区域协调发展政策 - 党的十八大以来实施京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设、长三角一体化发展、黄河流域生态保护和高质量发展等区域重大战略 [6] - 区域协调发展要求基础设施通达程度和基本公共服务水平大致相当（均等化），同时各地区发挥自身优势实现错位发展（差异化） [6] - 通过区域协调发展释放内需潜力，促进国内国际双循环，2024年深汕特别合作区GDP从2018年38.95亿元增长至242.15亿元 [8][20][21] 产业协同发展案例 - 深汕特别合作区形成新能源汽车产业"黄金走廊"，聚集比亚迪等近30家上下游企业，2024年出口新能源汽车超5万辆 [20] - 中国联通中卫云数据中心利用宁夏地理和能源优势，为东部企业提供算力支持，实现跨区域数据协同处理 [21][22] - 雄安新区2023年引进央企二三级子公司104家，北京来源企业4000余家落户，疏解人员子女入学人数同比增加89.5% [14][15] 生态保护协同机制 - 安徽马鞍山与江苏南京、镇江协同实施《长江江豚保护决定》，开展联合执法27次，建立跨区域生态保护制度 [17][18] - 长江经济带发展体现"绿水青山就是金山银山"理念，西部地区形成大保护格局，东部地区强化江河湖泊治理 [7] - 京津冀通过"一卡通"实现1.17亿居民跨省就医购药、交通出行等服务共享 [15]

华中最大多元算力集群正在加速成型。近日，湖北联通宣布投资近2亿元，在武汉光谷中国联通 （600050）华中智·云数据中心启动"千卡"智算推理中心建设。该项目首期部署上千张GPU加速卡，聚 焦大模型推理场景，标志着光谷继通用算力、超算能力之后，正式补齐智能算力拼图。 随着三大运营商算力基础设施相继落地，一个总规模突破5000P的多元算力集群正加速成型，为武汉建 设人工智能产业高地注入强劲动能。 重金布局构筑算力新基座 在医药领域，该中心已吸引多家头部企业入驻。通过搭建私有云平台，企业可实现跨区域研发数据实时 同步，AI辅助药物筛选效率较传统方式提升80%；在智能网联汽车领域，基于实时路况感知的仿真测试 系统，可将自动驾驶算法迭代周期缩短60%。湖北联通相关负责人透露，中心特别设计的"双活数据中 心"架构，即主数据中心用于承担用户的业务，备份数据中心用于备份主数据中心的数据、配置、业务 等，为企业数据安全和业务连续性筑牢坚实防线。 产研协同激活创新势能 当前光谷算力基建呈现差异化发展格局。 中国移动（600941）智算中心（武汉）自去年年初投运以来，算力规模已大幅扩容，可支撑万亿参数大 模型训练，服务自动驾驶、气 ...

纪要涉及的公司 中国能建 纪要提到的核心观点和论据 1. **发展情况**：具有全产业链一体化集成优势，完成我国90%以上电力规划咨询业务、70%以上火电、60%以上核电常规岛、50%以上大型水电建设项目，参与多个超级工程；2024年新签合同额约14000亿元，连续三年站稳万亿平台，2025年1 - 3月新签合同额、营业收入和利润总额同比增长幅度在建筑央企中位居前列[2][3] 2. **财务情况**：实施财务五大专项行动，2024年经营性现金流达110.27亿元，超过归母净利润，预计2025年稳中向好；2024年全年投资额超900亿元，战新产业投资超一半[4][11][12] 3. **科技成果**：发布世界首台套660兆瓦压缩空气储能系统解决方案，实现湖北应城300兆瓦压缩空气储能全容量并网，单机规模、装机规模和转换效率达世界第一；与宁德时代合作成立研究院及新能源科技公司，投资建设多座压缩空气储能项目；三季度将投产全球规模最大的吉林松原绿色氢氨醇一体化示范工程，一期投资70亿元，已入选国家绿色低碳先进技术示范工程[5] 4. **数智融合**：参与国家东数西算八大数据中心节点布局，打通算力网与能源网通道，实现一期示范项目全部去化；战新产业营收占比40%，投资比例50%，增加值比例37%；初期计划投资200亿元，已在多地布局数据中心，通过长协绿电降低算力运营成本，计划建设推理型智算中心[6][4][12] 5. **传统能源订单**：2024年下半年传统能源新签订单快速增长，受益于火电领域三个8000万机制传导，火电竞争优势明显；2025年一季度整体推进情况有变化，但全年火电竞争仍不错[7] 6. **新能源发展** - **业务推进**：持续推进储能业务，成立研究院及新能源科技公司，投资建设多个压缩空气储能项目，布局绿色氢氨醇一体化示范工程及光热综合利用项目[2][5] - **增速原因**：行业整体景气度有所改善，但一个季度数据不能反映全年情况，136号文对新能源特别是光伏有引导和调整作用[9] - **分项占比**：光伏占比最大，十四五期间整体装机目标20GW，一季度光伏占比接近70%，其次是风电，生物质等占比较少；预计2030年左右光伏比例下调，风电和光伏可能五五开[10] - **运营项目**：新能源领域约13GW，占比远高于传统能源，无核电业务；2025年底新能源整体计划20GW；更倾向投资战新产业和未来产业，氢能储能占比逐步增加[11] 7. **勘测设计订单**：2025年一季度增速明显，同比增长41.36%，订单数量达3717个；涉及火电、水电、核电及电网等领域，90%以上特高压建设承担勘察设计任务；一季度水电、火电和电网建设均有贡献，火电建设比例较高[13] 8. **算力业务** - **布局情况**：在甘肃庆阳、宁夏中卫等多地布局，初期投资接近200亿元，不包括算力和配套新能源建设；甘肃庆阳进展最快、占比高，北京项目2025年开工，山西大同项目开工速度较快[14][15] - **竞争优势**：具有一体化、全产业链优势，积累丰富经验，具备战略转型先发优势，连续几年新签合同额超万亿，营业收入和归母净利润接近翻番，发挥行业技术优势[14] - **投资与收益**：初期计划投入接近200亿元，已实质性投资约40亿元于甘肃庆阳项目；2025 - 2026年业务可能仅占营业收入1%甚至更少，长期重要性将逐步显现[15] 9. **海外业务**：2024年海外项目新增订单同比增速10.47%，约80%集中于能源项目（传统与新能源各占约一半），20%集中于基础设施建设；亚非和南美地区占比较高，欧洲和北美地区不到10%；2025年业务布局以“一带一路”沿线国家为主，中美贸易战影响约700万美元[16] 10. **工业制造订单**：2024年同比增长134.45%，受益于火电业务扩展，旗下子企业装备在火电板块设备需求增加，民爆业务也有贡献；预计2025年火电装备制造板块仍有较好发展，但增速不会延续2024年高水平[17] 11. **并购重组**：子企业中电智算参与A股市场定向增发；从产业链上下游选择优质企业锻长板、补短板，孵化优质子企业，如易普力2023年分拆上市；考虑适时分拆与主业关联度小且自我发展良好的子企业[18] 12. **市值管理**：国资委对市值管理全层次、多维度考核；公司积极开展市值管理工作，出台提质增效、重回报行动方案，控股股东增持[19] 13. **减值政策**：严格遵守会计准则处理减值问题，2024年一季度减值3.3亿元，2025年一季度赚回0.57亿元，预计2025年不会有较大波动[20] 14. **应收账款管控**：应收账款及存货管控是财务五大专项行动之一，压实到每个项目责任人，解决过往问题，避免未来类似情况[21] 15. **毛利率趋势**：2025年新能源领域毛利率预计不会大幅提升，传统能源领域可能调整休整，工业制造板块毛利率保持稳定；通过成本管控等措施提高投资运营板块毛利率[22] 16. **新型储能**：在压缩空气储能、飞轮储能、重力储能以及氢能等方面取得显著进展，与传统抽水蓄能相比，具有选址灵活、工期短、安全环保等优势；计划建设100座压缩空气储能项目，几十座进入可研报告阶段，施工和完工共四座，2025年有四个项目提交审议并启动开工流程[22][23] 17. **氢能源业务**：2025年在吉林松原地区投产一期氢能源项目，启动二期施工，二期规模更大，总投资约200多亿元；甘肃地区有规模约20亿元的风光制氢绿电全离网项目；松原一期项目已与需求方签订合同，二期尽快推进，若一期稳定运行，下属企业会推广其他地区项目[24] 18. **水电业务**：在国内水电市场建设领域占约50%市场份额，子企业葛洲坝从事水电建设，三峡工程承接50% - 60%工程建设；未来发展需结合国家推进节奏[25] 19. **十五五展望**：制定具体目标，传统能源在2030年可控核聚变实质性突破前仍发挥重要作用；新能源在十四五末快速发展，包括氢能和储能；工业制造业如水泥和民爆等有望提升[26][27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在甘肃庆阳项目一期示范工程完成后，电力成本相较其他地区低15% - 25%[12] - 建筑类企业因历史和行业特点常出现减值问题，公司严格按会计准则处理[20] - 能源建设项目工期长导致确认节奏和付款节奏有差异，行业竞争激烈导致拖欠问题[21]

行业趋势 - 以人工智能、云计算为代表的新一代信息技术正加速演进，成为驱动经济社会变革的重要力量 [2] - 算力作为数字经济发展的核心基础设施，已成为支撑千行百业数字化转型的关键引擎 [2] 合作背景 - 中国电信广东公司与世纪互联集团公司签署战略合作协议，围绕"共建大湾区智能算力数据中心集群"展开深度合作 [3] - 合作响应国家"东数西算"工程和"新基建"战略部署，推动区域高质量发展和数字广东建设 [2] 合作内容 - 双方将在通信网络、数据中心运营、云计算服务等领域建立全方位、多层次的战略协同机制 [4] - 重点实施GPU智能算力资源池项目，通过创新资源调配机制实现灵活调度、按需交付 [4] - 构建开放、协同、可持续的算力生态体系，为联合创新业务提供坚实支撑 [2][4] 合作目标 - 推动人工智能、大数据等新兴技术在重点行业的应用落地 [3] - 打造面向未来的数字基础设施新标杆 [3] - 为千行百业提供更智能、更高效的数字化解决方案 [2]

数字经济发展与算力建设 - 中国移动甘肃庆阳数据中心承载能力2025年底将达到8万P以上，助力庆阳实现10万P算力目标[2][5] - 庆阳集群算力规模快速突破5万P，增速、增量和智算占比位居全国前列[4] - 庆阳已建成国产万卡算力集群，从交付到上线仅用4个月，目前处于满负荷运行状态[5] - 庆阳开放15个"人工智能+"应用场景，涵盖中医药、现代农业、工业等领域[7] - 全国300余家数字经济生态企业落户庆阳，包括半数国内人工智能头部企业[8] 高端制造与技术创新 - 江西蓝微电子实现16微米绝缘键合丝量产，打破国外垄断，拥有68项相关专利[15][16][17] - 江西佳时特数控机床精度达0.6微米，重复定位精度0.4微米，相当于头发丝横截面三十等分[19][20] - 佳时特数控机床搭载AI芯片和DeepSeek大模型，精度提升十倍[3][23] - 天津港一季度装备制造业增长10.5%，国产商品车单船出口超4000辆创历史新高[10] 港口经济与外贸增长 - 天津港一季度集装箱吞吐量突破571万标准箱创历史新高，同比增长5.6%[8][9] - 天津港外贸集装箱吞吐量同比增长11.2%，货物吞吐量超1.19亿吨[8][10] - 天津港通过强化内外贸一体化，将中国制造优势转化为全球市场竞争力[11]

山东外贸发展 - 山东外贸企业通过技术创新、市场多元化布局和数字化转型实现进出口稳健增长[1] - 山东华澳陶瓷科技完成智能化数字化窑炉改造，产品销往东南亚[3] - 山东强化稳外贸工作机制，统筹解决企业在土地使用、市场开拓、国际物流、信贷支持等方面的困难[5] 甘肃庆阳算力产业 - 庆阳"东数西算"产业园为长三角、京津冀等地提供算力服务，推动当地数字经济转型[7] - 庆阳依托地质稳定、能源充沛等优势建设数据中心集群，重点服务京津冀、长三角、粤港澳大湾区算力需求[8] - 2024年底庆阳集群算力规模将突破10万P，打造中国算力高地和人工智能应用示范基地[9] 江西铜箔技术突破 - 九江德福科技实现高抗拉超薄铜箔规模化量产，打破国外技术垄断[11] - 超薄铜箔技术使新能源车续航提升8%[13] - 企业从万吨铜锭到微米级薄片的生产工艺突破物理极限[16] 天津天开园科创发展 - 天开园聚焦科技创新策源地、科研成果孵化器、科创服务生态圈三大定位[17] - 智清未来四个月内完成从天开园注册到厂房选址的全流程[17] - 天开园成立两年累计注册企业超3500家，带动1.8万人就业[19] 粉体材料应用 - 球形粉体具有轻质、耐磨、耐腐蚀等特性，广泛应用于电子、化工、医药、建材、食品、航空航天等领域[15]

核心观点 - 海光信息计划通过换股吸收合并中科曙光，若交易完成将诞生总市值超4000亿元的计算产业联合体，深刻影响中国半导体产业格局 [2] - 合并将优化从芯片到软件、系统的产业布局，汇聚产业链上下游资源，强化垂直一体化能力 [3][10] - 合并后新公司营收规模或超220亿元，研发投入超60亿元，形成从芯片设计到解决方案的"一站式"服务能力 [12] 交易细节 - 海光信息当前市值3160亿元，中科曙光市值906亿元，合并后市值超4000亿元 [2] - 海光信息2024年营收91.62亿元，净利润19.31亿元，研发投入34.46亿元（占营收37.61%） [7] - 中科曙光2024年营收131.48亿元（同比下降8.40%），净利润19.11亿元（同比增长4.10%） [8] 战略背景 - 双方具有紧密股权关联：中科曙光持有海光信息27.96%股权，为第一大股东 [7] - 高管团队深度交集：海光信息总经理沙超群曾任中科曙光技术副总裁，中科曙光总裁历军兼任海光信息董事 [7] - 共同的中科院背景：中科曙光实控人为中国科学院计算技术研究所 [7] 业务协同 - 海光信息的CPU/DCU技术将与中科曙光的服务器/HPC系统形成互补，构建完整技术栈 [10] - 合并将增强在AI全栈解决方案的研发能力，特别是在政务、金融、通信、能源等关键行业的国产化替代 [12][13] - 预计通过规模效应降低管理成本，减少资源重复配置和关联交易 [13] 行业影响 - 此次重组是新《上市公司重大资产重组管理办法》发布后的首单A股上市公司间吸收合并案例 [2] - 合并将提升国产算力产业集中度，增强与国际巨头的竞争能力 [12] - 符合国家构建安全可控半导体供应链的战略方向，特别是在CPU和AI加速芯片等关键领域 [6][12]

市梦率概念 - 市梦率是资本市场中衡量企业未来预期的指标，当市盈率失效时成为重要估值维度 [1] - 市梦率反映从一级市场到二级市场的资本预期驱动变现逻辑，通过系统性叙事工程实现价值包装 [1][4] - 典型案例显示某光伏逆变器公司因布局卫星互联网概念获4个涨停，尽管财务数据未改善 [4] 市梦率核心变量 - 完整性：需构建从宏观趋势到技术路线的全链条叙事，而非简单贴上AI等标签 [4] - 可证性：需避免空心故事，案例显示某智能制造项目因技术造假导致并购失败及监管处罚 [5] - 可参与性：需设计资本路径如并购注入+定增配套+高位退出等实操方案 [5] 市梦率构建策略 - 借概念：合理关联热点如AIGC算力，但需避免硬蹭无关领域 [6] - 造标签：通过中科院孵化等稀缺性认证提升估值，案例显示某新能源材料项目借此获政策支持 [6] - 立人设：利用连续创业者或BAT高管等团队背景加速信任建立 [7] - 画路径：明确规划融资节点与估值跃迁时间表，如三年十倍增长目标 [8] - 埋钩子：释放战略投资者引入等未尽信息激发市场想象 [9] 市梦率合规边界 - 监管已加强核查蹭热点行为，要求故事需基于基本面且禁止欺诈性包装 [10] - 合规叙事需平衡艺术性与技术性，不能等同于虚假宣传 [10] 市梦率市场意义 - 叙事能力成为上市公司核心竞争力，投资者日益关注故事兑现而非单纯报表 [12] - 在注册制深化背景下，市梦率代表新叙事逻辑的必然结果，但需面对更精明市场环境 [12][13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 算力需求增加带动芯片和整机柜功耗攀升，液冷数据中心市场规模持续高增，看好公司未来液冷技术在智算数据中心中的应用机遇 [3][4] - 考虑到“东数西算”和国家级先进数据中心建设周期逐步结束，公司对应浸没相变液冷项目尚未完工形成确收，略微下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [3] 相关目录总结 公司财务情况 - 2025Q1实现营收1166.97万元，同比下降1.37%，归母净利润 - 3137.25万元，同比下降329.66% [3] - 2024年实现营收5.06亿元，同比下降22.15%；归母净利润6142.44万元，同比下降41.21%，毛利率为30.10%，同比下降1.27pct，净利率为12.13%，同比下降3.94pct [3] - 预计2025 - 2027年归母净利分别为105、150、195百万元，EPS分别为0.53、0.75、0.98元/股，当前股价对应PE分别为96.3、67.7、51.8倍 [3] 行业市场情况 - 算力需求持续增加，带动芯片功耗和热流密度持续攀升，产品每演进一代，功率密度攀升30% - 50%，全球数据中心液冷采用率有望从2024年的14%提升至2025年的26% [4] - 2025年中国液冷数据中心市场规模预计突破140亿元，2023 - 2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达45.8%，2028年市场规模将达102亿美元 [4] 公司市场地位与布局 - 2023年度液冷基础设施市场份额高达61.3%，连续三年蝉联行业榜首 [4] - 2024年7月在新加坡设立全资子公司，截至2024年末，已与日本、韩国、马来西亚等地客户取得实质性接触 [4] - 2024年互联网行业中标额约为2.6亿元，同比2023年增长2倍以上 [4] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|650|506|856|1161|1501| |YOY(%)|25.6|-22.1|69.0|35.6|29.3| |归母净利润(百万元)|104|61|105|150|195| |YOY(%)|-10.6|-41.2|71.1|42.6|30.4| |毛利率(%)|31.4|30.1|28.1|28.9|29.7| |净利率(%)|16.1|12.1|12.3|12.9|13.0| |ROE(%)|15.3|8.5|12.9|16.0|17.6| |EPS(摊薄/元)|0.52|0.31|0.53|0.75|0.98| |P/E(倍)|96.9|164.8|96.3|67.6|51.8| |P/B(倍)|14.8|14.0|12.4|10.8|9.1| [5]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间是2025年5月23日15:00 - 18:00，地点通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [1] - 上市公司接待人员有副总经理、财务总监曹亚蕾和董事会秘书、证券事务代表胡今怡 [1] 行业趋势与公司战略 - 通信行业向智能化、绿色化发展，公司2024年启动“三大战略”转型规划，未来3年借智能化改造与AI赋能提升通信运维份额，深化新能源布局，探索智算新模式 [1] 2024年业绩情况 - 2024年营业收入12.82亿元，同比下降27.93%；净利润4235.57万元，同比下降38.86%，下降原因包括主动优化业务结构、运营商投资方向调整、新兴业务未贡献利润、财务费用增加和政府补助减少 [1] 新产品与业务进展 - 报告期内开展技术创新，定制开发数字化管理解决方案、元道经纬相机、智慧项目等信息通信软硬件产品 [2] - 智能充电业务双线推进设备销售与自建运营，在新疆获五钻认证及金牌经销商资质，布局多个智能充电场站，开拓浙江元道 - 广汽高速服务站项目 [2] 未来三年规划 - 未来3年通过智能化改造及AI赋能使通信运维市场份额达行业领先，深化新能源布局，锻造智算业务新引擎，构建数字经济新生态，完成元道智算科技产业园规划建设 [2] 分红政策 - 2024年度利润分配预案以总股本121,580,800股为基数，每10股派发0.35元现金股利（含税），合计4,255,328.00元（含税），需经2024年年度股东大会审议通过 [3] 股东信息查询 - 公司会在定期报告中披露各报告期末股东人数，查询其他期限股东人数需发持股证明文件、身份证扫描件至wintao@wintaotel.com.cn [4] 股价与业绩相关 - 股票价格受多种因素影响，公司重视股东价值，专注提升核心竞争力和经营业绩，未来如有回购或增持计划将履行信息披露义务 [4][5] - 公司与新疆移动、青海联通共建克拉玛依智算中心和西宁智算园区项目，前者2024年完成一期交付，后者2024年9月试运行，2025年完成验收 [4][5] - 公司自2024年启动“三大战略”转型规划，未来3年提升通信运维业务市场份额，深化新能源布局，锻造智算业务新引擎，在市值管理上坚守“以内在价值为核心”理念 [4]