基本底盘：稳定增长 - 2025年中国经济充满韧性，最终增长成绩明显超出年初在地缘政治压力加大背景下一些人的预期 [2] - 2025年中国在全球不确定性上升背景下仍实现5%的经济增长，这一增速来自体量庞大的经济体，其外溢效应不可低估 [2] - 过去五年中国经济通过有效的宏观政策成功应对挑战，今年及未来五年将转向新增长模式 [2] 内生动力：创新赋能 - 中国经济新增长模式包括聚焦人工智能等前沿技术创新、推动制造业向高科技升级、激活国内消费潜力以及促进中国资本“走出去” [3] - 人工智能相关产品已成为新消费趋势，例如京东平台上的人工智能机器人、智能眼镜等产品备受消费者青睐 [3] - 中国式创新具备超大规模且高度多元化的市场、工程师与专业人才集聚优势以及持续支持的政策环境等独特优势，中国人工智能创新生态为医疗科技创业等提供了优良土壤 [3] - 中国在先进制造业、数字化转型和清洁技术等领域将创新与规模化发展相结合，其创新和产业转型的持续演进正在重塑生产率提升路径和新增长动能来源 [3] 合作前景：机遇可期 - 外界对中国创新生态系统的关注日益增强，各方希望进一步了解中国第十五个五年规划开局之年的经济前景与发展机遇 [4] - 对跨国企业而言，中国市场的重要性正持续上升，不少跨国企业已通过引入中国本土合作伙伴、出让部分中国业务股权等方式借助本土力量增强竞争能力 [4] - 普华永道报告显示，在全球CEO眼中，中国内地仍是海外投资的主要市场之一 [4] - 中国高科技、新能源等新兴领域的快速进步为外资企业创造了广阔机遇 [4] - 对全球产业链而言，中国正从“全球生产基地”向“协同创新网络”转变，推动合作模式从“中国制造”到“中国共创” [5]

宏观经济整体表现 - 国内生产总值首次跃上140万亿元新台阶，比上年增长5% [1] - 货物贸易进出口总值首次突破45万亿元 [1] - 制造业增加值连续16年稳居世界首位 [1] - 服务业增加值占GDP比重提高到57.7% [1] - 2025年中国经济增速在主要经济体中名列前茅，对世界经济增长的贡献率预计达到30%左右 [3] - “十四五”时期，中国对世界经济增长的年均贡献率达到30%左右 [6] 经济增长结构与韧性 - 规模以上高技术制造业增加值占规模以上工业增加值比重升至17.1% [2] - 最终消费支出对经济增长贡献率超过五成 [2] - 消费、制造业投资与外贸形成相互支撑的增长格局 [2] - 规模以上数字产品制造业增加值比上年增长9.3% [5] - 新能源汽车国内新车销量占比超过50% [5] - 2025年货物进口规模再创新高，达到18.5万亿元 [6] 创新驱动与产业升级 - 研发经费投入强度达2.8%，比上年提高0.11个百分点，首次超过经合组织国家平均水平 [4] - 中国创新指数排名首次进入全球前十 [4] - 在人工智能、量子科技、脑机接口等前沿领域取得突破，新质生产力不断发展壮大 [5] - 服务器、工业机器人产量高速增长 [5] - 绿电、绿能、绿色经济蓬勃发展 [5] 对外开放与全球合作 - 已成为150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [3] - 高技术、高附加值产品成为出口增长主力 [3] - 2025年对共建“一带一路”国家进出口同比增长6.3%，占进出口总额比重为51.9% [6] - 外资准入负面清单不断缩减，免签“朋友圈”继续扩大，入境政策优化 [6] - 推动高质量共建“一带一路”，打造展会“矩阵”，海南自由贸易港启动全岛封关运作 [7] 国际机构与市场信心 - 国际货币基金组织等主要国际组织相继上调中国经济增长预期 [3] - 摩根大通、贝莱德等国际资本纷纷加仓中国资产 [3] - 世界银行评价中国的增长更加稳健，更重质量的增长模式将更具可持续性 [3]

2025年中国经济总体表现 - 2025年全年国内生产总值突破140万亿元，按不变价格计算，较上年增长5.0% [1] - 作为世界第二大经济体，5%左右的增长其增量相当于一年增长一个中等经济体 [3] - “十四五”时期，中国经济总量先后突破110万亿元、120万亿元、130万亿元、140万亿元关口，实现“10万亿”级攀升 [3] 经济增长的质量与结构 - 5%的增速是“含新量”“含绿量”突出的高质量增长，表明中国经济在“块头”变大的同时实现了“肌肉”的强健 [3] - 高技术制造业一马当先，新能源汽车国内新车销量占比超过50% [3] - 国产人工智能大模型快速发展，服务器、工业机器人产量高速增长 [3] 经济发展的韧性与外部环境 - 面对世界经济复苏乏力、地缘冲突、贸易保护等逆风逆水的外部环境，中国经济扛住冲击走出了一条稳健的上扬曲线 [4] - 中国经济在外部压力下展现出灵活应对、完成自我迭代升级的强大韧性，增长更可持续、更为安全 [4] - 主要国际组织相继上调了对中国经济增长的预期，国际社会对中国经济发展前景普遍看好 [5] 发展面临的挑战与支撑条件 - 当前经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多 [4] - 经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，底气来源于完整的工业体系、完善的配套能力、日益完备的基础设施网络以及丰富的人力资源和人才资源 [4] 经济发展路径与改革方向 - 面对困难与挑战，中国经济跳出“大水漫灌”，转向内生增长，从改革挖动能、向市场要潜能 [5] - 坚持和落实“两个毫不动摇”，全国统一大市场建设纵深推进；稳步扩大制度型开放，深化外贸体制改革 [5] - 综合整治“内卷式”竞争，打破针对民企的“玻璃门”“旋转门”，随着高水平社会主义市场经济体制的加快构建，全面深化改革的红利持续释放 [5] 经济前景与展望 - 今年是“十五五”开局之年，确保经济平稳开局至关重要 [6] - 中国经济的平稳运行不仅关乎自身现代化进程，也是全球经济复苏的重要力量，中国发展给世界带来强大信心和更长的“机遇清单” [5]

中国经济总体表现与韧性 - 中国经济在面临内外挑战下展现出较强韧性 其多样性体现在不同地区发展态势分化 [1][2] - 苏州、深圳等地展现出强劲的科技创新活力与地方政府官员的“精气神” [1][2] - 部分对美出口占比高、房地产占经济比重高的地区面临较大压力 处于艰难转型阶段 [1][2] - 各地普遍面临房地产市场调整带来的土地出让收入下行压力 但对新能源、低空经济、生物医药等新质生产力产业高度重视 [2] - 各地积极盘活存量资产资源 虽有压力但不悲观 稳步前行 [2] 2025年经济运行：超预期与不及预期 - 2025年中国经济金融运行呈现两个“高于预期”和两个“不及预期” 整体表现可圈可点 [2][3] - 第一个超预期是出口增长超出预期 得益于强大的生产能力和产品竞争力 [4] - 第二个超预期是资本市场表现超出预期 总结为“科技驱动资本市场活力提升” [6] - 2025年9月 科技电子板块市值超越银行板块成为第一大板块 体现了经济结构的新旧动能转换 [6] - 两个不及预期的领域是消费复苏与房地产市场走势 均低于年初市场普遍预期 [3][6] 出口表现与结构变化 - 出口市场呈现多元化特征 对美国出口占比大幅下降 对东盟、非洲出口占比持续上升 [5] - 2025年中国对非洲出口占比有望达到6% 加上对东南亚的出口 有效弥补了对美出口下降缺口 [5] - 出口结构实现升级 从服装、鞋袜等中低端消费品 转向零部件、机械设备等中高端资本品和中间品 [5] - 东南亚承接中国产业链转移后对机械设备存在大量需求 非洲推进初步工业化和基础设施建设 共同推动了中国出口结构转型 [5] - 外贸企业对待关税战态度更加淡定从容 部分企业利用关税休战期拓展印度、印尼等市场或转型其他赛道 [4] 资本市场表现 - 资本市场表现超预期的驱动因素包括AI领域的重大突破提升了市场风险偏好 以及资本市场制度的持续完善 [6] - 制度完善举措包括中长期资金入市、打击欺诈行为、保护中小投资者权益、推行强制分红等 [6] 消费提振与收入分配改革 - 提振消费关键在于推进收入分配改革 需破解消费能力、消费意愿、供给适配性三大核心问题 [8] - 消费能力与收入分配直接相关 消费意愿与财政支出结构改革紧密相连 供给适配性涉及企业部门的市场准入与产权保护改革 [8] - 中国居民收入占国民收入分配比重为62% 在全球处于中等略偏低水平 [9] - 居民劳动报酬占比中等略偏低 仍有提升空间 居民财产性收入明显偏低 其中70%为利息收入 [9] - 企业部门收入占比偏高 与居民劳动报酬偏低是一体两面 部分国有企业利润上缴力度不足及其他企业分红力度不够是原因之一 [9] - 政府部门收入占比为16% 处于较低水平 且直接税占比较低 [9] - 增加居民财产性收入和劳动报酬是提振消费的核心 [10] - 具体举措包括：做大做强资本市场并完善强制分红制度；加大国有企业利润上缴力度并专项用于民生福利改善 如探索将农村居民养老金提高至约600元/月；提高粮食收购价格同时为中低收入群体发放补贴；考虑由中央财政设立“城乡居民增收引导基金” 对主动涨薪企业给予补贴 [10][11] 预期管理与市场环境 - 改善预期是全球性挑战 中国需改善民营经济及社会资本的预期 稳定企业家、居民和地方政府预期 [12] - 稳定预期的首要因素是市场主体对政策力度、改革力度的感知 以及对收入增长、财富保值增值潜力的现实体验 [12] - 需优化政策沟通机制 及时、高效、前瞻性地传递政策导向 明确量化指标 让政策更具确定性 [12] - 宏观调控理念需从侧重短期宏观数据改善 转向关注微观主体行为与资产负债表调整 [13] - 市场环境的完善对提振企业预期至关重要 尤其是市场准入的公平放开和强有力的产权保护（包括知识产权保护） [14] - 当前中国商品供给过剩但服务供给不足 文化旅游、医疗、高端养老、家政服务等领域存在供给质量不高、监管不完善问题 [14] - 需充分放开服务领域市场准入 允许民企与国企平等进入 加强事中监管 完善行业标准 对违法违规行为实施严厉惩戒 [14] 宏观税负与财政支出 - 宏观税负高低本质是国民的政治经济选择 无绝对好坏之分 北欧国家宏观税负水平高达45%—50% [15] - 讨论宏观税负不能脱离支出结构与支出效率 若税收能高效转化为公共服务 居民接受度会提升 [16] - 当前中国大力实施“投资于人” 推动更多公共资金服务于民生 这是经济发展阶段演进和财政资金效率最大化的必然要求 [16] - 随着传统基础设施日趋完善 投资“铁公基”的边际经济回报递减 而人民群众对优质教育、医疗、养老、托育等服务有强烈期盼 [16] - 2025年在理念与实践上实现突破 将人力资本视为投资 在学前教育等领域启动补贴政策 [17] - 优化支出结构 提高民生福利支出占比 提升财政资金使用效率 才能降低宏观税负“痛感” [17] - 将财政资金更多用于补贴中低收入群体 既能保障社会公平 又能激发消费潜力 形成经济社会良性循环 [17] 2026年重点关注问题 - 2026年需重点关注四方面问题：全球经济与地缘政治风险；国内收入分配改革能否取得突破性进展；财政收入低增长态势的应对；地方政府积极性与微观主体激励机制优化 [18][19]

2025年中国宏观经济核心数据与表现 - 全年GDP总值超140万亿元，同比上年增长5.0% [1] - 居民人均可支配收入实际增长5.0%，与GDP增长持平 [4] - “十四五”规划期间经济总量实现“四连跳”，先后迈上110万亿、120万亿、130万亿、140万亿元新台阶 [1] 产业结构与增长动力 - 第三产业以5.4%的增速领跑，占GDP比重达57.7%，对经济增长的贡献率高达61.4% [3] - 第二产业增长4.5%，其中规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占比分别提升至36.8%和17.1% [3] - 民用无人机、工业机器人产量同比分别增长37.3%和28% [3] - 第一产业增速为3.9%，粮食产量连续多年稳定在高位 [3] 对外贸易与外部评价 - 2025年中国出口不降反升，打破了“贸易战将削弱中国”的预期 [2] - 西方媒体如《华尔街日报》用“增长强劲”形容中国经济，BBC称中国经济呈现制造业和出口“双增长”态势 [2] - 对世界经济增长的年均贡献率保持在30%左右 [4] 创新驱动与产业升级 - 规模以上装备制造业和高技术制造业占比提升，新质生产力加速重塑产业形态 [3] - 重大创新成果涌现，如天问二号探测器入轨、“九天”无人机首飞、CR450动车组刷新速度、首艘电磁弹射型航母入列 [4] - 给予同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇，推进制度型开放 [4] 消费与民生指标 - 2025年末中国每百户家庭家用汽车拥有量已达到52.9辆 [4] - 居民生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐等消费支出增长较快 [4] - 居民人均可支配收入实际增长与GDP增速同步 [4]

科技与人工智能行业 - 人形机器人在2025年技术进步显著，从年初春晚表演到年底已能完成高难度动作如街舞和飞踢 [6] - 人工智能在2025年实现突破并快速普及，DeepSeek等产品横空出世，AI应用已渗透至公务员、医疗、工作辅助和教育等多个民生与专业领域 [6] - 具身智能与人工智能被视作新质生产力的制高点，其发展正激荡产业创新并为社会注入活力 [6] 社会民生与城市治理 - 北京市在2025年推出多项精准民生服务，包括完善生育支持政策体系、上线特殊人群福祉车小程序、在医院周边加装电梯以及制定减少致敏植物的绿道建设规范 [7] - 城市治理通过解决具体民生问题体现提质增效，旨在提升市民幸福感与获得感，让城市更友好宜居 [7] 年度精神与社会风尚 - “韧”字成为2025年的年度汉字，象征着面对困难时坚韧不拔的精神，被视为中国经济与社会发展的动力源泉 [8] - 社会涌现众多凡人英雄事迹，如在抗洪救灾中牺牲的基层干部、地铁站救助老人的医护与民警、以及用共享单车设置安全防线的市民，这些行为夯实了社会道德基石 [5]

人民币汇率近期走势与突破关键点位 - 在岸人民币对美元汇率于12月30日午间升破7.0关口，创下2023年5月以来新高 [1] - 离岸人民币对美元已于12月25日率先升破7.0关口，为2024年9月以来首次 [1] - 自2025年4月以来，人民币对美元汇率持续走强，从7.35左右一路升至7.01左右 [1] 驱动人民币走强的主要因素 - 美联储降息预期增强，驱动美元指数回落，自11月下旬至今美元指数下跌约2.0% [1] - 中国经济展现出较强韧性，国际货币基金组织、世界银行及高盛等多家外资机构上调中国经济增速预测，增强了外资配置人民币资产的兴趣 [1] - 年末正值结汇高峰期，出口企业增加的结汇需求带动了人民币季节性走强 [1] 汇率政策导向与市场预期管理 - 中央经济工作会议指出，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会强调“防范汇率超调风险” [2] - 专家指出人民币汇率双向波动、弹性增强是常态，需继续增强外汇市场韧性并稳定市场预期 [2] 汇率波动对行业及企业的影响与建议 - 人民币升值会使出口企业汇兑利润减少，而进口企业成本下降 [1] - 专家建议外贸企业不要押注人民币汇率单边走势，应坚守本业 [1] - 企业应尽可能利用期权、期货等外汇衍生品工具来控制汇率波动风险 [1]

文章核心观点 - 演讲者基于“韧性”、“K型分化”、“创造性破坏”三个关键词，对中国经济现状进行剖析，并展望2026年结构性机遇与挑战，认为经济在展现超预期韧性的同时，内部结构性分化加剧，需通过“创造性共享”的制度环境来平衡效率与公平，激发民营经济活力，并看好科技、红利与有色金属三类资产在2026年的表现 [1][2][5][8][11][12] 宏观趋势与韧性 - 2025年前三季度中国经济实现5.2%的增长，全年经济总量预计迈上140万亿元新台阶，展现出超预期的韧性 [2] - 经济韧性植根于超大规模市场优势、持续优化的产业结构以及充满活力的创新生态 [2] - 消费需求正从传统领域向服务消费、绿色消费、数字消费等新空间拓展 [3] - 产业体系通过智能化、绿色化改造更新，战略性新兴产业加速成长，现代服务业与先进制造业深度融合 [3] - 出口韧性源于企业和供应链的高度适应力，以及出口目的地和高质量产品的持续多元化 [3] 经济结构中的K型分化 - 中国经济存在普遍的K型分化现象，例如贸易顺差持续扩大与房地产价格销量下滑形成鲜明对比 [6] - 部门分化表现为国有投资增速较高，而民间固定资产投资增速低迷，全国固定资产投资累计同比增速自2025年3季度起连续负增长 [6] - 产业分化表现为新质生产力行业以接近两位数增长，而传统产业及房地产产业链处于深度调整下行通道 [6] - 区域与企业分化表现为资源向优势城市群和龙头企业集聚，大量中小微企业生存艰难 [7] - 人群分化表现为拥有金融资产或身处高科技行业的群体财富增长，而依赖工资性收入、技能与传统产业相关的劳动者面临实际收入增长缓慢和就业压力 [7] 创新、竞争与制度环境 - “创造性破坏”是观察中国经济的关键词，2025年诺贝尔经济学奖表彰了对“创新驱动的经济增长”的研究 [8] - 科技巨头可能通过囤积专利、发展“范围经济”来遏制创新，拉大与追赶者的差距，导致整体经济长期创新与增长受损 [8][9] - 需通过制度建设营造“创造性共享”环境，包括加快建设全国统一大市场、破除地方保护和行政垄断、限制大企业滥用专利保护、鼓励技术传播，以缩小领先企业和追赶企业的差距 [9][11] - 应加速服务业发展，配套大规模职业技能培训，以应对人工智能对劳动力市场的冲击，帮助劳动力跨越技能鸿沟 [10] - 扩大内需需依靠“投资于人”的长期战略，加大在教育、医疗、养老、保障性住房等民生领域投入，切实减轻居民负担 [10] 投资机遇与资产配置 - 2025年内地与香港股市出现牛市，科技类资产（半导体、人工智能、生物医药）、红利类资产（银行保险、电力石油）及有色金属资产（黄金、白银）构成财富金字塔的三个顶点，分别代表成长性、防御性和避险性 [12] - 预计科技、红利与有色金属的组合在2026年有望继续提供相对稳定表现 [12] - 科技领域投资重点可能从算力等基础设施转向能够利用AI降本增效的应用型企业，为科技股内部轮动和精选投资提供机会 [12] - 高股息、低波动的红利资产能提供稳定现金流，降低投资组合整体波动，起到防御作用 [12] - 全球央行购金趋势、地缘政治紧张及对通胀与债务问题的担忧，将持续提振黄金的避险需求 [13] 政策与改革展望 - 美国在新版《国家安全战略》中将中国重新定位为首要经济竞争对手和选择性合作对象，中国可能迎来外部压力缓和期 [5] - 按照“十五五”规划与中央经济工作会议部署，中国经济有望迎来政策红利释放期、改革攻坚深化期与内需潜能激活期 [5] - 未来中国经济的可持续增长需更多依靠市场化竞争与产权制度完善，保障民营企业平等获取生产要素、参与重大项目的机会，依法保护产权以稳定企业家长期预期 [11]

课程活动概况 - 2025年12月3日晚，东方证券与上海财经大学联合举办了《财富管理与基金投资顾问》系列课程的第七讲 [1] - 课程面向上海财经大学、复旦大学、华东师范大学等多所高校的学生，旨在连接学术理论与行业实践 [1][7] 财富管理客户服务实践 - 课程系统阐述了以客户为中心的服务理念，强调从“交易驱动”向“服务驱动”转型 [3] - 公司实践了客户分层服务体系，具体分为普惠、大众、富裕三类客群，并应用了客户分类、标签管理、KYC-KYP策略 [3] - 公司通过金融科技赋能、精准需求洞察、持续投教陪伴和专业配置服务，以帮助客户实现财富稳健增长 [3] 宏观经济与资产配置观点 - 课程深入剖析了中国经济在复杂国际环境下的发展逻辑与韧性来源 [5] - 分析指出，中国经济的深层韧性与政策空间为资本市场中长期向好提供了坚实基础 [5] - 投资者应把握产业结构升级与资产重估的历史性机遇，这基于中国在现代化产业体系、科技自立自强、内需战略、社会治理与新型全球化等方面的系统性优势 [5]

人民币汇率升值事件 - 2025年岁末，人民币离岸汇率一举冲破7.0大关，最高飙至6.9965，这是15个月来首次重返“6字头” [1] 升值驱动因素 - 美联储年内降息预期强化，美元指数跌穿100，创八年新低 [3] - 中国前11个月贸易顺差突破1万亿美元，刷新历史纪录 [3] - 外资持续回流A股，北向资金净流入超1500亿元 [3] - 年底企业集中结汇及市场情绪助推了汇率升值 [3] 对居民消费与资本市场的影响 - 兑换1万美元比年初少花近1700元，降低了出国旅游、留学及海外购物的成本 [3] - 外资加速布局新能源、电子、金融等板块 [3] - 航空、造纸等背负美元债务的企业财务压力减轻 [3] 对出口行业的影响 - 纺织、玩具、小家电等劳动密集型行业首当其冲，有工厂老板坦言人民币每升值1%，利润就砍掉5%以上 [6] - 在订单微薄、竞争激烈的市场，汇率波动足以压垮一家中小企业 [6] - 尽管央行已通过逆周期因子干预，但市场惯性难挡 [6] 反映的外贸结构转型 - 过去靠贬值保出口的旧逻辑正在失效，如今拼的是技术、品牌与附加值 [6] - 新能源车、光伏组件、锂电池等“新三样”出口逆势增长，成为支撑贸易顺差的新引擎 [6] - 国家宁愿让低端产能承压，也要倒逼产业升级 [6] 未来市场观点 - 高盛预测人民币或升至6.7 [6] - 有专家警告明年汇率大概率重回双向波动 [6]