全球经济展望 - 预期2025年全球经济增速或放缓至2.5% [1] - 亚洲地区出口及投资双双承压，但可通过扩张性宏观政策对冲影响 [1] 中国经济韧性 - 中国经济韧性依旧，宏观政策持续发力为内需增长提供有效支持 [1] - 中国制造业正经历价值链升级，出口商品中资本品及中间品比例明显上升 [1] 中国制造业趋势 - 中国制造业向"微笑曲线"两端延伸，企业积极出海获取更高附加值 [1] - 墨西哥和越南等国出口美国的商品中来自中国的附加值明显增加 [1]

人民币汇率升值表现 - 离岸人民币汇率突破7.16 创去年11月以来新高 两个月内涨幅近900个基点 [1] - 2025年初至今人民币对美元升值1.72% 涨幅超过韩元、日元等亚洲主要货币 [1] - 在岸人民币汇率收于7.1699 离岸汇率涨至7.1665 境内外价差缩小至34个基点 [3] 升值驱动因素 - 美联储激进加息政策接近尾声 市场预期降息削弱美元吸引力 [5] - 中国5月贸易顺差扩大 企业结汇需求强劲 银行间市场美元抛盘增多 [5] - 北向资金持续净流入A股 外资将美元兑换人民币投资中国市场 [5] 央行政策影响 - 6月20日至28日人民币中间价累计调升68个基点 6月28日报7.1627释放稳定信号 [3] 行业影响分析 - 出境旅游及海淘受益 兑换1万美元较去年节省约1400元人民币 [8] - 出口企业承压 外贸客户压价导致利润空间被压缩 [8] 汇率未来展望 - 机构预测下半年人民币维持强势 主要波动区间7.1至7.2 [9] - 技术面显示7.15可能成为关键支撑位 但需警惕美联储政策突变 [7][9]

中国在全球产业链中的关键作用 - 中国在全球产业链供应链中发挥着关键作用，正在加快实施创新驱动发展战略，激发企业创新活力 [1] - 中国提出的共建"一带一路"倡议有力带动了共建国家基础设施升级，提升了互联互通水平，改善了全球物流效能 [1] - 中国拥有良好的创新创业氛围，产业集群不断做大做强，为全球贸易发展提供更多新机遇 [1] 中国推动高水平对外开放 - 中国与东盟国家共同推动《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）全面生效，在简化原产地规则、提升贸易便利化水平等方面取得重要进展 [2] - 中国广泛应用跨境支付系统、供应链管理等新技术，助力其与中东、非洲地区之间的贸易规模不断扩大 [2] - 中方采取的必要措施符合中国经济发展的客观要求，解决贸易摩擦的关键需要各方通过对话和协商 [2] 中国经济发展前景 - 中国正着力推动高质量发展，加快培育和发展新质生产力，为世界提供更多高技术和高附加值产品 [1] - 中国通过高科技赋能服务业，其他经济体也将从中国新质生产力的发展中受益 [1] - 中国正采取一系列扎实有效的政策措施，加快释放消费潜力，持续培育开放大市场 [1]

中美贸易战分析 美国对华战略误判 - 特朗普团队认为2024年中国对美出口5246.56亿美元是进口额三倍多 通过关税战可迫使中国让步 但实际中国通过反制措施展现经济韧性 [1] - 美国忽视中国完整产业链和庞大内需市场 仅关注贸易顺差数据导致战略被动 [1] - 特朗普误判中国反应模式 以为中国会像小国一样谈判妥协 但中国采取强硬反制措施包括稀土管控等 [3] 中国反制措施与产业影响 - 中国在贸易战中实施稀土管控 直接影响美国高科技企业供应链 [1] - 美国零售商因加征关税导致进口商品价格飙升 面临货架缺货压力 [3] - 中国在科技领域加速自主研发 如芯片产业 以应对美国技术封锁 [5] 美国外交与盟友关系 - 特朗普无差别关税政策损害盟友利益 导致欧盟与中国推进贸易协定 日韩加强与中国科技合作 [5] - 美国失去盟友支持 在对华博弈中陷入孤立 战略布局被动 [5] 美国政治认知偏差 - 美国政界普遍低估中国科技实力 将5G 航天 新能源等领域突破归因于技术窃取而非自主创新 [7] - 政治环境压制理性声音 如驻华大使伯恩斯离任后才敢批评对华战略误判 [7] - 特朗普团队迎合其错误判断 缺乏战略修正机制 导致误判持续加深 [7] 行业领域多维竞争 - 中美交锋从贸易战扩展到科技 产业链等多领域 中国通过稀土等资源反制美国技术封锁 [3][5] - 美国试图在芯片等领域卡脖子 但中国通过自主研发打破围堵 [5]

全球经济不确定性 - 当前全球面临日益上升的不确定性，尤其是全球化进程受阻和贸易保护主义问题 [2] - 地缘冲突可能影响油价走势，进而对全球通胀前景产生连锁反应 [2] - 不确定性本身是损害市场信心和经济前景的关键因素 [2] 中国经济表现 - 中国经济表现稳健，预计二季度GDP增速保持在5%以上，上半年经济总体向好 [2] - 前几个季度的出口、工业生产等数据表现良好，反映出经济韧性犹存 [2] - 经济韧性部分得益于政府出台的促消费等政策措施 [2] 财政政策分析 - 财政政策需区分短期和长期目标，长期需关注债务可持续性问题 [2] - 面对外部不确定性可能引发的经济增长放缓，建议采取积极的财政政策 [2] - 去年四季度中国财政政策转向更加积极，是经济快速企稳的重要原因 [3] - 目前财政政策仍有扩张空间，但长期仍需关注财政健康程度 [3]

宏观经济与消费 - 5月份消费增速创新高 凸显中国经济强劲韧性 [7] - 《中国消费者权益保护状况年度报告（2024）》发布 [12] 产业与投资 - 【新思想引领新征程】新产业新业态拓展就业新空间 [2] - 第六届跨国公司领导人青岛峰会40个重点项目签约 [14] - 雄安高新区七个平台项目揭牌 [15] 基础设施与工程 - 全国不动产登记办理时间大幅压缩 [11] - 今年长江流域水工程联合调度总数增至132座 [13] 国际动态 - 贸发会议报告称全球外国直接投资下降 [19] - 日本5月CPI涨幅达两年多来新高 [20]

外贸总体表现 - 2025年前5个月中国货物贸易进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5%，增速较前4个月加快0.1个百分点 [1] - 5月进出口总值3.81万亿元，同比增长2.7%，延续良好增长态势 [1] - 5月出口额2.28万亿元，环比4月的2.27万亿元略有上升，以美元计价同比增长4.8% [1] 出口产品结构 - 上游原材料及其制品、手机、家电等出口走弱，劳动密集型产品如服装、箱包、玩具出口环比改善 [2] - 机电产品出口维持韧性，集成电路出口金额高速增长，船舶出口偏强 [2] 贸易伙伴分析 - 东盟、欧盟、美国为前三大贸易伙伴，5月对美出口占比从4月的10.46%降至9.12% [3] - 对非美国家出口因转口贸易表现强劲，有效对冲对美直接贸易下滑 [3] - 5月对欧盟出口同比增长12.02%，环比增长5.97%，受益于欧元区制造业边际修复 [4] - 前5个月中非贸易规模创历史同期新高，5月对非洲出口同比大幅增长33.34% [4] 进口表现 - 5月以美元计价进口同比下降3.4%，环比下降3%，贸易顺差回升至1032.2亿美元 [5] - 自美国进口降幅扩大，自欧盟进口同比从4月的-16.5%回升至5月的0附近 [5] - 原油、铜、铁矿石等大宗商品进口量价双降，自动数据处理设备及其零部件进口同比维持高增速 [5] 未来展望 - 中美经贸磋商超预期进展带动对美"抢出口"迹象显现，预计6月对美直接出口有望反弹 [3] - 欧盟财政扩张预期或支撑欧洲经济复苏，成为拉动中国出口需求的重要增量 [4] - 国内稳增长政策加码背景下，6月进口增速有望边际改善 [5]

全球投资者对中国市场的关注 - 中国市场及资产正吸引全球投资者的关注，外资银行看好中国经济的韧性及结构性增长机遇 [1] - 汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正表示，亚洲市场中看好中国、印度及新加坡等展现出经济韧性的市场 [1] - 中国及亚洲的专业制造业技术能力集中，不易被取代，中国经济韧性及结构性增长机遇明显 [1] 外资银行对中国经济的展望 - 德意志银行研究团队发布2025年下半年全球经济展望，中国区首席经济学家熊奕表示中国宽松的货币政策和财政政策有望持续发力 [1] - 服务业产出和零售表现展现出韧性，上调中国2025年经济增速预期，预计贸易竞争力有望长期支撑人民币走强 [1] - 汇丰集团贸易前景调查显示，中国依然是全球企业计划增加贸易往来、加码生产制造的主要市场 [2] 中国市场的韧性与优势 - 中国企业以创新动力和全球布局为突破口，对提升国际业务保持乐观态度 [2] - 汇丰银行（中国）有限公司行长兼行政总裁王云峰表示，亚洲市场间经贸联系深化，中国依然是世界贸易版图的重心 [2] - 中国市场将以科技创新潜力叠加市场规模、产业链供应链等传统优势，继续为海内外企业提供增长引擎力 [2] 政策层面的支持 - 货币宽松和财政支出进度提前加快有望持续发力，中国人民银行推出降准、降息及增加贷款便利的一揽子宽松政策 [2] - 预计未来数月信贷脉冲将提振内需，财政政策仍有充足空间通过发行特别国债和地方政府专项债支持经济 [2] - 央行结构性政策工具将支持信贷增长 [2] A股市场流动性环境 - 预计未来随着降准、降息进一步落实，结合股票回购、公募基金发行回暖及保险资金积极入市，A股总体流动性环境较为有利 [3] - 匡正表示，继续看好高质量成长和深度价值股的结构性机会 [3] 中国市场投资主题 - 看好独立自主的中国科技创新，AI+行情有望延续，2025年AI应用加速渗透及AI Agent规模化落地 [3] - 看好能够率先探索在细分领域应用落地的国产应用厂商 [3] - 看好政策发力下的中国内生消费需求，预计红利资产尤其是核心优质央国企或将继续受到青睐 [3]

经济增速预期上调 - 高盛上调中国经济增速预测0.6个百分点，瑞银上调0.6个百分点，摩根大通上调0.7个百分点 [2] - 政策效果显现，2024年9月以来一揽子增量政策产生积极影响 [2] - 财政发力提振经济，财政赤字率首次突破4%，中央和地方专项债规模达历史新高 [4] 政策连续性与开放姿态 - 市场准入负面清单调整、自贸试验区制度创新、扩大跨境服务贸易开放、优化跨境数据流动规则 [6] - 前4个月新设立外商投资企业18832家，同比增长12.1% [6] - 深化对外开放，改善营商环境，加快服务业开放试点，推进中国企业"走出去" [8] 资本市场表现 - 香港IPO市场募资总额达90亿美元，同比增长320% [8] - 国际投行对中国股票保持高配建议，预计AI带动2000多亿美元净流入 [10] 经济韧性 - 多家外资金融机构研报提到"韧性"一词，恢复对中国经济内生动力的信心 [11] - 二季度即使面临美国加征关税冲击，国内经济增长依然呈现较强韧性 [13] - 中国政策节奏稳健，对全球投资者信心起到定心丸作用 [15] 科技创新能力 - 中国企业减少对美国市场依赖，扩大海外生产 [17] - 中国是全球AI全产业链生态系统强国，60家代表性企业提振生产力 [20] 科技与消费双主线 - 外资机构聚焦中国科技与消费领域，认为蕴含巨大增长潜力 [18] - 消费领域改善，零售销售额上升，餐饮、体育用品、家具等行业增长势头强劲 [22] - 新消费领域表现亮眼，兴趣消费、品质零售、文化旅游等增长显著 [22]

主权信用评级 - 国际评级机构穆迪维持中国主权信用评级A1不变，认为中国经济体量巨大、充满活力且具备创新能力 [1] - 惠誉此前将中国主权信用评级由A+调降至A，但仍认可中国经济增长前景和全球贸易关键地位 [2] - 中国财政部认为穆迪的评级决定是对中国经济向好前景的正面反映 [2] 经济数据表现 - 4月份中国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长6.0% [2] - 4月份货物进出口总额同比增长5.6%，其中出口增长9.3% [4] - 规模以上高技术制造业增加值和数字产品制造业增加值均同比增长10.0% [5] 经济增长驱动力 - 内需支撑力增强，"两重"项目稳步推进，"两新"政策支持激发市场活力 [3] - 外贸多元化发展，对东盟和"一带一路"国家进出口加快，支撑外贸持续增长 [4] - 内需加创新的组合拳成为重要驱动力，传统产业升级和新兴产业发展助推高质量发展 [5] 政策支持 - 更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策协同发力，增强逆周期调节力度 [3] - 中国政府有针对性的政策促使高生产率行业快速增长，地方债务和房地产风险持续收敛 [3] - 《民营经济促进法》实施和《关于完善中国特色现代企业制度的意见》公布，激发创新活力 [5] 经济韧性 - 中国经济顶住外部压力实现稳定增长，未出现市场担忧的"崩溃" [2] - 基础稳、优势多、韧性强、潜能大是中国经济应对风险挑战的信心和底气 [7] - 经济应变能力体现在工业生产、服务业加快回升和进出口保持平稳 [2]