核心观点 - 北交所并购市场在政策支持下呈现活跃态势，重点关注同一集团内资源整合、新质生产力行业外延并购及产业链强链补链式并购 [3][20] - 卓兆点胶收购广东浦森51%股权是设备与耗材协同的标杆案例，交易对价9690万元，通过客户互补（果链与非果链）和业务协同提升综合竞争力 [4][26][32] - 北交所公司并购以现金为主，强链补链为核心目标，截至2025年8月24日累计披露32家次投资并购事件 [20][22] 政策与市场动态 - 2024年起并购重组政策密集出台，包括新"国九条"和"并购六条"，强调产业整合、审核机制优化及跨境并购支持 [3][12] - 政策方向包括提高重组估值包容性、优化小额快速审核机制、支持科技型企业并购及上市公司吸收合并 [15][17] - 地方国资加快成立并购基金，多地出台措施支持企业并购重组，提升资产证券化率 [12] 卓兆点胶收购案例详情 - **交易设计**：全资子公司以9690万元收购广东浦森51%股权，标的估值1.94亿元，申请不超过6000万元并购贷款（期限7年） [4][26][29] - **协同效应**：卓兆点胶主营点胶设备（果链客户为主），广东浦森主营点胶耗材（新能源、半导体客户为主），实现设备+耗材及客户资源互补 [4][32] - **收购方业绩**：2025H1营收1.56亿元（同比+207.46%），归母净利润2678.27万元（同比扭亏，增长322.66%），新获Meta AI眼镜千万级订单并进入宁德时代供应链 [5][33][34] - **标的公司概况**：广东浦森产品包括针筒、胶枪等耗材，客户含三星、比亚迪等，2023年营收4158.82万元，净资产2255.30万元 [5][27][47] - **业绩承诺**：原股东承诺2025-2027年税后净利润每年不低于1900万元，并设应收账款回收考核（2027年末应收账款回收率需达90%） [5][55][56] 其他北交所公司动态 - **五新隧装**：回复重组问询函，2025Q1铁路公路市场产品收入下滑（最高-39.5%），但近三年复合增长率13.87% [6][58] - **中裕科技**：2025H1营收3.59亿元（同比+23.81%），归母净利润5260.54万元（同比+41.84%），受益境外订单增长 [6][58] - **青矩技术**：2025H1营收3.51亿元（同比+2.39%），归母净利润6569.78万元（同比+0.56%），新签合同6.58亿元（同比+29.5%） [6][58] 北交所并购趋势与特点 - 并购以现金交易为主，目标为产业链协同和海外市场拓展，重点关注集团内整合、新质生产力行业及强链补链式并购 [20] - 截至2025年8月24日，北交所共32家次投资并购事件，代表案例包括华光源海（收购汉牛物流51%股权，对价1020万元）和东和新材（收购富裕矿业51%股权，对价2.55亿元） [3][21][24]

8月金股组合 - 顺丰控股、卫星化学、安集科技、恒瑞医药、佰仁医疗、北京人力、菲利华、工业富联、鹏鼎控股、合合信息等10只股票入选8月金股组合 [1] 宏观经济 - 7月美元指数止跌回升 在岸人民币时点汇率回调但均值汇率继续走强 [2][4] - 跨境资金转为小幅净流出 外资对股票资产兴趣增强但减持人民币债券规模创历史新高 [4] - 银行结售汇顺差继续扩大 金融机构境内外汇存款余额从月度"七连升"转为下降 [4] 策略研究 - 2025年8月4日至17日A股并购重组市场活跃度微降 呈现频率高、主体多、领域广三大特点 [2][5] - 披露并购事件累计80起 交易金额合计6018.88亿元人民币 重大事件数量和金额环比增加 [5] - 房地产管理和开发、金属采矿、半导体、电子设备、电气设备、汽车零配件等行业并购热度较高 [5] 交通运输行业 - 南方航空机队规模全国首位 载客量国内领先 是国内首个运输量过亿的航空公司 [2][6][7] - 公司2024年营收1742.24亿元同比增长8.94% 毛利率8.41% 2025年Q1营收434.07亿元同比减少2.68% [7] - 航空煤油均价同比下降14.8%至85.67美元/桶 有利于降低公司成本提升盈利能力 [6][9] 航空行业现状 - 2024年国内旅客运输量达7.3亿人次同比增长17.86% 货邮运输量898.30万吨同比增长22.15% [8] - 近15年航空旅客运输量增长172.8% 三大航运输总周转量比重达62.64% [8] - 民航客票价格逐步市场化 运价全面市场化已成为大趋势 [8] 行业关键驱动因素 - 飞机供给受全球供应链扰动 主要飞机制造商订单交付能力下降 [6][9] - 国内人均乘机次数较发达国家仍有提升空间 人均GDP上升和旅游市场升温拉动需求 [9] - 油价和汇率是影响航司盈利的重要因素 当前油价下降有利于成本控制 [9] 市场表现 - 电子行业涨幅4.82%领涨 通信涨3.77% 计算机涨3.50% 非银金融涨2.76% 国防军工涨2.29% [3] - 银行板块下跌0.30% 纺织服饰跌0.20% 煤炭和石油石化均跌0.15% 钢铁跌0.11% [3] - 主要指数表现：上证综指涨1.45%至3825.76点 深证成指涨2.07% 沪深300涨2.10% 创业板指涨3.36% [3]

并购重组市场活跃度 - 8月1日至8月24日共有96家上市公司披露并购重组公告 [1] - 并购重组是推动资源优化配置和上市公司提质增效的重要手段 [1] 同业竞争化解案例 - 重庆水务拟以3.54亿元收购重庆渝江水务100%股权以解决同业竞争并提升巴南区供水市场占有率 [2] - 云南铜业拟发行股份收购凉山矿业40%股份实现同业整合 交易后持股比例升至60%并成为控股子公司 [2] - 中国神华收购控股股东13家标的公司资产 业务覆盖煤炭、煤化工及物流服务等领域 [3] - 中国神华通过跨区域资源整合提升能源保供能力 旨在实现战略倍增效应而非简单规模叠加 [3] 政策支持措施 - 央行等七部门提出完善并购贷款政策 支持链主企业开展产业链上下游投资 [4] - 国务院国资委强调内涵式发展与高质量并购并重 引导资本投向硬科技及新兴产业 [4] - 重庆市政府方案要求增强并购基金功能并优化并购贷款服务 推动科技及绿色产业并购重组 [4] - 海南省对医药企业兼并重组提供50%银行贷款贴息 连续2年且最高补贴500万元 [5] - 河南省支持上市公司通过并购重组做优做强 推动政府投资基金提供股权融资服务 [6] 区域市场成效 - 江苏证监局数据显示"并购六条"政策发布后 新增披露并购重组209单且实施完成122单 [6] - 江苏完成并购重组总金额达650.84亿元 占全国总量的12% [6]

并购重组市场活跃度 - 8月1日至8月24日共有96家上市公司披露并购重组公告 [1] - 并购重组是推动资源优化配置和上市公司提质增效的重要手段 [1] 同业竞争化解案例 - 重庆水务拟3.54亿元收购重庆渝江水务100%股权以解决同业竞争 [1] - 云南铜业拟收购凉山矿业40%股份实现同业整合 [1] - 中国神华收购国家能源集团13家标的公司解决同业竞争 [2] 战略整合效益 - 云南铜业通过收购将凉山矿业变为控股子公司 加强资源储备和产能布局 [2] - 中国神华整合跨区域资产完善全链条协同机制 提升能源保供能力 [2] - 重组实现战略倍增效应 促进能源行业有序发展和良性竞争 [3] 政策支持力度 - 央行等七部门提出完善并购贷款政策支持产业链协同发展 [3] - 国资委强调高质量并购并重 引导新产业融合集群发展 [3] - 重庆政策增强并购基金功能 优化并购贷款服务 [4] - 海南对医药企业兼并重组给予50%贷款贴息 最高补贴500万元 [4] - 河南支持上市公司通过并购重组做优做强 [4] 区域市场成效 - 江苏"并购六条"发布后新增披露并购重组209单 [4] - 江苏完成并购重组122单 总金额超650.84亿元 [4] - 江苏并购重组金额占全国总量12% [4]

核心观点 - 公司制定"质量回报双提升"行动方案 聚焦主业高质量发展与投资者回报 [1][3][4] 主营业务发展 - 供应链服务业务覆盖消费品进出口贸易 提供全流程一站式服务 包括设计研发、采购、生产管控等环节 [1] - 海外布局覆盖缅甸、柬埔寨、越南等"一带一路"关键节点 生产基地出口稳步提升 [1] - 化工新能源业务由控股子公司瑞泰新材主导 从事锂离子电池材料及硅烷偶联剂研发生产 [2] - 瑞泰新材拥有196项发明专利（含国际专利2项）和15项实用新型专利 子公司均为国家高新技术企业 [2] - 在固态电池、锂硫电池及钠离子电池等新型电池材料领域持续研发投入 部分添加剂产品已批量应用于固态电池 [2] - 光学材料产品在成本、产能、品质方面具备优势 处于国内细分行业主导地位 [2] 资产结构优化 - 计划通过并购重组注入优质资产 使用股份、现金、定向可转债等工具优化资产结构 [3] - 目标强化主业核心竞争力 拓展业务范围并获取关键技术 提升资产规模及盈利能力 [3] 投资者回报机制 - 未来三年（2025-2027）计划每年进行两到三次利润分配 现金分红比例不低于当年可分配利润的40% [4] - 年均现金分红金额不低于年均归母净利润的40% 高于过去三年年均股利支付率58.88% [4] - 增加分红频次以保障政策连续性和稳定性 [4] 信息披露管理 - 严格遵守深交所规则 强化行业竞争态势、核心业务进展及风险因素等关键信息披露 [4] - 加强舆情监测 对重大信息及时发布澄清公告 确保信息准确性和权威性 [5] 投资者关系管理 - 通过业绩说明会、机构调研及多渠道沟通（电话、互动易平台等）回应投资者关切 [5] - 汇总投资者问题至管理层 维护投资者合法权益 [5] 股东增持计划 - 张家港市盈泰商务咨询合伙企业增持公司股份496.24万股（占比0.3049%） [6] - 泰投资有限公司增持公司股份1054.69万股（占比0.65%） 金额7776.96万元 [7] - 鼓励大股东利用专项再贷款工具实施增持 以提振市场信心并维护市值稳定 [6][7]

当前，中国经济正处于转型升级的关键时期，发展新质生产力成为构建现代化产业体系、塑造发展新动 能的核心战略。伴随国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(以 下简称"新'国九条'")、中国证券监督管理委员会发布的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》 (以下简称"并购六条")及2025年修订版《重大资产重组管理办法》接连落地，资本市场并购重组活力迸 发，政策红利清晰指向发展新质生产力。上市公司跃跃欲试，期望借此实现技术跃升、产业整合与战略 转型。然而，政策、整合、估值等多重风险如影随形。如何精准把握政策窗口，将并购重组真正转化为 高质量发展的核心引擎？近日，邵京、肖刚两位专家撰文，聚焦破局关键。他们认为，面对政策暖风与 市场机遇，公司管理层推进并购重组需聚焦核心战略，方能实现高质量整合与价值跃升。 精准发力 并购重组的根本目的在于提升企业核心竞争力。成功的整合需聚焦主业升级，围绕产业链补强、效率提 升或能力跃迁展开并购。 专家们强调，企业要坚决避免追逐短期热点的盲目跨界，杜绝脱离核心能力的"商业帝国"式扩张。必须 引入具有高度专业性和独立性的第三方机构进行严格的技术尽调与合规审查 ...

市场表现 - 上证指数收盘3825.76点，上涨54.66点，涨幅1.45%，成交额10950.91亿元；深证成指收盘12166.06点，上涨246.3点，涨幅2.07%，成交额14516.18亿元；创业板指收盘2682.55点，上涨87.08点，涨幅3.36%，成交额6977.4亿元；沪深300收盘4378.0点，上涨89.93点，涨幅2.1%，成交额6759.35亿元 [1] - 沪深两市成交额超2.5万亿元，连续8日破2万亿元，超2800只个股上涨，约2400只下跌 [1] - 市场突破3800点整数关口，连续14个交易日收于五日均线上方，均线呈多头排列 [1] 行情阶段分析 - 第一阶段由"反内卷"政策打破"价格-需求"负反馈螺旋，推动大盘突破一年震荡区间 [2] - 第二阶段由赚钱效应扩散和踏空资金追涨形成正反馈，上涨斜率持续陡峭 [2] 趋势研判 - 趋势反转需强外力作用，当前未出现实质性利空动摇上涨逻辑 [4] - 历史显示上涨趋势反转后通常回踩支撑并开启二浪上涨，顶部特征出现前不建议左侧离场 [4] 操作策略 - 建议避免恐高离场和盲目追高，回调时可加仓 [6] - 技术面进入超买区间，追涨赔率不佳，预计斜率放缓转入高位震荡 [6] - 均线、缺口及整数点位突破后形成支撑，回调视为加仓机会 [6] - 政策落地和经济数据回暖可能推动业绩与估值戴维斯双击 [6] 证券行业分析 - 市场交投活跃直接推动券商业绩好转：经纪业务收入增加、投行业务受益于IPO恢复、自营投资收益提升 [8] - 稳定币等新业务获批牌照，拓展交易手续费收入及客户群体，打开估值空间 [8] - 行业并购重组政策推动航母级券商建设，改善竞争格局，提升头部机构竞争力与抗风险能力 [9] - 证券ETF（512880）近五日净流入超25亿元，涨幅显著 [10] - 板块大涨由业绩改善、估值优势及长期逻辑共同驱动 [11] 游戏行业分析 - 游戏ETF（516010）近五日流入近2亿元，2024年9月24日以来超额收益超50% [11] - 国产游戏"IP+品质"路径清晰，《黑神话悟空》《王者荣耀世界》等高品质作品提振行业情绪 [12] - 2025年国产版号发放757款、进口版号55款，数量显著高于2024年同期，政策支持稳定 [13] - AI技术降低开发成本，推动降本增效和利润释放，美联储降息周期支撑分母端估值 [13] - 板块受版号常态化、AIGC创新及降息多重催化，估值存在抬升空间 [13] 投资工具推荐 - 中证A500ETF（159338）和上证综指ETF（510760）可把握经济企稳向好机遇 [6] - 沪深300指数较2021年高点存在补涨空间，可关注300增强ETF（561300） [6] - 游戏ETF（516010）和影视ETF（516620）受益于AIGC及行业利好 [13]

交易方案概述 - 焦作万方铝业股份有限公司拟通过发行股份方式购买锦江集团等交易对方合计持有的开曼铝业（三门峡）有限公司99.4375%股权，交易作价为3,194,926.88万元[6][7] - 本次交易构成关联交易且构成重大资产重组，但不构成重组上市[6] - 交易完成后上市公司将形成"氧化铝—电解铝—铝加工"完整铝基材料产业链，显著提升产业协同效应[9][10][30] - 发行股份购买资产的定价基准日为第九届董事会第十八次会议决议公告日，发行价格确定为5.52元/股，不低于定价基准日前120个交易日股票交易均价的80%[7][33] 标的资产情况 - 开曼铝业（三门峡）有限公司主营业务为氧化铝、电解铝、烧碱、金属镓等产品的生产和销售，属于有色金属冶炼和压延加工业[6] - 截至2025年4月30日，标的公司氧化铝权益产能1,028万吨/年，位居全国第四、全球第六，电解铝权益产能超过100万吨/年，烧碱产能50万吨/年，金属镓产能290吨/年[6][10][30] - 标的公司是国内三大氧化铝现货供应商之一，在中国铝产业中占据重要地位[10][30] - 采用收益法评估值为3,213,600.00万元，增值率82.00%[7] 股权结构变化 - 交易前上市公司第一大股东为宁波中曼（持股11.87%），实际控制人为钭正刚[10] - 交易完成后控股股东变更为锦江集团（持股23.95%），实际控制人仍为钭正刚[10][12] - 锦江集团、正才控股、恒嘉控股、延德实业、杭州曼联将合计持有上市公司61.12%股份[12] - 其他重要股东包括东兴铝业（3.92%）、榆林新材料（3.92%）、厦门象源（2.62%）等[12] 财务影响分析 - 交易后上市公司总资产将增长451.91%至4,562,133.08万元，净资产增长549.70%至4,200,439.58万元[13] - 营业收入预计大幅提升，归属于母公司所有者的净利润显著增长[13] - 加权平均净资产收益率从9.78%上升至46.44%，提升36.66个百分点[13] - 基本每股收益从0.49元/股增至1.43元/股，增幅达188.77%[13] 交易进度安排 - 交易已获得上市公司第十届董事会第二次会议审议通过[31] - 尚需履行的程序包括上市公司股东大会审议、深交所审核通过、中国证监会注册等[13] - 业绩承诺安排：若2026年完成交割，承诺2026-2028年扣非净利润分别不低于323,890.00万元、332,590.00万元、346,940.00万元[20] - 股份锁定期安排：主要交易对方股份锁定期为36个月，其他交易对方根据持股时间分别为24或36个月[8][9] 行业背景与战略意义 - 铝行业是国家关键基础产业，产品广泛应用于电力、新能源汽车、建筑等领域[29] - 2024年中国电解铝产量约4,338.5万吨，同比增长3.9%，消费总量持续增长[29] - 交易符合国家鼓励并购重组、推动产业整合的政策导向[27][28] - 通过本次交易，上市公司将打造资源保障有力、产业要素齐备的铝基材料龙头企业[10][30]

交易方案概况 - 焦作万方拟通过发行股份方式购买锦江集团等19名交易对方合计持有的开曼铝业（三门峡）有限公司99.4375%股权，交易作价为3,194,926.88万元 [1][11] - 本次交易构成关联交易及重大资产重组，但不构成重组上市，交易完成后上市公司将形成"氧化铝—电解铝—铝加工"完整产业链 [11] - 交易方案调整涉及减少交易对方杭州景秉及对应0.5625%股权，并取消募集配套资金，该调整不构成重组方案重大调整 [38][40] 标的资产情况 - 标的公司开曼铝业主营氧化铝、电解铝、烧碱、金属镓等产品生产销售，截至2025年4月30日氧化铝权益产能1,028万吨/年位居全国第四全球第六，电解铝权益产能超100万吨/年，烧碱产能50万吨/年，金属镓产能290吨/年 [14] - 标的资产采用收益法评估值为3,213,600.00万元，增值率82.00%，对应99.4375%股权交易作价3,194,926.88万元 [11][12] - 标的公司是国内三大氧化铝现货供应商之一，市场份额居国内市场前列 [14] 股份发行安排 - 发行股份种类为人民币普通股（A股），每股面值1.00元，发行价格定为5.39元/股 [12][41] - 发行数量为5,927,508,108股，占交易后总股本比例83.25% [12] - 锁定期安排区分不同交易对方：锦江集团等5家核心交易对方锁定期36个月且设股价下跌自动延长条款，其他交易对方按持股时间分别设置24或36个月锁定期 [13] 财务影响 - 交易完成后上市公司总资产预计从845,098.73万元增至4,562,133.08万元（增长439.83%），营业收入从217,705.52万元增至1,325,649.85万元（增长508.92%） [19] - 归属于母公司所有者净利润显著提升，加权平均净资产收益率从4.08%上升至8.92%，基本每股收益从0.22元增至0.33元（增长51.91%） [20] - 资产负债率从23.12%上升至45.13%，主要因标的公司负债并入 [19] 公司治理与控制权 - 交易完成后上市公司控股股东变更为锦江集团，实际控制人仍为钭正刚先生，不会导致控制权变更 [15] - 宁波中曼及浙江安晟作为原第一大股东及其一致行动人，承诺自重组复牌至实施完毕期间不主动减持股份 [21] - 交易构成关联交易，将严格执行关联股东回避表决程序，独立董事已发表同意意见 [22][41] 产业协同效应 - 交易前上市公司主营电解铝及铝加工，拥有42万吨/年电解铝产能；标的公司侧重氧化铝及产业链上游产品 [35] - 交易后将形成氧化铝-电解铝-铝加工完整产业链，增强资源保障能力和产业协同效应 [15][35] - 符合国家鼓励的产业整合政策方向，有助于打造全球领先的铝基材料龙头企业 [34][35] 业绩承诺安排 - 业绩补偿义务人为锦江集团、正才控股、恒嘉控股、延德实业、杭州曼联五家交易对方 [27] - 若2026年完成交割，承诺2026-2028年扣非归母净利润分别不低于323,890.00万元、332,590.00万元、346,940.00万元；若2027年完成交割，承诺2027-2029年净利润分别不低于332,590.00万元、346,940.00万元、344,850.00万元 [27] 审批程序进展 - 已履行程序包括上市公司第十届董事会第二次会议审议通过方案调整 [38][41] - 尚需履行程序包括上市公司股东大会审议、深交所审核通过、中国证监会注册及豁免要约收购义务等 [20]

并购重组 - 重庆水务以3.54亿元收购渝江水务100%股权 交易对方为间接控股股东的全资子公司 不构成重大资产重组 [1] - 万朗磁塑拟以2.36亿元收购泰州天恩全部股权 目标公司主营家电零部件玻璃产品研发生产销售 核心客户为LG [2] - 泰凌微筹划发行股份及支付现金购买磐启微控股权并募集配套资金 预计不构成重大资产重组且不构成关联交易 公司股票自8月25日起停牌不超过10个交易日 [3] 业绩披露 - 酒鬼酒上半年营业收入5.61亿元同比下降43.54% 归母净利润895.5万元同比下降92.6% 白酒行业延续深度调整 [4] - 平安银行上半年营业收入693.85亿元同比下降10% 归母净利润248.7亿元同比下降3.9% [5] - 赣锋锂业上半年营业收入83.76亿元同比下降12.65% 归母净亏损5.31亿元 上年同期亏损7.6亿元 锂盐行业深度调整 锂产品价格下跌 [6] - 中国中车上半年营业收入1197.58亿元同比增长32.99% 归母净利润72.46亿元同比增长72.48% [7] 增减持 - 新强联控股股东肖争强拟减持不超过233.85万股（集中竞价）和467.7万股（大宗交易） 肖高强拟减持不超过147.05万股（集中竞价）和294.11万股（大宗交易） [8] - 长江电力控股股东拟增持公司股份金额40亿至80亿元 增持期限为未来12个月 [9][10] 风险事项 - 华扬联众被实施其他风险警示 证券简称变更为ST华扬 8月26日起在风险警示板交易 日涨跌幅限制5% [11]