宁津电梯产业发展现状 - 宁津县电梯产业已形成涵盖既有住宅加装电梯、中高端家用电梯定制、产业基础配套的三大特色板块，产销量稳居全国前列 [1] - 2024年宁津电梯全产业实现产值65亿元，规上企业利润增长6.75% [2] - 宁津电梯产品覆盖全国并远销50多个国家和地区，2023年"宁津电梯"区域品牌落地 [2] 博尔特电梯公司业务模式 - 采用"钢构+电梯"一体模块化速装模式，在工厂完成预组装后现场快速安装，将现场施工时间压缩到5天 [1] - 作为国内较早涉足旧楼加装电梯领域的企业，董事长王勇拥有20余年行业经验 [1] - 生产车间采用流水线作业，切割、冲压、焊接、喷涂等工序紧密衔接 [1] 产业链配套发展 - 宁津三立电梯部件有限公司专注于配件生产，从基础生产转向核心部件研发，占国内市场较大份额 [2] - 企业创新研发新型钢带绳头等产品，为整梯制造企业提供补偿链生产线 [2] - 形成"龙头牵引、协同适配、链条突破"的产业集群 [2] 政府支持政策 - 政府为每部加装电梯补贴10万元 [2] - 创新推出"电梯安全综合保险"，利用住宅专项维修基金的增值收益投保 [2] - 政府组织参展、搭建平台，让符合标准的企业共享区域品牌红利 [2] 行业发展机遇 - 把握国家推进城市更新、老旧小区改造、电梯后市场等政策机遇 [2] - 计划全力建设电梯产业示范基地 [2] - 从"小而散"起步，逐步发展壮大 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、建筑、基建、水电、REITs、天然气泳池、电感、储能、火电、燃气、钾肥 - **公司**：滨江集团、中国金茂、新城控股、华润置地、华润万象生活、南都物业、绿城服务、隧道股份、上海建工、中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、中国能建、铁建重工、中铁工业、西藏天路、民爆易普力、中原大地、上海港湾、隆斯科技、龙磁科技、甘肃能源、湘能源、中国燃气、亚钾国际、东方铁塔 纪要提到的核心观点和论据 房地产行业 - **现状**：6月全国商品房销售面积同比降5.5%，7月前三周38城新房成交面积同比降20%；6月房地产开发投资额同比降12.9%，销售和投资走弱[2][3] - **积极因素**：一二线城市土地市场热度好，6月土地出让金和溢价率表现佳；新开工降幅收窄，竣工降幅显著收窄至1.7%；中央城市工作会议提出构建新模式、推进改造[4] - **政策预期**：若下半年市场走弱，可能放松一线城市限购、加强收储、提供资金支持，房贷利率或下降，利好板块股价[2][5][6] - **推荐公司**：核心城市优质资产开发公司如滨江集团、中国金茂；商业地产公司如新城控股、华润置地、华润万象生活；物管赛道龙头如南都物业、绿城服务[2][7] - **发展重点**：重视城市更新和增量建设好房子，提升内涵式发展[11] 建筑行业 - **中央城市工作会议影响**：定调存量提质增效，依靠特色产业和新质生产力，提升大城市承载能力，引导新型城市发展[8] - **城市群和城市网络影响**：大型特大城市发展好，重视县域城市培育，提升城市建设要求，提高城市整体水平[9][10] - **关注方向**：关注产业发展、城市更新、构建房地产新发展模式，关注地方国企和央企相关表现[12] 基建行业 - **投资数据**：今年1 - 6月基建投资同比增8.9%，狭义基建投资增速4.6%，较1 - 5月降1个百分点，或与财政支出和季节因素有关[13] 水电行业 - **雅鲁藏布江下游水电工程影响**：总投资1.2万亿元，装机容量约为三峡工程三倍，利好中国电建、中国能建等主体单位；关注隧道盾构机领域铁建重工、中铁工业；关注建筑材料、岩土工程等相关公司[14][21][22] REITs行业 - **市场变化**：上周小幅上涨0.1点，整体震荡；新发项目速度快，监管把控资质，一级市场投资热度高；部分REITs营收和净利润同比下降，建议关注基本面潜在复苏空间大的资产[15] 电感行业 - **隆斯科技**：中报业绩及AI主题催化，主业电感软磁板块有倍增潜力，具投资价值[16] - **龙磁科技**：天然气泳池业务量价齐升，产能和出货量增长，业绩上升；进入芯片电感和车载电感市场，市场空间大，毛利率高，将带动业绩[17][18][19] 储能和火电行业 - **甘肃省容量电价调整影响**：2026年储能和火电容量电价提至330元/千瓦，覆盖比例从30%到100%，解决调节容量紧缺问题；短期利好储能板块，对甘肃能源等火电竞争者影响有限[20] 燃气行业 - **港股高股息燃气股**：湘能源股息7% - 8%，2026年海外天然气投产后利润或增长；中国燃气股息6.3% - 6.8%，未来两年业绩有望修复超20%，兼具成长与防御性[23] 钾肥行业 - **价格趋势**：国内钾肥价格持续上涨，上周最高达3300元/吨，供需紧张，预计未来一到两年维持一定价格水平 - **相关企业**：亚钾国际和东方铁塔估值偏低，有投资价值，亚钾国际潜在新产能或今年投产，东方铁塔计划27年新增产能[24][25] 其他重要但可能被忽略的内容 - 雅鲁藏布江下游水电工程采用隧道方案，西藏林芝地区交通恶劣，本土化需求强烈，应关注建筑材料、水泥、减速剂、炸药等领域公司及岩土工程相关公司[14] - 龙磁科技芯片电感可用于ASIC电源模块，与谷歌、亚马逊、Meta等合作，车载电感已向某Tera one企业供货，每辆车价值约400元[19] - 甘肃省火电竞争者主要在湖南销纳，湖南三期工程25年底投产，短期对A股火电竞争者无特别利好影响[20]

城市更新战略规划 - 强调以城市更新为抓手推动城市结构优化、动能转换、品质提升、绿色转型、文脉赓续、治理增效[2] - 提出建设创新、宜居、美丽、韧性、文明、智慧的现代化人民城市目标[2] - 城市更新需统筹规划建设治理、生产生活生态协调发展[4] 重点片区开发 - 青山区北湖片区定位为融入光谷创新产业生态圈、承接武钢转型发展的重点区域[2] - 该片区拥有北湖、严西湖等生态资源，规划打造"三生融合"发展空间[2] - 强调高标准制定片区规划，统筹功能品质提升、产业转型、生态保护与民生改善[2] 基础设施建设 - 武九综合管廊工程是全市最长中心城区地下综合管廊，提升城市基础设施承载能力[3] - 项目打通武昌、青山临江片城市供给主管线通道，促进地下空间集约利用[3] - 强调推进城市生命线安全工程建设，加快老旧管线改造升级[3] 文旅商业发展 - 吉庆街·通城印巷通过历史场景复原与现代商业运营打造复合型文旅消费新场景[3] - 项目运营首月客流突破50万人次[3] - 强调文商旅融合发展，保留城市记忆同时注入新功能[3] 城市治理理念 - 提出"面子"与"里子"并重，"地上"与"地下"兼顾的精细化治理思路[5] - 强调运用市场化思维引入社会资本，探索灵活高效的城市开发模式[5] - 注重盘活存量资源，推进低效用地再开发与"工业上楼"改造[4]

报告核心观点 - 宏观关税上半场虎头蛇尾，下半场或超预期；中报科技与部分周期业绩改善；港股当前是增配时机；农夫山泉兼具规模、成长和盈利性 [1][3][4] 宏观专题 - 关税措施高开低走，4月7日前升温，4月9日后降温，市场形成TACO认识 [1][24] - 关税收入增长远不及预期，1 - 5月海关实际关税税率增幅6.5%远低于理论值14.5%，原因包括中国转口抢运、加墨芬太尼关税未生效、产品层面调整 [1][24] - 关税经济影响低于预期，中国出口量稳价增后续将回落，美国通胀维持较低水平；若特朗普增加关税收入，后续影响可能超预期 [1][2] 策略专题 - 中报总量增长有堵点，全A/全A非金融上半年累计利润增速分别为1.0%/1.2%；新旧经济增长分化，中下游改善好于上游 [5] - 传统经济行业改善偏慢，工业企业应收账款周转减弱，二季度实际盈利弱于账面盈利 [6] - 新兴科技是增长预喜主阵地，具备全球竞争力的行业改善速度加快，部分受海外因素影响改善速度放缓 [7] - 部分周期与金融业绩改善明朗，紧缺周期品价格中枢提高，产能出清板块龙头业绩增长，非银金融受益资本市场改善 [7] 海外策略 - 上半年港股领涨全球，6月末以来震荡偏弱，受美国关税政策和港元汇率扰动 [10][33] - 港股整体热度处于历史中位略低于A股，科技、红利板块热度低于A股，医药、消费板块热度高于A股 [11] - 当前是港股增配时机，下半年有望跑赢A股，美国芯片管制松动，港股科技板块或成主线 [11][35][36] 食品饮料（农夫山泉） - 公司是稀缺饮料超级品牌，短期包装水和茶饮料景气度有望延续，盈利水平较优 [14][16] - 公司品牌拉力和渠道推力强，在水、茶、果汁赛道完成领先式产品布局，保障长期增长 [15] 各行业情况 宏观 - 上周消费商品消费待改善、服务消费暑期热度高，投资专项债支撑基建、地产新房销售回落，进出口港口运行频繁，生产整体改善，库存工业品补库，物价PPI和CPI边际回升，流动性美元指数回升、央行净投放充裕 [21] - 全球大类资产表现，大宗商品价格涨跌互现，主要经济体股市普遍上涨，债市美债收益率回升、国内国债期货价格下跌，外汇市场美元指数回升、日元和人民币贬值 [22] - 美国居民消费有韧性，通胀预期分化，政策上美联储对降息有耐心；欧洲工业生产和投资信心指数回升，欧洲央行降息待观望；日本央行加息取决于经济和通胀表现 [23] 策略 - 主题交易热度回升，光通信与创新药主题领涨，光伏与稳定币主题回调，科技主题仍是主线 [28] - 城市更新方面，中央强调推进城市更新，我国城市发展从增量扩张转向存量提质，推荐受益老旧小区和园区改造、智慧城市和智慧交通的投资 [29] - 雅下水电工程开工，总投资约1.2万亿元，推荐受益早期施工和中长期投资的相关企业 [30] - 限产稳价方面，反内卷政策加码，推荐新能源、光伏产业链和钢铁、化工、生猪养殖等行业 [30] - AI新基建方面，英伟达创始人来华，H20芯片恢复对华出口，利好国内智算中心产业链，推荐相关龙头 [31] 海外策略 - 国内宏观7月多项重要政策和会议召开；产业政策涉及金融、工业、医保等多方面；地方政策包括生育、房地产、造船等；海外特朗普多次宣布加征关税，英伟达恢复H20芯片销售 [37][38][39][40] - 北向资金最近一周可能小幅净流入；南向资金延续加仓大金融；外资本周流入日本、6月流入印度；5月资金流入欧洲、流出美国 [42][43][44] 有色金属 - 美国6月CPI反弹、零售数据环比增长，通胀/需求预期支撑工业金属和贵金属价格；市场预期9月重启降息概率50.8% [45] - 贵金属通胀预期支撑金价，降息预期发酵或提振金价，美元信用下降金价有上行空间 [47] - 工业金属淡季需求走弱、库存回升，但价格下跌时下游接货强，供给端偏紧，政策环境宽松，价格或偏强运行 [47] 食品饮料 - 白酒板块阶段性寻底，建议增持部分动销好和稳健标的；食品原料及零食、饮料、啤酒、调味品和乳品等板块推荐相应龙头企业 [48] - 大众品龙头成长性凸出，部分企业中报业绩增长；新消费龙头有上涨潜力，港股传统消费龙头股价表现积极 [49][50] 农业 - 禽畜养殖上半年动物蛋白产量增长，饲料景气度提升，关注能繁母猪产能和非洲猪瘟疫苗审批进展 [51][53] - 种植关注7月全球农产品供需平衡表，粮价景气有望推动种植效益提升 [54] - 宠物消费保持高热度，国产品牌崛起，看好具备相关优势的宠物食品企业 [54] 投资银行业与经纪业 - 预计2025H1上市券商业绩好于预期，归母净利润同比+61.23%；投资业务对营收增长贡献最大 [56][57] - A股再融资规模显著增长，并购重组需求旺盛；港股上半年IPO规模超千亿，投融资活跃；新设科创成长层，融资端改革深化 [60][61] 家用电器业 - 中央城市工作会议推动城市更新，驱动节能、智能家电需求；空调出口下滑好于排产指引、内销增长稳健；黑电内销大屏/Miniled化趋势加强 [67][68] - 推荐关注全球关税政策、地产链和内需政策、行业竞争格局改善三条主线的相关企业 [66] 医药 - 2025年7月第三周A股、港股、美股医药板块表现各异，A股医药板块上涨排名靠前，港股医药板块表现突出，美股医药板块弱于大盘 [70][71] - 持续推荐创新药及产业链、受益创新的CXO及制药上游、有望受益政策支持的高值耗材等相关企业 [69] 机械行业 - 液氧/氮周均价同比上涨，稀有气体周均价低位震荡，中国工业气体周度开工负荷率环比略降，宏芯气体加速泛半导体领域气体应用 [74][75] - 时的科技获10亿美元eVTOL订单，小鹏汇天完成2.5亿美元B轮融资，低空经济产业化进程有望提速 [117][119][120] 煤炭 - 动力煤价格上涨、库存增加，炼焦煤国内和海外煤价有涨有跌，海外动力煤中卡煤和低卡煤价格有变动 [76][78] - 煤价继续回升，“反内卷”持续发酵，需求端旺季日耗有望提升，供给端预计全年与2024年基本持平 [100] 海外科技 - Meta通过算力基建和人才储备构建超级智能，有望占据下一代平台入口 [103] - 英伟达H20恢复在华销售，台积电上调2025年全年美元收入指引，GPT发布智能体提升处理现实世界任务能力 [104][105] 社会服务业 - 关注高中教育体制改革、AI＋消费、情绪与体验消费、传统零售调改与新渠道等方向的企业 [106] - 社服和零售行业有多项重点信息和数据更新，多家公司发布业绩相关公告 [108][109] 房地产 - 上周大中城市新房成交环比回落，二手房成交环比回升，土地成交增速回落，库存出清周期环比回升，预计未来成交温和复苏 [111][112][113][114][116] 计算机 - RISC - V峰会举办彰显中国领先地位与产业活力，英伟达恢复H20芯片对华出口，全球首个AI智能体安全测试标准发布，利好国内AI发展 [136][137][138] - 比亚迪实现媲美L4级智能泊车，xAI发布Grok - 4大模型，工信部推进两化融合，企业数字化智能化转型加快 [154] 有色金属（钴锂） - 锂板块锂矿高拍卖价支撑成本，仓单减少催化价格上行，但长期供过于求格局未扭转；钴板块钴原料走紧，下游采买维持刚需 [140][141] 半导体设备 - 中国大陆发展先进制程决心不变，本土优秀厂商有望取得进展，25Q2 ASML中国区收入占比仍达27%，拓荆科技和中微公司Q2业绩预增 [150][151][153] 公司情况 法本信息 - 公司是专业信息技术外包商，业绩稳健，银行、车企业务突破，构建“双能力中心 + 数字化基座”体系 [158][159] 完美世界 - 2025年中报预告扭亏，《异环》测试进展符合预期，多款储备产品将贡献业绩 [161][162][163] 奈飞 - 25Q2业绩延续强劲，上调全年指引，涨价与广告提升货币化率，内容储备丰富 [165][166][167] 溯联股份 - 公司是汽车用塑料流体管路产品供应商，新能源车业务稳定，有望通过液冷开启第二增长曲线 [172][173][174] 长城汽车 - 25H1营收同比微增、归母净利润同比下降，6月魏牌销量破万高端化推进，巴西工厂投产在即海外市场有望增长 [175][176][177] 九兴控股 - 2025H1收入持平量升价降，利润受印尼工厂拖累，预计2025年销量增速中单，维持三年规划指引 [179][180] 特步国际 - 25Q2主品牌流水符合预期，库存折扣健康，索康尼流水高增，H2加速开店，全年指引维持 [180][181][183] 台积电 - Q2收入超指引，先进制程需求旺盛，N2即将量产，上调2025年全年收入指引 [183][184][185] 安踏体育 - 25Q2集团整体流水增长双位数，主品牌线上线下优化，新业态进展顺利，FILA表现符合预期，其他户外品牌H2有望延续良好势头 [186][187][188] 思特威 - W - 25H1业绩同比高增，CIS芯片在手机、汽车、安防全面布局，受小米手机需求和汽车智能驾驶渗透催化 [190][191] 金融工程 量化择时和拥挤度预警 - 下周市场或将调整，量化指标显示流动性冲击指标上升、PUT - CALL比率上升、换手率下降，宏观因子和日历效应有相关表现 [192] - 小市值拥挤度处于高位，银行、综合等行业拥挤度相对较高 [194] 高频选股因子 - 日内高频偏度等因子上周多空收益表现良好，深度学习因子强势，AI增强组合净值创新高 [195][196][197] 低估值因子等 - 沪深300等指数增强组合超额收益率表现不同，基金重仓股、PB - 盈利、小盘成长等组合周收益率有差异，小市值、高估值和基本面因子表现突出 [198][199][200] 市场策略 银行二永债 - 过去一周银行二永债一级发行570亿元，二级估值收益率整体下行，短久期表现较好 [202] REITs - 过去一周2只REITs更新发行状态，REITs指数窄幅震荡，“权益 - REIT”行情跷跷板效应显著，关注二季度报披露后结构性行情 [202][203][204] 回购质押券 - 央行拟取消质押券冻结，国际主流GMRA回购与国内质押式回购有区别，取消冻结或提升央行操作便利性、影响偏中性、便利债券市场开放 [204][205][207] 长期限地方债 - 上周12个省市发行地方债2511.8亿元，发行利差较前一周小幅下降 [210] 科创债ETF - 上市首周规模增长极快，相对于基准做市信用债ETF久期保守，产品存在差异，抢券行情持续，后续规模增长或受成分券规模扩容限制 [211][212][214][215] 大行融出与存单 - 过去一周大行资金融出规模缩减，全市场杠杆率等有变动，存单一级发行和二级买卖有相关情况 [218][219] 国债期货跨期价差 - 长端国债期货跨期价差回正反映市场预期与交易现实重回一致，短端跨期价差倒挂常见，可关注套利机会 [220][221] 产业观察 数字经济资本市场 - 上周国内外科技产业融资事件多，多家公司上市、过会、递交招股书，科技子行业有涨跌幅、换手率和估值变化 [225] 数字经济 - 半导体、汽车电子、AI、元宇宙等板块有多项动态 [226] 智能车产业 - 智能汽车相关投融资事件4起，涉及多家公司 [228] 基金相关 基金数据 - 7月第二周新势力终端销量有排名，近期有新车发布，多项政策与热点事件发生，锂电价格有走势 [230] 主动权益基金仓位 - 近一周主动权益基金仓位小幅下降，成长风格优于价值，中盘成长相对占优，基金行业板块和热点主题配置有调整 [231][232] 稳定币 - 稳定币是区块链数字货币，中国香港和美国有相关监管框架，优势体现在支付和投资端，应用场景广泛，RWA代币化有望合规快速发展 [234][235][236][237] 东南亚制造 - 马来西亚新经济政策后经济腾飞，以制造与资源为双驱动力，目前寻求产业破局 [239][240][241] 东南亚指数 - 近两周东南亚ETF涨1.69%，多国央行释放宽松信号，各国市场表现有差异 [242] ETF基金跟踪 - 资金流向有分化，产品业绩部分板块涨幅居前，多家基金公司申报产品，华夏和易方达基金在ETF管理规模排名靠前 [246]

报告行业投资评级 报告对银行板块维持推荐评级 [4]。 报告的核心观点 信贷增长边际回暖，政府债为社融增长主要贡献；央行买断式逆回购增量续作，延续适度宽松货币导向，改善银行负债成本；城市更新为银行带来信贷和资产质量改善机遇；银行基本面积极因素持续积累，业绩拐点可期；公募低配有望修复，ETF 扩容加速利好权重股，带来持续增量资金，加速银行估值重塑 [4]。 根据相关目录分别进行总结 最新研究观点 本周关注 - 6 月社融信贷增长超预期，企业融资需求改善：6 月新增社融 4.2 万亿元，同比多增 9008 亿元；截至 6 月末，社融存量同比增长 8.9%，增速环比+0.2pct；企业、居民部门人民币信贷均同比多增，M1、M2 增速回升，资金活化程度提高 [4][6]。 - 央行开展 14000 亿元买断式逆回购操作，释放流动性、改善银行负债成本：7 月 15 日开展 14000 亿元买断式逆回购操作，3 个月期、6 个月期操作量分别为 8000 亿元、6000 亿元；能满足流动性缺口，配合政府债发行，改善银行负债端成本，拓宽中小银行融资渠道 [4][8]。 - 中央城市工作会议明确城市更新主线，银行面临增量信贷和资产质量改善机遇：会议以城市更新为核心抓手，拓展银行增量信贷空间，改善银行资产质量预期 [4][13]。 - 上半年经济数据整体稳中向好，利好银行信贷与资产质量：上半年 GDP 同比增长 5.3%，工业增加值、消费、投资等数据表现良好；宏观经济稳中向好利好银行信贷与资产质量 [15][16]。 一周行情走势 - A 股方面，本周银行板块下跌 1.03%，沪深 300 指数上涨 1.09%；国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌 1.13%、0.97%、0.92%、1.41% [4][17]。 - H 股方面，本周恒生内地银行指数下跌 0.07%，恒生指数上涨 2.84% [17]。 板块及上市公司估值情况 - 截至 2025 年 7 月 18 日，银行板块市净率 0.75 倍，全部 A 股市净率 1.66 倍，银行板块相对全部 A 股折价 45.18%；银行板块股息率为 4.06%，在全行业中位列第 3 [27]。 - 2025Q1，上市银行营业收入同比下降 1.72%，归母净利润同比下降 1.2%；目前上市银行市净率均值为 0.69 倍 [32]。 投资建议 继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级；个股方面，推荐工商银行、农业银行、邮储银行、南京银行、齐鲁银行、苏州银行、沪农商行 [4]。 附录 银行相关业务指标 - 流动性与利率：展示了公开市场操作数据、MLF 净投放金额、央行 7 天逆回购金额等流动性与利率相关图表 [40][41]。 - 社融信贷：展示了社融存量、增量、分项数据，金融机构贷款、存款数据等相关图表 [60][61]。 - 银行理财：展示了全市场理财产品预期收益率图表 [75]。 监管与政策 - 7 月 14 日，央行开展 14000 亿元买断式逆回购操作，发布 2025 年上半年社融规模增量及 6 月存量统计数据报告 [77]。 - 7 月 14 日，国新办介绍 2025 年上半年货币信贷政策执行及金融统计数据情况，提及货币政策相关内容 [79]。 - 7 月 15 日，中央城市工作会议举行，部署城市工作重点任务 [79]。 - 7 月 18 日，央行发布《中国人民银行关于修改部分规章的决定（征求意见稿）》 [79]。 上市公司公告 - 7 月 14 日，杭州银行实施 2024 年年度权益分派，工商银行 2025 年二级资本债券（第三期）发行完毕 [81]。 - 7 月 15 日，紫金银行支付 A 股可转换公司债券 2025 年利息，杭州银行股东减持股份，兰州银行实施 2024 年年度权益分派 [81][82]。 - 7 月 16 日，邮储银行拟出资 100 亿元发起设立中邮金融资产投资有限公司 [82]。 - 7 月 17 日，光大银行实施 2024 年年度 A 股普通股分红派息，杭州银行发布 2025 年半年度业绩快报，北京银行实施优先股股息发放 [82]。 - 7 月 18 日，中信银行对中信金融租赁有限公司增资及未分配利润转增注册资本完成，南京银行“南银转债”赎回结果暨股份变动 [82]。

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 短期观望或反弹试空对待，后期关注宏观政策、供给侧减产情况和下游需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策 - 中共住房和城乡建设部党组强调把城市更新摆在更突出位置，统筹实施系列工程，加快构建房地产发展新模式，稳步推进城中村和危旧房改造 [2] 供给情况 - 上周247家钢厂高炉开工率83.46%，环比增加0.31个百分点；高炉炼铁产能利用率90.89%，环比增加0.99个百分点；日均铁水产量242.44万吨，环比增加2.63万吨 [2] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率51.79%，环比上升1.43个百分点，同比上升6.81个百分点；开工率65.08%，环比上升1.49个百分点 [2] - 反内卷政策下市场对供应过剩行业表现偏积极，钢材情绪偏强，上周五大材产量小降，但钢厂利润上升使开工率和日均铁水产量偏高 [2] 需求情况 - 实际需求对钢价上行有拖累甚至向下压力，地产低迷短期难改善，消费材下游增速放缓 [2] 市场表现与建议 - 成材上周有调整但整体偏强运行，建议短期观望，待上涨后逢高试空 [2]

雅鲁藏布江水电工程影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式于7月19日在西藏林芝举行 工程采用截弯取直 隧洞引水方式 建设5座梯级电站 总投资约1 2万亿元 规模相当于数个三峡工程 是全球规划中最大水电站项目 [1] - 工程将催生巨大工程 建材及民爆需求 中信证券预计其各环节需求量为三峡水电站的4~5倍 三峡水电站动态总投资2039亿元 总装机容量2250万千瓦 [1] - 建材ETF（159745）因工程开工消息刺激直线涨停 当日获申购7亿份 规模超11亿元 位居同类首位 该ETF跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥 玻璃 消费建材等细分板块 [1] 中证全指建筑材料指数成分 - 指数前十大成分股包括海螺水泥（权重14 45%） 北新建材（11 86%） 东方雨虹（9 06%） 三棵树（4 81%） 西藏天路（4 01%）等 [2] 建材行业政策与需求驱动 - 工信部透露建材等十大行业稳增长工作方案即将发布 推动调结构 优供给 淘汰落后产能 供给约束见效将提升板块盈利中枢 [3] - 中央城市工作会议指出城镇化进入存量提质阶段 城市更新 城中村改造 老旧管线升级将拉动管材 防水 涂料等消费建材需求 [3] - 中国水泥协会发布意见加速淘汰落后产能 优化行业供给端 供需共同拉动有望推动建材企业估值修复 [3]

政策调整 - 成都分批取消住房限售政策，2025年7月21日起部分商品住房取得《不动产权证书》即可上市交易，2026年1月1日起取消部分二手住房转让限制 [1][5] - 3倍熔断热点楼盘、人才资格购房、定向销售项目限售政策维持不变 [1][6] - 降低二套公积金首付比例，从30%降至20% [1][9] 区域发展 - 重点推动龙泉驿区、新都区等围绕轨道交通场站布局优质资源，发展高品质住房 [3] - 推动青白江区、简阳市等完善配套，提升交通通达水平，吸引多样化住房需求 [3] - 鼓励各区因地制宜推广直补购房首付等措施 [4] 土地与供应管理 - 拟供应2025年经营性建设用地13000亩，严控存量较大区域供地，加快存量较小区域供地 [7] - 建立商业楼宇空置率与新增商服用地挂钩联动机制，促进供需平衡 [8] - 鼓励运用地方政府专项债券资金收回收购存量闲置土地 [7] 公积金优化 - 二套公积金贷款额度计算调整为仅与缴存余额挂钩，按25倍计算 [9] - 放宽灵活就业人员参制年龄至法定退休年龄，缴存时长从12个月降至6个月 [9] - 支持老旧电梯换新和改造提取公积金，扩大使用范围 [10] 城市更新 - 推进城中村和危旧房改造，加大"房票"安置力度，扩大房源库可选范围 [6] - 国有土地上房屋征收原则上不再新建安置房，推广"房票"安置 [6]

出口数据 - 2025年6月出口同比增长5.8% 较上月4.8%回升 环比增速2.9%略超季节性水平 [1] - 对美出口降幅收窄 但对7月高频数据显示放缓迹象 对东盟出口增速16.82% 较上月边际抬升2个百分点 对非洲出口增速34.8% 较上月抬升1.5个百分点 [1] - 出口韧性或受对等关税暂停影响 韩国越南6月出口同比维持高位 但美国新关税函(税率15%-30%)8月1日生效带来不确定性 [1] 经济供需分化 - 6月工业增加值同比6.8% 较上月加快1.0个百分点 出口交货值同比4.0% 较上月0.6%明显加快 [2] - 社会消费品零售总额同比4.8% 较上月回落1.6个百分点 受餐饮下滑/国补换挡/假期错位拖累 固定资产投资增速偏低 [2] 城市工作会议 - 中长期定调城市工作向高质量可持续方向发展 以"推进城市更新"为抓手 推动结构优化/动能转换/品质提升等 [2] - 房地产政策侧重构建新发展模式 推进城中村危旧房改造 保障房供给调控增强住房可负担性 不作为逆周期刺激工具 [2] 债市与宏观环境 - 生产走高带动季度实际GDP表现 但名义增速受低通胀拖累 6月内需边际走弱对债市偏利多 [3] - 7-8月政策发力/政府投资扩张/中美关税谈判阶段宏观不确定性增加 债市缺乏趋势性指引 [3] - 央行维持资金面稳定 税期后流动性或转宽裕 期债受股债跷跷板效应影响呈箱体震荡 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 上半年基建投资累计同比+4.6%，较1 - 5月放缓，或受财政前置后节奏放缓影响；交通大类投资增速加快，水利管理业投资增速回落是主要下拉项；基建地产链实物需求承压，需观察后续增量政策工具出台和发力节奏；雅鲁藏布江下游水电工程开工，利好相关板块，建议关注中西部受益标的；下半年预计增量财政政策和融资端改善效果显现，基建投资和重点区域建设有望政策加码，建议关注基建龙头央企和地方国企估值修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国核建、中国化学等[2][4] - 2025年前5个月我国对外承包工程营业额和新签合同额同比增长，在共建“一带一路”国家新签合同额同比大增；全球贸易摩擦和区域冲突或使一带一路战略推进加码，海外工程需求景气度有望保持，建议关注国际工程板块，推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等[5][8] - 部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关基建细分领域景气度高，有相关转型布局企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳国际等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等[8] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 基建投资方面，上半年累计同比+4.6%放缓，结构上交通投资增速加快、水利管理业增速回落，基建地产链实物需求承压，雅鲁藏布江下游水电工程利好相关板块，下半年政策或加码，关注基建龙头央企和地方国企[2][4] - 出海方向，2025年前5个月对外承包工程数据向好，一带一路战略推进或加码，海外工程业务有望受益，关注国际工程板块[5][8] - 需求结构亮点，部分细分领域景气度高，有转型布局企业和半导体洁净室相关企业有望受益[8] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 国家统计局6月经济数据显示，上半年GDP同比增长5.3%，6月消费、投资、地产数据承压；1 - 6月基建投资累计同比+4.6%放缓，交通大类投资增速加快，水利管理业投资增速回落；1 - 6月地产投资等数据降幅有变化；实物需求上，水泥产量同比下降但6月降幅收窄，建筑及装潢材料零售额保持正增长；基建地产链实物需求承压，需观察后续政策[2][17] - 中央城市工作会议时隔10年高规格召开，强调城市更新重要性，提出加快构建房地产发展新模式、推进城中村和危旧房改造等，后续配套政策有望加快出台落地[3][20] - 李强出席雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式，工程建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，利好隧道设备等企业及相关材料需求[3][21] 一带一路重要新闻 - 第一届“一带一路”华侨华人合作发展大会签约金额超437亿元，促成66个项目签约，聚焦多领域[23] - 中埃签署泰达合作区扩建协议，中国开发商泰达集团将投资1亿美元用于新增土地基础设施建设，协议签署后该区总面积将超10平方公里[23] - 山东电建三公司签约沙特延布700兆瓦风电项目[24] 本周行情回顾 - 本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅 - 0.71%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.09%、1.4%，超额收益分别为 - 1.8%、 - 2.11%；涨幅榜前五为时空科技、汇通集团、尤安设计、海波重科、华建集团，涨幅榜后五为杭州园林、重庆建工、新城市、国晟科技、美丽生态[1][25]