苍原资本以为，周一（10月27日），上证指数早盘高开高走，午后继续走强；深证成指、创业板指、科创50指数早盘冲高回落，接近午盘回升上扬，午后震 动走强。盘中通信设备、电子元件、消费电子以及有色金属等行业体现较好；游戏、风电设备、工程咨询服务以及采掘等行业体现较弱。在四中全会奠 定"十五五"规划基调、美联储降息周期敞开、中美贸易关系缓和等多重因素的影响下，A股商场慢涨行情有望连续。估计短期A股商场以稳步震动上行为 主，仍需亲近重视方针面、资金面以及外盘的变化状况。 周一（10月27日），A股商场三大指数连续强势体现，上证指数迫临4000点大关。从技能剖析角度看，指数突破要害压力位，成交量显著放大，商场心情活 泼。近期商场心情逐渐回归平稳，活泼资金的减仓行为已接近尾声，成交量与换手率趋于理性，反映出投资者决心正在稳步修正。从中期视角看，尽管明年 春季商场或仍将面临必定的供需压力，但随着产能出清和方针效应的逐渐显现，经济与商场底部的共振支撑将愈发安定，有望成为新一轮行情发动的要害推 动力。 周一（10月27日），A股大盘放量上攻，上证指数迫临4000点。盘面上，题材板块多点开花，其间存储芯片板块走强，福建本地股体现 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业走势不一，金融衍生品、部分有色及农产品期货有上涨或震荡偏强趋势，黑色金属、能源化工等行业受供需、宏观情绪及政策等因素影响，呈现不同程度的震荡或调整态势 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一股指高开高走成交放大，受利好消息和中美经贸磋商影响各指数震荡上行，预计将继续震荡上行 [19][20] - 交易策略为单边逢低做多、套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利、期权逢低买入科创 50 等看涨期权 [20] 国债期货 - 周一国债期货低开高走收盘普涨，现券收益率回落，资金面收敛 [22] - 央行重启国债买卖降低期债做多政策风险，建议单边偏多思路，关注央行操作规模及期限，套利可阶段性参与做平曲线交易 [22][23][24] 农产品 豆粕 - 宏观好转带动美豆上行，但国际大豆压力大，国内豆粕受成本带动上涨，预计上涨空间有限，菜粕震荡运行 [28] - 交易策略为单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 国际原糖因主产区增产、油价下调等因素基本面偏弱，国内市场受暂停进口预拌粉消息影响有短期利多 [29][31] - 交易策略为单边国际糖弱势、国内短期震荡，套利空美原糖多国内郑糖，期权观望 [31] 油脂板块 - 马棕 10 月预计小幅累库，国内豆油后期或小幅去库，菜油继续边际去库，油脂短期或回落但维持震荡运行 [35] - 交易策略为单边观望待回调企稳后逢低做多，套利和期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘反弹后预计窄幅震荡，国内玉米上量增多，价格短期有回落空间，01 玉米偏弱震荡 [38] - 交易策略为单边外盘 12 玉米回调短多、01 玉米观望、05 和 07 玉米等待回调做多，套利和期权观望 [39] 生猪 - 短期出栏压力好转，但存栏量仍高，供应压力存在，预计猪价有压力 [40] - 交易策略为单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货上市，油厂未大量收购，新季花生质量低，01 花生短期底部震荡 [43] - 交易策略为单边 01 和 05 花生回调短多，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [43] 鸡蛋 - 供应端在产蛋鸡存栏高，需求一般，近期淘汰鸡增加使蛋价企稳，预计短期偏弱 [47] - 交易策略为单边前期空单获利平仓后观望，套利和期权观望 [47] 苹果 - 新季果优果率偏差，开称价格和仓单制作成本高，预计盘面短期震荡偏强 [51] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 供应端收购进入高峰价格稳定，需求端变化不大，中美经贸磋商有进展，预计郑棉短期震荡略偏强 [56] - 交易策略为单边短期震荡略偏强，套利和期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 上周五夜盘偏强，需求修复库存转移，表需增加，估值偏低有支撑，但板材库存高、资金和项目问题使钢价有压力，短期震荡偏强 [60] - 交易策略为单边震荡偏强，套利逢低做多卷螺差，期权观望 [61] 双焦 - 夜盘震荡运行，焦煤价格上行，焦炭第二轮涨价落地，底部有支撑但上行有阻力，预计高位震荡 [63] - 交易策略为单边多单逐步止盈后关注回调做多机会，套利和期权观望 [64] 铁矿 - 夜盘震荡，本周底部上涨，全球铁矿发运高位，需求端国内走弱海外高增长，矿价预计高位承压 [65][66] - 交易策略为单边高位承压，套利和期权观望 [66] 铁合金 - 硅铁和锰硅受宏观情绪带动反弹，但自身供需压力仍存，现货跟进慢 [67] - 交易策略为单边低估值修复后可作空头配置，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [68] 有色金属 贵金属 - 中美贸易和俄乌冲突缓和使市场避险情绪降温，贵金属下挫，预计进一步回调整固 [71] - 交易策略为单边保守观望、激进日内波段轻仓操作，套利和期权观望 [71][72] 铜 - 宏观情绪回暖，基本面供应偏紧，消费有韧性，预计价格震荡偏强 [75] - 交易策略为单边逢低多，套利跨市正套持有、国内库存下降后布局跨期正套，期权观望 [76] 氧化铝 - 供应端存减产预期，价格窄幅反弹，预计短期低位磨底，若减产扩大或反弹 [80] - 交易策略为单边价格窄幅反弹，套利和期权观望 [80] 电解铝 - 宏观情绪向好，基本面海外减产加剧供需紧张，国内消费有韧性，预计铝价震荡走强 [82] - 交易策略为单边震荡走强，套利和期权观望 [83] 铸造铝合金 - 宏观预期影响价格，基本面废铝供应紧、成本支撑强，需求和低厂库支撑价格，预计短期偏强震荡 [85] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [86] 锌 - 国内基本面变化不大，精炼锌供应放量，海外库存低位，外强内弱格局加剧，出口盈利走阔，沪锌易涨难跌 [90] - 交易策略为单边逢低轻仓试多，套利根据出口情况布局，期权卖出虚值看跌期权 [90][92] 铅 - 国内铅锭库存低位且现货偏紧，资金面带动价格上涨，中长期供应将恢复，需求进入淡季，库存或累库 [95] - 交易策略为单边逢高分批布局空单，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [95] 镍 - 宏观利好但供需宽松，LME 镍库存增长，镍价维持区间运行 [99] - 交易策略为单边区间震荡，套利观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [100] 不锈钢 - 10 月终端需求不乐观，供应端冷轧货源足，成本支撑弱，价格反弹有阻力 [102] - 交易策略为单边反弹沽空，套利观望 [102] 工业硅 - 西北硅厂开工率高，西南将停炉，11 月产量或降，需求变动不大，有去库可能，价格区间震荡 [104] - 交易策略为单边逢低布局多单，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权 [105] 多晶硅 - 西南产能减产，11 月产量将降，需求有韧性，预计 11 月累库幅度减少，产能整合后价格或走强 [106] - 交易策略为单边多单持有，套利远月合约反套，期权买看涨期权持有 [106] 碳酸锂 - 需求乐观，供应端锂矿偏紧，库存和仓单去化，市场增仓，涨势未结束 [109] - 交易策略为单边回调买入，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [109] 锡 - 中美贸易磋商缓和，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，预计锡价震荡上行 [112] - 交易策略为单边震荡偏强，期权观望 [112] 航运板块 集运 - 现货运价有分歧，主流船司价差拉大，现货中枢有望抬升，11 - 12 月发运或好转，供给端 12 月周均运力略有抬升 [115] - 交易策略为单边 EC2512 多单继续持有并逢高减仓滚动操作，套利观望 [116] 能源化工 原油 - 地缘冲突未升级，OPEC + 讨论增产，油价上行动力有限，短期高位震荡 [119] - 交易策略为单边多单逐步止盈，套利汽油和柴油裂解偏弱，期权观望 [119] 沥青 - 成本有支撑，但四季度供需走弱，价格缺乏上涨动力，预计高位震荡 [123] - 交易策略为单边多单逐步止盈，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看跌期权 [124] 燃料油 - 高硫燃油近端出口物流稳定，需求有支撑，低硫燃料油现货贴水回升，供应有压力 [125][126] - 交易策略为单边多单部分止盈，套利低硫内外低位布多，期权观望 [126] PX&PTA - 工信部召开座谈会提振市场情绪，PX 开工率将维持高位，PTA 新装置投产库存累积，加工费回落，后期需求或走弱 [128][129] - 交易策略为单边短期震荡偏强，后市累库时逢高空，套利 15 反套，期权观望 [130] 乙二醇 - 上周供减需增库存下降，后期检修重启和新装置投产使供应上升，供需走向宽松 [133] - 交易策略为单边 11 - 12 月逢高做空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [134] 短纤 - 上周供需稳定，库存回落，加工费良好，但后期需求支撑有限 [135][136] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [136] PR(瓶片) - 近期开工率稳定，成交良好，加工费走强，后期需求由旺季向淡季过渡 [137] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [137] 纯苯苯乙烯 - 纯苯供应宽松，下游利润亏损，主港或累库，供需格局偏弱；苯乙烯库存维持高位，供应预期增加，供需缺乏驱动 [139] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [140] 丙烯 - 供应压力有所缓解但 10 月末预计上升，需求端平稳 [142] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [143] 塑料 PP - 聚烯烃受不同因素多空影响，L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约多单持有 [144][145] - 交易策略为单边设置止损持有多单，套利观望，期权卖出持有并设置止损 [145][146] 烧碱 - 山东液碱市场供需弱平衡，价格平稳，供应和需求变化不大，液氯提供利润支撑 [147] - 交易策略为单边震荡行情，套利观望，期权观望 [149] PVC - 供应高位运行，需求弱势，出口或走弱，供需僵持市场易跌难涨 [150] - 交易策略为单边、套利和期权观望 [151] 纯碱 - 供应日产下降，需求稳定，期价上涨，预计短期跟随黑色及煤价上涨，价格坚挺 [154] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [154] 玻璃 - 持仓放量，夜盘震荡偏强，基本面仍弱，库存环比累库 [156] - 交易策略为单边震荡走势，价差和期权观望 [156] 甲醇 - 国际装置开工率提升，进口恢复，港口库存累库，国内供应宽松，甲醇震荡偏弱 [157][158] - 交易策略未明确提及 [158] 尿素 - 供应宽松，需求下滑，库存高位，短期稳中偏强，中长期仍偏弱 [159] - 交易策略为单边观望，套利和期权观望 [162] 纸浆 - 针叶供需矛盾突出，阔叶有成本和检修支撑但库存限制上行，预计“针弱阔稳”震荡 [164] - 交易策略为单边观望或激进者逢高做空 sp11、库存和基差条件满足时少量做多 sp2601，套利关注 11 - 1 反套，期权观望 [165] 原木 - 库存处于高位，需求受关税和项目影响难维持，交割仓单压力或累积，下方有估值支撑 [167][168] - 交易策略为单边观望，套利关注 1 - 3 反套，期权观望 [168] 胶版印刷纸 - 价格贴近成本，工厂挺价但需求低迷、库存高，短期低位僵持 [171] - 交易策略为单边 01 合约背靠现货下沿做空，套利观望，期权卖出 OP2601 - C - 4300 [172] 天然橡胶及 20 号胶 - 青岛保税区库存去库，指数涨幅收窄利空橡胶单边 [174] - 交易策略为单边 RU 主力 01 合约多单持有并设置止损、NR 主力 12 合约观望，套利减持观望，期权卖出持有并设置止损 [175] 丁二烯橡胶 - 国内丁二烯产能利用率减产，顺丁产能利用率增产，生产成本下滑利多单边 [178] - 交易策略为单边观望关注压力位，套利和期权观望 [178]

铁矿石：宏观偏向于积极 黑色系集体回升 整理 投资咨询业务资格： 晨报 铁矿石 观点：近期宏观驱动偏向于积极，黑色系价格整体回升。铁矿石自身供需矛盾偏弱，但产业 链利润收缩压力以及成材库存结构性矛盾限制价格上行高度，铁矿石价格上方存在现实端压力， 但国内需求韧性偏强，叠加近期铁矿石基差环同比走强，市场情绪回暖，预计价格延续反弹。 有色金属：于梦雪 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 10 月 24 日 逻辑：昨日权益市场以及商品市场均有所回暖，一方面中美将于 10 月 24 日至 27 日在马来西 亚举行经贸磋商，叠加月底 APEC 会议临近，中美两方有望就稀土、芬 ...

晨报 铁矿石 铁矿石：价格延续震荡 关注政策增量 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 2025 年 10 月 23 日 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 策略：区间操作，备兑看涨期权。 重要声明： 后期关注/风险因素：国内政策增量、螺纹库存变动、供给回升速度 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 逻辑：昨日铁矿石延续窄幅震荡行情，短期关注宏观增量驱动。国际方面，市场预期本周美 国联邦政府将结束停摆，叠加月底 APE ...

**港股外资流向与行业偏好分析** **涉及的行业与公司** * 行业涉及科技互联网（软件服务、硬件）、大金融（银行、保险）、地产、医药（生物制药、创新药）、消费品（食品用品、耐用消费品、零售）、汽车、能源、公用事业、材料 [1][3][7][8][9][10] * 公司类型聚焦于港股科技龙头及互联网平台企业 [11][12] **核心观点与论据** * **外资整体流向发生逆转**：2024年初至2025年4月底，外资整体净流出港股；2025年5月起，长短线外资均开始边际性回流，主要受中美关系缓和（日内瓦协议达成、贸易关系稳定）及弱美元逻辑驱动 [1][2][5] * **长线资金回流规模显著**：2025年5月至7月末，长线稳定性外资累计回流近700亿港元 [1][5] * **未来宏观环境利好**：预计美联储2025年9月降息并有望实现两次降息，叠加美元震荡偏弱及中美贸易关系趋稳，将继续推动外资回流，为港股提供良好宏观环境 [1][6] **外资的长期行业偏好与持仓特征** * **长期青睐科技互联网与大金融**：在零售、保险、软件服务及媒体等行业中，外资持仓占比达7成左右（长线稳定型占5-6成，短线灵活型占1-2成） [7] * **持仓质量较高**：自2020年以来，外资持仓的市盈率（PE）及净资产收益率（ROE）均明显高于全部港股平均水平 [7] **分时段行业偏好变化** * **2024年初至2025年4月底（整体流出期间）**： * 外资逆势加仓硬件和食品用品行业 [1][8] * 多数行业遭遇资金流出，银行业整体净流出超过2000亿港元，零售业净流出约1800亿港元 [8] * **2025年5月以来（回流期间）**： * **一致流入**：科技板块（软件服务累计流入760亿港元，技术硬件流入334亿港元）获长短线外资一致流入 [1][3][8][10] * **存在分歧**： * 生物制药（创新药）获长线增持68亿港元但遭短线减持180亿港元，总体净减112亿港元 [8] * 汽车地产板块呈现长线资金撤离但短期灵活性外资买入 [8] * 地产板块因近期政策推动灵活性外资买入，但长线外资仍流出 [3][9] * **一致减持**： * 银行、能源、公用事业等红利类资产遭长短线外资共同流出 [3][9] * 零售业受外卖大战对盈利的负面影响，自2025年5月以来遭大幅减持，总体减持幅度达560亿港元 [9] **其他重要内容（行业前景与估值）** * **科技板块估值处于历史低位**：港股科技板块的市盈率（PE）处于过去20年数据中的18%分位数，估值较低 [11] * **科技板块基本面与前景改善**：尽管曾受互联网资本开支不及预期和外卖大战冲击，但压制因素近期改善（中美贸易边际缓和、美国科技出口管制松动、互联网平台价格行为规范出台） [12] * **AI产业变革带来机遇**：AI引领的新科技周期将使港股科技龙头充分受益，具备更大的向上弹性和空间 [11][12] * **存量结构趋于稳定**：中国资产配置比例降至历史低位，对地缘政治风险敏感的部分外资已出清，当前存量结构更稳定 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米优良率向好且中美贸易关系缓和，市场忧虑远期进口压力；国内东北产区基层余粮基本告罄，粮源供应偏紧，贸易商持粮惜售，玉米流通量偏紧，报价稳中偏强，但受小麦替代效应和进口玉米投放预期冲击，玉米价格上涨势头放缓，盘面近期涨势放缓，建议短线参与 [2] - 玉米淀粉企业生产持续亏损，行业开机率处于近年同期低位，在供应压力减弱和玉米价格坚挺支撑下，现货价格表现良好，行业库存略有下滑，近日受玉米涨势放缓影响，淀粉表现震荡，建议短线参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米淀粉期货收盘价活跃合约为2694元/吨，环比降92元/吨；玉米月间价差（9 - 1）为117元/吨；玉米淀粉月间价差（7 - 9）为 - 7元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量活跃合约为994996手，玉米淀粉为95571手，环比降8649手；玉米期货前20名净买单量为 - 125451手，玉米淀粉为 - 4929手，环比增140手 [2] - 黄玉米注册仓单量为0手，玉米淀粉为24033手，环比降200手；主力合约CS - C价差为378元/吨，环比降1元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价活跃合约为 - 3.75美分/蒲式耳，总持仓为1614274张，环比降54876张；非商业净多头持仓数量为 - 95494张，环比降14435张 [2] 现货市场 - 玉米平均现货价为2421.96元/吨，长春玉米淀粉出厂报价为2720元/吨，锦州港玉米平舱价为2380元/吨，潍坊玉米淀粉出厂报价为2940元/吨，石家庄为2880元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格为1924.25元/吨，国际运费为0美元/吨；玉米淀粉主力合约基差为41元/吨，玉米主力合约基差为13.96元/吨；山东淀粉与玉米价差为440元/吨，木薯淀粉与玉米淀粉价差为135元/吨，玉米淀粉与30粉价差为20元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积为401.85百万公顷，产量为35.37百万吨；巴西播种面积未提及，产量为131百万吨；阿根廷播种面积未提及，产量为7.5百万吨；中国播种面积为295百万公顷，产量为44.3百万吨；乌克兰产量为30.5百万吨 [2] - 南方港口玉米库存为11.9万吨，北方港口为382万吨，深加工玉米库存量为459.2万吨，环比降5.9万吨 [2] 产业情况 - 玉米进口当月值为19万吨，玉米淀粉出口当月值为27.78吨，环比增4.06吨；饲料产量当月值为2664万吨，环比降113.2万吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数为33.07天，环比降0.41天；深加工玉米消费量为117.62万吨，环比降0.98万吨 [2] - 酒精企业开机率为43.8%，环比降5.26%；淀粉企业开机率为51.62%，环比增2.91% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率为6.32%，环比降0.73%；60日历史波动率为7.49%，环比降0.01% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率为1.62%，环比降8%；平值看跌期权隐含波动率为5.37%，环比降4.25% [2] 行业消息 - 截至2025年6月12日当周，2024/25年度美国玉米净销量为903800吨，较上周高14%，较四周均值降6% [2] - 截至6月18日，2024/25年度阿根廷玉米收获进度为49.6%，仅比一周前推进2.9% [2] - 截至2025年6月15日当周，美国玉米优良率为72%，高于市场预期的71%，前一周为71%，上年同期为72% [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

市场整体表现 - A股主要指数集体上涨 沪指涨0.52%至3402.32点 深证成指涨0.83%至10246.02点 创业板指涨1.21%至2061.87点 [1] - 全天成交1.28万亿元 较前一交易日缩量1646亿元 超3400只个股上涨 [1] 领涨板块及个股 稀土永磁 - 板块持续爆发 中科磁业20%涨停 北矿科技3连板 华阳新材 宁波韵升等涨停 [2][4] - 九菱科技涨29.89% 中科磁业涨19.99% 英思特涨13.28% 西磁科技涨13.15% [5] - 消息面显示中美贸易框架或解决稀土和磁材限制问题 [4] 游戏 - 星辉娱乐涨13.43% 电魂网络涨停 冰川网络涨6.52% 巨人网络 盛天网络等跟涨 [5][6] - 浙江省出台支持游戏出海政策 提出培育国际化游戏企业 [5] 小金属 - 华阳新材 翔鹭钨业涨停 盛和资源 厦门钨业涨超3% 中矿资源 章源钨业涨超2% [6][7] - 机构建议关注地缘因素对锡 镍 稀土等战略小金属的供给扰动 [6] 汽车产业链 - 整车股普涨 江淮汽车涨6.93% 上汽集团 比亚迪涨超2% 16家车企承诺将供应商账期统一至60天内 [7][8] - 零部件概念股走强 美晨科技20CM涨停 泉峰汽车 迪生力等10CM涨停 [9] 猪肉 - 正虹科技涨停 神农集团涨7.7% 牧原股份 东瑞股份 温氏股份涨超4% [10] 券商 - 兴业证券涨9.29% 信达证券涨6.35% 中国银河 锦龙股份涨超3% [11] - 政策面允许香港上市的大湾区企业在深交所上市 [11] 下跌板块及个股 CRO - 联化科技跌停 万邦医药跌5.93% 翰宇药业跌4.55% 美诺华 睿智医药等跌超2% [12] 可控核聚变 - 百利电气跌9.87% 顺钠股份跌8.93% 雪人股份 哈焊华通跌超6% [13] 港口航运 - 国航远洋跌6.68% 锦江航运跌3.56% 海航科技 凤凰航运等跌超2% [14] 后市展望 - 中美贸易缓和推升风险偏好 科技板块延续反弹但需警惕国际形势反复 [14] - 建议以轮动思维博弈科技行情 关注科创50回调后的修复机会 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观预期因中美潜在贸易关系缓和迹象而走强，带动铁矿及黑色价格阶段性小幅反弹；供应上主流矿发运量延续回升态势，需求方面铁水拐点显现但下游开工仍处相对偏高水平；产业淡季现实需求拉动力有限，中美元首通话消息使前期超跌焦煤价格反弹，为黑色估值提供一定支撑；未来宏观叙事演绎方向高度不确定，反转行情言之尚早，高出口持续性分歧大，叠加未来铁矿供应增量预期，预计本轮小幅反弹持续性欠佳，但需关注宏观及政治层面潜在向上风险 [4][49] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周铁矿石主力合约I2509价格震荡回调，收于707.5元/吨，持仓72.4万手，持仓减少0.97万手 [7] - 现货市场：本周港口进口矿现货价格多数下降，国产矿部分价格下降，普氏62%指数收于96.10美金/干吨，环比下降0.70美金/干吨 [8] 价差变动 - 现货品种价差：本周港口低品矿价格表现相对坚挺，中 - 低品价差继续收缩 [16] - 期现及期货月间价差：本周，铁矿石主力2509合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水92.4元/吨，较前一周缩小11.0元/吨；铁矿石2509 - 2601价差为36.0元/吨，较前一周+0.5元/吨；2601 - 2605价差为19.0元/吨，较前一周 - 0.5元/吨 [20] 供需情况分析 供应 - 外矿发货及国内到港：截至5月23日，澳大利亚周发货量1749.4万吨，巴西周发货量837万吨，合计2586.4万吨，环比上升89.7万吨，中国北方到港量1540.8吨，环比上升482.0万吨 [26] - 国产矿产能利用率：截至6月6日，全国266座矿山产能利用率为61.29%，环比 - 0.18% [27] - 铁矿石运价：巴西图巴朗 - 青岛(BCI - C3)运费为23.46美金，同上期上升4.22美金，西澳 - 青岛(BCI - C5)运费为10.28美金，环比上升1.97美金 [28] 需求 - 截至6月6日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为90.65%，环比下降0.04%；本周Mysteel统计五大材周度产量合计为880.38万吨，较前一周下降0.47万吨；铁水拐点显现，但下游开工仍处于相对偏高水平 [37][38] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存为13826.69万吨，环比下降39.89万吨，日均疏港量241.8万吨，降0.11万吨；分量方面，澳矿5912.7万吨增22.44万吨，巴西矿5092.6万吨降67.68万吨，贸易矿9263.94万吨降142.4万吨，球团520.65万吨降3.29万吨，精粉1175.51万吨降79万吨，块矿1503.86万吨降60.29万吨，粗粉10626.67万吨增96.11万吨 [40] 钢厂利润 - 本周双焦盘面价格大幅反弹，但现货跟涨有限，因此成材端盘面与现货利润走势分化；截至6月6日，螺纹钢2510合约盘面利润为82.18元/吨，较上周下降16.20元/吨，热卷2510合约盘面利润149.18元/吨，较上周下降31.20元/吨；螺纹钢现货利润为80.98元/吨，较上一周上升18.48元/吨，热卷现货利润为110.98元/吨，较上一周上升18.48元/吨 [43] 技术分析 - 本周铁矿石主力合约I2509价格本周先跌后涨，收于707.5元/吨，短期上方压力位参考802元/吨，下方支撑位参考640元/吨 [47]

报告行业投资评级 黑色产业 - 铁矿石：偏空[2] - 煤焦：震荡偏弱[2] - 卷螺：偏弱[2] - 玻璃：震荡[2] - 纯碱：震荡[2] 金融 - 上证50：反弹[2] - 沪深300：震荡[2] - 中证500：上行[2] - 中证1000：上行[2] - 2年期国债：震荡[4] - 5年期国债：震荡[4] - 10年期国债：回落[4] 贵金属 - 黄金：高位震荡[4] - 白银：偏强震荡[4] 轻工 - 纸浆：震荡[6] - 原木：震荡[6] 油脂油料 - 豆油：震荡偏空[6] - 棕油：震荡偏空[6] - 菜油：震荡偏空[6] - 豆粕：震荡[6] - 菜粕：震荡[6] - 豆二：震荡[6] - 豆一：震荡偏空[6] 农产品 - 生猪：震荡[8] 软商品 - 橡胶：震荡[8] 聚酯 - PX：观望[9] - PTA：观望[9] - MEG：观望[9] - PR：观望[9] - PF：观望[9] 报告的核心观点 报告对多个行业期货品种进行分析并给出投资评级 对各品种从供需、成本、政策、市场情绪等多方面因素考量 为投资者提供交易参考 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：前期政策与情绪驱动上涨动力减弱 回归基本面 成材需求走弱 钢厂采购刚需减少 虽有补库需求但铁水产量回落 港口库存偏高 中长期内需疲弱 已介入空单可继续持有[2] - 煤焦：焦煤产量高位 下游补库动力不足 库存创新高 铁水产量下滑 供应增加 远月09合约走弱 焦炭成本下降但钢厂提降 需求转弱 库存增加 供应过剩格局未改 跟随成材走势[2] - 卷螺：前期上涨动力减弱 需求回落 钢材供增需降 库存去化或趋缓 钢价面临压力 长流程钢厂利润修复 供应高位 关注抢出口需求 短期钢价低位震荡[2] - 玻璃：市场传言减产 产销好转 部分产线复产 日熔量波动 现货价格回落 库存增加 下游观望 房地产行业调整 需求难大幅回升 关注需求恢复[2] - 纯碱：未详细阐述额外信息 评级为震荡[2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不同 部分板块资金有流入流出 政策推动企业制度完善 穆迪维持中国主权信用评级 中美关税有成果 市场避险缓和 股指多头持有[2][4] - 国债：中债十年期到期收益率下行 央行开展逆回购操作 市场利率盘整 国债走势窄幅震荡 多头轻仓持有[4] 贵金属 - 黄金：定价机制转变 央行购金是关键 货币属性上美元信用有裂痕 金融属性上对债券替代效应减弱 避险属性受贸易紧张影响 商品属性上中国实物金需求上升 预计金价高位震荡 关注利率和关税政策[4] - 白银：通胀数据放缓但关税或使通胀抬头 贸易环境不确定 地缘政治风险升温 美元指数疲软 支撑银价 预计偏强震荡 关注PCE数据和会议纪要[4] 轻工 - 纸浆：现货价格松动 外盘价下跌 成本支撑减弱 造纸行业盈利低 库存累库 需求淡季 但纸厂涨价函提振情绪 预计浆价震荡[6] - 原木：港口出货量增加 下游进入淡季 新西兰发运或减少 库存累库 价格偏稳 基本面边际好转 预计价格震荡[6] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存增加 处于增产周期 出口或难消化产量 美国生物燃料政策不确定 南美大豆丰产 国内油脂供应充裕 消费淡季 预计震荡偏空 关注美豆产区天气及马棕油产销[6] - 粕类：美豆新作库存趋紧 中西部降雨影响播种 阿根廷暴雨或减产 巴西大豆升贴水上涨 国内大豆到港增加 油厂开工率上升 豆粕库存攀升 预计震荡 关注北美天气等[6] 农产品 - 生猪：出栏均重上升 部分区域有分化 屠宰企业采购需求稳定 节后消费需求回落 开工率或震荡 二次育肥支撑价格 供应偏紧 成本有支撑 预计猪价震荡[8] 软商品 - 橡胶：供应受天气扰动 原料供应趋紧 收购价高 进口量同比增长 需求端半钢胎和全钢胎产能利用率有变化 库存累积 预计雨季结束后供应压力显现 需求未实质改善 胶价受宏观主导 维持震荡[8] 聚酯 - PX：美国旺季支撑油价 国内PX负荷震荡 需求端PTA负荷回升 连续去库使价差修复 预计跟随油价波动[9] - PTA：油价窄幅波动 价差和加工差有数据 负荷回升 聚酯负荷回落 短期供需去库 受原料价格影响[9] - MEG：国产负荷下降 港口去库 聚酯负荷回落 原料端偏弱 宏观情绪波动大 盘面宽幅波动[9] - PR：原料下行 成本支撑乏力 工厂挺价 市场低价货源多 或偏弱调整[9] - PF：下游订单不足 成本端转弱 若无利好 预计偏弱震荡[9]

市场整体表现 - A股核心资产持续走强，股指整体保持反弹趋势，每经品牌100指数周跌0.03%，报1096.38点 [1] - 上证指数周跌0.57%，深证成指周跌0.46%，创业板指和科创50指数分别下跌0.88%和1.47% [2] - 港股成分股表现优于A股，东方海外国际、中国通信服务、美团周涨幅分别达6.92%、4.31%、4.19% [2][3] 龙头公司市值增长 - 腾讯控股、宁德时代、小米集团周市值增长均超500亿元，其中腾讯控股单周市值增长922.67亿元 [5] - 宁德时代H股较A股溢价约10%，反映国内优质资产受全球投资者认可 [6] - 比亚迪、顺丰控股、中信银行等个股周涨幅超过3% [2][3] 新能源汽车产业链 - 宁德时代成为首家A+H上市的动力电池公司，在国内三元锂电池领域占据绝对优势 [6] - 比亚迪带动A股创新高，汽车ETF（159512）周涨幅达4.48%，创上市新高 [7] - 4月新能源汽车产销延续快速增长态势，内需潜力和出口稳定支撑行业表现 [7] 指数与权重股 - 中证全指汽车指数权重股中，比亚迪、长安汽车、广汽集团合计占比30%，均为每经品牌100指数成分股 [10] - 中证800汽车与零部件指数前三大权重股为比亚迪（20.04%）、赛力斯（11.57%）、福耀玻璃（9.38%） [11] - 中证全指汽车指数前三大权重股为比亚迪（20.02%）、赛力斯（15.15%）、上汽集团（10.65%） [8] 政策与资金面 - 证监会推动公募基金高质量发展，强调中长期视角战胜基准 [6] - 财政政策方向清晰，深化对外开放、支持民营经济、推进结构性改革，中长期资金持续入市 [5] - AH溢价整体下行，恒生AH溢价指数创阶段新低，人民币走强利好核心资产 [6]