公司概况与行业定位 - 公司是中央直接管理的国有特大型能源企业，成立于2002年12月29日，注册资本金370亿元，主要业务覆盖电力、煤炭煤化工、金融、环保、商贸物流和新兴产业[4] - 公司致力于打造“绿色低碳、多能互补、高效协同、数字智慧”的世界一流能源供应商，服务“碳达峰”“碳中和”目标，构建新型能源体系和新型电力系统[2][53] - 公司是能源变革浪潮中的关键参与者，将数字化、智能化视为培育新质生产力的关键引擎，并将数据治理深植转型核心[2] 业务规模与市场地位 - 截至2024年底，公司发电装机容量突破2亿千瓦，在役及在建资产分布在全国31个省（自治区、直辖市）和香港特别行政区，以及缅甸、柬埔寨、老挝、印尼等多个国家和地区[5] - 公司于2009年底成为世界亿千瓦级特大型发电公司，并连续16次入选世界500强[5] - 公司所属二级单位包括46家分、子公司和2家直属机构，其中包含5家上市公司[4] 核心业务板块与重点项目 - **电力业务**：涵盖火电、水电、风电、光伏、燃机、核电，拥有世界最大的在役火电厂（托克托发电厂）、世界首台六缸六排汽百万千瓦机组（东营发电厂）、中国大唐最大水电厂（龙滩水电站）、国家首座百万千瓦级风电基地（塞罕坝风电场）等标志性项目[42] - **煤炭煤化工业务**：拥有自主开发建设的年生产能力1500万吨的龙王沟煤矿（千万吨级特大型井工煤矿），以及年产聚丙烯46万吨的多伦煤化工项目和年产40亿标方煤制天然气的阜新煤制天然气项目[46] - **金融业务**：核心企业包括注册资本金65亿元的中国大唐集团财务有限公司，以及中国大唐集团资本控股有限公司[47] - **环保业务**：大唐南京环保科技公司拥有多条国际领先的平板式脱硝催化剂生产线，是世界供应量最大的平板式脱硝催化剂制造基地[49] - **商贸物流业务**：实施主体为中国水利电力物资集团有限公司，致力于以智能化管控提升采购管理水平[50] - **新兴产业**：包括组建海南国际碳排放权交易中心有限公司，以及建设国内首个百兆瓦时钠离子储能项目（大唐湖北100兆瓦/200兆瓦时）和国内一次建成规模最大的电化学储能电站（大唐华银耒阳分公司200兆瓦/400兆瓦时）[51] 人才培养与招聘计划 - 公司启动2026届校园招聘，分为集团公司总部管培生计划（报名已结束）和系统企业招聘计划，后者重点为所属企业培养储备生产、技术、管理岗位人才，招聘对象以本科及以上学历应届毕业生为主[54] - 招聘专业包括生产技术类（如新能源、电气、热动、机械、自动化、氢能、储能等）和职能管理类（如财务、法律、市场营销等）[57] - 公司奉行“大唐大舞台 尽责尽人才”的人才理念，以建设“人才大唐”为目标，实施人才强企战略，为员工提供新员工导师带教、个性化培养规划、多岗位轮岗锻炼、重点项目历练等系统化培养体系[74][76][77][78][79] 薪酬福利体系 - 应届生转正后综合年薪一般在12万元，硕士毕业生在部分效益较好的单位或地区（如北京）全年总包可达17-20万元左右[60] - 福利待遇包括六险二金、补充医疗、地区补贴、生活补贴、岗位津贴、免费职工宿舍或住宿补贴、员工食堂、定期体检、带薪年假、户口解决（部分单位）等[61][62][63][64][65][66][67][68][69][71]

宏观总量研究 - 2026年1月制造业与非制造业PMI景气度均落入收缩区间，经济活动受季节性因素、海外备货旺季结束影响而放缓，高技术制造业持续扩张而消费品制造业景气收缩，原材料价格涨幅明显快于产成品价格[2] - 2025年一般公共预算收支均未完成年初预算，但专项债及结存限额补充了地方政府财力，政府基金性支出进度较往年均值改善，12月城市更新和水利项目支出增速较高，有望支撑基建，2026年新增地方债发行较往年同期更快[3] - 特朗普提名凯文·沃什为美联储主席，其政策观点支持进一步降息但对扩表持谨慎态度，美联储后续或呈现“降息与缩表并行”的组合，市场交易其“鹰派”一面导致黄金与美股回调，但预计缩表进程不会快速推进[4] - 2026年2月策略观点认为春季行情仍值得期待，政策与基本面未来几个月或仍有利好，但春节前市场可能进入短暂震荡，建议持股过节，节后交易热度回升并结合假期数据可能迎来新一轮上涨[5] 债券市场观察 - 可转债价格走势取决于正股及其相对估值，后者可能是主导市场波动的决定性力量，需警惕转债估值过高的风险[6] - 2026年1月26日至30日当周，信用债共发行445只，发行规模总计4703.74亿元，环比增加21.90%，AAA级行业信用利差上行最大为汽车（上行3.6BP），下行最大为轻工制造（下行9.7BP），城投债AAA级信用利差上行最多是广东（上行2.8BP），下行最多是云南（下行7.9BP）[7] - 同期，已上市公募REITs二级市场价格整体波动上行，中证REITs（收盘）和中证REITs全收益指数分别收于809.56和1052.42，本周回报率分别为0.35%和0.47%，回报率排序为：原油 > REITs > 纯债 > 美股 > A股 > 黄金 > 可转债[9] - 同期，转债市场和权益市场均有所下跌，建议精细化择券，结合转债条款和正股情况综合判断，关注个券强赎风险[10] 电力设备与新能源行业 - 2026年1月30日，国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，政策核心意图为推动储能行业规划有序、竞争公平、良性发展，对储能产业层面为利好，但市场乐观预期预计逐步回归合理范围[11] 有色金属行业 - 截至2026年1月28日，铀期货价格上涨至98美元/磅，相较于2025年12月24日上涨29%，近期上涨主因需求向好，全球天然铀产量分布集中度高，预计未来供给持续紧张，中国是未来核电需求增长主力，美国寻求扩大战略铀储备或进一步推升铀价[12] 公司研究：科达制造 (600499.SH) - 公司筹划重大资产重组，拟通过发行股份及支付现金方式向森大集团等24名交易对方购买其合计持有的特福国际51.55%股权，交易完成后将持有特福国际100%股权，有望大幅增厚公司归母净利润[13] 公司研究：特斯拉 (TSLA.O) - 特斯拉的估值体系已从基本面切换至AI驱动，鉴于AI基础设施投入扩大、产业链/新产线投入、Cybercab爬坡初期的拖累，分别下调2026E/2027E Non-GAAP归母净利润至59/65亿美元，预计2028E Non-GAAP归母净利润约77亿美元，看好其全球领先的AI转型、技术迭代与商业化落地能力以及x.AI的潜在赋能[14] 公司研究：微软 (MSFT.O) - 微软FY26Q2云业务稳健、商业RPO高增及AI需求确定，维持中长期增长判断，考虑公司持续优化运营效率以及FY26包含OpenAI投资重估收益，预计FY2026-FY2028净利润分别为1303/1426/1668亿美元，按当前股价测算，公司FY2026E-FY2028E PE为25x/23x/19x[15] 公司研究：好未来 (TAL.N) - 好未来FY26Q3实现收入7.702亿美元，同比+27.0%，实现归母净利润1.306亿美元，同比+466.1%，实现Non-GAAP归母净利润1.414亿美元，同比+266.6%，考虑到公司线上线下业务发展态势良好且利润改善明显，上调FY2026-FY2028年归母净利润预测分别至3.69/4.82/6.06亿美元，对应PE分别为21x/16x/13x[16]

报告投资评级 - 行业投资评级为 **中性**，评级为 **维持** [6] 报告核心观点 - 当前钢铁行业处于 **低产量、低库存、低预期** 状态，价格和盈利位于低位，静待宏观或产业催化 [4] - 碳中和政策深化是核心主线，“双碳”政策是加速钢铁行业落后产能出清的重要抓手，并将推动行业从框架性要求转向可操作、可落地的实质性阶段 [2][4] - 行业供需失衡，在终端需求下降背景下，唯有通过 **“减量去产能”** 才能使供需回归均衡，而“粗钢产量平控”政策的约束力已减弱 [2][8] - 投资机遇在于关注 **头部钢企的价值重估**，因其环保投入早、碳排放水平领先，成本优势将随政策深化而显现；长远需关注电炉炼钢、氢能冶金等产业链机会 [5] 最新行业跟踪（淡季市场状态） - **需求趋弱**：春节临近，建材需求趋弱，本周五大钢材表观消费量农历同比 **下降2.02%**，环比 **下降0.67%**，其中长材环比 **下降2.56%**，板材环比 **增长0.61%** [4] - **产量小幅走高，铁水微降**：本周五大钢材产量农历同比 **增长2.19%**，环比 **增长0.48%**；但日均铁水产量降至 **227.98万吨**，环比减少 **0.12万吨/天** [4] - **库存开始累积**：本周钢材总库存环比 **增长1.57%**，农历同比 **增长13.05%** [4] - **价格与利润下滑**：上海螺纹钢价格跌至 **3240元/吨**，环比跌 **20元/吨**；热轧价格跌至 **3250元/吨**，环比跌 **60元/吨**；测算螺纹钢吨钢即期利润为 **-68元/吨**，成本滞后一月利润为 **-101元/吨** [4] 碳中和政策深化与行业影响 - **政策背景与紧迫性**：钢铁工业碳排放量约占全国总量的 **15%**，是排碳量最高的制造行业 [2]。截至2024年底，我国碳强度下降幅度约 **7.8%**，进度低于预期，2030年碳达峰时间点临近，“十五五”是决胜期，预计2026年将有更多降碳政策密集出台 [4] - **政策演进与影响**：2020年行业首次提出“碳达峰”，后演变为“粗钢产量平控”。2021年在需求增长、供给约束下，行业迎来高盈利行情 [4]。当前政策深化，重点转向通过碳排放配额等市场化机制出清落后产能 [4] - **碳配额分配方案**：2025年11月，生态环境部发布钢铁行业碳配额分配方案，标志着政策进入全流程闭环关键环节 [4]。配额分配与钢企碳排放强度挂钩，分为三个梯度： - **优秀梯度**（强度≤行业平衡值80%）：获得 **1.03倍** 配额 [4] - **中等梯度**（强度在行业平衡值80%-120%之间）：获得 **0.97~1.03倍** 配额 [4] - **落后梯度**（强度≥行业平衡值120%）：获得 **0.97倍** 配额 [4] - **政策未来方向**：预计钢铁行业整体碳配额将呈 **逐年下降趋势**，且排放落后企业的配额面临 **更大幅度压减**，从而显著影响其生产成本。环保水平也是“分级管理”依据，环保落后企业可能面临更大的产量压减 [4] 投资主线与关注标的 - **受益成本宽松逻辑**：南钢、华菱、宝钢、首钢 [23] - **受益于反内卷和涨价预期**：方大、中信、新钢股份 [23] - **并购重组标的** [23] - **优质加工和资源股**：久立特材、甬金股份、河钢资源 [23]

市场热点与交易行为 - 近期LOF产品在社交平台引发套利热潮，16只LOF出现罕见集体涨停 [1][18] - 锋龙股份在2025年12月17日至2026年1月23日期间实现“18连板”，股价累计涨幅达456.34%，并于2月2日复牌 [2][19] - 1月权益类ETF整体资金净流出近8000亿元，12只宽基ETF合计净流出9397.44亿元，分析认为可能与中央汇金减持有关 [6][23] - 过去一周A股日均成交额达3.11万亿元，环比增长超10%，交投活跃但板块轮动加剧 [13][29] 行业与主题投资 - 2025年四季度，广发碳中和主题、中欧周期优选等一批主动权益基金凭借把握储能、资源品等热点，规模从一个季度前的不足1亿元增长至突破15亿元 [3][20] - 有色金属、化工、卫星等主题ETF在1月吸引了资金买入 [6][23] - 2025年以人工智能为代表的核心热点板块持续上涨，成为近六成盈利投资者的主要收益来源 [7][24] - 互联网大厂（腾讯、阿里巴巴、百度、字节跳动）在春节期间展开AI流量争夺战，腾讯“上元宝”活动投入10亿元 [10][26] - 2025年国内新能源重卡累计销售23.11万辆，同比增长182%，12月单月终端销量达4.53万辆，月度渗透率突破50%至53.89%，其中纯电动重卡销量4.08万辆 [17][33] - 2025年我国3D打印设备产量同比增长52.5% [16][33] 政策与监管动态 - 国家税务总局公告，将自然人按次纳税的增值税起征点提升至1000元 [5][22] - 针对近期贵金属价格剧烈波动，芝商所、上期所、上金所等交易所密集出台风控措施 [12][28] - 私募行业监管趋严，瑞丰达及相关方被合计罚款4100万元，优策投资因挪用近10亿元基金财产被罚超3000万元 [8][25] 消费与产业数据 - 自2025年11月1日海南离岛免税新政实施至2026年1月29日，累计购物金额达100.5亿元，同比增长25.32% [14][30] - 国际金价大幅波动传导至终端市场，深圳水贝市场金饰克价从接近1400元的高点回落至约1254元 [11][27] - 2026年春运于2月2日开启，至3月13日结束，为期40天 [4][21] 机构动向与市场情绪 - 根据2025年基金四季报，公募基金近38万亿元资金在AI投资上更注重业绩本源，稳健配置成为主流 [13][29] - 上海证券报调查显示，近八成个人投资者看涨2026年A股行情 [7][24] - 截至2月1日，券商2月金股推荐已涉及82只个股，紫金矿业、万华化学、中国太保推荐频次较高 [15][32]

公司IPO与募资计划 - 北京华电光大环境股份有限公司IPO于2026年1月29日获北交所受理，成为当年首家获受理的北交所IPO申报企业 [1] - 公司拟公开发行不超过3220万股，募集资金约2.6亿元 [1][2] - 募集资金拟投向年产5000立方米CO氧化催化剂生产装备建设、年产10000立方米CO及脱硝板式催化剂装置技改、烟气治理设备及新型催化材料研发以及补充流动资金等项目 [2] 公司业务与行业背景 - 公司主营业务为脱除氮氧化物、一氧化碳和挥发性有机化合物等大气污染物的新型催化材料的研发、设计、生产和销售，以及废旧催化剂回收和再生服务 [2] - 主营产品为SCR脱硝催化剂、CO氧化催化剂及相关服务，主要应用于火电、钢铁、生物质发电、垃圾焚烧、水泥、焦化等行业 [2] - 公司属于国家重点支持的新材料与节能环保领域高新技术企业，其产业系国家鼓励发展的战略性新兴产业 [1][3] - 在“双碳”政策推动下，催化材料行业迎来发展机遇，催化材料与应用技术将在“双碳”目标实现过程中发挥重要作用 [1][3] 公司财务表现 - 2022年至2025年前三季度，公司营业收入分别为2.69亿元、3.3亿元、3.15亿元及2.72亿元 [4] - 同期扣非归母净利润分别为0.19亿元、0.43亿元、0.25亿元及0.38亿元 [4] - 同期经营活动产生的现金流量净额分别为-2648.66万元、401.38万元、1039.44万元及-3703.98万元，累计为-4911.82万元 [4] 公司客户与应收账款 - 公司主要客户包括大中型燃煤电厂、钢铁集团、生物质发电企业、垃圾发电企业、水泥企业及相关环保工程公司 [5] - 2022年至2025年前三季度，前五大客户合计贡献收入占比分别为52.16%、52.74%、57.56%及50.24% [5] - 2023年末应收账款余额为1.72亿元，较2022年末增长51.47%，同期营业收入增长22.89% [5] - 2024年末应收账款余额为1.9亿元，较2023年末增长10.72% [5] - 应收账款增长较快主要因客户多为国企等大中型企业，付款审批流程严格且周期长，同时工程客户回款受业主进度影响 [5] 公司基本情况 - 公司前身成立于2013年2月，2016年4月整体变更为股份有限公司，2017年6月29日挂牌新三板，目前注册资本1.3亿元 [3] - 公司控股股东为北京华电光大新能源环保技术有限公司，实际控制人为贾文涛，其通过华电新能源及其一致行动人控制公司68.42%股份的表决权 [3] - 公司选择适用北交所上市标准，预计市值不低于2亿元，并对净利润和净资产收益率有相应要求 [4]

文章核心观点 - 2025年四季度结构性行情为部分“小微”基金提供了盘活机会 通过把握储能、资源品等高景气板块机遇 主动权益基金实现了业绩与规模的双重逆转 [1] - 部分“固收+”产品通过明确特色化资产配置策略 在利率下行及权益走强背景下获得资金认可 同样成功摆脱“小微”困境 [1][3] - 成功“逆袭”的“小微”基金普遍具备聚焦高弹性、高景气度板块的特点 其背后体现了基金管理人差异化的竞争策略与投研能力 [4][6] 成功案例：主动权益基金 - **泰信发展主题**：自2022年加大有色板块配置 2025年四季度持续增配锂矿、电池、工业金属 其第一大重仓股天华新能当季股价翻倍 国城矿业、盛新锂能同期涨超80% 基金四季度收益率超35% 获超7亿份净申购 规模从三季度末的5160.55万元大幅增至四季度末的15.47亿元 [2] - **广发碳中和主题**：2025年四季度大幅调仓 前十大权重股新调入9只 包括大中矿业、天华新能等牛股 其中大中矿业当季股价涨超140% 基金规模从三季度末的7091.85万元迅速扩容至四季度末的17.12亿元 [2][3] - **中欧周期优选**：2025年四季度前十大权重股更新7只 新调入的云铝股份、盛屯矿业等表现较好 基金A份额四季度收益率超20% 规模从三季度末的3647.82万元跃升至四季度末的15.75亿元 [2][3] - 其他如聚焦AI算力的广发新兴成长、聚焦电力设备的汇添富新睿精选等“小微”产品规模也获得显著增长 [3] 成功案例：“固收+”基金 - **鹏华稳健增利（二级债基）**：2025年四季度完成基金经理变更 并调整大类资产配置策略 显著提高权益仓位 至2025年末股票仓位升至13%以上 基金成功扭转自2023年以来规模持续低于1亿元的状态 年末最新规模达12亿元以上 [4] - **富国盛利增强（二级债基）**：2025年四季度权益部分使用指增模型获取稳健超额收益 纯债部分依据模型信号调整久期 并降低可转债敞口 至2025年末股票仓位约15% 基金规模迅速跃升至10亿元以上 [4] 行业策略分析 - 小基金公司资源相对匮乏 通常采用**差异化竞争策略** 如聚焦特定细分领域、对接险资等机构资金的个性化需求 发挥小微基金的灵活性优势 [5] - 大基金公司则凭借品牌影响力、强大投研团队及广泛渠道资源 在确定性较高的板块广泛布局 [6] - 改造“小微”产品的有效路径包括：实施差异化战略 找准市场空白或细分领域打造特色产品 同时加强投资者教育以增强信任 [1][6] - 需警惕短期业绩导向带来的风格漂移及判断错误可能增加的清盘风险 [6]

公司IPO与募资计划 - 北京华电光大环境股份有限公司于2026年1月29日成为当年首家北交所IPO获受理企业 [1] - 公司拟公开发行不超过3220万股（全额行使超额配售选择权），募集资金约2.6亿元 [1] - 募集资金计划投向：年产量5000立方米CO氧化催化剂生产装备建设项目、年产10000立方米CO及脱硝板式催化剂装置技改项目、烟气治理设备及新型催化材料研发项目、补充流动资金 [1] 公司业务与背景 - 公司主营业务为脱除氮氧化物、一氧化碳和挥发性有机化合物等大气污染物的新型催化材料的研发、设计、生产和销售，以及废旧催化剂回收和再生服务 [2] - 主营产品为SCR脱硝催化剂、CO氧化催化剂及相关服务，主要应用于火电、钢铁、生物质发电、垃圾焚烧、水泥、焦化等行业 [2] - 公司前身成立于2013年2月，2017年6月29日挂牌新三板，目前注册资本1.3亿元 [2] - 实际控制人为贾文涛，通过控股股东北京华电光大新能源环保技术有限公司及其一致行动人控制公司68.42%股份的表决权 [2] 行业与政策环境 - 公司所属产业系国家鼓励发展、大力支持的战略性新兴产业，属于国家重点支持的新材料与节能环保领域高新技术企业 [1][3] - 在“双碳”政策推动下，催化材料行业迎来发展机遇，催化材料与应用技术将在“碳达峰、碳中和”目标实现过程中发挥重要作用 [1][3] - 国家陆续颁发多项催化剂产业及其所属新材料行业支持政策，将持续助力行业稳健发展 [3] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，公司实现营业收入分别为2.69亿元、3.3亿元、3.15亿元及2.72亿元 [4] - 同期扣非归母净利润分别为0.19亿元、0.43亿元、0.25亿元及0.38亿元 [4] - 同期经营活动产生的现金流量净额分别为-2648.66万元、401.38万元、1039.44万元及-3703.98万元，累计为-4911.82万元 [4] - 公司选择适用北交所上市标准：预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8% [3] 客户与应收账款 - 主要客户包括大中型燃煤电厂、钢铁集团、生物质发电企业、垃圾发电企业、水泥企业及相关环保工程公司 [5] - 2022年至2025年前三季度，前五大客户合计贡献收入占比分别为52.16%、52.74%、57.56%及50.24% [5] - 2023年末应收账款余额为1.72亿元，较2022年末增长51.47%，同期营业收入增长22.89% [4] - 2024年末应收账款余额为1.9亿元，较2023年末增长10.72% [4] - 应收账款增长较快主要因客户多为国企等大中型企业，付款内控流程严格、审批周期长，且工程客户回款受业主回款进度影响 [4]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[6] 报告核心观点 - 国家发改委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，明确对电网侧独立新型储能电站给予容量电价，此举旨在推动储能行业规划有序、竞争公平、良性发展[1][4] - 政策将提升储能电站的经济性，但中长期投资核心仍需关注现货市场价差，预计2026年储能装机维持景气，而2027年的高增速预期或因此回归合理范围[4] - 储能龙头标的因交易因素股价承压，在政策利好下低估值龙头有望迎来反弹，但市场乐观预期将逐步回归，产业链部分环节需求博弈将产生分歧，需持续关注招中标及现货价差[4] 政策内容解读总结 - **政策对象与权责**：容量电价适用于服务于电力系统安全运行、未参与配储的电网侧独立新型储能电站，具体执行权责下沉到地方[2] - **计价基准与标准**：容量电价水平以当地煤电容量电价标准为基础，其中煤电容量电价最低为165元/kW[3] - **核心补偿依据**：将“顶峰能力”视为补偿核心依据，计算公式为满功率连续放电时长除以全年最长净负荷高峰持续时长，折算比例最高不超过1[2][3] - **具体补偿测算**：以甘肃为例，系统净负荷高峰持续时长暂定为6小时，据此测算，2小时储能系统容量电价对应55元/kW，4小时系统对应110元/kW[3] - **补偿下限**：整体计算可得，补偿下限对应25元/kWh，假设每日一充一放，对应度电补贴下限为0.068元/kWh[3] - **管理方式**：电网侧独立新型储能电站实行清单制管理，项目清单由省级能源主管部门会同价格主管部门制定，国家能源局负责明确管理要求，以此引导行业健康有序增长[3] 投资建议总结 - **关注标的**：建议重点关注储能龙头标的阳光电源、宁德时代，认为其在政策发布后，低估值状态有望借势迎来反弹[4] - **产业与市场影响**：政策对储能产业层面为利好，但市场层面的乐观预期预计将逐步回归到合理范围，对于博弈储能需求的部分环节会产生较大分歧[4]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [6] 报告的核心观点 - 报告认为“十五五”期间我国风光装机预计维持较高增速，海上风电、钙钛矿、太空光伏等细分方向具备高成长性 [3] - 新能源高增速推动储能需求提升，预计储能需求高景气度将持续 [3] - “十四五”期间减碳速度低于预期，将倒逼高耗能行业在“十五五”期间加大力度推动减碳方案商业化，绿色燃料迎来需求增长拐点 [3] - 核聚变产业化保障我国能源安全，预计“十五五”期间催化不断 [3] - 投资建议关注高景气度、高成长性的新技术相关标的，以及卡位绿色燃料、核聚变等新一代能源方案的相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、风光发电进入成熟期，细分市场具备高增速 - 我国新能源装机需求空间广阔：习近平总书记提出2035年我国风电和太阳能发电总装机容量力争达到36亿千瓦（即3600GW）[8][11]；截至2025年末，我国风电、光伏装机总规模超过16亿千瓦（即1600GW）[11]；保守预计2026-2035年我国新能源年均底线装机规模200GW [8]；报告测算，假设2025-2035年我国能源消费总量复合增速5%，光伏、风电分别具备超过3000GW、超过1500GW装机空间，合计年均装机空间超过400GW [11] - 行业投资逻辑切换：2023年以来，风电、光伏占我国新增电力装机比例超过80%，新能源发展进入成熟期，推动投资逻辑由“成长”向“周期”切换 [8][13] - 细分方向仍具成长性：在海上风电、钙钛矿新技术、太空光伏等细分方向上依然具备“成长”属性 [8][13] - 海上风电迎来增长拐点：2025年1月自然资源部印发通知明确审批程序，推动历史堆积项目启动 [15]；2025年前三季度我国实现海上风电装机3.5GW，预计2025年全年海风装机8GW [15]；截至2025年末，积压海上风电项目规模已达到20GW [15] 2、储能、核电具备稳定电源属性，迎来高速发展拐点 - 储能需求迎来拐点：根据CNESA数据，2025年我国实现储能装机66.43GW/189.48GWh，分别同比增长52%/73% [8][19]；2025年新装储能中独立储能占比约63% [19]；国家目标在2027年建成新型储能1.8亿千瓦（即180GW）以上 [16]；整体2026-2027年我国储能装机都将呈现高景气度 [8][19] - 核电建设有望加快：“十四五”目标2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右，截至2025年底实际装机约6226万千瓦（即62.26GW），低于目标 [21]；截至2025年末，我国在建核电机组35台，装机容量4221.6万千瓦（即42.216GW） [21]；2021-2025年我国分别核准核电机组5台、10台、10台、11台、10台 [21]；远期目标（原2035年）核电装机达到2亿千瓦（即200GW） [21] 3、减碳目标任重道远，绿色燃料、零碳园区等创新业态萌发 - “十四五”减碳进度低于预期：目标“十四五”期间国内生产总值二氧化碳排放降低13.5% [8]；2021-2024年我国万元国内生产总值二氧化碳排放累积降幅约8%，较目标差距较大 [26]；2024年目标降低3.9%，实际降低3.7% [26] - 政策鼓励绿色燃料与零碳园区：2025年11月，国家发改委、能源局联合印发指导意见，要求统筹布局绿氢、氨、醇等绿色燃料制储输用一体化产业，推进零碳园区建设 [28]；2026年1月，工信部等五部委联合印发指导意见，计划在2026-2027年围绕汽车、锂电池等多个行业建设零碳工厂 [28] - 发展绿色燃料具战略意义：我国“富煤贫油少气”，2020到2024年，原煤占一次能源生产总量比重维持在60%以上；煤炭占能源消费总量的比重维持在50%以上 [29]；发展绿色燃料是绿电走向“新能源非电利用”的可选方案，也具备能源安全战略意义 [8][29] 4、光伏新技术、核聚变具备成长属性，续写新能源成长新篇章 - 钙钛矿技术有望迎来量产：钙钛矿单结电池理论效率极限33%，钙钛矿与晶硅叠层理论效率高达43% [32]；大部分企业已经实现大尺寸（2m²以上）钙钛矿组件下线，领先企业量产效率约20% [32]；京东方在中试线上实现钙钛矿全面积转换效率20.01% [32] - 太空光伏有望迎来发展期：中国星网“GW星座计划”规划发射近1.3万颗低轨卫星 [33]；根据ITU规则，需在2026-2029年完成申报规模10%的部署（即约1164颗）以激活资源使用权 [33]；光伏是卫星供能核心方案 [33] - 核聚变产业化催化不断：合肥BEST项目目标2027年建成投产，2026年招标强度有望持续，预计招标金额达到58亿元 [34]；星火一号、环流四号、Z箍缩、星环聚能等项目也有望在2026-2027年启动招标 [34]；发展核聚变在于占领能源高地、保障能源安全 [34]

甘肃省零碳园区建设方案核心政策 - 甘肃省发布《甘肃省零碳园区建设方案》，旨在推动园区低碳化、零碳化建设，提高绿色能源供给比例，为全省碳中和目标发挥示范引领作用 [1][10] 主要建设目标 - 到2027年，建成5个左右零碳（低碳）园区 [1][10] - 到2030年，建成10个左右零碳（低碳）园区，争取建成国家级零碳园区 [1][10] - 到2035年，全省一半以上园区基本完成低碳化改造 [1][10] 建设路径：提高绿色能源供给 - 大力发展绿电直供模式，鼓励园区和企业自主投资建设分布式风光电站、微型电网和新型储能系统，提高绿电自发自用比例 [3][10] - 加快推动储能调峰建设，在源、网、荷侧同步建设储能设施，加快电化学储能、光热熔盐储能、氢储能、压缩空气储能、机械重力储能等规模化应用 [3][11] - 全面构建新型能源体系，推广构网型技术，支持建设增量配电网、智能微电网，提升电力需求侧响应能力，支持园区以虚拟电厂等形式参与电力市场交易 [3][11] 建设路径：产业结构提质升级 - 大力发展绿色低碳新兴产业，打造“高比例绿电驱动”新能源装备产业链、“风光氢醇氨”零碳产业链和“算力+绿电”数字经济产业链 [12] - 加快传统产业低碳转型，推动以电代燃、以电代气、氢醇替代，鼓励绿氢、绿氨、生物质能等多途径掺烧，发展绿氢炼钢、绿电铝材等项目 [12] - 持续推动节能降碳升级改造，建设绿色工厂、零碳工厂，加强产品碳足迹管理 [13] - 探索多元建设路径，针对高耗能、装备制造、新能源、大数据、轻工等不同类型园区制定差异化发展策略 [13] 建设路径：建设低碳零碳基础设施 - 提升废弃物资源循环利用效率，推动大宗固体废弃物和主要再生资源综合利用，加快废旧动力电池、风电光伏设备循环回收利用体系建设 [14] - 打造低碳建筑体系和零碳运输网络，提高建筑屋顶光伏覆盖率，推广超低能耗建筑，形成以电动汽车、氢燃料电池汽车为主体的零碳运输网络 [14] - 强化园区综合碳汇能力，鼓励开展碳捕集、转化与利用示范项目 [15] - 提升园区能碳数智管理水平，建设能碳管理平台，强化能耗和碳排放监测 [15] 支持政策 - 加强资金支持，优先支持零碳园区项目申报中央预算内投资、政府专项债券、超长期特别国债及省预算内基建资金 [16] - 拓宽融资渠道，加大绿色信贷、绿色债券等金融工具支持力度，鼓励政策性银行给予中长期信贷，支持企业发行相关债券 [16] - 强化技术支撑，组织专家培训，支持高校科研院所设立零碳产业研究中心，鼓励第三方服务机构提供综合性技术服务 [17] - 落实重点项目，加快实施源头减碳、过程降碳、末端固碳项目，优先支持重点领域节能降碳和电力结构转型项目 [17] - 完善政策保障，推行“一个窗口”审批，加强知识产权质押融资和研发费用加计扣除政策落实，保障项目用地 [18] 零碳园区建设引导指标体系 - 指标体系总分100分，包含核心引导指标、用能结构转型、产业节能降碳、资源循环利用、低碳基础设施、能碳建设管理六大类 [8][22] - **用能结构转型指标占30分**，其中： - 清洁能源消费占比基础要求≥60%，基础分10分，每5%变幅增减2.5分 [4][8] - 绿电直供比例基础要求≥30%，基础分10分，每5%变幅增减5分 [6][8] - 负荷端储能容量占比基础要求≥日最大用电量的5%，基础分5分，每1%变幅增减1分 [6][8] - 电力需求侧响应能力基础要求≥最大用电负荷的5%，基础分5分，每1%变幅增减1分 [5][8] - **核心引导指标**： - 零碳园区要求单位能耗碳排放≤0.3吨/吨标准煤 [8][21] - 低碳园区要求单位能耗碳排放≤1吨/吨标准煤，或高耗能产业园区单位产值碳排放降幅≥30% [8][21]