2024年财务表现 - 营业收入292.29亿元 较上年同期减少0.35% [1][3][11] - 归属母公司股东净利润-4.51亿元 较上年同期减少6.07亿元 [2][11] - 加权平均净资产收益率-3.23% 较上年同期减少4.37个百分点 [3][11] - 经营性现金净流量36.21亿元 较上年同期增加14.36% [3][11] 业务结构分析 - 造纸板块主营业务收入195.93亿元 占主营业务收入68.13% [14] - 包装板块主营业务收入68.99亿元 占主营业务收入23.99% [14] - 国内收入256.91亿元 占营业收入87.90% 国际收入35.38亿元 占营业收入12.10% [14] 财务状况 - 应收账款余额40.60亿元 占比96.09% 坏账准备金余额1.70亿元 准备率4.03% [16] - 存货跌价准备率1.16% [16] - 有息负债总额241.56亿元 较同期减少17.54% [17] - 资产负债率68.13% 较同期减少6.76个百分点 [17] - EBITDA为25.96亿元 较上年同期减少16.89% [17] 利润分配方案 - 2024年度合并利润表中归属于母公司股东的净利润为-45,064.55万元 [18] - 2024年度拟不进行利润分配 也不进行资本公积转增股本 [18] - 股份回购累计支付资金总额600,536,111.43元 [19] 董事监事薪酬 - 董事2024年度税前报酬：吴明武1.72万元 陈银景82.17万元 许云80.41万元 游知80.31万元 [20] - 监事2024年度税前报酬：季若愚7.71万元 孔峻35.78万元 朱皖苏20.03万元 陈学萍27.35万元 [22] 关联交易安排 - 2025年度预计日常关联交易金额合计202,578.54万元 [22] - 主要关联方包括泰盛贸易、浙江泰航物流、泰盛供应链等 [22][26][28] - 关联交易主要为采购商品、接受劳务及出租资产等 [39] 融资与担保计划 - 2025年度拟申请综合授信额度不超过398亿元 [41] - 2025年度担保额度不超过314.65亿元 [44] - 拟提供资产抵押总额不超过316.03亿元 [46] 金融衍生品投资 - 2025年度预计金融衍生品投资净额不超过1.5亿美元 [51] - 投资品种包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权和利率掉期等 [51] - 旨在规避和防范汇率及利率风险 [51] 公司治理 - 2024年召开22次董事会会议和6次监事会会议 [1][4] - 董事会下设审计委员会、提名委员会、战略委员会、薪酬与考核委员会 [1] - 独立董事对议案和公司事项均未提出异议 [1]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营收16.7亿元，同比下降3.39% [1] - 2024年归母净利润为-0.72亿元，同比下降38.67% [1] - 公司已连续三年亏损，2021-2023年累计亏损逾3亿元 [1] 分红情况 - 2024年度计划每10股派发现金股利10元（含税），共计约4.32亿元 [2] - 2024年中期派发现金分红1.73亿元，全年分红总额达6.05亿元 [2] - 分红金额远超2024年亏损额0.72亿元 [1][2] 分红政策解释 - 公司表示分红政策综合考虑投资者诉求和可持续发展 [3] - 根据2023-2025年股东回报规划和2025年度估值提升计划制定 [3] - 旨在提升股东回报，增强投资者信心 [3] 股权结构 - 董事长石聚彬持股28.59%，董事石聚领持股1.83%，常国杰持股0.83% [4] - 三人为一致行动人，合计持股比例超31% [4] - 高额分红中约三成流入创始人家族 [4]

公司融资计划 - 公司计划2025年度向特定对象发行A股股票 发行对象为宁波锦奉智能科技有限公司 以现金方式认购 [2] - 本次发行股票数量不超过2.4亿股 发行价格为2.07元/股 募集资金总额不超过49,680万元 [2][3][4] - 募集资金净额将全部用于补充流动资金及偿还借款 [4] 发行方案细节 - 发行股票种类为人民币普通股（A股） 每股面值1.00元 在深圳证券交易所创业板上市交易 [2][4] - 定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%确定发行价 若期间发生除权除息事项将按公式调整发行价格 [2][3] - 发行对象认购的股份自发行结束之日起18个月内不得转让 [4] 公司治理程序 - 第六届监事会第四次会议于2025年5月12日召开 全体3名监事出席 审议通过11项议案 [1] - 所有议案均获得3票同意 0票反对 0票弃权 尚需提交股东大会审议 [2][4][5][6][7][8][9][10] - 公司与发行对象锦奉科技签署了附生效条件的股份认购协议 锦奉科技为公司控股股东 构成关联交易 [7] 配套措施安排 - 公司编制了发行预案、论证分析报告和募集资金使用可行性分析报告 [5][6] - 设立募集资金专项账户实行专户专储管理 并授权董事长办理相关事宜 [9][10] - 制定了未来三年股东回报规划（2025-2027年） 并分析了发行摊薄即期回报的影响及填补措施 [8][9] 合规性说明 - 公司符合向特定对象发行股票条件 符合《公司法》《证券法》《上市公司证券发行注册管理办法》等规定 [1] - 因前次募集资金到账时间已超过五个会计年度 本次发行无需编制前次募集资金使用情况报告 [6]

公司治理与董事会运作 - 公司第五届董事会由7名董事组成，其中独立董事3名，胡健担任董事长，沈伟艺担任副董事长 [6] - 报告期内董事会共召开8次会议，提议召开股东大会3次，审议事项包括非公开发行、现金分红、关联交易等 [6] - 董事会严格遵循《公司法》《证券法》等法律法规，独立董事对相关事项发表明确独立意见 [6] - 公司积极推进内部管理体系建设，推行工厂长制度，建立节点化办公程序 [9] 监事会监督职能 - 报告期内监事会共召开6次会议，对定期报告、现金分红、募集资金使用等事项进行监督 [10] - 监事会认为公司决策程序合法，内部控制制度完善，未发现损害公司和股东利益的行为 [11] - 监事会对公司财务情况、募集资金使用、关联交易等事项进行了专项审查 [11][12][13] - 监事会计划在2025年进一步加强监督职能，重点关注公司重大决策、财务运作等 [13] 财务状况与经营业绩 - 2024年公司合并报表净利润为-4,909.90万元，同比减少211% [19] - 总资产60.46亿元，同比增长9.59%；负债总额34.11亿元，资产负债率56.42% [15][17] - 营业收入同比增长7.02%，但营业成本上升13.88%，导致营业利润大幅下降 [17][19] - 经营活动现金流净额1.94亿元，同比增长334.33%；投资活动现金流净流出4.91亿元 [19][20] 战略规划与业务发展 - 公司聚焦"中间体-原料药-制剂"一体化和国际化两大战略主线 [6] - 着力推进已建成原料药、制剂产线的认证工作，提升海外销售布局 [6] - 面临药品集采续标、新竞争对手出现等挑战，将积极关注政策环境变化 [9] - 2025年将开展第11批药品集采，预计地方联盟采购达20个左右 [9] 股东回报与利润分配 - 2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.50元（含税） [31] - 最近三个会计年度累计现金分红总额高于年均净利润的30% [31] - 拟授权董事会制定2025年中期分红方案，派发现金红利不超过当期净利润 [32] - 公司制定了《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》 [31] 风险管理与授权事项 - 拟开展不超过5,000万美元的外汇套期保值业务，以规避汇率风险 [28][29][30] - 预计2025年度对外担保敞口余额不超过36亿元，并制定调剂原则 [24][25][26] - 拟向金融机构申请不超过36亿元的综合授信额度 [27][28] - 授权管理层在担保额度内办理具体担保事宜，不再单独召开董事会 [25] 关联交易与公司治理调整 - 2025年预计与关联方上海研诺医药科技的交易金额为310万元 [34][35] - 关联交易定价以市场价格为基础，遵循公平合理原则 [36] - 拟修改公司章程，将副总经理人数由2名增至3名 [38] - 补选孙成龙为公司第五届监事会非职工监事，接替辞职的李灵巧 [39]

股东大会安排 - 现场会议时间定于2025年5月20日14点00分，网络投票通过上交所系统在交易日9:15-11:30进行 [1] - 会议地点位于浙江省临海园区东海第四大道5号公司新办公楼一楼会议室 [1] - 由董事长郑志国主持，议程包括议案审议、投票表决及结果宣布等14项程序 [1][2] 公司经营表现 - 2024年营业收入7.95亿元同比降2.63%，归母净利润2.07亿元同比降18.55% [18] - 研发费用1亿元同比增28.65%，经营活动现金流净额1.78亿元同比降19.8% [18][20] - 子公司表现分化：香港公司盈利308万元，浙江麒正药业亏损4691万元 [21] 发展战略规划 - 聚焦仿制药专利到期机遇，重点开发合成生物技术、多肽药物等六大研发方向 [8][10] - 推行"中间体+原料药+制剂"一体化战略，拓展欧美日规范市场 [8][9] - 计划未来三年引进高端研发营销人才，构建塔式人才梯队 [11] 财务分配方案 - 拟每10股派现1元，合计派发8283万元占净利润40.05% [22] - 总资产29.82亿元较上年增1.04%，净资产22.72亿元增6.08% [18][19] - 应收账款1.92亿元同比增44.79%，主要因销售未到期货款增加 [19] 专项业务授权 - 申请35.2亿元综合授信额度，涵盖流贷、票据等融资品种 [30] - 拟开展不超过15亿元外汇衍生品交易对冲汇率风险 [31][33] - 续聘天健会计师事务所，审计费用合计80万元 [26][27]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年4月28日公司公布2024年年度报告和2025年一季度报告 煤炭生产毛利率维持高位 分红率60%达预期 [3] - 当前煤炭行业供需宽松 煤价仍未明显企稳 预计继续震荡下行 考虑公司2025年原煤目标产量3500万吨 预计2024 - 2026年公司归母净利润为18.91/21.14/23.36亿元 对应EPS分别为0.95/1.06/1.18元/股 对应2025年5月6日收盘价的PE分别为9.97/8.962/8.07倍 因公司分红比例高并有持续可能 维持“谨慎推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 52周内股价区间9.42 - 16.46 总市值188.53亿元 流通市值188.53亿元 总股本19.82亿股 [3] 煤炭生产业务 - 2024年原煤目标产量3300万吨 实际产量3297.89万吨 同比减少15.40% 销量2673.36万吨 同比减少23.31% 营业收入172.66亿元 同比减少27.45% 吨煤营业成本249.79元/吨 同比减少0.55% 毛利90.28亿元 毛利率52.29% 同比降低6.57个百分点 [4] - 2025Q1原煤产量908.64万吨 同比增加20.92% 销量441.55万吨 同比减少19.15% 营业收入26.24亿元 同比减少27.45% 吨煤营业成本131.85元/吨 同比大幅减少41.17% 毛利14.26亿元 毛利率54.34% 同比增加0.9个百分点 [4] 煤炭贸易业务 - 2024年贸易煤销量1899.63万吨 同比增加7.66% 营业收入116.73亿元 同比减少9.59% 吨煤营业成本595.38元/吨 同比下降14.59元/吨 毛利3.63亿元 毛利率3.11% 同比降低1.23个百分点 [6] - 2025Q1贸易煤销量321.28万吨 同比减少16.18% 营业收入16.72亿元 同比减少35.29% 吨煤营业成本508.28元/吨 同比减少21.5% 毛利0.39亿元 同比下降1.61个百分点 [6] 公司整体业绩 - 2024年公司实现营业收入295.61亿元 同比下降20.9% 实现归属于母公司所有者的净利润22.68亿元 同比下降46.75% 扣除非经常性损益归属于母公司的净利润24.44亿元 同比下降44.56% 公司资产负债率为50.52% 同比增加1.06个百分点 [5] - 2025年一季度公司实现营业收入45.02亿元 同比下降29.17% 实现归属于母公司所有者的净利润2.55亿元 同比下降56.29% 扣除非经常性损益归属于母公司的净利润2.69亿元 同比下降55.38% 公司资产负债率为50.86% 同比增加0.34个百分点 [5] 资金与应收款情况 - 2024年长期借款51.93亿元 同比增加11.64% 以3年为主 短期借款为0 财务费用2.2亿元 同比降低1.53% 2025Q1长期借款79.47亿元 相较年末增加27.54亿元 同比降低1.64% 财务费用0.44亿元 同比降低79.23% [10] - 2025Q1动力煤现货与长协倒挂明显 回款滞后 应收账款及应收票据7.92亿元 同比增加32.65% 一季度原煤产量同比增加 销量同比下滑 叠加应收款项增多 导致经营活动现金流量净额 - 11.37亿元 [10] 股东回报 - 2023年底公司制订《2024年 - 2026年股东回报规划》 拟将2024 - 2026年现金分红比例不少于当年可供分配利润的60% 截至2024年12月31日 公司总股本1,982,456,140股 拟派发现金红利1,367,894,736.60元（含税） 不实施资本公积金转增股本 剩余未分配利润转入2025年度 2024年现金分红比例60.3% [8] 财务数据预测 | 财务指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(亿元) | 463.90 | 373.71 | 295.81 | 260.42 | 276.17 | 286.80 | | 增长率(%) | -3.46 | -19.44 | -20.84 | -11.96 | 6.05 | 3.85 | | 归母净利润(亿元) | 69.81 | 42.60 | 22.68 | 18.91 | 21.14 | 23.36 | | 增长率(%) | 41.38 | -38.53 | -46.75 | -16.64 | 11.79 | 10.50 | | 每股收益(元/股) | 3.52 | 2.15 | 1.14 | 0.95 | 1.07 | 1.18 | | PE(倍) | 2.70 | 4.43 | 8.31 | 9.97 | 8.92 | 8.07 | | PB(倍) | 1.26 | 1.20 | 1.14 | 1.09 | 1.04 | 0.99 | [12]

报告公司投资评级 - 荣盛石化投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年炼化景气周期偏弱公司业绩短期承压，2025年一季度业绩环比大幅改善盈利弹性有望释放，行业进入存量竞争时代公司与沙特阿美合作深化开创发展新篇，且公司制定未来三年股东回报规划凸显长期投资价值，维持“买入”评级 [4][5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入3264.75亿元，同比增长0.42%；归母净利润7.24亿元，同比下降37.44%；扣非后归母净利润7.62亿元，同比下降7.06%；基本每股收益0.08元，同比下降33.33%。第四季度营业收入812.79亿元，同比下降5.56%，环比下降3.18%；归母净利润 -1.52亿元，同比下降114.49%，环比下降912.03%；扣非后净利润0.74亿元，同比下降92.21%，环比增长367.64% [1] - 2025年一季度公司实现营业收入749.75亿元，同比下降7.76%，环比下降7.54%；归母净利润5.88亿元，同比增长6.53%，环比增长486.62%；扣非后归母净利润6.18亿元，同比增长30.28%，环比增长736%；基本每股收益0.06元，同比增长20%，环比增长700% [2] 业绩影响因素 - 2024年国际油价中高位震荡运行，布伦特平均油价79.86美元/桶，较2023年中枢下移2.31美元/桶，主要炼化产品单吨理论毛利有不同变化，化工板块处于周期磨底阶段，整体炼化板块景气偏弱，芳烃供需矛盾激化，PTA盈利修复偏弱，公司业绩短期承压 [4] - 2025年一季度国际油价先跌后涨，布伦特平均油价75美元/桶，同比下降8%，环比增长1%，纯苯、PX毛利环比分别+7.72%、+17.38%，芳烃行业毛利修复，公司盈利改善 [4] 行业发展趋势 - 国务院发布方案，到2025年底国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置，炼化行业进入存量产能竞争时代，集中度及大型先进炼厂竞争力有望提升 [4] 公司合作情况 - 2024年公司与沙特阿美合作再结硕果，沙特阿美拟收购中金石化50%股权并参与扩建项目，荣盛石化拟收购SASREF炼厂50%股权并参与扩建项目，双方在多领域深化协同，加强产业链互补性和跨国经营抗风险能力，全球化布局有望加深 [5] 股东回报规划 - 2024年公司现金分红总额9.57亿元，股利支付率132.13%，近三年现金分红/归母净利润比例达64.93%。2024年4月发布未来三年（2026 - 2028年）股东回报规划，提出差异化现金分红政策，增强投资者信心，凸显长期投资价值 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为23.56、27.83和39.35亿元，同比增速分别为225.2%、18.1%、41.4%，EPS（摊薄）分别为0.23、0.27和0.39元/股，按照2025年4月30日收盘价对应的PE分别为35.80、30.31和21.44倍 [6][7] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|325,112|326,475|344,699|351,908|358,311| |增长率YoY %|12.5%|0.4%|5.6%|2.1%|1.8%| |归属母公司净利润(百万元)|1,158|724|2,356|2,783|3,935| |增长率YoY%|-65.3%|-37.4%|225.2%|18.1%|41.4%| |毛利率%|11.5%|11.5%|13.1%|13.4%|14.2%| |净资产收益率ROE%|2.6%|1.7%|5.2%|5.8%|7.7%| |EPS(摊薄)(元)|0.12|0.08|0.23|0.27|0.39| |市盈率P/E(倍)|86.25|113.13|35.80|30.31|21.44| |市净率P/B(倍)|2.36|2.09|1.84|1.76|1.65| [6]

会计师事务所续聘 - 中喜会计师事务所2024年职业保险累计赔偿限额为10,000万元，可覆盖审计失败导致的民事赔偿责任[1] - 中喜所近三年受到5次监督管理措施、1次行政处罚和1次纪律处分，涉及21名从业人员[2] - 项目团队由具备10年以上经验的注册会计师组成，包括合伙人蒋建友（2002年注册）和签字会计师欧阳静波（2009年注册）[2][3] - 审计委员会认可中喜所的独立性、专业胜任能力和投资者保护能力，建议续聘为2025年度审计机构[5][6] 公司财务状况 - 2024年度归属于上市公司股东的净利润为-1.52亿元，累计未分配利润为-4.86亿元[23][79] - 计提资产减值损失-747.18万元，确认公允价值变动收益2,654.43万元[40][82] - 因亏损且未分配利润为负，2024年度不进行现金分红、送股或转增股本[23][79] 融资与担保安排 - 2025年拟申请不超过10亿元融资额度，涵盖流动资金贷款、票据贴现等业务[27] - 计划提供不超过10亿元担保额度，其中为资产负债率70%以上/以下企业各分配5亿元额度[28] - 预计接受关联方雪松实业集团及张劲提供的融资担保，关联交易金额3.5亿元[31] 公司治理动态 - 独立董事年度津贴为10万元，执行董事及监事薪酬根据考核制度确定[34][36] - 制定2025-2027年股东回报规划，强调分红政策连续性与投资者权益保护[46][86] - 2025年第一季度报告已通过董事会及监事会审议，内容符合监管要求[48][89] 股东大会信息 - 2024年度股东大会定于2025年5月27日召开，采用现场+网络投票方式[55][56] - 审议事项包括财务决算报告、利润分配预案、续聘会计师事务所等14项议案[61] - 股权登记日为2025年5月20日，中小投资者表决将单独计票[57][61]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会，采用网络远程方式面向全体投资者 [2] - 时间为2025年04月29日15:00 - 17:00，地点在深圳证券交易所“互动易平台”“云访谈”栏目 [2] - 公司接待人员包括董事、总经理陈稳见等多人，还有保荐代表人付爱春 [2] 股权激励相关 - 2024年01月27日披露股份回购方案，回购股份用于员工持股计划或股权激励，2024年06月03日回购事项实施完毕，后续如有计划将及时披露 [2][3] 股东人数情况 - 截至2025年04月18日，公司股份持有人数（已合并）为14,951 [3] 分红规划情况 - 2023年04月20日披露《未来三年（2023 - 2025）股东回报规划》，实行持续、稳定利润分配政策，兼顾公司经营和可持续发展 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][8] 报告的核心观点 - 行业收缩期，公司坚持长期主义良性稳健发展，是板块内优质的低估值+高股息品种，预计25 - 27年分别实现营业收入319/336/358亿元，同比2.2%/5.3%/6.5%，归母净利润138/145/156亿元，同比2.1%/5.7%/7.5%，当前股价对应PE分别为13/13/12倍 [8] 报告内容总结 业绩情况 - 24年全年公司实现营收/归母净利润311.96/134.73亿元，同比+3.19%/+1.71%；24Q4实现营收/归母净利润68.93/18.80亿元，同比 - 16.86%/-29.86%；25Q1实现营收/归母净利润93.52/45.93亿元，同比+1.78%/+0.41% [3] - 截至24年末/25Q1合同负债39.78/30.66亿元，同比+48.83%/+20.94%，业绩蓄水池处于历史中高水位 [3] 产品情况 - 坚持“双品牌、三品系、大单品”品牌策略，高档酒结构下移吨价承压，腰部产品增速较快，酒类主营实现营收310.53亿元，同比3.24%，毛利率87.62%，同比 - 0.79pcts，量增7.77%，价增 - 4.20%，量增是24年核心驱动 [4] - 国窖品牌稳居200亿阵营，泸州老窖品牌突破100亿体量，市场覆盖面和渗透率进一步扩大 [4] - 中高档酒类24年实现收入275.85亿元，同比+2.77%，量增+14.39%，价增 - 10.15%，毛利率91.85%，同比 - 0.42pcts，吨价双位数下滑或因产品结构下移及国窖扫码红包投入抵减收入，收入占比同比 - 0.41pcts至88.38% [4] - 其他酒24年实现收入34.67亿元，同比+7.15%，量增+3.54%，价增+3.49%，毛利率53.96%，同比 - 2.52pcts，毛利率下滑主因智能化包装中心转固 [4] - 传统/新兴渠道分别实现营收295.73/14.79亿元，同比+3.20%/+4.16%；境内/境外分别实现营收310.10/1.86亿元，同比+3.17%/+5.07% [4] - 24年末，境内/境外分别有经销商1701/85家，合计1786家，较同期净增加 - 9/-19家 [4] 财务指标情况 - 24A/24Q4/25Q1毛利率分别为87.54%/84.37%/86.51%，同比 - 0.76/-3.54/-1.86pcts，下滑受产品结构和智能化包装中心投产转固影响 [5] - 24全年税金及附加/销售/管理费用率分别为15.24%/11.34%/3.53%，同比+1.57/-1.80/-0.24pcts，数字化五码系统上线后费效提升，全年销售费用同比 - 10.97%，促销费同比 - 25% [5] - 单24Q4税金及附加/销售/管理费用率分别为29.24%/15.06%/4.85%，同比6.94/-3.85/+1.27pcts，税金确认季度间扰动压制Q4净利率水平 [5] - 25Q1税金及附加/销售/管理费用率分别为11.65%/8.20%/2.06%，同比 - 0.79/+0.36/-0.42pcts [5] - 24A/24Q4/25Q1归母净利率分别为43.19%/27.27%/49.11%，同比 - 0.63/-5.05/-0.67pcts [5] 股东回报情况 - 公司发布《24 - 26年度股东回报规划》，承诺24 - 26年每年现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于65%/70%/75%，且不低于85亿元（含税） [6] - 24年度分红拟派发现金红利68亿元，叠加已实施的20亿元中期分红，24年合计分配现金红利将达到88亿元，满足首年分红率65%要求，对应24年股息率4.75% [8] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|31,196|31,883|33,572|35,755| |增长率（%）|3.2|2.2|5.3|6.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|13,473|13,753|14,534|15,624| |增长率（%）|1.7|2.1|5.7|7.5| |每股收益（元）|9.15|9.34|9.87|10.61| |PE|14|13|13|12| |PB|3.9|3.5|3.2|2.9|[9]