政策背景与市场反应 - 5月7日出台的金融增量政策（"5·07"政策）范围广、措施多、落地快，包括下调政策性利率0.1个百分点、法定存款准备金率0.5个百分点、央行再贷款利率0.25个百分点，并优化结构性货币政策工具[4] - 与2023年"9·24"政策相比，A股反应更克制：5月7日-8日上证综指每日涨幅不足1%，累计涨幅仅2%，而"9·24"政策后上证综指六连涨累计涨幅达27%[4] - 债券市场呈现"买消息、卖兑现"特征：10年期中债收益率从年初1.6%反弹至5月9日的1.6351%，高于政策公布前水平[7] 货币政策传导机制差异 - 中美金融市场结构差异显著：美国直接融资占比80%，中国间接融资占比70%-80%，导致低利率政策传导效率不同[10] - 美国通过债券市场传导低利率政策，10年期美债收益率曾降至0附近，刺激股市财富效应；中国长债收益率下行（如2023年12月10年期中债收益率降35基点）但未能有效提振股市风险偏好[10] - 中国商业银行净息差承压，综合负债成本1.8%与10年期中债收益率1.6%倒挂，加剧资产荒和债券市场波动[12] 财政政策与外贸支持 - 2024年广义赤字率8.4%（较上年提高1.7个百分点），新增政府债务规模11.86万亿元，一季度政府债券净融资同比多增2.52万亿元[13] - 针对关税冲击推出银行业保险业护航外贸政策：包括"一企一策"纾困、优化出口信用保险（承保能力提升+优惠费率）、支持跨境电商海外仓等新业态[14] - 4月中国对非美市场出口强劲增长（东盟+20.8%、拉美+17.3%、非洲+25.3%），抵消对美出口下降21%的影响，整体出口同比增长8.1%[16] 政策空间与后续方向 - 央行强调珍惜正常货币政策空间，0.5个百分点降准超常规但0.1个百分点降息属常规操作[9] - 财政政策储备工具包括：加快专项债和超长期特别国债发行、扩围"两新"政策、加码"两重"建设、提高失业保险稳岗返还比例[15] - 建议加强行业企业调研，必要时可研究进一步扩张赤字率或优化财政支出结构[16]

公司经营战略 - 公司通过"存量优化+增量培育"双轮驱动策略完成油品业务剥离并厚植发展新动能 [1] - 实施精益化管理、数字化转型及优化产业布局等举措以加快"聚焦电力主业多能驱动互补"战略 [1] - 未来将围绕高质量发展任务推进重大项目建设、亏损企业治理及资产盘活工作 [1] 业绩与转型成果 - 新能源装机容量占比从2023年末的1.27%大幅提升至31.87% [3] - 防城港海上风电A场址及分布式光伏项目已全容量并网发电 [3] - 陆上风电、贺州抽水蓄能及城市电网升级项目正按节点推进 [3] 投资者沟通与披露 - 业绩说明会采用视频直播+现场互动+网络文字互动形式召开 [3] - 会议内容涵盖2024年及2025年Q1经营管理成果与未来发展战略 [3] - 公司回应了项目建设、电价政策调整及股东回报等投资者关切问题 [3]

报告行业投资评级 - 国有银行、股份制银行、区域性银行均为看好 [3] - 中信银行评级为增持，招商银行评级为买入，重庆银行评级为增持，渝农商行评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 增量政策持续落地稳定市场预期，公募基金考核评级机制改革落地有望提高银行板块配置力度；适度宽松货币政策环境下，银行板块作为红利资产仍具备强吸引力 [5] - 建议关注受益于增量政策下预期修复的顺周期标的，如中信银行、招商银行；区域红利充足、基本面改善、红利属性强劲标的，如重庆银行、渝农商行 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘方面，本周上证指数、沪深 300 指数涨跌幅分别为 1.92%、2.00%；中证全债、中证全债（净）指数涨跌幅分别为 0.14%、0.08% [4][12] - 板块方面，申万银行指数涨跌幅为 3.88%，跑赢沪深 300 指数 1.88pct，在申万一级行业中排名第 4；国有行、股份行、城商行、农商行指数涨跌幅分别为 1.75%、5.33%、3.80%、3.47% [4][12] - 个股方面，国有行板块建设银行（4.36%）、邮储银行（2.73%）、工商银行（2.28%）表现居前；股份行板块浦发银行（7.66%）、招商银行（6.73%）、兴业银行（5.89%）表现居前；城商行板块青岛银行（7.05%）、西安银行（5.78%）、成都银行（5.71%）表现居前；农商行板块青农商行（7.35%）、渝农商行（4.38%）、常熟银行（3.44%）表现居前 [4][10][13] 数据跟踪 - 估值及交易热度，截至 2025 年 05 月 09 日，银行板块 PB - LF 估值为 0.67 倍，位于近 5 年 74.10%分位数水平；个股股息率中位数为 4.53%，高出 10 年期国债到期收益率 2.90pct；当周成交额占比为 2.07%，环比 - 0.41pct；当周换手率为 1.13%，环比 + 0.30pct [4] - 流动性，4 月末 M1、M2 同比分别 + 1.50%、+ 8.00%，M1 - M2 剪刀差为 - 6.50pct；当周央行净回笼资金 7817 亿元，本年累计净回笼资金 760 亿元 [4] - 利率及信用利差，截至 2025 年 05 月 09 日，7 天 OMO 为 1.40%，1 年期、5 年期 LPR 分别为 3.10%、3.60%；10 年期国债 YTM 为 1.64%，周环比 + 1.08pct；5 年期 AAA 级企业债、城投债信用利差分别为 42.27bp、44.29bp，周环比分 别 - 3.10bp、- 1.27bp [4] - 社融及信贷收支，4 月末社融存量为 424.00 万亿元，同比 + 8.70%；4 月单月、累计社融增量为 1.16、16.34 万亿元，同比 + 1.22、+ 3.61 万亿元；4 月末中资银行贷款、存款余额分别为 258.36、293.94 万亿元，同比分别 + 7.73%、+ 7.99% [4] 行业动态 - 5 月 9 日，中国人民银行发布《2025 年第一季度中国货币政策执行报告》，指出当前外部冲击影响加大，我国经济持续回升向好的基础还需进一步稳固；下阶段将实施适度宽松货币政策，推动物价持续在合理水平，引导金融机构支持重点领域 [33][35] - 5 月 7 日，央行、金融监管总局、证监会三部门联合发布一揽子金融政策稳市场稳预期，全方位发力为经济回升向好提供金融支撑 [36] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出 25 条举措，重点包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务投资者能力、提高权益投资规模和稳定性、强监管防风险促发展 [37]

政策窗口期的新信号 - 4月中央政治局会议罕见提前召开，强调"稳就业、稳经济、稳市场、稳预期"，首次采用"国际经贸斗争"表述，政策工具箱呈现灵活性与超常规双重特征[3][11] - 国新办4月28日发布会聚焦稳就业，推出三方面措施：以旧换新补贴第二批资金已拨付、育儿补贴制度及文旅消费金融支持；重点保障高校毕业生等群体就业；加大科技绿色领域信贷投放[3][12] - 5月7日发布会聚焦稳市场，推出稳股市三大举措：央行-汇金协同增持股票基金、扩大保险和公募资金入市、发布新版重组管理办法；稳楼市措施包括降低公积金贷款利率0.25个百分点[4][13] 增量政策调整方向 - 90天关税暂缓期成为政策储备窗口期，4月出口偏强主因"抢出口"效应，但预计6月将消退[5][16] - 金融政策率先落地：央行全面降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，下调结构性工具利率0.25个百分点，科技创新再贷款额度增加3000亿元至8000亿元[18][19] - 财政政策面临压力：一季度广义财政收入同比-2.6%，政府性基金收入同比-11%，需关注二季度新增专项债发行规模较一季度增长36.5%的落实情况[6][21] 增量资金重点投向 - 一季度GDP同比5.4%，但"老结构"（出口、制造业投资）可持续性存疑，"新结构"（服务业投资、消费）仍需观察[34][38] - 促消费政策将聚焦收入分配改革：2024年城镇居民财产净收入和转移净收入仅恢复至疫情前趋势的94.2%和93.8%，服务消费仅恢复至趋势的87.7%[46][48] - 新基建成为投资重点：AI资本开支推动电力基础设施需求，2025年一季度工程项目申报数量同比增9.4%，造价达1.9万亿元[57][61] 行业政策动态 - 房地产政策：供给端完善融资制度，需求端降低公积金贷款利率，优化存量商品房收购政策[14][25] - 科技创新：推出债券市场"科技板"，实施"人工智能+"行动，设立5000亿元服务消费与养老再贷款[14][19] - 能源投资：2025年电源与电网投资同比增速显著提升，电力系统重点转向消纳能力建设[62][66]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 4月信贷同比少增，全年信贷增量预计平稳；社融明显提速，政府债是主要支撑；M1正增，M2提速；银行股有投资价值，推荐关注部分银行 [3][4] 各部分总结 信贷情况 - 4月信贷同比少增约4500亿，一方面3月信贷高增提前消化部分储备且4月是信贷小月，另一方面化债置换有扰动；全年在“适度宽松”定调下，预计信贷增量平稳，若与2024年持平则增速约7.1% [4] - 对公端同比少增约2500亿，企业中长贷新增少、短贷净减少、票据贴现补位；零售需求低位承压，居民部门信贷净减少 [4] 社融情况 - 4月新增社融1.16万亿，同比多增1.22万亿，存量社融同比增长8.7%，增速环比提升0.3pct；政府债同比多增超万亿，预计下阶段仍支撑社融 [4] - 实体信贷需求承压，企业发债基本平稳，4月对实体发放人民币贷款少增，表外融资减少，企业债新增多增 [4] 货币供应量情况 - 4月存款净下降4400亿，同比少降3.5万亿，非银存款新增支撑M2增速环比提升1pct至8.0%；M1增速边际基本稳定约1.5%；财政存款新增同比多增 [4] 投资分析意见 - 银行股是逆周期下的低波红利、顺周期下的绝对收益占优+后周期弹性品种；政策面、资金面有催化，银行高股息优势凸显；基本面以稳为主，经济复苏银行有后周期弹性 [4] - 个股层面，推荐关注农业银行（A+H）；聚焦优质区域性银行和估值超跌股份行，城商行首推重庆银行、苏州银行、成都银行；股份行首推兴业银行、中信银行、招商银行 [4] 上市银行估值比较 - 报告列出2025年5月14日部分上市银行收盘价、流通市值、P/E、P/B、ROAE、ROAA、股息收益率等数据及25E、26E预测值 [20]

政策窗口期的新信号 - 4月中央政治局会议提前召开，首次采用"国际经贸斗争"表述，强调"坚定不移办好自己的事"和"稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"，政策工具箱呈现灵活性与超常规双重特征[3][11] - 国新办围绕稳就业召开发布会，重点推进三方面：消费以"以旧换新"补贴和育儿补贴为重点；多维度拓展高校毕业生等群体就业空间；强化民营经济支持，加大科技、绿色领域信贷投放[3][12] - 稳市场发布会聚焦三大主线：央行-汇金协同增持股票基金；降低公积金贷款利率0.25个百分点；加大科技创新再贷款力度，健全科技金融专项机制[4][13] 增量政策的灵活调整 - 90天关税"暂缓期"成为政策储备窗口期，4月出口受"抢出口"效应支撑，但6月效应或消退[5][16] - 金融政策先行落地，央行采取"全面降准+结构性工具降息"，预计向市场提供1万亿元流动性，并引导存款利率下调[18][19] - 财政政策面临压力，一季度广义财政收入同比-2.6%，政府性基金收入同比-11%，需关注政府债券发行进度和增量政策续力[6][21] 增量资金的可能投向 - 一季度GDP同比5.4%，但"老结构"面临不确定性，服务业投资等"新结构"支撑作用待观察[34][38][39] - 促消费政策或转向长效机制，2024年城镇居民财产净收入仅恢复至2014-2019年趋势的94.2%，服务消费修复空间达历史趋势的87.7%[46][48] - 新基建成为投资重点，AI资本开支推动电力投资转向消纳能力建设，2025年一季度工程项目数量同比增长9.4%[57][61][62] 政策执行细节 - 货币政策组合包括：降准0.5个百分点；下调政策利率0.1个百分点；科技创新再贷款额度增加3000亿元至8000亿元[19] - 地方债发行加速，二季度新增专项债较一季度增长36.5%，特别国债发行较2024年提前近1个月[21][30] - 服务消费支持政策或包括延长休假时间、完善社保制度，测算显示全国新生儿生育补贴规模或超3700亿元[46][48]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多 [5] 报告的核心观点 - 英美达成贸易协议使市场滋生风险情绪，TC价格持续低位决定铜价易涨难跌，操作建议以逢低买入套保为主 [5] 各部分总结 期货行情 - 2025年5月14日，沪铜主力合约开于77930元/吨，收于78940元/吨，较前一交易日收盘涨1.09%；夜盘开于78900元/吨，收于78650元/吨，较午后收盘涨0.19% [1] 现货情况 - 临近交割，下游采购情绪受高月差影响，采购指数为3.07；持货商出货意愿不高，销售情绪指数降至3.14 [2] - 第一交易时段，部分货源贴水成交，随后月差走扩贴水扩大，主流平水铜成交降至贴水50元/吨，湿法货源紧张，非注册贴水150元/吨左右 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国与日本、韩国、印度的贸易关税协议“接近达成”，美国在关税谈判中不寻求美元贬值 [3] - 特朗普在卡塔尔达成1.2万亿美元经济承诺，美国与卡塔尔签署超2435亿美元经济及军事合作协议 [3] - 国内1 - 4月社融增量16.34万亿，新增贷款10.06万亿，4月M2同比增8% [3] 矿端 - 2020 - 2024年，西部矿业净利润复合增长率为41%，矿山产能扩大，矿产铜跨越式增长成利润新增长点 [3] - 2024年冶炼加工费恶化和年底计提资产减值影响公司盈利能力和归母净利润 [3] - 稀贵金属多金属资源综合回收利用及环保升级改造项目2024年底投料试生产 [3] 冶炼及进口 - 2024年国内十九家大型铜冶炼厂电解铜产量1055.58万吨，增量64.20万吨，同比增6.5% [4] - 2024年全国产量1364.40万吨，这19家企业占全国电解铜产量的77.37%，较上年同期增加1.04%，预计行业集中度将重新提高 [4] 消费 - 上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振有限，部分加工企业抢出口使市场需求相对平稳 [4] - 周内下游企业订单平平，基本维持逢低刚需采购 [4] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日减少2125吨至185575吨，SHFE仓单较前一交易日增加20912吨至50069吨 [4] - 5月12日国内市场电解铜现货库存12.31万吨，较此前一周增加0.30万吨 [4] 策略 - 铜操作建议以逢低买入套保为主，期权建议short put@ 74000 [5] 价格与基差数据 |项目|2025 - 05 - 15|2025 - 05 - 14|2025 - 05 - 08|2025 - 04 - 15| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（现货升贴水）|-25|-10|260|0| |升水铜（现货升贴水）|-15|5|270|10| |平水铜（现货升贴水）|-40|-25|255|-10| |湿法铜（现货升贴水）|-80|-70|170|-50| |洋山溢价|115|117|115|104| |LME（0 - 3）|19|24|22|37| [20] 库存与仓单数据 |项目|2025 - 05 - 15|2025 - 05 - 14|2025 - 05 - 08|2025 - 04 - 15| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LME库存|185575|189650|193975|207825| |SHFE库存|80705|/|89307|/| |COMEX库存|149787|148287|140280|106885| |SHFE仓单|50069|29157|21541|89369| |LME注销仓单占比|42.86%|43.08%|44.45%|42.21%| [25] 套利数据 |项目|2025 - 05 - 15|2025 - 05 - 08|2025 - 04 - 15| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CU2412 - CU2409连三 - 近月|-1340|-1160|-1110|-230| |CU2409 - CU2408主力 - 近月|-500|-340|-370|-60| |CU2409/AL2409|3.89|3.90|4.00|3.88| |CU2409/ZN2409|3.48|3.50|3.50|3.39| |进口盈利|-254|-469|-96|-952| |沪伦比（主力）|8.23|8.11|8.27|8.28| [25]

指数表现 - 上证指数收盘3404点，1日涨0.86%，5日涨4.33%，1月涨1.83% [1] - 深证综指收盘2011点，1日涨0.52%，5日涨5.63%，1月涨2.17% [1] - 大盘指数昨日表现涨1.29%，1个月表现涨5.22%，6个月表现跌1.84% [1] - 中盘指数昨日表现涨0.42%，1个月表现涨3.09%，6个月表现跌7.78% [1] - 小盘指数昨日表现涨0.16%，1个月表现涨3.26%，6个月表现跌1.55% [1] 行业涨跌 涨幅 - 保险Ⅱ昨日涨5.07%，1个月涨11.08%，6个月跌4.24% [1] - 航运港口昨日涨3.76%，1个月涨6.85%，6个月涨2.17% [1] - 证券Ⅱ昨日涨3.63%，1个月涨6.92%，6个月跌13.53% [1] - 化学纤维昨日涨2.84%，1个月涨10.51%，6个月涨8.1% [1] - 多元金融Ⅱ昨日涨2.81%，1个月涨5.95%，6个月跌9.09% [1] 跌幅 - 航天装备Ⅱ昨日跌2.43%，1个月涨3.05%，6个月跌10.42% [1] - 工程机械Ⅱ昨日跌1.7%，1个月涨2.87%，6个月涨5.97% [1] - 贵金属昨日跌1.63%，1个月跌5.91%，6个月涨21.25% [1] - 光伏设备Ⅱ昨日跌1.63%，1个月涨5.2%，6个月跌28.41% [1] - 个护用品昨日跌1.35%，1个月涨11.97%，6个月涨30.53% [1] 京东25Q1业绩点评 营收与利润 - 京东25Q1营收3011亿元，同比增15.8%，服务收入588亿元，同比增14.0%，Non - Gaap净利润128亿元，同比增43.4%，业绩超预期 [2][10] 零售业务 - 京东零售收入同比增16.3%至2638亿元，活跃用户数同比增速超20%，连续6季度双位数增长 [2][8][10] - 国补加力扩围推动带电品类收入同比增17.1%至1443亿元，增速环比升1.3ppt，预计销售延续高增长 [10] - 日百品类收入同比增14.9%至980亿元，商超品类连续5季度双位数增长 [10] - 第三方商家成交用户数和订单量双位数增长，平台及广告服务收入增速环比加速至15.7% [10] 盈利能力 - 集团毛利率15.9%，同比升0.6ppt，履约毛利率9.3%，同比升0.5ppt [3][10] - 京东零售经营利润率同比升0.8ppt至4.9%，京东物流经营利润率同比降0.2ppt至0.3% [10] - Non - GAAP净利润率达4.2%，同比升0.8ppt [10] 外卖业务与回购 - 4月22日京东外卖当日订单量突破1000万单，预计加大投入用户补贴等强化生态势能 [3][10] - 截至2025年3月31日，年内回购15亿美元，80.7百万股A类普通股，占2024年底流通股2.8% [3][10] 评级 - 维持“买入”评级，下调FY25 - 26年调整后归母净利润预测 [10] 增量政策专题 政策窗口期信号 - 4月中央政治局提前召开会议，关注扩内需、促消费、稳就业等政策，强调办好自己的事，稳就业等“四稳” [4][11] - 4月28日国新办发布会围绕稳就业，涉及稳内需与就业协同、拓展就业空间、强化民营经济支持 [11] - 5月7日国新办发布会围绕稳市场，包括稳股市、稳楼市、强化科创金融支持 [4][11] 增量政策调整 - 90天关税“暂缓期”是出口缓冲期，也是政策落地和储备窗口期，5月抢出口或延续，6月效应或消退 [11] - 一揽子金融政策落地，央行降准降息，引导下调存款利率 [11] - 财政政策关注债务额度发行使用和增量“续力”，二季度政策或落地，关注增量资金节奏 [11] 增量资金投向 - 一季度GDP增速较高，后续经济结构需关注政策落地和关税谈判进展 [11] - 若关税谈判顺利，政策重心或向长期制度改革倾斜，促消费关注减负增收和服务消费政策支持 [11] - 稳投资方面，新基建成增长点，传统基建开工落地需重视 [11]

行业发展趋势 - 黄金珠宝行业单纯依赖门店数量扩张的发展阶段已过 [1] - 行业进入存量竞争阶段 各品牌着力提升附加值 [1] 品牌发展策略 - 设计力和品牌力成为关键 可通过捕捉高端化和轻量化两大趋势变现 [1] - 投资金占比高且仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现 [1] 业务增量机会 - 线上业务和海外业务可能带来新的增长空间 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度中国经济实现“开门红”，GDP增速达5.4%超预期，但后续经济仍存隐忧，内需方面生产强于需求、房地产企稳不明、耐用消费品政策效果或减弱，外需方面中美博弈复杂多变；政府政策储备充裕，后续将出台增量扩内需政策，预计二季度经济平稳运行，生产、消费、出口有望保持一定态势，投资中制造业和基建有韧性，房地产待改善 [9][21][22][23] 根据相关目录分别进行总结 经济走势 国内经济实现“开门红”，政策加码应对不确定性 - 2025年一季度实际GDP增速5.4%与去年四季度持平且超预期，得益于政策前置发力和企业“抢出口”，但后续经济有隐忧，内需生产强于需求、房地产不稳、政策效果或减，外需中美博弈复杂；政府将出台增量扩内需政策，预计二季度经济平稳 [9][21][22][23] - 产出方面，二、三产业产值同比分别达5.9%、5.3%，制造业与建筑业、房地产与金融服务业表现分化；工业增加值同比6.5%，制造业生产受“抢出口”、“两新”政策、基建投资带动；4月制造业和非制造业PMI回落，预计二季度生产保持强劲 [26][28][34][35][37] - 需求端，消费成一季度经济首要拉动项，贡献51.7%的GDP增速，出口贡献率39.5%，投资带动作用边际走弱 [32] 基建带动一季度固定资产投资走强 - 2025年一季度固定资产投资增速4.2%，基建投资同比11.5%成主要贡献项，房地产投资同比-9.9%仍为最大拖累项，民营企业投资增速回升 [39] - 制造业投资同比9.1%总体维持韧性，受基建投资、“抢出口”、“两新”政策支持，原材料和装备制造业带动投资上行，消费品制造业受关税影响成拖累项；二季度制造业投资或维持韧性 [42][43][45][47] - 基建投资一季度增速11.5%，受资金和项目因素影响，中央与地方主导项目投资增速同步上行；资金来源包括预算内和预算外，一季度公共财政对基建支撑减弱；二季度基建投资或维持高位，需增量财政工具支持 [50][51][54][56][61] - 房地产投资一季度同比-9.9%降幅收窄，但总体增速低仍是拖累项，回升因去年末已售房屋施工竣工，新开工面积走弱；房企融资趋紧、房价修复停滞、库存和拿地有压力；后续需加码需求端政策，优化供给端政策 [69][72][77][79][83] 以旧换新推动消费持续回暖 - 2025年一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，服务消费有韧性，商品零售增长，实物商品网上零售额占比提升，入境消费新引擎加速培育 [86][88] - 以旧换新政策惠及的耐用品消费强劲增长，带动社零增长，体育娱乐用品凸显情绪消费高成长性，其余品类零售增速也有改善，但耐用品消费刺激效果边际递减 [90][92] - 居民“就业 - 收入 - 消费”循环待畅通，政策将稳就业置于首位，《提振消费专项行动方案》落地，预计二季度消费回暖有支撑 [94][96][98] 短期低通胀格局延续 - 2025年一季度物价低位运行，CPI累计同比降0.1%，核心CPI累计同比增0.3%，3月同比增速回升，环比有降；PPI累计同比降2.3%，3月同比降幅扩大、环比降幅走扩 [100][106] - 3月CPI环比下降受食品、能源和出行类服务价格下跌拖累，国际原油价格下挫、黄金价格上扬，部分消费品价格有涨有跌，消费品以旧换新政策或促进CPI回升 [102][104] 货币政策工具储备充足 - 一季度央行总量操作克制，“适度宽松”取向不变，二季度货币政策优先目标过渡到稳就业稳增长，5月出台一揽子金融政策；预计年内降准降息有空间，现有政策工具或扩量降价，新政策工具将落地，稳定和活跃资本市场纳入目标框架 [16] 中国外贸展现韧性 - 一季度出口同比增长5.8%，3月增速回升因“抢出口”、外需平稳和低基数；对新兴市场出口增速快，香港受益于供应链重构和转口贸易；机电产品中间品出口重要，部分消费电子产成品出口支撑减弱；短期“抢出口”支撑出口，长期贸易多元化和结构优化支撑韧性 [14] 人民币汇率双向波动加大 未提及 中国香港经济稳健扩张 未提及 全球经济增长预期放缓 - 4月IMF将2025年全球经济增速预期从1月的3.3%下调至2.8%，美国等增长预期被调降，全球贸易增长或比产出增长下降更快，主要经济体通胀表现有差异，特朗普政策或影响全球跨境投资，短期资本流动低迷 [17] 政策分析 大力提振消费是今年首要经济工作任务 - 政府将稳就业作为应对外部冲击和经济稳增长的首要政策落脚点，出台《提振消费专项行动方案》，围绕居民增收减负、加码消费补贴等多维度发力，促进消费回暖 [96][98] 支持企业拥抱出海机遇，维护国际贸易秩序 未提及 持续改善营商环境，2025年稳外资行动方案发布 未提及 大力推动中长期资金入市 未提及 国有资本布局优化，实现高质量发展 未提及