昆仑芯上市事件核心进展 - 2026年1月1日，百度宣布其芯片业务昆仑芯已通过保密形式向香港联交所递交上市申请，成为互联网大厂中首个拆分芯片业务单独上市的公司 [1][18] - 此次上市消息落地，标志着关于百度分拆昆仑芯的传闻尘埃落定，是百度近年来的最大动作之一 [3][20] 昆仑芯业务发展与市场地位 - 公司源于2011年百度内部的芯片团队，核心成员来自百度、高通、Marvell、特斯拉等公司，最初从事FPGA加速器，于2018年推出第一代昆仑芯片 [6][24] - 2021年正式独立运营后市场存在感增强，IDC数据显示，2024年国内AI芯片出货量华为昇腾以64万片位居第一，昆仑芯以6.9万片位居其后 [6][24] - 2025年，百度绝大多数推理任务已跑在第三代芯片P800上，并用于高性价比训练多模态模型，集群规模扩展至上万张卡 [6][24] - 高盛估算，昆仑芯2025年销售额预计约35亿元人民币，2026年有望攀升至65亿元人民币 [6][24] 融资历程与估值飙升 - 2021年分拆后首轮融资投后估值即达130亿元人民币 [3][20] - 独立运营后至2025年7月共完成多轮融资，吸引了CPE源峰、IDG资本、君联资本、元禾璞华、千山资本、海富产业基金、中信证券、中信建投资本、工银资本、招银国际资本等明星机构 [7][25] - 比亚迪在2023年3月的B轮和2025年7月的D轮融资中两次参投 [7][8][26][27] - 2025年7月最新一轮融资后，公司估值已达210亿元人民币 [3][10] - 上市消息公布后，机构给出高估值指引：高盛保守估值在50亿至180亿美元，乐观估计百度持有的59%股权价值可达220亿美元，即公司估值最高或超370亿美元；中金和海通国际甚至给出高达500亿美元的估值预期 [10][29] 上市筹备与市场背景 - 上市筹备信号早已释放：2025年11月中旬，昆仑芯公开招聘投融资律师岗位，职责涵盖IPO全流程 [4][20]；2025年12月中旬，公司完成关键工商变更，由有限责任公司转为股份有限公司，注册资本从2128万元人民币增至40000万元人民币，增幅达1780% [6][21] - 此次上市处于国产GPU扎堆上市潮中：2025年12月5日摩尔线程上市首日涨幅超400%，随后沐曦股份首日涨幅逼近700%，两者市值均突破3000亿元人民币；2026年初，壁仞科技在港上市首日涨75%，市值达901.9亿港元；1月8日，天数智芯挂牌首日盘中一度上涨33% [3][13][14][32][33] - 市场情绪有所变化，科技股上市潮的市场热情已开始逐渐褪去 [15][34] 对百度的战略意义与市场影响 - 昆仑芯被视为百度AI故事中最值钱的底层资产，其上市是百度技术价值的释放和对AI能力的公开考量 [18][36] - 自2025年11月底上市传闻发酵以来，百度股价从105.3港元低点涨至最高148港元，不到两个月最高涨幅达40%，市值暴涨1174.25亿港元 [16][35] - 按百度美股当时523.43亿美元市值计算，其持有的昆仑芯股权估值接近半个百度 [10][29]

全球创新格局与中国地位 - 根据《2025年全球创新指数报告》，中国首次跻身全球前十，深圳—香港—广州集群排名首次跃居全球之首，反映出中国在全球创新体系中的地位显著提升 [1] 新兴产业立体化发展 - 2025年中国新兴产业形成“核心领域突破、创新生态优化、市场应用驱动”的立体化发展新局面，人工智能、AI芯片、量子信息、人造太阳、脑机接口、生物制药等前沿领域加速突破，部分技术已达国际领先水平 [1] - 生成式AI迎来重要突破，中国人工智能企业“深度求索”发布开源大模型DeepSeek-R1，凭借极低的训练成本以及在数学推理、代码生成等任务中比肩国际领先水平的表现，为全球AI大模型发展提供了低成本、高效能的“中国路径” [1] - 2025年AI应用持续火热，AI助手、AI搜索引擎、AI创作等应用层出不穷，AI PC、AI手机、AI眼镜等硬件呈现井喷趋势，大模型能力的进步使AI深入生活、工作和学习 [1] 前沿科技领域重大突破 - 聚变能源领域，中国“人造太阳”（EAST）首次完成1亿摄氏度1000秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，创造新的世界纪录，研究正从基础探索迈向工程实践 [2] - 量子计算领域，中国科学技术大学等构建的超导量子计算原型机“祖冲之三号”打破世界纪录，计算速度比当前最快超级计算机快千万亿倍，比谷歌最新成果快百万倍，展现出最强的量子计算优越性 [2] - 脑机接口技术进入临床试验，2025年6月成功开展中国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验，标志着中国成为全球第二个该技术进入临床试验阶段的国家 [2] 新兴赛道生态优化与商业化 - 商业航天领域，2025年火箭发射成本进一步降低，发射频率显著提升，卫星互联网星座建设进入密集组网阶段，遥感数据服务商业化应用场景不断拓宽 [3] - 低空经济领域，电动垂直起降航空器在特定区域开始试点运行，无人机物流、城市空中交通从概念走向初步实践 [3] - 生物医药领域，基因编辑、细胞治疗等前沿技术加速转化，人工智能辅助药物研发大幅提升靶点发现和化合物筛选效率，针对重大慢性病和罕见病的创新药陆续上市 [3] 人形机器人产业化与资本化 - 继2025年奠定“量产元年”基础后，2026年人形机器人产业将正式迈入规模化放量的关键阶段 [3] - 机器人赛道企业扎堆开启IPO进程，宇树科技上市辅导工作已完成，云深处科技、乐聚智能等也在推进IPO进程 [3] - 2025年有十余家机器人企业递交港股IPO申请，涵盖工业机器人、移动机器人、商业场景服务机器人及产业链企业，包括仙工智能、乐动机器人、优艾智合等，埃斯顿等已登陆A股的企业也在寻求“A+H”双上市 [3] AI芯片产业资本化与国产化 - 2025年中国算力需求从“参数竞赛”转向“应用落地”，引发了国产AI芯片企业在资本市场的集体“突围” [5] - 继地平线、黑芝麻于2024年登陆港股后，2025年迎来“上市大年”：摩尔线程、沐曦科技正式登陆A股科创板，天数智芯、壁仞科技也纷纷登陆港股 [5] - 资本的持续加注与数个万卡级国产算力集群的规模化交付，标志着中国芯片产业正从“补位者”向“核心力量”跃迁 [5] 政策导向与未来展望 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，科技创新成为高频词，为科技产业高质量发展擘画了方向 [4] - 在新一轮科技竞争周期中，大国之间的科技竞争已演变为以科技为核心、融合了产业标准、数据治理、国际规则制定权的系统性竞争 [4] - 展望未来，中国科技企业通过自主创新和产业升级，将不断突破技术壁垒，逐步形成新的增长极，中国有望在全球科技竞争中占据更加重要的位置 [5]

行业核心驱动与周期表现 - 电子和半导体行业在科技与周期双主线行情中表现突出 [1] - 全球半导体周期自2023年一季度启动以来，已连续超过9个季度维持同比正增长，展现出前所未有的结构性深度与资本开支韧性 [1] - 本轮周期在时间和强度上均超越以往由消费电子带动的周期，尤其在GPU和生成式AI驱动下表现显著 [1] - 当前行业核心驱动因素在于ΔG（盈利增速边际变化），尚未出现显著拐点 [1] 细分领域需求与增长 - 通信设备（如光通信）受益于AI算力扩张、数据中心扩容及智能汽车电子化升级，需求呈现类似2019-2020年5G基站建设期的结构性提升 [1] - AI硬件板块有望在估值牛环境中延续强势 [1] - AI应用端在政策、需求、生态和资本四重共振下加速商业化，国产大模型能力提升推动场景兑现 [1] 相关投资标的与指数 - 集成电路ETF（159546）跟踪的是集成电路指数（932087） [1] - 该指数从市场中选取涉及集成电路设计、制造、封装测试及相关材料设备等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映集成电路行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较高的技术含量和成长性特征，能够较好地代表中国集成电路产业的发展状况 [1]

公司股价与交易表现 - 2025年1月13日盘中，公司股价下跌2.18%，报1477.01元/股，总市值6228.33亿元，成交额38.50亿元，换手率0.62% [1] - 当日主力资金净流入299.48万元，特大单买卖占比分别为29.57%和34.63%，大单买卖占比分别为58.90%和53.76% [1] - 公司股价年初至今上涨8.96%，近5日、20日、60日分别上涨6.79%、9.90%和18.38% [2] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1月至9月实现营业收入46.07亿元，同比增长2386.38%，归母净利润16.05亿元，同比增长321.49% [2] - 公司主营业务收入几乎全部来自云端产品线，占比达99.62%，边缘产品线占比0.05%，IP授权及软件收入占比为0.00% [2] - 公司位于北京市海淀区，成立于2016年3月15日，于2020年7月20日上市，主营业务为人工智能核心芯片的研发、设计和销售 [2] 行业归属与市场概念 - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计 [2] - 公司涉及的概念板块包括NPU、Chiplet概念、SOC芯片、AI芯片、算力概念等 [2] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为6.20万户，较上期增加52.13%，人均流通股为6748股，较上期减少34.13% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1200.35万股，较上期减少370.05万股，易方达上证科创板50ETF持股540.56万股，较上期减少323.78万股，华夏上证科创板50成份ETF持股529.89万股，较上期减少607.67万股 [3] - 华夏上证50ETF持股397.33万股，较上期减少9.56万股，华泰柏瑞沪深300ETF持股375.51万股，为新进股东，嘉实上证科创板芯片ETF退出十大流通股东之列 [3]

豪威集团港股上市详情 - 豪威集团于2026年1月12日登陆港交所主板，发行价为每股104.80港元，开盘价一度达109.60港元，对应市值突破1370亿港元 [1] - 本次全球发售4580万股H股，募资总额约48亿港元，资金将用于研发投入、全球市场渗透及高增长赛道拓展 [1] - 豪威集团成为继中芯国际、华润微、纳芯微后又一家完成“A+H”双资本平台搭建的半导体巨头 [1] 公司发展历程与市场地位 - 公司前身豪威科技成立于1995年，曾是纳斯达克上市的全球CMOS图像传感器商业化先行者之一 [2] - 韦尔股份于2019年以约150亿元人民币收购豪威科技，实现从分销商向高端半导体设计公司转型，并于2025年更名为豪威集团 [2] - 按2024年收入计，豪威集团是全球第九大Fabless半导体公司、第三大数字图像传感器供应商、第三大智能手机CIS供应商，在汽车CIS市场以约32.9%的份额居全球领先位置 [2] 公司业务与财务表现 - 公司聚焦图像传感器与系统级解决方案，构建图像传感器、显示、模拟三大核心业务体系，产品应用于智能手机、汽车、医疗、安防及机器视觉等场景，终端客户覆盖全球2300余家企业 [3] - 公司营收从2022年的200.40亿元增长至2024年的257.07亿元，2024年归母净利润达32.79亿元，较2023年的5.44亿元大幅提升 [3] - 2025年前三季度营收达217.83亿元，同比增长15.20%；归母净利润为32.10亿元，同比增长35.15%；扣非归母净利润30.60亿元，同比增长33.45% [3] 行业赴港上市热潮 - 豪威集团上市是2024年以来国产半导体企业加速赴港资本化进程的缩影，半导体已成为港股IPO最受关注的硬科技赛道之一 [5] - 2026年1月2日，壁仞科技登陆港股成为“港股GPU第一股”，首发募资超55亿港元，上市首日涨幅达75.82%；昆仑芯已于2026年1月1日递交上市申请 [6] - 兆易创新、和辉光电、江波龙等多家A股半导体公司已披露赴港上市计划，“A+H”双平台正成为半导体头部企业的标配选择 [1][7] 行业趋势与驱动因素 - 全球半导体市场持续高景气，据WSTS数据，2024年全球半导体市场规模约为6276亿美元，同比增长超19%，AI、智能汽车等新兴场景催生海量芯片需求 [7] - 国内半导体企业亟须通过上市融资扩大产能、加速技术迭代，同时政策支持企业寻求国际资本 [7] - 港股的国际化优势及全球长线资金汇聚，对高成长性科技资产接受度高，能为企业提供更合理的估值与更广阔的融资空间 [7]

英伟达与Groq的交易本质与战略意图 - 英伟达与推理芯片初创公司Groq达成一项“非独家许可协议”，Groq创始人兼CEO、总裁及多名核心成员将加入英伟达，参与授权技术的推进与规模化 [1] - 该交易虽非形式上的收购，但实现了技术被许可、团队被吸纳的关键结果，是一种典型的“收购式招聘”，旨在将潜在威胁纳入自身体系 [1] - 交易发生在AI芯片竞争从“训练为王”转向“推理决胜”的敏感时间点，英伟达GPU统治训练市场，但在推理端面临AMD、定制ASIC及云厂商自研芯片的竞争 [2] - Groq的LPU专为推理设计，主打极致低延迟和性能确定性，其创始人被视为谷歌TPU背后的关键推手，英伟达此举意在竞争白热化前提前消除潜在威胁 [2] Groq的技术价值与市场定位 - Groq的核心技术是自研的LPU架构，采用静态调度、数据路径固定的“确定性设计”，芯片内部使用SRAM技术，而非片外HBM显存，实现了某些场景下的极致低延迟 [4] - 公司创始人Jonathan Ross是Google第一代TPU的首席架构师，其目标是打造比TPU更快、更可控的“通用AI处理器” [4] - Groq最初尝试进入训练市场但受阻，因其架构对主流AI框架兼容性有限且缺乏成熟编译工具链，迁移成本高 [4] - 从2023年下半年开始，Groq明确转向推理即服务方向，2024年展示其系统运行Llama 2-70B模型时，实现每秒超过300个Token的生成速度，远超主流GPU系统 [5] - 其低延迟优势吸引了金融交易、军事信息处理、语音/视频同步字幕生成等垂直行业用户，并通过GroqCloud平台提供API访问，与LangChain、LlamaIndex等生态集成 [5] 英伟达在集群与系统控制层的战略布局 - 英伟达于2022年1月收购了集群管理软件公司Bright Computing，其工具Bright Cluster Manager在全球拥有超过700家用户，收购金额未公开，但该公司此前共筹集1650万美元 [7] - 该工具被纳入英伟达AI Enterprise软件堆栈并更名为Base Command Manager，成为AI系统的“底层控制平面”，英伟达通过许可证模式按每个GPU每年4500美元的费用出售“系统能力” [8] - 英伟达设定了商业策略：对每个节点包含8个GPU以内的集群提供免费的BCM许可证但不提供技术支持，促使企业为稳定生产环境购买AI Enterprise许可证 [9] - 在Base Command Manager之上，英伟达叠加了Mission Control，用于自动部署集成了框架、工具、模型、容器、健康检查和功耗优化的“AI工厂” [9] - 2024年，英伟达收购了Run.ai，其核心价值在于实现GPU资源的抽象化管理，如多租户、弹性调度、优先级控制和GPU虚拟化，防止调度权被云厂商掌控而稀释CUDA生态优势 [10] - 2025年12月，英伟达收购了SchedMD，获得了超级计算领域事实标准的工作负载管理器Slurm背后的核心团队和技术支持权，Slurm在过去十年中用于约60%的Top500超级计算机 [12][13] - 通过收购SchedMD，英伟达旨在掌控Slurm的演进方向、支持能力和企业级整合权，避免其Base Command Manager和Mission Control体系存在无法掌控的“底座” [14] - 英伟达在2024年10月停止单独销售Bright Cluster Manager，仅将其作为AI Enterprise Stack的一部分提供，正在将所有系统组件打包成不可分割的整体 [17] 英伟达构建的“生态城墙”三层体系 - 第一层是**对集群资源的调度权**：通过Mellanox的网络互联技术、Bright Computing的集群管理、SchedMD的工作负载调度，控制了算力连接、分配、排队执行的完整链条 [18] - 第二层是**对工作负载执行路径的定义权**：通过Run.ai的GPU虚拟化、Mission Control的自动化部署与健康检查、Slurm的作业调度，共同定义了任务如何运行及资源分配 [18] - 第三层是**对企业级支持与系统复杂度的掌控权**：通过AI Enterprise许可证模式，将工具打包成商业服务，客户购买的是整套“系统集成能力”，开源代码可fork但企业级支持与优化经验掌握在英伟达手中 [19] - 这三层体系叠加后，使得客户即使理论上可选择其他硬件，实践中的迁移成本也高得难以承受，英伟达的商业模式已从卖芯片转变为卖生态，GPU成为生态入口 [19] - 英伟达通过近年对Groq、Bright Computing、Run.ai和SchedMD的布局，系统性地收回了AI计算体系中的“非硬件控制权”，构建了一座用迁移成本、学习曲线和生态粘性定义高度的“生态城墙” [20]

文章核心观点 - 英伟达通过一系列战略性交易（如与Groq达成协议、收购Bright Computing、Run.ai和SchedMD），系统性地构建了超越硬件（GPU）的生态壁垒，其战略重心正从统治训练算力转向掌控推理效率和整个AI计算系统的非硬件控制权，旨在通过整合集群调度、工作负载定义和企业级支持服务，大幅提高客户的迁移成本，从而巩固其市场主导地位 [1][2][4][7][23][24] AI芯片竞争格局与英伟达的战略焦虑 - AI芯片竞争焦点正从“训练为王”转向“推理决胜”，在推理端，AMD、定制ASIC及云厂商自研芯片正快速逼近，成本和供应链多元化成为客户现实诉求 [2] - 英伟达的焦虑源于AI产业重心从堆算力（FLOPS）转向高效、确定性地交付推理结果，其统治性的GPU在推理端的话语权可能被系统层逐渐侵蚀 [4][7] - 英伟达采取“收购式招聘”等操作，在不触碰监管红线的前提下，将潜在威胁（如Groq）纳入自身体系 [1] Groq的技术价值与英伟达的交易动机 - Groq的核心技术是自研的LPU架构，采用静态调度和确定性设计，使用SRAM而非HBM，主打极致低延迟和性能确定性，其创始人Jonathan Ross是谷歌第一代TPU的首席架构师 [5] - 2024年，Groq展示其系统运行Llama 2-70B模型时，生成速度超过每秒300个Token，远超主流GPU系统，吸引了金融、军事等对延迟敏感的垂直行业用户 [6] - 英伟达与Groq的交易并非为了补一块芯片，而是为了获取对执行路径的强约束、对延迟的可预测性以及编译器主导的算力使用方式等系统能力 [7] - 此次交易几乎具备收购的全部要素：技术被许可，团队被吸纳，关键人物离场，Groq最具决定性的资产已转移 [1] 英伟达构建集群控制体系的战略步骤 - **收购Bright Computing**：2022年1月，英伟达收购了集群管理工具Bright Computing（后更名为Base Command Manager），将其纳入AI Enterprise软件堆栈，按每个GPU每年4500美元的费用出售“系统能力”，把集群管理变为商业资产 [10][11] - **收购Run.ai**：2024年，英伟达收购Run.ai，其核心价值在于实现GPU资源的抽象化管理（多租户、弹性调度、GPU虚拟化），防止云厂商通过调度层稀释CUDA生态优势 [13] - **收购SchedMD**：2025年12月，英伟达收购了Slurm工作负载管理器背后的核心团队和技术支持公司SchedMD，Slurm在过去十年中约占Top500超级计算机60%的份额，是HPC和AI领域的事实标准 [17][18] - **整合与打包**：2024年10月，英伟达停止单独销售Bright Cluster Manager，仅将其作为AI Enterprise Stack的一部分提供，旨在将所有系统组件打包成不可分割的整体 [21] 英伟达构建的“生态城墙”三层结构 - **第一层：集群资源调度权**：通过Mellanox的网络互联、Bright Computing的集群管理、SchedMD的工作负载调度，控制算力连接、分配和执行的完整链条 [23] - **第二层：工作负载执行路径定义权**：通过Run.ai的GPU虚拟化、Mission Control的自动化部署和健康检查、Slurm的作业调度，共同定义任务如何运行，使迁移成本高企 [23] - **第三层：企业级支持与系统复杂度掌控权**：通过AI Enterprise许可证模式，将工具打包成“系统集成能力”商业服务，客户购买的是英伟达的优化经验与最佳实践 [24] - 这三层叠加使得客户理论上可选择其他硬件，但实践中迁移成本难以承受，英伟达的商业模式已从卖芯片质变为卖生态，GPU成为生态入口 [23][24]

昆仑芯上市进程 - 昆仑芯已于2026年1月1日以保密形式向香港联交所提交主板上市申请 [4] - 昆仑芯前身为百度智能芯片及架构部，于2021年分拆独立，当时首轮融资估值达130亿元人民币 [4] - 公司上市进程加快，背景是同业公司如摩尔线程、沐曦在科创板上市后市值表现强劲，壁仞科技在港股上市首日市值亦突破千亿港元 [4][16] 公司发展历程与产品 - 百度自研芯片的初衷源于降低采购成本，自研芯片成本约为2万元人民币，远低于采购价1万美元 [7] - 公司技术研发始于2011年的FPGA AI加速器项目，2015年部署超过5千片，2017年部署规模超过1.2万片，为当时业内最大规模 [7] - 2018年正式启动昆仑芯项目，并发布首款云端AI芯片“昆仑”，采用14nm工艺，算力达260Tops [7] - 昆仑芯1代于2020年量产并规模化落地，2代于2021年问世，至2022年底已出货数万片，3代于2024年量产 [8] - 未来产品路线图明确：针对推理场景的昆仑芯M100计划于2026年上市，面向超大规模训练推理的M300计划于2027年上市 [8] - 公司计划未来五年“按年上新”，并计划到2030年将单一集群规模扩展至百万卡级别 [8] 股权结构与投资方 - 昆仑芯在2021年独立后完成首轮融资，由CPE源峰领投，IDG资本、君联资本、元禾璞华等参与，估值约130亿元 [12] - 后续历经多次股权变更，引入了包括通用技术创投、中比基金、千山资本、中信证券、临芯投资等投资方 [12] - 2023年引入重量级投资方及客户比亚迪，同时新增中关村科学城公司、三亚御海基金、中国互联网投资基金等股东 [12] - 2024年股东阵容进一步扩大，包括社保基金中关村自主创新专项基金、北京市人工智能产业投资基金、顺禧基金、中信建投资本等 [12] - 2025年7月完成新一轮融资，新增15名股东，包括中国移动旗下基金、北京政府引导基金、国海创新资本、中金资本等 [12] 市场地位与业务表现 - 公司不仅获得百度内部业务线（如搜索、云计算、自动驾驶）的订单支持，还拥有中国移动、南方电网、招商银行等大型国企客户 [13] - 2025年8月，在中国移动集采项目中，昆仑芯在三个标包中均排名第一，获得十亿级订单 [13] - 根据高盛预计，昆仑芯2025年销售额将达35亿元，2026年有望跃升至65亿元 [13] - 以2024年出货量计，昆仑芯以6.9万颗位于国产芯片前列 [17] 上市动因与预期影响 - 百度认为分拆上市将提升昆仑芯在客户、供应商及潜在合作伙伴中的形象，有助于争取更多业务，百度将通过持股受益于其增长 [13] - 上市将使昆仑芯能独立进入股权及债务资本市场，优化集团财务资源配置 [13] - 分拆有助于加强百度与昆仑芯双方管理层的专注度及企业管治 [13] - 自2025年12月上市传闻发酵以来，百度股价创下2023年以来新高，递表消息公布后，百度美股市值一度重回500亿美元大关 [14] - 高盛研报指出，若市场给予昆仑芯类似寒武纪的估值倍数，百度持有的59%股权价值将高达220亿美元，相当于百度当前总市值的45% [17] 行业竞争背景 - 中国AI芯片行业竞争激烈，2025年底至2026年初出现上市潮 [16] - 2025年12月初，摩尔线程在科创板上市，首日涨幅超400%，市值超3000亿元；随后沐曦上市，首日涨幅达692%，市值同样突破3000亿元 [16] - 2026年1月2日，壁仞科技在港股上市，市值一度破1000亿港元，成为“港股GPU第一股” [16] - 百度作为国内多个产业趋势的先行者，面临“起大早赶晚集”的市场评价，正积极把握中国算力崛起的机遇 [5][17]

耀途资本的投资布局与收获 - 耀途资本作为一家早期投资机构，其投资组合中的多家AI芯片企业正迎来集中收获期，包括上市和并购退出 [1] - 耀途资本的投资策略聚焦于AI浪潮中的算力基础设施这一确定性赛道，并选择了技术门槛更高的路径，而非当时较为普遍的国产替代项目 [3] 被投企业的IPO动态 - GPU企业壁仞科技已在港股上市，市值一度突破千亿港元 [3] - GPU公司瀚博半导体已完成上市辅导 [3] - DPU厂商云豹智能、互联芯片公司星拓微电子也已完成IPO辅导备案 [3] - 耀途资本约有10家被投企业正在或计划在2024年申报上市 [3] 耀途资本的早期投资案例 - 对瀚博半导体的首次投资发生在2019年的Pre-A轮，并在多轮融资中持续加码 [3] - 于2020年参与了壁仞科技的A轮融资 [3] - 于2021年领投了云豹智能的天使轮及A轮 [3] - 这些早期布局均早于AI半导体投资成为市场共识的年份 [3] 投资回报与机构发展 - 一家A轮投资的交换芯片供应商近期被全球科技公司并购，预计将带来亿元人民币级别的回报 [3] - 耀途资本自身完成了新一期双币基金的超额募集 [3] - 耀途资本入选了国家创业引导基金的首批合作机构名单 [3]

文章核心观点 - 耀途资本作为一家早期风险投资机构，凭借对AI算力基础设施等“难而正确”赛道的超前认知和深度产业布局，在2025年IPO大年中迎来收获期，其投资组合中的多家被投企业正在或即将上市，兑现超额回报 [4][6][8] - 公司的投资策略强调在共识形成之前进行早期布局，并构建了从基础硬件、基础软件到应用层的完整AI产业生态，实现了跨细分领域的全面成功 [18][21] - 公司的成功源于其独特的务实文化、深度产业研究能力以及对独立性和专业认知的坚持，使其在资源有限的情况下仍能批量捕捉高潜力项目 [27][29][31] 耀途资本的投资组合与退出成果 - 近期多家被投企业取得重大资本进展：壁仞科技于2026年1月2日登陆港股，市值一度突破千亿；瀚博半导体完成上市辅导；云豹智能、星拓微电子完成IPO辅导备案 [4] - 公司早期投资的全球铜互联第一股Credo（CRDO）市值已超过270亿美金 [4] - 公司约10家被投企业正在或即将在2025年申报上市，考虑到其约40亿的基金体量和不到10人的团队，这一比例相当可观 [6] - 公司一家A轮投资的交换芯片供应商近期被全球顶尖科技公司并购，预计将带来亿元人民币级别的回报 [7] - 公司新一期双币基金实现了高度市场化的超募 [8] 耀途资本的投资策略与布局 - 投资聚焦于AI算力基础设施这一确定且刚需的赛道，早在2019-2021年市场共识形成前，便布局了GPU、DPU等核心环节 [4][11] - 具体案例包括：2019年领投瀚博半导体PreA轮；2020年参与壁仞科技11亿人民币的A轮融资；2021年天使轮投资云豹智能并持续加码 [4][12][19] - 投资矩阵覆盖AI全栈生态：基础硬件层包括壁仞科技、瀚博半导体、云豹智能、星拓微电子、Credo、爱芯元智等；基础软件层包括硅基流动、焱融科技等；应用层包括元戎启行、新石器、数巅科技等 [18] - 追求在A轮甚至更早阶段（天使轮、PreA轮）出手，以获取高回报潜力，并对看好的项目在后续轮次持续加注 [18][19][20] - 投资逻辑基于场景和供应链，将技术脉络置于国际化视野中，在时间、空间和产业多个维度构建立体坐标，保持对技术变量的高度敏锐 [21][22] 耀途资本的机构特点与文化 - 创始团队为研发出身，思维模式更偏向立体的工程体系，不使用扁平的“赛道”概念来划分投资 [21] - 机构风格务实，不追求豪华办公环境，将项目进展置于优先位置 [25][26] - 强调依靠认知和专业能力驱动，而非依赖品牌或资源差 [27][29] - 追求最大程度的独立性和出手自由，尽可能降低反投比例，多拿市场化资金 [29] - 拥有约30家产业方LP，位居国内顶级水平，但警惕对任何单一资源方产生依赖 [29] - 投资团队除合伙人和一位MD外，均为实习生转正、内部培养，注重“自家培养”模式 [29] - 出手频率为一年十几个项目，周会以深入的技术讨论为主，体现其深度研究驱动的文化 [30]