交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-06-18 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡收涨，美豆优良率低于预期和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上方 震荡等待中美关税谈判后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内豆粕震荡回升， 美豆带动和技术性买盘支撑，但6月进口大豆到港增多和现货价格弱势压制盘面反弹高度， 短期回归区间震荡格局。中性 2.基差：现货2900（华东），基差-174，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存41万吨，上周38.25万吨，环比增加7.19%，去年同期99.49万吨，同 比减少58.79%。偏多 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭 - 焦炭第三轮提降落地，后续仍有一轮提降预期，焦企利润下滑叠加环保监察影响，产量下滑 [2] - 钢材面临季节性淡季，铁水产量将继续下滑，焦炭需求走弱，上周日均铁水产量241.61万吨（-0.19） [2] - 上周焦炭各环节库存均下滑，总库存下降 [2] - 焦煤供应端扰动较大，关注成本端情况，回调偏多思路对待，焦炭指数运行区间参考1300 - 1410 [2] 焦煤 - “三西”地区开展环保检查，煤矿产量连续五周下滑，洗煤厂产量明显下滑，供应端收缩对盘面有一定支撑 [4] - 铁水产量高位回落，中长期看焦煤需求承压，上游库存高位，现货价格下滑叠加铁水下行，下游采购谨慎 [4] - 供应端收缩，需求承压下行，煤矿环保减产对盘面驱动向上，回调偏多思路，焦煤指数运行区间参考740 - 840 [4] 根据相关目录分别进行总结 焦炭 供给 - 焦炭第三轮提降落地，后续仍有提降预期，焦企利润环比下滑，部分地区环保监察使部分焦企开工受限，产量下滑，钢厂焦炭产量变化不大，总产量环比下滑，截至6月13日，全样本焦化厂焦炭日均产量65.04万吨（-1.48），247家钢厂焦化厂日均产量47.24万吨（-0.06），总产量112.28万吨（-1.54） [2][15] 需求 - 铁水产量继续回落，幅度较小，钢材需求淡季来临，后续铁水产量维持下降趋势，焦炭需求走弱，截至6月13日，日均铁水产量241.61万吨（-0.19）；五大材周度总产量858.85万吨（-21.53）；钢厂盈利率58.44%（-0.43）；247家钢铁企业高炉产能利用率90.58%（-0.07）；高炉开工率83.41%（-0.15） [2][23] 库存 - 贸易商积极去库，铁水产量高位回落，钢材需求淡季，下游采购谨慎，上周各环节库存均下滑，总库存下降，截至6月13日，全样本独立焦化厂库存125.71万吨（-1.3）；247家钢厂库存642.84万吨（-2.96）；四大港口焦炭总库存203.09万吨（-11.06），总库存971.64万吨（-15.32） [2][27] 库存可用天数 - 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数11.62天（+0.04） [31] 基差 - 截至6月13日，日照港准一级冶金焦折仓单价1304元/吨，1月合约基差为 - 63，5月合约基差为 - 78，9月合约基差为 - 46，基差驱动较弱 [34] 月差 - 截至6月13日，9 - 1合约价差为 - 17，1 - 5合约价差为 - 15 [38] 焦煤 供给 - 近期供应端扰动较大，6月安全生产月，“三西”地区环保检查加严，部分洗煤厂停产、煤矿发运暂停，洗煤厂产量下滑、523家矿山原煤产量连续五周下滑，对盘面有一定支撑，截至6月13日，523家样本矿山原煤日均产量187.77万吨（-2.11），开工率83.71%（-0.94）；洗煤厂日均产量47.79吨（-3.67），开工率57.36%（-3.23） [4][43] 蒙煤通关 - 蒙煤通关量环比有所上升 [45] 需求 - 焦企利润下滑，焦炭产量走弱，焦煤需求支撑下行，铁水产量高位回落，中长期看需求走弱，截至6月13日，230家独立焦化厂库存总量669.53万吨（-21.32），可用天数为9.65天（-0.13），对应焦煤日耗为69.38万吨（-1.26）；247家钢厂库存为773.98万吨（+3.07），可用天数为12.32（+0.06），折算日耗为62.82万吨（-0.06）；合计日耗为132.2万吨（-1.31） [4][50] 洗煤厂库存 - 截至6月13日，洗煤厂原煤库存336.13万吨（+8.72）；精煤库存251.47万吨（+6.41） [54] 库存 - 焦煤上游压力仍在，蒙煤通关口岸库存较高，国内焦煤矿山库存环比回升，焦企库存环比下滑，钢厂库存小幅上升，港口库存小幅去化，总库存下滑，截至6月13日，港口库存合计312.02万吨（-1）；247家钢厂库存773.98万吨（+3.07）；全样本独立焦化厂焦煤库存798.07万吨（-20.85）；532家样本矿山精煤库存486.04万吨（+5.31） [4][61] 库存可用天数 - 230家独立焦化厂炼焦煤可用天数9.65天（-0.31）；247家钢铁企业炼焦煤库存可用天数12.32天（+0.06） [61] 基差 - 截至6月13日，唐山蒙5精煤折仓单价793元/吨，1月合约基差为5，5月合约基差为 - 20，9月合约基差为18 [64] 月差 - 截至6月13日，9 - 1合约价差为 - 13.5，1 - 5合约价差为 - 24，暂无月差机会 [68]

煤炭产量 - 1-5月份煤炭累计产量198537万吨 同比增速6 0% 增速较1-4月份下降0 6个百分点 [1] - 6月安全生产月叠加主产区环保检查严格及销售承压 产量有进一步收缩迹象 [1] 产能利用率 - 6月中旬晋陕蒙样本煤矿产能利用率80 7% 低于5月平均水平 低于去年同期1 5个百分点 [1] 港口库存 - 环渤海主要港口煤炭库存2868万吨 较前期高点下跌448万吨 降幅13 5% [1] - 市场价格平稳但卖方出货难度大 叠加发运倒挂影响 现货集港量持续受抑制 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，涉及宏观金融、农产品、有色金属、能源化工等领域，指出各品种受地缘政治、经济数据、供需关系、政策变动等因素影响，呈现不同走势，投资者需关注相关进展及数据变化，部分品种给出操作建议 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指方面，地缘冲突加剧，可结合期权工具对冲不确定性 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金短期或重返震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 白银短期进入震荡走势 [1] - 铜价走高后存在回调风险 [1] - 铝价维持偏强运行，氧化铝期货贴水明显，盘面价值受产量提升施压 [1] - 镍价短期弱势震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作 [1] - 锡价短期高位震荡 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油短期偏多看待，菜油或回补利空预期差 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势 [1] - 巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，关注原油对制糖比影响 [1] - 玉米短期走势偏震荡 [1] - 豆粕月底USDA种植面积报告发布前盘面偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡，下方空间有限，建议观望 [1] - 生猪期货整体呈现稳中有动态势 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势和夏季消费旺季影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累，库存回归常态，需求缓慢回暖 [1] - 沪胶期现价差回归，成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶基本面弱势，价格恐难延续上涨 [1] - PTA现货基差强势，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，聚酯减产冲击市场 [1] 黑色系 - 焦煤、焦炭价格承压，可继续做空配 [1] - 玻璃供需双弱，价格偏弱 [1] - 纯碱价格承压 [1] 其他 - 原木主力合约资金博弈激烈，建议观望 [1] - 集运欧线旺季合约可轻仓试多，关注套利机会 [1]

行业动态 - 以色列和伊朗的冲突未对石油产量造成负面影响 [1] - 欧佩克目前仍保持闲置产能 [1] 公司观点 - 埃尼集团CEO确认冲突未导致石油产量下降 [1]

报告行业投资评级 - 油价偏强震荡，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 中东冲突暂未进一步升级，油价回吐涨幅，局势暂缓让市场松了一口气，但未来不排除更多能源设施遇袭，短期油价仍将维持高波动 [1][2] 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所7月交货的轻质原油期货价格下跌1.21美元，收于每桶71.77美元，跌幅为1.66%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.00美元，收于每桶73.23美元，跌幅为1.35%；SC原油主力合约收跌1.94%，报530元/桶 [1] - 伊朗议会准备退出《不扩散核武器条约》，但德黑兰反对发展大规模杀伤性武器，在受以色列攻击及回应完成前，伊朗不会与美国谈判 [1] - 以色列称对伊朗行动可能需2 - 3周，目标是达成更严格核协议，若伊朗接受美国要求放弃核计划，以色列愿停止行动 [1] - 伊拉克外长警告中东紧张局势加剧和霍尔木兹海峡可能关闭，或使油价涨至每桶300美元，海峡关闭将使全球市场每日减少约500万桶石油供应 [1] - 通过霍尔木兹海峡的货物运输略有下降，主要石油基础设施未受重大干扰 [1] - 欧佩克月报将2025年全球原油需求增速预期维持在130万桶/日，2026年维持在128万桶/日；5月欧佩克原油产量环比增加18.3万桶/日，达到2702万桶/日；5月欧佩克+原油日产量平均为4123万桶，比4月增加18万桶；预计2025年下半年全球经济表现良好 [1] 投资逻辑 - 以色列未对伊朗能源基础设施进一步袭击，可能重点在政权权力中心等目标，虽局势未升级，但未来能源设施仍可能遇袭，短期油价高波动 [2] 策略 - 油价偏强震荡，中期空头配置 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月报告上调2025/2026年全球玉米、水稻、小麦产量，维持全球大豆产量预期 [12] 各行业情况总结 玉米 - 2025/2026年全球产量环比调增100万吨至12.66亿吨，消费量环比上调，饲用消费调增35万吨至8.02亿吨，国内消费调增136万吨至12.76亿吨，期末库存环比调减260万吨至2.75亿吨 [3][13] - 印度种植气候好，预计单产提升驱动产量增长，2025/2026年印度玉米产量预计为4200万吨，环比+2.44%，单产上升至3.65吨/公顷，环比+2.24% [13] - 5.12 - 6.12 CBOT玉米收盘价下跌1.96%，玉米期货收盘价上涨0.38% [11][17] 大豆 - 2025/2026年全球产量环比持平为4.27亿吨，消费量环比上调，压榨量上调13万吨至3.67亿吨，国内消费上调10万吨至4.24亿吨，期末库存环比调增97万吨至1.25亿吨 [4][25] - 中国增加进口巴西大豆，预计库存量增加至4488万吨 [4][25] - 5.12 - 6.12 CBOT大豆收盘价下跌2.52%，国内豆一、豆二收盘价上涨 [11][27] 小麦 - 2025/2026年全球产量环比调增7万吨至8.09亿吨，消费量环比上升，饲用消费调增35万吨至1.56亿吨，进口量环比调增128万吨，出口量环比调增134万吨，期末库存环比调减297万吨至2.63亿吨 [5][35] - 欧盟、摩洛哥、阿尔及利亚单产提升，印度收获面积扩大，2025/2026年印度小麦产量有望创新高 [5][36] - 5.12 - 6.12 CBOT小麦价格上涨2.38%，国内小麦现货价格下跌1.49% [11][38] 水稻 - 2025/2026年全球产量环比调增287万吨至5.42亿吨，消费量环比上调，消费环比调增232万吨至5.41亿吨，进口量环比调增28万吨，出口量环比调增90万吨，期末库存环比调增276万吨至1.88亿吨 [6][48] - 印度种植面积扩大叠加单产提升，2025/2026年产量有望再丰收，预计产量为1.51亿吨，环比+2.03% [48] - 5.12 - 6.12 CBOT水稻价格上涨9.05%，5.10 - 6.10国内稻米市场价上涨1.76% [11][51]

行业 白糖日报 日期 2025 年 6 月 16 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | | 收盘价（元/吨 | 美分 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 以反弹试空对待后期成材市场 [3] 根据相关目录分别进行总结 - 上周全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.73% 环比下降1.97个百分点 [2] - 247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.58% 环比上周减少0.07个百分点 [2] - 钢厂盈利率58.44% 环比上周减少0.43个百分点 [2] - 日均铁水产量241.61万吨 环比上周减少0.19万吨 [2] - 5月彩电线下零售额规模同比增长34.2% [2] - 5月冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线下零售额规模同比分别增长29.3%、8.6%、28.7%、41.0%和38.7% [2] - 成材上周横盘整理 中美高层交流对价格有一定推动但动力不足 市场主要交易行业基本面 [2] - 钢材面临供强需弱局面 钢厂开工率和铁水产量保持高水平 下游进入淡季 需求无改善迹象甚至有下降空间 [2] - 建议反弹逢高试空 [2] - 后期关注宏观政策和下游需求情况 [3]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 本周受南方高温多雨天气影响需求进入 6 月淡季后持续走弱，部分钢厂增加检修降低生产强度，铁水及成材产量持续回落，需求端下降早于钢厂产量降幅，钢材价格弱势震荡，后续供需边际变化关系或改善，钢价虽短期上涨动能不强但供给加速下降后对底部价格有支撑，短期维持钢材价格弱势震荡判断，需关注以色列对伊朗袭击带动大宗商品价格上涨为钢材带来成本支撑[1][2] - 钢铁行业利润企稳修复，板块整体估值低，部分优质企业 pb 处于 2022 年以来较低分位值，行业处于利润修复通道且未来修复空间有望加大，产业矛盾化解后行业有望迎来估值与盈利水平双修复机遇，建议关注低 pb 及具有区域优势企业[3][9][10] 本周行情回顾 - 截至 6 月 13 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收 3208 元/吨、3544 元/吨、3198 元/吨、3623 元/吨、3421 元/吨，周环比分别变化-0.33%、-0.40%、-0.80%、-0.64%、-0.87%[1] - 截至 6 月 13 日，钢铁（申万）指数报收 2120.22 点，周上涨 0.04%，同期万得全 A 指数报收 5142.43 点，周下跌 0.27%[3] - 板块整体市净率 0.95 倍，处于近五年 35.25%分位，冶钢原料当前市净率 1.37 倍，处于近五年的 9.55%分位，普钢当前市净率 0.79 倍，处于近五年 53.55%分位，特钢当前市净率 1.33 倍，处于近五年 10.00%分位[3] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量 858.85 万吨，周环比下降 21.53 万吨[1] - 247 家钢铁企业日均铁水 241.61 万吨，周环比下降 0.19 万吨，高炉产能利用率 90.58%，周环比下降 0.07 个百分点，高炉开工率 83.41%，周环比下降 0.15 个百分点[1] - 短流程企业，电炉产能利用率 56.73%，周环比下降 1.97 个百分点，电炉开工率 74.01%，周环比下降 2.68 个百分点[1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量 868.1 万吨，周环比下降 14.07 万吨，其中螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化-9.06 万吨、-1.95 万吨、-1.04 万吨、-0.27 万吨、-1.75 万吨[1] 库存情况 钢材社会库存 - 本周钢材社会库存环比下降 3.53 万吨至 927.48 万吨[1] 钢材钢厂库存 - 本周钢材钢厂库存环比下降 5.72 万吨至 427.08 万吨[1] 原材料库存 - 未提及具体数据变化情况，但有相关库存图表展示 247 家钢厂进口铁矿石库存、114 家钢厂铁矿平均可用天数、铁矿石 45 个港口库存、247 家钢铁企业炼焦煤库存、247 家钢铁企业焦炭库存及焦炭库存可用天数等内容[80][86][90] 盈利情况 - 根据钢联数据对 114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2321 元/吨，周环比下降 41 元/吨[1] - 截至 6 月 13 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为+135 元/吨、+60 元/吨、-65 元/吨，周环比变化+36 元/吨、+27 元/吨、-3 元/吨[1] - 根据 Mysteel 统计的 247 家钢铁企业盈利率，本周 58.44%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降 0.43 个百分点[1]