车企缩短供应商账期政策影响 - 中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯集团、吉利汽车五大车企同步将供应商支付账期压缩至60天内 后续长安汽车、比亚迪、奇瑞集团跟进响应 [1] - 政策背景为6月1日《保障中小企业款项支付条例》正式施行 头部车企快速落实政策导向 [1] 汽车板块市场表现 - 6月11日比亚迪港股盘中涨幅超5% A股上涨3% 江淮汽车、北汽蓝谷等跟涨 [3] - 汽车指数(886033)当日上涨2.44%至15762.56点 成交额70.1亿 成分股24家上涨无下跌 [4] - 具体个股表现：江淮汽车涨4.56%至41.04元 比亚迪涨3.33%至364.9元 北汽蓝谷涨3.31%至7.48元 [5] 比亚迪核心竞争优势 - 海外市场5月销售近9万辆 全年出口量预期上调至100万辆以上（原指引82万辆） 高端车型出海计划推进中 [7] - 国内通过技术迭代和规模效应维持盈利优势 智能化领域坚持核心算法自研 电动化技术持续突破充电速度与低温性能痛点 [7] - 长期目标成为全球车企 年销量剑指1000万辆 智能化领域将推系列技术变革 [7] 新能源行业前景 - 浦银国际预测2025年中国新能源乘用车销量达1525万辆 渗透率53.3% 2024年渗透率已升至44.6% [8] - 智能驾驶加速向10-20万元车型渗透 带动激光雷达、智驾芯片等产业链环节增长 [8] - 行业竞争加剧但优质供给增加 2021-2024年渗透率年均提升约9.8个百分点 [8]

日产汽车经营重建计划 - 公司通过大幅举债和出售资产筹集超过1万亿日元资金以维持运营 [2] - 全球裁员2万人并关闭7家工厂 包括日本本土工厂但保留美国工厂 [2] - 原计划削减北美产能但因美国关税政策转向增产 [2][4] 日产美国市场表现 - 2024年美国工厂产能利用率57.7% 低于行业盈亏平衡点80% [3] - 2024年在美销量92.4万辆 同比增长2.8% 其中近一半依赖进口 [3] - 从日本出口15万辆 墨西哥出口33万辆至美国 本土化比例52% [3] 美国工厂产能调整 - 美国3家工厂总产能100万辆 2024年实际产量52.5万辆 [4] - 考虑将Sentra车型生产从墨西哥转移至美国以规避关税 [4] - 计划削减Rogue SUV日本产量 根据关税政策重新评估生产安排 [4] 三菱汽车北美战略 - 2025年推出基于日产聆风的纯电动车型 [7] - 探讨利用日产美国闲置产能生产 实现双赢 [7][8] - 2024年从日本出口10.9万辆至美国 销量同比增长26% [7] 日系车企合作动态 - 日产探讨与本田、三菱共享美国工厂产能 [6][7] - 丰田与马自达2018年合资建厂 2021年投产 产能30万辆 [9] - 本田将从丰田美国电池工厂采购40万辆混动车电池 [9] 行业合作驱动因素 - 联合开发分摊研发费用 共同采购提高议价能力 [10] - 应对贸易壁垒和政策变化 增强海外市场风险抵御能力 [10] - 整合技术资源加速电动化、智能化领域创新 [10]

业务合并 - 丰田汽车旗下日野汽车与戴姆勒卡车旗下三菱扶桑卡客车正式宣布业务合并，将整合4家公司之力设立新合资公司以增强商用车领域竞争力 [1] - 三菱扶桑和日野以对等地位合并，在商用车研发、采购和生产领域开展合作，新控股公司将拥有两者100%股份 [1] - 戴姆勒卡车和丰田将各持有新控股公司25%股份，新公司CEO由三菱扶桑CEO戴明楷兼任，员工总数超4万人 [1] - 新公司总部位于东京，目标2026年4月启动业务并争取在东京证券交易所主板上市 [1] 行业背景与动因 - 汽车行业面临电动化、自动驾驶等结构性转折，日本商用车生产商在下一代技术研发上相对滞后且需巨额投资 [2] - 中国商用车生产商存在感提升叠加美国关税政策压力，促使4家公司通过合并提升研发、采购和生产效率 [2] - 日本商用车市场重组加速，形成三菱扶桑-日野阵营与五十铃-UD卡车阵营两大格局 [2] 合并进程与调整 - 4家公司于2023年5月达成合作备忘录，原计划2024年底前合并，但因日野发动机认证违规问题导致协议签署延期 [2] - 日野宣布将东京都羽村市的整车及零部件工厂转让给丰田，该工厂主要生产小型卡车及丰田Land Cruiser 250等车型 [2]

日产汽车业绩困境 - 公司宣布全球裁员2万人，占员工总数15% [1] - 2024财年在华销量暴跌12.2%至69万辆，连续六年下滑 [3][4] - 2024财年净亏损达6709亿日元 [5] 中国市场表现 - 在华销量从2021年138万辆骤降至2024年69.6万辆，三年内腰斩 [3][4] - 市占率从6%下滑至不足4%，外资品牌整体市占率从50%降至40% [6] - 销量严重依赖轩逸轿车，新能源车型占比仅1% [6][10] 产品与技术问题 - 电动化转型滞后，仅有两款新能源车型在售 [10] - 研发周期长达55个月，远超行业平均 [11] - 传统燃油车型更新缓慢，配置落后于中国消费者需求 [10] 管理决策失误 - 戈恩离职后战略收缩，新品投入不足 [10] - 管理层频繁变动导致决策迟缓，错失战略窗口期 [12][13] - 2025年更换CEO，调整执行团队以应对危机 [13] 外部竞争环境 - 中国新能源车2023年销量774.8万辆，渗透率35.7% [14] - 比亚迪2023年销量257万辆，超越一汽-大众成为冠军 [15] - 本土品牌在智能化、电动化领域全面领先 [15][16] 未来战略调整 - 计划2027年前推出10款中国导向新车型，投资100亿元人民币 [20] - 与东风合作开发代号"N7"纯电轿车，续航635公里 [20] - 首次在华推出插电混动产品以丰富新能源谱系 [20] 行业竞争格局 - 特斯拉降价引发价格战，合资品牌利润空间被挤压 [16] - 丰田在上海建独资电动车工厂，计划2027年投产豪华纯电车型 [20] - 本土品牌在智能座舱、自动驾驶辅助等领域领先 [15][16]

财务健康度对比 - 2025年一季度末比亚迪资产负债率为70 71%，较上年同期77 14%下降6 43个百分点[1][6] - 同期福特汽车负债率84 3%，通用汽车76 45%，赛力斯76 83%，均高于比亚迪[1][8][11] - 大众汽车负债率68 54%，现代汽车64 62%，奔驰/宝马/丰田等均超60%[9] - 中国车企中奇瑞负债率88 64%(2024Q3)，吉利/长城/上汽/长安负债率均超60%[11][12] - 2024年末比亚迪有息负债286亿元占比仅5%，远低于上汽(945亿/15%)和吉利(860亿/17%)[13][14] 高端化发展挑战 - 仰望品牌2025年前5月累计销量798辆，月均仅160辆[3][22] - 2024年1月销量达1652辆峰值后持续下滑，2025年单月销量维持在100-300辆区间[21][22] - 公司明确将高端化视为必须打赢的硬仗，计划加速高端车型出海[22][23] 销量增长表现 - 2024年销量427 21万辆同比增长41 26%，2025年前5月销量176 34万辆同比增38 7%[16][17] - 按当前增速2025年销量有望突破500万辆[18] - 海外市场表现强劲，品牌形象良好，对盈利贡献显著[22] 行业地位与展望 - 公司认为中国主流车企财务健康度优于国际车企，不存在"车圈恒大"[15] - 在新能源变革背景下，中国品牌年销1000万辆新能源汽车目标可实现[23] - 仰望U8累计销量破万，创国产百万级车型纪录[20]

汽车行业产销数据 - 今年前4个月汽车产销量历史同期首次双双突破1000万辆 [1] - 行业利润率降至4.1%，低于下游工业企业5.6%的平均水平 [1] 价格战影响 - 无序价格战是行业效益下降的重要因素 [1] - 零部件采购价持续下降可能导致供应商降低质量要求 [2] - 下游经销商经营恶化影响售后服务质量 [2] - 过度价格战导致企业利润下降、研发创新能力弱化 [2] - 中国汽车工业协会呼吁企业不以低于成本价格倾销商品 [2] 政策监管方向 - 工信部将加大"内卷式"竞争整治力度 [3] - 加强产品一致性抽查和反不正当竞争执法 [3] - 推动产业结构优化调整 [3] 技术创新进展 - 新能源汽车产销连续10年世界第一 [4] - 整车平均续航接近500公里，15分钟快充80%技术量产 [4] - 人工智能、互联网与汽车行业耦合程度加深 [4] - 建议攻关动力电池、智能底盘、车用操作系统等核心技术 [4] 产品质量要求 - 需加强全环节质量管理 [5] - 重点提升动力电池一致性和基础软件稳定性 [5] 国际化发展 - 无序价格战会削弱新能源汽车海外品牌影响力 [6] - 建议以国际化思维进行海外布局 [7] 产业转型机遇 - 电动化、智能化、国际化带来增量扩容机会 [7] - 以旧换新政策推动消费升级和产业升级 [7] - 商务部将持续释放汽车消费潜力 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 关注智驾商业落地及优质主机厂和零部件公司 [5] - 车企开启新一轮价格调整，行业竞争加剧，短期价格竞争有问题，长期刺激需求、提升销量并倒逼车企寻求差异化竞争力 [5][24] - 差异化竞争力和规模效应助力车企长期发展，智能化能力是形成显著差异的因素 [5][27] - 智驾渗透、体验提升、Robotaxi 蓬勃发展是智驾值得关注的三大方向 [5][27] - 看好智驾强势主机厂及业绩优异、转型机器人零部件公司 [5][28] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - A 股汽车板块本周涨幅 0.17%，在 SW 一级行业中排名第 26 名；2025 年以来累计涨幅 8.76%，排名第 4 名 [14] - 本周 SW 汽车二级行业中，摩托车及其他涨幅领先 [21] - SW 乘用车 PE（TTM）为 SW 汽零的 1.09 倍 [13] - 本周（6.2 - 6.6）超捷股份领涨（+28.42%），通达电气领跌（-23.59%） [23][26] 本周观点 - 车企开启新一轮价格调整，行业竞争加剧，短期有消费者观望等问题，长期刺激需求、提升销量并倒逼车企寻求差异化竞争力 [24][27] - 差异化竞争力和规模效应助力车企长期发展，智能化能力是形成显著差异的因素 [27] - 智驾渗透、体验提升、Robotaxi 蓬勃发展是智驾值得关注的三大方向，小鹏 MonaM03Max 推动智驾平权，2025 年三季度智驾体验上限将提升，Robotaxi 商业化落地带来新机遇 [27] - 看好智驾强势主机厂及业绩优异、转型机器人零部件公司，强产品周期叠加强智驾能力使整车订单表现优异，零部件公司受益于国产替代及出海，转型机器人领域玩家有估值溢价 [28] 本周热点 - 5 月全国乘用车批发 232.9 万辆，同比增长 14%，环比增长 6%，新能源批发渗透率 54.2%；2025 年新能源汽车下乡活动将开启；中欧双方电动汽车案价格承诺磋商进入最后阶段 [6][38][39] - 比亚迪王传福称 2025 年海外销量好且逐月提升，海外市场价格稳定助盈利，高端化是重要战役 [29] - 鸿蒙智行问界 M8 确保 6 月交付 2 - 3 万台，工厂双班满负荷运转；尊界 S800 上市 7 天大定破 3600 台 [30] - 理想 MEGA 稳定交付量预计达 2500 - 3000 辆/月，实现 150% - 200%增长 [32] - 小鹏 G7 6 月 11 日开启预售，2025Q3 上市交付，主打大空间和智能化；小鹏软件 + 华为硬件打造的“追光全景”AR - HUD 发布 [32][33] - 小马智行第七代自动驾驶车辆在广深开跑，采用 100%车规级零部件，车规级自动驾驶系统方案成本下降 70% [34] - 长安汽车业务分立为独立央企 [35] - 特斯拉中国 5 月批发销量同比下降 15%，连续 8 个月同比下滑；比亚迪 4 月在欧洲电动汽车新增登记销量超越特斯拉 [36] - 马斯克参投的飞行汽车 Alef 宣布 2025 年底至 2026 年初开启量产，起售价 30 万美元 [37] 投资建议 - 智驾逐步开启商业化落地，主机厂和零部件公司有望受益，推荐小鹏汽车 - W、上汽集团等整车公司，关注华阳集团、德赛西威等零部件公司 [7][43]

核心观点 - 中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇，一年期看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链 [3] 投资建议 关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 - 汽车行业迎来科技大时代，电动化、智能化、网联化加速发展，推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，带来行业估值体系重估 [11] - 中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，电动化智能化带来结构性发展机遇，预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，新能源汽车是高景气赛道 [12] 推荐自主品牌崛起和增量零部件机遇 - 自主崛起方向看好国产品牌车企全球地位提升，包括传统车企、新势力品牌、科技/消费电子转型车企 [17] - 增量零部件关注数据流和能源流方向，推荐福耀玻璃、伯特利等标的 [18] 具体标的推荐 - 整车推荐零跑汽车、小鹏汽车、吉利汽车等 [3] - 智能化推荐科博达、华阳集团等 [3] - 机器人推荐拓普集团、三花智控等 [3] - 国产替代推荐星宇股份、福耀玻璃等 [3] 核心假设或逻辑的主要风险 - 宏观经济下行，车市销量低迷，整车和零部件行业面临风险 [32] - 新能源汽车替代传统燃油车，部分机械式零部件行业消失 [32] 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 - 文远知行与优步合作，计划未来五年新增15座国际城市部署自动驾驶Robotaxi服务 [33] - 奇瑞汽车计划在香港IPO筹资约15亿美元 [34] - 沃尔沃XC70亮相，搭载插电式混动系统 [35] - 华为智能辅助驾驶将落地宝骏新SUV车型 [36] - 吉利汽车推动极氪私有化 [38] - 吉利银河星耀8上市，售价12.58 - 16.58万元 [39] - 日产大幅重组，裁员人数翻倍至两万人 [40] - 奥迪计划出售旗下设计与工程子公司Italdesign [41] - 小鹏宣布正式进入意大利市场 [43] - 保时捷宣布多项人事任命 [44] - 极氪7X于欧洲市场正式开启交付，起售价5.299万欧元 [45] - 百度萝卜快跑计划落地瑞士和土耳其 [46] - 本田暂缓150亿加拿大电动车投资计划 [47] - 比亚迪欧洲总部落子匈牙利，长安汽车泰国罗勇工厂正式投产 [48] - 文远知行在阿布扎比开启纯无人Robotaxi试运营 [49] - 魏牌全新蓝山焕新版上市，售价29.98 - 32.68万元 [50] - 赛力斯与德国TÜV莱茵签署合作备忘录 [51] - 梅赛德斯 - 奔驰宣布将在亚特兰大建立北美总部和新研发设施 [52] - 比亚迪王朝/海洋多款车型推限时优惠 [54] - 小马智行与迪拜道路交通管理局达成战略合作 [55] - 小鹏MONA M03 Max首次在15万级车型中实现满血版智能辅助驾驶 [56] - 埃隆·马斯克宣布6月将首次交付Model Y自动驾驶汽车 [57] - 深圳设立70亿元产业基金，加速AI与具身机器人技术融合与商业落地 [58] - 山东新增8个全国智能制造标准应用试点项目 [59] 6月上市车型梳理 - 沃尔沃XC60新能源、沃尔沃XC60、智己LS7等多款车型将于6月上市 [61] 5月汽车板块走势 行业涨跌幅 - 5月CS汽车板块上涨1.88%，跑赢沪深300指数0.04pct，跑输上证综合指数0.2pct，年初至今跑赢沪深300指数17.13pct，跑赢上证综合指数16.53pct [2][63] 估值 - 5月汽车板块整体较4月有所提升，CS汽车、乘用车、零部件、商用车PE值均上升 [69] 数据跟踪 月度数据 - 乘联会初步统计5月乘用车零售销量193万辆，同比增长13%，环比增长10%，累计零售880.2万辆，同比增长9%；厂商批发232.9万辆，同比增长14%，环比增长6%，累计批发1079.7万辆，同比增长12% [1][74][106] - 新能源乘用车零售105.6万辆，同比增长30%，环比增长14%，零售渗透率53.5%，累计零售438万辆，同比增长34%；厂商批发124万辆，同比增长37%，环比增长9%，批发渗透率54.2%，累计批发522.1万辆，同比增长41% [109] 上险数据 - 5月（5.5 - 6.1）国内乘用车累计上牌170.86万辆，同比增长12.5%；新能源乘用车累计上牌91.17万辆，同比增长23.9% [1][102] 新势力方面 - 5月理想、小鹏、蔚来等新势力交付多数同比上升 [111] 库存 - 5月汽车经销商库存预警指数为52.7%，同比下降5.5个百分点，环比下降7.1个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度有所改善 [2][117] 行业相关运营指标 - 5月原材料价格整体下降，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期 - 24% / - 3.2% / - 7.6%，分别环比上月同期 - 4.5% / + 1.9% / - 0.6% [2][119][120] 汇率 - 欧元兑人民币汇率同环比上升，美元兑人民币汇率环比微降 [123] 公司公告 - 5月多家公司发布公告，包括获得产品定点、资金投向、股权激励、股份增减持等 [128][129][130][131] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出零跑汽车、吉利汽车、小鹏汽车等重点公司的盈利预测及估值 [4][133]

奥迪Q6L e-tron产品发布 - 一汽奥迪Q6L e-tron于5月底粤港澳大湾区车展开启预售 该车是奥迪基于PPE豪华纯电动平台打造的首款车型 [1] - 奥迪Q6L e-tron搭载华为乾崑智驾®系统 采用双激光雷达+视觉融合感知方案实现无图L2级驾驶辅助 配备24个传感器 [4] - 该车针对中国市场轴距加长105mm至2995mm 配备88英寸AR HUD和五屏联动智能座舱 [4] - 车身采用34%潜艇级热成型钢 电池包通过底部通风与热失控隔离设计提升安全性 [4] - 搭载800V高压电池系统 支持270kW峰值充电功率 10分钟补能294km 最长续航达765km [5] 奥迪一汽新能源工厂 - 奥迪一汽新能源公司超级智能生态工厂于6月5日首次对外开放 目前生产三款车型包括纯电版奥迪A6L、Q6L e-tron和Q6L Sportback e-tron [1] - 工厂配备近1000台机器人 焊接车间824台KUKA机器人实现100%自动化焊接 精度达0.1毫米 [5] - 56台AGV无人小车承担90%零件搬运工作 效率提升90% [5] - 电池车间自动化率达86% 覆盖电芯分选到检测全流程 [5] - 总装车间采用全球仅6台的14轴同步拧紧系统 节省40%时间 数据可追溯15年 [5] - 工厂应用数字孪生技术 中德团队远程协同节省30%以上沟通成本 [5] - 工厂年产能规划为15万辆 每120秒下线一台新车 [5] 环保与供应链 - 工厂100%使用绿色能源 32万平方米光伏设施年发电量超3000万度 [6] - 生产废弃物100%回收再利用 铝材料闭环回收项目碳减排达95% [6] - 生产及生活废水100%循环利用 年节约水资源超10.5万立方米 [6] - 涂装车间VOC排放仅为10mg/Nm³ 远低于国标60mg/Nm³ [6] - 工厂周边30公里内供应商占比达50% 整体本地化率达90% [6]

车展概况 - 2025重庆国际汽车展览会以"智启新程 潮领未来"为主题，聚焦智能化、电动化、网联化最新成果，展出面积达16万平方米，超100家品牌、1000多款车型参展 [1] - 车展新增"智能驾驶山城实验室""成渝产业链耦合舱""一带一路技术转化区"三大功能模块，并展示歼-10C战斗机 [1] 长安汽车 - 长安汽车包下N8专馆，携旗下三大品牌（长安启源、深蓝汽车、阿维塔）及合资品牌参展 [2] - 长安福特推出探险者四驱穿越版（售价30.98万元），实现全系四驱和5/6/7座全序列产品矩阵 [3] - 深蓝S09六座SUV预售一个月订单达2.1万辆，平均售价超30万元，四驱高定版占比70% [3] - 阿维塔累计销量突破15万辆，产品平均售价超27万元 [3] - 展示全固态电池、智能驾驶辅助系统、飞行汽车及人形机器人技术 [3] 比亚迪 - 比亚迪四大品牌（比亚迪、方程豹、腾势、仰望）占据N7馆半数展位 [5] - 海豹06 EV基于e平台3.0 Evo打造，搭载智能驾驶辅助三目版等技术，售价10.98万~12.98万元 [5] 长城汽车 - 长城汽车五大品牌展示智能新能源、越野及全球化成果，山海炮Hi4-T混动皮卡预售22.88万元起 [5] - 长城皮卡5月全球销售1.55万辆，1-5月累计销售83015辆（同比+8.3%），山海炮Hi4-T年销售目标4000-5000辆 [5] 新势力车企 - 鸿蒙智行、理想、零跑、小米以独立展台形式参展，小米SU7累计交付超25万辆 [6] - 赛力斯展示问界全系车型，蔚来展出ET9等8款车型 [9] - 特斯拉展示Model Y/3、Cybertruck及Optimus人形机器人，计划2025年试点生产该机器人 [9][11]