报告行业投资评级 - 黄金走势评级为看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金跌2.8%至3274美元/盎司，10年期美债收益率4.28%，通胀预期2.3%，实际利率降至1.97%，美元指数跌1.32%至97.4，标普500指数涨3.44%，离岸人民币小幅升值，内外价差窄幅波动 [2] - 金价回调一是地缘政治风险降温，美国打击伊朗核设施后加快停火进程，原油价格回吐涨幅，减少美国通胀上行风险；二是美国经济尚未衰退，美联储维持按兵不动暂停降息，市场缺乏增量利多，鲍威尔表态鹰派，美联储内部对降息分歧增加，市场基准预期9月降息，年内降2次，后续经济数据决定降息节奏 [2] - 美国通胀压力犹存，5月核心PCE同比回升至2.7%，个人支出环比下降0.1%不及预期，对等关税暂缓后消费者信心指数反弹，一年期通胀预期回落，6月制造业和服务业PMI均好于预期，美国大美丽法案预计即将落地，将提振市场风险偏好，增加美债供给压力 [3] - 金价已回调至60日均线附近，短期缺乏上涨动能，注意破位下行风险，抄底需等待 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率72.0%，内外期货价差周度环比变化率 -391.5%，上期所黄金库存周度环比变化率0.4%，COMEX黄金库存周度环比变化率 -1.40%，SPDR ETF持有量周度环比变化率0.48%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率 -4.5%，美债收益率周度环比变化率 -2.1%，美元指数周度环比变化率 -1.52%，SOFR周度环比变化率2.8%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率 -1.57%，标普500指数周度环比变化率3.4%，VIX波动率指数周度环比变化率 -20.9%，黄金跨市套利交易周度环比变化率1.4%，美国10年期实际利率周度环比变化率 -3.0% [11] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美国隔夜担保融资利率4.4%，油价跌11.7%，美国通胀预期2.3%，美元指数跌1.32%至97.4，美债收益率4.28%，标普500涨3.44%，VIX指数降至16.3，实际利率回落至1.97%，金价跌2.8%，现货商品指数收涨，美元指数下跌 [17][18][21] 全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨3.44%，发展中国家股市多数上涨，上证指数涨1.91%，美债回落、德债回升，美德利差1.68%，英国国债收益率4.5%，日债1.44%，欧元涨1.67%，英镑涨1.92%，日元涨0.99%，瑞郎涨2.3%，美元指数跌1.32%至97.4，非美货币多数升值 [23][27][29] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微降至13万手，SPDR黄金ETF持有量升至955吨，人民币升值，沪金溢价窄幅波动，黄金下跌、白银回调，金银比降至90.9 [34][38] 周度经济日历 - 周一有中国6月官方制造业PMI、德国6月CPI、欧美6月制造业PMI终值；周二美国有6月ISM制造业PMI、5月职位空缺、全球主要央行行长小组会议，香港回归纪念日港股休市一日；周三美国有6月ADP就业；周四美国有6月非农、ISM非制造业PMI；周五美国独立日休市 [39]

美联储货币政策动向 - 美联储内部对政策路径存在显著分歧，7月降息可能性显著增加 [1] - 理事沃勒和鲍曼在特定条件下支持7月降息，而鹰派代表哈克对年内降息持审慎立场 [1] - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计美联储年内实施两次降息，首次降息窗口或在9月开启 [1] - 卡什卡利警示关税对通胀的滞后效应，强调政策制定需保持灵活性 [1] - 年内关税言论持续推升通胀预期，5月数据超预期强化了美联储"更高更久"的利率立场 [1] 黄金市场分析 - 黄金周五冲高回落，日线收十字星，反弹乏力且无持续性，未形成有效突破 [3] - 自3452高点以来的调整未结束，日内仍有下行空间，当前呈阴跌态势 [3] - 周五亚市早盘金价续跌逼近3280支撑位，该区域支撑密集，直接追空风险大 [3] 黄金操作策略 - 建议反弹3297-3302区域做空，止损在3310，目标3290-3270 [2][3] - 不宜等大幅反弹后做空，反弹过大会减弱下跌动能 [3]

美国5月PCE物价指数分析 - 5月PCE物价指数作为美联储核心通胀监测指标，显示美国经济面临通胀压力与消费动能间的博弈[1] - 数据公布后美元指数短线回落约10个基点，现货黄金最低触及3255美元/盎司[1] - 通胀数据超预期强化美联储"更高更久"的利率立场，但市场对9月降息概率仍存分歧[1] - 企业为规避关税提前囤积库存导致通胀暂时温和，2025年降息三次预期升温[1] 黄金市场走势 - 黄金呈现冲高回落走势，日线收出十字星形态，自3452高点的调整趋势未完结[3] - 当前行情呈现阴跌特征，反弹力度不足且缺乏持续性[3] - 亚市早盘金价逼近3280支撑位，该区域支撑结构密集[3] 黄金交易策略 - 建议反弹至3297-3302区域做空，止损设在3310，目标看向3290-3270[2][3] - 直接追空风险较高，需等待反弹后进场[3]

美联储政策信号 - 波士顿联储主席柯林斯释放关键信号 个人倾向于今年晚些时候降息 但政策走向存在高度不确定性 [1] - 货币政策处于"良好位置" 未来调整将"高度依赖数据" 尤其关注关税对通胀的冲击 [3] - 若价格压力持续高企 美联储可能推迟降息或重新评估政策路径 [5] 通胀与关税影响 - 剩余关税影响尚未完全显现 预计年底核心PCE可能略高于百分之三 远高于美联储百分之二目标 [3] - 企业库存调整完成后 被征收关税商品将进入供应链 未来几个月通胀数据可能进一步上行 [5] - 柯林斯三月曾警告关税政策"不可避免"会推高通胀 四月美联储会议纪要显示多数官员担忧关税导致"滞胀" [8] 美联储内部分歧 - 上周美联储议息会议维持利率在百分之四点二五到四点五区间不变 内部对降息时机分歧明显 [5] - "降息派"认为通胀已显著降温 七月即可启动宽松 鲍威尔主张观望需更多数据确认关税影响 [5] - 柯林斯表态接近"中间派" 未排除年内降息可能 但也警告政策可能因外部冲击转向 [5] 市场预期 - 期货市场押注美联储最早九月降息 但预期可能随政策不确定性波动 [8] - 若通胀因关税再度升温 美联储可能维持高利率更长时间 若经济疲软则降息窗口或提前开启 [8]

地缘政治与市场反应 - 伊朗最高领袖哈梅内伊宣布在与以色列冲突中取得"全面胜利"，并批评美国军事干预"徒劳无功" [2] - 伊朗武装力量突破以色列防御系统，对军事设施和城市造成重大打击，并袭击美军驻卡塔尔基地 [2] - 哈梅内伊警告伊朗将继续保留打击地区美军目标的能力 [2] 停火协议动态 - 美国总统特朗普宣布以色列与伊朗达成全面停火协议，双方分阶段停止军事行动 [3] - 伊朗议会通过法案暂停与国际原子能机构合作，以色列防长透露曾计划"清除"哈梅内伊但未成功 [3] - 以色列国防军总参谋长称伊朗核计划因空袭"倒退数年"，哈梅内伊坚称核设施未受重大影响 [3] 黄金市场表现 - 黄金价格在3300-3340美元区间内波动，MACD指标显示多空力量均衡 [4] - 黄金跌破3320美元支撑后反弹乏力，RSI指标在40附近徘徊，显示市场观望情绪浓厚 [4] - SPDR黄金ETF持仓量连续三日减少，6月25日降至953.39吨，反映机构投资者谨慎态度 [4] 地缘风险与货币政策影响 - 哈梅内伊暗示可能重启对美军基地的袭击，历史数据显示地缘冲突升级通常推动黄金短期上涨 [6] - 6月23日因伊朗袭击美军基地，黄金一度高开24美元至3398美元/盎司 [6] - CME"美联储观察"显示9月降息25个基点的概率升至74.9%，但高利率环境仍压制黄金吸引力 [6] - 黄金在避险需求降温与降息预期反复的双重拉扯下，短期内大概率维持3300-3340美元区间震荡 [6]

黄金方面 - 亚盘黄金大幅下跌超过30美元 地缘风险降低使市场更关注美联储货币政策 [1] - 特朗普抨击美联储主席鲍威尔 考虑更换候选人 市场担忧美联储独立性受损 [1] - 特朗普上任以来美元指数累计下跌11% 反映市场对其政策破坏性的担忧 [1] - 分析师认为美联储可能屈服于政治压力 导致美元信任度下降 [1] - 技术面显示黄金跌破中期均线支撑 1小时周期超卖但下破前低 短期可能反弹至3310美元压力位 [1] 原油方面 - 隔夜原油波幅极小 买盘不足导致上行压力大 建议高空操作 [2] - OPEC+6月增产41.1万桶/日 与5月持平 IEA预测2025年全球原油将供给过剩 [2] - 霍尔木兹海峡风险降低 美伊以释放停火信号 地缘因素对油价影响减弱 [2] - 美欧关税谈判前景悲观 欧盟准备应对谈判破裂的最坏情况 或拖累全球经济 [2] - 技术面显示原油日线调整 1小时周期形成下降中继形态 关注66.60美元支撑位 [2] 铜方面 - 铜价日线突破箱体 1小时周期形成上升中继形态 短线有望创新高 [3] - 技术面建议关注下方5美元支撑位 [3] 日经225方面 - 日线连续大阳线显示多头强劲 但存在乖离过大风险 [5] - 4小时周期价格超买 结构趋于完成 可能回调至40400压力位 [5]

美股市场表现 - 2025年上半年美股经历"深V"反转 标普500指数较年内高位回调超17% 纳斯达克指数较高点下跌超22% [1] - 4月中旬以来持续反弹 截至6月26日标普500报6141点较4月低点涨24% 纳指报20167点较低点涨32% [1] - 本轮反弹主要由散户及零售投资者推动 市场受流动性和情绪影响 [1] 波动原因分析 - 核心因素包括科技股走势 美国财政和外贸双赤字恶化 关税政策反复冲击 [2] - VIX和MOVE指数大幅攀升显示市场波动加剧 [2] - 科技行业受DeepSeek冲击及市场对"科技股七巨头"资本开支持续性质疑 [2] - 2025财年前7个月美国累计赤字1.05万亿美元 同比增速13%超CBO预测 [2] 政策与债务风险 - 美债利率长期高位导致债务还本付息压力暴露 债务上限约束面临挑战 [3] - 关税政策反复导致"股债汇三杀" 政策自相矛盾加剧资产抛售压力 [3] - 减税法案博弈和美联储货币政策成为后续走势关键因素 [4] 下半年展望 - 短期最悲观情绪已过 上行动力来自企业盈利增速但估值难提升 [4] - 长期美元信用折价或降低美元资产吸引力 透支美股估值溢价 [4] - 三季度为债务上限问题关键窗口期 减税法案或加剧赤字担忧 [4] - 标普500一季度EPS同比增13.3%超预期 当前2025年EPS增速预期7.5% [5] 估值与盈利 - 美股PE估值回升至3月水平 绝对估值处于高位缺乏突破动能 [6] - 企业盈利韧性较强 头部公司盈利高增支撑业绩 [5] - 分析师预计盈利正增长仍可支撑美股后续走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期黄金或震荡为主，关注2280 - 3300美元/盎司附近支撑；白银短期商品属性受市场风险偏好改善提振有韧性，中期实物需求下半年或遭打压限制上方空间 [5] - 中长期黄金上涨趋势未变，建议持续逢低多配 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月26日，伦敦金现3340.11美元/盎司、伦敦银现36.38美元/盎司等，较25日涨跌幅分别为0.2%、1.0%等 [5] 价差/比价跟踪 - 2025年6月26日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 3.03元/克等，较25日涨跌幅分别为6.7%、 - 19.4%等 [5] 持仓数据 - 2025年6月25日，黄金ETF - SPDR 953.39吨等，较24日涨跌幅分别为 - 0.24%、0.27%等 [5] 库存数据 - 2025年6月26日，SHFE黄金库存18237.00千克等，较25日涨跌幅分别为0.13%、 - 0.47%等 [5] 利率/汇率/股市 - 2025年6月26日，美元/人民币中间价7.16等，较25日涨跌幅分别为 - 0.07%、 - 0.28%等 [5] 数据公布 - 特朗普称有三到四位候选人可能接替鲍威尔任美联储主席，美联储披露放宽关键银行资本制度计划 [5] - 美国第一季度实际GDP年化季率终值 - 0.5%低于初值等多项经济数据公布 [5] 行情回顾 - 6月26日，沪金期货主力合约收涨0.69%至775.28元/克，沪银期货主力合约收涨1.7%至8796元/千克 [5] 短期逻辑 - 美国经济增长放缓与通胀上行压力并存，经济有支撑，高通涨预期或压制美债收益率预期，压制贵金属价格；市场风险偏好改善也压制贵金属价格，但地缘局势复杂和关税暂缓期到期或提振避险情绪 [5] 中长期逻辑 - 贸易战背景仍存，美联储年内有降息概率，全球地缘不确定性持续等因素下，全球央行购金延续，黄金货币属性强化，中长期上涨趋势未变 [5]

当前，特朗普总统挥舞的"关税大棒"，正遭遇来自日本、法国、德国等传统盟友的强硬抵抗，贸易谈判纷纷陷入僵局，各国对签协议显得有些"犹豫不决"。 关税谈判陷入僵局 此外，印度和美国在汽车零部件、钢铁和农产品进口关税等问题上存在分歧，双方僵持不下。 离7月9日这一美国政府暂停征收"对等关税"90天的截止期限仅剩十来天，多国与美国的关税谈判仍进展不及预期，这对特朗普政府来说，压力肉眼可见地飙 升。 随着多国对于关税的强硬表态，以及特朗普政府面对国内各阶层的压力，有分析认为，当前特朗普对于关税的态度似乎出现软化，相比此前其激进的政治口 号，目前很多关税条款的细节均可以谈判。 经济形势现隐忧 本周四，WTO（世界贸易组织）发布的最新一期《货物贸易晴雨表》显示，全球货物贸易景气指数从今年3月发布的102.8升至103.5，这一指数持续高于基 准点100，表明全球货物贸易仍呈现增长态势。此外，该数字也是2021年8月以来的最高水平。 分析人士称，美国总统特朗普已对进入美国的商品加征关税，并威胁要进一步提高关税，这导致企业提前下订单，以避免额外的成本。 WTO对此也表示，全球商品贸易加速增长，但增长势头可能无法维持。上述WTO ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各品种给出操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等板块，涉及期指、期债、金银、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、原油、化工品、农产品等品种，依据各品种市场情况给出买卖、套利、观望等操作建议[2]。 各板块总结 金融板块 - 股指：板块轮动，上方压力仍存，推荐尝试在中证1000品种上择时逢回调买入贴水较深的09合约，并逢高卖出上方6300附近09看涨期权形成备兑组合[2] - 国债：临近月末，期债面临短期波动但总体偏强格局或不改，单边策略可适当逢调整配置多单，期现策略可关注TS2509合约正套策略及做陡曲线[2] - 贵金属：持续关注美国通胀数据对美联储货币政策预期的影响，黄金继续尝试虚值期权双卖策略，银价短期多头受宽松预期驱动在36 - 37美元区间偏强震荡[2] - 集运指数（欧线）：谨慎观望，预计08合约在1700 - 1800徘徊[2] 黑色板块 - 钢材：工业材需求和库存走差，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作[2] - 铁矿：铁水维持高位，终端需求有韧性，逢低做多，上方压力位参考720左右[2] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿开工高位回落，现货弱稳运行，单边逢低做多或多焦煤空焦炭[2] - 焦炭：主流钢厂6月23日第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，多焦煤空焦炭[2] 有色板块 - 铜：COMEX - LME价差再度走扩，市场降息预期提高，主力参考78000 - 81000[2] - 氧化铝：过剩格局难改，中长期逢高布局空单[2] - 铝：盘面震荡上行，主力参考19800 - 20800[2] - 铝合金：淡季基本面维持弱势，盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000[2] - 锌：美元走弱提振价格，下游接货意愿走弱，主力参考21500 - 23000[2] - 镍：盘面延续上涨，产业过剩持续制约，主力参考116000 - 124000[2] - 不锈钢：盘面维持窄幅震荡，消息面扰动基本面弱势未改，主力参考12300 - 13000[2] - 锡：强现实下锡价高位震荡，关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主[2] 能源化工板块 - 原油：市场逐渐回归基本面驱动，盘面多空僵持下震荡，布伦特上端压力在[64, 65]，SC压力位在[490, 500]，建议短期观望，WTI下方支撑给到[63, 64][2][4] - 尿素：消息面短暂改善市场预期，后市需看出口配额能否落实，短期可考虑逢低布局多单，主力合约支撑位调整到1690 - 1700[2] - PX：供需偏紧但油价支撑有限，短期震荡调整，在6500 - 6900区间震荡，单边暂观望[2] - PTA：供需预期转弱且油价支撑有限，短期震荡调整，在4600 - 4900区间震荡，单边暂观望，进行TA9 - 1滚动反套操作[2] - 短纤：工厂减产预期下，加工费逐步修复，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主[2] - 瓶片：需求旺季，存减产预期，加工费筑底，跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会[2] - 乙醇：短期供增需弱，且油价回落，预计回调，短期看涨期权EG2509 - C - 4450卖方持有[2] - 苯乙烯：或延续走弱，关注原油跌势延续性，偏空对待，关注原料共振机会[2] - 烧碱：送碱量下滑、碱厂去库，关注现货能否维稳，短期预计震荡反复，建议观望，中期找寻高空机会[2] - PVC：需求淡季但进一步驱动尚不足，盘面震荡运行，待反弹和新驱动找寻高空机会为主[2] - 合成橡胶：丁二烯走弱，上方承压，短期逢高做空[2] - LLDPE：估值中性偏低，成交一般，短期震荡偏弱[2] - PP：供需双弱，成本端支撑走弱，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单[2] - 甲醇：地缘冲突缓解，基差偏强，观望[2] 农产品板块 - 粕类：连粕跟随美豆回落，关注月底种植面积报告，短期回调[2] - 生猪：年初仔猪腹泻或影响后续供应，市场情绪偏强，谨慎偏多[2] - 玉米：余粮紧缩，期现走势分化，关注2360 - 2370支撑[2] - 油脂：市场消化巴西生柴掺混率提升的利好，P2509参考8200 - 8500[2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易，参考区间5600 - 5850[2] - 棉花：下游市场保持弱势，关注13700附近压力位[2] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，近月反弹偏空，关注远月做多机会[2] - 苹果：行情趋稳，成交随行就市，主力在7700附近运行[2] - 红枣：市场价格趋稳运行，短期反弹偏强[2] - 花生：市场价格偏强震荡，主力在8100附近运行[2] 特殊商品板块 - 纯碱：部分碱厂装置扰动日产减量提振盘面，反弹高空思路[2] - 玻璃：现货市场走货转好，短期盘面存支撑，09合约950 - 1050区间波动[2] - 橡胶：基本面走弱预期，14000以上空单继续持有[2] - 工业硅：大型企业减产带动期货价格增仓上行，关注迁高试空机会[2] 新能源板块 - 多晶硅：减产预期带动期价走高，空单谨慎持有，注意做好止损计划[2] - 碳酸锂：盘面维持偏强，情绪改善基本面仍有压力，主力参考5.8 - 6.2万运行[2]