金十数据5月5日讯，在特朗普总统批准对海外制作的电影征收100%的关税以及本周美联储会议之前， 人们对贸易紧张局势的担忧重新浮现。瑞讯分析师Ipek Ozkardeskaya表示，特朗普的声明削弱了上周贸 易紧张局势可能缓解的乐观情绪。美联储周三预计将维持利率不变，不过它可能暗示，如果经济走弱， 未来几个月可能会降息。 分析师：特朗普对电影征收关税削弱乐观情绪 ...

非农就业数据 - 4月新增非农就业人数17.7万人 远超预期值13万人 [3] - 非农总就业人口达1.5952亿人 较上月增加17.7万人 [9] - 私营服务生产部门就业人数增加16.7万人至13590.5万人 [11] - 专业和商业服务部门就业人数增加1.7万人至2261.4万人 [11] - 建筑行业就业人数增加0.6万人至831.6万人 [10] - 采矿和伐木行业就业人数减少0.9万人至62.5万人 [10] - 联邦政府雇员人数增加0.1万人至298.9万人 [10] - 信息技术行业就业人数零增长 维持在293.8万人 [11] 失业率与工资数据 - 4月失业率升至4.2% 高于预期值3.8%和前值3.9% [5] - 平均每小时工资月率增长0.3% 低于预期值0.3% [8] 美联储政策预期 - CME美联储观察工具显示 市场对6月降息25个基点的预期概率从数据公布前的52.7%升至55.2% [11][12] - 市场对5月维持利率不变的概率从46.1%降至42.1% [11][12] 市场反应与专家观点 - 美国总统特朗普强调就业强劲且无通胀 要求美联储降息 [14][15] - 荷兰国际金融市场经济学家认为需为就业大幅疲软和招聘放缓做准备 [15] - 安联首席经济学家认为非农报告显示美国经济仍存动能但面临挑战 [16][17]

黄金价格走势 - 国际黄金价格震荡下跌，交易员对贸易局势缓和反应积极，减少避险资产配置需求 [1] - 黄金日内最低触及3304附近，上方压力位3365-70，下方支撑3260，多空维持大区间震荡 [3] - 美元指数反弹至99.08，压制金价，技术性反弹和部分避险资金回流支撑美元需求 [2] 贸易与货币政策 - 亚洲大国豁免部分美国商品关税，美国财政部长暗示谈判姿态有所缓和 [2] - 美联储5月维持利率不变概率91.1%，6月累计降息25基点概率57.3% [2] - 巴克莱建议买入五年期美国国债，为美联储降息做准备 [2] - 日本央行可能下调经济增长和核心通胀预期，但日元仍有升值空间 [2] 市场交易策略 - 黄金小时线或横盘整理，日线决战于短期均线位置，欧盘疲软则美盘前可反抽做空 [3] - 短线支撑位于3300整数关口 [3] 晚间经济数据关注 - 美国财长贝森特发布会及讲话 [4] - 美国2月FHFA房价指数月率、S&P/CS20座大城市房价指数年率 [4] - 美国3月JOLTs职位空缺、4月谘商会消费者信心指数 [4] - 美国至4月25日当周API原油库存 [4]

贵金属期货价格行情 - 国内贵金属期货全线上涨，沪金主力报价785.14元/克，涨幅0.47%，沪银主力报价8215.00元/千克，涨幅0.12% [1] - 国际贵金属期货全线下跌，COMEX黄金报价3325.80美元/盎司，跌幅0.86%，COMEX白银报价33.34美元/盎司，跌幅0.18% [1] - 沪金主力开盘价782.90元/克，最高价794.66元/克，最低价780.52元/克 [2] - 沪银主力开盘价8190.00元/千克，最高价8258.00元/千克，最低价8176.00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3354.90美元/盎司，最高价3359.30美元/盎司，最低价3314.80美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价33.40美元/盎司，最高价33.50美元/盎司，最低价33.10美元/盎司 [2] 贵金属市场动态 - 4月28日COMEX黄金报收3354.8美元/盎司，涨幅1.71%，国内SHFE金报收793.68元/克，涨幅1.57% [4] - 美联储5月维持利率不变的概率为91.1%，降息25个基点的概率为8.9% [4] - 美联储到6月维持利率不变的概率为37.4%，累计降息25个基点的概率为57.3%，累计降息50个基点的概率为5.3% [4] 政治经济影响 - 美国总统特朗普的强硬政策在金融市场压力下多次妥协，包括搁置对等关税政策90天和收回解雇美联储主席的威胁 [3] - 金融市场表现影响特朗普政策调整，包括股市对其政绩形象和民众养老金的影响，债市对政府融资能力和减税政策的影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面近端未恶化，关税担忧缓解，但OPEC+增产决心强，超产国家补偿计划难落地，中长期维持供增需弱格局 [6] - 五一前后面临多重因素，不确定性强，建议短期谨慎参与，关注WTI 55 - 65美元区间，中长期维持逢高做空思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 国际原油分析 原油价格走势 - 本周（4.21 - 4.25）国际油价宽幅震荡，截至4月25日，WTI结算价63.02美元/桶（-2.57%），Brent结算价66.87美元/桶（-1.6%），INE SC结算价493.9元/桶（0.67%） [9] - 不同油种周度价格有涨跌，如Brent周涨0.6美元，涨幅0.92%；Oman周跌0.8美元，跌幅1.14%等 [12] 金融方面 - 贸易战紧张情绪缓解，美股反弹修复，截至4月25日，标普500指数录得5525.2，VIX波动率24.84，波动明显放缓，但美国部分新政仍存变动，金融市场波动或难持续下降 [14] 原油波动率，美元指数 - 截至4月25日，原油波动率ETF 43.53，美元指数录得99.58，原油市场波动较前期加大，市场关注美国关税政策冲击，市场风险偏好缓慢修复，美指承压运行 [18] 原油基金净多头 - 截至4月22日，WTI管理基金净多头持仓环比增加5.18万张至13.17万张，周度涨幅64.8%；投机净多头减少2.72万张至3.92万张，周度降幅41%，美国关税担忧缓解，基金净多头边际大幅增加，投机情绪减弱 [22] 原油供应端分析 欧佩克总体产量 - 3月欧佩克原油产量较上月减少7.8万桶/日，至2677.6万桶/日，伊拉克、利比亚及尼日利亚减量较多，沙特、伊朗和科威特产量略有增加，欧佩克+增产开启，部分成员国建议6月加快增产 [28] 欧佩克+减产情况 - 3月欧佩克9个成员国产量为2194万桶/日，环比增加6万桶/日，伊拉克和阿联酋超产较多，4月部分国家更新超产补偿计划，补偿从今年4月到明年6月，共计457.2万桶/日 [32] 沙特、伊朗原油产量 - 3月沙特原油产量增加0.4万桶/日至896.4万桶/日，伊朗原油产量增加1.2万桶/日至333.5万桶/日，关注美国对伊朗制裁力度 [35] 主要产油国产量变化 - 展示伊拉克、阿联酋、科威特、尼日利亚、委内瑞拉、利比亚等主要产油国产量变化图表 [42] 俄罗斯原油供应量 - OPEC统计口径显示俄罗斯3月原油产量896.3万桶/日，环比减少1万桶/日，IEA统计口径显示产量为907万桶/日，环比减少1万桶/日，3月俄罗斯原油及石油产品出口量共计738万桶/日，环比增加1万桶/日，同比减少7.4% [45] 美国原油钻机数 - 截至4月25日的一周，美国在线钻探油井数量483座，较前周增加2座，同比减少23座，主要盆地中二叠纪区域钻机数明显下降，原油增量空间或受限 [49] 美国原油产量 - 截至4月18日的一周，美国原油产量边际减少至1346.0万桶/日，较前周减少0.2万桶/日，同比增加2.75%，低油价或压缩美油增量空间，对国际油价影响偏中性 [53] 原油需求端分析 美国石油产品总需求 - 截至4月18日的四周，美国成品油需求总量平均每日2087.5万桶/日，较上周减少175.2万桶/日，同比上升6.86%，油品旺季或来临，需求有支撑 [57] 美国原油、汽油、馏分油数据 - 截至4月18日，美国原油产量、消费量、炼厂加工量、开工率等指标有不同变化，如炼厂开工率较上周增加1.8%至88.1%；汽油产量、隐含需求量等也有变化，如产量增加66.1万桶/日至1007.3万桶/日 [60] 美国汽柴煤油四周平均消费 - 截至4月18日的四周，美国汽油平均需求量增加19.3万桶/日至869.9万桶/日，同比减少0.39%；馏分油平均需求增加6.6万桶/日至386.1万桶/日，同比增加12.73%；煤油类平均消费增加12.7万桶/日至185.6万桶/日，同比增加13.8% [62] 美国汽油、取暖油裂解价差 - 截至4月24日，汽油裂解价差为25.65美元/桶，取暖油裂解价差为27.25美元/桶，汽油利润季节性走强，取暖油表现一般 [66] 欧洲柴油、取暖油裂解价差 - 截至4月24日，ICE柴油裂解价差为18.31美元/桶，取暖油裂解价差为23.49美元/桶，极寒天气和低温对油品需求推升有限，二季度后或小幅走弱 [70] 中国油品及炼厂情况 - 3月中国原油加工量同比减少71.8万吨至6306万吨（-1.13%），进口量同比增加236万吨至5141万吨（4.81%），国有炼油厂调整采购策略 [74] 机构对需求增速预测 - 4月EIA、IEA和OPEC预计今年全球原油需求增速分别为90万桶/日（↓）、72.6万桶/日（↓）及130万桶/日（↓），明年增速分别为100万桶/日、69.2万桶/日及128万桶/日，受关税等影响，国际机构下调需求增长预测 [79] 原油库存端分析 美国原油库存 - 截至4月18日，EIA商业原油库存较上周增加24.4万桶至4.431亿桶，同比减少2.32%；SPR库存增加46.8万桶至3.9748亿桶；库欣原油库存减少860万桶至2501.9万桶 [80] 库存变化 - 截止4月18日四周，美国原油净进口量较前周增加113.9万桶/日至204万桶/日，炼厂加工量较上周增加32.5万桶/日至1588.9万桶/日，炼厂开工率因部分春季检修季结束回升，较上周增加1.8%至88.1% [84] WTI月差 - 截至4月24日，WTI M1 - M2月差0.65美元/桶，M1 - M5月差1.99美元/桶，月差指标均小幅回落，或暗示市场关注OPEC+增产压力 [88] Brent月差 - 截至4月24日，Brent M1 - M2月差0.9美元/桶，M1 - M5月差为2.1美元/桶，Brent月差和WTI月差一样出现下滑迹象 [91] 原油供需平衡差异 全球石油供需平衡表 - 4月EIA预测今年全球石油供应日均1.0410亿桶，需求日均1.0364亿桶，日均过剩量达46万桶，较上月明显增加，二季度由短缺转为过剩；IEA预测今年供应日均1.0420亿桶，需求日均1.0350亿桶，供应过剩量为70万桶/日，较上月预测增加10万桶/日 [95] 期限结构 - 本周原油市场震荡上涨，多空交织混乱，欧佩克增产或持续到6月且补偿减产计划可能难落地，基本面支撑减弱，期限结构短期保持不变，但有趋于改变的可能 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周特朗普政府态度软化提振市场风险偏好，但随着中方澄清，市场观望情绪渐起，贵金属多空博弈；各金属品种受关税、供需等因素影响，价格走势和交易策略各有不同，需关注消费、库存、政策等变化[4][10][21][25] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：上周五，伦敦金收跌0.9%，报3318.62美元/盎司；伦敦银收跌1.53%，报33.1美元/盎司；沪金主力合约收跌0.77%，报785.34元/克；沪银主力合约收跌0.93%，报8217元/千克；美元指数收涨0.09%，报99.47；10年期美债收益率回落至4.26%；人民币兑美元汇率收涨0.05%，报7.2862 [2] - 重要资讯：周末特朗普称将设“公平”关税价格，不太可能再暂停关税90天，预计贸易协议三到四周达成；美贸易代表办公室称特朗普决定是否推进替代措施取消或降低10%关税；美日财长会晤未提汇率目标，日本考虑增购美国玉米，特朗普称接近与日达成协议；韩美商定7月初达成关税“一揽子协议”，下周技术会谈；美国4月一年期通胀率预期终值6.5%，创1980年1月以来新高，4月密歇根大学消费者信心指数终值52.2，创2022年7月以来新低；美联储5月维持利率不变概率90.3%，降息25个基点概率9.7%，6月维持不变概率35.5%，累计降息25个基点概率58.6%，市场押注今年6、7、10、12月各降息1次 [2] - 逻辑分析：特朗普政府态度软化提振风险偏好，但中方澄清后市场观望，贵金属多空博弈，中短期关税谈判波折，贵金属有回调可能 [4] - 交易策略：单边、套利、期权均暂时观望 [5] 铜 - 市场回顾：上周五伦铜价格收于9375美元，涨15美元或0.16%；昨日LME库存增25吨至20.34万吨，COMEX库存增457短吨至131976短吨 [7] - 重要资讯：4月25日特朗普称未来三四周宣布200份协议，不会取消某国关税除非有实质回报，预计与多国达成协议，美贸易代表办公室称与日本等国“持续”技术会谈，美国计划用简化模板与18个主要贸易伙伴7月8日前谈判；4月26日南方铜业预计铜销售稳健，一季度产铜242,004吨高于去年同期，Toquepala矿产量增11.6%弥补其他矿产量下降；4月25日全球最大铜生产商Codelco一季度产量296,000吨，较去年同期增0.3%，虽面临挑战仍实现增长，目标今年产量137 - 140万吨 [8][9] - 逻辑分析：宏观上特朗普宣布贸易协议计划；供应上，2025年铜矿增量下调后加工费未见底，精炼铜生产平稳，但硫酸价格回落致冶炼厂亏损扩大；需求上，下游消费下降但五一备库需求增加，国内库存低于季节性水平，需关注出口订单减少和需求放缓情况 [10] - 交易策略：单边，关税影响缓和，节前消费强，价格高位盘整，五一后关注消费受影响情况再考虑沽空；套利、期权观望 [10][11] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝2505合约环比跌8元/吨至2823元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报2885元涨5元，全国加权指数2886.6元持平，多地价格有变动 [13] - 重要资讯：几内亚GIC发运码头因诉讼未恢复；上周北方市场氧化铝现货成交4.1万吨，加权成交价2871元/吨，环比涨26元/吨，南方市场成交两笔；截至上周五全国氧化铝建成产能10992万吨，运行8730万吨，环比增15万吨，开工率79.9%，本周贵州有企业大修，河北新产能将产出；若氧化铝价格反弹至3100元/吨以上，至少650万吨产能愿复产，价格在2800 - 2850元/吨波动至3000元/吨区域，400万吨产能可能复产，价格在2850 - 2950元/吨，压减产量和时长或增加；4月16日几内亚氧化铝公司向地方经济发展基金支付2024年度159亿几内亚法郎专项资金；近期几内亚低品位矿石成交价格跌破75美金/干吨，主流45/3品位有80美金/干吨成交和询报盘 [14][15][16] - 逻辑分析：氧化铝价格下降致行业亏损扩大，弹性生产产能规模扩大，西南检修缓解供需过剩，国内外现货价格企稳，市场关注矿端 [16] - 交易策略：单边，氧化铝价格短期企稳震荡，反弹沽空；套利、期权暂时观望 [20] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝2506合约环比涨15元/吨至19970元/吨；4月25日A00铝锭现货价华东20070元涨80，华南20020元涨80，中原19990元涨80 [19] - 重要资讯：4月25日中共中央政治局会议强调统筹经济工作和经贸斗争，加快构建房地产新模式，巩固市场稳定，对受关税影响企业提高稳岗返还比例，适时推出增量政策，提高中低收入群体收入，发展服务消费；4月25日特朗普就关税发声，暗示某经济体让步，不会取消关税除非有回报，不太可能再推迟90天，预计与多国达成协议；截至4月27日铝锭三地社会库存日度环比降0.86万吨 [19][20] - 交易逻辑：特朗普关税发言，中美关税磋商未开始，美国与他国关税谈判不推迟90天；基本面铝加工开工率企稳，现货成交受价格影响，基差走弱但库存低支撑月差，一季度进口量超预期且后续预计维持高位，进口亏损扩大，1 - 4月铝表观消费好，但全球全年供需预期过剩 [21] - 交易策略：单边，关税预期缓和，但无实质结果，汽车关税未落地，预计铝价区间震荡，关注政策变化；套利、期权暂时观望 [21] 锌 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场锌跌2.22%至2645.5美元/吨，沪锌2506跌0.86%至22550元/吨，沪锌指数持仓减3123手至22.29万手；上周五上海地区0锌主流成交价23155 - 23285元/吨，贸易商低价预售进口锌挤占国产锌成交，下游观望，成交清淡 [23] - 相关资讯：4月中共中央政治局会议强调统筹经济和经贸斗争，加快房地产新模式建设等；一季度全国规模以上工业企业利润由降转升，3月企业当月利润改善；4月23日LME宣布为铝、锌、铜和镍建立“低碳金属溢价机制” [24][25] - 逻辑分析：矿端5月北方矿山基本复产，国内锌精矿产量释放，4月进口窗口偶开，预计5月供应偏松，加工费上调；冶炼端加工费有上调空间，副产品收益可观，5月部分冶炼厂检修、复产、提产，产量维持高位，4月精炼锌进口亏损收窄，进口或增加；消费端传统旺季将过，消费转淡，但“以旧换新”政策有提振 [25] - 交易策略：单边，国内社会库存低，锌价或反弹，但基本面承压，关注累库时机逢高布局空单；套利、期权暂时观望 [26] 铅 - 市场回顾：上周五隔夜LME市场铅跌0.84%至1945美元/吨，沪铅2506合约跌0.94%至16855元/吨，沪铅指数持仓减112手至7.04万手；上周五SMM1铅价涨75元/吨，河南地区冶炼厂报价贴水，成交偏淡，江西地区升水，成交尚可，湖南地区升水或贴水，贴水货源成交好，下游按需采购，部分企业周末前接货 [28][30] - 相关资讯：4月中共中央政治局会议强调统筹经济和经贸斗争等；4月27日国务院常务会议决定核准浙江三门三期等核电项目 [31] - 逻辑分析：国内再生铅冶炼亏损或减产，社会库存低位，铅价或偏强，但需关注进口盈亏，进口窗口打开沪铅可能下跌 [31] - 交易策略：单边，短期铅价区间偏强震荡，关注宏观及进口盈亏；套利、期权暂时观望 [31] 镍 - 外盘情况：周五LME镍价跌390至15490美元/吨，库存减1380至202470吨，0 - 3升贴水 - 199.29美元/吨，沪镍NI2506跌1540至124190元/吨，指数持仓增7301手；金川升水环比上调50至2150元/吨，俄镍升水环比上调50至200元/吨，电积镍升水持平于0元/吨，硫酸镍价格持平于28080元/吨 [33] - 相关资讯：腾驰新能源具备2万吨三元前驱体和1万吨四氧化三钴产能，能稳定供应多种溶液；Antam回应LGES退出印尼电动车电池一体化生态系统项目，称仍支持项目；4月16日巴西淡水河谷一季度镍产量比去年同期增11%至4.39万吨 [33][35] - 逻辑分析：宏观情绪主导短期行情；产业上5月印尼镍矿内贸基准价下调，但升水上涨，全价坚挺，为产业链提供成本支撑；5月供应高位，需求旺季将过，下旬可能过剩，短期价格宽幅震荡，中线反弹沽空 [36] - 交易策略：单边，中线反弹沽空，关注宏观情绪；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [39] 不锈钢 - 市场回顾：主力SS2506合约下跌40至12685元/吨，指数持仓减少11795手；冷轧12650 - 12900元/吨，热轧12650 - 12700元/吨 [38] - 重要资讯：4月24日全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1078227吨，周环比减0.78%，冷轧库存减1.8%，热轧库存增0.99%，库存呈窄幅降量态势，以300系资源消化为主，本周到货正常，价格弱稳，终端需求变化不大，出货集中在刚需订单 [39][41] - 逻辑分析：NPI和铬矿价格暂停上涨，成本拉动可能结束，需求不明朗，下游刚需采购，库存消化慢，关注转口窗口期和刺激政策；短期价格随镍价和宏观变化，4 - 5月钢厂减产可能反弹，中期若全球经济衰退则震荡下行 [42] - 交易策略：单边，短线随宏观波动，中线震荡走弱；套利暂时观望 [43] 工业硅 - 市场回顾：上周五工业硅期货主力合约震荡走弱，收于8780元/吨，跌0.85%；部分牌号现货价格下调，下游需求弱，刚需采购，盘面下跌致厂家降价 [45] - 相关资讯：某有机硅大厂计划一期、二期共80万吨产能检修两周，三期20万吨产能正常运行 [45] - 综合分析：DMC价格下行，有机硅单体企业检修增加；5月协鑫科技和宝丰能源多晶硅产能计划减产，需求无好转预期；供应上西北硅厂无开工率调整计划，四川部分硅厂5月计划复产；需求弱、期货下跌，期现商出货刺激工厂降价，陷入期现负循环，基本面无明显变化，短期盘面价格偏弱 [46] - 策略：单边逢高沽空；期权暂观望；套利Si2511、Si2512反套参与 [47] 多晶硅 - 市场回顾：上周五市场传言多晶硅即将有仓单注册，主力合约尾盘跳水，收于38390元/吨，跌1.84%；上周N型复投料成交均价4.03万元/吨，环比降1.71%，n型颗粒硅成交均价3.80万元/吨，环比降2.56%，p型多晶硅成交均价3.30万元/吨，环比降1.49% [49] - 相关资讯：2025年1 - 3月我国光伏新增装机59.71GW，同比增长30.5%，3月新增装机20.24GW [49] - 综合分析：4月以来组件、硅片、电池价格下跌，产业企业悲观，现货价格下调并传导至上游；期货多空博弈剧烈，全行业库存近40万吨，组件价格走弱，现货价格还有下跌预期；上周传言部分厂家销售交割品，交割逻辑削弱，短期价格偏弱，五一假期不确定性强，短期建议正套获利离场，后市再寻机参与 [49] - 策略：单边短期暂观望，节后关注厂家交割品生产动态；期权暂无；套利多PS2506、空PS2511暂时获利离场 [50][51] 碳酸锂 - 市场回顾：主力2507合约下跌120至68180元/吨，指数持仓减少1715手，广期所仓单增加240至31795吨；SMM报价电碳环比下调100至69800元/吨、工碳环比下调100至68050元/吨 [53] - 重要资讯：4月25日商务部表示汽车流通消费改革试点加快推进；特斯拉印度办事处向Model 3早期预订者退还订金 [53] - 逻辑分析：上周SMM周度产量下降，库存微增，需求不济，下游正常采购，五一备货接近尾声；上游减产不愿低价出货，现货基差走强，但单边上行驱动不强，上下游博弈，观望关税政策；5月后矿价下跌，供应增加，需求若入淡季，累库将施压价格，反弹可重新沽空，关注均线压力 [53] - 节前持仓建议：单边保持反弹沽空思路；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [54] 锡 - 市场回顾：上周五夜盘沪锡2505合约收盘于262025元/吨，较上一交易日下跌790元/吨或0.3%；4月25日Mysteel上海现货锡锭均价263250元/吨，较上一交易日涨2250元/吨，40%锡精矿加工费均价11000元/吨，60%锡精矿加工费均价7000元/吨，较上一交易日持平；早间沪锡高位震荡，冶炼厂挺价，成交有限，贸易商出货意愿尚可，部分下游刚需采购，成交转淡 [56] - 相关资讯：4月25日特朗普称未来三四周宣布200份协议，不会取消某国关税除非有回报，预计与多国达成协议；4月27日晚间锡业股份披露一季报，2025年一季度营业收入97.29亿元，同比增长15.82%，净利润4.99亿元，同比增长53.08%，产品价格上涨致利润增加 [57] - 逻辑分析：特朗普宣布贸易协议计划，但关税谈判中市场预期易起伏；基本面非洲锡矿复产，佤邦全面复产需约两个月，短期供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，LME库存持平至2810吨，基本面矛盾不突出 [58] - 交易策略：单边短期震荡调整，注意风险；期权暂时观望 [58][60]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 宏观上美联储5月大概率维持利率不变、6月降息概率超50%，特朗普关税政策及相关言论使市场气氛回暖；供需上OPEC+增产等实际影响待察，需求端或关注美债规模预期，美债规模停止增长可能影响原油需求；地缘走向缓和但需保留对突发事件的敏感性；整体前期特朗普政策不确定性退潮，市场对关税政策预期缓和，地缘及供需预期缓和但供需预期仍偏弱，有潜在利空，潜在利多在OPEC+管理供应及地缘因素致供应损失 [2] - 隔夜油价震荡冲高回落，因外围市场情绪回暖动力受供需预期压制，当前油价或未完全计价OPEC+增产，隐含对其继续管理供应、支撑油价的预期，潜在供应损失为俄伊遭更严厉制裁，但市场担忧OPEC+难内部协调控产及低油价下输出国博弈份额，且地缘驱动短期缺席，油价承压 [2] - 技术分析显示油价暴跌下穿多年减产底后反弹至65美元/桶附近，美油周线破位加回试加承压，65美元/桶附近压力有效则难回减产底区间，反弹空间受限、中期弱势难改，若供需预期恶化或推动盘面下行，短线反弹遇阻，是否转波段性下跌待察，短线压力下移至美油63.3美元/桶附近，潜在支撑参考美油61美元/桶附近；交易端短空及看跌期权注意保护浮盈，中期逢高沽空 [2] 各部分总结 原油期货数据 - 4月24日Sc原油期货价格493.40元/桶，较上日跌10.40元、跌幅2.06%，较上周涨10.70元、涨幅2.22%；WTI价格62.77美元/桶，较上日涨0.49美元、涨幅0.79%，较上周跌1.68美元、跌幅2.61%；Brent价格66.50美元/桶，较上日涨0.36美元、涨幅0.54%，较上周跌1.35美元、跌幅1.99% [2] - 内外价差方面，Sc - WTI为5.66美元/桶，较上日跌1.92美元、跌幅25.27%，较上周涨3.15美元、涨幅125.45%；Sc - Brent为1.93美元/桶，较上日跌1.79美元、跌幅47.99%，较上周涨2.82美元、涨幅 - 318.01%；Brent - WTI为3.73美元/桶，较上日涨0.01美元、涨幅0.28%，较上周跌4.62美元、跌幅 - 520.34%；Sc_C1 - C2为 - 2.40元/桶，较上日跌2.10元、跌幅 - 700.00%，较上周跌5.20元、跌幅 - 185.71% [2] - Sc月差方面，Sc_C1 - C6为15.60元/桶，较上日跌0.80元、跌幅4.88%，较上周涨4.60元、涨幅41.82%；Sc_C1 - C13为25.30元/桶，较上日跌6.50元、跌幅20.44%，较上周涨7.10元、涨幅39.01% [2] 原油现货数据 - OPEC一揽子原油价格70.26美元/桶，较上周涨0.76美元、涨幅1.09%；布伦特DTD价格66.95美元/桶，较上周跌1.33美元、跌幅1.95%；阿曼价格69.50美元/桶，较上周涨1.30美元、涨幅1.91%；迪拜价格69.50美元/桶，较上周涨1.30美元、涨幅1.91%；ESPO价格63.66美元/桶，较上周涨1.34美元、涨幅2.15% [2] - 升贴水方面，OPEC一揽子升贴水为3.76美元/桶，较上日涨2.95美元、涨幅364.20%，较上周涨3.41美元、涨幅974.29%；布伦特DTD升贴水为0.45美元/桶，较上日跌2.91美元、跌幅 - 86.61%，较上周跌5.14美元、跌幅 - 109.59%；阿曼升贴水为3.00美元/桶，较上日涨4.37美元、涨幅318.98%，较上周涨7.17美元、跌幅 - 171.94%；迪拜升贴水为3.00美元/桶，较上日涨2.98美元、涨幅14900.00%，较上周涨4.67美元、跌幅 - 279.64%；ESPO升贴水为 - 2.84美元/桶，较上日涨1.05美元、涨幅26.99%，较上周跌16.71美元、跌幅 - 120.47% [2] 成品现货数据 - 柴油（华东）价格6681.18元/吨，较上日跌15.73元、跌幅0.23%，较上周跌16.00元、跌幅0.24%；汽油（华东）价格7889.18元/吨，较上日跌22.73元、跌幅0.29%，较上周跌54.45元、跌幅0.69% [2] - 柴油（华东）/Sc为13.541106，较上日涨0.25，涨幅1.87%，较上周跌0.33，跌幅 - 2.40%；汽油（华东）/Sc为15.989424，较上日涨0.28，涨幅1.81%，较上周跌0.47，跌幅 - 2.84%；柴油 - 汽油（华东）为 - 1208.00元/吨，较上日涨7.00元、涨幅 - 0.58%，较上周涨38.45元、涨幅 - 3.09% [2] 其他数据 - Sc仓单总量464.40万桶，较上周涨90.70万桶、涨幅24.27%；战略石油储备397.48百万桶，较上周涨0.47百万桶、涨幅0.12% [2] - EIA美国商业原油443.10百万桶，较上周涨0.24百万桶、涨幅0.06%；库欣原油25.02百万桶，较上周跌0.09百万桶、跌幅0.34%；汽油229.54百万桶，较上周跌4.48百万桶、跌幅1.91%；馏分油106.88百万桶，较上周跌2.35百万桶、跌幅2.15% [2] - CFTC持仓方面，非商业净持仓14.64万张，较上周涨0.68万张、涨幅4.85%；商业净持仓 - 15.37万张，较上周跌0.52万张、涨幅3.47%；非报告净持仓0.73万张，较上周跌0.16万张、跌幅 - 18.06% [2] 相关事件 - 当地时间4月24日，特朗普就俄乌冲突发表言论，称乌俄有和平意愿，双方应加入谈判，已设最后期限，期限过后美国态度将不同；谈及对俄制裁时表示宁愿一周内回答，若无法达成协议结束冲突“事情就会发生”，强调美国会与乌合作；但俄总统新闻秘书佩斯科夫23日称特朗普未指定日期，且俄方认为设停火最后期限不合适 [3] - 周四普京敦促经济官员抓住贸易战带来的机会加强经济，俄与美欧贸易因制裁下降但未受特朗普关税影响，该国面临长期油价下跌和预算收入下降 [4] - 据《华尔街日报》23日报道，特朗普政府考虑两种方案，一是将对中国商品征收的关税税率降至约50% - 65%，二是“分级方案”，对所谓“对美国国家安全不构成威胁”商品征收35%关税，对“对美国国家利益具有战略意义”商品关税税率至少100%；白宫新闻秘书称特朗普对华关税立场未软化 [4] - 当地时间4月24日，美联储理事沃勒警告特朗普引发的贸易战可能致失业率上升，因其他国家报复性关税使美国就业形势面临风险，若关税维持现状7月前对美国经济无显著影响，若恢复激进关税水平企业可能裁员，失业率大幅上升他将支持降息，劳动力市场严重恶化预计会有更多降息 [5] - 当地时间4月24日，俄罗斯对乌克兰发动大规模空袭，泽连斯基取消部分南非访问计划，袭击造成12人死亡、一百多人受伤；特朗普发文批评普京并敦促“住手”；俄罗斯提出停战条件，只要基辅从4个地区撤军冲突可结束 [5] - 24日外交部例行记者会，发言人郭嘉昆表示中美未就关税问题进行磋商或谈判，更未达成协议，中方态度一贯明确，打奉陪到底，谈需平等、尊重、互惠 [5] - 据路透社23日报道，美国中东问题特使史蒂文·威特科夫预计25日赴俄罗斯会见普京讨论乌克兰问题；23日英法德美代表与乌克兰代表团在伦敦举行乌克兰问题会谈，英外交部称会谈取得“重大进展” [6] - CME“美联储观察”显示美联储5月维持利率不变概率为91.7%，降息25个基点概率为8.3%；6月维持利率不变概率为37.3%，累计降息25个基点概率为57.8%，累计降息50个基点概率为4.9% [6] - 美国至4月17日当周外国央行持有美国国债40.02亿美元，前值66.34亿美元 [7] - 美国至4月24日7年期国债竞拍得标利率4.123%，前值4.23% [8]

当地时间周一，美股剧烈波动，纳指盘中振幅近10%。 一则"暂停征收90天关税"的消息引发美股早盘拉升，但随后白宫方面对该消息进行辟谣。截至收盘，纳指收涨0.1% 终结两连跌，标普500指数跌0.23%，道指跌0.91%。 苹果收跌3.67%。知情人士称，苹果公司计划从印度向美国出口更多iPhone手机，以抵消关税带来的高成本。这些调 整是苹果公司试图争取获得特朗普政府关税豁免的权宜之计，该公司首席执行官库克在特朗普第一任期内曾获得过 此类豁免。上述知情人士还称，苹果公司认为，当前形势过于不明朗，公司不会颠覆其在供应链方面的长期投资。 亚马逊收高2.49%。高盛发表研报，分析了美国总统特朗普于4月2日宣布的对等关税政策对亚马逊第一方（1P）电子 商务业务的潜在财务影响。综合多方面因素，高盛认为关税可能使亚马逊年化EBIT受到50亿—100亿美元的影响。 在亚马逊的整体业务构成中，1P业务即直营业务占据着重要地位。在该业务中，亚马逊作为零售商直接从卖家处采 购商品，拥有商品所有权，负责商品的定价、销售、发货以及与买家的沟通等零售环节。 能源股系数下跌，巴西石油跌超8%，西方石油、英国石油跌超4%，墨菲石油跌近4% ...