报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银操作评级未明确体现趋势方向 [1] 报告的核心观点 - 美伊局势方面，特朗普宣布推迟打击伊朗发电厂并设五天谈判期，以色列媒体称美国将4月9日设为结束对伊战争目标日期，油价高位回落，黄金跌势放缓，白银收红，但伊朗未正面回应，美伊局势不确定，在战争无明显缓和迹象前贵金属或维持弱势运行，金价考验4000美元/盎司位置支撑 [1] - 铂、钯方面，美元流动性边际收紧，消费端对其价格支撑不足，盘面跳空下跌，但矿端约束刚性仍存，资源端溢价存在，下方强支撑暂看350元/克一线 [2] 根据相关目录分别进行总结 金银市场 - 特朗普宣布推迟打击伊朗发电厂并设谈判期，以色列媒体释放美国结束对伊战争目标日期，市场展开“TACO”交易，油价回落，黄金跌势放缓，白银收红，但伊朗未正面回应，美伊局势不确定，美元流动性预期主导贵金属走向，战争无缓和迹象前贵金属或弱势运行，金价考验4000美元/盎司支撑 [1] 铂、钯市场 - 美元流动性边际收紧，铂、钯以工业金属逻辑定价，氢能源规模化应用消费端叙事待兑现，电动车替代传统油车，消费端对价格支撑不足，宏观、资金、基本面难形成利多，盘面跳空下跌，但矿端约束刚性仍存，南非地区铂钯AISC在950 - 1350美元/盎司，按汇率折算对等211 - 300元/克，资源端溢价存在，下方强支撑暂看350元/克一线 [2] 消息面 - 美联储理事米兰表示若出现通胀第二轮效应和工资上涨可能加息，但目前认为没必要，预计2026年降息四次，上调今年年底通胀点阵图至2.7%，预期整体通胀走高 [3] - 高盛将美国经济衰退可能性上调至30%，仍预计美联储9月和12月降息 [3] - 世界黄金协会全球央行主管表示黄金作为对冲去美元化和地缘政治风险工具，将促使此前缺席市场的央行今年买入 [3] - 以色列官员称美国将4月9日设为结束对伊朗战争目标日期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期黄金价格受中东冲突引发油价飙升后美元走强的压制，呈现明显承压态势，在美以伊冲突有明朗迹象之前，短期仓促布局风险较大 [3] - 长期来看，美国对伊朗军事行动受阻、财政状况恶化将侵蚀美元霸权根基，黄金长期配置逻辑得到强化 [3] - 即便短期油价波动，美联储货币政策未出现根本性转向，货币政策波动仅构成金价影响中的噪音项，不改变中期趋势 [3] - 美元汇率已进入长期下行周期，美元霸权受到质疑，黄金作为货币体系信用对冲与替代资产，超跌后具备中期配置价值 [3] 各目录总结 近期行情回顾 - 黄金价格经历“过山车”行情，从突破5500美元的历史巅峰，到回吐单季度收益 [5] 3月FOMC：不见通胀进展不降息 - 给出2026 - 2028年及长期的实际GDP变化、失业率、PCE通胀、核心PCE通胀、联邦基金利率等数据及12月预测值对比 [7] 鲍威尔似乎鹰派了一些 - 认为美以伊冲突对经济的影响是短暂的，上调GDP预测 [9] - 经历疫情、关税冲击以及能源危机，担心通胀预期的上升 [9] - 失业率自去年9月以来保持稳定 [9] 石油——美元——黄金之动态博弈 短期规避石油上涨对美元的强化 - 石油美元体系支撑下的美元强势，进一步压制了黄金的避险属性释放，美元指数与黄金价格呈现显著的中期负相关关系，2010 - 2026年期间，两者60天滚动相关系数为负的时间窗口占比达78.5% [16] 石油=军事霸权=美元储备地位 - 美国若掌控委内瑞拉石油资源，将扩大对全球石油供应的主导权，巩固石油美元体系的底层逻辑 [20] - 石油是军事领域核心燃料，石油供应控制权关联战争胜率，会增强全球各国央行持有美元储备的意愿，形成“石油控制权 - 军事优势 - 美元储备地位”的正向循环 [20] 美伊长期消耗战削弱美元霸权 - 美国对伊朗军事打击未分出胜负，冲突大概率演变为长期消耗战，会侵蚀美元霸权的影响力根基 [25] 金油比价关系弱化 - 黄金与原油价格关系近年来联动性与预测性明显弱化，2026年3月美以伊冲突爆发以来，两者相关性从0.8快速回落至零附近，目前已转为负值，金油比参考意义显著下降 [29] 2026年，美以伊战争或将使财政历史性恶化 IEEPA被废除，关税警铃降级中 - 2025年11月以来美国对部分商品实施关税豁免或减免，推动有效关税税率下行 [35] - 2026年2月20日IEEPA框架下关税措施被裁定非法，有效税率从14.3%回落至7.3%，后推出10%临时关税将有效税率推升至10.5%，若122条款关税到期未延期，有效税率将再度回落至7.3% [35] - 2月20日美国扩大第122条款下关税豁免范围，涉及年进口规模约3500亿美元，将拉低有效关税税率0.7至1个百分点 [35] 关税替代方案难改财政赤字上行 - 特朗普政府推出10%统一进口关税作为IEEPA关税替代方案，还启动301调查 [39] - 相较于IEEPA时期，当前有效税率下行加剧美国财政赤字攀升风险，若122条款临时关税到期未延期，未来十年关税财政收入将骤降 [39] 如果战争持续，不得不考虑的是扩张军费 - 若美以伊冲突扩大到地面战争，可能需增加国防支出 [45] - 特朗普提议将2027财年国防预算大幅提升至1.5万亿美元，增幅超50% [45] - 2024年美国国防开支相对于俄罗斯和中国比例较低 [45] 美国财政状况的历史性恶化 - 美国当前财政状况处于历史性危险区间，联邦公共债务占GDP比重即将突破100%，若美以伊冲突引发经济衰退，财政压力将急剧放大 [46] 赤字飙升的后果——弱美债、高金价 - 若IEEPA关税被完全废除后以10%的122条款替代，美国联邦公共债务占GDP比重预计未来十年升至125% [56] - 美债可能遭抛售，投资者信心受损，政府面临再融资风险，黄金需求将得到提振，导致美国长端国债收益率高位震荡以及黄金价格上涨 [56] 油价上涨，货币政策也未发生根本性变化 与2022年相比，当前的经济环境不支持美联储加息 - 2026年美以伊冲突推动油价暴涨，市场重燃美联储加息担忧，但当前美国劳动力市场疲软，通胀温和偏高并稳定在3%左右，财政无大规模救助计划，为美联储采取更鸽派政策立场创造条件 [62] AI刚需锁死美国加息空间 - 2026年美国经济增长高度依赖AI相关投资，AI产能扩张依赖信贷市场，利率成为核心制约变量，利率走高将对AI企业形成致命冲击 [68] 沃什交易：被放大的鹰派担忧 - 沃什被视为鹰派，但真正意义上的缩表操作极具挑战性，强行推进易引发融资市场波动，与特朗普政府诉求冲突 [74] - 调整资产结构是沃什更易落地的政策目标，通过增持短期国库券优化资产端期限结构，可缓解久期错配风险，降低经营亏损概率 [74] 越涨越买，全球央行购金的刚性逻辑 尽管价格高涨，2025年央行刚性购金 - 2025年金价上涨超60%，官方需求仍强劲，累计达863吨，第三季度全球央行购金规模位列历史前三 [79] - 2025年1 - 12月英国向中国出口金条187吨，高于中国官方同期公布的购金量26.6吨，2026年1月进口量为10吨，接近去年四季度水平 [79] 流动性冲击终将过去 - 支撑金价的长期核心交易主线短期内不会逆转，“流动性风险”或导致金价短期下跌 [86] - 复盘三次典型流动性危机，金价波动呈现阶段性规律，且美联储危机应对能力升级，黄金“阶段2”的大幅回撤将缩小 [86]

行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“看好”评级 [76] - 维持对有色金属行业的“看好”评级 [76] - 维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [3][76] 核心观点 - 市场进入3月业绩披露期，行业与公司基本面将进入验证阶段 [8][76] - 海外美以对伊朗冲突是影响市场避险情绪的重要变量，需持续关注地缘局势变化 [8][76] - 细分板块关注：中长期受央行购金、地缘冲突和“去美元化”支撑的黄金板块；铜矿供给不足叠加AI、新能源需求带动的铜板块；短期受中东电解铝出口受阻影响的铝板块；原油供应不确定性加速能源转型预期下的锂板块；全球地缘事件频发背景下具备战略资源属性的稀土和钨板块 [8][76] 行业数据与品种分析 钢铁行业 - 基本面边际好转：随着天气转暖旺季特征显现，预计短期行业基本面边际好转，但需关注宏观因素对钢价的影响 [6][19] - 需求开始释放：3月20日上海终端线螺采购量1.25万吨，环比3月13日增长30.21% [20] - 供给有所增长：3月20日五大品种钢产量839.82万吨，环比增长2.30% [21]；高炉产能利用率85.53%，环比增加2.61个百分点；电炉产能利用率50.91%，环比增加5.18个百分点 [23][25] - 库存开始下降：3月20日钢材社库与厂库合计1924.85万吨，环比下降1.33% [28][29] - 价格微幅上涨：3月20日普钢综合价格指数3447.95元/吨，环比微涨0.07% [37][38] 有色金属 铜 - 价格受压制：中东冲突恶化、通胀担忧引发降息预期降温，对铜价形成压制 [40] - 供应持续紧张：国内铜冶炼加工费进一步下行，显示铜矿供应紧张 [40] - 价格与库存数据：3月20日LME铜现货价1.20万美元/吨，长江有色铜现货价9.59万元/吨，环比分别下降5.77%和4.76%；LME铜库存34.24万吨，环比增长9.79%；SHFE铜库存28.79万吨，环比下降8.64% [42] - 后续关注点：当前行业基本面对铜价影响有限，后续关注油价走势和海外地缘局势 [6][40] 铝 - 价格回落：原油价格高企引发经济滞胀担忧，铝价出现回落 [45] - 价格与库存数据：3月20日LME铝现货结算价0.33万美元/吨，长江有色铝现货价2.41万元/吨，环比分别下降5.43%和4.10%；LME铝库存42.97万吨，环比下降3.51%；SHFE铝库存40.36万吨，环比增长11.49% [46] - 后续关注点：美以伊战争短期内难以结束，将持续影响中东地区能源和电解铝生产与出口，从而影响铝价，需重点关注战争进展和持续性 [6][45] 贵金属 (黄金) - 金价大幅下跌：中东局势升级推高原油价格，全球通胀风险上升，导致金价大幅下跌 [52] - 价格数据：3月20日COMEX活跃黄金合约收盘价4492.00美元/盎司，SHFE活跃黄金合约收盘价1039.22元/克，环比分别下降10.57%和8.28% [52] - 后续关注点：当前高位油价压制金价，若后续地缘局势缓和、油价下跌，金价存在补涨预期，需关注地缘局势和油价变化 [6][52] 新能源金属 (锂) - 锂价受到压制：新能源车需求表现一般，叠加地缘冲突和市场避险情绪影响 [54] - 价格数据：3月20日国产电池级碳酸锂价格15.25万元/吨，环比下降3.17%；电池级氢氧化锂价格14.95万元/吨，环比下降0.66%；锂精矿进口均价2445.00美元/吨，环比下降2.40% [57] - 后续关注点：在经济前景担忧背景下锂价调整，若后续需求旺季带动锂盐库存去化，锂价或得到支撑 [6][56] 稀土及小金属 - 稀土价格震荡：下游磁材企业以刚性需求补库为主，采购谨慎，市场交易偏弱 [63] - 价格数据：3月20日轻稀土氧化镨钕价格70.25万元/吨，环比下降12.46%；重稀土氧化镝价格139.00万元/吨，环比下降4.47%；氧化铽价格607.50万元/吨，环比下降2.41% [63][67] - 后续展望：预计短期内受宏观因素和实际需求不佳影响，稀土价格或震荡运行 [7][63] - 小金属价格：3月20日钨精矿价102.30万元/吨，环比下降2.39%；APT价151.00万元/吨，环比持平 [67][68] 行情回顾与估值 - 市场表现：3月16日-3月23日，上证综指下跌6.65%，沪深300指数下跌5.43%，申万钢铁指数下跌11.25%，申万有色指数下跌13.72% [71] - 板块估值：截至3月23日，钢铁行业市盈率59.01倍，相对沪深300估值溢价354.61%；有色金属行业市盈率26.47倍，相对沪深300估值溢价103.92% [75] 行业要闻 - 政策动态：工信部组织研讨新能源汽车废旧动力电池回收利用体系建设 [18] - 地缘影响：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡危机，全球液化天然气出口量10日移动均值下降约20%，至约110万吨，为六个月新低 [18] - 交易所提示：上海黄金交易所提示贵金属价格波动显著加剧，请投资者做好风险防范 [18] - 出口数据：今年1至2月，我国工程机械产品出口额106.86亿美元，同比增长33.4% [18] - 宏观政策：中国人民银行行长潘功胜表示将坚持支持性的货币政策立场；财政部部长蓝佛安表示财政政策将聚焦扩大内需、投资于人、开放共享 [18] 公司重要公告 - 中色股份：控股子公司以2.14亿元人民币竞拍取得青海哈日扎探矿权 [69] - 融捷股份：全资子公司拟投资约11亿元建设年产5万吨锂离子电池负极材料项目 [69] - 赤峰黄金：控股股东及一致行动人拟向紫金黄金转让股份，同时公司拟向紫金黄金定向增发H股股票 [69][70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中东地缘局势升级影响，市场交易“油价上涨削弱降息预想甚至加息”逻辑，恐慌情绪冲击资本市场和贵金属市场，致价格下跌，后特朗普表态使恐慌缓和，价格探底回升 [6] - 短期市场恐慌缓解，贵金属价格或企稳，但中东局势未实质缓和，市场或维持高波动，建议轻仓参与 [6] - 中长期此轮暴跌不意味牛市终结，全球地缘不确定性和美国债务推进去美元化，全球央行及机构持续购金或支撑价格，可关注长线多单配置机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 3月23日，沪金期货主力合约收跌8.62%至940元/克，沪银期货主力合约收跌11.67%至15411元/千克 [5] 价格跟踪 - 内外盘金银15点价格，3月23日伦敦金现4211.63美元/盎司、伦敦银现62.72美元/盎司等；与3月20日相比，涨跌幅方面，伦敦金现-9.9%、伦敦银现-12.5%等 [5] - 价差/比价方面，3月23日黄金TD - SHFE活跃价差 -1.01元/克，与3月20日相比，涨跌幅为40.3%等 [5] 持仓数据 - 截至2026年3月20日，黄金ETF - SPDR为1056.99吨，较3月19日跌0.48%；COMEX黄金非商业多头持仓数量215961张，较3月19日涨0.24%等 [5] 库存数据 - 2026年3月23日，SHFE黄金库存106746千克，较3月20日跌0.09%；COMEX白银库存332695255金衡盎司，较3月19日跌0.59%等 [5] 利率/汇率/股市 - 3月23日，美元/人民币中间价6.90，较3月20日涨0.21%；3月20日，美元指数99.51，较3月19日涨0.33%等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属大幅回升 特朗普单方面释放谈判信号致原油价格大幅下挫 风险偏好修复带动贵金属反弹 本次贵金属调整核心驱动源于降息预期下修与流动性冲击的双重压制 从中长期看 贵金属价格中枢将持续上移 黄金长期上行趋势不变 白银、铂、钯跟随整体板块走势 但波动幅度相对更大 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价942.80 前日收盘价1042.02 涨跌-99.22 涨跌幅-9.52% 持仓量156399 成交量370312 现货升贴水-21.81 [2] - 沪金2604昨日收盘价940.000 前日收盘价1039.220 涨跌-99.220 涨跌幅-9.55% 持仓量62764 成交量386422 现货升贴水-19.01 [2] - 沪银2606昨日收盘价15411 前日收盘价17625 涨跌-2214 涨跌幅-12.56% 持仓量222721 成交量1259324 现货升贴水-142 [2] - 沪银2604昨日收盘价15498 前日收盘价17714 涨跌-2216 涨跌幅-12.51% 持仓量55828 成交量136668 现货升贴水-229 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D昨日收盘价920.99 前日收盘价1040.60 涨跌-119.61 涨跌幅-11.49% [2] - 伦敦金（美元/金衡盎司）昨日收盘价4407.35 前日收盘价4491.67 涨跌-84.32 涨跌幅-1.88% [2] - 上海白银T+D昨日收盘价15269 前日收盘价17780 涨跌-2511 涨跌幅-14.12% [2] - 伦敦银（美元/金衡盎司）昨日收盘价69.11 前日收盘价67.90 涨跌1.21 涨跌幅1.79% [2] - 沪金2606 - 沪金2604现值2.80 前值2.80 [2] - 沪银2606 - 沪银2604现值 - 87.00 前值 - 89.00 [2] - 黄金/白银（现货）现值60.32 前值58.53 [2] - 上海金/伦敦金现值0.94 前值0.94 [2] - 上海银/伦敦银现值1.00 前值1.00 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值106,746千克 前值106,845千克 增减 - 99千克 [2] - 上期所白银库存现值364,549千克 前值362,495千克 增减2054千克 [2] - COMEX黄金库存现值32,032,542金衡盎司 前值32,054,275金衡盎司 增减 - 21733金衡盎司 [2] - COMEX白银库存现值332,090,493金衡盎司 前值332,695,255金衡盎司 增减 - 604761金衡盎司 [2] 相关衍生品 - SPDR黄金ETF持仓现值1,053吨 前值1,057吨 增减 - 4吨 [2] - SLV白银ETF持仓现值15,514吨 前值15,249吨 增减265吨 [2] - CFTC投机者净持仓（黄金）现值159,869 前值163,132 增减 - 3263 [2] - CFTC投机者净持仓（白银）现值21,881 前值24,578 增减 - 2697 [2] 宏观信息 - 伊朗局势方面 特朗普称与伊朗过去两天对话有成效将暂停打击伊能源设施五天 但伊方否认谈判 以总理称将继续袭击伊朗和黎巴嫩 特朗普认为可借军事成果推动协议达成 伊朗称控制霍尔木兹海峡无需部署水雷 特朗普回应伊方否认称最近会谈周日举行 协议可能5天内达成 还称已与伊达成15项共识 伊外交部称未与美谈判 伊美通过埃及和土耳其传递信息 美方未接受核心条件 以媒称伊美本周将在巴基斯坦首都会谈 美媒称接洽的伊官员卡利巴夫否认 [3] - 美联储方面 古尔斯比称通胀成首要风险 不排除加息可能 仍保留年内降息空间 米兰称若出现第二轮效应和工资上涨可能加息 目前不认为有必要 仍预计2026年降息四次 戴利称过多前瞻性指引会造成虚假确定感 [3] - 美联储4月维持利率不变概率为92.8% 加息25个基点概率为7.2% 到6月累计加息25个基点概率为9.1% 累计加息50个基点概率为0.2% 维持利率不变概率为90.7% [3] - 美军考虑向伊朗派遣空降部队 可用于夺取哈尔克岛 作战部队来自第82空降师约3000名士兵组成的旅 具备18小时内部署能力 也可能动用第31海军陆战队远征部队约2500名士兵 [3]

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调 [4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改，但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动，震荡加剧 [4] - 特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，其政策立场偏鸽但不及预期，提名宣布后美元短线走强拖累铂钯，且提名进程及后续政策独立性仍存不确定性，短期货币政策预期博弈持续 [4] - 宏观上，鲍威尔司法调查动摇美元信用，全球央行购金潮延续，去美元化下铂钯储备价值凸显；格陵兰岛地缘风险反复，为价格提供阶段性托底，美联储6月降息预期未变，长期宽松环境仍具支撑 [4] - 产业端，铂供需缺口明确，氢能需求激增叠加南非产能约束，支撑强劲；钯供应刚性，混动需求与严苛排放政策托举需求，现货紧平衡 [4] - 短期扰动不改变长期看多逻辑，需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险 [4] 期货市场 - 截至2026年3月24日，pt2606、pt2608、pt2610现价分别为457.75、453.80、452.65，较前收盘价分别涨跌-58.80、-60.75、-59.50，涨跌幅分别为-11.38%、-11.81%、-11.62%；pd2606、pd2608、pd2610现价分别为327.85、333.00、332.20，较前收盘价分别涨跌-46.50、-40.95、-38.05，涨跌幅分别为-12.42%、-10.95%、-10.28% [1] - 持仓量方面，pt2606、pt2608、pt2610均为13077，pd2606、pd2608、pd2610均为4478；成交量方面，pt2606、pt2608、pt2610分别为18262、571、221，pd2606、pd2608、pd2610分别为6786、161、88 [1] - 现货升贴水方面，pt2606、pt2608、pt2610分别为2.08、6.03、7.18，pd2606、pd2608、pd2610分别为22.15、17、17.8 [1] 现货市场 - 上海铂、伦敦铂、周大福铂、老凤祥铂前收盘价分别为459.83元/克、1893.00美元/盎司、745.00元/克、850.00元/克，涨跌分别为-49.05、-85.00、-44.00、0.00，涨跌幅分别为-0.096%、-0.043%、-0.056%、0.000%；中国钯、俄罗斯钯前收盘价分别为350.00元/克、3774.84卢布/克，涨跌分别为-20.00、-108.63，涨跌幅分别为-0.054%、-0.028% [1] - 铂/钯、上海铂/伦敦铂、pt2608 - pt2606、pt2610 - pt2606、中国钯/俄罗斯钯、pd2608 - pd2606现值分别为1.31、1.05、-3.95、-5.10、1.01、5.15，前值分别为1.38、0.26、0.20、-4.70、2.01、2.10 [1] 库存情况 - NYMEX库存量铂现值为579,273.64盎司，前值为579,273.64盎司，增减为0.0；NYMEX注册仓单铂现值为308,556.37盎司，前值为313,567.94盎司，增减为-5011.6；金交所成交额铂现值为21,006.18万元，前值为7,291.01万元，增减为13715.2；金交所成交量铂现值为438.00千克，前值为144.00千克，增减为294.0 [1] - NYMEX库存量钯现值为248,373.69盎司，前值为245,176.82盎司，增减为3196.9；NYMEX注册仓单钯现值为211,887.35盎司，前值为208,690.48盎司，增减为3196.9 [1] 相关衍生产品 - 美元指数、标准普尔指数、美债收益、纳斯达克指数、道琼斯指数、美元兑人民币现值分别为99.16、6,581.00、4.34、21,946.76、46,208.47、6.90，前值分别为99.51、6,506.48、4.39、21,647.61、45,577.47、6.89，增减分别为-0.35、74.52、-0.05、299.15、631.00、0.01 [1] - 沪金2604、沪金2606、沪金2608、沪银2604、沪银2606、沪银2608现值分别为940.00、942.80、945.50、15498.00、15411.00、15384.00，前收盘价分别为1039.22、1042.02、1045.00、17714.00、17625.00、17601.00，增减分别为-99.22、-99.22、-99.50、-2216、-2214、-2217 [1] 宏观消息 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，连续第二次“按兵不动”，委员们以11 - 1的投票比例通过此次利率决定，美联储理事米兰主张降息25个基点；经济活动以稳固速度扩张，通胀在某种程度上依然高企，经济前景不确定性维持在高位，中东局势对美国经济影响存在不确定性；点阵图显示2026 - 2027年仅各降息1次，降息路径更加保守 [2] - 美以军事打击伊朗，霍尔木兹海峡航运受阻 [2] - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔，但参议院部分议员表示将阻止对沃什的提名，沃什曾持鹰派货币政策立场，近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场 [2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议，要求推动现代化支付体系高质量发展，加快建设人民币跨境支付体系，推进跨境支付互联互通，严格实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管，常态长效做好优化支付服务工作，提升支付系统服务质效 [3]

事件背景与市场异动 - 3月18日至19日，中东爆发本轮冲突以来最具突破性的交锋，以色列战机打击了世界上最大的天然气田之一——伊朗南帕尔斯天然气田，随后伊朗对沙特、阿联酋、卡塔尔等国的油气设施发动报复性打击，导致地缘冲突升级，全球市场暴跌 [2] - 尽管地缘冲突升级，但作为传统“避险资产”的黄金价格却大幅下跌，3月16日至20日，现货黄金单周跌幅超过10%，创下自上世纪80年代以来最大单周调整幅度之一 [2] - 3月23日，现货黄金价格巨震，盘中接连失守4400、4300、4200、4100美元/盎司关口，随后反弹，收至4440美元/盎司上方，日内跌幅收窄至1.12% [2] 黄金避险属性“失灵”的核心原因：定价逻辑切换 - 本轮黄金回调的本质原因是市场定价逻辑从“风险驱动”阶段性回归“利率驱动”[6] - 过去一段时间黄金的上涨主要由“去美元化+地缘风险+央行配置”驱动，而当前市场焦点重新回到“通胀-利率-美元”的传统定价框架 [7] - 美伊冲突导致承载全球约20%石油运量的霍尔木兹海峡受阻，油价面临失控风险，油价上涨会推高通胀预期，从而可能延缓美联储及其他央行降息甚至导致加息，造成流动性收紧 [7] - 美联储在3月议息会议上，已将2026年PCE与核心PCE上调至2.7%，点阵图显示多数官员仅支持0-1次降息，甚至出现了加息预期，市场对实际利率上行的担忧迅速取代了对冲突本身的恐惧 [7] - 作为不生息资产，黄金价格与实际利率呈高度负相关，当市场预期货币政策收紧，实际利率面临上行压力，将直接提升持有黄金的机会成本，促使投资者转向其他有收益资产 [8] - 在全球市场剧烈波动背景下，部分机构可能面临保证金压力或组合再平衡需求，被迫减持流动性最好的资产之一，黄金作为过去两年涨幅巨大、持仓拥挤的品种，成为首选变现工具 [8] - 根据EPFR数据，2月以来黄金类基金资金流入规模持续回落，本轮黄金回调的压力主要来自美洲资金的持续流出，在加息担忧上升的情况下，黄金在美洲交易时段的下跌压力较为明显 [8] 短期与长期走势展望 - 短期来看，只要中东局势维持在“高油价—高通胀—高利率”的预期链条中，黄金就仍将承压，调整压力可能尚未完全释放 [11] - 若霍尔木兹海峡局势进一步升级导致油价二次冲高，可能加剧市场对央行收紧货币政策的担忧，反而对黄金形成“利空”效应 [11] - 中长期来看，黄金的长期驱动基础并未动摇 [12] - 第一，“滞胀”逻辑可能接棒，如果油价中枢长期维持高位，其影响将从“胀”传导至“滞”，高通胀侵蚀经济活力，抑制增长，届时美联储将陷入两难，一旦市场关注点从交易“加息”切换到交易“滞胀”，实际利率可能在通胀预期升温中回落，从而为黄金打开新的上涨空间 [12] - 第二，全球货币体系重构的长期趋势未变，驱动“去美元化”的地缘政治风险、主要经济体财政不可持续性、美元信用隐忧等深层因素依然存在，全球央行增持黄金、实现储备多元化的长期趋势不会因短期金价波动而逆转 [12] - 本轮调整更像是上涨节奏的变化，当前的金价调整可视为在震荡中寻找中长期配置机会的窗口 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为国债后市有压力需谨慎；股指、贵金属、原油、聚烯烃市场波动大，建议观望；螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭可轻仓参与；合成橡胶偏强震荡；天然橡胶宽幅震荡；PVC偏强震荡但受高库存制约；尿素震荡偏弱但下行空间有限；PTA、PX、乙二醇、短纤、瓶片需谨慎操作；纯碱稳中震荡；玻璃盘面情绪或反复；烧碱关注海外装置等情况；纸浆价格有支撑；碳酸锂下方支撑强但波动或加大；铜、铝偏弱震荡；锌承压运行；铅偏弱运行；锡价下方有支撑；镍关注印尼政策等；豆油、豆粕、菜粕、菜油观望；棕榈油可考虑多单离场；棉花中长期预期走强；白糖中长期底部抬升；苹果稳中偏强；生猪考虑空单轻仓持有；鸡蛋可考虑远月空单止盈；玉米可关注远期合约虚值看跌期权机会，玉米淀粉稍强于玉米；原木盘面相对高位震荡 各品种总结 国债 - 上一交易日多数下跌，30年期主力合约涨0.07%报110.710元，10年期主力合约跌0.09%报108.145元，5年期主力合约跌0.05%报105.920元，2年期主力合约跌0.02%报102.502元 [5] - 宏观数据平稳但复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，核心通胀回升，内需政策有发力空间，后市有压力，保持谨慎 [5] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约 -3.56%，上证50股指期货（IH）主力 -3.43%，中证500股指期货（IC）主力合约 -4.88%，中证1000股指期货（IM）主力合约 -5.55% [7] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，资产估值低有修复空间，中国经济有韧性，核心通胀回升，政策环境偏暖，市场情绪提升，增量资金入场，但伊朗局势不确定性大，预计市场波动放大，暂且空仓观望 [8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价940，涨幅 -9.55%；白银主力合约收盘价15,411，涨幅 -12.56% [10] - 美国1月营建支出环比降0.3%，全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，各国央行购金支撑黄金走势，中长期逻辑坚挺，但前期上涨市场定价充分，伊朗局势影响大，预计市场波动放大，保持观望 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅上涨，唐山普碳方坯最新报价3000元/吨，上海螺纹钢现货价格在3130 - 3250元/吨，上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [13] - 短期中东地缘冲突影响情绪，对实际供需格局影响小；中期成材价格由产业供需主导，需求端房地产下行，螺纹钢需求同比下降，市场进入需求旺季切换时段，关注旺季成色；供应端产能过剩，螺纹钢周产量低，供应压力减轻；库存压力小，螺纹钢价格可能反弹但空间有限，热卷走势与螺纹钢一致，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅上涨，PB粉港口现货报价在795元/吨，超特粉现货价格675元/吨 [16] - 短期中东地缘冲突影响情绪，对实际供需格局影响小；产业逻辑上全国铁水日产量可能回升，需求扩张利多价格，关注钢厂复产情况；供应端前2个月进口量同比增长10%，库存总量处近五年同期最高水平，需求端利多效果有限，技术面短期内或反弹，投资者可关注低位做多机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅上涨 [18] - 短期中东地缘冲突影响情绪，对实际供需格局影响小；焦煤主产地煤矿正常生产，供应量回升有压力，需求端市场情绪向好，下游采购增加，各煤种价格上涨；焦炭供应平稳，库存压力不大，需求端铁水日产量可能回升，支撑价格，原料上涨使焦炭现货价格上调预期增强，技术面短期延续强势，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [19][20] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收涨1.36%至6556元/吨；硅铁主力合约收涨3.07%至6120元/吨，天津锰硅现货价格6300元/吨，涨100元/吨；内蒙古硅铁价格5600元/吨，持平 [21] - 3月13日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应恢复，港口锰矿库存471万吨（ -2万吨），报价低位企稳回升，库存水平偏低；主产区电价回升，焦炭、兰炭价格企稳，铁合金成本低位窄幅波动上行；3月20日当周样本建材钢厂螺纹钢产量203万吨（环比 +8万吨），为近五年同期最低水平；2月螺纹钢长流程毛利回落至 -30元/吨；锰硅、硅铁产量分别为19.62万吨、10.44万吨，较上周分别变化 -1470吨、 +7000吨，硅铁周度产量大幅回升，短期过剩程度或增强，供应宽松推动库存累升；当前成本低位下行空间受限，26年以来产量维持低位，需求偏弱，总体过剩压力延续，近期主产区现货利润修复，成本支撑减弱，短期价格快速反弹后可关注多头冲高离场机会 [21] 原油 - 上一交易日INE原油大幅上涨，因市场担忧美伊冲突增加 [22] - 3月20日CFTC数据显示投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸；贝克休斯报告显示本周美国能源企业三周来首次削减石油和天然气钻机数；美国批准为期30天有条件放松对伊朗油品制裁；CFTC期货及期权净多头寸增加显示看好后市，美国页岩油生产商未大幅扩产支撑油价，美伊谈判情况不明，主力合约暂时观望 [22][23][24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘走高，拉丝主流价格9200 - 9300元/吨，余姚市场LLDPE价格上涨 [25] - 地缘危机下成本压力攀升，期货波动频繁，现货报盘高位震荡，行业开工率走低，企业降负减产，PP生产企业库存环比下降，塑料生产企业停车检修增多，产能利用率降至80%左右，供应减少；下游工厂开工率上涨，接受高价，逢低补库，基差交易增多，市场消化低价库存，生产企业库存小幅下跌，受地缘政治影响需谨慎操作，暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力合约收涨停，山东主流顺丁橡胶价格上调至16600 - 17000元/吨，基差基本持稳 [28] - 主要矛盾为成本推动，短期价格或维持偏强震荡，后续关注下旬装置检修落实情况、原油价格走势及轮胎出口订单变化；供应端国内顺丁橡胶装置平均开工负荷维持77%以上，多数装置满负荷运行，部分装置检修推迟至下旬，短期供应压力不减；需求端下游轮胎企业开工率回升，但受中东地缘冲突影响，航运成本飙升，出口订单有延期或取消风险，对高价原料接受度和传导能力有限；成本端原料丁二烯价格高位回调，但绝对价格仍处历史高位，生产利润倒挂，成本支撑逻辑仍在但强度减弱；库存端国内顺丁橡胶企业库存34400吨，累库周期结束转向去库，但社会库存仍处高位，压制价格上行空间，受成本支撑及春季需求启动，价格上下空间均受限，中期关注库存去化及需求衔接 [28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收涨0.84%，20号胶主力收涨1.56%；上海现货全乳胶价格上调至16300元/吨附近，基差基本持稳 [30] - 核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期，与国内产区开割临近、需求复苏缓慢及库存压力的博弈，短期多空交织维持震荡；供应端全球主产区处季节性低产期，泰国胶水价格维持73.00泰铢/公斤高位，国内云南已试割、海南预计月底开割，新胶供应增长预期升温；需求端下游轮胎企业开工率回升，但同比仍疲软，中东局势致出口订单承压，企业刚需采购为主、高价接受度有限；库存端截至3月13日中国天胶社会库存延续累库，青岛保税区 + 一般贸易合计67.99万吨，环比 +1.22万吨 [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收涨6.82%，华东地区现货价格上调300元，基差略收窄 [32] - 核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈，短期成本支撑较强，价格偏强震荡，但上方空间受高库存制约，中期关注库存累库节奏及需求复苏力度；供应端乙烯法开工率因原料成本压力大幅下滑，形成结构性收紧预期；需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低，以刚需采购为主，对行情拉动有限；成本利润端中东地缘冲突推高原油及乙烯价格，为PVC提供底部支撑；库存方面行业仍处累库态势，社会库存140.38万吨（环比增3.76%），企业库存45.84万吨（环比微增），累库主要来自社会库存，受成本支撑及春季需求启动，上行空间虽受高库存制约，但深跌亦难，中期关注库存去化及需求衔接 [32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨2.00%，山东临沂现货价上调1880元/吨（ +10元/吨），基差略收窄 [34] - 主要矛盾在高供应与政策顶，价格震荡偏弱运行，但成本支撑以及需求旺季来临，下行空间预计有限；供应端日产维持20万吨左右高位，淡储货源陆续投放，市场货源充足；需求端农业返青肥收尾，仅少量刚需补货，工业按需采购，复合肥产能运行率55.93%，较前周提1.42个百分点，成品库存去库5万吨，高价抵触强；虽中东冲突推高国际价格，但国内出口管控严格，内外市场隔离，政策保供稳价明确压制上涨预期，受春耕尾需及成本支撑，深跌空间有限，中期关注出口政策会否调整及4月后需求衔接情况 [34] 对二甲苯PX - 上一交易日，PX2605主力合约大幅上涨，涨幅8.43%，夜盘下跌4.48% [36] - CCF数据显示PX利润大幅修复，PXN价差下滑至65美元/吨左右，PX - MX价差降至88美元/吨附近；供需方面受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂预防性降负，国内PX负荷在84.6%，环比下滑0.1%，亚洲PX负荷降至74.8%，下滑2.1%，近期韩国PX工厂和国内大型厂商装置停车增多，科威特一套装置因物流原因停车，现货流通偏紧，海峡不通畅叠加3月份春检，或加剧国内供应紧张预期；成本端地缘局势不确定多，原油价格波动或加剧，短期PXN价差和短流程利润持续压缩，加工费有修复空间，受原料担忧影响PX工厂降负增多，美伊冲突局势多变，PX价格或宽幅震荡，谨慎操作，关注油价变化与局势进展 [36][37] PTA - 上一交易日，PTA2605主力合约上涨，涨幅7.6%，夜盘下跌4.01%，PTA加工费在200元/吨附近 [38] - 供应端CCF数据显示福海创450万吨、福建百宏250万吨降负，嘉兴石化150万吨短停恢复，逸盛新材料360万吨近期恢复，仪征300万吨重启中，国内PTA负荷调整至78.2%，因原料问题市场对PX供应有计划外缩量预期，PTA企业被动减产，逸盛新材料720万PTA装置计划4月1日起降负荷30%运行；需求端聚酯负荷在87.7%附近，环比增0.5%，整体回升不及预期，江浙终端开工持稳为主，备货继续下降；成本端中东地缘冲突持续，上游原油价格大幅波动，短期受原料端缩量影响PTA降负增多，地缘局势不确定，多空博弈加剧，谨慎操作，关注美伊冲突进展与原油价格变化 [38] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约上涨，涨幅8.55%，夜盘下跌4.14% [39] - 供应端CCF数据显示乙二醇整体开工负荷在66.45%（环比上期下降0.32%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.32%（环比上期下降2.34%），陕西榆能化学停车检修，新疆中昆一条线检修，浙石化和卫星石化乙二醇负荷提升，伊朗一套40万吨装置重启，但装船计划暂未明确，另一套44.5万吨装置复产，3月20日恒逸投资建设的全球最大单体煤制乙二醇项目开工建设；库存方面华东部分主港地区MEG港口库存约103.9万吨附近，环比上期增加2.8万吨；需求方面下游聚酯开工增加至87.7%，江浙终端开工维持，原料备货持续下降；短期海峡通行出现松动，但中东进口缩量，库存或去化，地缘局势不确定，成本端变化或加剧，谨慎对待，关注谈判进展和海峡情况，后续弹性空间取决于春检节奏和需求兑现情况 [39][40] 短纤 - 上一交易日，短纤2606主力合约上涨，涨幅6.16%，夜盘下跌2.93% [41] - 供应方面短纤装置负荷小降至83.4%附近；需求方面CCF报道江浙终端开工整体持稳，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别回升至74%、65%、79%，原料备货继续下降，下游原料备货多数平均维持到3月底附近，关注月底前下游刚需采购的力度，坯布价格持稳，现买现做亏损，新订单乏力；成本端受地缘局势影响，上游PTA和乙二醇宽幅震荡运行，但需警惕高位回调风险；近期短纤供应下滑，终端工厂备货下降，织机负荷持稳，整体供需小幅走弱，或存拖累，短期短纤仍交易成本端逻辑，关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况 [41] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2605主力合约上涨，涨幅5.78%，夜盘下跌2.93%，瓶片加工费调整至1200元/吨附近 [42] - 供应方面瓶片工厂负荷回升至72%；需求端下游软饮料行业大规模集中备货期已过，进入平稳生产阶段，对瓶片采购多以刚需为主，大规模追高补货的意愿不强；成本方面短期原料端价格宽幅调整，需谨慎对待；瓶片供需基本面变化不大，加工费持续修复，厂家挺价意愿偏强，中东局势多变，原油和PTA等波动幅度或加大，短期谨慎参与，关注地缘局势和装置运行动态以及成本变化 [42][43][44] 纯碱 - 上一交易日，主力2605白盘收于1256元/吨，涨幅4.06% [45] - 供应持续高位，内蒙古博源银根化工产量下降，江苏昆山计划3月22日开始检修，湖北双环四月初期检修，上周国内纯碱产量81.81万吨，环比增加1.1%，同比增加25.42%；库存有一定程度收缩，185.38万吨水平，环比减少4.03%，同比增加9.84%；下游企业采购积极性不佳，观望居多，高价抵触，随用随采为主，上周纯碱企业待发订单下降，维持13 + 天，社会库存接近29万吨，增加1 + 万吨；周内浮法日熔量14.58万吨，环比降1100吨，光伏8.94万吨，环比稳定；报价情况来看上行驱动有所减缓，本周国内轻碱主流出厂价格在1100 - 1270元/吨，轻碱主流终端价格在1200 - 1330元/吨，截至3月19日国内轻碱出厂均价在1228.3元/吨，较3月12日均价下跌0.3%，较上周由上涨转为下跌，国内重碱主流送到终端价格在1220 - 1350元/吨；昨日纯碱企业装置开停并存，个别企业减量运行，综合供应窄幅下降，但联

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观市场、大宗商品（石油、石化、黄金、贵金属、黑色系、化工）、制造业（光伏、风电、储能、工程机械、煤化工、新能源、汽车） * 公司：未提及具体上市公司 核心观点与论据 * **宏观周期判断**：当前处于康波萧条期的全面加速阶段，转折点是霍尔木兹海峡被封锁事件，真正的周期转折点预计不在2026年[2] * **市场特征**：当前呈现典型的流动性危机特征，表现为周线级别的“股债汇商四杀”，即美债利率上行，黄金、标普500指数和美元指数均下跌[1][3] * **美元走强本质**：美元升值是资产抛售后投资者被动持有的结果，而非信用回归或“石油美元回归”，石油美元逻辑因美国债务压力与军事承诺动摇而趋于瓦解[1][2] * **黄金下跌原因**：近期黄金大跌属流动性交易而非滞胀交易，在流动性危机中，黄金作为资产也会被抛售换取流动性[1][3] * **政策优先级**：在康波萧条期，政府和美联储的政策优先级排序为：金融系统稳定 > 就业 > 通胀[1][5][6] * **大宗商品超级周期逻辑**：底层逻辑在于主导国（美国）的过度金融化（货币超发、财政失序）与逆全球化导致的实物商品供需缺口[4] * **商品牛市催化剂**：预计商品的全面牛市将在一次小型流动性危机后启动，危机将倒逼美联储转向宽松（如2026年可能推出QE），从而修正市场紧缩预期，使危机交易切换为滞胀交易[1][4] * **人民币资产机遇**：处于美元潮汐下一浪中心，A股将面临一轮牛市[7] * **人民币汇率与出口**：2026年将出现人民币升值与出口高增长并行的趋势，其根本驱动在于中美商品价差（例如，一件中国售价1元的商品在美国可能售价1.5美元），而非人民币升值压制出口[1][8] * **中国制造业逻辑**：是做多人民币的最佳代理资产，具备三大特征：全球粘性需求、产能扩张受限、抗风险能力强[1][8] * **制造业“弯道超车”**：在能源价格上涨背景下，煤化工、新能源、汽车等领域具备类似1970年代日本实现“弯道超车”的潜力[8][9] 其他重要内容 * **资产波动率**：康波萧条加速阶段的核心特征是各类资产价格波动率快速放大，例如黄金价格创下43年来的最大单周跌幅，美元波动率升至近一年新高[2] * **市场预期**：当前市场首次降息预期中位数已推迟至2027年9月，在紧缩预期如此极致的情况下，未来更可能发生降息预期的回摆[4] * **历史参照**：1978年末卡特政府的“美元防御计划”曾导致美元指数一个月内大涨10%，同时黄金大跌20%，但随后美元重回跌势，黄金一个月后收复失地并开启上涨5倍的行情[3] * **人民币表现**：本轮地缘冲突后，人民币汇率指数的升值节奏和稳健程度远超美元，在避险情绪下部分资金选择了买入人民币[7] * **资金回流**：出口高增导致海外积累大量资金，从2025年开始这些资金陆续回流（表现为经常账户的海外滞留额下降），推动了人民币升值[8] * **投资策略**： * **短期**：先行布局已呈现上行趋势的石油、石化板块[10] * **中期**：待美联储政策转向后，全面布局大宗商品及光伏、风电、储能、工程机械等核心制造领域[1][10]

核心市场观点 - 地缘政治预期的戏剧性反转是昨日国际市场的核心逻辑 美国总统特朗普宣称与美伊进行了“富有成效的对话”并暂停对伊能源设施打击 尽管伊朗官方否认 但市场仍将此解读为停火信号[1] - 受此影响 国际油价遭遇重挫 WTI原油暴跌超9%收于88.87美元/桶 布伦特原油失守100美元关口[1] - 避险资产同步退潮 现货黄金下跌近90美元至4406美元/盎司 美元指数回落至98.96[1] - 风险偏好回升推动美股三大指数全线上涨超1%[1] 股指 - 上一交易日股指再度大幅下跌 市场成交额2.45万亿元 煤炭板块领涨 社会服务板块领跌[2] - 资金方面 3月20日融资余额减少174.08亿元至26148.43亿元[2] - 近期海内外市场集体下跌主因美伊冲突反复 市场风险偏好显著加剧 同时油价大幅上升推升通胀预期 美联储2026年降息预期明显下降 资本市场定价利率上升[2] - 随着缓解信号释放 短期有望迎来反弹 中长期股指表现仍将回归基本面和政策面[2] - 品种观点对股指IH、IF、IC、IM均持谨慎偏多看法[3] 原油 - 夜盘油价大幅回落 美国总统特朗普表示已将攻击伊朗能源基础设施的计划推迟五天 但伊朗外交部否认双方有过任何对话[1][11] - 国际能源署署长比罗尔指出 当前中东危机对能源价格的影响比20世纪70年代的两次石油危机加起来还要严重[1] - 欧洲冲突也对天然气市场造成了巨大冲击[11] - 品种观点对原油持谨慎偏多看法[3] 铜 - 夜盘铜价收涨2.98%[2] - 精矿供应延续紧张状态 冶炼利润处于盈亏边缘 冶炼产量虽环比回落但总体延续高增长[2] - 下游需求方面 电力投资稳定 汽车产销负增长 家电排产负增长 地产持续疲弱[2] - 铜价短期可能延续弱势[2] 国债 - 涨跌不一 央行公开市场逆回购净回笼1293亿元 Shibor短端品种表现分化 资金面保持相对稳定[10] - 美联储按兵不动并上调通胀预期 中东局势紧张推升通胀预期 受特朗普有关美伊谈判言论影响 金融市场波动加大[10] - 今年前2个月主要经济指标明显回升 消费同比增长2.8% 规模以上工业增加值同比增长6.3% 固定资产投资同比增长1.8%[10] - 央行表示将继续综合运用多种货币政策工具保持流动性充裕 降准降息仍有空间[10] - 权益市场波动对短端国债期货价格有一定支撑 但物价数据回升及大宗商品价格上涨推升通胀预期 预计长端国债期货价格将继续承压[10] 其他能化品种 - **甲醇**：夜盘大幅回落 国内煤制烯烃装置平均开工负荷在80.65% 环比上升2.51% 沿海地区甲醇库存在128.1万吨 同比上升43.29%[12] - **橡胶**：走势止跌 合成胶盘中涨停后夜盘回落 天胶处于季节性低产阶段但国内云南产区提前开割 青岛天胶总库存持续累库 短期走势预计震荡偏强[13] - **聚烯烃**：周一涨停收盘后夜盘大幅回落 基本面受宏观及油价暴跌影响反复[14] - **玻璃纯碱**：玻璃期货收阳反弹后夜盘回落 上周玻璃生产企业库存6582万重箱 环比减少181万重箱 纯碱生产企业库存170.6万吨 环比下降2.8万吨[15] 其他金属品种 - **贵金属**：大幅回升 特朗普释放谈判信号带动风险偏好修复 调整核心驱动源于降息预期下修与流动性冲击的双重压制 中长期看 地缘政治风险中枢抬升及去美元化进程将支撑贵金属价格中枢持续上移[16] - **铝**：夜盘沪铝上涨0.57% 美联储偏鹰立场施压有色金属 但中东地缘冲突带来供应风险溢价 已有两家铝厂公告减产 合计年减产铝供应量约56万吨 铝价下方存有支撑[19] - **锌**：夜盘锌价收涨1.21% 锌精矿加工费回落 精矿供应阶段性紧张[18] 黑色品种 - **双焦**：夜盘盘面走势震荡 随着环保限产结束 上周铁水产量环比显著回升 双焦刚需明显改善 地缘冲突加剧引发的原油供应担忧情绪可能间接传导至具备能源属性的焦煤端 短期盘面预计维持偏强走势[20] - **螺纹/热卷/铁矿**：品种观点对这三个品种持谨慎看空看法[3] 农产品 - **蛋白粕/油脂**：夜盘油脂偏弱运行 受原油下跌拖累 但东南亚棕榈油产地因能源紧张可能限制出口 巴西推动提高生物柴油掺混比例 对价格有支撑 短期价格或偏弱调整[21][22] - **生猪**：市场弱势震荡 全国外三元生猪出栏均价9.69元/公斤 较昨日下跌0.11元/公斤 自繁自养头均亏损达310.26元 市场需求增量有限 预计短期继续底部震荡[23] - **白糖**：寄希望于中东局势缓解 市场情绪带动盘面走弱 短期原糖维持震荡运行[24] - **棉花**：郑棉主力隔夜小幅上涨有企稳迹象 进口配额增发时间较往年前置 短期或对棉价有一定压力 中长期看消费增加及结转库存低位 预计本年度供应较为紧张[25] 航运指数 - **集运欧线**：上涨3% 远月合约开始定价地缘长期化 目前欧线主逻辑逐渐回归自身供需定价 但情绪仍受地缘变化影响 4月货量预计逐渐回归 短期预计偏向震荡格局[26][27] 当日主要新闻 - **国际新闻**：美伊冲突进入第四周 特朗普宣布暂缓对伊朗能源基础设施的打击威胁 并声称美伊谈判取得进展 引发全球市场剧烈震荡[4] - **国内新闻**：中欧举行出口管制对话机制会议 就各自关切进行沟通 同意促进中欧产业链供应链稳定与畅通[5] - **行业新闻**：苹果公司宣布计划6月8-12日举办年度全球开发者大会 将重点介绍AI领域的进展及新软件[6] 外盘市场表现 - 标普500指数上涨74.52点至6581.00点 涨幅1.15%[7] - 富时中国A50期货下跌445.76点至14387.58点 跌幅3.01%[7] - ICE布油连续合约下跌9.49美元至100.06美元/桶 跌幅8.66%[7] - 伦敦金下跌84.32美元至4407.35美元/盎司 跌幅1.88%[7] - LME铜上涨33.50美元至3225.50美元/吨 涨幅1.05%[7] - LME铝上涨386.50美元至12221.00美元/吨 涨幅3.27%[7] - CBOT大豆上涨4.00美分至1164.50美分/蒲式耳 涨幅0.34%[7]