南极电商回复：尊敬的投资者您好，时间互联2025年通过苹果业务线逐步打开国内外市场业务空间，同 时基于业务战略调整及经营质量考虑，时间互联主动优化了部分传统业务线，并进一步优化组织结构降 本增效。时间互联后续将深化垂直行业渗透，在做好存量客户业务的基础上，逐步拓展新兴行业机会， 为客户持续提供精准有效的广告投放服务。公司已按照相关法律规定和证监会及交易所的要求真实准确 的履行信息披露义务，不存在未披露但可能影响公司经营的重大风险事项，感谢您的关注。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 证券之星消息，南极电商(002127)10月31日在投资者关系平台上答复投资者关心的问题。 投资者提问：您好，公司股价较2020年高点跌幅巨大，近期仍在持续下行。想请教：第一，作为主要营 收来源的移动互联网媒体投放业务，其毛利率长期维持在5%左右的低位，该业务的盈利稳定性是否面 临新的挑战？第二，公司目前是否存在任何未披露的、可能影响经营的重大风险（如大额商誉减值、重 要合作终止等）？ ...

投资评级 - 华泰研究维持中国海油A股和H股的“买入”评级 [2][6][8] 核心观点 - 公司稳油增气、提质降本效果卓越，抵御油价波动的韧性显著提升 [2] - 尽管Q3归母净利润略低于预测，但考虑其成本控制能力和产量增长，投资价值依然稳固 [2] - 全球原油供需格局趋弱，但公司通过降本增效和重点项目推进保持竞争力 [4][5][6] 财务业绩总结 - 前三季度实现营业收入3125亿元，同比下降4%，归母净利润1020亿元，同比下降13% [2] - Q3单季营业收入1049亿元，同比增长6%、环比增长4%，归母净利润324亿元，同比下降12%、环比下降2% [2] - Q3归母净利润低于预测的343亿元，主要因美元兑人民币汇率下跌及石油液体产量受台风和墨西哥湾资产出售影响 [2] 产量与成本分析 - 前三季度油气净产量578.3百万桶油当量，同比增长6.7%，其中天然气产量777.5十亿立方英尺，同比增长11.6% [3] - 前三季度桶油成本同比下降0.33美元/桶至23.73美元/桶 [3] - Q3实现油价同比下降12.8%至66.2美元/桶，实现气价同比上升0.6%至7.8美元/千立方英尺 [3] - Q3综合毛利率同比下降6.3个百分点、环比下降2.4个百分点至49.8% [3] 行业与市场展望 - 10月29日WTI/Brent原油期货价格分别收于60.48/64.92美元/桶，Q4以来下跌3.0%/3.1% [4] - 需求侧北半球旺季结束，供给侧OPEC+逐步取消减产，预计25Q4起中东供应增量集中释放 [4] - 预测2025-2026年布伦特原油均价为68/62美元/桶，长期60美元/桶的油价中枢有望得到支撑 [4] 资本开支与项目进展 - 前三季度资本开支860亿元，同比下降10%，其中开发资本化支出532亿元，同比下降14% [5] - 前三季度在中国海域获得5个新发现，成功评价22个含油气构造，投产14个新项目 [5] - Q3垦利10-2油田群（一期）、东方1-1气田13-3区等重点项目陆续投产 [5] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1280/1229/1296亿元，下调幅度分别为3.3%/2.6%/1.9% [6] - 2025-2027年EPS预测为2.69/2.59/2.73元 [6] - 给予A/H股2026年12.9x/9.5xPE，目标价A股33.41元、H股27.04港元 [6] - 截至10月30日，A股收盘价27.01元，H股收盘价20.02港元 [9]

公司财务业绩 - 前三季度实现营业收入805.04亿元，同比增长4.27% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.6亿元，同比大幅增长395.89% [1] - 净利润大幅提升主要由于生猪销售价格同比上升、养殖成本持续改善、猪产业同比减亏以及饲料业务利润同比增加 [1] 公司运营与成本控制 - 前三季度实现生猪销量1248.39万头，生猪销售收入173.24亿元 [1] - 2025年上半年正常运营场线的平均完全成本降至13.1元/公斤 [1] - 7月份西部纵队、中南纵队的完全成本降至12元/公斤左右，部分区域已低于12元/公斤 [1] - 公司后续降本重点集中在秋冬季节加强疫病防控、继续推动遗传性状改良、继续做好生产管理优化 [2] - 公司养殖业务已进入"养好猪"阶段，以最领先企业为目标，认为远未达"成本极限" [2] 生猪价格走势 - 10月份生猪价格先降后涨，全国外三元生猪交易均价从9月30日的12.14元/公斤最低降至10月13日的10.72元/公斤，之后出现反弹 [2] - 预计11月份猪价涨幅有限，中下旬有下跌风险，全国均价或维持在11.7元/公斤至12.5元/公斤的水平调整 [2] - 随着气温下降，大体重生猪需求较旺盛，可能刺激养殖端压栏增重，生猪交易均重或继续提升 [2] - 终端需求在降温及南方腌腊零星开启影响下或缓慢增加，但支撑效果有限 [2] 行业整体状况 - A股生猪养殖板块的12家公司中，大多数在前三季度实现净利润盈利 [1] - 受猪价波动等因素影响，超过半数的行业公司净利润同比出现下滑 [1] - 随着企业降本增效措施深化及行业集中度提高，大型养殖企业凭借规模、技术和管理优势，有望更好应对市场波动，保持盈利稳定性 [2]

公司成本控制措施 - 公司针对独一味集采后价格下降的情况，相应削减销售费用的金额和比例，前三季度销售费用同比下降35% [2] - 公司通过严格日常费用预算管理、深化绩效改革、后勤项目招标谈判等一揽子降本增效举措，前三季度管理费用同比下降23% [2] 行业政策影响 - 独一味产品受到集采政策影响导致价格下降 [2]

2025 年 10 月 31 日 | H70529@capital.com.tw | | | --- | --- | | 何利超 目标价(元) | 20 | 公司基本资讯 | 产业别 | | 传媒 | | --- | --- | --- | | A 股价(2025/10/30) | | 16.96 | | 深证成指(2025/10/30) | | 13532.13 | | 股价 12 个月高/低 | | 20.35/9.04 | | 总发行股数(百万) | | 1939.97 | | A 股数(百万) | | 1827.73 | | A 市值(亿元) | | 309.98 | | 主要股东 | | 完美世界控股 | | | | 集团有限公司 | | | | (22.32%) | | 每股净值(元) | | 3.65 | | | 一个月 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | -11.0 15.4 | 74.4 | 近期评等 三季度业绩持续回升，未来异环等重点新游值得关注 事件： 公司前三季度实现营收54.17亿元，yoy+33.0%，归母净利润6.66亿元， yoy+271.2%，扣非后净利润4.83亿 ...

降本费控破局毛利率持续改善 中证报中证网讯(王珞)10月30日，晶澳科技（002459）发布2025年三季报，公司前三季度实现营业收入 368.09亿元，归属于上市公司股东的净利润-35.53亿元，盈利能力虽短期承压，但经营侧呈逐步改善态 势，分季度看，毛利率、现金流等核心指标环比持续向好。2025年前三季度，公司实现电池组件出货量 51.96GW，截至2025年三季度末，全球累计出货量已超317GW，居于行业前列。 当前光伏市场正从"价格驱动"转向"价值驱动"，晶澳科技以技术创新赋能产品价值的路线与这一趋势高 度契合。在研发方面，晶澳科技推动技术持续迭代，基本保持每年0.5%的效率迭代与技术储备。其 TOPCon组件25.5%效率纪录的实现路径中，也印证了这一点。 依托雄厚研发实力，晶澳科技在多项核心技术领域实现关键突破，成为行业专利转化的典范。技术进步 本质上是另一种成本控制，晶澳已通过产品迭代实现隐性降本。公司的TOPCon技术通过正面低掺杂硼 扩、背面局部poly及先进印刷等创新，充分激发TOPCon电池高开压潜力，将TOPCon组件转换效率提升 至25.5%、功率提升至700W+，持续保持领跑地位； ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][3] 核心观点 - 公司经营向好，持续推进降本增效，维持"买入"评级[3] - 公司营收及归母净利润延续增长态势，预计2025-2027年归母净利润分别为2.05/2.33/2.81亿元[3] - 公司猪苗业务短期承压，禽苗、反刍苗、宠物苗及化药持续发力增长[4] - 公司持续推进降本增效，期间费用下降，净利率稳步提升[5] 财务表现与预测 - 2025年Q1-Q3营收8.23亿元，同比增长8.04%，归母净利润1.57亿元，同比增长47.86%[3] - 单季度看，2025年Q3营收2.64亿元，同比下降5.39%，归母净利润0.41亿元，同比增长26.69%[3] - 盈利能力方面，2025年Q1-Q3公司毛利率60.46%，同比下降2.69个百分点，净利率19.09%，同比上升5.14个百分点[5] - 费用控制成效显著，2025年Q1-Q3期间费用率31.24%，同比下降7.16个百分点，其中销售费用率22.39%，同比下降5.15个百分点，管理费用率8.92%，同比下降2.13个百分点[5] - 盈利预测显示，2025-2027年预计归母净利润分别为2.05亿元、2.33亿元、2.81亿元，对应EPS分别为0.59元、0.67元、0.81元[3][7] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为23.3倍、20.5倍、17.0倍[3][7] 分业务表现 - 生物制品业务：2025年Q1-Q3营收5.89亿元，同比增长3.88%[4] - 猪用疫苗营收2.03亿元，同比下降19.67%[4] - 禽用疫苗营收3.69亿元，同比增长22.71%[4] - 反刍动物用疫苗营收258.83万元，同比增长53.29%[4] - 宠物用疫苗营收0.14亿元，同比增长20.11%[4] - 化药业务：2025年Q1-Q3营收1.88亿元，同比增长19.91%，其中宠物用化药营收0.15亿元，同比增长39.73%[4] - 功能性保健品等（宠物用）业务：2025年Q1-Q3营收0.20亿元，同比增长72.23%[4] 研发与经营效率 - 公司注重研发创新，2025年Q1-Q3研发费用达0.67亿元，并于2025年Q3获得鸡新支流腺四联苗等新兽药注册证书[5] - 公司持续推进降本增效，期间费用率显著下降，带动净利率提升[5]

业绩概览 - 前三季度实现营业收入133.08亿元，归属上市公司股东净利润11.78亿元 [1] - 公司展现出老字号企业的稳健韧性与发展潜力 [1] 成本与费用管控 - 营业总成本同比下降1.44% [2] - 管理费用同比下降3.53% [2] - 在营收规模稳定基础上，整体费用率控制在合理区间 [2] 盈利能力与财务健康 - 前三季度毛利率达43.86%，较上年同期实现小幅增长 [2] - 资产负债率降至32.57%，财务结构更趋稳健 [2] - 经营性现金流较上年同期实现根本性好转，资金周转效率与现金创造能力大幅提升 [2] 战略与营销 - 推进大品种与精品战略，强化核心品种全链条协同 [3] - 通过"线上+线下+全域"立体化创新营销，实现市场份额持续扩大 [3] - 医药商业板块优化电商渠道、拓展医疗领域，赋能终端零售规模 [3] 运营与供应链管理 - 细化经销商准入与终端门店遴选标准，推动产品向"品质导向"转型 [3] - 通过合理调配库存、优化采购安排等举措应对中药材价格波动成本压力 [3] 研发与创新 - 持续加大研发投入，聚焦中成药核心领域，推进重点品种二次研发 [4] - 加速经典名方中药复方制剂的安全性评价与生产验证，探索潜力品种价值 [4] - 推动工业制造现代化，将智能化技术融入传统炮制工艺，打造数字化生产集群 [4] 未来展望 - 以"十五五"规划为引领，锚定市场化、智能化、创新化发展方向 [4] - 深化全产业链布局，从中药材种养殖到终端零售实现全链条升级 [4] - 加大科研投入，推进创新中药研发与核心技术升级，培育新质生产力 [4]

投资评级 - 投资评级为买入，上次评级亦为买入 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管油价中枢下行对公司业绩带来一定拖累，但公司作为国内油气龙头，全产业链抗风险能力突出，且降本增效成效显著，因此维持买入评级 [1][4][7] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入21,692.56亿元，同比下降3.86%；实现归母净利润1,262.94亿元，同比下降4.70% [1] - 第三季度公司实现营业收入7,191.57亿元，同比增长2.38%，环比增长3.18%；实现归母净利润422.87亿元，同比下降3.70%，环比增长13.72% [2] 各板块经营表现 - 分板块看，2025年前三季度油气及新能源、炼化及新材料、销售、天然气销售板块分别实现经营利润1251亿元、162亿元、116亿元、313亿元，同比变化分别为-192亿元、+10亿元、-13亿元、+60亿元 [4] - 第三季度各板块经营利润分别为394亿元、52亿元、41亿元、127亿元，环比变化分别为-2亿元、-5亿元、+15亿元、+75亿元，天然气销售板块业绩贡献提升明显 [4] 生产经营与成本控制 - 2025年前三季度公司实现油气当量产量1,377.2百万桶，同比增长2.6%，其中原油产量714.3百万桶，同比增长0.8%，天然气产量662.9百万桶油当量，同比增长4.6% [4] - 公司前三季度油气单位操作成本为10.79美元/桶，同比下降6.1%，降本成效显著；新能源业务风光发电量同比增长72.2% [4] - 炼油板块原油加工量为1,040.6百万桶，与去年同期基本持平；成品油销售量12087万吨，同比增长0.8% [4] - 化工产品商品量2959万吨，同比增长3.3%，新材料产品产量同比增长59.4% [5] - 前三季度公司实现销售天然气2185.41亿立方米，同比增长4.2%；国内销售天然气1708.92亿立方米，同比增长4.9% [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1675.30亿元、1761.91亿元和1823.96亿元，对应增速分别为1.7%、5.2%和3.5% [6][7] - 预计2025-2027年EPS（摊薄）分别为0.92元、0.96元和1.00元/股 [6][7] - 以2025年10月30日收盘价计算，2025-2027年PE分别为9.94倍、9.45倍和9.13倍 [6][7] 行业背景 - 2025年前三季度布伦特平均油价为70美元/桶，同比下跌15%；其中第三季度平均油价为68美元/桶，环比上涨2% [4]

投资评级 - 对华利集团维持“买入-A”评级 [1][6] 核心观点 - 新工厂效率提升，2025年第三季度盈利能力环比改善 [1][4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为34.2亿元、39.5亿元、45.8亿元，对应市盈率分别为19倍、16倍、14倍 [6] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入60.19亿元，同比下降0.34% [4] - 2025年第三季度实现归母净利润7.65亿元，同比下降20.73% [4] - 2025年第三季度实现扣非净利润8.16亿元，同比下降14.83% [4] - 2025年前三季度实现营业收入186.80亿元，同比增长6.67% [2][4] - 2025年前三季度实现归母净利润24.35亿元，同比下降14.34% [2][4] - 2025年前三季度实现扣非净利润25.00亿元，同比下降10.83% [2][4] - 2025年前三季度鞋履销售量1.15亿双，同比增长6.14% [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售毛利率为22.19%，环比提升1.11个百分点 [4][5] - 2025年前三季度销售毛利率为21.96%，同比下降5.85个百分点 [5] - 2025年前三季度期间费用率合计4.51%，同比下降2.13个百分点，主要因管理费用率同比下降2.54个百分点 [5] - 2025年前三季度归母净利率为13.04%，同比下降3.20个百分点 [5] 运营效率与现金流 - 截至2025年第三季度末，存货周转天数为58天，较去年同期减少5天 [5] - 2025年前三季度经营活动现金流净额为37.63亿元，同比下降11.49% [5] 新工厂进展与客户拓展 - 2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度达成阶段性考核目标并实现盈利，包括印尼世川工厂 [4] - 预计阿迪达斯、亚瑟士等新客户拓展进度良好 [6] 财务预测 - 预计2025年营业收入255.76亿元，同比增长6.5% [13] - 预计2026年营业收入285.99亿元，同比增长11.8% [13] - 预计2027年营业收入316.77亿元，同比增长10.8% [13]