115.11% 110.36% 100.66% 实现股价翻倍 [4] - 新易盛 强瑞技术 中际旭创等标的月涨幅均在50%以上 [4] - 37只券商金股指数8月全部实现正收益 开源证券金股指数以25.58%涨幅居首 华鑫证券和中原证券金股指数涨幅均超20% [5] 9月市场展望与配置方向 - 招商证券判断9月A股保持震荡上行概率较大 但斜率较8月放缓 风格偏大盘 成长风格继续占优 建议关注半导体 消费电子 计算机设备等PPI触底及高增长领域 [6][7] - 长江证券建议聚焦三条主线：科技成长方向的AI算力 AI应用 军工 创新药 价值板块的非银金融 以及有色金属 化工等受益于反内卷政策的行业 [7] - 长城证券指出算力 人工智能 消费电子方向值得重点关注 新消费 创新药及部分周期行业在政策加持下存在明确向上逻辑 [8] - 光大证券认为机械设备 电力设备行业值得重点关注 二级行业中工程机械 化学纤维 自动化设备 商用车等行业具备补涨机会 [8]

行业市值表现 - 电子行业总市值达13.8万亿元 历史性超越银行业约1万亿元[3][4] - 电子行业千亿市值企业数量达24家[4] 中报业绩表现 - 电子行业营收和净利润增速中位数分别为13.8%和8.35% 显著高于全A股剔除金融后的3.3%和2.01%[4][6] - 行业整体营收2.01万亿元同比增长17% 归母净利润952亿元同比增长21%[6] - 元器件 光学光电子 半导体板块盈利同比分别增长44.5% 25.6% 20.8%[6] - 光模块子板块Q2盈利同比增长127% PCB板块盈利同比增长63.8%[6] 细分领域业绩亮点 - PCB企业生益电子 胜宏科技 骏亚科技净利润增速分别达452.1% 366.9% 333.3%[7] - 沪电股份 深南电路 鹏鼎控股盈利增速均超30%[7][8] - 半导体板块29家企业净利润增速超100% 20家企业增速超50%[8] - 芯片设计领域16家企业净利润翻倍 臻镭科技归母净利润同比增长10倍[8] - 光学光电子板块11家企业利润翻倍 南极光营收增244.67% 净利润增982.43%[9] 机构观点与投资方向 - 半导体设备自主化加速 国内晶圆厂扩产确定性增强[13] - 国产算力产业链迎放量拐点 关注算力 存力 运力头部厂商及设备 封测 PCB等环节[13] - 消费电子创新持续活跃 AI赋能带来换机需求新机遇[13] - 9月传统电子旺季 消费电子新品发布会密集 AI软硬件结合受关注[12] - 北美互联网资本开支上调 AI投入与营收形成飞轮效应[12] 市场动态 - 中际旭创股价涨14.42% 总市值4512亿元 新易盛涨9.07% 总市值3861亿元 天孚通信涨11.9% 总市值1727亿元[11] - 工业富联总市值突破1.1万亿元[11]

投资评级 - 投资评级为买入且评级上调 [8] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入76.13亿元，同比增长19.79% [2][6] - 归母净利润4.88亿元，同比下降60.15%，主要受去年一季度处置子公司股权投资收益高基数影响 [2][6] - 扣非归母净利润2.61亿元，同比增长18.44%，接近预告区间上限 [2][6] - 下游行业景气度处于恢复中，2025-2026年核心业务有望进入共振 [2][12] - 客户资源深厚、品牌优势突出，长期激光加工设备行业龙头地位稳固 [2][12] - 预计2025-2027年EPS为1.05元、2.20元和3.06元，对应PE分别为35.80倍、17.00倍和12.25倍 [12] 分业务表现 - 消费电子设备收入8.15亿元，同比有所增长 [12] - PCB设备收入23.82亿元，同比增长52.26%，主要受AI服务器对HDI和多层板扩产需求拉动 [12] - 新能源设备收入9.61亿元，同比增长38.15%，其中锂电设备收入9.23亿元，同比增长38.79% [12] - 半导体设备收入5.96亿元，同比下降20.76% [12] - 通用工业激光设备收入28.60亿元，同比增长11.85%，其中高功率切割设备收入12.85亿元，同比增长2.46%，小功率激光设备收入14.16亿元，同比增长19.70% [12] 盈利能力 - PCB制造设备毛利率30.28%，同比提升3.89个百分点，主要因产品结构升级 [12] - 其他智能制造装备毛利率31.25%，同比下降3.97个百分点 [12] 行业与业务展望 - AI服务器、高速交换机需要更高层数、更高密度的高速多层板，公司相关设备方案不断优化 [12] - 突破AI服务器产业链终端客户设计及PCB主力厂商生产技术瓶颈 [12] - AIPC、AI手机、AI眼镜等终端产品普及推动激光加工、3D打印、自动化检测设备向高精度、多功能集成方向迭代 [12] - 深度参与头部客户前沿研发，定制激光钎焊机、密封检测系统等设备，满足AI硬件散热结构与微型化需求 [12]

分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：宋逸菲 登记编号：S0890524080003 权益市场回顾： 上周（8月25日至8月29日）A股继续震荡上行，万得全A指数上涨1.90%，科技赛道是投资者关 注的重点，创业板指与创业板 50 分别上涨7.74% 和9.27%，科创 50录得 7.49% 的涨幅。 权益市场观察： "AI+"：目前行情主要集中于上游基础设施类硬件，其中景气确定性最高的海外链光模块、PCB等在6月率先启 动，8月中旬国产算力开始补涨。参考移动互联网的经验，科技牛市的本质是技术扩散与价值链传导的过程，板 块内部通常遵循从硬件到软件、从故事到业绩的轮动节奏，未来国内AI应用也将从海外对标炒作转向报表端增 长验证。 全A中报披露：2025年A股上市公司中报基本披露完成，2025H1全部A股/全A非金融石化累计归母净利润同比 增速分别为3.36%和4.27%，较 2025Q1 分别回落0.83%和2.39%，业绩底部回暖趋势仍在途。 消费电子：目前手机仍是用户和AI交互的最主流硬件，2025年以来，更多AI消费硬件尝试成为手机的外延；从 长远来看，随着语音、视频等交互方式发展 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入86.4亿元，同比增长12.33%，创同期历史新高 [1] - 扣非净利润2.88亿元，同比增长32.18% [1] - 第二季度归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，同比增长5.7% [1] - 2021-2025年上半年营收分别为45.22亿元、70.79亿元、59.1亿元、76.92亿元和86.4亿元，呈现长期增长趋势 [1] 人形机器人业务 - 2025年上半年人形机器人零部件实现海外收入超3500万元，远超2024年全年的1011万元 [3] - 取得多个国产人形机器人品牌量产订单 [3] - 以自有资金对东莞市国森科精密工业有限公司增资250万元，持股20%，整合谐波减速器研发生产 [3] - 具备为海内外客户开发多种材料零件及运用多种成型工艺的能力 [3] 消费电子业务 - 2025年上半年消费电子业务营业收入53.04亿元，实现平稳增长 [4] - 在AI笔记本电脑和可穿戴产品关键零部件开发取得重大突破，多个重大项目处于同步开发及准备量产阶段 [4] - 紧抓AI、折叠屏技术创新及"国补"政策带来的行业机遇 [4] 新能源业务 - 2025年上半年新能源业务营业收入29.39亿元，同比增长37.09% [5] - 配合国内外新能源电池客户开发新型材料电芯结构件项目，多个新项目定点落地稳步推进 [5] - 海外新能源汽车市场发展超预期，公司产能快速释放 [5] AI算力布局 - 以1.02亿元收购深圳市威线科电子有限公司51%股权 [6] - 收购进一步丰富高速铜连接模组产品线，为海外连接器头部客户及AI服务器客户提供相关产品 [7] - 应用于服务器、工作站内部高速背板连接器产品已给国内头部客户送样验证 [7] 业务发展战略 - 消费电子和新能源两大压舱石业务取得良好发展 [2] - 深化布局AI算力领域，看好AI服务器行业及基于铜连接的高速通信模组业务 [6][7]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价53.97元/股 较前上涨2.12% 总市值100.43亿元 成交额6.07亿元 换手率7.69% [1] - 主力资金净流入161.18万元 其中特大单买入7270.74万元(占比11.98%) 卖出7295.55万元(占比12.02%) 大单买入1.35亿元(占比22.18%) 卖出1.33亿元(占比21.87%) [1] - 年内股价累计上涨34.72% 近5日/20日/60日分别上涨7.23%/21.75%/42.25% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入14.15亿元 同比增长41.19% 归母净利润8074.98万元 同比增长36.37% [2] - A股上市后累计派现1.82亿元 近三年累计派现5024.07万元 [3] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.78万户 较上期减少14.37% 人均流通股5366股 较上期增加17.19% [2] - 十大流通股东出现机构调仓：华安媒体互联网混合A新进持股338.25万股(第三大) 华夏行业景气混合新进持股262.93万股(第七大) 香港中央结算新进持股222.57万股(第十大) 博时科创板三年定开混合退出十大股东 [3] 主营业务构成 - MIM零部件及组件收入占比59.24% 传动/散热类组件及其他占比25.79% 精密塑胶零部件及组件占比7.99% 其他(补充)占比4.27% 终端产品占比2.71% [1] - 公司业务拓展至传动/精密塑胶/散热/智能制造服务及电子制造板块 [1] 行业分类与概念板块 - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 概念板块涵盖铰链/机器人概念/小盘/消费电子/汽车零部件等 [1]

股价表现 - 9月1日盘中股价上涨2%至44.31元/股 成交额1.28亿元 换手率1.83% 总市值71.09亿元 [1] - 主力资金净流入773.22万元 其中特大单净卖出144.21万元 大单净买入917.42万元 [1] - 年内股价累计上涨84.7% 近5日/20日/60日分别上涨9.14%/47.21%/85.17% [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入11.71亿元 同比增长15.64% [2] - 归母净利润1.15亿元 同比增长31.06% [2] - A股上市后累计派现4.13亿元 近三年累计分红2.24亿元 [3] 股东结构 - 截至7月31日股东户数1.13万户 较上期增加3.67% [2] - 人均流通股14,198股 较上期减少3.54% [2] - 易方达科讯混合基金持股211.32万股(第六大股东) 较上期增持14.63万股 [3] - 易方达科融混合基金新进156.16万股(第九大股东) [3] 公司概况 - 主营业务为通讯/工业控制/汽车电子/医疗电子/消费电子等领域的电子制造服务 [2] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [2] - 概念板块涵盖机器人/小盘/消费电子/医疗器械/新能源车等 [2]

股价表现 - 9月1日盘中股价上涨2.30%至31.10元/股，成交1.15亿元，换手率2.38%，总市值69.24亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨130.37%，近5日涨0.94%，近20日涨5.75%，近60日涨53.50% [2] 资金流向 - 主力资金净流出511.77万元，特大单买入1219.92万元(占比10.63%)，卖出1226.31万元(占比10.68%) [1] - 大单买入2791.86万元(占比24.32%)，卖出3297.23万元(占比28.72%) [1] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入3.98亿元，同比增长244.67% [2] - 2025年上半年归母净利润7289.10万元，同比增长982.43% [2] 股东结构 - 股东户数1.61万户，较上期增加3.77% [2] - 人均流通股9778股，较上期减少3.63% [2] - 华安中小盘成长混合(040007)新进第七大流通股东，持股202.10万股 [3] 公司基本情况 - 主营业务为背光显示模组产品，收入占比99.18% [2] - 所属申万行业为电子-光学光电子-LED，概念板块包括消费电子、苹果三星、华为概念等 [2] - 成立于2009年1月4日，2021年2月3日上市 [2] 分红情况 - A股上市后累计派现2735.63万元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]