核心观点 - 沪深两市上市公司2025年上半年合计实现营业收入34.92万亿元 净利润2.99万亿元 呈现高质量发展新格局 [1] - 深市公司营业收入10.24万亿元同比增长3.64% 净利润5954.56亿元同比增长8.88% 创业板增速领跑A股 [1] - 新兴产业成为增长引擎 电子医药新能源等行业表现突出 传统产业通过转型升级实现业绩提升 [2][3][5][8] - 上市公司研发投入持续加码 深市研发投入3529.68亿元 沪市实体企业研发投入4326亿元 [9] - 海外收入显著增长 深市战略性新兴产业境外收入4346.56亿元同比增长23.59% [10] - 中期分红力度加大 沪深两市794家公司现金分红6438.05亿元 [11] 整体业绩表现 - 沪深两市上市公司合计营业收入34.92万亿元 净利润2.99万亿元 [1] - 深市公司营业收入10.24万亿元同比增长3.64% 第二季度营收5.36万亿元环比增长9.78% [1] - 深市净利润5954.56亿元同比增长8.88% [1] - 沪市公司营业收入24.68万亿元同比微降1.3% 净利润2.39万亿元同比增长1.1% [1] - 创业板营业收入2.05万亿元同比增长9.03% 净利润1505.42亿元同比增长11.18% [1] 行业表现分析 新兴产业 - 深市电子行业253家公司营业收入9847.6亿元同比增长14.1% 净利润454.57亿元同比增长24.59% [3] - 深市电力设备行业215家公司营业收入8384.48亿元同比增长8.51% 净利润569.01亿元同比增长17.62% [3] - 深市计算机行业222家公司营业收入5012.47亿元同比增长13.74% 净利润122.85亿元同比增长26% [4] - 深市通信行业83家公司营业收入1938.25亿元同比增长14.19% 净利润185.32亿元同比增长24.08% [4] - 沪市集成电路138家公司营业收入2466.75亿元同比增长14% 净利润189.43亿元同比增长57% [5] - 沪市生物医药企业营业收入2511.09亿元同比增长1% 净利润318.62亿元同比增长14% [5] - 9家芯片设计企业盈利同比翻倍 创新药企业推进17款1类新药上市 [6] 消费行业 - 深市家电行业61家公司营业收入5492.38亿元同比增长7.38% 净利润518.05亿元同比增长13.9% [6] - 沪市家电行业净利润同比增长10% 海尔智家净利润同比增长16% [6] - 深市汽车行业营业收入9044.7亿元同比增长8.45% 净利润392.27亿元同比增长1.93% [7] - 沪市汽车行业营业收入同比增长6% 新能源汽车销量同比增长近30% [7] 传统产业 - 沪市钢铁行业净利润同比增长235% 机械设备行业净利润同比增长21% [8] - 宝钢股份高端差异化产品占比超60% 南钢股份先进钢铁材料毛利占比46.67% [8] - 深市农林牧渔行业营业收入5144.2亿元同比增长9.12% 净利润230.56亿元同比增长199.79% [8] - 牧原股份营业收入764.63亿元同比增长34.46% 净利润105.3亿元同比增长1169.77% [8] 研发投入情况 - 深市公司研发投入合计3529.68亿元 [9] - 6家公司研发支出超50亿元 47家公司研发支出超10亿元 [9] - 深市战略性新兴产业研发投入924.62亿元同比增长22.36% [9] - 沪市实体企业研发投入4326亿元同比增长1% [9] - 科创板研发投入841亿元同比增长6% 研发投入占比中位数13% [9] 海外业务表现 - 沪市制造业公司海外收入1.1万亿元同比增长5% [10] - 深市战略性新兴产业境外收入4346.56亿元同比增长23.59% [10] - 深市电子行业境外收入4871.85亿元同比增长14.64% [3] - 深市电力设备行业境外收入2220.35亿元同比增长15.85% [3] - 通信行业境外收入643.39亿元同比增长32.59% [4] 分红回购情况 - 沪深两市794家公司中期现金分红6438.05亿元 [11] - 深市中期分红数量同比增加18.04% 分红金额同比增加49.51% [11] - 沪市中期分红数量同比增长12% 现金分红同比增长5% [11] - 深市披露回购计划230单 计划回购金额上限682.07亿元 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心观点 - 中报业绩增速上行，规模增速领先，估值存在向上空间 [12] - 不良净生成率下降，资产质量保持稳定，拨备覆盖率环比回升 [2][6][12] - 宣告首次中期分红，分红比例13.4%，体现回报股东意愿 [2][12] 财务表现 - 上半年营收同比增速7.9%（Q1增速5.6%，Q2单季增速10.3%），归母净利润同比增速8.2%（Q1增速5.8%，Q2单季增速10.8%）[2][6] - 利息净收入同比增速11.1%，非息净收入增速1.3%，增速转正推动营收上行 [2][6][12] - 上半年净息差1.76%，较2024全年下降10BP，较Q1下降4BP [12] - 上半年成本收入比同比下降，推动PPOP增长11.7% [12] 业务规模与结构 - 上半年末贷款较期初大幅增长13.4%，其中一般对公贷款较期初大幅增长21.3% [2][12] - 信贷重点投向对公政府类业务，租赁商务服务业贷款较期初增长33%，票据较期初增长46% [12] - 零售贷款较期初下降4.0%，除房贷正增长外，其他产品规模下降 [12] - 存款较期初增长13.1%，活期占比回升5个百分点至35.2% [12] 资产质量 - 上半年末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率环比回升4个百分点至374% [2][6][12] - 上半年不良净生成率1.00%，较Q1下降14BP，Q2单季不良净生成率降至0.77% [2][12] - 对公资产质量保持优异，零售贷款不良率较期初上升18BP至1.86% [12] - 消费贷/经营贷不良率较期初分别上升22BP/33BP [12] 收入结构 - 利息净收入延续高增长，主要受益于信贷规模高增长 [2][12] - 非息净收入增速转正，其中投资等其他非息收入增速0.5%（Q1增速-7.2%），中收增速4.0%（Q1增速-1.3%）[12] - 贷款收益率较2024全年下降46BP至4.38%，对公/零售贷款收益率分别下降30/61BP [12] - 存款成本率较2024年下降23BP至1.71% [12] 估值与分红 - 当前2025年PB估值0.82倍，PE估值6.6倍 [12] - 宣告2025年实施首次中期分红，分红比例13.4%（占归母净利润）[2][12] - 每股净资产33.31元，当前股价28.22元（2025年8月29日收盘价）[10]

核心观点 - 齐鲁银行召开2025年中期业绩说明会 管理层回应息差压力、信贷投放重点及分红政策等投资者关切问题 [1] 息差表现与展望 - 2025年上半年净息差1.53% 同比提升2BP 主要得益于资产负债结构优化和负债成本管控 [2] - 行业净息差仍面临下行压力 资产端受贷款重定价、资产荒及竞争加剧影响收益率 负债端因存款定期化导致成本压降空间有限 [2] - 公司将加强利率研判 优化资产负债结构 压降高成本存款 力促息差平稳 [2] 信贷投放策略 - 2025年上半年末贷款总额3714.1亿元 较上年末增长10.16% 其中对公贷款余额2780.61亿元 较上年末增长15.72% [3] - 全年信贷投放目标为同比多增 重点领域包括对公业务（先进制造业、基础设施、科技创新、绿色金融、普惠金融、乡村振兴）及消费贷款（汽车、家装、家居场景） [3] - 对公业务聚焦省属国企、上市公司、民营百强及县域客群 消费贷款实施客户分层与差异化策略 [3] 分红政策 - 2024年首次实施中期分红 现金分红比例27.68%（含中期） 每股派现0.266元 较上年提高21% [5] - 2025年中期分红方案将适时确定 董事会承诺主动增加分红频次并合理确定比例 平衡股东回报与长远发展 [4] - 2024年中期分红方案于当年12月披露 派现总额6.14亿元 占上半年净利润27.57% [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1468.58亿元，同比增长9.26% [1] - 归母净利润57.38亿元，同比增长19.37% [1] - 扣非归母净利润45.51亿元，同比增长9.72% [1] 业务量表现 - 总业务量达78.5亿票，同比增长25.7%，增速领先行业 [2] 时效快递业务 - 收入632.33亿元，同比增长6.84%，占总收入比重43.06% [2] 经济快递业务 - 收入151.6亿元，同比增长14.38% [2] 快运业务 - 收入195.73亿元，同比增长11.5% [2] 同城即时配送业务 - 收入54.93亿元，同比增长38.86% [2] - 服务订单量同比增长超50% [2] - 分部净利润继续实现翻倍增长 [2] 供应链及国际业务 - 收入342.34亿元，同比增长9.74% [2] - 鄂州货运枢纽国际航线累计达19条 [2] - 海外仓运营面积超过250万平方米 [2] 其他非物流业务 - 收入33.27亿元，同比下降20.81% [2] 人才激励计划 - 推出9年期"共同持股成长计划"，控股股东无偿赠与不超过2亿股A股股票用于核心人才激励 [3] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利4.6元，中期分红总额23.2亿元 [3] - 分红金额占上半年归母净利润比例达40% [3] 业绩展望 - 预计2025/2026/2027年基本每股收益分别为2.43元/2.89元/3.38元 [3] - 对应PE估值分别为18.32倍/15.40倍/13.18倍 [3]

公司治理与股权结构 - 公司拟取消监事会并将相关职权移交董事会审计委员会行使[11] - 公司拟修订多项治理制度包括对外担保管理办法、关联交易管理办法、对外投资管理制度等[12] - 独立董事刘二飞辞职导致独立董事比例低于三分之一 新任候选人张珍华被提名[13] 股东回报政策 - 公司2025年中期分红计划每10股派发现金红利1.6元（含税）[5] - 中期分红总额为65,823,050.56元 占半年度归母净利润的29.89%[5] - 分红以母公司可供分配利润1.73亿元为基础 归母净利润为2.20亿元[5] 长期激励机制 - 公司推出2025年限制性股票激励计划以吸引和留住优秀人才[6] - 激励计划需股东大会授权董事会办理授予价格调整、归属条件确认等事宜[9] - 授权范围包括办理注册资本变更登记、签署授予协议等全流程事项[10] 董事会组成变更 - 新任独立董事候选人张珍华为注册会计师 曾任毕马威香港高级经理[15] - 独立董事年度津贴标准确定为15万元/年（含税）[14] - 候选人符合监管要求 与主要股东及管理层无关联关系[15]

中期分红规模与分配方案 - 四家上市险企中国平安、中国人寿、中国人保和新华保险宣布中期分红 合计金额达293.36亿元[1][3] - 中国平安派发中期股息每股0.95元 总额172.02亿元 中期股息同比增长2.2%[3] - 中国人寿、中国人保、新华保险分别派发现金股利67.27亿元、33.17亿元和20.90亿元[3] 行业盈利与分红背景 - A股五大上市险企上半年合计净利润1781.92亿元 同比增长3.7%[3] - 投资收益增长源于资本市场回暖 负债端优化受益于预定利率下调及成本控制[3] - 分红政策与盈利水平匹配 被评价为"稳健偏积极" 兼顾股东回报与资本安全[3] 分红政策连续性与战略意义 - 中国平安连续多年中期分红 累计分红超4000亿元 近十年分红持续增长[3] - 新华保险、中国人寿、中国人保自去年起增加中期分红 维持政策连续性[4] - 稳定分红直接回报股东并增强市场信心 有助于吸引长期价值投资者[4] 分红政策影响因素 - 新金融工具准则导致净利润波动加剧 因更多金融资产公允价值变动直接影响利润[5] - 分红需平衡内生资本积累与投资能力 可能约束内源性资本增长[5] - 分红政策综合考虑监管要求、行业阶段、盈利水平、偿付能力及资金需求[5] 行业未来展望 - 险企可通过平滑分配机制调控分红比例 维持政策连续性和可预期性[6] - 每股分红长期稳定增长成为核心目标 盈利基础有望随负债成本优化而巩固[6]

核心观点 - A股四家上市险企宣布2025年中期利润分配 合计分红金额达293.36亿元 体现行业在股东回报与资本安全间的平衡策略 [1][2][4] 财务表现与分红规模 - 五大上市险企上半年合计净利润1781.92亿元 同比增长3.7% [2] - 中国平安派发中期股息每股0.95元 总额172.02亿元 中期股息同比增长2.2% [2] - 中国人寿 中国人保 新华保险分别拟派发67.27亿元 33.17亿元和20.90亿元中期现金股利 [2] - 中国平安上市以来累计分红超4000亿元 过去十年分红连续保持增长 [2] 分红政策特点 - 四家险企均保持中期分红政策连续性 中国平安连续多年中期分红 其余三家去年增加中期分红 [3] - 分红政策被视为稳健偏积极 与上半年盈利匹配 [2] - 稳定的分红有助于市值管理 直接回报股东并增强市场信心 [3] 行业影响因素 - 投资端因资本市场回暖带动投资收益大幅增长 [2] - 负债端因预定利率下调和负债成本优化促使保险业务指标向好 [2] - 新金融工具准则实施导致净利润波动加剧 更多金融资产公允价值变动直接影响利润 [4] - 分红政策需综合考虑行业情况 发展阶段 盈利水平 偿付能力及资金需求等因素 [4] 未来展望 - 险企可通过平滑分配机制和调控分红比例维持政策连续性和可预期性 [5] - 每股分红金额的长期稳定增长将成为核心目标 [5] - 行业向高质量发展转型及负债成本优化有望巩固盈利基础 支撑持续分红 [5]

核心观点 - 沪市上市公司中期分红呈现井喷式增长 分红公司数量达406家 分红金额创新高 中期分红稳定性和可预期性持续强化 [1][2][3] 分红规模与增长 - 沪市406家上市公司公布半年报分红方案 分红公司数量和金额均创历史新高 [1] - 233家公司连续两年进行半年度分红 占比58% 合计分红金额达4884亿元 占中期分红总额近90% [1] - 中期分红现金总额较去年同期增长1.6% 呈现稳中有升态势 [1] - 7家公司分红额超百亿元 包括中国移动 中国电信 农业银行等 且分红额同比增长 [1] - 14家公司中期分红金额超过百亿元 55家公司分红金额超过10亿元 [3] - 三大运营商中期分红总额合计超740亿元 其中中国移动分红金额超540亿元 为沪市最高 [3] 分红稳定性与持续性 - 近六成公司连续两年在半年报期间实施分红 [1] - 55家半年度现金分红超5亿元的公司中 76%保持或增加分红金额 [2] - 26家公司去年半年报 三季报和今年半年报均进行分红 积极践行一年多次分红 [2] 分红比例与覆盖率 - 2025年中期现金分红比例平均值达57.42% 较2024年的40.95%大幅增长 [3] - 14家公司分红率超过100% 超五成上市公司分红率处于30%-100%区间 [3] - 173家沪市公司在新国九条提出后首次实施半年报分红 成为中期分红扩围主要力量 [2]

核心观点 - A股上市银行积极响应监管号召 推动中期分红常态化 多家银行首次实施中期分红 合计拟分红金额超2000亿元 旨在提升投资者回报和资本市场信心 [1][2][4][5] 国有大行分红情况 - 六家国有大行合计拟分红金额超2000亿元 [1] - 工商银行以503.96亿元中期分红总额位居首位 每10股派发1.414元 [1] - 农业银行 中国银行 建设银行 交通银行 邮储银行拟分红总额分别为418.23亿元 352.50亿元 486.05亿元 138.11亿元 147.72亿元 [1] 股份制银行分红情况 - 招商银行实施上市以来首次中期分红 现金分红金额占半年度净利润比例35% [2] - 中信银行将中期分红比例提升至30.7% [2] - 平安银行拟每10股派发2.36元 合计45.80亿元 [2] - 华夏银行拟每10股派发1.00元 合计15.91亿元 [2] - 民生银行拟每10股派发1.36元 合计59.54亿元 分红比例29.95% [2] 中小银行分红动态 - 常熟银行 宁波银行 长沙银行 苏农银行 张家港行 江阴银行等多家银行成为中期分红新成员 [3][4] - 苏农银行首次实施中期分红 拟每10股派现0.9元 共计1.82亿元 [3] - 常熟银行拟每10股派现1.5元 共计4.97亿元 分红比例25.27% [4] - 长沙银行拟每10股派现2.00元 共计8.04亿元 [4] 行业整体趋势 - 2024年实施中期分红的A股上市银行达23家 派发红利金额超2500亿元 [4] - 2025年已有17家银行公布中期分红计划 其中7家为首次实施 [4] - 中期分红成为银行增强分红稳定性和持续性的重要手段 [4] - 更高频次的分红带来高流动性价值和确定性更强的现金流 [4] - 监管引导提升股东回报 银行板块调整利润分配机制以增强灵活性与及时性 [5]

营收表现 - 五大险企合计营收13338.62亿元 同比增长4.89% [1][3] - 中国平安营收5000.76亿元居首 同比增长1.03% [3][4] - 新华保险营收增速最快达25.99% 实现700.41亿元 [3][4] 净利润表现 - 合计归母净利润1781.92亿元 同比增长3.72% [1][3] - 中国平安净利润680.47亿元同比降8.81% 主因会计处理及可转债重估影响 [4][5] - 新华保险净利润增速33.53%最高 达147.99亿元 [4][5] 投资策略 - 五家险企一致表态增配权益资产 重点布局高股息股及成长性行业 [1][7] - 中国人寿权益资产新增超1500亿元 总投资收益1275.06亿元 [8][9] - 中国平安投资组合规模超6.2万亿元 综合投资收益率3.1% [11] 分红方案 - 四家险企中期分红合计293.36亿元 中国太保暂未公布方案 [1][13] - 中国平安派现172.02亿元 每股0.95元同比增2.2% [14] - 中国人保每股分红0.075元同比增19% 新华保险分红占比净利润14.1% [14][15]