接单与应对措施 - 因关税政策不确定和终端消费不振，行业谨慎，公司短期接单有压力 [2] - 公司形成应对方案，市场端加强与客户交流、推进全球化战略，内部严控成本提升资金周转效率 [2] 关税影响 - 关税变动加剧行业竞争，利于国际化企业，长期服装需求刚性，行业集中度将提升 [3] - 产业链上下游难消化中美加征关税，或抬高美国服装终端零售价，行业外迁，竞争加剧，美国关税暂停后续不确定高 [4] 产品相关 - 公司采用成本加成定价模式，依客户要求合理定价，产品性价比高，价格是下游客户考量因素之一 [5] - 与 YKK 经营和营销不同，公司“产品 + 服务”理念，拉链在品类多样性等方面有竞争优势 [6] - 公司看好服饰辅料主业，拉链业务市场空间大、份额小，更具发展前景 [9] - 织带是新品类，应用广泛，因前期投入大、规模小短期亏损，公司制定策略促其向好 [10] 业务布局 - 越南工业园顺应客户需求，提升公司交付和品牌影响力，拓宽客户范围，产能利用率较 2024 年快速提高，预计 2025 年业绩显著提升 [8] - 公司产品直营销售，通过分支机构售给全球品牌服装等企业或其指定加工厂 [11] 薪酬激励 - 公司建立完善绩效考核和薪酬管理体系，遵循“论功行赏”“按劳取酬”原则，健全长效激励机制，实施股权激励和差异化奖励政策 [12]

财务数据与利润分配 - 2024 年公司营业收入 67,585 万元，同比增长 26.57%；净利润 2,520 万元，同比减少 17.43%；扣非净利润 2,170 万元，同比下降 21.35%；净资产 97,397 万元，同比减少 0.41%；经营现金流净额 26,142 万元，同比增长 6.77%；直营酒店平均出租率 63.68%，平均房价 483.49 元，RevPAR 为 307.89 元 [1] - 2025 年第一季度营业收入 16,219 万元，同比增长 1.29%；净利润 286 万元，同比减少 38.70%；扣非净利润 186 万元，同比减少 60.08%；经营现金流净额 6,307 万元，同比增长 23.83%；直营酒店平均出租率 56.51%，平均房价 471.81 元，RevPAR 为 266.62 元 [1] - 2024 年度利润分配预案：以总股本 194,451,046 股为基数，每 10 股派发现金股利 1.5 元（含税），共分配 29,167,656.90 元（含税），不送红股，不转增股本 [1][2] “五一”经营数据 - 2025 年“五一”小长假集团酒店平均 RevPAR 超 550 元，“Pagoda 君亭设计酒店”与“夜泊君亭”RevPAR 同比增长 10%，广州观涧酒店 RevPAR 超 800 元且开业多日满房 [3] - 华南和上海市场突出，上海地区出租率与平均房价显著攀升 [3] - 君澜品牌酒店经营有两极分化，约 52%酒店运营数据同比增长，约 25%酒店总营收下滑，新开业君澜度假酒店除四家外平均出租率达 67%以上 [3] - 景澜品牌酒店总营收同比上升 10%-20%，出现更多千元以上 RevPAR 项目，杭州周边和福建地区增长显著，拓展到县域和传统民宿市场 [4] 应对策略与措施 - 调整营销策略和渠道布局，对接全球 OTA 渠道，拓展海外市场，强化商务酒店周末及节假日营销 [5] - 优化成本管理体系，从多方面入手，利用技术手段量化数据指导运营 [6] - 拓展企业客户和 TMC 客户，与大公司合作，直连差旅平台，2024 年会员数量突破 1800 万，会员渠道占比稳步增长 [6] 投资项目情况 - 与华能信托投资项目选址成都太古里区域，处于筹建阶段，有 300 多间客房，双品牌形式，预计今年四季度开业，五年内回收投资 [8] 国际化战略 - 与希尔顿战略合作，今年 4 月希尔顿高管考察重庆和成都酒店项目并给予高度评价 [9] - 未来计划在高端品牌、会员体系和产品体系与希尔顿深化合作，开拓海外市场，推动品牌输出，接入国际平台 [9] 下沉市场策略 - 专注度假酒店领域，利用君澜和景澜品牌经验，实现服务和产品全龄化、场景化、生态化 [10] - 挖掘在地文化，开发民俗和非遗产品，加大亲子产品开发 [10] - 开发银发市场产品，与养老机构、保险公司合作，提升出租率 [10] 加盟业务情况 - 去年年底开放加盟业务，推出三大品牌矩阵，覆盖不同细分市场 [12] - 截至今年一季度签约八个加盟项目，分布在广州、成都等城市 [12] - 预计未来加盟业务扩张速度加快，成为扩张战略关键环节 [12] 物业获取策略 - 营项目物业类型多样，有评估体系和获取策略 [13] - 一季度加盟业务集中在核心城市，华南拓展成果显著，制定“十字形”市场布局策略 [13] 加盟定位与优势 - 核心竞争力是产品模型和财务模型，了解加盟商需求，提供支持 [14] - 对主流加盟产品分析拆解，优化坪效、人效和能效，提供良好投资回报 [14] 行业格局与机会 - 存量市场时代，高端度假酒店有前景，旧改项目经验丰富，如北京夜泊君亭酒店等 [15] - 发挥旧改经验优势，加强与区域公司合作，推动品牌升级与业务拓展 [16]

公司报告 | 年报点评报告 巨星科技（002444） 证券研究报告 分产品看，全年手工具/电动工具/工业工具实现营收 100.7/14.4/32.3 亿元， 同 比 +40%/+37%/+22% ，毛利率分别为 32.1%/23.8%/35.6% ，同比 +0.12/+3.83/+0.02pct。OBM/ODM 分别实现营收 70.9/76.5 亿元，同比 +36%/+35%；毛利率分别为 35.7%/28.7%，同比+4.6/-3.6pct。按地区看美洲 /欧洲占比分别为 63.4%/24.6%，毛利率分别为 31%/35%。 24 年全年行业回归增长，公司下游客户去库存结束后公司订单逐步和终端 销售情况匹配。手工具方面自有品牌跨境电商业务保持 45%以上的增速， 将 workpro 品牌打造为线上工具类知名品牌；东南亚产能的投放提升了 公司的产能天花板，帮助公司更好满足客户的订单需求。电动工具方面， 同时在全球多个国家投产电动工具产业，也为公司打好了后续大规模发展 电动工具的基础。 多措并举应对关税挑战。公司自 2018 年开始实施国际化战略，大力推进 海外制造基地建造，培育全球供应链，全球已建立 23 ...

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 2024年全年业绩高增，行业回归增长，下游客户去库存结束后订单与终端销售匹配，公司多措并举应对关税挑战，虽受全球贸易摩擦影响调整盈利预测，但仍维持“买入”评级 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入约147.95亿元，同比增加35.37%；归母净利润23.04亿元，同比增加36.18% [1] - 2024年毛利率/净利率分别32%/16%，同比+0.21/+0.48pct；全年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.59%/6.2%/2.47%/-0.89%，同比-1.2/-0.9/-0.5/+1.0pct [1] - 2024Q4营收37.12亿元，同比+60%，环比-15.31%；归母净利润3.68亿元，同比+98.55%，环比-50.36%；Q4毛利率/净利率分别为30.89%/10.43%，同比-2.77pct/+2.6pct，环比-2.02pct/-6.72pct [1] - 2025Q1营收36.56亿元，同比+10.59%，环比-1.5%；归母净利润4.61亿元，同比+11.44%，环比+25.14%；毛利率/净利率分别为30.31%/13.19%，同比-1.07/+0.25pct，环比-0.58/+2.76pct [2] - 分产品看，2024年手工具/电动工具/工业工具营收100.7/14.4/32.3亿元，同比+40%/+37%/+22%，毛利率分别为32.1%/23.8%/35.6%，同比+0.12/+3.83/+0.02pct [2] - 2024年OBM/ODM分别实现营收70.9/76.5亿元，同比+36%/+35%；毛利率分别为35.7%/28.7%，同比+4.6/-3.6pct [2] - 按地区看，2024年美洲/欧洲占比分别为63.4%/24.6%，毛利率分别为31%/35% [2] - 预计2025 - 2027归母净利润分别为26.3/31.3/36.4亿元（25 - 26年前值29.5/39.1亿元），同比+14%/+19%/+16%，对应PE11/9/8X [3] 业务发展 - 手工具方面自有品牌跨境电商业务保持45%以上增速，将workpro品牌打造为线上工具类知名品牌；东南亚产能投放提升产能天花板 [3] - 电动工具方面在全球多个国家投产电动工具产业，为后续大规模发展打好基础 [3] 应对关税措施 - 自2018年开始实施国际化战略，推进海外制造基地建造，培育全球供应链，全球已建立23处生产基地 [3] - ODM模式下产品关税由客户承担，公司不考虑降价承担；OBM业务模式下产品关税由巨星自己承担，未来预计通过涨价消化 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入17.59亿元，同比下降27.55% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损6.4亿元，同比扩大173.74% [1] - 扣除非经常性损益后的净亏损6.69亿元，同比扩大138.82% [1] - 基本每股收益为-1.27元/股 [1] - 毛利率同比下降5.97个百分点至36.79% [3] - 净利率降至-41.53% [3] - 经营活动现金流净额为-5011.6万元 [3] 业务结构 - 自产产品收入8.65亿元，同比下降38.9%，占比49.22% [3] - 代理产品收入8.37亿元，同比下降12.86%，占比47.63% [3] - 产品出口覆盖100多个国家和地区 [3] - 完成意大利子公司全资控股，并在越南、巴西等地实现本地化注册销售 [3] - 累计取得美国FDA、欧盟CE等国际认证500余项 [3] 研发与产品 - 研发费用同比减少7.8%，但营收占比增加至16.64% [3] - 新增KHB Nova 9600质谱前处理系统、Panall 8000全自动核酸检测一体机等产品 [3] - 产品覆盖传染病、肿瘤等领域 [3] - 累计获得境内外注册证/认证约900项 [3] - 参与制定行业标准20项 [3] - 艾滋病诊断试剂获WHO PQ认证及欧盟CE最高风险等级Class D证书 [3] 费用与成本 - 财务费用同比激增71.81% [3] - 销售费用同比下降5.36% [3] - 管理费用同比下降17.76% [3]

公司战略与布局 - 公司坚持双品牌、双模式及双枢纽运行的发展战略 [4] - 国内市场持续优化航线结构质量 国际市场推进中转枢纽网络构建与深化 [2] - 国际化战略按计划推进 已开通上海至雅典、曼彻斯特、悉尼、墨尔本、布鲁塞尔等洲际航线 [4] 运营数据与业绩 - 2024年国际航班全年执行超2万班 同比2023年增长90% 较2019年恢复119% [3] - 2024年实现营业收入220.95亿元 同比增长9.95% 其中航空客运收入212.13亿元 占比97.11% [3] - 2024年归属上市公司股东净利润9.14亿元 [3] - 2025年一季度营业总收入微增0.05% 净利润同比下降7.87% [4] 航线网络拓展 - 国际航点达26个 亚洲方向巩固日本市场 首次开通印尼、马来西亚等东南亚4国新航点 [3] - 洲际网络新增希腊、比利时、英国、澳大利亚等国航点 通航洲际航点达7个 覆盖欧澳两大洲 [3] - 与48家国内外航司建立联运合作关系 触达全球67个国家、370个地区 [3] - 国内新增35个通程航点 辐射航线3867条 通程航班覆盖率达90% [3] 成本与效率管理 - 持续深化全链条成本管控 通过精细化管理与流程优化提升成本效益 [4] - 强化闲置资产盘活及处置策略 提高使用效率 [4] - 资金管理致力于优化负债结构 进一步降低负债规模 [4] 市场竞争与应对 - 一季度净利润下滑主要系市场竞争加剧所致 [4] - 未来将聚焦主业经营 提升经营效率和质量 开拓更丰富的出行产品 [4]

公司业绩与创新成果 - 2024年公司营收达279.85亿元，同比增长22.63%，归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%，创历史新高 [5] - 2025年一季度营收72.06亿元，同比增长20.14%，归母净利润18.74亿元，同比增长36.9% [5] - 创新药销售收入138.92亿元（含税），同比增长30.6%，占总收入比重过半 [5] - 累计研发投入达460亿元，国内获批19款1类创新药和4款其他创新药，90多个自主创新产品在临床开发中 [4][6] - 2024年有6项创新成果获批，包括全球首个超长效PCSK9单抗瑞卡西单抗 [6] 研发管线与技术创新 - 未来三年预计获批47项创新成果，2025-2027年分别计划上市11项、13项、23项 [6] - 重点管线包括HER2 ADC瑞康曲妥珠单抗、SHR8058滴眼液、PD-L1/TGF-βRⅡ双靶点融合蛋白瑞拉芙普-α、GLP-1/GIP双受体激动剂HRS9531等 [6] - 应用AI技术覆盖靶点研究、药物设计、合成路线预测、临床试验设计等环节，提升研发效率 [7] 对外授权与国际化战略 - 2024年对外授权9笔，潜在交易总额约140亿美元，首付款总额约6亿美元 [10] - 2025年两项重大BD交易：Lp(a)抑制剂HRS-5346授权默沙东（交易总额19.7亿美元），GnRH受体拮抗剂SHR7280授权德国默克集团 [9][10] - 创新采用spin-off模式，将GLP-1类创新药管线分拆给美国Kailera公司，潜在交易达60亿美元并获得19.9%股权 [11] - 已实现14笔创新药对外授权，2024年收到1.6亿欧元和1亿美元首付款 [10] 赴港上市与战略布局 - 已通过港交所聆讯，拟发行不超过8.15亿股H股，最快5月挂牌 [14] - 赴港募资将用于研发创新、产品商业化及运营，助力国际化战略 [14] - 新任总裁冯佶具有跨国药企背景，推动创新与国际化双轮驱动战略 [16] - 公司提出"创新+国际化"战略，研发管线规模位居世界前列 [13]

业绩情况 - 2024 年度公司实现营业收入 5.09 亿元，同比增长 64.21%；归属于上市公司股东的净利润 9,671.51 万元，同比增长 150.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9,344.16 万元，同比增长 177.82% [1] - 2025 年一季度公司实现营业收入 1.25 亿元，环比增长 41.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2,335.26 万元，环比增长 1,117.11%；同比剔除截止性调整因素后，营业收入增长 10%以上 [1] 关税影响 - 公司出口至美国的营业收入约占总营业收入的 5%，本轮关税调整对公司的直接影响有限且可控 [1] 下游应用 - 公司生产的炭黑装备可应用于导电炭黑及特种炭黑生产线，已为多家知名炭黑企业提供装备，未来应用空间拓展将对销售有积极作用 [2] 毛利率情况 - 公司毛利率提升得益于“国际化”路线深入布局，海外市场毛利率基本维持在 50%左右，出海业务毛利优于国内业务，带动整体盈利上升 [3] 市场地位与竞争 - 公司在炭黑行业技术研发、市场、资质等方面有优势，国际上属第一梯队，产品出口 30 多个国家和地区，全球产能前十大炭黑生产商均为客户，国际主要竞争对手为傲华集团，公司凭借多方面优势保持业务合作 [4] - 公司从成立坚持国际化战略，加强国际化人才招聘，具备全球标准制造能力和多种权威认证资质，国内竞争对手较少 [6] - 公司超高温换热领域有材料、设计及工艺优势，产品制造壁垒高，客户注重质量、粘度高，市场份额稳定 [6]

泉果基金调研潮宏基核心要点 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模168.38亿元 管理6只基金 旗下5位基金经理 [1] - 泉果基金近1年回报前6非货币基金业绩表现：泉果嘉源三年持有期混合A(8.07%) 泉果嘉源三年持有期混合C(7.64%) 泉果思源三年持有期混合A(5.43%) 泉果思源三年持有期混合C(5.00%) 泉果旭源三年持有期混合A(4.38%) 泉果旭源三年持有期混合C(3.96%) [1] 公司经营情况 - 2025年一季度净利增速快于收入 主要得益于产品力优势与终端精细化运营效果显现 [1] - 公司信心来源：消费者认可度提升 终端员工士气高昂 渠道客户肯定 加盟商信心增强 [1] - 2024年总店数净增加129家 保持较快增长速度 成功在马来西亚吉隆坡和泰国曼谷开设门店 [1] 品牌战略与产品开发 - 2025年战略基调：审慎 回归 进取 聚焦主业 1+N品牌 全渠道营销 国际化 [1] - 产品开发机制：用户导向 内部设计团队与外部设计师协同开发 科学新品上市流程 [1] - 2024年产品亮点：花丝系列 串珠编绳 哆啦A梦 三丽鸥IP产品 梵华 臻金臻钻等古法金产品 [1] 渠道与国际化 - 全渠道营销策略：线上线下统一规划 相互贯通引流 [1] - 海外门店表现良好 成为商场排位靠前品牌 未来将逐步加速海外市场布局 [1] 财务与运营 - 坚持稳定增长股利政策 未来随规模扩大和业绩增长将逐渐提升分红 [1] - 线上业务策略调整：从冲量转向运营质量提升 注重品牌一致性和全网营销 [1] - 一季度毛利率提升原因：产品结构趋于稳定 高毛利产品占比下降趋势得到遏制 加盟业务品牌使用费结算方式贡献 [1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩承压，2025年Q1同环比改善明显；化工板块受益价格价差修复，现金流稳步增长；持续深化化工大平台建设，推进国际化战略；控股股东持续回购增持展现信心，分红政策稳定体现长期投资价值；考虑到当前石化周期及市场修复情况，调整公司产能释放节奏和产品价格价差，预计2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入3264.75亿元，同比+0.42%；归母净利润7.24亿元，同比-37.44%；扣非归母净利润7.62亿元，同比-7.06% [6] - 2025Q1实现营业收入749.75亿元，同比-7.54%，环比-7.76%；归母净利润5.88亿元，同比+6.53%，环比+486.62%；扣非归母净利润6.18亿元，同比+30.28%，环比+736.04% [6] 业务板块毛利情况 - 2024年炼油/化工/PTA/聚酯化纤板块分别实现毛利207.06/165.62/-6.74/3.12亿元，毛利率分别为17.57%/13.60%/-1.36%/1.68%，同比分别-2.69pct/+3.44pct/-0.72pct/-1.52pct [6] 现金流情况 - 2024年实现经营活动现金流净额346.09亿元，同比+23.26% [6] 平台建设与战略推进情况 - 2024年内，浙石化年产1,000吨α - 烯烃中试装置投产；10万吨/年稀土顺丁橡胶装置试生产成功；38万吨/年聚醚装置产出合格产品，150万吨多功能聚酯切片项目顺利投产，金塘新材料等项目有序推进 [6] - 2024年，与沙特阿美深化股权合作，联合开发中金石化和SASREF的扩建工程 [6] 回购增持与分红情况 - 自2022年3月以来共实施三期股份回购方案，累计回购5.53亿股（占目前总股本5.46%），总金额为69.88亿元 [6] - 控股股东荣盛控股自2024年1月22日至2025年2月20日共实施两次增持计划，累计增持1.72亿股（占目前总股本1.70%），总金额约为16.93亿元 [6] - 2025年4月8日，荣盛控股再次开始实施增持计划，增持金额不低于10亿元且不超过20亿元，正在实施中 [6] - 自上市以来已累计进行现金分红14次，实现现金分红总额84.43亿元 [6] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为28.88、38.32、48.76亿元，EPS分别为0.29、0.38、0.48元，以2025年5月6日收盘价为基准，对应PE为30.29X、22.83X、17.94X [6] 三大报表预测值情况 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务指标进行了预测，如货币资金、营业收入、营业成本等 [7] - 给出了各年份的主要财务比率，包括成长能力、盈利能力、估值倍数等指标 [7]