报告行业投资评级 - 黑色建材（铁矿）投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 周四铁矿夜盘收涨 产业层面本期全球铁矿石发运减量到港量下降 国内矿山产量增加 港口进口铁矿库存持续累库 本期铁水日均产量增加 钢厂盈利率提升 交易策略建议短多尝试并设好止损 支撑位770 压力位844 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四铁矿夜盘收涨 [1] 重要资讯 - 2025年12月新能源汽车产量179.1万辆 同比增长8.7% 1 - 12月产量1652.4万辆 同比增长25.1% [1] - 2025年12月中国原煤产量为43703.5万吨 同比下降1.0% 1 - 12月累计产量483178.2万吨 同比增长1.2% 2025年1 - 12月山西、内蒙古和陕西原煤产量累计同比分别增长2.1%、 - 1.0%和2.9% [1] - 2025年12月我国挖掘机产量37305台 同比增长20.8% 2025年全年我国挖掘机产量379643台 同比增长16.6% [1] - 2026年中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策 今年降准降息还有一定空间 [1] - 本周五大钢材品种供应819.59万吨 周环比增0.38万吨 五大钢材总库存1257.08万吨 周环比增10.07万吨 增幅为0.8% 五大品种周消费量为809.52万吨 其中建材消费环比降0.8% 板材消费环比降2.6% [1] 市场逻辑 - 产业层面本期全球铁矿石发运减量 到港量下降 国内矿山产量增加 港口进口铁矿库存持续累库 本期铁水日均产量228.1万吨 环比增加0.09万吨 钢厂盈利率40.69% 提升0.9% [1] 交易策略 - 短多尝试 设好止损 支撑位770 压力位844 [1]

热点资讯 - 2026年中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，灵活运用降准降息等工具，今年降准降息有一定空间 [2] - 2026年1月23日，中国人民银行将开展9000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 美国总统特朗普称若欧洲国家因关税威胁出售美国资产，将采取“重大报复措施” [2] - 1月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存709万吨，环比减少2万吨，下降0.3% [2] - 初步推算，1月狭义乘用车零售总市场预计180万辆左右，环比下降20.4%，同比增长0.3%，其中新能源零售可达80万左右，渗透率约44.4% [2] 板块表现 - 重点关注原油、焦煤、焦炭、白银、苯乙烯 [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅中，非金属建材涨1.98%，贵金属涨38.08%，油脂油料涨7.87%，软商品涨2.69%，有色涨24.46%，煤焦钢矿涨9.34%，能源涨2.13%，化工涨9.52%，谷物涨1.11%，农副产品涨2.81% [3] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅%| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数、上证50、沪深300分别为0.08、 - 0.11、0.09|3.73、1.19、2.01|3.73、1.19、2.01| |权益|中证500为1.12|11.71|11.71| |权益|标普500为1.16|0.44|0.44| |权益|恒生指数为0.37|3.72|3.72| |权益|德国DAX为 - 0.51|0.36|0.36| |权益|日经225为 - 0.41|4.84|4.84| |权益|英国富时100为0.11|2.08|2.08| |固收类|10年期国债期货为0.03|0.32|0.32| |固收类|5年期国债期货为0.01|0.11|0.11| |固收类|2年期国债期货为 - 0.01|-0.02|-0.02| |商品类|CRB商品指数为0.00|2.53|2.53| |商品类|WTI原油为0.43|5.43|5.43| |商品类|伦敦现货金为1.47|11.92|11.92| |商品类|LME铜为0.06|2.12|2.12| |商品类|Wind商品指数为1.90|24.26|24.26| |其他|美元指数为0.23|0.51|0.51| |其他|CBOE波动率为0.00|34.38|34.38| [5]

当地时间23日上午，日本首相高市早苗在内阁会议上决定解散众议院。 分析人士认为，高市选择此时解散众议院的主要目的是想借当前国内的高支持率巩固政权。日本 山口大学名誉教授纐缬厚表示，高市如果不举行新选举而召开国会例会的话，其内阁很可能会因 经济、外交、献金丑闻等问题遭到严厉质询而失去支持，因此她希望在失分前强化政权进行博 弈。 本届日本国会众议院议员的任期原定于2028年10月届满。日本宪法规定，众议院选举后30天内 须召集国会，举行首相指名选举。 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 来源：央视新闻 责编：叶舒筠 校对：高源 版权声明 潜望系列深度报道丨 股事会专栏 丨 投资小红书 丨 e公司调查 丨 时报会客厅 丨 十大明星私募访谈 丨 深夜，全线大涨！重磅数据发布 丨 000504，终止筹划重大资产重组 丨 利好！9部门重磅印发 丨 潘功胜：今年降准降息还有一定空间 丨 光模块飙升！300308成交额A股第一 丨 外交部回应美国 领导人达沃斯涉华言论 丨 科技利好！深圳重大发布！ 丨 特朗普取消对欧关税威胁！美股收高！ 丨 回应 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，股指以逢低做多为主；国债行情延续震荡；贵金属中期美联储降息幅度或提升，可逢低做多；有色金属短期震荡，关注周五晚PMI数据；黑色建材延续底部区间震荡；能源化工各品种走势分化，需关注相关因素；农产品各品种短期走势不一，需关注基本面变化 [4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行行长表示今年降准降息有空间；上海燧原科技科创板IPO获受理；蓝箭航天IPO审核状态变更；SpaceX二代星链系统计划2027年实施，蓝色起源推出卫星通信网络 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约基差比例不同 [3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约环比有变化；2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达；特朗普与北约就格陵兰岛合作达成一致；央行周四净投放309亿元 [5] - 策略观点：经济恢复动能持续性待察，内需弱修复下有降准降息空间但总量宽松节点或延后；资金面有望平稳；债市配置力量强，但需关注股市、供给和通胀预期影响，行情延续震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨；美国通胀数据低于预期；特朗普暂缓对关键金属征收关税后，COMEX白银库存回落，印度白银抵押贷款新规将生效 [7] - 策略观点：中期美联储降息幅度或提升，可逢低做多，沪金参考区间985 - 1200元/克，沪银参考区间21447 - 27000元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：LME交仓，铜价下探回升；LME铜库存增加，国内社会库存累库放缓；沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比缩窄 [10] - 策略观点：美欧、中国政策偏宽松，海外权益市场回升，情绪不悲观；产业上铜矿供应紧张，LME现货偏强但北美库存增加，精炼铜供应过剩，短期铜价震荡，沪铜参考区间99000 - 102000元/吨，伦铜参考区间12650 - 13050美元/吨 [11] 铝 - 行情资讯：有色情绪随贵金属波动，铝价震荡抬升；沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单微增；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费下调；LME铝锭库存增加 [12] - 策略观点：美欧局势冲击弱化，情绪回归经济和政策面；美国铝现货升水高，LME铝库存低，限制铝价回调空间；光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价有支撑，沪铝参考区间23900 - 24300元/吨，伦铝参考区间3100 - 3170美元/吨 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加；伦锌较前日上涨，总持仓增加；各地区基差、沪粤价差、外盘基差等数据有变化；锌锭社会库存减少 [14] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC下滑，锌价上涨抬升锌冶利润；锌锭社会库存累库，沪伦比值滞涨回落；锌价对比铜铝有补涨空间，伴随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，需观察周五晚PMI数据 [15] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，单边交易总持仓增加；伦铅较前日下跌，总持仓增加；各地区基差、外盘基差等数据有变化；铅锭社会库存增加 [17] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅和再生铅开工率上调；铅价靠近长期震荡区间上沿，供应边际增加；下游蓄企开工率回暖；铅锭社会库存累库；再生铅冶炼利润下滑；铅价伴随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块中期偏多，需观察周五晚PMI数据 [17] 镍 - 行情资讯：1月22日镍价窄幅震荡，沪镍主力合约下跌；现货市场各品牌升贴水持稳或下跌；镍矿价格持稳，镍铁价格大幅上涨 [18] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期，但未反映在显性库存中，印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期宽幅震荡，建议观望，沪镍参考区间13.0 - 16.0万元/吨，伦镍参考区间1.6 - 1.9万美元/吨 [18] 锡 - 行情资讯：1月22日锡价小幅回落，沪锡主力合约下跌；云南与江西两地锡锭冶炼开工率高位平稳，云南原料紧张缓解，后续进口有增量预期；下游采购意愿受抑制，库存增加 [19] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势施压价格，投机资金退潮，锡价震荡，建议观望，国内主力合约参考区间390000 - 440000元/吨，海外伦锡参考区间48000 - 54000美元/吨 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，各合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负；国内碳酸锂周度产量环比下降，库存环比减少 [21] - 策略观点：商品市场反弹，碳酸锂主力合约触及前高回落；本周国内产量和库存双降，电池“抢出口”支撑需求，锂盐厂检修产量见高点；短期矿端供给不确定，商品市场波动大，锂价上涨有回调风险，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂2605合约参考区间160000 - 174000元/吨 [22] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月22日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面，山东现货价格下跌，贴水主力合约；海外价格维持，进口盈亏为负；期货库存增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [23] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续；市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，国内主力合约AO2605参考区间2650 - 2800元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，单边持仓增加；现货市场各品种价格有变化；原料价格部分持平，部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [25][26] - 策略观点：印尼矿山供应趋紧预期提升市场乐观情绪，不锈钢量价齐升；原料报价上调，供应受原料限制，市场到货偏紧，现货报价上调；短期市场预计维持偏强走势，价格高位震荡，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力合约收盘微跌，加权合约持仓下滑，成交量减少，仓单减少；AL2603与AD2603合约价差缩窄；国内主流地区ADC12均价持平，进口价格持稳，下游刚需采购；国内主流市场铝合金锭库存减少，厂内库存增加 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，持仓量增加；现货市场天津、上海汇总价格不变；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，持仓量增加；现货市场乐从汇总价格不变，上海汇总价格增加 [30] - 策略观点：昨日商品市场情绪好，成材价格在底部区间弱势震荡；热轧卷板供需回落，库存下降；螺纹钢产量逆季节性回升，表观需求走弱，库存累积，但压力有限；商品市场情绪好，黑色系价格延续底部区间震荡；终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”政策变化及其对钢铁行业供需格局的影响 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓减少；现货青岛港PB粉价格及基差有数据 [32] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量下降；需求方面，日均铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率好转；库存方面，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升；基本面海外发运进入淡季，供应压力减轻，库存结构性问题未解决，价格下跌后钢厂节前采买有支撑，安监影响铁水复产节奏；商品市场情绪波动，矿价高位调整，短期震荡偏弱，需关注钢厂补库及铁水生产节奏 [33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月22日焦煤主力合约探底回升收涨，现货端各品种报价及升水情况有数据；焦炭主力合约收涨，现货端各品种报价及升水情况有数据；技术形态上，焦煤关注1130元/吨附近支撑及1260元/吨附近压力，焦炭关注1650元/吨附近支撑 [34][35] - 策略观点：上周双焦价格震荡回落，主要受商品市场情绪和股市退坡影响，挤出盘面估值增量；后市商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响；焦煤、焦炭周度静态供求结构边际宽松，但临近春节下游补库，整体与下游铁水相对平衡；钢铁企业补库意愿不强，短期补库催化难以形成有力价格驱动；预计焦煤、焦炭价格震荡偏强，提示市场情绪短期冲击和高波动风险 [37][38] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，华北大板报价下跌，华中报价持平；1月16日浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓方面，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [39] - 策略观点：玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应日熔量低位运行，无明显复产计划；需求下游加工厂进入假期模式，补库意愿不强，贸易投机需求不活跃，消费端清淡；库存低产量带动厂库去化，但仍高于往年同期，下游低库存运行，采购刚需为主；市场供需格局宽松平衡，无明显边际驱动，预计短期盘面宽幅震荡，主力合约参考区间1015 - 1100元/吨 [39] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下跌；1月16日纯碱样本企业周度库存增加；持仓方面，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家减仓空单 [40][41] - 策略观点：受玻璃回落影响，纯碱偏弱震荡；基本面供应端行业开工率高位，市场供应充裕；需求端下游企业采购谨慎，刚需为主，市场交投清淡；厂家新签订单一般，企业库存有小幅去化，但压力仍存；市场供需博弈持续，无明显驱动因素，预计短期维持弱势整理，主力合约参考价格区间1123 - 1220元/吨 [41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月22日锰硅主力合约小幅反弹，现货端天津报价及升水情况有数据；硅铁主力合约收涨，现货端天津报价及升水情况有数据；技术形态上，锰硅关注6000元/吨及6250元/吨压力，5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁关注5850元/吨及6000元/吨压力，5500元/吨及5450元/吨支撑 [42] - 策略观点：上周商品情绪和股市退坡，诸多前期补涨品种回调，本质是资金挤出情绪估值增量，在基本面一般品种上更明显；后续商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响，且情绪辐射范围或缩圈；需注意前期龙头品种高位波动对市场情绪及盘面价格的影响；锰硅供需格局宽松，库存高，下游建材需求萎靡，但大多已计入价格；硅铁供求结构基本平衡，边际有改善；未来行情主导矛盾在于黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰硅锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题；建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展，以下方成本为支撑，等待驱动并向上展望 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加；现货端华东不通氧553、421市场报价持平，主力合约基差有数据 [45] - 策略观点：昨日工业硅震荡收红，短期消息扰动，价格反复；供给侧上周一体化企业部分工厂停炉，新疆开炉数增加，周产量下降；需求侧多晶硅个别头部企业降负荷生产，1月将逐步全面停产，工业硅需求支撑弱化，有机硅需求短期平稳；当前价格难覆盖西南产区成本，企业开工率降低，供应预计缩减，需求受硅料企业停产影响下滑，若西北大厂减产落地，供需关系预期改善；消息扰动下价格震荡反复，需关注大厂减产落实及下游企业生产调整节奏 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端各品种平均价有变化，主力合约基差有数据 [46] - 策略观点：当前行业“反内卷”预期不明，市场观望为主；现货价格硅料头部企业维持高价，下游硅片厂延缓观望，实际成交少；受4月1日出口退税取消影响，组件和电池环节报价提涨，但未传导至硅片环节；产业链上游博弈观望，下游受政策预期驱动；供需方面，个别头部企业减产，供应压力缓解，高库存压力或减轻；期货持仓量和流动性回落至偏低水平，预计短期波动运行，需关注现货成交及交易所风控措施变化 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：商品和化工整体上涨，胶价震荡反弹，丁二烯橡胶大涨；丁二烯橡胶大涨原因可能是石脑油消费税政策预期和韩国现货需求；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎和半钢胎开工负荷有数据；中国天然橡胶社会总库存增加，各类型库存有数据；现货方面各品种价格有变化 [48][49][50] - 策略观点：商品整体上涨气氛好，橡胶季节性偏弱；目前中性思路，暂时观望，若RU2605跌破16000则短空；买NR主力空RU2609建议部分建仓 [51] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油收涨 [52] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空；维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [53][54] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙有变动；主力期货合约变动，MTO利润变动 [55] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限；短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [56] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北有变动，总体基差有数据；主力期货合约变动 [57] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯价格、活跃合约收盘价、基差等有数据；期现端苯乙烯现货价格、活跃合约收盘价、基差等有数据；供应端上游开工率、江苏港口库存有数据；需求端三S加权开工率、各品种开工率有数据 [59] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存累库，苯

央行流动性操作核心观点 - 2026年1月，央行通过加量续作MLF和逆回购操作，向市场大规模净投放中期流动性，以应对潜在的流动性收紧态势，引导资金面保持稳定充裕 [1][2][3] 具体操作与规模 - 1月23日，央行开展9000亿元1年期MLF操作，当月有2000亿元MLF到期，实现净投放7000亿元 [1] - 1月通过两个期限品种的买断式逆回购净投放3000亿元 [1] - 1月中期流动性净投放总额高达1万亿元，规模较此前显著加大 [1] 操作目的与背景 - 满足春节前后的跨节资金需求，对冲年初信贷投放和政府债券发行加快对流动性的扰动 [2] - 保障重点领域重大项目资金需求，配合2026年提前下达的新增地方政府债务限额及1月政府债券开闸发行 [2] - 应对去年10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，可能继续带动的1月配套贷款大规模投放，放大信贷“开门红”效应 [2] - 释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场，并能在现阶段代替降准的作用 [3] 对市场与银行的影响 - 有助于引导金融机构加大货币信贷投放力度，助力政府债券发行 [3] - 结合央行此前推出的结构性工具改革举措，有利于降低银行负债成本，提高结构性工具的吸引力，在保证银行息差的同时，增强对重点领域信贷投放的积极性 [2] - 央行投放规模是资金面能否平稳运行的关键 [2] 市场环境与压力 - 操作当周（1月22日当周），政府债拟发行7066亿元，较上周规模明显上升，其中国债发行4750亿元、地方债发行2316亿元 [4] - 需关注权益市场的资金分流效应对银行间流动性的影响 [4] - 年初存在季节性扰动因素，包括银行负债端“开门红”的分流效应可能改变银行资产摆布优先级，以及1月“大税期”的冲击 [4] 未来政策工具展望 - 央行行长表示，总量政策方面将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，2026年降准降息还有一定空间 [5] - 市场预计，由于1月MLF已实现大规模净投放（7000亿元，总量介于降准0.25到0.5个百分点之间），春节之前降准的可能性在降低 [1][5] - 1月的MLF操作是此前一系列结构性政策措施的延续，意在营造适宜的货币金融环境，稳固经济复苏进程，并为中长期结构转型提供支持 [5]

债市近期表现与市场动态 - 近期债市分歧加剧 长债利率在经历长期高位后于1月20日至21日迎来补涨行情 其中30年期国债活跃券收益率接连下行2.75BP和1.6BP 下破2.3%后降至2.261% 10年期国债活跃券收益率则继续回落至1.83%附近[1][2] - 然而涨势未能延续 1月22日债市再度震荡回落 国债期货全线下跌 30年期主力合约跌0.07% 10年期主力合约跌0.05% 5年期主力合约跌0.04% 2年期主力合约跌0.02% 银行间主要利率债收益率普遍上行[1][2] - 1月LPR连续8个月维持不变 1年期为3.0% 5年期以上为3.5% 市场认为这与银行息差压力及政策利率稳定有关 降准降息短期内落地的必要性较小[1][3] 货币政策与流动性操作 - 央行在1月22日开展2102亿元7天期逆回购操作 单日净投放309亿元 并预告将于23日开展9000亿元MLF操作 本月有2000亿元MLF到期 此次操作将实现净投放7000亿元 旨在保持银行体系流动性充裕[4] - 央行行长近期提及将逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 市场分析认为 在“灵活高效”的总量政策基调下 长期降息降准空间较为明确[4] 一级市场与机构配置行为 - 一级市场发行情况影响债市 1月21日一期1600亿元的7年期固定利率附息债续发行 认购倍数为5.91倍 中标利率为1.67% 低于当天二级市场约1.7%的收益率[3] - 从机构配置看 2025年12月商业银行持续增持利率债 但境外机构全面减持利率债、同业存单和信用债[5] - 进入2026年1月 有观点认为中国长债利率回落或与外资布局变化有关 因同期国际市场上日债、美债正经历抛售[5] 外资对中国债市的看法与持仓分析 - 截至2025年11月末 境外机构在中国债券市场的托管余额为3.6万亿元 占市场总托管余额的1.9% 其中持有国债2.0万亿元（占比56.2%） 持有同业存单0.7万亿元（占比19.1%） 持有政策性银行债0.8万亿元（占比21.1%）[6] - 2025年前11个月 境外机构累计减持记账式国债325.8亿元 并累计减持同业存单约3523.4亿元 减持主要受中美利差倒挂、同业存单到期高峰及汇兑收益压缩等因素影响[7] - 尽管短期持仓面临波动 但中长期维度下 债市对外开放趋势有望助推外资稳步增持 有分析认为在全球市场不确定性增加背景下 中国国债可能成为全球债市的“避风港”[1][5][6][7]

中国人民银行开展大规模MLF操作 - 中国人民银行将于2026年1月23日开展9000亿元中期借贷便利操作，期限1年期 [1] - 1月份MLF到期2000亿元，此次操作将实现7000亿元净投放 [2] - 结合1月份3000亿元买断式逆回购净投放，共实现1万亿元长期流动性净投放 [2] 货币政策操作背景与影响 - 央行加大流动性净投放规模是应对春节临近、呵护市场流动性平稳的重要手段 [2] - 此次MLF净投放7000亿元，总量效应介于降准0.25个百分点到0.5个百分点之间 [2] - 此次大规模净投放后，春节前降准的可能性降低 [2] 未来货币政策展望 - 央行行长表示将灵活高效运用降准降息等多种工具，保持流动性充裕，今年降准降息还有一定空间 [2] - 我国加权平均存款准备金率为6.3%，降准仍有空间，未来一段时间降准仍有较大可能和必要 [2] - 在“灵活高效”的总量政策基调下，降息降准空间较为明确，需关注后续政府债供给集中发力阶段总量工具配合宽财政的可能性 [3]

行业政策动态 - 国务院食安办联合国家卫生健康委、市场监管总局等部门起草了《食品安全国家标准 预制菜》和《预制菜术语和分类》草案 [1] - 相关部门起草了关于推广餐饮环节菜品加工制作方式自主明示的公告，将于近日向社会公开征求意见 [1] - 下一步将在吸纳各方意见后修改完善，并按程序发布相关标准与公告 [1] 市场影响与规模 - 预制菜行业是一个规模达6000亿的市场 [3] - 行业相关消息可能影响资本市场，例如阿里美股盘前因此消息一度上涨5% [3]

货币政策总体基调与目标 - 中国人民银行将在2026年继续实施适度宽松的货币政策[1] - 政策目标为促进经济稳定增长、物价合理回升，并为经济稳定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境[1] - 政策旨在为实现“十五五”良好开局提供有力的金融支撑[1] 总量政策工具与操作 - 灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕[1] - 使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配[1] - 2026年降准降息还有一定的空间[1] - 做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行[1] 金融市场运行与监管 - 继续维护金融市场的平稳运行，做好预期管理[1] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[1] - 加强债券市场、外汇市场、货币市场、票据市场、黄金市场监督管理[1] - 建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排[1] - 继续用好支持资本市场的两项货币政策工具，支持资本市场稳定发展[1]

债市近期表现与关键驱动因素 - 长债利率在经历长期阴跌后于1月20日至21日迎来补涨行情，30年期国债活跃券收益率接连下行2.75BP和1.6BP，下破2.3%后降至2.261% [2] - 1月22日债市震荡转弱，国债期货全线下跌，其中30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.05%，银行间主要利率债收益率普遍上行 [2] - 1月LPR连续第8个月维持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，符合市场预期 [3] 货币政策与流动性操作 - 央行在1月22日通过7天期逆回购操作净投放309亿元，并预告23日将开展9000亿元MLF操作，本月MLF到期2000亿元，预计实现净投放7000亿元 [4][5] - 央行行长近期提及将完善基础货币投放机制，并逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用 [4] - 市场观点认为，短期内降准降息落地的必要性较小，但长期来看政策空间较为明确 [3][4] 一级市场与利率走势 - 1月21日，财政部续发行一期1600亿元的7年期固定利率附息债，认购倍数为5.91倍，中标利率为1.67%，低于二级市场约1.7%的收益率 [3] - 近期同业存单利率出现明显下行 [3] 外资配置行为与市场观点 - 截至2025年11月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.6万亿元，占市场总托管余额的1.9%，其中持有国债2.0万亿元，占比56.2% [7] - 2025年前11个月，境外机构累计减持记账式国债325.8亿元，并累计减持同业存单约3523.4亿元，主要受利差倒挂、存单到期高峰及汇兑收益下降等因素影响 [8] - 近期有市场观点认为，在全球市场波动背景下，中国国债市场可能成为全球债市的“避风港”，外资存在加速买入中国国债的可能性 [6][7] - 机构认为，短期内外资的人民币债券持仓可能面临持续波动，但中长期在债市对外开放趋势下，外资有望稳步增持 [1][8]