数字资产与加密货币 - 特朗普政府于2025年1月下旬发布《数字金融技术》行政命令 旨在将美国确立为“全球加密货币之都” 该命令建立了国家数字资产储备和联邦稳定币框架 [2] - 政策导致监管环境急剧转向积极 比特币价格突破10万美元创历史新高 [3] - 积极的监管环境使Coinbase和MicroStrategy等加密货币相关股票获得大量资金流入 [3] 无人机行业 - 特朗普总统于2025年6月6日签署两项行政命令 分别为《释放美国无人机主导地位》和《恢复美国领空主权》 [4] - 行政命令强制规定所有联邦无人机采购实行严格的“购买美国货”政策 并禁止在关键基础设施中使用外国制造的无人机 主要针对中国竞争对手 [4] - 政府同时命令联邦航空管理局加快制定超视距飞行法规 此举释放了远程交付和工业检查的经济潜力 [5] - 投资者向AeroVironment和Red Cat Holdings等纯无人机概念股注入资金 这些股票在整个夏季持续上涨 而Axon Enterprise等公司将符合《国防授权法案》的无人机群集成到公共安全合同中 股价创下历史新高 [6] - 特朗普政府于2025年12月22日宣布年底前为五角大楼采购30万架低成本可消耗无人机 此举巩固了无人机行业作为高增长的国防和物流支柱的地位 [7] 医疗保健行业 - 2025年 特朗普政府发布一系列旨在大幅降低药品成本和重组国内供应链的行政命令 导致医疗保健行业经历显著波动 [8] - 特朗普总统于2025年5月5日签署行政命令 为国内药品生产提供监管救济 加速了美国本土制造的许可流程 [8] - 特朗普于2025年5月12日签署了“最惠国定价”行政命令 将美国处方药价格与其他发达国家的最低成本挂钩 在生物制药行业引发震动 [9] - 到2025年底 礼来公司和诺和诺德等特定股票在通过政府的TrumpRx平台提供GLP-1药物的高调交易后出现显著波动 [9] - 联合健康集团等健康保险巨头在年底面临压力 在特朗普示意强制保险公司降低保费后 其股价在12月某单日下跌近10% [10] - 激进的降价和亲制造业的放松管制相结合 使医疗保健成为2025年市场最活跃的板块之一 [10]

市场剧烈波动与价格表现 - 2026年元旦期间，比特币价格从8.9万美元高位急速下挫至8.7万美元附近，引发市场巨震，尽管次日小幅反弹至8.86万美元，但已暴露市场脆弱性 [1] - 比特币价格从2025年10月的历史高点12.6万美元一路滑落，累计跌幅近30%，其中仅2025年12月单月就暴跌22%，创下自2018年熊市以来最惨烈的月度表现 [3] - 以太坊在2025年第四季度重挫28.07%，每当币价试图重返关键阻力位便遭遇猛烈抛压，显示多头信心严重不足 [3] 市场交易与流动性状况 - 市场剧烈波动导致短短数小时内超16.4万人爆仓，单日爆仓金额高达1.21亿美元 [1] - 比特币与以太坊的24小时交易额几近腰斩，市场流动性急剧萎缩，投资者从狂热追高转向观望甚至撤离 [3] - 杠杆资金表现脆弱，稍有风吹草动便引发连锁平仓，此轮行情被视作高杠杆、高预期与现实脱节后的必然出清 [3] 驱动价格下跌的潜在因素 - 多重利空因素叠加导致此轮崩盘，包括美联储降息预期反复摇摆、现货ETF资金流入放缓、巨鲸地址持续减持，以及部分项目方在高位套现离场 [3] - 散户在FOMO（错失恐惧）情绪驱动下盲目加仓，最终成为爆仓主力 [3] 行业现状与未来挑战 - 加密市场正站在十字路口，若无法重建基本面支撑，仅靠叙事和杠杆推动的行情终将难以为继 [5] - 基本面支撑可能来自实际应用落地、机构长期持仓或监管框架明朗化 [5] - 市场波动率极高，16万人的爆仓事件提醒市场，狂欢之后往往面临严峻挑战 [5]

法案核心内容 - 美国参议院银行数字资产小组委员会主席Cynthia Lummis宣布，2026年《负责任金融创新法案》将允许大型银行在适当监管下提供数字资产托管、质押和支付服务 [1] 行业影响与意义 - 数字资产已成为金融体系的重要组成部分 [1] - 将数字资产纳入受监管的银行体系有助于保护消费者 [1] - 将数字资产纳入受监管的银行体系有助于释放行业增长潜力 [1]

玉湖集团 (冷链物流) - 玉湖冷链是中国在建最大的冷链项目群，其投运及在建的9大交易园区辐射8亿人口，总冷库库容达200万吨，总建筑面积超过300万平方米 [6][8] - 玉湖冷链全国布局加速推进，武汉园区预计年交易额超200亿元，吸引新希望六和、湾仔码头等400余家龙头企业入驻 [6] - 武汉、眉山项目入选国家级物流枢纽，眉山项目通过中欧班列实现“法国农场到中国餐桌”12天极速通关，预计2026年投运 [6] - 南京项目以“极简速度”8个月完成签约到开工，投资50亿元打造华东冷链枢纽 [6] - 技术创新方面，集团应用AI算法优化仓储调度效率提升40%，并主导制定《冷链物流无接触配送要求》国际标准 [6] 加华银行 (金融) - 加华银行2025年与阿里巴巴旗下淘宝达成战略合作，推出专属支付解决方案，巩固其作为柬埔寨最大商业银行的地位 [3] - 其所属的方侨生勋爵集团参与中国品牌节代表团访柬活动，推动中柬在工业园区、医疗设备等领域的投资合作 [3] 巴里多太平洋集团 (能源与基建) - 集团创始人彭云鹏2025年以398亿美元身家稳居印尼富豪榜第二位 [11] - 旗下地热能源公司巴雷洛唐佳能源（BREN）股价年内飙升179%，市值突破5000亿印尼盾 [11] - 石化板块Chandra Asri Pacific Tbk（TPIA）上半年净利润同比激增3565%，创收29.2亿美元 [11] - 集团主导的爪哇岛地热电站扩建项目新增112兆瓦装机容量，并与中国能建签署雅加达绿色港口二期协议，规划2026年投用 [11][12] - 其控股的Chandra Daya Investasi于7月登陆印尼股市，首日涨幅达35%，募集资金用于东南亚基建网络扩张 [12] 三诺集团 (消费电子与制造) - 三诺集团位列广西民营企业50强电子信息产业第1名，在广西投资已12年，落地了17个项目 [14] - 集团积极探索“两国双园”产业新模式，于2018年启动了三诺电子产业示范园项目建设，该园是广西自贸区首个落地的电子产业园 [14] - 集团已从音频品牌发展为以智慧生活为核心的双百亿规模国际化科技产业集团 [15] 三环集团 (电子元件) - 公司董事长张万镇2025年以220亿元身家蝉联潮州首富 [19] - 前三季度实现营收65.08亿元，同比增长20.96%；归母净利润19.59亿元，同比增长22.16% [19] - 核心产品光纤通信陶瓷插芯全球市占率超90%，高端MLCC实现介质层厚度从5微米压缩至1微米、堆叠层数突破1000层的技术跨越，成功切入特斯拉、比亚迪供应链，车规级MLCC市占率跃居全球第五 [19] - 公司于10月宣布启动港股IPO，拟募资用于产能扩建及高端研发，市值突破千亿 [19] - 全年研发投入超5.83亿元（同比+6.83%），在深圳、成都等地设立研究院，构建“材料+结构+功能”技术矩阵 [20] 富卫集团 (金融保险) - 富卫集团2025年完成港交所主板上市（股票代码：01828.HK），募资36.11亿港元，市值突破600亿港元，成为2025年香港最大规模IPO之一 [23] - 旗下保险业务上半年新业务销售额达12.46亿美元（同比增长38%），税后营运利润2.51亿美元（同比增长9%），净利润4700万美元创历史新高 [23] - 集团推出大湾区跨境医疗服务及指数型月缴寿险产品，深化区域市场布局 [23] 速腾聚创 (科技与激光雷达) - 速腾聚创是全球激光雷达市场的领导者，市占率全球第一，其产品已成功装进15-20万元的家用车 [26] - 公司拿下全球32家车企144款车型的合作，服务全球超3400家客户，并与库犸科技签下120万台割草机器人订单 [26] - 公司2021年推出全球首款车规级MEMS固态激光雷达，2025年实现全链路自研芯片车规认证 [27] 周六福珠宝 (消费与零售) - 周六福于2025年6月26日在港交所挂牌上市（股票代码：HK06168） [30] - 公司门店数量连续八年稳居中国珠宝品牌前五，截至2024年末覆盖全国超4100家门店 [30] - 2022年至2024年营收分别为31.02亿元、51.50亿元和57.18亿元，复合年增长率高达35.8%，远超过同期行业平均水平的2.7% [30] - 2025年9月，公司通过投资香港高盈证券间接持有后者15%股权，标志着正式切入数字资产领域 [31]

2025年资产与大宗商品表现回顾 - 黄金价格经通胀调整后达到卡特政府时期以来的最高水平[1] - 比特币在2024年翻倍后 于2025年出现下跌[1] - 白银价格飙升146% 领涨所有主要资产类别[1] - 铂金 钯金和黄金紧随其后 分列第二至第四位[1] - 橙汁价格下跌约59% 抹去了2024年的大部分涨幅 表现垫底[1] 2025年金属与能源市场驱动因素 - 数据中心和太阳能面板的需求推动铜和白银价格飙升[2] - 投资者因贸易战担忧和各国央行囤积黄金 推动金价达到峰值[2] - 尽管乌克兰和中东热点地区冲突持续 能源价格在年初保持坚挺 但随后因供应过剩担忧而下跌[2] - 尽管新闻头条不断 但市场“恐慌指数”VIX下跌了16% 显示市场情绪稳定[2] 2026年市场展望与关注点 - 华尔街预计2026年股市将表现稳固 但风险正在增加[3] - 市场关注黄金价格在2025年飙升后 2026年是否会再创新高[3] - 人工智能 关税动荡和美元走弱等因素 共同塑造了年度回报 使实物资产投资者受益超过数字资产[3] - 来自太阳能面板 数据中心和电动汽车的需求 推动白银和铜价创下数十年来最佳年度表现[3]

全球货币政策与宏观经济 - 美国经济展现出超预期韧性，2023年GDP增长2.9%，2024年可能增长2.8%，在美联储自2022年3月至2023年7月累计加息525个基点的背景下未陷入衰退[5] - 美国经济韧性的主要支撑因素包括：疫情期间居民积累的2.1万亿美元超额储蓄用于消费，以及2020年后年赤字规模维持在GDP 5%的宽松财政政策[5] - 美国与主要经济体GDP规模差距拉大，欧元区GDP相对美国的比重从2008年的97%降至2024年底的56%[4] - 美国宏观政策在危机中积极协调，2020年应对疫情时，新增财政赤字达6万亿美元（接近GDP的30%），美联储在6个月内扩表4万亿美元[5] - 全球央行（除日本外）在2024年改变紧缩立场进入降息周期，宽松货币政策与积极财政政策有利于提升投资风险偏好，培育创投市场[6] - 中国提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，旨在提振市场信心，利用科技创新和资本市场两个发动机实现高质量增长[7] 房地产发展新模式 - 中国房地产市场供求关系发生重大变化，正经历深度调整，从增量拉动转向存量带动，构建新发展模式成为关键[10] - 新模式着力点包括：完善住房供应体系（政府保基本、市场满足多样化），加快发展保障性住房，增加改善性住房供给[11] - 构建相匹配的金融服务体系，优化公积金贷款、调整利率以支持刚需和改善性需求，推动建立住房与土地、金融资源联动新机制[11] - 推动商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售，鼓励现有民营房企兼并、重组[11] - 建立房屋全生命周期安全管理制度，发展房屋保险，关注房屋养老金、体检制度，完善房地产全过程监管[11] - 自2024年9月26日政治局会议后，多项政策“组合拳”落地，房地产市场已出现积极变化[12] 外部环境与中国发展 - “十五五”时期外部环境之“变”体现在：新一轮科技革命（尤其是人工智能）纵深推进，美国加大科技封锁进行“降维式”打击[15] - 全球产业链供应链加快重构，布局从成本效率主导转向安全稳定主导，美西方国家推动供应链“近岸化”、“在岸化”和“友岸外包”[15] - 全球治理体系加快变革，新兴多边机制（如G20、APEC、金砖国家）和区域自贸协定（如RCEP）扮演更重要角色[16] - 中国发展之“进”呈现新特征：经济增长向中速收敛，劳动力数量贡献减弱，技术进步和效率提升贡献相对上升[16] - 新型工业化向纵深推进，传统产业达峰转入平台期，“人工智能+”将孕育智能制造新场景，加快产业数字化转型和智能化改造[17] - 新型城镇化从高速转向中速，从规模扩张转向质量提升，核心是加快农业转移人口市民化[17] - 绿色低碳转型进入攻坚期，能源消费增速趋缓，但污染物排放叠加达峰增大环境压力[17] 提振消费与扩大内需 - 中国面临需求不足的压力，核心是消费不足而非投资不足，居民实际最终消费占GDP比重较全球平均水平低约20个百分点[20] - 消费不足是结构性偏差，与服务消费不足相关，重点是教育、医疗、保障性住房、社保、养老等发展型消费不足[21] - 消费缺口最大的人群是近三亿农民工及近两亿进城农民工，根源在于城乡二元结构[21] - 解决消费不足是解决当前经济诸多问题（如价格低迷、债务负担重、产能过剩）的“第一性原理”或“牛鼻子”[21] - 提振消费需推进结构性改革而非仅靠短期补贴，重点是通过提高低收入阶层（尤其是农民工）的基本公共服务水平来带动其服务消费[22] - 需推动城乡之间人员、土地、资金等生产要素双向顺畅流动，解放社会生产力，带动第二轮城市化浪潮[22] - 经济增长方式需由投资和出口驱动转向创新和消费驱动，解决消费结构性偏差能提供不亚于房地产曾经提供过的新增长动能[23] 全球资产配置与金融风险 - 全球市场处于高波动和不确定性中，影响因素包括特朗普2.0时代关税政策、地缘政治风险及各国宏观经济波动[25] - 美国关税政策可能导致全球化逆转和“美国例外论”崩溃，过去高配美国的资产配置格局未来可能逐步去美国化、美元化[26] - 美债风险加大，截至2025年4月美国联邦债务总额约36万亿美元，占全球GDP约35%，人均负债超10万美元，2025年第二季度到期美债约6.5万亿美元[26] - 全球资产配置需警惕急剧波动的汇率、股市、债市等市场，并在国际贸易投资中多使用非美元主要货币，如利用人民币优势[27] - 中国庞大的经济体、内需市场、完整产业链及政策一致性，是企业和投资人全球运筹的坚强后盾[27] - 资产配置需跨市场、资产类别多元化，并挖掘欧洲、日本等发达地区及“一带一路”国家的投资潜力[28] - 在美国重启关税战的背景下，中国资本市场表现出稳定上行势头，而美债、美股、美元大幅波动[28] 全国统一大市场建设 - 构建全国统一大市场是深化要素市场化改革、建设高标准市场体系的关键举措，旨在畅通国内大循环[32] - 统一大市场是成熟市场经济的核心特征，能提升资源配置效率，形成单一市场优势[32] - 中国拥有超大规模市场优势，近年来在健全市场准入、完善公平竞争、破除地方保护等方面取得积极进展[33] - 建设仍面临市场区域分割、要素流动受阻、企业制度性交易成本高等挑战[33] - 需坚持有效市场与有为政府结合，推动要素自由流动，同时以统一制度规则保障公平竞争，强化新兴领域法治保障[33] - 需坚持立破并举，加快建立全国统一的市场基础制度，破除地方保护和市场分割[34] - 需坚持面向全球的“制度型开放”，对接国际高标准经贸规则，推动国内市场与国际市场规则衔接[34] 全球经济治理与金融秩序 - 全球经济治理范式正从效率导向转向共建共享，从规则输出走向机制协商，金融秩序重构是其重要表现[36] - 全球流动性依赖单一主权货币供给的安排显现出不均衡，主权货币在本国政策与国际责任间存在错位，且货币被工具化、武器化趋势上升[36] - 国际社会正推动多元主权货币共存格局，人民币在融资、支付与清算体系中的作用持续增强，SDR使用转向常态化[37] - 参与全球治理需推进“制度型开放”，中国正以金融、财政、税收等政策工具为抓手，通过规则对接、标准互认增强与全球体系的制度兼容性[37] - 中国在全球经济治理中的角色正从规则接受者向制度塑造者转变，在数字支付、绿色金融、数据规制等领域构建政策体系，推动形成国际治理方案[38] 低利率环境下的金融应对 - 中国利率下行是结构性因素（技术进步放缓、老龄化）与周期性因素（产出低、物价低迷）叠加的结果，低利率在未来较长时期可能成为常态[41] - 在低利率环境下，财政政策与货币政策应是相互配合与促进的关系，需加强协调以增强宏观经济治理能力[41] - 需理顺物价、利率、汇率等货币价格关系，提高汇率弹性，保持汇率在合理均衡水平基本稳定[42] - 低利率下经济主体行为变化：企业扩大再生产意愿不足，信贷需求可能不升反降；家庭可能延迟消费增加储蓄，风险偏好下降转向低风险资产[43] - 金融机构需适应变化，提供更多更好的金融产品和服务，并积极引导金融需求[43] - 当前需着力做好金融“五篇大文章”，尤其是科技金融，构建现代金融服务体系以支撑经济高质量发展[43] 人工智能与金融融合 - 人工智能是驱动金融安全与效率提升的“新基建”，能提升风险计量穿透性和市场监测前瞻性，并带来运营效能跃升[47] - 人工智能是服务普惠金融等“五篇大文章”的核心驱动力，能消解传统金融服务边界，引导资本向绿色低碳、科技创新等领域高效配置[47] - 人工智能正成为决定全球金融竞争格局的“战略高地”，未来竞争力取决于对数据资产、算法模型与生态体系的掌控力[47] - AI为金融业带来多维风险：模型“黑箱”特性导致算法歧视与责任认定挑战；过度依赖数据加剧隐私泄露风险；监管滞后导致问责机制难落实[48] - 中国在AI金融治理中的角色向制度塑造者转变，积极探索“监管沙盒”等敏捷治理模式，并出台系统法律法规，旨在引领全球治理规则制定[49] 数字资产发展前景 - 全球数字资产已从“边缘创新”走向“主流配置”，截至2025年8月全球加密资产总市值达3.9万亿美元，比特币占比超56%[55] - 数字资产主要包括央行数字货币与加密资产（含稳定币、真实世界资产、虚拟资产），全球进入创新与规范并重的新阶段[55] - 数字资产发展面临挑战：技术层面存在安全漏洞与互操作性不足；监管层面规则碎片化且跨境执法困难；市场层面流动性不足且权属认定模糊[56] - 需深入思考数字资产的价值基础：央行数字货币价值坚实；稳定币价值取决于抵押资产；虚拟资产价值波动大且估值基础存疑，给金融稳定带来挑战[57] - 稳定币可能重塑跨境支付格局，其优势在于更低成本、更短链条和全天候服务，但存在供应缺乏弹性、挤兑风险、监管挑战等局限性[57] - 技术是国际货币使用的因素之一但非最重要，充分利用数字资产优势需加强制度建设和资本账户进一步开放[58] 科创板与科技创新 - 科创板设立7年来，累计为592家科创企业提供IPO及再融资募资额合计超1.1万亿元[61] - 科创板高度聚焦集成电路、生物医药、高端装备、新能源等产业，已汇聚超120家集成电路企业形成国内最完备产业链，超110家生物医药企业成为全球主要上市地之一[61] - 科创板公司研发投入强度中位数超过12%，2025年中报研发投入达净利润的2.87倍，平均每家公司发明专利数量230个[61] - 科创板推出“科创成长层”等改革，更加精准支持优质未盈利企业发展，以更好满足未来产业需要[61] - 科创板积极建设生态圈，完善股权激励，超440家企业、逾15万人次核心人员受益；近九成公司参与“提质增效重回报”行动[61] - 科创板指数达33条，境内外跟踪产品规模超3300亿元，已成为A股指数化投资比例最高的板块[61] 美债与美元趋势 - 美国财政赤字持续扩大，截至2025年10月21日联邦债务已达38万亿美元，创历史最快万亿级增速，2024财年债务利息支出超1万亿美元，占GDP的3.6%[67] - 美元信用危机加深，2025年2月以来多次出现美元、美股、美债“三杀现象”，揭示了其内在问题[67] - 美元与美债存在相互支撑关系，美元霸权地位支撑美债需求，美债作为核心安全资产维系美元国际循环[68] - 美债扩张不受约束，内部因美国缺乏强化财政纪律动力，外部因美元地位强势且缺乏替代资产，国际社会难以形成有效制约[68] - 美国通过立法支持美元稳定币（与美元1:1锚定），意图利用数字工具强化美元全球货币霸权[69] - 国际货币体系多元化进程伴随长期竞争，各国需加强顶层设计，构建适应长期博弈的制度与政策体系[70]

文章核心观点 - 国富量子在2025年度上市公司卓越ESG价值榜评选中，凭借其在环境、社会及管治领域的卓越实践，荣获“ESG卓越影响力企业”大奖，其联席首席执行官张华晨获评“ESG卓越领军人物”，彰显了公司在可持续发展方面的领导力与创新精神 [3][5] - 公司以传统金融优势为根基，以“量子科技+数字资产”为双核引擎，致力于成为推动香港经济数字化转型的“基础设施构建者” [6] - 公司正战略布局量子科技以构建金融安全体系，并深度参与现实资产代币化赛道，旨在构建覆盖RWA全生命周期的生态闭环，助力香港成为国际Web3及区块链创新中心 [7][8][10] 公司ESG表现与认可 - 公司荣获“ESG卓越影响力企业”大奖，联席首席执行官张华晨获评“ESG卓越领军人物” [3] - 2025年12月1日，公司联合旗下华科智能投资向殉职消防英雄家属及香港消防处福利基金合共捐赠200万港元，以实际行动践行企业社会责任 [3] - 奖项评选基于“战略治理力、环境友好度、社会责任感、价值共创性、创新引领力、可持续发展”六大维度，结合客观与主观指标综合评估 [5] 公司业务战略与定位 - 公司定位为香港经济数字化转型的“基础设施构建者”，业务以传统金融优势为根基，以“量子科技+数字资产”为双核引擎 [6] - 公司依托香港证监会颁发的1、4、6、9号牌及跨境业务资格，完善合规赛道全牌照矩阵，强化“技术－资产－资本”的高效闭环 [6] - 公司正着力构建香港RWA生态的“超级综合体”，为香港的WEB3提供新的增长极和估值逻辑 [10] 量子科技战略布局 - 公司将量子科技视为数字时代金融安全的战略支点，聚焦后量子密码、量子随机数云等底层技术应用，旨在构建“十年领先、十年无忧”的量子级金融安全体系 [7] - 公司通过下设的量子创新战略委员会统筹研发资源，并通过成立合资公司“国富量子通信”，重点开展量子随机数云服务、量子硬件钱包等关键方向的研发 [7] - 公司以“量子+数字化”路径融合，在文创及贸易领域推动艺术品代币化服务，并构建基于区块链及量子安全技术的跨境贸易平台 [7] 行业趋势与RWA赛道 - 2025年加密市场已进入由机构资本、监管政策和实际应用驱动的“主旋律时代”，RWA正成为链上金融发展的核心组成 [9] - 香港稳定币条例的正式落地，为亚洲数字资产的合规发展奠定了坚实基础，香港具备RWA市场所需的庞大和成熟的资产标的与规模体量 [9] - 金融市场资金结构正从短期博弈转向通过ETF、链上金库等进行长期稳健配置，DeFi、RWA与稳定币在其中扮演连接传统资本的关键角色 [9] 公司在RWA领域的布局 - 公司正打造覆盖“交易所－RWA投行－Pre-RWA基金－RWA二级市场基金－金融科技解决方案”的全生命周期生态闭环 [10] - 2025年9月，公司旗下富强股权投资管理有限公司注册设立“国富通证化数字资产有限合伙基金”，作为Pre-RWA基金战略布局的关键组成部分，旨在前置投资具备代币化潜力的优质底层资产 [10] - 通过RWA生态布局，公司旨在将RWA代币化为可流通的数字资产，实现允许分散参与、分散资金池、分散风险及降低个人风险 [10]

文章核心观点 2025年全球稳定币市场在监管、市场和技术层面经历了快速发展和深刻变革 美国通过《天才法案》等立法积极推动并试图巩固美元霸权 而其他主要经济体如欧盟、日本、英国及中国香港则在谨慎开放或推动本币稳定币的同时 对美元稳定币的主导地位感到焦虑 中国大陆则维持严格的禁令 市场层面 传统金融机构与Web3加速融合 资本持续涌入 基础设施竞争加剧 全球稳定币业态正引发广泛的结构性变化 [2][3][4][7][19][24][25][26] 美国政策与市场发展 - 特朗普政府上台后迅速推动稳定币立法 参议院银行委员会于3月17日以18票赞成、6票反对通过修订版《天才法案》 并于7月18日由总统签署 成为美国首部联邦层面稳定币监管法案 [3][4] - 与《天才法案》一同签署的还有《数字资产市场清晰法案》和《反CBDC法案》 旨在为稳定币提供长远政策支持并坚持市场化运作 [4] - 美国财政部部长认为该法案将巩固美元全球储备货币地位 扩大全球数十亿人进入美元经济的机会 并导致对支持稳定币的美国国债需求激增 [4] - 法案落地后遭遇银行业阻力 8月 美国银行家协会等52家机构联合致函参议院银行委员会 要求修订法案 主要诉求包括删除允许州特许无保险存款机构获取竞争优势的条款 以及禁止稳定币关联公司提供收益类服务 [5][6] - 美联储于12月发布文件 就为金融科技公司和稳定币发行商创设直接接入美联储核心支付系统的“支付账户”构想征求意见 [7] - 美元稳定币占所有稳定币类型市值比重超99% 头部稳定币USDT与USDC的储备金近7成为短期美债 [4] 中国香港的立法与实施 - 香港特区立法会于5月21日通过《稳定币条例草案》 早于美国立法 该草案设立法定货币稳定币发行人的发牌制度 [8] - 京东、蚂蚁集团、复星集团等机构明确表明有意申请香港稳定币牌照 [8] - 截至8月31日 共有77宗意向申请 但到9月底仅收到36份正式申请 显示香港官方劝退了部分申请者 并明确初期（2026年初）只会批出数个牌照 业界普遍认为香港发钞行更可能是首批获牌机构 [9] - 香港金管局在2025年多次进行澄清与辟谣 包括稳定币牌照非邀请制、对接申牌事宜不代表最终获牌、辟谣离岸人民币稳定币在港发行 并提醒民众提防虚假平台 [10] - 市场对部分规则存在争议 如“找换店”不能提供稳定币 初期合规稳定币持有人需实名 [10] - 香港在10月建立虚拟资产情报工作组（VAIT）以加强协作 推动合规监管 [10] 中国大陆的监管态势 - 官方对稳定币的监管依据始终是2021年发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（237号文） 未有改变 [12][16] - 6月18日 中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛提及“稳定币蓬勃发展”七个字 被市场误读为监管可能松动的信号 引发多地机构学习研究稳定币的热潮 [12] - 6月末 鑫慷嘉平台暴雷 该传销机构以稳定币为噱头非法集资 高管通过USDT将130亿元资金转移至境外 此后北京、深圳相关部门发布风险提示 [15][16] - 7月末起 舆论开始收紧 财经媒体报道减少 市场探讨趋于冷静并转向内部 [16] - 10月27日 潘功胜在金融街论坛强调将继续打击境内虚拟货币经营炒作 并密切跟踪境外稳定币发展 [16] - 11月28日 人民银行召开13个部委参与的打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议 强调稳定币与虚拟货币等同 继续执行237号文 [16][18] - 12月5日 7家拥有官方背景的协会联合发布提示 禁止开展与虚拟货币、现实世界资产代币（RWA）相关的业务 [16] - 数字人民币推广在2025年明显加速 包括成立北京与上海运营中心、由M0向M1改革、十五五规划明确推动、货币桥项目规模落地等 [18] 全球其他地区的反应与举措 - 全球稳定币市场规模超3000亿美元 其中美元稳定币占比超过99% 几乎等同于美元资产 [19] - 欧盟《加密资产市场监管法案》（MiCA法案）于2024年12月30日生效 影响整个2025年欧洲市场 在法案生效一年间 欧元稳定币月度交易量从3.83亿美元升至38亿美元 增幅近9倍 但欧元稳定币市值仅约6.8亿美元 与3000亿美元总规模相去甚远 [20] - 欧洲监管机构警惕美元稳定币规模膨胀带来的冲击 欧洲央行高级决策者警示其可能迫使央行调整利率路径 [20] - 为对抗美国主导地位 包括荷兰国际集团、意大利联合信贷银行及法国巴黎银行在内的10家欧洲银行于12月初联合成立Qivalis 计划2026年下半年推出欧元挂钩稳定币 [20] - 日本于2025年8月批准首个日元稳定币JPYC 该币计划三年内发行价值10万亿日元（合660亿美元） 但自10月27日正式发行至11月13日 其发行量仅约为93万美元 市场认可度有限 [21][22] - 日本金融厅（FSA）在11月7日成立“金融科技概念验证中心”并启动“支付创新项目（PIP）” 同时批准三大银行（三菱UFJ、三井住友、瑞穗）联合多家大型企业发行日元稳定币 [22] - 英国金融行为监管局（FCA）将稳定币定位为2026年重点工作之一 并为英国发行的稳定币推出沙盒 [23] - 英国于11月中旬发布公众咨询意见稿 针对系统性英镑稳定币拟议监管制度 要求发行机构准备金的60%为短期英国政府债券 并设置个人持有上限2万英镑、企业上限1000万英镑 意见征求截止日期为2026年2月10日 [23] 市场与行业发展趋势 - 资本市场认可度提高 全球支付巨头以约11亿美元收购稳定币平台Bridge Visa、万事达卡、花旗、Coinbase竞购BVNK 稳定币初创公司千万级美元融资较为常见 [25] - Web2与Web3融合加速 许多机构推出传统支付渠道与稳定币支付渠道并存的服务与产品 如MetaComp推出融合稳定币支付与传统支付的StableX网络 [25] - 传统机构全面入局 从发币、账户、保险到托管等各个环节 各国力推传统金融机构进入稳定币市场 同时大量拥有传统金融背景的人员进入Web3企业推动合规 [25] - 基础设施竞争持续 Stripe在收购Bridge后推出稳定币Layer 1项目Tempo 与Circle的Stellar-based Arc和Tether的Plasma等公链形成直接竞争 Coinbase在5月推出AI支付协议x402 使传统互联网可通过HTTP受理即时、自动的稳定币支付 [26]

公司近期比特币持仓动态 - MicroStrategy公司在12月22日至28日期间，以总计1.088亿美元的价格购买了1,229枚比特币 [1][5] - 此次购买比特币的平均价格为每枚88,568美元，资金来源于普通股发行 [1][5] - 在此次购买前的一周，公司增加了现金储备，但并未购买任何比特币 [2][6] - 完成此次购买后，公司持有的比特币总量增加至672,497枚 [1][5] - 公司持有的比特币总平均成本为每枚74,997美元，按此成本计算的总价值达504亿美元 [1][5] - 尽管比特币今年表现艰难，但公司目前基于其平均成本仍处于盈利状态 [1][5] 公司与比特币市场表现 - 截至发稿时，比特币日内下跌1.18%，报87,317美元 [3][6] - 自10月初创下历史新高以来，比特币价格已下跌约30% [3][4][6][7] - 同期，MicroStrategy的股价暴跌超过50% [3][6] - 公司关键估值指标mNAV（公司企业价值与所持比特币价值之比）在周一约为1.1 [3][6] - 投资者担忧该指标可能在曾享有显著溢价后，很快转为负值 [3][6] 面临的潜在指数剔除风险 - 指数编制公司MSCI正考虑将数字资产持仓占总资产50%及以上的公司，从其全球可投资市场指数系列中剔除 [3][6] - MSCI已就此提议征求投资界意见，意见征询期将持续至12月31日，最终决定将于2026年1月15日前公布 [3][6] - 这意味着MicroStrategy可能会面临被MSCI等主流指数剔除的风险 [4][7] - 目前，公司是纳斯达克100指数、MSCI美国指数及MSCI全球指数的成分股 [4][7] - 摩根大通分析师报告指出，在公司总市值中，约90亿美元可能通过与主要基准指数挂钩的ETF和共同基金以被动持仓形式存在 [4][7] - 若MSCI执意推进剔除计划，可能导致公司面临28亿美元的资金流出 [4][7] - 若其他指数提供商效仿MSCI，从所有其他股票指数中剔除该公司，资金流出规模或达88亿美元 [4][7] 比特币市场整体环境 - 自10月初比特币创下超过126,000美元的历史峰值后，价格急速下挫 [4][7] - 市场成交量持续低迷，投资者信心受挫，纷纷选择撤离比特币ETF市场 [4][7] - 衍生品市场也呈现出谨慎观望态势，缺乏押注价格反弹的积极意愿 [4][7] - 比特币或将在今年遭遇历史上第四次年度下跌，也是首次没有伴随重大丑闻或行业崩溃的年度下跌 [4][7]

公司战略与交易 - 英国金融科技公司GSTechnologies Ltd宣布收购波兰虚拟资产服务提供商Finferno Spółka Z Ograniczoną Odpowiedzialnością [1] - 交易金额未披露 收购资金来源于公司现有现金资源 [1] - 此次收购旨在扩大公司在波兰和中欧地区的数字资产业务 [1] 业务发展与规划 - 通过收购 GST将能够在波兰推出新的数字资产交易所和财富管理服务 [1] - 新业务初期将以试点形式运营 [1]