报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 海外模型大厂融资落地，为算力产业链带来新动力，建议关注科技方向的投资机会[1] - 春节期间外盘走势平稳，科技话题升温，建议首先关注科技方向，其次是消费和红利高息方向[5] - 中长期看，中国国力的相对上升和再通胀进程或推动汇率持续升值，消费和科技白马公司值得战略性逢低关注[5] - 科技方面，AI硬件投资方兴未艾，国产半导体有望加快发展，继续推荐洁净室工程、玻纤及太空光伏板块[5] - 消费方面，二手房交易量略超预期显示企稳迹象，短期地产链业绩仍平淡但行业出清后利润率有望修复[5] - 海外方面，美国关税力度或缓和，美欧日财政扩张及对AI的刺激对应板块仍值得关注，同时建议关注出海企业[5][6] 根据目录总结 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为341.2元/吨，较上周下跌0.3元/吨，较2025年同期下跌53.5元/吨[5][12] - 本周全国样本企业平均水泥库位为65.4%，较上周上升2.7个百分点，较2025年同期上升5.4个百分点[5][21] - 本周全国样本企业平均水泥出货率为9.3%，较上周下降15.3个百分点，但较2025年农历同期上升9.3个百分点[5][21] - 全国水泥煤炭价差（全国均价-煤炭）为276.1元/吨，较上周下降0.3元/吨，较2025年同期下降52.1元/吨[40] - 各地错峰停窑政策持续，例如河北采暖季停窑120天，山西冬季错峰总计135天[42] 玻璃 - 本周全国浮法白玻原片平均价格为1157.6元/吨，较上周上涨3.1元/吨，较2025年同期下跌252.2元/吨[5][45] - 本周全国13省样本企业原片库存为5163万重箱，较上周增加214万重箱，但较2025年同期减少364万重箱[5][48] - 本周13省样本企业当周表观消费量为1206万重箱，较上周减少212万重箱，但较2025年农历同期增加403万重箱[48] - 本周在产产能-白玻为126,370吨/日，较上周减少1,600吨/日，较2025年同期减少13,850吨/日[53] 玻纤 - 本周无碱粗纱市场企业价格小幅提涨，截至2月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3300-3700元/吨，全国企业报价均价在3580.75元/吨，较上一周均价（3535.25元）上涨1.29%[5] - 本周电子纱G75主流报价10300-10700元/吨，较上一周均价上涨10.53%；7628电子布报价维持4.9-5.45元/米[5] - 2026年1月样本企业所有样本库存为87.2万吨，较2025年12月增加1.0万吨，较2025年同期增加7.8万吨[64] - 2026年1月在产产能为846万吨/年，较2025年12月减少13万吨/年，较2025年同期增加92万吨/年[69] 消费建材相关原材料 - 主要原材料价格本周涨跌互现，例如聚氯乙烯PVC价格为4800元/吨，较上周下跌80元/吨，较2025年同期下跌210元/吨[70] - WTI原油价格为62.9美元/桶，较上周下跌0.7美元/桶，较2025年同期下跌7.8美元/桶[70] 行业动态跟踪 - 《求是》杂志发表重要文章，强调2026年经济工作要抓住关键，坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，着力稳定房地产市场[72][73] - 浙江签订《浙江省水泥行业按备案产能生产倡议书》，要求企业按备案产能组织生产，实际日产量不得超过备案日产能的110%，利好行业供给侧自律[74] 本周行情回顾及板块估值 - 本周（2026.2.7–2026.2.13）建筑材料板块（SW）涨跌幅为2.86%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.36%、1.11%，超额收益分别为2.50%、1.74%[5][75] - 个股涨幅前五包括：中材科技（涨26.78%）、中国巨石（涨17.01%）、长海股份（涨16.40%）、山东玻纤（涨14.29%）、震安科技（涨13.47%）[75][76] - 板块内部分公司估值显示，例如海螺水泥2025E市盈率为13.82倍，中国巨石为29.35倍，北新建材为11.52倍[78] - 部分大宗建材公司股息率测算显示，例如塔牌集团基于2025E盈利的股息率为5.8%，海螺水泥为3.6%[79]

活动概述 - 投资界启动“2026投资界S50女性投资人特别策划”征集活动 旨在挖掘并呈现创投行业最具影响力和潜力的女性投资人风采 [2] - 活动由清科控股旗下投资界主办 于每年3月8日前后致敬女性投资人 [2] - 活动提名对象为创投机构副总裁及以上的女性高管 提名截止日期为2026年2月28日 [2] - 提名方式为填写提名表并发送至指定邮箱 或通过电话进行咨询 [3] 主办方背景 - 活动主办方“投资界”是创业与投资领域的资讯平台 具有强大的行业影响力与传播力 [3] - 投资界高度关注AI大模型、机器人、半导体、新能源、新材料、先进制造、工业4.0等硬科技高壁垒行业 [3] - 其旨在通过内容推动股权投资行业发展 发掘科技创新型公司价值 [3] - 投资界隶属于清科控股 该公司是香港交易所上市公司 股票代码为01945.HK [2][4] - 清科控股致力于为创业与投资行业提供综合服务 业务涵盖数据研究、咨询、传媒、教育、科创服务、国际业务及投资银行等 [4] - 公司拥有包括私募通、投资界、沙丘学堂、清科证券在内的四大互联网产品 [4]

港股半导体板块市场表现 - 港股半导体板块在午后交易时段股价再度走强，呈现普涨态势 [1] - 英诺赛科股价涨幅最大，超过12% [1] - 行业龙头中芯国际股价上涨近6% [1] - 华虹半导体股价上涨超过5% [1] - 纳芯微股价上涨近5% [1] - 天数智芯股价上涨超过4% [1] 领涨公司及涨幅 - 英诺赛科涨幅领先，达到12%以上 [1] - 中芯国际涨幅显著，接近6% [1] - 华虹半导体涨幅超过5% [1] - 纳芯微涨幅接近5% [1] - 天数智芯涨幅超过4% [1]

宏观经济与政策 - 商务部正对美国最高法院的关税诉讼案裁决结果进行全面评估 并对美方可能采取的贸易调查等替代措施保持密切关注[1] - 全社会跨区域人员流动量预计超3.6亿人次 比2025年同期增长11.9%[1] - 2026年中国电影票房（含预售）已突破80亿元 春节档票房超57亿元 目前以超北美市场近10亿元人民币的成绩领跑全球[1] - 全国铁路23日预计发送旅客1850万人次 计划加开旅客列车2297列[1] - 国家能源局将发布实施新型能源体系和系列分领域规划 包括推进雅下水电、“三北”风电光伏、西南水风光一体化、沿海核电、海上风电等重大基地建设 并实施电动汽车充电网络提升工程等“小而美”项目[2] - 个人所得税2025年度汇算清缴办理时间为2026年3月1日至6月30日 25日起可预约[2] 市场观点与投资要闻 - 近十年春节假期后A股首个交易日 上证指数、创业板指上涨概率均达六成 节后市场上涨概率随交易日增加而提升 风格上呈现“中小盘优于大盘 成长占优”特征[3] - 中信证券认为A股行业格局以制造和金融为主 在此轮AI冲击下所受影响相对美股和港股更小 节后春季行情有望延续 涨价是一季度核心配置线索之一[3] - 中信建投认为节后A股有望开启新一轮上行 行业配置坚持“科技资源品”双主线 科技主线包括AI、人形机器人、新能源和创新药 资源品主线包括贵金属、石油石化、基础化工[4] - 以半导体高端设备、关键零部件、高价值耗材等为核心的存储扩产链 可能是2026年A股半导体投资能见度最高的方向之一[4] - 摩根大通预估2026年铜市将出现13万吨供应缺口 预计二季度铜价为每吨13500美元 第三季度为每吨13000美元[5] 行业与公司动态 - 蚂蚁集团旗下支付宝“AI付”用户数突破1亿 成为全球首个支付笔数与用户人数双双破亿的AI原生支付产品 蚂蚁阿福App总用户数也突破1亿 春节新增用户中52%来自三线及以下城市[6] - 大模型公司月之暗面（Kimi）在连续融资超12亿美元后 创下国内公司从成立到晋级十角兽企业（估值超100亿美元）的最快速度 其K2.5大模型发布不到一个月 近20天累计收入已超过2025年全年总收入[6] - 前沿生物与葛兰素史克签署授权许可协议 将获得4000万美元首付款及1300万美元近期里程碑付款[6] - 阿斯麦通过提升功率可将极紫外光源功率提至1000瓦特 预计到2030年极紫外光刻机的每小时晶圆产量可增加50%[6] - 立讯精密首次回购公司股份990万股 成交总金额近5亿元[7] - 国投瑞银白银期货证券投资基金估值调整预计对国投资本2026年度归母净利润产生一定负面影响 影响金额低于公司2024年度经审计归母净利润的5%[6] 国际与市场动态 - 美国三大股指全线收跌 道指跌1.66% 标普500指数跌1.04% 纳指跌1.13% IBM因核心业务面临AI威胁跌超13% 创2000年以来最大跌幅[8] - COMEX黄金期货涨3.29%报5247.90美元/盎司 COMEX白银期货涨6.87%报88.00美元/盎司 地缘政治紧张等因素推动避险需求激增[8] - 美国海关将从24日起停止征收被最高法院裁定违法的关税[8] - 德国总理默茨将于2月25日至26日对中国进行正式访问[9] - 美国流媒体巨头奈飞收购华纳兄弟探索公司部分资产遇政治阻碍 美国总统特朗普施压要求把苏珊·赖斯赶出董事会[9]

核心事件与政策动态 - 美国政府于2月20日签署行政令，立即对所有进口商品加征10%关税，无缓冲期与豁免清单 [3] - 24小时后，即2月21日，关税税率从10%快速提升至15%，加税力度翻倍 [5] - 新关税行政令最长有效期为150天，到期后需国会批准方可延期，目前倒计时已启动 [20][22] - 此轮加税的直接导火索是美国最高法院于2月20日裁定，总统依据《国际紧急经济权力法》征收大规模关税违宪，导致旧关税体系失去法律依据，并需退还已征收税款 [13][16][30] 高层外交互动 - 美方单方面宣布总统特朗普将于3月31日至4月2日访问中国 [5] - 美方透露，在11月深圳APEC峰会期间，特朗普可能再次访华，若年底中方回访，2026年中美高层会晤频率将创历史纪录 [7] - 截至2月22日，中方尚未正式确认此访华行程，显示双方沟通存在不足 [7][9] - 高频互访与加税同步推进，显示美方采取“接触中竞争”策略，高层会晤不代表战略缓和 [39] 美国国内经济与政治动因 - 加征关税的核心动因之一是应对创纪录的贸易逆差，2025年美国商品和服务贸易逆差达9015亿美元，为1960年以来最高 [23] - 另一核心动因是弥补财政窟窿，最高法院裁决需退还旧关税，迫使政府通过新关税“拆东墙补西墙” [30][32] - 2026年为美国中期选举年，特朗普政府面临国内通胀压力与民众抱怨，急需通过外交访问获取表面成果以争取选票 [40] - 税率快速提升至15%被解读为缓解迫在眉睫财政压力的仓促举措，而非深思熟虑的贸易战略 [32] 对特定行业的影响 - **农业**: 2025年加征关税后，中国对美国猪肉、牛肉采购量大减，导致美国相关行业年损失超5亿美元；历史数据显示，贸易摩擦加剧时美国对华大豆出口量同比下降74% [28] - **高科技与关键材料**: 美方核心诉求之一是确保稀土供应链稳定，因稀土是美国高科技产业核心原材料且美国自身产量不足 [33] - **半导体与人工智能**: 美国对华芯片禁令持续升级，扩大实体清单范围，限制高端芯片和设备出口；同时收紧对人工智能算力的围堵 [37] - **新能源**: 中美在新能源产业的补贴战愈演愈烈，美国试图通过补贴抢占全球市场优势 [37] 中美经贸关系基本面 - 中美经贸合作规模庞大，2024年中美货物贸易总额接近6883亿美元，双向投资累计存量超过2600亿美元 [41] - 美国庞大的贸易逆差由其自身经济结构和全球产业分工决定，加税无法从根本上解决问题 [41] - 美方在谈判中主动寻求合作的领域有限，核心诉求仅为恢复两军沟通机制与稳定稀土供应链 [33] - 在更多领域，如半导体、人工智能、新能源、关税等，美方持续加码遏制打压 [35] 政策前景与博弈本质 - 150天的关税有效期是特朗普政府的倒计时，需在此期间缓解财政压力并争取国会支持延期 [41] - 特朗普政府的矛盾做法体现在：一方面寻求中国在特定领域配合以缓解自身困境，另一方面通过加税和科技封锁遏制中国发展 [42] - 中美博弈是长期性的，此次加税与访华事件是其中的一个片段，既改变不了博弈本质，也解决不了核心分歧 [44] - 中方态度是愿在平等协商基础上管控分歧、推进合作，但不会接受单方面施压或放弃核心利益 [46]

国际局势与地缘政治 - 俄罗斯莫斯科多个机场（伏努科沃、多莫杰多沃、茹科夫斯基和谢列梅捷沃）实施飞机起降限制，以确保飞行安全[2] - 俄防空部队击落了11架飞往莫斯科的无人机[3] - 俄罗斯总统普京强调，发展“三位一体”核力量是绝对优先事项，并将大规模加强陆海军，加快研发先进武器系统[4] - 阿曼外交大臣表示，美伊下一轮谈判将于26日在瑞士日内瓦举行，各方正积极推动最终协议[5][6] 大宗商品市场动态 - 现货白银价格日内涨逾2%，报86.28美元/盎司[8] - 纽约期银主力合约站上86美元/盎司，日内涨超4%[8] A股市场前景与影响因素 - 分析人士认为，节后A股出现恐慌性下跌的可能性较小，甚至有望迎来结构性上涨行情[9] - 春节前A股三大指数全部下跌，为节后开盘腾出了缓冲空间，降低了多头恐慌性抛售的可能性[9] - 美国最高法院裁决认定特朗普此前加征关税的行为违法，这对美股和A股构成短期利好，减轻了中国出口商的关税压力[9] - 特朗普政府宣布自2月24日起对全球商品加征10%的关税，但该条款最长期限仅150天且需国会批准，难以支撑长期大规模关税体系[10] - 国内政策提前发力，1月社融超预期，M1和M2增速较去年12月继续加速，资金供应和需求双增[11] - 专项债和特别国债提前发力，基建投资增速有望回升，刺激内需和扶持物价回升是2026年主基调[11] - 特朗普可能在3月底访华，中美关系阶段性向好的概率有所提升[11] - 随着美国最高法院裁决落地，未来美国政府关税手段可能受限，平均有效关税税率有望下降，出口依赖型企业业绩存在反弹可能[12] 行业与板块投资逻辑 - AI、半导体等科技主线依旧清晰，黄金等资源品板块的长期上涨逻辑未改变[9] - 假期期间港股机器人板块表现突出，但AI概念股与传统科网股走势分化，投资者对算力基础设施前景持续看好[11] - 看好油气和黄金板块，因特朗普政府意图强化对海外资源与能源的战略掌控，且AI科技革命将导致新能源材料和部分绿色金属供应短缺[12] - A股的上涨动力主要来自AI、半导体和资源型企业，AI应用落地后，应用领域的科技型企业可能成为领涨龙头[12] - 操作上建议重点关注港股市场表现对A股的映射，围绕新兴产业和未来产业方向布局，如集成电路、工业母机、新能源、低空经济、量子科技及具身智能等[12]

国际局势与地缘政治 - 俄罗斯首都莫斯科的伏努科沃、多莫杰多沃、茹科夫斯基和谢列梅捷沃机场的飞机起降实施限制，以确保证飞行安全 [2][3] - 俄防空部队击落了11架飞往莫斯科的无人机 [4] - 俄罗斯总统普京表示，发展“三位一体”核力量是绝对优先事项，并将大规模加强陆海军，全面提升各军兵种能力，加快研发先进武器系统 [5][6] - 阿曼外交大臣表示，美伊下一轮谈判将于26日在瑞士日内瓦举行，各方正积极努力推动最终协议的达成 [7][8] 大宗商品市场动态 - 今晨开盘，现货白银价格日内涨逾2%，报86.28美元/盎司 [10][11] - 纽约期银主力合约站上86美元/盎司，日内涨超4% [11] A股市场展望与投资主线 - 分析人士认为，节后A股出现恐慌性下跌的可能性较小，甚至有望迎来结构性上涨行情 [12][13] - 春节前A股三大指数下跌为节后开盘腾出了缓冲空间，节后出现多头恐慌性抛售的可能性很小 [13] - 美国最高法院裁定特朗普加征关税行为违法，这对美股和A股构成短期利好，因美国进口商可能获得关税退还，中国出口商关税压力减轻 [13] - 该裁决及其引发的限制美国总统滥用行政权力的预期，会对风险资产尤其是非美资产形成利好，A股短期外部环境相对友好 [14] - 尽管特朗普政府宣布自2月24日起对全球商品加征10%的关税，但该条款最长期限仅150天且需国会批准，难以支撑长期大规模关税体系 [14] - 春节后首个交易日，A股三大指数下跌的可能性较小，甚至有可能上涨，主要得益于国内外政策偏暖及对一季度经济增长和企业利润修复的积极预期 [14] - AI、半导体等科技主线依旧清晰，黄金等资源品板块的长期上涨逻辑也未改变 [13] - 国内政策提前发力，1月社融超预期，M1和M2增速较去年12月继续加速，未来货币政策还会发力，专项债和特别国债提前发力有望带动基建投资增速回升 [15] - 特朗普可能在3月底访华，中美关系阶段性向好的概率有所提升 [15] - 假期期间港股机器人板块表现突出，但AI概念股与传统科网股走势分化，投资者对算力基础设施前景持续看好 [15] - 美国最高法院裁决落地后，美国政府关税手段可能受限，平均有效关税税率有望下降，出口依赖型企业业绩存在反弹可能 [16] - 油气和黄金板块被持续看好，因特朗普政府强化对海外资源与能源战略掌控的意图未变，且AI科技革命将导致新能源材料和部分绿色金属供应短缺 [16] - A股的上涨动力主要来自AI、半导体和资源型企业，AI应用落地后，应用领域的科技型企业可能成为领涨龙头 [16] - 操作上建议关注港股市场表现对A股的映射，3月两会期间指数层面预计以稳为主，期指建议波段操作 [16] - 个股和板块选择上，建议围绕新兴产业和未来产业布局，如集成电路、工业母机、新能源、低空经济、量子科技及具身智能等 [16]

公司业绩预告 - 建滔集团预计2025年度纯利较2024年同期大幅攀升超过165%，对应纯利规模超过43.2亿港元 [1] - 业绩增长主要受投资业务分部利润增长及覆铜面板分部利润显著提升两大板块驱动 [1] - 旗下建滔积层板预计2025年度纯利较2024年同期增长超过80%，即纯利超过23.9亿港元 [1] 业绩增长驱动因素 - 覆铜面板及其上游物料（包括玻纤纱、玻纤布及铜箔）需求持续畅旺，带动相关产品单价普遍明显上升，同时销量较2024年同期亦录得增长 [1] - 建滔积层板董事会认为，纯利增长亦源于集团“强大且完善的垂直整合经营模式” [1] - 从全年业绩预告看，建滔集团2025年度利润增速较上半年进一步提速，显示下半年覆铜面板市场景气度持续走强，量价双升格局未出现明显松动 [2] 行业背景与公司地位 - 覆铜面板是印制电路板（PCB）的核心基材，广泛应用于消费电子、通信设备、汽车电子等领域 [2] - 建滔集团是全球最大的覆铜面板制造商之一，业务覆盖从玻纤纱、玻纤布、铜箔等上游原材料到覆铜面板成品的完整产业链 [2] - 受益于AI和半导体需求回升，PCB行业景气程度已显著改善，2025年上半年全球销量前二的覆铜板企业生益科技和建滔集团净利润分别同比增加66%和70% [2] 产品与市场展望 - 受全球算力景气预期提升带动，低介电等特种电子布高景气预期仍有望继续上修 [2] - 建滔集团亦在积极布局低介电产品线 [2] - 目前覆铜面板及其上游物料市场需求仍维持旺盛态势 [1]

“硅和平”计划扩容与印度加入 - 印度于近日正式签署《硅和平宣言》，成为美国主导的“硅和平”（Pax Silica）计划的第12个成员国 [1] - 该计划于2025年12月11日由美国牵头发起，创始成员国为美国、韩国、日本、澳大利亚、英国、以色列、新加坡七国 [1] - 计划旨在构建先进技术领域“可信赖的供应链合作机制”，合作范围覆盖从稀土开采提炼、芯片制造到人工智能基础设施部署的全产业链环节 [1] 印度半导体产业发展现状 - 印度电子和信息技术部长表示，全球半导体产业亟需约一百万专业技术人才，这为印度带来重大发展机遇 [2] - 印度多个半导体工厂正加紧建设，国内首个商业晶圆厂预计很快正式投产，这成为其加入“硅和平”计划的重要基础 [2] - 印度此前因半导体制造能力相对有限，在2025年12月计划推出时未能成为创始成员国，此次加入源于其半导体产业的加速布局 [1] 印度人工智能领域相关事件 - 在印度人工智能影响力峰会上，加尔戈蒂亚斯大学将一款中国企业研制的机器狗称为“自主研发成果”，后经网友识破 [2] - 校方随后承认该机器狗为中国产品，并称购入作为教学工具，风波缘于“沟通不畅” [2] - 印度电子和信息技术部长曾在社交媒体分享相关视频，但相关贴文不久后删除 [2]

公司经营与生产状况 - 公司春节期间生产线满负荷运转，约200名员工坚守岗位，全力以赴赶订单，以实现“开门红” [1] - 公司电子级氢氟酸全自动生产线每年可生产6万吨电子级氢氟酸与1万吨电子级氟化氢，产品主要用于LCD/OLED面板、太阳能光伏、中低端芯片等领域 [1] - 公司目前订单已排至4月 [1] - 公司是一家集萤石矿探采，硫酸、氢氟酸、含氟精细化学品、含氟电子化学品和含氟新型电解盐材料等生产于一体的氟化工企业 [1] - 公司目前主要生产线包括：7万吨/年无水氟化氢、20万吨/年硫酸、6000吨/年氯化钾、8000吨/年氟苯、7万吨/年电子级氢氟酸等 [1] - 公司产品除内销外，还出口欧美、日本等海外市场，去年产值达6.8亿元 [1] - 公司氟苯生产线开足马力运转，该生产线为近年来新增，其产品氟苯是生产PEEK特种工程塑料单体材料氟酮的重要中间体原料 [2] - 公司成立了经济技术委员会，对原料、人工、能源等消耗较大的产品优先进行技术优化，以提高产品竞争力 [2] - 公司研发办公室有20余人的研发团队正在进行技术攻关，为年底含氟新能源产品项目的顺利推进蓄势赋能 [2] 行业趋势与公司战略 - 在新能源、半导体、生物医药、机器人等新兴产业发展需求的驱动下，氟精细化学品成为氟新材料领域颇具潜力的细分赛道 [2] - 公司不停产是为了抢抓市场窗口期，在新能源赛道占得先机 [2] - 公司的创新路径概括为“两条腿”走路：一方面加大创新力度推出新产品，另一方面对老产品进行工艺创新和设备改造 [2] - PEEK材料应用于机器人骨架时，能展现出轻量化、高强度、耐磨、耐腐蚀及自润滑等特性 [2]