中美贸易调整后的航运市场动态 - 中美关税调整后中国至美国集装箱船预订量激增，截至5月14日的七天平均预订量达5709个TEU，较5月5日当周暴涨277% [1][2] - 航运巨头赫伯罗特表示从中国到美国的集装箱预订量最近几天跃升50% [1][2] - 深圳盐田港数据显示美线货量已从5月初同比下降50%恢复到加税前水平并有所增加 [2] 美线运价大幅上涨 - 上海至洛杉矶航线马士基5月26日开航航次报价达3705美元/FEU，较5月12日上涨96% [1][5] - 达飞轮船通知6月1日至14日美西运费将调涨至6100美元/FEU，美东7100美元/FEU，6月15日起旺季附加费再涨4000美元 [5] - 上海至洛杉矶非合约现货运费5月15日达3136美元/FEU，较前周涨16%，预计6月1日可能涨至6000美元/FEU [3] 行业供需格局变化 - 美线"爆仓"现象或将持续至7月下旬，船公司可能从欧线抽调运力加剧欧线供应紧张 [1][5] - 船公司正将欧洲、中东、地中海等航线运力调回美国航线，但运力恢复需1至2周时间 [6] - 赫伯罗特计划部署更大船只并与其他公司合作增加运力，预计不会造成重大成本增加 [2] 季节性因素与市场预期 - 5月是亚洲往北美集装箱货量旺季，过去十年5月环比平均增5.4% [5] - 行业专家预计未来几周美国西海岸港口将出现可控的船舶抵达浪潮，不会达到疫情级别 [3] - 中信期货表示美线运价上涨趋势明确，欧洲航线或跟涨但涨幅较难媲美美线 [6] 企业应对策略 - 美国客商纷纷赶往中国开展新一轮合作洽谈 [2] - 部分企业因关税不确定性采取谨慎策略，如斯通迈耶游戏公司将补货计划压缩至最低程度 [4] - 航运公司优先满足长期合同客户需求，赫伯罗特表示几乎没有足够空间满足自发预订 [2]

晨报 铁矿石 铁矿石：中美会谈超预期 短期估值或修复 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 本报告中的信息均来源于公开的资料，我公司对信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证包含的信 息和建议不会发生变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中观点、结论和建议仅供参考，投资者据此 做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 5 月 13 日 逻辑：昨日中美贸易会谈结果超预期，双方均对谈判结果给出高度认同，权益市场以及商 品市场（除贵金属）均出现不同程度拉升，夜盘铁矿石大幅冲高触及前期高点。中美贸易回到 正常轨 ...

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括商品市场、黄金市场、黑色金属产业链、铜市场、橡胶市场、原油市场、能源化工领域、化工行业、能化商品市场等；提及公司为一家主营高端五金工具且40%产品出口美国、40%出口欧洲的企业 [24] 纪要提到的核心观点和论据 1. **商品市场**：观点从偏空调整为震荡甚至偏反弹，论据是中国出口韧性得以证明，中美关税缓和和中国政策出台改善了预期，且一到两周内现实和预期层面无明显恶化迹象，中美达成协议后其他国家与美国谈判或顺利推进 [1][4] 2. **美国和中国经济预期**：关税调整短期利好风险偏好，但中期需求下行格局未变，美国经济2025年仍下行，中国内需企稳存疑，需求方向难根本改变，除非有额外刺激措施 [1][5] 3. **黄金市场**：对等关税下调构成利空，但美联储降息预期及中国央行购金行为限制下行空间，预计外盘黄金价格在3150 - 3200美元间形成底部 [1][7] 4. **人民币汇率**：短期内人民币和美元可能呈现双强格局，因中美达成协议使美元不信任定价改善但反弹有限，中国税率谈判成功使人民币走强合理，预计人民币兑一篮子货币升值并呈略微震荡偏强格局 [8] 5. **黑色金属产业链**：未来一个月左右将出现修复性反弹，因现实与预期组合变化，中美可能抢出口使现实偏强延续，考虑抢出口因素，低版本协议将中美直接贸易往来折算厚钢总量从1300万吨下调至1000万吨 [9] 6. **铜市场**：中长期看空观点不变，下调铜需求增速预期0.7个百分点，由短缺转向小幅过剩，建议逐步布局做空，虽超预期因素抬升反弹上边际，但随着国内刺激政策落地及中美阶段性缓和，难有更多利多因素 [14] 7. **橡胶市场**：基本面疲弱，尤其是半钢胎领域，关税事件可能带来短期反弹，但中长期仍偏弱，预计短期反弹目标为15400元，难以回到关税前高点16300元 [3][19] 8. **原油市场**：关税消息发布后表现较强，但基本面限制反弹高度和空间，预计WTI原油价格区间为60 - 65美元/桶，布伦特原油价格区间为63 - 68美元/桶，关注6月初OPEC会议是否增产 [20][21] 9. **能源化工领域**：中美贸易关系阶段性缓和超预期，增强对实物资产持有意愿，对能源化工领域形成阶段性利好，但需关注不同化工产品对关税的敏感度差异 [3][22] 10. **化工行业**：关税谈判结果超预期，不同产品对关税反应敏感度不同，如煤化工产品受自身基本面影响大，关税缓解影响不大；芳烃系化工品如PTA产业链出口依存度高，受影响大，但近期PTA价格反弹明显 [23] 11. **能化商品市场**：整体表现不差，需求端好于预期，供给端预计到7月前确定性去库存，PX和石脑油价差处于低位，开工率处于季节性低点，未来相对原油有阶段性扩张空间，但难以突破过去两到三年震荡区间高点 [26][27][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 中国出口通过高关税压力测试，中美直接贸易降幅仅20% - 30%，远低于预期的70% - 80%，降低了尾部风险，即便关税政策反复，下行风险也更可控 [2] 2. 中国港口货物吞吐量过去一个半月表现强劲，4月海关数据显示钢材出口量未明显下降，钢坯出口量和接单情况走强，强现实状态影响黑色产业链基本面，铁水产量微幅增加，上周约245万吨 [10] 3. 一季度钢材价格震荡向下是市场调整，需求增速可观，钢厂利润不错，未来一个月黑色价格可能迎来小型向上反弹修复行情 [11] 4. 黑色产业链各品种反弹强度预计为铁矿最强，其次是热卷，再次是螺纹，最后是双焦链条，焦炭表现可能略好于焦煤 [12] 5. 铜产业链各环节紧缺，一季度铜矿出量不佳，废料端问题突出，电解铜库存低于15万吨，4月订单强劲，铜价受基本面支撑，下跌需现实走弱 [15] 6. 泰国橡胶年会反馈国际需求不佳，乳胶需求尤其疲弱，背胶价格坚挺，停割期内标胶供应紧张，EUDR问题交易存在不确定性 [17] 7. 中国出口轮胎到美国，全钢胎受关税影响大，关税修复利好全钢胎，今年一季度全钢表现优于半钢，半钢出口量小且表现偏弱 [18] 8. 中美贸易战缓解后，美国客户积极下单并优先排产，未来美国方向订单情况乐观 [24] 9. PTA产业链出口依存度高，清明节后下跌严重，但因原料端利多因素及交易完基本面最差后的反弹，近期反弹猛烈 [25] 10. 达成协议可能降低美国经济衰退概率，但美国仍收30%关税，对整体经济影响需进一步观察 [30] 11. 美国对所有进口商品征收10%关税可能使美国物价上涨，成本承担方不同对经济和股票市场影响不同，市场预期联储降息时间从6月推迟到9月 [31][32] 12. 暂缓执行的24%关税取决于后续谈判，若谈判不顺90天后可能面临54%高关税，对全球总需求不利，不确定性大 [33] 13. 未来美元汇率走势需关注，米兰分析认为美元汇率被高估25%，市场正从美元资产转向非美资产，未来汇率问题将成焦点 [34] 14. 国内宏观和政策因此前未采取激进对冲政策，谈判顺利后对冲政策力度可能减弱，对国内总需求影响较小，需关注国内价格走势 [35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石现实端偏强但中远期宽松格局难改，短期消息刺激反弹是空配时机，建议偏空对待 [2] - 中美贸易关系缓和时间难把握，短期国内宏观政策增量空窗且出口数据拖累将显现，短期需求基本见顶待拐点，中期市场对出口端利空计价不充分，随供给回升，铁矿石供需将保持宽松格局 [4] 根据相关目录分别总结 逻辑 - 昨日盘面偏弱，触及700元/吨一线，保持700 - 720元/吨区间震荡，盘后消息利多刺激夜盘拉升，政策增量预期升温，4月PMI显示出口端影响显现，5月更显著 [2] 供应方面 - 因澳洲个别港口泊位检修，澳洲发运显著回落，巴西及非主流发运稳定，5月是外矿发运旺季，主流矿山发运预计平稳回升，供给端支撑力度边际减弱 [2] 需求方面 - 国内需求处历史同期高位，铁水触及245 + 万吨/日，预期上升高度有限，当前钢厂盈利率高，短期需求或保持高位，后期等出口端利空兑现 [3] 库存方面 - 5月港口库存将保持平稳或去化，但整体处于高位，高位阶段性去库难提供向上驱动，后期关注供给发运回升幅度和需求端拐点 [4] 策略 - 建议区间操作，i2509合约价格区间690元/吨 - 720元/吨，外盘FE06合约价格区间95 - 98美金/吨，空单继续持有 [4]