文章核心观点 - FTI咨询公司发布2025年美国在线零售报告，预计电商销售额增长但市场份额或接近上限，行业面临挑战且品牌合作模式在演变 [1][2][4] 电商销售与市场份额情况 - 2025年美国电商销售额预计达1.27万亿美元，较去年增长8.5% [1] - 2025年电商占美国零售市场份额23.5%，高于2024年的22.7%和2023年的21.6%，预计到2030年接近30%后增速放缓 [2] 零售销售增长情况 - 2020 - 2024年总零售销售额比疫情前预期高2.4万亿美元，其中40%归因于通胀 [3] - 2020 - 2024年在线零售销售额比疫情前预期高9320亿美元，疫情期间“提前消费”效应使线上渠道份额加速增长后显著放缓 [3] 行业面临挑战 - 自2023年以来经通胀调整后的销售增长微弱或为负，零售行业难以实现实际销售增长 [4] - 通胀虽呈下降趋势，但关税担忧、就业市场谨慎和地缘政治不确定性使消费者可自由支配支出降温，下半年消费前景低迷 [4] 品牌发展趋势 - 品牌正适应、发展并接受曾经避免的零售合作，如亚马逊Prime Day带来的收益表明单纯的直接面向消费者（DTC）模式已不足 [4] - 在线零售的关键在于能在消费者选择的每个渠道提供价值，DTC模式在演变，未来赢家是明智投资、有意扩张并建立全渠道能力的企业 [5] 公司信息 - FTI咨询公司是全球领先的危机和转型专家公司，截至2025年3月31日有超8100名员工分布在33个国家和地区，2024财年营收37亿美元 [6]

行业研究服务 - 公司提供涵盖REITs、mREITs、优先股、BDCs、MLPs、ETFs及其他收益型资产的深度研究服务 [1] - 服务已获得438份用户评价且多数为五星评级 [1] - 公司提供免费两周试用期以吸引潜在用户 [1] 宏观经济分析 - 通胀议题及"长期高利率"环境对经济和投资组合的影响成为重点研究领域 [1] 分析师持仓披露 - 分析师持有TPL、CP、CME的多头仓位包括股票、期权或其他衍生品 [2]

百事可乐投资机会分析 核心观点 - 百事可乐短期挑战已被市场充分定价，当前股价回调31%后形成长期买入机会，股息收益率升至43%显著高于可口可乐的30% [1][3][19] - 公司业务结构与可口可乐存在本质差异：拥有自有生产设施(全球20处)及零食业务(Frito-Lay、Quaker Oats)，但这也导致其直接承受通胀成本压力 [5][6][8] - 管理层预计2025年收入将实现低个位数增长，分析师预期随后两年增速加快，盈利增长与收入同步 [13][15] 行业环境 - 美国通胀率已回落至24%，IMF预测2025年全球GDP增长将优于美国，消费者支出能力逐步恢复 [16][17] - 德尔菲预计2025年美国GDP增长14%，尽管Q1出现05%收缩，居民储蓄率持续上升显示经济韧性 [16] 公司运营 - 2023年以来因自有生产设施承担全部成本压力，利润率持续低于疫情前水平，Q1盈利未达预期 [8][9][10] - 价格调整策略效果分化：饮料销售保持稳定，但零食和燕麦产品提价遭遇消费者抵制 [9] - 近期管理层开始聚焦包装规格优化、运营效率和健康零食等实质性运营改进措施 [18] 股息优势 - 当前股息支付率安全边际充足，2023年每股盈利695美元完全覆盖533美元年度分红 [19] - 公司保持53年连续股息增长记录，当前股息收益率差距(43% vs 30%)与业务差异程度不匹配 [19][20] 业务结构对比 - 与可口可乐依赖第三方装瓶商不同，百事可乐垂直整合程度更高，但这也放大成本波动影响 [6][8] - 零食业务贡献多元化收入来源(Frito-Lay占营收27%)，但品类对价格敏感度高于饮料 [5][9]

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 通胀担忧降温但政治担忧上升，物价上涨仍是消费者首要担忧但呈下降趋势，美国政治环境成为第二大担忧，地缘政治冲突担忧上升 [7][33] - 消费者对美国经济和家庭财务的信心总体保持稳定，对经济前景信心略有下降但高于4月低点，家庭财务前景呈更积极趋势 [7][33] - 关税担忧仍处高位但稳定，部分消费者计划削减开支，部分计划增加开支，部分无变化 [7][33] - 尽管存在不确定性，消费者短期支出前景稳定，约三分之一消费者计划进行重大购买，未来6个月旅游计划与去年同期持平 [33] 根据相关目录分别进行总结 消费者情绪 - 通胀是消费者全年首要担忧但呈下降趋势，美国政治环境和地缘政治冲突担忧上升，消费者对偿还债务和支付房租/抵押贷款仍有担忧 [7][37] - 不同收入群体担忧不同，除收入超15万美元群体外，通胀是各收入群体首要担忧，低收入群体更担心支付房租/抵押贷款和债务，高收入群体更担心投资损失 [42][43] - 关税担忧仍处高位但稳定，不同政治派别的消费者担忧程度不同，自由派更担忧关税 [14][50] - 因关税计划削减开支的消费者减少，高收入消费者减少开支的可能性较小 [19][54] 展望、储蓄与信贷 - 消费者对美国经济前景信心本月略有下降但高于4月低点，对家庭财务前景呈更积极趋势，净得分保持正值 [61][64] - 调查净得分与密歇根大学消费者信心指数和世界大型企业联合会消费者信心指数高度相关，当前消费者情绪相对稳定 [67][68] - 不同政治派别的消费者对美国经济的净情绪差异显著，自由派净情绪较低，保守派较高，中间派与过去几个月基本一致 [71] - 各收入群体对经济和家庭财务的情绪展望相近 [74] - 本月24%消费者无储蓄，34%储蓄不超3个月，28%储蓄在4 - 12个月，14%储蓄超1年，平均储蓄储备为4.9个月，高收入消费者储蓄更多 [77] 消费计划 - 消费者短期支出前景稳定，本月净支出预期与平均水平一致，中等收入群体支出前景改善，高收入群体略有恶化 [84][85] - 消费电子和计算机类产品净支出计划为负但呈上升趋势，必需品类别呈正支出计划，服装支出前景本月恶化 [89] - 消费者长期支出前景各类别略有下降但仍高于4月，必需品和旅游是优先支出类别，服装、消费电子等类别净支出意向为负 [92][93] - 30%消费者过去3个月进行了重大购买，高收入消费者比例更高，58%消费者计划未来3个月进行重大购买，部分消费者可能改变购买计划 [97][98] - 32%消费者过去3个月有账单/贷款逾期情况，低收入和中等收入消费者逾期可能性更高，手机账单和抵押贷款是消费者优先支付项目，学生贷款、BNPL贷款和个人贷款逾期可能性较大 [102][104] 计划活动与旅行 - 多数户外和室内活动参与度与过去调查基本一致，外出就餐、国内旅行、商场购物、健身房锻炼等活动有不同表现 [109][110][113] - 约60%消费者计划未来6个月旅行，与去年同期持平，中高收入家庭旅行意愿更高，拜访亲友是最常见旅行原因，邮轮旅行比例上升 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国二季度GDP增长保持在5.0 - 5.2%，上半年GDP增长超5%，但下半年GDP增速可能放缓，不过当前GDP增长预测有显著上行风险 [3][4] - 6月经济数据有软有硬，工业生产、零售销售、出口等增速有所放缓，房地产销售和投资持续下滑，物价仍处通缩区间，信贷增长略有上升，外汇储备显著增加 [3][15][23] 根据相关目录分别进行总结 高频数据更新 - 6月NBS制造业PMI升至49.7，新订单和生产指数改善，新出口订单和进口情况好转，原材料库存、采购量和产成品库存上升，投入和产出价格降幅收窄，就业指数微降；Caixin制造业PMI升至50.4，新出口订单、新订单和生产指数显著改善 [7] - 6月非制造业PMI升至50.5，服务业PMI微降，电信、金融等行业PMI上升，零售、运输等行业PMI下降，建筑业PMI升至52.8 [8] - 6月30城房地产销售同比降10%，百强开发商合同销售额同比降35%，50城二手房挂牌量同比增9.5%，12个主要城市二手房交易量同比增速降至4%；港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别降至1%和4%；汽车零售和批发同比增速分别升至24%和14%；前20天钢铁产量同比降5% [9] 数据预览 - 6月工业生产增速可能降至5.4%，电弧炉开工率降至63%，水泥厂开工率降至40%，沥青设施开工率升至31%，前20天钢铁产量同比降6% [15] - 6月房地产销售可能走弱，全国房地产销售同比降6 - 8%，新开工面积同比降20%，房地产投资同比降10 - 12% [19] - 6月整体固定资产投资增速可能为3%，基础设施投资增速降至6%，制造业投资增速保持在7 - 8%，房地产投资同比降10 - 12% [20] - 6月零售销售增速可能降至6%，汽车零售和批发同比增速分别升至24%和14%，18个主要城市地铁客运量同比增速降至2.5% [23] - 6月出口增速可能降至4%，港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别降至1%和4%，NBS和Caixin PMI新出口订单指数上升，美国和欧元区制造业PMI上升，韩国出口和进口增速改善 [23] - 6月CPI可能微升至0%，PPI可能仍处-3.3%的通缩区间，非食品价格基本稳定，食品价格下降 [29] - 6月TSF信贷增速可能升至8.8%，新增人民币贷款1.85万亿元，政府债券净发行1.4万亿元，企业债券净发行250亿元，影子信贷减少140亿元 [30] - 6月外汇储备可能增加50 - 550亿美元至3.338万亿美元，资本外流压力可能有所缓解 [31] - 二季度GDP增速可能保持在5.0 - 5.2%，工业生产、零售销售和出口增速有所放缓，房地产销售和投资持续下滑 [32]

市场表现 - 标普500指数微跌 但11个板块中有9个收高 [2] - 特斯拉股价下跌5% 拖累科技股和纳斯达克综合指数下跌0.8% [2][8] - 道琼斯工业平均指数和罗素2000指数均上涨0.9% [2] 特斯拉动态 - 公司股价大幅下跌源于马斯克与特朗普总统关于"Big Beautiful Bill"法案的公开分歧 [3] - 参议院以副总统关键票勉强通过法案版本 但众议院面临约12名共和党议员和全体民主党反对 [3] 贸易政策进展 - 特朗普关税将于一周后生效 已与英国达成有限协议 与中国达成休战协议 [4] - 政府表示不会延长最后期限 下周将是最终截止日期 [4] - 经济学家预期贸易战将引发通胀 但当前迹象不明显 更显著关税尚未实施 [5] 美元与通胀 - 美元指数创1973年以来最差年度开局 [6] - 美元疲软可能预示通胀风险 两者共同导致购买力下降 [6] - 若关税如期实施 可能形成"高物价+弱美元"的双重打击 [6] 个股动态 - 苹果股价上涨1.5% 公司考虑外包人工智能业务 [7] - Constellation Brands尽管业绩未达预期 但重申全年指引 盘前微涨 [7] 市场展望 - 受独立日假期影响 预计今日交易量将逐步萎缩 [9] - 6月就业数据将于次日公布 在低成交量环境下可能放大市场波动 [9]

报告核心观点 - 美联储主席鲍威尔称美国经济“总体健康”，在经济状况良好时，谨慎做法是观望并了解关税影响 [1][2] - 对于7月是否降息，鲍威尔表示不排除任何会议的可能性，取决于数据变化 [2] - 通胀数据未显示有意义的关税影响，但美联储预计夏季通胀读数会升高，鲍威尔也表示实际影响可能与预期有差异 [1][2] - 鲍威尔认为FOMC在货币政策框架审查中偶尔发布替代情景有吸引力，但会谨慎尝试 [2] 相关目录总结 货币政策立场 - 鲍威尔在欧洲央行中央银行论坛上表示，只要美国经济状况良好，就应观望以了解关税影响 [1][2] - 关于7月是否开始降息，鲍威尔称不排除任何会议，取决于数据演变 [2] 通胀情况 - 排除潜在关税影响，通胀表现符合预期和希望 [2] - 通胀数据未显示有意义的关税影响，美联储预计夏季会有更高读数，鲍威尔也做好实际影响与预期不同的准备 [2] 货币政策框架审查 - 被问及FOMC是否会在更新沟通策略时发布替代情景，鲍威尔认为有吸引力但会谨慎尝试，研究曾探讨过相关潜在变化 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国处于通缩周期，财政政策以基础设施等供给侧措施为主，消费刺激不足，需求刺激政策待加强，预计政策仍以供给为中心 [4][5][8] - 美国关税和限制移民或导致经济放缓和通胀上升，关税对通胀的影响约需三个月显现，预计未来两次通胀数据将呈上升趋势，且认为美联储今年不会降息 [9][10] - 欧洲市场对财政刺激的预期过高，德国国防和基础设施支出的实际投资可能滞后于目标，若政府按计划支出，可能存在更多上行风险 [8][15] 根据相关目录分别进行总结 中国经济情况 - 中国处于通缩周期，当前产能过剩与2015 - 2017年不同，更分散，包括高科技企业，减少过剩产能可能影响出口 [4] - 消费刺激约450亿美元，在18万亿美元的经济中效果不足，政策制定者传统上更重视资本支出而非消费刺激 [5] - 预计中国政策刺激仍以供给为中心 [8] 美国经济情况 - 美国政府征收关税和限制移民或导致经济放缓和通胀上升，但目前CPI数据中关税影响不明显，预计未来两次通胀数据将呈上升趋势 [9] - 采购经理人指数（PMI）产出价格与核心通胀有一定历史相关性，支持通胀上升观点，但时间不确定，认为美联储今年不会降息 [10] 欧洲经济情况 - 市场对欧洲财政刺激预期过高，德国2029年核心和非核心国防支出预计占GDP的3.2%，低于政府计划的3.5%，基础设施支出预计增长缓慢 [15] - 若德国政府按计划支出，可能存在更多上行风险 [15] 其他信息 - 提供截至2025年6月27日的各国宏观经济数据预测 [16][17] - 列举全球各地的关键经济研究报告 [21][22][23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计9月进行25个基点的降息 前提是未来三个月服务和住房价格通胀保持低迷 且失业数据上升 [6][11] - 本周数据证实通胀放缓和经济活动降温 消费支出明显放缓 住房市场疲软 劳动力市场持续走弱 [9][10][15] - 预计下周就业报告显示劳动力市场宽松 失业率升至4.4% 平均时薪增长0.2% 这对美联储来说是鸽派数据组合 [23] 根据相关目录分别进行总结 经济现状 - 5月核心PCE通胀环比0.179% 连续三个月放缓 消费支出明显放缓 商品支出波动 服务支出持续放缓 [9][10] - 住房市场非常疲软 新屋销售降幅超预期 房价指数连续两个月下降 [15] - 6月消费者信心下降 劳动力市场差异指数持续下降 表明劳动力市场继续走弱 [19] 未来展望 就业市场 - 预计6月新增就业8.5万 失业率升至4.4% 平均时薪增长放缓至0.2%MoM和3.7%YoY [31][38][40] - 就业增长面临下行风险 包括住房活动放缓 健康和教育就业受限 制造业就业疲软 旅游需求疲软以及移民政策变化等 [32] 其他经济指标 - 预计JOLTS职位空缺继续下降 招聘率可能进一步下降 [48] - 预计建筑支出继续下降 贸易逆差进一步扩大 ISM制造业和服务业指数分别为48.7和50.9 [52][57][60] - 预计Q2实际GDP增长2.3% [73] 美联储动态 - 鲍威尔表示将观察6、7、8月数据决定是否重启降息 部分官员建议7月降息 [5] - 预计9月进行25个基点的降息 若通胀回升或失业率意外升至4.5% 可能提前或推迟降息 [6][11] 通胀预测 - 提供了2025年6月至2026年6月的12个月通胀预测 包括CPI、核心CPI和核心PCE等指标 [81] 经济指标预测 - 提供了2025年和2026年各季度的GDP、消费、投资、通胀、就业等经济指标预测 [86]