报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对政府债进行周报分析，涵盖地方债发行情况、特殊债发行进展等内容，为投资者提供政府债市场动态信息 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 地方债实际发行与预告发行 - 4月21日 - 4月27日地方债净供给1625亿元 [13] - 4月28日 - 5月4日地方债预告净供给927亿元 [17] - 展示3月、4月地方债计划与实际发行对比情况 [15][21] 地方债净供给 - 截至4月25日新增一般债发行进度36.95% [27] - 截至4月25日新增专项债发行进度25.27% [27] - 展示截至4月25日再融资债减地方债到期当年累计规模情况 [27] 特殊债发行明细 - 截至4月25日，第四轮特殊再融资债共披露39874.69亿元，2025年已披露15989.44亿元，下周新增披露56.30亿元，披露规模前三为江苏、四川、湖南 [7] - 截至4月25日，2025年特殊新增专项债共披露1432.58亿元，2023年以来共披露13337.71亿元，披露规模前三为江苏、湖北、新疆，2025年披露规模前三为河南、陕西、湖北 [7] 地方债投资与交易 - 展示地方债一二级利差情况 [37] - 展示分区域二级利差情况 [40] 新增专项债投向 - 展示新增专项债项目投向逐月统计情况 [42]

陕西地方债发行情况 - 发行期限为10年期一般债 [1] - 发行规模达19 4600万元人民币 [1] - 发行利率确定为1 8200% [1] - 边际倍数达到31 67倍 远超2 00倍的预期倍数 [1]

陕西地方债发行情况 - 陕西发行20年期其他专项地方债，规模20 8100万元，发行利率2 1000%，边际倍数218 10倍，倍数预期2 11 [1] - 陕西发行10年期一般债地方债，规模21 9289万元，发行利率1 7100%，边际倍数1 16倍，倍数预期1 81 [1] - 陕西发行7年期普通专项地方债，规模43 4458万元，发行利率1 6700%，边际倍数1 22倍，倍数预期1 73 [1]

景气向上 - 华创宏观WEI指数上行至5.71%，环比前一周上升0.86个百分点，主要驱动因素包括沥青开工率（四周均值28%，较前期上升1个百分点）和钢厂线材产量（同比4%，较前期上升12个百分点）[1][7] - 中上游开工率表现强劲，焦化、PTA、PVC、唐山高炉的同比和环比数据均优于去年同期或前一周[1][12][17] - 石油沥青装置开工率三周均值为29%，较3月上升2.1个百分点；秦皇岛港煤炭吞吐量同比转正至+3.7%[12][17] 景气向下 - 耐用品消费疲软：4月前三周乘用车零售增速同比11.8%，低于3月全月的14.4%[2][9] - 土地溢价率显著回落：4月20日当周百城土地溢价率4.27%，近三周均值7.7%，低于3月全月的13.24%[2][9] - 水泥发运率40.33%，持平上周但低于4月初水平，螺纹表观消费同比-8%[2][12] - 美国进口额与进口量大幅下滑：4月24日当周美国进口金额环比-27.8%，从中国进口集装箱量环比-29.1%[2][18] 物价与大宗商品 - 黄金和油价回调：COMEX黄金下跌1.5%至3272.2美元/盎司，美油下跌2.6%至63.02美元/桶[2][24] - 国内大宗商品分化：螺纹钢价格上涨2.2%，铁矿石下跌0.7%；农产品中水果价格上涨3.2%，猪肉下跌0.3%[24][28] - 运价波动：BDI指数反弹8.9%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）上涨1%[27][28] 利率与债券 - 国债收益率上行：1年期、5年期、10年期国债收益率分别上升2.01bps、3.93bps、1.13bps[2][32] - 地方债发行加速：27个地区披露2025年Q2新增专项债计划10379亿，4月累计发行新增专项债2712亿（去年同期883亿）[2][29] - 央行净投放资金6740亿，下周逆回购到期5040亿[32][34] 生产与贸易 - 工业生产分化：中上游焦化、PTA开工率同比上升11.7%、4.4%，下游半钢胎、江浙织机开工率低于去年同期[12][17] - 外需边际改善：BDI指数同比降幅收窄至-25.9%，RJ/CRB价格指数同比-0.3%[18][24] - 国内港口集装箱吞吐量环比+6%，但欧洲航线运价环比-4.3%，南美航线运价环比-10.1%[18]

经济景气指标 - 截至4月20日，华创宏观WEI指数为5.71%，环比上行0.86个点，4月以来受沥青开工率和钢厂线材产量驱动[2][7] - 截至4月25日当周，水泥发运率为40.33%，持平上周但低于4月初，去年同期为40.5%[3][17] 消费与需求 - 4月前三周汽车零售继续回落，4月前20日乘用车零售增速同比11.8%，3月全月为14.4%[2][8] - 4月前25日，27城地铁客运日均7918万人，同比-0.5%；4月前26日，国内航班日均执行数1.267万架次，同比+2.9%[8] - 截至4月20日当周，百城土地溢价率为4.27%，近三周平均为7.7%，3月全月为13.24%[2][11] 贸易情况 - 4月24日当周，美国进口金额和进口集装箱量分别环比下降约27.8%、24.3%，从中国进口金额环比-27.3%，集装箱量环比-29.1%[3][24] - 4月20日当周，我国监测港口集装箱吞吐量环比+6%，四周累计同比为6.7%[24] 物价表现 - COMEX黄金收于3272.2美金/盎司，下跌1.5%；美油收于63.02美元/桶，下跌2.6%，布油收于66.87美元/桶，下跌1.6%[3][39] - 螺纹钢上海现货价收于3200元/吨，上涨2.2%；铁矿石价格指数下跌0.7%；全国水泥价格指数下跌0.2%[39] 债券与利率 - 截至4月25日，27个地方披露2025年5月/Q2新增专项债发行计划3944亿/10379亿，2024年同期已披露地区实际发行4238亿/7339亿[4][43] - 截至4月25日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4501%、1.5433%、1.6606%，较4月18日环比分别变化+2.01bps、+3.93bps、+1.13bps[4][45]

天津发行10年期一般债地方债，规模38.8000亿元，发行利率1.8300%，边际倍数1.67倍，倍数预期 1.79。 ...

江苏地方债发行概况 - 江苏省发行两期7年期一般地方债 总规模319.32亿元 其中首期50.63亿元[1] 第二期268.69亿元[1] 发行利率均为1.66%[1] - 7年期一般债边际认购倍数分别为4.87倍和4.82倍[1] 显著高于1.68倍的预期倍数[1] 显示市场认购热情高涨 - 同期发行3年期普通专项地方债57.68亿元[1] 发行利率1.54%[1] 边际认购倍数达7.58倍[1] 远超1.56倍的预期倍数[1] 债券市场反应 - 所有品种债券边际认购倍数均大幅超出预期[1] 其中3年期专项债超额认购最为显著 实际倍数较预期高出386%[1] - 7年期一般债两期发行利率保持一致[1] 且认购倍数稳定在4.8倍左右[1] 表明机构投资者对中长期地方债需求持续强劲 - 专项债与一般债发行利率差为12个基点[1] 反映不同品种债券的风险定价差异

内蒙古发行10年期一般债地方债，规模250.9531亿元，发行利率1.8900%，边际倍数2.37倍，倍数预期 1.79。 ...

总体发行情况 - 2025年3月地方债发行量9788亿元 环比减少3269亿元 同比增加3494亿元 净融资额8792亿元 环比减少3936亿元 同比增加5944亿元[3] - 新增专项债发行3635亿元 环比减少285亿元 同比增加1327亿元 新增一般债740亿元 环比减少305亿元 同比增加385亿元 再融资债5413亿元 环比减少2817亿元 同比增加1782亿元[3] - 置换隐性债务再融资专项债发行3830亿元 占当月发行总额39.1% 一季度累计发行1.33万亿元 接近全年进度67%[5] 发行利率与利差 - 加权平均发行利率上行16.77个基点至2.09% 各期限利率全线上行 3年期上行13.72个基点 5年期上行16.08个基点 7年期上行18.22个基点 10年期上行18.12个基点 15年期上行24.02个基点 20年期上行16.38个基点 30年期上行17.21个基点[13] - 各期限发行利差全面走阔 3年期利差上行2.89个基点 5年期上行7.69个基点 7年期上行3.11个基点 10年期上行6.46个基点 15年期上行9.28个基点 20年期上行4.59个基点 30年期上行2.65个基点[15] - 河北地方债发行利差24.60个基点 河南23.48个基点 为当月最高水平[15][17] 发行期限结构 - 加权平均发行期限17.33年 较上月缩短0.22年 新增一般债期限拉长0.04年至8.65年 新增专项债期限拉长1.99年至19.37年 再融资债期限缩短1.61年至17.16年[18] - 期限占比变化：3年期下降1.40个百分点 5年期下降0.74个百分点 15年期下降2.44个百分点 20年期下降7.90个百分点 7年期上升4.01个百分点 10年期上升5.52个百分点 30年期上升3.27个百分点[20] 资金用途分析 - 新增专项债投向基建领域占比62.25% 环比提升14.11个百分点 其中市政和产业园区基础设施951亿元占26.18% 交通基础设施904亿元占24.86% 民生服务408亿元占11.21%[23][26] - 特殊新增专项债发行367亿元 占新增专项债10.10% 江苏和贵州发行规模超100亿元 加权平均期限9.48年 较其他新增专项债短9.89年[26] - 一季度累计投向前三领域规模5460.98亿元 占比56.87% 市政和产业园区基础设施2648亿元占27.58% 交通基础设施1866亿元占19.43% 民生服务947亿元占9.86%[23][26] 区域发行特征 - 3月25个省市发行地方债 江苏1920亿元 山东1365亿元 辽宁629亿元 前三省份合计发行3915亿元 占总发行量40.0%[27][28] - 一季度36个省市累计发行28421亿元 江苏4048亿元 广东1972亿元 山东1765亿元 四川1638亿元 前四省份合计9424亿元 占比33.2%[27][28] - 江苏新增专项债发行954亿元 再融资专项债2687亿元 均为全国最高 广东新增专项债1618亿元位居第二[30]

债券发行概况 - 大连市分5个期限品种发行专项地方债 总规模30.3426亿元 [1] - 发行期限涵盖5年/10年/15年/20年/30年 其中20年期规模最大达27.6095亿元 [1] - 发行利率区间为1.5500%-2.1300% 随期限延长呈阶梯上升 [1] 各期限债券具体条款 - 5年期其他专项债发行规模0.4500亿元 利率1.5500% 边际认购倍数2.22倍超预期1.57倍 [1] - 10年期市政基建专项债规模1.2110亿元 利率1.8600% 边际倍数1.80倍略超预期1.73倍 [1] - 15年期其他专项债规模0.9483亿元 利率2.0600% 边际倍数4.03倍显著超预期1.92倍 [1] - 20年期其他专项债规模27.6095亿元 利率2.1200% 边际倍数2.88倍超预期2.12倍 [1] - 30年期其他专项债规模0.1238亿元 利率2.1300% 边际倍数1.54倍低于预期2.08倍 [1] 市场需求特征 - 整体边际认购倍数达2.88倍 显示市场需求旺盛 [1] - 15年期品种获4.03倍最高认购 反映中期品种受市场青睐 [1] - 30年期品种认购倍数1.54倍低于预期 显示长期限品种需求相对平淡 [1]