财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度持续经营业务收入同比增长23.1%，达93.9亿元人民币；公司总收入达96.5亿元人民币，同比增长21% [9] - 调整后非国际财务报告准则净利润同比增长40%，达26.8亿元人民币 [9] - 截至3月，持续经营业务积压订单达523.3亿元人民币，同比增长47.1% [9] - 第一季度调整后非国际财务报告准则毛利达40.5亿元人民币，毛利率达41.9%；调整后国际财务报告准则净利润达26.8亿元人民币，净利率达27.7%；归属于公司所有者的净利润同比增长89.1% [26] - 摊薄每股收益达1.28元人民币，同比增长93.9%；扣除非经常性项目后的净利润为23.3亿元人民币，同比增长14.5% [27] - 第一季度经营现金流达30.3亿元人民币，同比增长41.8% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 无锡化学业务 - 第一季度收入同比增长32.9%，达73.9亿元人民币；调整后非国际财务报告准则毛利率同比提高4.2个百分点，达47.5% [11] - 过去十二个月成功合成并交付超46万个新化合物，同比增加6%；第一季度有75个分子从研发阶段转化 [12] - 小分子DNM业务收入同比增长13.8%，达38.5亿元人民币；预计到年底小分子原料药总反应器体积超400万升 [13] 新模态业务（Tides） - 第一季度收入达22.4亿元人民币，同比增长187.6%，与去年第四季度基本持平；截至3月积压订单同比增长105.5%；DNM客户数量增加14个，DNM分子数量增加25% [14] - 预计到年底固相肽合成仪总反应器体积增至超10万升 [15] 无锡测试业务 - 第一季度收入同比下降4%，至12.9亿元人民币；实验室测试收入同比下降4.9%，至8.8亿元人民币；药物安全评估服务收入同比下降7.8% [18][19] - 临床CRO和SMO业务收入同比下降2.2%；其中SMO收入同比增长5.5%，第一季度支持28个新药获批，过去十年支持283个新药获批 [21] 无锡生物业务 - 第一季度收入同比增长8.2%，达6.1亿元人民币；调整后非国际财务报告准则毛利率同比下降2.2个百分点，至36.3% [22] - 体外集成筛选平台收入同比增长28.9%；体内药理学平台收入同比增长9.4% [23] - 新模态药物发现生物学服务贡献超30%的无锡生物总收入 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入同比增长28.4%；欧洲市场收入同比增长26.2%；日本、韩国及其他地区收入同比增长3%；中国市场收入略有下降 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续聚焦CRDMO商业模式，强调运营环节，追求高效服务和精益运营，加速全球研发和生产（D&M）产能扩张，提升运营效率，降低外部不确定性影响 [29] - 预计持续经营业务收入全年恢复10% - 15%的两位数增长，目标总收入415 - 430亿元人民币；调整后非国际财务报告准则净利润率有望进一步提高；资本支出预计达70 - 80亿元人民币；自由现金流预计达40 - 50亿元人民币 [30] - 公司致力于回报股东，董事会提议维持30%的年度现金股息支付率，约28亿元人民币，此外将发放10亿元人民币的一次性特别现金股息，并增加2025年中期股息；计划在2025年适当时候回购并注销价值10亿元人民币的A股，4月8日已宣布第二次10亿元人民币的A股回购及注销计划，现金股息和股份回购注销总额将超60亿元人民币，占2024年归属于公司所有者净利润的超60% [31][32] - 董事会提议2025年H股激励信托计划，达到42亿元人民币收入时，授予价值15亿港元的H股，达到43亿元人民币及以上收入时，额外授予价值10亿港元的H股，以吸引和留住人才 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临动态复杂的全球环境，对管理团队的运营能力和韧性提出高要求，但目前维持年初设定的全年业绩指引，体现对业务模式、管理能力和运营韧性的信心 [29][40] - 公司将密切关注全球宏观环境变化，及时沟通业绩指引的调整情况 [30][41] 其他重要信息 - 公司第一季度完成部分非持续经营业务的剥离，相比去年同期贡献约1亿元人民币的利润提升 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Tides业务强劲增长的关键驱动因素是什么，以及是否有近期提高全年业绩指引的计划？ - Tides业务增长得益于GLP业务，以及去年逐季新增产能释放和去年第一季度基数较低；2025年Tides业务仍预计增长超60% [37][38] - 公司目前维持全年业绩指引，需关注汇率波动、新订单情况和外部不确定性，若有变化将及时沟通 [39][40] 问题2: 关税对各业务板块的影响，特别是原料药出口至美国的收入占比，以及供应链受美国关税的影响比例？ - 2024年出口至美国的收入占比不到10%；进口方面，互惠关税对采购成本有一定影响，但公司通过优化和多元化供应链系统、提高运营和生产效率来降低影响，目前维持全年业绩指引，将密切关注关税政策变化 [45][46] 问题3: 是否看到美国制药公司将工厂迁回美国的趋势，以及2025年资本支出的具体分配情况？ - 公司服务需求和产能需求强劲，建设制造产能和招募人才需要时间，公司正在积极拓展中国以外的产能，为客户提供更多供应链选择 [52] - 资本支出增加与业务产生更多研发和生产下游机会以及新模态业务增长相关；超70%的资本支出用于研发和生产制造产能扩张，包括在中国泰兴拓展新模态和小分子产能、在新加坡建设原料药产能、在美国米德尔敦扩大药品产能 [53][54] 问题4: 全球Tides CDMO行业的增长情况、公司市场份额以及与全球同行相比的竞争优势是什么？ - Tides业务第一季度增长强劲，得益于产能释放和去年低基数，2025年预计增长超60%；GLP - 1药物改变了该领域，公司提前规划并建设产能，抓住了市场机会 [58][59] 问题5: 特朗普发布的医疗行政命令对公司客户研发策略的影响，以及对小分子CDMO业务的机会如何评价？ - 公司未注意到客户因该政策改变研发策略，行业调整需要时间，目前判断影响还为时尚早；公司欢迎有利于药物惠及患者的政策和机会 [62][63] 问题6: 无锡测试和无锡生物业务的定价何时能稳定，未来季度有哪些信号可关注？ - 定价影响反映了2024年市场动态，价格下降将在本季度及后续季度逐步体现在收入和预测中；公司采取差异化商业策略，聚焦有竞争优势的合同、客户和领域，相信这将逐步提高利润率 [68][69] 问题7: 未来两到三年无锡化学业务中晚期研发和生产项目的收入贡献大致是多少？ - 难以给出具体数字，但公司的CRDMO商业模式运行良好，研发阶段的分子会流入后期和商业化阶段，为业务带来持续增长，具体收入取决于分子的转化和贡献 [71][72] 问题8: 第一季度新订单的增长率，以及如何理解订单增长率与全年10% - 15%收入指引的差异？ - 新订单增长主要由后期和商业项目驱动，这些项目订单转化为收入通常需要12 - 18个月，目前业务订单增长强劲，为未来业务可持续增长提供信心和可见性 [76][77] 问题9: 随着TEPTARC业务收入占比增加，后续季度利润率是否有提升空间，以及剥离业务对后续季度利润的影响？ - 公司持续关注工艺开发和运营效率提升，年初产能利用率已很高，但新产能的释放会带来一定利润率压力，公司将努力管理和降低影响，同时关注汇率波动；目前仍维持业绩指引，预计利润率增长将高于收入增长 [79][80] 问题10: 无锡化学业务毛利率提高的驱动因素是什么？ - 自去年第二季度以来逐步释放的新产能在今年第一季度得到高度利用，后期和商业项目的高产能利用率推动了毛利率提升 [83] 问题11: 礼来小分子口服GLP - 1药物的进展对公司小分子业务和测试业务有何影响？ - 该项目是公司CRDMO商业模式中的后期项目，由于工艺复杂和产量需求，将对公司业务产生积极影响 [84] 问题12: FDA和美国国立卫生研究院（NIH）资金情况对公司早期业务的影响如何？ - 公司密切关注该动态，目前判断影响还为时尚早；从长期看，科学创新和基础研究将带来持续的创新需求，公司将继续关注CDMO模式，满足客户药物创新需求 [88][89] 问题13: 中国生物技术公司将候选药物出售给大型制药公司对公司有何益处？ - 全球合作对客户、行业和患者都有益；公司在支持全球合作和对外授权方面发挥了关键作用，支持了40%的相关客户；公司的早期发现业务，特别是生物学和测试业务，与无锡化学等业务单元紧密合作，能够加速新模态药物的早期发现，公司的质量保证有助于成功授权和尽职调查 [91] 问题14: 目前商业阶段原料药或中间体出口至美国的关税税率是否为20%，这些产品是否归类为药品？ - 客户负责目的国的海关申报，遵循各国规定处理相关事宜 [96] 问题15: 公司10%的美国出口收入是否主要来自肽业务，是否有办法避免关税，例如通过中国转运？ - 公司作为全球制药供应链的一部分，运输目的地由客户决定；以2024年为例，不同项目有不同安排，且官方报告显示中国并非美国原料药的主要供应国 [97][98] 问题16: 公司销售成本中来自美国进口材料的比例是多少，如果关税导致成本增加，能否将额外成本转嫁给客户？ - 难以估计当前年度的情况，公司采购材料和设备基于满足客户需求，过去几年通过多元化供应链系统降低了采购成本影响；公司将持续监测关税政策，目前维持业绩指引 [99] 问题17: 公司今年的员工人数计划如何？ - 公司在提高人均生产力的同时，因新产能扩张会在新地点持续招聘人员 [101]

公司信息 - 账号由诺亚方舟资本管理公司管理 [1] - 诺亚·考克斯是诺亚方舟资本管理公司的管理合伙人 [3] 公司目标与研究重点 - 目标是为普通投资者提供华尔街水平的见解 [1] - 研究重点主要是正在经历21世纪转型的20世纪股票（旧经济），偶尔也会研究帮助20世纪公司转型的企业 [1] - 寻找能使股票发生巨大变化的商业模式创新 [1] 分析师情况 - 分析师与SA撰稿人以利亚·比尔有关联 [1] - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对高通公司股票持有长期多头头寸 [2] - 文章由分析师本人撰写，表达其个人观点，除来自Seeking Alpha的报酬外未获其他报酬，与文章中提及股票的公司无业务关系 [2]

4/20促销活动业绩 - 公司在2025年4月17日至4月20日的"4/20长周末"期间实现总零售收入680万加元，较前一周同期增长10% [1] - 今年Canna Cabana推出史上最大规模的4/20客户回馈活动，头奖奖金达10万加元，活动时间为2025年3月1日至4月20日 [2] - 本次促销将传统奖品特斯拉Model Y改为现金奖励，获奖者为来自曼尼托巴省温尼伯市的ELITE会员 [3] 会员计划与客户战略 - Cabana Club会员数量突破180万，ELITE会员增速创历史新高 [5] - 公司强调以客户为中心的战略成效显著，通过独特零售模式和忠诚度计划巩固行业领先地位 [4] - 首席执行官表示将继续提升零售价值、服务和体验标准 [5] 员工股权激励 - 公司向员工、顾问及管理层授予13.6万份激励性股票期权，行权价基于TSXV公告前最后一个交易日收盘价 [6] - 期权有效期三年，分两年归属，每份期权可认购一股普通股，依据2022年6月2日生效的综合计划发行 [6] 公司业务概况 - 全球门店数量第二大的 cannabis 零售商，加拿大最大 cannabis 零售连锁品牌Canna Cabana拥有196家门店 [7] - 零售创新平台Fastendr采用全自动售货亭技术提升购物体验 [8] - 旗下电子烟配件电商平台包括Grasscitycom、Smokecartelcom等，拥有Queen of Bud、Cabana Cannabis Co等多个行业领先品牌 [9] - CBD业务通过Nuleafnaturalscom等平台拓展，批发分销业务通过Valiant品牌运营 [9] 行业地位与荣誉 - 连续四年入选《环球邮报》加拿大增长最快公司榜单，2022-2025年三次获评TSXV交易所前50强公司 [11] - 2023年位列《金融时报》美洲增长最快公司零售类榜首 [11] - 根据ATB Capital Markets数据，截至2025年2月6日为全球门店数量第二的cannabis零售商 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入从4.94亿美元增至3.83亿美元，增长70%，主要因收购所致 [23] - 调整后EBITDA从1.19亿美元翻倍至2.38亿美元，反映了业务模式的强大利润率和规模属性以及收购的显著增值影响 [24] - 税前收入为1.73亿美元，增加6900万美元，增幅66% [25] - 调整后摊薄每股收益从1.63美元增至2.29美元，增长约40% [25] - 利息费用比去年增加2100万美元，有效税率提高约300个基点，反映税收费用增加500万美元 [26] - DSO为96天，比去年减少5天，得益于收款改善 [29] - 季度末总债务约15亿美元，20亿美元信贷额度中有约3.85亿美元未使用，Q1末杠杆率约为4倍，比年末高约0.5倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务部门第一季度收入为7.14亿美元，增加3.41亿美元，增幅约92% [27] - 金融服务调整后EBITDA翻倍至2.3亿美元，调整后EBITDA利润率为32%，与去年相似 [28] - 福利与保险部门收入为1.13亿美元，增加500万美元，增幅约4% [28] - 福利与保险调整后EBITDA为3000万美元，增加300万美元，增幅10%，调整后EBITDA利润率为27%，比去年提高近150个基点 [28] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将加速整合工作，深化协作，推进关键举措和战略，以释放与Marcum合并的协同效应和增长潜力 [36] - 未来几个月的主要重点是整合技术系统，使团队进入统一的技术环境，这是运营改进、流程标准化的关键推动因素 [37] - 公司正在评估一些机会，以继续扩大在关键市场的地理覆盖范围，并增强现有服务线的实力 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司约77%的服务是必需且经常性的，现金流强劲且稳定，客户保留率高，地理覆盖范围广，服务于不同行业的企业，不过整体业务和客户仍受到经济和地缘政治环境的影响 [9][12] - 公司对第一季度的业务表现感到满意，尽管面临挑战，但仍实现了强劲的收益和稳定的现金流 [15] - 公司确认并维持之前公布的调整后EBITDA和调整后EPS指引，但由于第一季度的经营环境、未来几个月的不确定性以及大部分工作的可自由支配性，将收入指引范围扩大至28亿 - 29.5亿美元 [15][16] - 公司认为未来前景光明，合并后的规模将使其能够在公司进行投资，为客户和潜在客户提供无与伦比的服务和解决方案，并吸引优秀人才 [112][113] 其他重要信息 - 2025年预计有与先前收购相关的约6000万美元付款，其中第一季度已支付3000万美元，预计2026年支付3000万美元，2027年支付约1000万美元 [33] - 2025年资本支出预计在2000 - 2500万美元之间，第一季度已发生500万美元 [33] - 第一季度折旧和摊销近2500万美元，全年预计约1亿美元 [33] - 预计协同效应约2500万美元，大部分将在第二年及以后实现 [33] - 约440万股将发行给前Marcum合伙人，自2025年5月1日起可出售，之后至2027年每月额外交付约30万股，公司有权优先回购，授权回购最多500万股 [34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 若接近收入范围低端，哪些非经常性服务业务会更疲软 - 资本市场业务是重要部分，交易相关业务也受影响，如私募股权业务，其交易流不稳定，难以预测；公司核心咨询和会计业务中的交易相关工作也依赖并购活动，目前对其情况缺乏清晰可见性 [54][55][56] 问题2: 政府医疗咨询业务是否会持续增长，政府实体削减开支是否带来机会 - 公司认为该业务目前处于有利地位，所做工作支持成本控制和节约，团队对业务第一季度表现和全年前景感到鼓舞，部分业务与特定合同直接相关，还有间接依赖联邦政府数据的业务 [59][60] 问题3: 收购相关的整合成本能否细分，何时会显著下降 - 不包括房地产的整合成本约7500万美元，大部分将在2025年发生，2026年仍会有重大的IT相关成本；设施优化成本目前未提供展望，预计明年会更显著 [62][65] 问题4: 修订后的收入指引下限假设的条件是什么，是否有缓冲空间 - 公司通过分析第一季度业务表现并将其年化，参考类似时期（如新冠疫情期间）业务表现，认为目前的收入指引范围可靠，有信心达到原指引，但为应对不确定性而扩大了范围 [70][71][73] 问题5: 维持盈利指引的情况下，如何应对潜在逆风，是否有可见的协同效应 - 公司在具有挑战性的经济环境中可通过多种方式保护盈利，包括调整人员和薪酬成本（如不实现增长则不预提奖金、减少招聘）、外包业务取得进展、降低 discretionary 方面的开支（如差旅费、广告费、招聘成本）；目前维持全年盈利指引，尽管可能领先于市场共识，但考虑到收购和业务季节性，采取务实态度 [78][79][82] 问题6: 资本分配的优先顺序如何 - 未来一两年，公司将专注于降低杠杆率至2.5倍以下，预计通过自由现金流在2026年底前实现；同时会保持机会主义，若有合适的战略机会会灵活应对；对于股份回购计划，公司将谨慎且有纪律地管理 [87][88][89] 问题7: 客户冲突情况如何，对剩余年份指引有何影响 - 合并两个组织不可避免会出现客户冲突，如医疗保健业务冲突已在预期和模型范围内，目前经历的客户冲突数量不多，且大部分已过去，但对同比数据有影响 [94][95][96] 问题8: 审计和咨询业务何时开始受到影响，是否有特定标志 - 审计和咨询业务中的SEC PCAOB业务是Marcum带来的，公司对其客户工作的时间安排不太熟悉；该业务受客户融资需求影响，若融资停滞，相关工作也会停滞，市场改善时业务有望恢复，但时间不确定 [98][99][100] 问题9: 定价环境是否有变化 - 公司在定价方面有严格的方法和流程，第一季度定价有良好提升；若市场环境持续挑战，为保持人员忙碌，可能会出现降价情况，但目前尚未看到 [103][104]

公司概况 - Costco市值约4330亿美元 采用会员制仓储模式 主营大宗商品折扣销售 [1] - Target市值约420亿美元 为综合商品零售商 覆盖日用品、服装、电子产品和家居用品等 [1] 行业环境 - 两家公司均面临宏观经济挑战和消费者支出谨慎的环境 但股价表现呈现分化趋势 [2] Costco业务分析 - 会员续费率在美国加拿大达93% 全球达90.5% 会员费收入在2025财年Q2同比增长7.4%至11.93亿美元 [3][4] - 计划2025财年新增28个仓库 其中美国15个、加拿大3个、其他国际市场7个 另有3个搬迁项目 [5] - 电商可比销售额在Q2增长20.9% 但面临外汇波动、进口关税和必需品需求转向的挑战 [6] Target业务分析 - 计划到2030财年实现超150亿美元收入增长 2025财年将新开20+门店并改造现有门店 [7][8] - 当日配送服务在2024财年Q4增长超25% Target Circle会员2024年新增1300万 [8] - 2025财年计划投资40-50亿美元用于门店改造、供应链扩张和数字化转型 [9] 财务表现 - Costco当前和下一财年EPS共识预期分别上调0.01和0.03美元 对应11.4%和10%的同比增长 [12] - Target当前和下一财年EPS共识预期分别下调0.19和0.30美元 对应1.5%和6.9%的同比增长 [12] - Costco近6个月股价上涨9.5% 远超行业4.3%的涨幅 Target同期下跌39.1% [13] 估值比较 - Costco远期市盈率51.05倍 高于一年中位数49.85倍 Target远期市盈率10.09倍 低于中位数14.76倍 [15] 发展前景 - Costco凭借会员模式优势、高续费率和全球扩张计划 展现出更强增长动能 [16] - Target虽推进数字化创新 但短期利润承压 预计2025财年净销售仅增长1% 可比销售持平 [10][11]

公司公告 - 公司将于2025年5月8日市场收盘后发布2025年第一季度财报 [1] - 财报电话会议定于2025年5月9日东部时间上午11点举行 [1] - 会议提供多种参与方式包括RapidConnect URL、网络直播和电话接入 [1] - 会议资料将在公司官网"Presentations"页面提前发布PDF格式 [1] - 会议录音将保留至2025年5月16日东部时间23:59 [1] - 网络直播存档将保留一年 [1] 公司概况 - 公司是全球领先的贵金属流业务企业 [2] - 拥有高质量、长寿命、低成本的资产组合 [2] - 商业模式为投资者提供商品价格杠杆和勘探上升空间 [2] - 相比传统矿业公司具有更低风险特征 [2] - 在矿业行业中提供最高的现金运营利润率 [2] - 能够支付有竞争力的股息并通过增值收购持续增长 [2]

公司财务表现 - Viant Technology Inc 凭借其可扩展且固定成本占比较高的业务结构 能够将温和的收入增长转化为超比例的盈利能力 公司于2024年恢复盈利 [1] - 公司拥有强劲的资产负债表 这增强了其财务灵活性 [1] 行业比较 - 与同业公司相比 Viant Technology Inc 展现出独特的财务结构优势 能够更有效地将收入增长转化为盈利能力 [1] 分析师背景 - 分析师拥有工程学士和MBA学位 是自学成才的价值投资者 拥有20年投资经验 [1] - 分析师在i4value.asia博客上通过案例研究分析东盟和美国地区上市公司 进行价值投资分析 [1] - 分析师曾担任马来西亚上市公司董事会成员数十年 拥有独特的视角 [1] - 分析师著有价值投资书籍《Do you really want to master value investing?》在亚马逊上销售 [1] [注意事项：文档2内容均为免责声明和披露信息 与公司和行业分析无关 已跳过]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额增长7%，排除新冠检测销售后增长超8% [12] - 第一季度调整后每股收益为1.09美元，同比增长11%，处于指引区间高端 [13] - 与去年相比，毛利率扩大140个基点，营业利润率扩大130个基点 [27] - 预计汇率对第一季度销售额产生约1%的不利影响，对全年报告销售额也有不利影响，其中第二季度报告销售额预计受约0.5%的不利影响 [32] - 预计第二季度调整后每股收益在1.23 - 1.27美元之间 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 营养业务 - 该季度销售额增长7%，成人营养实现高个位数增长，美国儿科营养实现两位数增长 [13][14] 诊断业务 - 该季度销售额下降5%，主要因新冠检测销售同比下降，快速诊断业务受影响较大 [15] - 核心实验室诊断业务本季度实现低个位数增长，排除中国市场后，核心实验室销售额增长6.5% [15] EPD业务 - 该季度销售额增长8%，在服务的市场中实现广泛增长，超过一半的15个关键市场实现两位数增长 [18] 医疗设备业务 - 该季度销售额增长12.5% [19] - 糖尿病护理方面，连续血糖监测仪本季度销售额为17亿美元，增长超20%，其中美国市场增长30% [19] - 电生理业务销售额增长10%，美国市场实现两位数增长，国际市场实现高个位数增长 [20] - 结构性心脏病业务增长15%，由手术瓣膜、结构性干预以及经导管修复和置换产品等领先产品组合的强劲表现推动 [22] - 节律管理业务增长6%，由创新无导线起搏器AVER和最新植入式心脏监测仪ASSERT的持续市场渗透带动 [23] - 心力衰竭业务增长12%，由领先的心脏辅助设备产品组合推动 [23] - 血管业务增长6%，由血管成像和血管闭合产品的两位数增长以及膝下可溶解支架Spree的增长带动 [24] - 神经调节业务开始在Transcend临床试验中治疗患者，该试验旨在评估使用深部脑刺激治疗难治性抑郁症 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 诊断业务除中国外，其他市场表现良好，美国增长7%，去除资本部分仅关注耗材则增长超8%，EMEA增长7%，拉丁美洲实现中两位数增长，输血业务增长7% [83][84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司多元化业务模式优势明显，全球制造和供应链运营战略框架成熟，面对新关税政策，有能力实施缓解措施以应对关税影响 [10][11] - 持续推进研发投资，未来三年预计推出超25款关键新产品，为业务增长提供新机遇 [27] - 诊断业务方面，计划扩大血库业务的核酸检测系统组合，展示产品并为客户提供血清学和核酸检测相结合的解决方案 [90][91] - 关注医疗设备和诊断领域的并购机会，但会从战略和财务角度进行审慎选择，确保符合公司增长模式和盈利目标 [94][95] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司运营环境日益动态，新关税政策带来挑战，但公司有能力应对，维持全年业绩指引，体现了对业务执行和产品预期的信心 [9][39] - 预计下半年业绩好于上半年，新产品推出的影响逐渐显现，以及去年同期的低基数效应将推动增长 [102][104] - 多元化业务模式为公司提供了战略优势，使其能够应对全球市场的不确定性，各业务板块运营良好，为公司创造价值 [136][138] 其他重要信息 - 公司将在年底前启动伊利诺伊州和得克萨斯州的两个新制造和研发投资项目，涉及5亿美元，用于扩大美国输血诊断业务 [16] - 开发了新的血液筛查系统Alinity N，可进入血液筛查市场的分子核酸检测领域，该市场机会估计约为10亿美元 [17] - 1月获得四项新兴市场生物类似药的商业化权利，通过合作协议，未来三年预计新增15款生物类似药产品贡献销售 [18] - 3月，Volt PFA系统提前获得CE认证，已启动在欧洲市场的推广，并将在年内进一步扩大覆盖范围 [20][21] - 3月，宣布启动美国关键试验，评估冠状动脉血管内碎石系统治疗冠状动脉严重钙化的效果，预计明年完成入组并申请FDA批准 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 全年业绩指引调整及关税影响 - 公司第一季度实现高个位数销售增长和两位数每股收益增长，排除新冠检测销售后增长超8%，维持全年业绩指引体现了对业务的信心 [39][40] - 预计2025年关税影响约为几亿美元，主要在第三季度开始显现，公司已对各种情景进行评估，并采取多种措施缓解，包括利用制造网络的灵活性、考虑汇率、利率和税收等因素 [45][46][47] 问题2: EP业务情况及Volt美国获批时间 - 公司对EP业务战略充满信心，Volt提前获批且初始反馈积极，将先在参与临床试验的用户中推广，下半年扩大国际市场推广 [60][61] - 预计今年提交美国审批数据，乐观情况下明年年初获批 [64][65] 问题3: 关税影响的假设及抵消措施 - 关税影响假设基于当前汇率，中美市场的影响初步预计较为均衡，公司制造网络的布局有助于缓解风险，如Libre有六个制造基地，两个位于美国服务本土需求 [71][72][75] - 公司将综合考虑多种抵消措施，包括制造网络优化和其他变量，但更注重长期可持续的缓解方式 [77][78] 问题4: 诊断业务战略、关键产品及并购考虑 - 诊断业务除中国外表现良好，中国市场受价格驱动的VVP业务影响面临挑战，团队正在努力应对，寻求在其他市场加速增长的同时平衡资本投入和利润率 [83][86][87] - 公司认为诊断业务对医疗保健至关重要，正在投资扩大血库业务的核酸检测系统组合，同时关注医疗设备和诊断领域的并购机会，但也有有机增长的机会 [90][92] 问题5: M&A在资本分配战略中的更新及NEC的影响 - 公司在M&A方面的思路没有改变，仍在关注设备和诊断领域的机会，会从战略和财务角度进行审慎选择，确保符合公司增长模式和盈利目标，NEC对资本分配优先级无影响 [94][95][96] 问题6: 下半年销售加速的驱动因素 - 新产品推出的影响逐渐显现，以及去年同期VBP在诊断业务和营养业务中的低基数效应将推动下半年增长 [102][104][105] 问题7: 下半年毛利率的考虑 - 公司年初对毛利率有较强的指引，第一季度表现好于预期，外汇变动也带来一定好处，这些可部分抵消关税对毛利率的影响 [108] 问题8: IVL产品和结构性心脏病产品情况 - IVL产品是一个10亿美元的市场机会，公司已启动试验，预计明年完成入组并申请批准，导管的可交付性得到好评，团队也在开展外周项目 [114][116][118] - 结构性心脏病业务增长15%，Navitor和Triclip表现良好，Triclip预计年化收入达2.5亿美元，下一代CLIP将提升易用性，CMS的NCD预计年中发布，该业务有望持续增长并拓展国际市场 [119][120][125] 问题9: 寻求关税豁免的情况及投资者期望 - 公司与行业协会积极沟通，分享数据和信息，但不依赖希望，而是注重通过事实和数据让决策者了解影响，认为美国有必要保护医疗技术行业的创新和研发投资 [129][130][132] 问题10: 多元化业务模式的更新及潜在价值释放 - 公司认为多元化业务模式提供了战略优势，能够应对市场不确定性，各业务板块运营良好，目前没有看到拆分或剥离业务以释放价值的机会，会持续评估业务组合 [136][137][138] 问题11: 节律管理业务Avere的情况 - Avere是公司被低估的机会，预计未来五年起搏市场将转向无导线，公司正在为其发展奠定基础，目前已取得良好进展，如账户数量、医生培训数量和植入量均有增长 [147][148][149] - 公司正在研发下一代无导线产品，包括提高电池寿命和开发具有突破性指定的无导线传导系统起搏产品，计划2026年启动关键试验 [151][152]

财务数据和关键指标变化 - 2024年GAAP营收从2023年的735.5万美元增至773.9万美元，非GAAP营收约800万美元，较2023年增长近6%，差异主要源于销售退货备抵 [51][52] - 2024年移动设备销售约380万美元，同比增长23%；服务收入约200万美元，增长23%；BIT解决方案销售约90万美元，增长9%；客户支持和维护收入增长28% [54] - 2024年非GAAP毛利率为60%，高于2023年的59%；GAAP毛利率为46%，低于2023年的58%，主要因库存准备金增加 [55] - 2024年GAAP运营亏损410.5万美元，高于2023年的334.9万美元；非GAAP运营亏损167.8万美元，低于2023年的278.5万美元 [57] - 2024年GAAP净亏损447.7万美元，即每股基本和摊薄亏损22美分，高于2023年的340.3万美元和17美分；非GAAP净亏损205万美元，即每股基本和摊薄亏损10美分，低于2023年的283.8万美元和14美分 [57][58] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物约66.5万美元，营运资金380万美元，股东权益400万美元 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 定制工程系统（CES）和混合项目 - 2024年参与七个定制项目，2025年已获首笔CES交易，八笔交易总值约370万美元 [19] - 目前有46个CES和混合系统项目在洽谈，预计2025年完成五笔交易，约产生140万美元收入 [20][21] SteriMIST集成系统（SIS） - 自2024年10月推出后，机会管道已超100万美元，2024年底交付首套标准SIS，客户有意在2026年初再购 [22] - 2025年已获三份SIS合同，销售额约57.5万美元 [23] IHP企业服务部门 - 2024年分销安排带来约93万美元销售，预计新合作伙伴带来更多收入 [27] - 2024年第三季度IHP服务表现创纪录，2025年第一季度较去年同期增长42% [28][29] 食品市场 - 一家蛋清制造公司2024年购买首台SteriPak后，2025年又订购四台；一家跨国食品饮料公司对SteriMIS技术感兴趣，SteriPak已在多地使用 [31] 其他业务 - BitSolution销售年初至今同比增长200%，IHP企业服务部署管道达100万美元 [64][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在2025年进入藻类饲料新市场，旨在探索农业领域更多扩张机会 [63] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 2025年继续培育CES、混合和SIS销售管道，加强销售基础设施，引入合格业务开发人员 [59] - 开展与大公司的项目，推进医疗保健计划，满足医疗器械监管要求 [60] - 探索与爱荷华大学合作，扩大研究出版物，寻求全球合作伙伴，重建巴拿马、尼日利亚和以色列品牌 [63][64] - 继续推动BitSolution销售和IHP企业服务部署增长，支持食品安全行业，获第三方平台合规认可 [64][66] - 维护知识产权组合，包括超25项实用和设计专利、32项设计专利、超200项商标及申请 [67][68] 行业竞争 - 消毒去污行业注重易用性、自动化和验证解决方案，公司产品应增强剃须刀 - 刀片商业模式竞争力 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务战略正轨，管道健康，2025年第一季度初步结果优于去年同期，对未来乐观 [15] - 2025年已取得早期胜利和进展，有望实现盈利，为客户和股东创造价值 [16] 其他重要信息 - 公司因南加州地震可能中断电话会议，若中断将在东海岸继续 [13] - 公司2024年确认一次性非现金费用，影响GAAP结果，但不影响业务战略 [14] - 公司与知名组织合作，证明Sterimist IHP技术在食品行业有效性，开展新研究探索其应用和益处 [33] - 公司完成口蹄疫病毒和非洲猪瘟研究，欧盟部分国家疫情或带来消毒服务需求 [39] - 公司与军方合作减少合成阿片类药物暴露，与Sterl Grow研究降低大麻花朵细菌数量，关注霉菌毒素问题 [41][42] - 2024年公司新增多个重要客户，包括政府机构、大学、制药公司等 [45] 问答环节所有提问和回答 问题1: 能否提供2025年营收指引和利润率信息 - 利润率预计保持现有水平，公司基于SIS战略构建管道，年初有四笔大交易，预计全年及2026年有更多交易 [84][89] 问题2: 随着合同增加，剃须刀 - 刀片模式和BitSolution利润率是否提高 - 是的，今年BitSolution产品组合良好，各解决方案均有增长 [91][92] 问题3: 除肯尼迪约翰逊航天中心项目，政府合同有无进展 - 公司努力争取，以Ceramisex Cloud品牌营销，NASA愿合作推荐 [93][94] 问题4: 关税情况是否影响公司 - 目前未受影响，公司有价格协议，若有变化将公告 [99][100] 问题5: 年底现金水平能否满足2025年机会需求 - 公司计划通过可转换债券筹集约300 - 350万美元，结合现有业务、现金和应收账款，资金充足 [101][105] 问题6: 三笔订单退货原因 - 一是客户对技术了解加深，公司予以配合；二是联邦赠款取消 [106][107] 问题7: FDA对1%溶液处理农产品的裁决进展 - 因监管机构变化，难以预测，需后续跟进 [109][110] 问题8: Steripak是否有改进计划 - 目前销售的Steripak简单廉价，公司考虑升级表面设备软件 [111][112]

行业展望 - 美国住宿业和分时度假行业前景被下调 主要因消费者需求疲软 地缘政治不确定性及美国航空业负面影响 [1] - 2025年每间可售房收入(RevPAR)预测下调约125个基点 加拿大旅游业下滑和政府差旅减少是关键挑战 [1] - 虽未完全计入衰退情景 但假设美国经济衰退概率为45% 分析师建议关注资产轻量化 全球化布局且较少依赖美国度假村的企业 [2][3] 行业周期性特征 - 住宿业收入增长呈周期性 经济衰退期商务需求先影响休闲旅行 高端连锁RevPAR降幅大于经济型连锁 [4] - 过去十年酒店企业转向资产轻量化 特许经营模式在低迷期更具韧性 表现优于自有/租赁和分时度假收入 [4] 细分领域动态 - 激励管理费(IMF)波动性高 美国IMF合同更具二元性 对本土物业影响大于国际物业 [5] - 2025年供应增长不受威胁 但2026年后可能因建筑成本上升和经济不确定性承压 [5] 公司评级调整 上调评级 - 精选国际酒店(CHH)从卖出上调至买入 目标价从141美元下调至138美元 因其特许经营收入结构和强劲资产负债表具备防御性 [6] - CHH受宏观经济挑战影响较小 主要客户来自美国 对加拿大等国际旅游敞口有限 近期数据显示其低收入客群表现改善 [7] 下调评级 - 凯悦酒店(H)从中性下调至卖出 目标价从150美元大幅下调至110美元 因对中国市场高敞口 管理合同占比大且在建项目管道有限 [8][9] - 希尔顿(HLT)从买入下调至中性 目标价从296美元降至235美元 [9] - 万豪国际(MAR)从买入下调至中性 目标价从313美元降至245美元 [10] 头部企业挑战 - 希尔顿和万豪因宏观波动和消费者压力被下调 IMF 信用卡收入及自有租赁物业等宏观敏感板块将受冲击 [11] - 两家公司估值仍高于2016-2019年周期水平 市场对IMF和非RevPAR费用的共识预期过于乐观 [11] - 自2024年9月纳入买入名单以来 MAR和HLT股票表现逊于标普500指数 消费者健康和旅行需求负面信号影响股价 [12]