行业与公司分析 宏观经济与政策 - 美国二季度GDP年化环比实际增长3%，高于预期的2.5%和一季度的-0.5%，主要受进出口分项反弹（正6%）和库存变化扰动影响[1][2] - 剔除关税扰动后，私人消费、固定资产投资和政府支出连续两季度下滑，一季度增长1.6%，二季度放缓至1.1%[1][4] - 美联储7月议息会议维持利率不变，两位官员反对降息（1993年来最大分歧），鲍威尔未明确9月降息指引[1][3] - 9月降息预期从50%-60%压缩至40%-50%，若就业数据疲软仍可能降息[3][7] 消费与投资 - 耐用品消费依赖汽车消费，但汽车价格下滑及高库存压力可能引发降价换量策略，削弱韧性[3][4] - 服务消费由餐饮、住宿、娱乐推动，但6月服务业就业降温[3][4] - 固定资产投资走弱：上季度环比增长1.8%，本季度收敛至0.1%，住宅投资环比下降1.2%，非住宅建筑投资下降2.7%[3][5] - 房地产销售创2012年新低，新房和成屋销售不及预期，房价增速放缓[1][5] 企业行为与市场反应 - 企业设备投资（尤其是计算机相关）走弱，大美丽法案或边际企稳，但关税不确定性导致谨慎态度[1][5] - 美元指数升至100导致黄金价格下跌，美联储或择机释放明确态度但避免前瞻性鸽派指引[6] - 财政部发债规模增加若推高收益率，可能提供美债布局机会[9] 风险与机会 - 利率敏感行业（汽车、地产）在名义利率高位下可能进一步走弱[7][8] - 就业数据未来两个月重要性上升，私营部门疲软或触发9月降息[7][8] - 美国经济韧性或难持续，基本面不支持美元大幅反弹[9]

黄金价格表现 - 国内黄金（99.95%）最新报价781.12元/克，上涨1.33% [1] - 国际黄金价格报3408.8美元/盎司，上涨0.26% [2] 价格驱动因素 - 美国7月非农就业岗位仅增加7.3万个远低于预期，失业率升至4.2%，市场对美联储9月降息预期从38%激增至90% [3] - 特朗普对多国产品加征高额关税导致全球股市暴跌，市场避险情绪升温 [3] - 美元指数大跌1.39%创四月来最大跌幅，美国两年期国债收益率创五周最低，十年期国债收益率出现4月初以来最大单日跌幅 [3] 未来展望 - 若美联储如市场预期降息且关税问题持续发酵，黄金有望继续上行 [4] - 美国即将公布的经济数据若超预期或美联储官员讲话偏鹰派可能引发金价回调 [4] - 长期全球经济不确定性、地缘政治紧张局势及央行购金等因素将为黄金提供支撑 [4]

宏观经济数据 - 美国二季度GDP环比折年增速从-0.5%大幅回升至3.0%，高于预期的2.6%，净出口贡献达5个百分点[5] - 7月非农就业新增7.4万人，远低于预期的10.4万人，5-6月累计下修25.8万人[5] - 6月核心PCE同比2.6%，超过预期的2.5%，显示通胀压力未缓解[5] 就业市场 - 首申失业金人数连续回落至19.3万人，好于预期的21.1万人[3] - 续申失业金人数小幅上升至201.6万人，处于相对高位[3] - 7月失业率上升0.1个百分点至4.2%，主要因劳动参与率超预期回落[5] 消费与房地产 - 实际个人消费Nowcast小幅上升至1.6%，RedBook零售指数显示7月零售同比上行[3] - 30年期固定房贷利率小幅下降至6.72%，但房屋销售量继续走弱[3] - 房地产待售时长上升，显示房屋流通速度下降[23] 政策动态 - 美国宣布8月起调整对等关税税率，部分国家税率上调至10%-50%[6] - 7月FOMC维持基准利率4.25%-4.5%不变，鲍威尔释放鹰派信号[6] - 美联储理事库格勒辞职，特朗普将有机会任命新理事[6] 金融市场 - 标普500、纳指和道指分别下跌2.4%、2.2%和2.9%[7] - 美元指数上行1%至98.7，欧元贬值2.8%，日元贬值2.1%[7] - COMEX黄金上涨1.9%至3399.8美元/盎司，布伦特原油上涨1.8%至69.7美元/桶[7] 风险提示 - 美国就业数据放缓速度超预期，金融体系脆弱性爆发[8]

核心观点 - 7月美国非农新增就业数据大幅低于预期，新增7.3万人，低于预期的10.4万人，且前值出现断层式下修，6月数据从14.7万人下修至1.4万人，5月数据从14.4万人下修至1.9万人，合计下修25.8万人 [1] - 劳动力市场需求侧降温幅度快于供给侧，失业率反弹至4.2%，劳动参与率连续三个月下降至62.2% [3] - 时薪增速持续降温，同比3.7%，环比放缓至0.2% [4] - 数据发布后，美元指数回落至98.9附近，美债2年期收益率下行22.6BP至3.7%，美股三大指数均现调整 [4] 行业表现 疲弱行业 - 政府部门就业人数转负，录得-1.0万人，其中联邦政府降幅扩大至-1.2万人 [2] - 商业服务录得-1.4万人，临时支持服务业录得-4.4万人 [2] - 制造业持续录得较大降幅-1.1万人 [2] 景气较好行业 - 零售业就业人数大幅升至1.6万人 [2] - 医疗保健和社会救助项增幅扩大至7.3万人 [2] - 休闲和酒店业新增录得0.5万人 [2] 劳动力市场数据 - 25-54岁壮龄劳动参与率回落至83.4% [3] - U6失业率反弹至7.9% [3] - 分族裔来看，非裔失业率大幅升至7.2%，亚裔升至3.9%，白人升至3.7% [3] 市场反应 - 美元指数从100上方回落至98.9附近 [4] - 美债10年期收益率下行至4.2%附近 [4] - 美股三大指数调整，纳指调整2%至20703点，道指调整1.4%至43517点，标普调整1.5%至6240点 [4] 职位空缺数据 - 职位空缺率小幅回落至4.4% [7] - 住宿餐饮业、医疗保健和社会救助业以及金融保险业的职位空缺数有所减少 [7] - 零售业、信息业以及州和地方政府的职位空缺数出现增加 [7]

德国国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率下跌1.6个基点至2.679%，在美国非农就业报告发布后从日高2.738%跳水至2.7%下方，并在ISM制造业指数发布后跌至日低2.639%，本周累计下跌3.9个基点 [1] - 两年期德债收益率下跌3.5个基点至1.929%，本周累计下跌2.0个基点 [1] - 30年期德债收益率上涨1.2个基点至3.189%，但本周仍累计下跌1.8个基点 [1] 德债收益率利差变化 - 2/10年期德债收益率利差扩大1.856个基点至+74.612个基点，但本周累计收窄1.874个基点 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，当地时间7月31日，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率涨1.24个基点报3.953%，3年 期美债收益率涨1.41个基点报3.897%，5年期美债收益率涨0.70个基点报3.967%，10年期美债收益率跌 0.20个基点报4.366%，30年期美债收益率跌0.30个基点报4.896%。 ...

两年期美债收益率跌0.20个基点，报3.9386%，日内发布了美联储青睐的PCE通胀数据，7月份累涨21.93 个基点，7月3日显著拉升，后续高位震荡，整体交投于3.6946%-3.9587%区间。 周四（7月31日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌1.79个基点，报4.3521%，7月份累计上涨 12.41个基点，7月1-16日从4.1852%持续走高至4.4933%，后续回吐部分涨幅，7月7日以来呈现出高位震 荡状态。 ...

GDP数据 - 2025年二季度美国实际GDP环比折年率初值3.0%，前值-0.5%[1][3] 各分项表现 - 个人消费支出环比折年增速1.4%（前值0.5%），拉动GDP增速1.0个百分点（前值0.3个百分点），商品消费增速升至2.2%（前值0.1%），服务消费增速1.1%（前值0.6%）[3] - 固定资产投资方面，非住宅投资1.9%（前值10.3%），拉动GDP增速0.3个百分点（前值1.4个百分点），非住宅投资建筑项降幅扩大至-10.3%（前值-2.4%），设备项4.8%（前值23.7%），知识产权产品6.4%（前值6.0%）；住宅投资降幅扩大至-4.6%（前值-1.3%），拖累GDP增速0.2个百分点（前值0.1个百分点）[3] - 存货投资在25Q2拖累GDP增速3.2个百分点（前值拉动2.6个百分点），企业库存在高位小幅去化[3] - 政府支出本季拉动GDP增速0.1个百分点（前值拖累0.1个百分点），联邦政府支出拖累0.2个百分点（前值0.3个百分点），国防项拉动0.1个百分点（前值拖累0.3个百分点），非国防项拖累0.3个百分点（前值0.0个百分点），州和地方政府支出贡献0.3个百分点（前值拉动0.2个百分点）[3] - 净出口本季拉动GDP增速5.0个百分点（前值拖累4.6个百分点），5月贸易逆差715.17亿美元（前值602.57亿美元），商品贸易逆差964.23亿美元（前值858.98亿美元），服务贸易顺差259.94亿美元（前值260.48亿美元）[3] 市场表现 - 数据发布后，美元指数走强至99.5附近，美债2年期收益率上行4.7个BP至3.91%[3] - 美股三大指数受市场情绪提振，道指反弹0.1%至44667附近，纳指上行0.1%至21136附近，标普上行至6375附近[4] 房地产相关 - 美国30年抵押贷款固定利率在25Q2维持高位，波动中枢在6.8%附近，美债10年期收益率在4.3%的高位水平[3] - 截至6月，美国已获批准新建私人住宅折年数降至139.3万套（前值139.4万套），已开工的新建私人住宅折年数在低位小幅反弹至132.1万套（126.3万套）[3]

会议决议 - 7月31日联储按兵不动，基准利率维持在4.25%-4.5%，两名理事投票反对[1] - 决议声明调整偏鸽派，对经济增长评估从“expand at a solid pace”调整为“moderated”[1] 鲍威尔表态 - 讲话未提供9月降息指引，发言偏鹰，强调就业市场稳健、通胀与目标距离比就业更远[1] - 认为当前政策利率有一定限制性，就业稳健且通胀高于目标时倾向按兵不动，9月降息取决于就业和通胀数据[2] 市场反应 - 9月降息概率降至45%，年内累计降息预期下行7bp至37bp[1] - 2年期、10年期美债收益率分别上行6bp、2bp至3.94%、4.37%；美元指数上涨0.4%至99.8；标普500下跌0.8%；黄金下跌0.9%至3324美元/盎司[1] 后续展望 - 9月能否降息取决于7 - 8月经济数据，若就业走弱或关税对通胀传导不及预期，9月有望降息[3] - 维持联储9 - 12月可能降息两次的判断，若就业和通胀数据强于预期，年内降息预期或进一步回撤[3] 风险提示 - 关税对通胀的传导超预期，美国就业市场放缓速度超预期[4]

美联储利率政策影响 - 鲍威尔避免就9月利率会议给出明确指引 仅表示数据将指导货币政策 [1] - 市场此前预期美联储9月降息 但鲍威尔言论导致预期落空 [1] 债券市场反应 - 鲍威尔讲话后美债收益率逆转此前跌势 10年期收益率从4 342%升至4 378% [1] - 债券市场将鲍威尔言论解读为抛售信号 与美联储维持利率决定后的走势形成反差 [1] 收益率变动细节 - 美国10年期国债收益率在鲍威尔讲话期间上涨3 6个基点 [1] - 收益率变动时间点明确 从东部时间下午2点30分开始持续上升 [1]