市场表现与资金流动 - 沪深京三市成交额连续8个交易日突破两万亿元 打破A股历史成交纪录 [1] - 上证指数突破3800点 收报3825.76点 涨幅1.45% 深证成指涨2.07% 创业板指涨3.36% 科创50指数飙升8.59% [1] - 保险资金新增入市规模超6400亿元 远超去年全年水平 [1] 保险资金配置规模 - 保险资金运用余额达36.23万亿元 同比增长17.39% [1] - 股票投资余额攀升至3.07万亿元 占比8.47% 创2022年以来新高 [1] - 人身险公司股票投资规模2.87万亿元 较年初增6052亿元 财产险公司1955亿元 较年初增354亿元 [2] - 上半年净流入股市险资6406亿元 一季度近3900亿元 二季度超2500亿元 [2] 险资加码股市动因 - 政策引导提升险资A股投资比例 国有险企实行三年以上长周期考核 净资产收益率年度考核权重不超30% 三至五年周期指标权重不低于60% [3] - 金融监管总局调降股票投资风险因子10% 缓解险企资本压力 [3] - 低利率环境下固定收益资产回报率走低 险资需增配权益资产覆盖负债成本 [3] - 股票市场估值提升空间大 险资把握低估值机会 长期持有实现周期穿越 [4] 险资举牌动向 - 上半年险资举牌30次 涉及20余家上市公司 8月两周内举牌6次 [5] - 银行股被举牌12次 招商银行H股 邮储银行H股被多次增持 [5] - 平安人寿举牌邮储银行 招商银行 农业银行H股 瑞众人寿举牌中信银行H股 弘康人寿三度举牌郑州银行H股 [5] - 银行股因经营稳健 流动性好 股息率高 分红稳定成为举牌重点 [6] - 公用事业板块举牌4次 非银金融 交通运输各3次 环保2次 医药生物 传媒 煤炭 钢铁各1次 [6] 举牌行为驱动因素 - 新金融工具会计准则IFRS9要求股票投资按市值计量 加剧报表波动 举牌可实现权益法核算平滑利润波动 [7] 下半年险资配置展望 - 保险业原保费收入2025年预计达6万亿元 [8] - 险资运用余额下半年或增1.57万亿元 若市场向好 股票与基金配置增量规模或达5510亿元 [8] - 股票成为险资下半年首选投资资产 部分机构可能适度增加股票和债券投资 [8] - 险资看好沪深300相关股票 重点关注医药生物 电子 银行 计算机 通信 国防军工等行业 [8] - 投资领域聚焦人工智能 红利资产 新质生产力 高分红高股息 创新医药 [8]

公募基金规模增长 - 截至2025年7月底公募基金总规模达35.08万亿元 较6月末增加0.69万亿元 增幅2.01% 并首次突破35万亿元大关 [1] - 公募基金总规模自2024年以来月度第10次刷新历史最高纪录 [1] - 开放式基金规模达313321.86亿元 较6月底增加7106.12亿元 封闭式基金规模为37434.01亿元 较6月底缩水 [1] 开放式基金结构 - 股票基金规模4.92万亿元 混合基金规模3.83万亿元 债券基金规模7.24万亿元 货币基金规模14.61万亿元 QDII基金规模0.73万亿元 [1] - 开放式基金份额较6月底增加1588.99亿份 数量增加108只 [1] 各类基金规模变动 - 货币基金规模较6月底增长3813.84亿元 份额增加3796.88亿份 [2] - QDII基金规模较6月底增加462.71亿元 份额增加221.76亿份 [2] - 债券基金规模较6月底下降 [2] - 股票基金规模较6月底增加1925.94亿元 混合基金规模增加1385.56亿元 [2] 权益类基金动态 - 7月份新发行权益类基金84只 其中股票基金72只 混合基金12只 [2] - 股票基金份额较6月底下降114.65亿份 混合基金份额下降370.59亿份 [2] 市场环境与政策影响 - 需求侧支持政策在生育、消费、基建领域逐步显效 金融数据改善反映政策发力 [3] - 居民储蓄存款持续高增长与资产荒并存 市场对高回报资产配置需求强烈 [3] - 基本面的改善预计在未来一至两个季度内显现 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但建议关注AI/算力、创新药、军工、有色、券商、保险、光伏等板块 [6] 核心观点 - 居民存款搬家趋势显现 正推动增量资金进入A股市场 具体表现为非银金融机构存款提升、活期存款增速回升及个人投资者活跃度提升 [1] - 存款搬家主要受宏观流动性宽松、资产荒背景下A股吸引力提升、市场赚钱效应显现三大因素驱动 [2] - 历史上存款搬家时期A股整体呈上升趋势 行业表现上高景气产业、非银金融及政策受益板块领涨 [4] - 居民存款潜在入市资金规模约5-7万亿元 若短期交易量快速提升可能加大波动但不影响中期走势 [6] - 配置建议关注三条主线：高景气且有业绩验证的板块、直接受益市场活跃度的券商保险、政策受益板块如光伏 [6] 居民存款搬家趋势分析 - 2022-2024年居民累计新增存款48.7万亿元 储蓄存款余额累计增长47.6% [1] - 7月新增居民存款同比减少0.8万亿元 余额同比增长10.3% 非银金融机构存款同比多增1.4万亿元 余额同比增长15.2% [1] - 住户活期存款同比增速从2024年初近0%修复至2025年7月的6.8% 定期存款增速从14.9%下行至11.5% [1] - 两融余额超2.1万亿元 接近2015年历史高点 7月上交所A股新增开户数196万户 较6月多增31.7万户 [1] 存款搬家驱动因素 - 10年期国债收益率低于1.8% 1年期LPR降至3% 国有大行1年期存款利率低于1% 低利率环境直接促进存款搬家 [2] - A股股息率显著高于10年期国债收益率 在资产荒背景下吸引力提升 [2] - 万得全A指数超过3个月、6个月、1年和3年成本线9.6%、13.7%、17.5%、22.8% 赚钱效应明显 [2] 历史表现特征 - 存款搬家时期A股整体呈上升趋势 如2009年、2014-2015年中及2025年以来 [4] - 行业表现分化：2015年计算机板块涨100.3% 传媒、通信、电子涨幅居前 2014年非银金融板块涨121.2% 2024年非银金融受益于市场活跃度抬升 [4] - 政策受益行业表现突出：2009年汽车和家电受下乡政策支持 2014年建筑装饰、钢铁、交通运输受益一带一路倡议 2021年电力设备受益双碳目标 [4] 市场表现与配置建议 - 近一周（8月18-22日）A股日均成交额2.6万亿元 以自由流通市值计算的日均换手率近5% [1] - 上证指数突破3800点创10年新高 周涨3.49% 沪深300涨4.18% 创业板指涨5.85% 科创50涨13.31% [7] - 行业周度表现：通信涨10.8% 电子涨8.9% 综合涨8.2% 房地产、煤炭、医药生物表现较弱 [7] - 2025年初至今行业表现：通信涨44.9% 有色金属涨38.6% 综合涨30.5% 电子涨30.2% 汽车涨21.7% [33]

市场成交表现 - 沪深两市成交额连续第10个交易日突破2万亿元 8月26日全天成交额达2.71万亿元 较上个交易日缩量4621亿元 [1][2] - 2024年A股单日成交额超2万亿元的天数为18天 2025年截至目前已达12天 8月25日成交额飙升至3.18万亿元 刷新年内纪录并跃居历史次高 [2] - 万得全A指数微跌0.09%至6164.69点 沪深300指数下跌0.37%至4452.59点 中证500指数上涨0.18%至6964.07点 [2] 指数涨跌分化 - 上证指数下跌0.39%至3868.38点 深证成指上涨0.26%至12473.17点 创业板指下跌0.76%至2742.13点 [2] - 科创50指数跌幅达1.31%至1270.87点 北证50指数下跌0.76%至1591.90点 中证1000指数微跌0.02%至7476.47点 [2] - 全市场涨跌分布显示2802只个股上涨 2469只个股下跌 [2] 板块及个股表现 - 消费电子与芯片股表现强势 士兰微盘中一度涨停 收盘上涨6.60%至32.29元 单日成交额62.30亿元 市值达1537亿元 [3][4][5] - 华胜天成涨停 涨幅10.02%至25.58元 拓荆科技上涨4.83%至191.70元 中国长城上涨4.51%至18.99元 [3][5] - 低空经济概念股异动拉升 万丰奥威短暂触及涨停 收盘上涨6.47%至18.60元 单日成交额46.93亿元 市值1395亿元 [5][6] 资金动向与市场解读 - 经济学家指出当前高成交额是政策与市场协同共振结果 居民储蓄向资本市场转移与外资流入共同推动市场活力 [8] - 中金公司研报认为低利率环境促进存款搬家 1年期LPR降至3% 国有大行1年期存款利率低于1% 在资产荒背景下A股吸引力提升 [8] - 永赢基金指出成交额上升趋势健康 从6月中旬1.6-1.8万亿元平台逐步抬升 交易活跃度呈现稳步增强态势 [8] 机构观点与趋势研判 - 券商策略首席表示天量成交释放两大信号：增量资金积极入市与多空分歧加剧 建议投资者保持震荡思维 [10] - 华安证券认为放量大涨反映牛市氛围热烈 风险偏好持续提振背景下市场上涨弹性充分释放 [10] - 太平洋证券指出A股中长期上涨趋势未破 政策倾向转向居民端、海外风险定调乐观及美联储鸽派言论构成三大支撑 [10]

市场成交表现 - 沪深两市成交额连续第10个交易日突破2万亿元 8月26日全天成交额达2.71万亿元 较上个交易日缩量4621亿元 [1][2] - 2024年A股单日成交额超2万亿元的天数达18天 2025年截至目前已占12天 8月25日成交额飙升至3.18万亿元 刷新年内纪录并跃居历史次高 [3] - 市场全天震荡调整 三大指数涨跌不一 上证指数下跌0.39%至3868.38点 深证成指上涨0.26%至12473.17点 北证50下跌0.76%至1591.90点 [2] 板块及个股表现 - 消费电子方向表现强势 芯片股局部反弹 士兰微一度涨停 华胜天成涨停 拓荆科技上涨4.83% 中国长城上涨4.51% [3][5] - 低空经济概念股异动拉升 万丰奥威短暂触及涨停 长源东谷此前涨停 因沃兰特航空与农银金融租赁签署总额30亿元eVTOL购机订单 [5] 资金流动与市场情绪 - 市场较高的成交额是政策与市场协同共振的结果 居民储蓄加速向资本市场转移 外资持续流入为市场注入活力 [8] - 中金公司指出居民存款搬家初步显现 低利率环境对存款搬家有直接促进作用 1年期LPR降至3% 国有大行1年期存款利率低于1% [8] - 券商策略首席认为天量释放两大信号：市场情绪热烈且增量资金入市 同时多空分歧较大 需保持震荡思维 [11] 成交趋势分析 - 永赢基金指出本次成交额上升趋势较2024年10月8日高峰更为健康 从4月到6月中旬经历1万亿元至1.3万亿元平台期 6月中旬到7月抬升至1.6万亿元至1.8万亿元 8月以来从1.6万亿元逐步抬升 交易活跃程度稳步增强 [9] - 华安证券认为市场放量大涨反映牛市氛围热烈 交投热情节节攀升 风险偏好持续提振 [11] - 太平洋证券指出A股中长期上涨趋势未打破 因政策倾向转向居民端发力 政治局会议对海外风险定调乐观 美联储鸽派言论为9月降息打开方便之门 [11]

当前A股市场行情特征 - 权益市场自6月23日以来持续走强超2个月 估值迭创新高 成交量于25日再次超3万亿元 板块轮动上行冲击3900点 [2] - 行情表现出极大耐心 由政策市带动情绪市 再期待资金市次第蓄力 推动市场"思牛心切" [2] - 市场投资热情与风险回避偏好产生化学反应 呈现损失规避效应特征 避险类资金寻求确定性收益机会 [3] 资金流向与配置动态 - 6月以来央行通过万亿逆回购及降息操作 将7天回购利率、SLF利率、MLF利率相继下调10个基点 压低市场利率 [2] - 金融市场资产荒限制机构投资者选择菜单 在强化分红政策激励下 机构投资者集中转向权益市场 [2] - 截至7月末居民存款达162万亿元 7月居民存款减少1.11万亿元（同比多减7800亿元） 非银金融企业存款增加2.14万亿元 M2-M1剪刀差收窄 反映存款向股市搬家处于早期阶段 [3] 市场基础与制度建设需求 - 市场走强尚未得到上市公司基本面有效支撑 7月宏观数据显示经济基本面仍需夯实 [3] - 需夯实股市经济基本面 通过放权让利改革落实负面清单管理 为市场主体提供业务拓展空间 [4] - 需完善信息披露制度、IPO与退市机制、集体诉讼制度、辩方举证制度及争议和解制度 营造公平竞争秩序 [4] - 资本市场需基于风险博弈理念经营监管 让风险规避型投资者安营扎寨 改变牛短熊长格局 [5]

记者8月25日查询银行大额存单转让信息发现，不少投资者不惜牺牲利息收益转让大额存单，在当前在售大额存单利率普遍在 1.6%以下的情况下，部分银行出现预期年化收益率3%左右的大额存单转让。 不过相比去年10月，此轮行情上涨散户趋于理性，不少散户通过ETF等工具间接入市，但新股民的入市热情不如去年10月。机 构资金入市积极性较高，包括险资、产业资本、其他机构资金等。部分资管机构的"固收+"产品也进行了减持债券增持权益类资 产的操作。 8月25日上证指数涨1.51%，收盘于3883.56点，再创新高。据多位业内人士告诉记者，上周以来资金跑步入场，入市热情高涨。 部分券商告诉记者，该公司的客户保证金规模明显增加。 资金跑步进场 "上周以来资金出现了跑步入场的现象。"某券商营业部负责人告诉记者。8月25日，沪深两市成交量突破3万亿，刷新年内成交 额。 记者查询多家银行APP发现，不少储户将大额存单挂出来转让，预期年化收益率明显高于目前银行在售的大额存单，部分投资 者在社交平台也挂出大额存单转让信息，转让利率在2.5%-2.8%，部分银行甚至出现了预期年化收益率接近3%的大额存单转让 信息，剩余期限215天，比如建设银行 ...

市场资金流动 - 上证指数8月25日涨1.51%收于3883.56点创年内新高 沪深两市成交量突破3万亿元刷新年内成交额 [1][3] - 客户保证金规模明显增加 部分投资者通过转让大额存单加速资金入市 建行APP出现预期年化收益率近3%的转让存单（剩余期限215天） [1][3] - 中国银行APP一笔3000万元本金存单以3008.5万元转让 让渡2.62万元利息 转让后预估年利率达1.7175% [6] 投资者行为变化 - 散户通过ETF等工具间接入市 新股民入市热情低于去年10月 行情上涨过程中杠杆使用相对理性 [1][9] - 7月非银行业金融机构存款创纪录增加2.14万亿元 同期居民存款减少1.11万亿元显示存款搬家迹象 [9] - 截至7月末ETF份额达27443.49亿份同比增长19.23% 资产净值45932.91亿元同比增长69.48% [12] 机构资金配置调整 - 险资、产业资本及其他机构资金积极入市 金融监管总局4月上调险资权益类资产配置比例上限5个百分点 [10][11] - 理财公司提高权益类资产配置比例 "固收+"产品减持债券增持权益资产 偏好TMT等弹性较大行业 [12] - 保险公司为应对利差损压力配置高股息股票 港股因更高股息率受青睐 机构对资金推动型行情持谨慎观望态度 [11][12]

市场行情与资金流向 - A股持续走强超2个月 冲击3900点新高 成交量超3万亿元 [1] - 央行通过万亿逆回购和降息操作 下调三大政策利率各10个基点 引导市场利率下行 [1] - 金融市场资产荒限制机构投资选择 险资等机构投资者集中转向权益市场 [1] - 居民存款7月减少1.11万亿元 同比多减7800亿元 非银金融企业存款增加2.14万亿元 [2] - M2-M1剪刀差收窄 反映居民存款向股市搬家仍处早期阶段 [2] 资金属性与投资偏好 - 险资和居民存款本质属避险类资金 追求确定性收益和稳定股息率 [2] - 损失规避效应显著 投资热情与风险回避偏好产生特殊化学反应 [2] - 风险规避型资金若匹配超风险承受能力资产 可能引发系统性风险 [2] 制度建设与市场基础 - 需夯实股市经济基本面 通过放权让利改革拓展市场主体经营空间 [3] - 落实负面清单管理 增强政府公共服务职能 提升市场预期稳定性 [3] - 完善信息披露制度 建立对等博弈机制 强化风险定价功能 [3] - 推进IPO与退市机制市场化 完善集体诉讼和辩方举证制度 [3] - 构建风险交易与配置场所 使风险规避型投资者能安心参与市场 [4] 长期发展趋势 - 居民储蓄存款与险资入市是大趋势 需确保资金处于风险可控范围内 [3] - 通过中长期制度建设打破牛短熊长格局 护航市场投资功能 [5] - 建立全方位合法权益保护机制 实现投资者共赢格局 [5]

21世纪经济报道记者 唐曜华 8月25日上证指数涨1.51%，收盘于3883.56点，再创新高。据多位业内人士告诉记者，上周以来资 金跑步入场，入市热情高涨。部分券商告诉记者，该公司的客户保证金规模明显增加。 记者8月25日查询银行大额存单转让信息发现，不少投资者不惜牺牲利息收益转让大额存单，在当前在售大额存单利率普遍在 1.6%以下的情况下，部分银行出现预期年化收益率3%左右的大额存单转让。 不过相比去年10月，此轮行情上涨散户趋于理性，不少散户通过ETF等工具间接入市，但新股民的入市热情不如去年10月。机 构资金入市积极性较高，包括险资、产业资本、其他机构资金等。部分资管机构的"固收+"产品也进行了减持债券增持权益类资 产的操作。 资金跑步进场 "上周以来资金出现了跑步入场的现象。"某券商营业部负责人告诉记者。8月25日，沪深两市成交量突破3万亿，刷新年内成交 额。 记者查询多家银行APP发现，不少储户将大额存单挂出来转让，预期年化收益率明显高于目前银行在售的大额存单，部分投资 者在社交平台也挂出大额存单转让信息，转让利率在2.5%-2.8%，部分银行甚至出现了预期年化收益率接近3%的大额存单转让 信息， ...