核心观点 - 报告认为，“十五五”规划开局之年（2026年）将形成宏观经济与资本市场更深层次的良性互动，在政策与产业升级驱动下，金融资源将更精准流向科技创新、绿色经济等国家重点支持领域，推动金融行业业务重构与高质量发展，形成产业与金融“双向奔赴”的新生态 [2] - 资本市场资金结构将更趋均衡，居民储蓄向投资转移、绝对收益型机构投资者入场与“国家队”资金调节将共同作用，促进成长与价值风格再平衡，同时再融资有序放开将助力产业结构转型 [2] - 证券行业有望通过融资渠道放宽支持其向AI技术应用、跨境业务等创新领域转型升级，从而提升ROE长期中枢（如从当前6%提至10%）[2] - 保险行业将逐步淡化对投资波动的依赖，转向深耕真实保险需求，通过发展分红险、健康险等保障型业务优化负债结构，推动新业务价值率与内含价值稳步增长 [2] 格局篇：繁荣的新起点 - 金融行业的发展受到多重周期叠加影响，包括跨度20年以上的科技大周期（如AI引领的GenAI、具身智能）、5-10年的中周期（资产投资周期）以及2-3年的短周期（货币流动性周期）[5] - 中国强大的基建能力是接棒全球科技周期的关键优势，当前中国发电量已是美国的2倍以上，为新基建投资周期提供了强大支撑 [12][13][15][27][29] - 固定资产投资结构正在转变，房地产、制造业与基建投资增速持续下降，而高技术制造业投资同比增速大幅高于全部固定资产投资，经济动能转换加速 [19][25][26] - 货币供应呈现“总量充裕与结构失衡”特征，2025年9月末M2余额335万亿元同比增长8%，但M2与经济相关性趋弱，需关注结构性变化以疏通货币传导堵点 [37][41][44] 市场篇：资金的新平衡 - 居民资产配置正在发生结构性转变，在低存款利率和房地产投资属性弱化背景下，“资产荒”环境加剧了存款向资本市场搬家的压力，居民投资意愿提升 [107][108][109][110][123][125][127] - 2025年以来，两融资金是股市重要流入方，截至11月6日余额达24,988亿元创历史新高，占A股流通市值比重2.54%，资金重点流向电子、电力设备、通信、计算机等行业 [129][130][131][132] - 银行理财存续规模截至2025年9月末达30.67万亿元环比增长约5%，其在资产配置上呈现双重倾向：增配利率债和高等级信用债提供稳定收益，同时适度提升权益资产占比（2025年6月末权益资产占比2.4%）[135][136][137][139] - “国家队”资金（如中央汇金）作为市场稳定器，2025H1持有股票ETF市值近1.3万亿元，占全部股票ETF市值比重超过40%，其操作呈现“托底”特征，在市场企稳后或有阶段性减持 [157][158][159][160][161][165] 证券篇：融资后新转型 - 以中信证券为例，其通过熊市并购（如收购万通证券、华夏证券）和牛市再融资（如2022年配股募资272亿元）的战略布局，实现了业务扩张与净资产增长（2022年净资产较2003年IPO时翻了约44倍）[182][183][184][185] - 证券公司资产结构发生变化，充分受益于股票市场回暖，客户保证金、融资类资产等被动扩表资产增长迅速，同时金融投资资产中OCI权益投资占比逐步提高 [187][188][189][190] - 2025年以来A股融资功能有序恢复，IPO承销金额810.1亿元已超2024年全年，再融资承销金额8,565亿元接近2024年全年的4倍，储架发行制度有望提升融资效率 [166][167][168][169][170] 保险篇：稳固后新价值 - 保险行业正从博取投资收益转向挖掘真实客户需求，产品创新聚焦于分红险、健康险、养老险等保障型业务，这有助于优化负债结构、降低利差依赖，更契合社会老龄化与健康管理需求 [2][133][134] - 保险公司权益配置结构呈现分层建设，浮动收益产品要求放大风险偏好，而固定收益要求确定性，这一转变旨在推动行业新业务价值率与内含价值稳步增长 [2][133][134]

财务业绩 - 2025年第三季度净收入为7.95亿元人民币，同比增长47.5% [1][2] - 2025年第三季度净利润为2.56亿元人民币，去年同期为亏损7040万元人民币 [1][2] - 2025年第三季度基本每股普通股净收益为1.88元人民币 [1] - 前三季度总净利润达到2.83亿元人民币 [2] - 第三季度毛利率维持在42%的稳健水平 [2] - 第三季度经营开支同比减少23% [2] - 公司将全年净利润指引上调至3.5亿元至4.5亿元人民币 [2] 市场地位与业务进展 - 公司在车载主激光雷达领域连续七个月稳居行业第一，8月市场份额高达46% [2] - 公司8月市场份额约为排名第二企业的1.5倍、排名第三企业的2.4倍 [2] - 公司已获得前两大ADAS客户2026年全系车型定点合作，实现激光雷达100%标配 [2] - 公司9月成为全球首家年产量超过百万台的激光雷达企业 [2] 产品与技术 - 高性能激光雷达产品ETX再次获得定点合作，合作对象为中国前三的造车新势力企业 [2] - 相关车型将同步搭载多台补盲激光雷达FTX [2] - 预计每辆L3级车辆将搭载3至6颗激光雷达，单车激光雷达价值量约500至1000美元 [2] 机器人业务与全球拓展 - 公司与小马智行、哈啰、京东物流、Motional等全球领先的无人出租车及无人卡车公司签署了新的激光雷达供货协议 [2] - 客户覆盖北美、亚洲及欧洲市场 [2] 公司战略与展望 - 公司致力转型为全栈式科技基础设施建设者 [2] - 公司在香港成功实现“美股+港股”双重主要上市，绿鞋后融资总额达6.14亿美元 [2]

人民财讯11月11日电，海尔生物(688139)11月11日在互动平台回复称，公司高度重视用户场景方案需 求，依托AI技术平台建设，在医疗领域打造数智化场景方案：围绕药房和手术室智能管理，公司目前 已形成用药自动化、全自动配液机器人、手术室行为管理等解决方案；聚焦儿童、老年人等重点人群的 健康管理，公司打造了AI+数智预约接种门诊场景方案等。 ...

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[4] 行业核心观点 - SW电力设备行业2025年Q3基金持股总市值与超配比例环比明显回升 [1][15] - 2025年Q3公募基金重仓SW电力设备行业总市值为2049.72亿元，环比增长58.76%，同比增长3.61% [1][15] - 占基金重仓A股市值规模为12.33%，环比增长2.44个百分点，同比下降0.01个百分点 [1][15] - 超配比例为4.87%，环比增长0.91个百分点，同比下降1.24个百分点 [1][15] 行业整体持仓概况 - SW电力设备行业2025年Q3基金持仓市值占比在31个申万一级行业中排名第二，为12.33%，较二季度排名上升一位，仅次于电子行业（25.55%）[2][16] - 超配比例在31个行业中排名第三，为4.87%，仅次于电子（13.18%）和通信（5.93%）[2][16] - 持有基金数为197个，在31个行业中排名第四 [2][16] - 持仓集中度回升，2025Q3公募基金重仓SW电力设备行业市值TOP5、TOP10和TOP20个股的持仓市值合计分别为1201.40亿元、1374.65亿元、1605.84亿元 [2][22] - 持仓市值占比分别为58.61%、67.07%、78.34%，分别环比提升1.62、1.42、0.69个百分点，CR5、CR10、CR20持仓集中度持续回升 [2][22] 细分板块持仓表现 - 电池、光伏设备、电网设备板块基金持仓总市值位居行业前三，分别为1336.42亿元、383.08亿元、132.92亿元 [3][24] - 电池板块持仓总市值环比增长65.95%，光伏设备板块环比增长65.52%，电网设备板块环比增长11.90% [3][24] - 其他电源设备板块表现亮眼，持仓总市值为96.54亿元，环比增长77.23%，排名升至第四 [3][25] - 风电设备板块持仓总市值为86.10亿元，环比增长6.79%，电机板块持仓总市值为14.65亿元，环比下降0.54% [6][25] - 在行业持仓市值占比方面，电池、光伏设备、电网设备板块占比分别为65.20%、18.69%、6.48%，分别环比+3.93、+0.76、-2.72个百分点 [26] - 电池、光伏设备、电网设备三大板块合计持仓市值占比为90.37%，环比上升1.98% [26] - 以细分板块流通市值占比为基准，2025年Q3电池板块超配比例为18.10%，环比下降1.31个百分点；其他电源板块从低配转为超配，超配比例为0.21%，环比提升0.94个百分点 [27][30] 个股持仓趋势 - 2025年Q3公募基金重仓的前十个股分别为宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、科达利、东方电缆、欣旺达、震裕科技、天赐材料、湖南裕能和思源电气，主要由电池、电网设备标的组成 [33] - 前十大重仓股均强势上涨，阳光电源、天赐材料及亿纬锂能涨幅居前，季度涨幅分别为139.01%、110.65%、98.65% [33][34] - 基金前十大加仓股以电池、其他电源设备为主，包括电池（7个）、光伏设备（1个）、其他电源设备（2个），前十大加仓股整体实现上涨 [34][35] - 基金前十大减仓股主要涉及风电设备、光伏设备和电池板块，除中国动力外，其他标的在2025Q3均上涨，持股市值的下降主要受持股数量下降影响 [36] - 电池板块个股持仓分化：亿纬锂能、欣旺达、震裕科技、天赐材料、湖南裕能及厦钨新能获增持；宁德时代、科达利分别遭减持1788.91万股、685.25万股；璞泰来遭减持最多，达2835.27万股 [3][37] - 亿纬锂能、欣旺达、天赐材料分别获增持5252.66万股、7214.53万股、5203.45万股 [3][37] 后市投资建议 - 锂电行业整体排产活跃，部分材料价格企稳回升，行业周期回升，建议关注锂电材料环节龙头个股的盈利修复机会 [42] - 风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，有望带动行业增长，建议关注风电设备板块龙头个股 [42] - 新兴技术方向：AI技术迭代推动智算中心AIDC基础设施建设，带动供配电系统需求增长；固态电池技术产业化加速；人形机器人技术发展带动电机相关环节需求提升，建议关注新兴技术催化带来的投资机会 [42]

核心观点 报告认为，作为“十五五”规划开局之年的2026年，宏观经济与资本市场将呈现更深层次的良性互动，形成产业与金融“双向奔赴”的新生态 [2] 在此背景下，资本市场资金结构将更趋均衡，证券行业有望迎来ROE长期中枢提升机会，而保险行业则将转向挖掘真实客户需求，推动价值水平提升 [2] 格局篇：繁荣的新起点 - 报告从周期视角分析金融行业，重点把握大周期（科技周期，跨度20年以上）、中周期（资产投资周期，跨度5-10年）和短周期（货币流动性周期，跨度2-3年）的叠加影响 [5] - 当前正处于新一轮以AI（GenAI、具身智能、AIGC）引领的科技大周期起点，中国凭借强大的基建能力（如发电量已是美国的2倍以上）有望接棒全球科技周期 [6][12][15][76] - 投资周期方面，房地产和基建旧周期渐行渐远，新基建（如特高压、充电桩、5G、工业互联网等）投资周期逐步加大，高技术制造业投资增速大幅高于整体固定资产投资 [17][19][25][26][27][76] - 流动性周期方面，利率中枢持续低位（如2025年9月末M2余额335万亿元，同比增长8%），为经济转型提供宽松流动性基础 [37][75][76] 市场篇：资金的新平衡 - 资金流入端呈现多元化：居民储蓄在低利率和资产荒环境下持续向投资“搬家”，投资意愿提升；保险资金（2025年前9月原保险保费收入约5.2万亿元）、公募基金、私募基金（2025年9月末规模5.96万亿元）、杠杆资金（截至2025年11月6日两融余额24,988亿元）等均为重要增量来源 [107][109][110][118][120][129][132][178] - 资金流出端有序调整：“国家队”资金（如中央汇金持有股票ETF市值超1.2万亿元）发挥市场稳定器作用；IPO和再融资功能有序恢复（2025年IPO承销金额810.1亿元，再融资承销金额8,565亿元）；产业资本减持随市场回暖有所增加 [157][158][159][165][167][169][170][172][177][178] - 资管行业规模扩张且结构优化，银行理财（2025年9月末规模30.67万亿元）、公募基金等机构对ABS、REITs等新型直接融资形式需求增长，进入“大而美”新时代 [112][113][114][116][117][118][120] 证券篇：融资后新转型 - 资本市场功能恢复背景下，券商融资渠道有望逐步放宽，为行业转型升级提供资本支撑，预计行业ROE长期中枢可从当前的6%提升至10% [2][3] - 证券公司资产结构发生变化，客户保证金、融资类资产等被动扩表资产增长迅速，投资类资产（尤其是OCI权益投资）占比逐步提高，成为重要扩表方向 [187][189][190] - 行业将把资源更多投向AI技术应用、跨境业务布局及机构资本中介等创新领域，以提升服务效能与资产定价能力，逐步摆脱同质化竞争格局 [2][3] - 以中信证券为例，其通过熊市并购实现业务扩张、牛市再融资扩大资本金的战略，展示了行业龙头的前瞻性布局和发展路径 [182][183][184][185] 保险篇：稳固后新价值 - 保险公司正从博取投资收益转向深耕真实保险需求，聚焦发展分红险、健康险、养老险等保障型业务，这一转变有助于优化负债结构、降低利差依赖 [2][4] - 产品创新推动价值水平提升，后续主要销售浮动收益产品（如分红险固定收益率1.75%，浮动收益率1.25%-1.5%），这要求资产端放大风险偏好，权益配置结构分层建设 [133][134] - 行业发展更契合社会老龄化与健康管理需求，有望推动新业务价值率与内含价值稳步增长 [2][4]

公司活动与产品焕新 - 公司在第八届中国国际进口博览会举办以“百年心事，与A同行”为主题的拜阿司匹灵®焕新一周年暨心脑血管健康科普主题活动 [1] - 活动采用创新型AI技术实现跨越时空的对话，并正式发布《心脑血管健康管理手册-心梗脑梗篇》，旨在提升公众疾病认知和提供规范用药指引 [1] - 百年经典产品拜阿司匹灵®已完成包装升级，采用更易辨识的视觉元素，并推出90片大包装，为慢病患者提供3个月的用药便利 [4] 产品价值与管线布局 - 阿司匹林已从解热镇痛药转型为心脑血管疾病的“抗栓基石”，临床持续探索其在先兆子痫预防、癌症防治及阿尔茨海默病预防等领域的新证据 [4] - 公司围绕心血管疾病布局了丰富产品管线，包括抗高血压药拜新同®、口服降糖药拜唐苹®、抗凝药拜瑞妥®、慢性心衰治疗药物唯可同®以及下一代口服XIa因子抑制剂Asundexian [4] - 拜阿司匹灵®采用精准肠溶技术，为患者长期服药安全性提供保障 [4] 疾病防治与技术创新 - PCI技术与阿司匹林协同，阿司匹林作为抗栓治疗“基石”贯穿心梗急救、手术及术后预防全程，体现现代心梗救治“全程管理”理念 [6] - 专家详解心梗急救“黄金三步”：识别胸痛等症状、立即拨打120、正确等待救援 [6] - 脑梗识别口诀为“中风120”，即1张脸、2只胳膊、0听语言，出现任一症状应立即拨打120，长期服用阿司匹林是卒中二级预防的经典基石策略 [7] 健康科普与公众教育 - 活动发布的《心脑血管健康管理手册-心梗脑梗篇》由中国心血管健康联盟发起、公司支持，内容涵盖疾病识别、急救措施到长期用药管理 [7] - 手册旨在将疾病知识转化为公众能读懂、记得住、用得上的行动指南，打通科学知识普及的“最后一公里” [7]

公司荣誉与市场地位 - 公司旗下国际品牌PalFish入选福布斯中国2025年度出海全球化TOP30榜单，是榜单中唯一的教育公司 [1] - 此次上榜印证了公司出海战略的商业成功 [1] 海外业务财务表现 - PalFish海外业务年均增长率超过150% [1] - 海外业务营收约占公司总营收20%，已成为公司稳健的第二增长曲线 [1] 全球化战略核心 - PalFish在海外市场坚持“高质高价”定位，通过打造新品牌和高收费标准来保障健康的商业模型与持续的服务投入 [1] - 公司的壁垒在于明确的“做最好”定位带来的更高服务成本和更好体验，以及耐心和战略定力 [1] 线上线下业务布局 - 由于线上获客成本高企，公司自2023年年底决定布局线下，目前已在东南亚开设14家学习中心 [1] - 线下门店不仅成为品牌展示与获客渠道，更通过举办大型赛事、签约本地明星代言等方式深化本地影响力 [1] - 公司以长期经营的决心赢得了信任，克服了中国品牌在某些市场因决策随意而面临的商场入驻难题 [1] 技术创新与应用 - AI技术是驱动公司全球业务效率提升与体验创新的核心引擎 [2] - 公司自研的AI老师“可可老师”已应用于海外课程，实现个性化一对一教学 [2] 行业趋势与战略升级 - 福布斯榜单评价指出，上榜企业代表了“高成长、强创新、全球化进程加速” [2] - 这些企业正推动中国企业由“规模出海”向“价值出海”的战略升级 [2]

公司股票状态变更 - 公司股票于11月11日停牌一天，并于11月12日起复牌并撤销其他风险警示，股票简称由“ST华通”变更为“世纪华通” [2] - 撤销其他风险警示后，公司股票交易的日涨跌幅限制由5%恢复至10% [2] - 从11月7日向深交所申请“摘帽”到成功实现，中间仅间隔2个交易日 [4][5][9] 风险警示起因与整改 - 公司被实施其他风险警示源于2024年11月6日收到的中国证监会《行政处罚决定书》，认定其2018年至2022年年度报告存在虚假记载 [6] - 公司进行了系列整改，包括于2025年4月28日审议通过议案，对2018年度至2022年度财务报表进行更正调整，并对2023年度、2024年三季度财务报表进行调整 [6] - 大信会计师事务所对公司2018年度至2023年度前期会计差错更正及追溯调整情况出具了审核报告 [7] 2025年业绩表现 - 2025年第三季度公司营收首次突破百亿元，达到100.16亿元，同比增长60.19%；归母净利润为17.01亿元，同比增长163.78% [11] - 2025年前三季度公司营收达272.23亿元，已超去年全年水平；净利润为43.57亿元，同比增长141.65%；经营性现金流为62.78亿元，同比增长81.33% [11] - 业绩大幅增长主要得益于游戏出海业务，子公司点点互动的《Whiteout Survival》（《无尽冬日》）全球下载量突破2亿次，并创下连续15个月霸榜中国手游出海收入榜榜首的纪录 [11] 业务布局与市场表现 - 公司积极布局AI技术，全资子公司盛趣游戏探索AI与游戏玩法的创新融合，点点互动上线AI数字资产管理系统 [12] - 截至11月8日，公司收盘价为17.61元/股，年内涨幅超200%，总市值为1308亿元 [13] - 新作《Kingshot》（《国王战争》）与《无尽冬日》连续多个月包揽中国手游出海收入榜冠亚军 [11]

来源：环球网 【环球网综合报道】11月10日，贝壳控股有限公司公布2025年第三季度业绩。公告显示，第三季度贝壳 总交易额（GTV）达7367亿元（人民币，下同），总收入为231亿元，同比增长2.1%；净利润为7.47亿 元，同比下降36.1%；经调整净利润为12.86亿元，同比下降27.8%；活跃门店总数59012家，同比增长 25.9%；活跃经纪人总数471501人，同比增长11.4%。 第三季度，贝壳存量房业务GTV达5056亿元，同比提升5.8%。在上海试点"房客分离"机制后，经纪人 的房源维护能力与营销推广能力显著提升，房源去化率由2.6%提升至3%以上。 新房业务方面，前三季度新房业务GTV同比增长约11%，其中第三季度新房业务GTV达1963亿元。目 前，新房业务正试点轻运营模式产品"B+"，以覆盖更多低线级城市；该模式已在4个城市落地试点，计 划于2025年底拓展至30个以上城市。 房屋租赁服务业务方面，期内贝壳在管房源量突破66万套，实现收入57.3亿元，同比增长45.3%；贡献 利润率达8.7%，同比提升4.3个百分点。城市层面（分摊总部费用前）连续两季度实现盈利。 家装家居业务方面，第三 ...

公司股票状态变更 - 公司股票于11月11日停牌一天，并于11月12日起复牌并撤销其他风险警示，股票简称由“ST华通”变更为“世纪华通” [1] - 撤销其他风险警示后，公司股票交易的日涨跌幅限制由5%恢复至10% [1] - 从11月7日向深交所申请“摘帽”到11月12日实现“摘帽”，中间仅间隔2个交易日 [2] “摘帽”申请背景与过程 - 公司被实施其他风险警示源于2024年11月6日收到中国证监会的《行政处罚决定书》，认定其2018年至2022年年度报告存在虚假记载 [3] - 具体违规行为包括2018至2022年年报商誉有关情况存在虚假记载，以及虚构软件著作权转让业务或提前确认收入导致2020至2021年年报等存在虚假记载 [3] - 公司于2025年4月28日召开董事会和监事会，对2018年度至2022年度财务报表进行了更正调整，并对2023年度、2024年三季度财务报表进行了调整 [3] - 在相关财务会计报告追溯重述完成且收到《行政处罚决定书》已满12个月后，公司于2025年11月7日向深交所申请“摘帽”并获得审核同意 [4][5] 2025年业绩表现 - 2025年第三季度公司营收首次突破百亿元，达到100.16亿元，同比增长60.19% [6] - 2025年第三季度归母净利润为17.01亿元，同比增长163.78% [6] - 2025年前三季度公司营收达272.23亿元，已超去年全年水平 [6] - 2025年前三季度净利润为43.57亿元，同比增长141.65% [6] - 2025年前三季度经营性现金流为62.78亿元，同比增长81.33% [6] 业务驱动因素 - 公司业绩大幅增长主要得益于游戏出海业务的高歌猛进，尤其是子公司点点互动的强劲表现 [6] - 公司旗下游戏《Whiteout Survival》（《无尽冬日》）全球下载量突破2亿次，曾连续15个月位居中国手游出海收入榜榜首，并于今年3月登顶全球手游收入榜 [6] - 公司今年上线的新作《Kingshot》（《国王战争》）与《无尽冬日》连续多个月包揽中国手游出海收入榜冠亚军 [6] AI技术布局 - 公司董事长于今年7月发出“全员AI”号召，积极布局AI技术 [7] - 全资子公司盛趣游戏持续探索AI与游戏玩法的创新融合，并强化AI驱动的运营风控能力 [7] - 点点互动上线AI数字资产管理系统，并持续优化“AI生成+人工优化”的内容创新模式 [7] 市场表现 - 截至11月8日，公司收盘价为17.61元/股，年内涨幅超200% [8] - 截至11月8日，公司总市值为1308亿元 [8]