投资评级 - 维持买入评级 [8] 核心财务表现 - 2025H1实现营收5.16亿元，同比增长6.44% [2][6] - 归母净利润1.46亿元，同比减少32.45% [2][6] - 扣非归母净利润1.3亿元，同比减少36.97% [2][6] - 2025Q2营收2.75亿元，同比增长15.74%，环比增长13.88% [2][6] - 2025Q2归母净利润0.83亿元，同比减少18%，环比增长32.44% [2][6] - 2025Q2扣非归母净利润0.75亿元，同比减少20.82%，环比增长37.6% [2][6] 分业务表现 - 母公司25H1实现收入4.5亿元，净利润1.58亿元 [12] - 25Q2母公司营收2.43亿元，同比增长6.69% [12] - 沈阳华秦收入0.72亿元（24H1为0.24亿元），净利润-140万元（24H1为-692万元） [12] - 南京华秦收入779万元（24H1为102万元），净利润-688万元（24H1为-909万元） [12] - 上海瑞华晟净利润-0.14亿元（24H1为-0.1亿元） [12] - 安徽汉正收入24万元，净利润-108万元 [12] 盈利能力分析 - 25H1销售毛利率47.57%，同比降低8.7个百分点 [12] - 25H1期间费用率24.97%，同比提升9.22个百分点 [12] - 25H1销售净利率26.09%，同比降低16.02个百分点 [12] - 25H1研发费用率13.61%，同比提升6.81个百分点 [12] - 25Q2销售毛利率53.52%，同比降低0.15个百分点，环比提升12.74个百分点 [12] - 25Q2期间费用率25.3%，同比提升7.45个百分点，环比提升0.72个百分点 [12] - 25Q2销售净利率28.59%，同比降低11.44个百分点，环比提升5.36个百分点 [12] - 25Q2研发费用率14.36%，同比提升6.2个百分点，环比提升1.6个百分点 [12] 资产负债状况 - 25H1末存货余额3.21亿元，相比期初增长46.16% [12] - 发出商品1.49亿元 [12] - 应收账款及票据余额10.06亿元，相比期初增长18.77% [12] - 预付款项余额0.17亿元，相比期初增长100.22% [12] - 在建工程余额8.81亿元，相比期初增长10.57% [12] - 固定资产余额6.22亿元，相比期初增长6.71% [12] - 合同负债余额0.33亿元，相比期初增长64.04% [12] 财务预测指标 - 预计2025年营收13.69亿元，2026年18.47亿元，2027年24.32亿元 [16] - 预计2025年归母净利润4.18亿元，2026年5.47亿元，2027年7.25亿元 [16] - 预计2025年每股收益1.53元，2026年2.01元，2027年2.66元 [16] - 预计2025年市盈率46.26倍，2026年35.33倍，2027年26.66倍 [16] - 预计2025年净资产收益率8.4%，2026年9.9%，2027年11.6% [16] - 预计2025年净利率30.5%，2026年29.6%，2027年29.8% [16]

财务业绩表现 - 1H2025营业收入14.70亿元，同比增长17.60% [1] - 1H2025归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [1] - 1H2025扣非归母净利润0.97亿元，同比下降52.70% [1] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54% [1] - 2Q2025归母净利润0.59亿元，同环比均下滑 [1] 盈利能力与成本结构 - 1H2025综合毛利率36.97%，同比下降4.32个百分点 [1] - 研发费用2.82亿元，同比增长54.62% [2] - 研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [2] 业务发展与战略布局 - 消费电子市场需求保持增长，汽车及工业需求逐步复苏 [1] - 高端消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等国产替代产品 [2] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、升降压转换器及高边开关产品 [2] - 工业领域推出GaN合封PFC产品，切入显示器电源及电动工具应用场景 [2] 研发与人才投入 - 研发人员数量增至756人，占总员工人数68.35% [2] - 前瞻性布局汽车电子及工业领域导致期间费用增加 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 1H2025实现营业收入14.70亿元，同比增长17.60%，归母净利润1.23亿元，同比下降40.21% [7] - 2Q2025收入7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54%，但盈利能力同比下滑 [7] - 业绩变动主因包括业务规模扩张带动营收提升、产品结构与市场竞争影响毛利率、研发投入大幅增长导致费用增加 [7] - 预计2025/2026/2027年收入为32.78/41.51/50.07亿元，归母净利润为3.62/5.46/7.08亿元，对应PE分别为57.6/38.2/29.5倍 [7] 财务表现 - 2023A/2024A营业收入分别为17.80/25.67亿元，增长率36.9%/44.2% [6] - 2025E/2026E/2027E营业收入预计为32.78/41.51/50.07亿元，增长率27.7%/26.6%/20.6% [6] - 2023A/2024A归母净利润分别为2.61/3.07亿元，增长率6.2%/17.4% [6] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预计为3.62/5.46/7.08亿元，增长率18.0%/50.7%/29.7% [6] - 1H2025综合毛利率36.97%，同比减少4.32个百分点 [7] - 1H2025研发费用2.82亿元，同比增长54.62%，研发费用率19.21%，同比提升4.60个百分点 [7] 业务发展 - 产品矩阵持续丰富，在消费电子、汽车电子、工业领域推出新品 [7] - 消费电子领域推出微泵液冷压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片等 [7] - 汽车电子领域推出车规级高速CAN/CANFD收发器、车规级升降压转换器及高边开关等产品 [7] - 工业领域推出全新GaN合封PFC产品，切入显示器电源、电动工具等应用场景 [7] - 研发人员增至756人，占总人数68.35% [7] 市场表现与估值 - 2025年8月28日收盘价49.00元，流通股本2.93亿股，总股本4.26亿股 [2] - 2023A/2024A每股收益0.64/0.72元，2025E/2026E/2027E预计为0.85/1.28/1.66元 [6] - 2023A/2024A市盈率62.3/50.1倍，2025E/2026E/2027E预计为57.6/38.2/29.5倍 [6] - 2023A/2024A市净率4.6/3.9倍，2025E/2026E/2027E预计为5.0/4.7/4.3倍 [6]

财务表现 - 公司实现营业收入78.65亿元 同比增长12% [1] - 归属于母公司净利润1521万元 同比增长41% [1] 业务板块收入 - 大数据产品及解决方案分部收入24.48亿元 同比增长12% [1] - 软件及运营服务分部收入24.48亿元 同比增长13% [1] - 信创及传统服务分部收入39.87亿元 同比增长11% [1] 研发与知识产权 - 上半年研发投入约3.05亿元 [1] - 累计主导或参与187项标准制定 [1] - 累计拥有软件著作权及专利等知识产权3290项 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入43033.26万元 同比增长7.92% [1] - 净利润为-1722.27万元 同比下降152.90% [1] - 毛利率因市场竞争激烈而降低 利润空间持续受压 [1] 研发投入与创新 - 研发费用达9401.82万元 同比增长50.50% [2] - 研发投入占营业收入比例达21.85% [2] - 研发人员452人 占总员工数42.01% [2] - 推出PRO20系列双向可编程电源/Mix系列多通道组合电源等新品 [2] - 直流溅射电源通过客户端验证 射频电源完成客户端验证 [2] 产品与技术优势 - 精密测试电源/特种电源/电能质量控制设备为核心产品线 [2] - 测试电源关键指标达到AMETEK等国际一线品牌水平 [3] - 掌握加速器电源关键技术 参与6项国家重大科研基础设施项目 [4] - 自主研发半导体工业电源 包括直流溅射电源和射频电源 [2] 市场地位与客户结构 - 客户涵盖华为/比亚迪/汇川技术/中兴通讯等头部企业 [3] - 成为全球逆变器出货量前十中国企业的测试电源供应商 [3] - 服务新能源汽车销量第一整车厂商及头部部件厂商 [3] - 特种电源营收7249万元 同比增长45% 占总营收16.85% [4] - 产品应用于光伏储能/新能源汽车/航空航天/轨道交通等领域 [3] 业务板块表现 - 特种电源业务在航空航天/轨道交通领域具备强影响力 [4] - 光伏储能领域覆盖全部六家中国头部逆变器企业 [3] - 科研试验认证客户包括上海电器科学研究所/南德认证等机构 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入5.16亿元，同比增长2.08%，归母净利润4637.15万元，同比增长6.5% [1] - 第二季度营业总收入2.86亿元，同比增长0.99%，归母净利润2897.33万元，同比增长6.66% [1] - 毛利率27.74%，同比增长13.06%，净利率8.96%，同比增长4.16% [1] - 每股收益0.24元，同比增长9.09%，每股净资产6.02元，同比减少20.4% [1] - 三费总额5890.23万元，占营收比11.41%，同比增长23.06% [1] - 每股经营性现金流0.05元，同比大幅减少93.65% [1] 资产与现金流变动 - 应收款项大幅增长78.97%，主要原因为客户尚未到结算期 [3] - 长期股权投资减少85.18%，因本期处置长期股权投资 [3] - 在建工程大幅增长199.41%，主要由于泰国公司在建工程增加 [3] - 短期借款增长89.99%，因本期增加银行借款 [3] - 经营活动现金流量净额大幅减少91.75%，因销售商品收到的现金减少 [3] - 筹资活动现金流量净额增长253.6%，因偿还债务支付的现金减少 [3] - 现金及现金等价物净增加额减少58.78%，因经营活动现金流量净额减少 [3] 投资回报与资本结构 - 2024年ROIC为5.93%，净利率7.41%，资本回报率一般 [2] - 公司上市以来ROIC中位数为9.77%，2024年为历史最低水平 [2] - 货币资金/流动负债比例为36.54%，现金流状况需关注 [7] - 应收账款/利润比例达248.96%，应收账款状况需重点关注 [7] 基金持仓情况 - 公司被多位基金经理持有，最受关注的为鹏华基金闫思倩，总管理规模161.36亿元，擅长成长股挖掘 [4] - 持仓最多的基金为中航趋势领航混合发起A，持有92.21万股，基金规模1.71亿元，近一年上涨157.39% [5] - 多只基金出现增仓行为，包括中航趋势领航混合发起A增仓92.21万股，宝盈睿丰创新混合A/B增仓8.28万股 [5] - 三只基金新进十大持仓，包括东方高端制造混合A、汇安信泰稳健一年持有期混合A和易方达机器人ETF联接A [5] 研发与商业模式 - 公司业绩主要依靠研发及资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [4] - 公司表示将确保足够资金支持核心技术和新产品研发，并根据项目进展和市场反馈动态调整投入 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.101亿元，同比增长9.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润仅120.67万元，同比大幅下降90.99% [1] - 扣除非经常性损益后净利润亏损445.29万元，同比下降156.35% [1] 研发投入 - 研发费用4363.36万元，同比激增77.50%，远超营收增速 [2] - 研发投入总额5471.64万元，同比增长5.92% [2] - 研发支出资本化率20.26%，资本化研发支出1108.29万元，主要投向共享服务产品数智化提升、数智化金融风险管控系列产品、国产ERP功能扩展及云湖平台研发升级等项目 [2] 费用结构 - 销售费用1632.30万元，同比增长17.74% [2] - 管理费用3426.33万元，同比下降18.21% [2] - 三项费用合计9421.99万元，占营业收入比重达44.84%，成本管控压力显著 [2] 股东动向 - 董事长蔺国强、总经理冯学伟、副总经理张廷兵计划在2025年6月30日至9月29日期间减持不超过195.75万股，占总股本0.70%，减持原因为股东自身资金需求 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年二季度归母净利润1.20亿元创上市以来新高，同比+97.5%，环比+163.9% [1] - 单季度毛利率50.39%，净利率26.06%均创上市新高 [1] - 医药板块表现亮眼，上半年销售收入15,019万元，同比大幅增长548.61% [2] - 研发投入7,008.3万元，占主营业务收入8.68%，在研项目涵盖光刻胶、医药、钙钛矿等多个领域 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入8.06亿元，同比+16.3%；归母净利润1.66亿元，同比+74.2% [1] - 二季度营业收入4.62亿元，同比+26.5%，环比+34.4% [1] - 上半年整体毛利率47%，较去年同期提升8个百分点 [1] - 调整2025-2027年归母净利润预期至3.28/4.00/4.72亿元 [3] 业务板块分析 - 显示材料板块收入62,858万元，同比下滑5.49%，占营收78% [2] - 医药板块收入15,019万元，同比增长548.61%，占营收19% [2] - 电子材料板块收入2,745万元，同比增长431.76%，占营收3% [2] - 半导体光刻胶单体材料验证顺利推进，封装材料项目已进入量产供应阶段 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为16.60/20.12/23.66亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.89/2.30/2.72元 [4] - 预计2025-2027年市盈率分别为24.55/20.16/17.08倍 [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为45.76%/46.61%/46.58% [12] 公司基本情况 - 所属电子化学品Ⅱ行业 [5] - 当前股价46.42元 [5] - 总股本1.74亿股，总市值80.57亿元 [6] - 每股净资产17.94元，资产负债率12.60% [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入24.56亿元，同比增长57.84% [1] - 净利润8.99亿元，同比增长37.46% [1] - 毛利率下降因有源产品收入占比提升导致产品结构变化 [1] 业务发展 - 有源业务增长源于高速率产品交付增加及新客户拓展 [1] - 高速率产品需求旺盛，公司协调供给和产能保障交付 [1] - 光有源产品以单模为主，应用于中长距离传输 [1] - 光无源产品产能扩张以订单驱动确保资源投入有效性 [1] 研发与技术 - 保持高强度研发投入配合客户开发新产品 [1] - CPO配套产品布局早且技术持续迭代，按客户需求推进 [1] - 配合客户尝试FU新技术并研发新工艺平台 [1] 产能与供应链 - 泰国工厂一期投产，二期处于研发试样及客户验证阶段 [1] - 泰国工厂预计明年大规模量产，前期投入大导致盈利能力尚未稳定 [1] - 根据客户需求合理安排新供应商导入 [1] 市场与客户 - 产品价值量取决于客户设计方案，不同客户存在差异 [1] - 北美洲销售收入占比小，关税政策影响可控有限 [1] 运营管理 - 人员规模增加，通过自动化提升效率控制规模 [1]

核心财务表现 - 营业总收入5.54亿元，同比增长34.44%，主要因压力传感器下游客户需求增加[1][2] - 归母净利润4213.2万元，同比增长19.6%，但第二季度同比下降3.09%[1] - 扣非净利润3826.63万元，同比增长24.76%，显示主营业务盈利能力增强[1] 盈利能力指标 - 毛利率27.79%，同比下降9.47个百分点，反映成本上升压力[1] - 净利率7.61%，同比下降11.04%，主要受毛利率下滑影响[1] - 每股收益0.43元，同比增长19.44%，受益于净利润增长[1] 成本费用结构 - 三费总额6925.66万元，占营收比12.5%，同比下降11.99%，费用控制成效显著[1] - 销售费用同比增长32.71%，因销售人员扩张及境外市场拓展投入增加[2] - 研发投入同比增长45.23%，因研发人员扩张及新增研发项目直接投入[2] 资产负债状况 - 货币资金2.57亿元，同比增长22.23%，主要因银行借款增加[1][2] - 应收账款3.91亿元，同比增长20.64%，占最新年报归母净利润比例达473.35%[1][4] - 有息负债5.08亿元，同比增长44.99%，有息资产负债率达23.92%[1][4] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.3元，同比下降60.23%，主要因上年同期收到政府补助5000余万元[1][2] - 筹资活动现金流净额同比增长129.37%，因上期归还专项贷款及支付发行费用[3] - 现金及现金等价物净增加额同比增长123.08%，反映融资活动活跃[3] 机构关注与持仓 - 鹏华基金闫思倩管理的鹏华沪深港新兴成长混合A持有63.02万股并增仓，该基金近一年上涨95.59%[4][5] - 5只专精特新主题基金持仓，其中招商专精特新股票A新进十大持仓18.46万股[5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.17亿元，每股收益均值1.19元[4] 业务发展动态 - 2024年营业收入9.4亿元，同比增长25.93%，主要受益于汽车、家电及光储新能源行业增长[6] - 2025年第一季度营业收入2.61亿元，同比增长42.15%，归母净利润2037万元同比增长59.49%[6][7] - 公司通过新品研发、工艺改善及市场拓展实现业绩持续增长[6]