交易核心信息 - 2026年1月20日，重庆市市场监督管理局公示了方源资本（FountainVest Capital Partners GP4 Ltd）通过其全资子公司“川香四溢”收购吉香居食品股份有限公司92%股权的经营者集中简易案件 [1][2] - 交易一旦完成，方源资本将实现对吉香居的绝对控股，而创始人丁文军及前期投资方红杉资本、腾讯投资、绝味食品旗下伍壹柒基金等或将几乎全部套现离场 [2] - 吉香居方面回应称“公司经营一切正常，团队与供应链稳定” [3] 吉香居公司概况与资本历程 - 吉香居在佐餐食品领域地位显著，2023年其在下饭泡菜全渠道销售额中位居第一，旗下“暴下饭”品牌连续五年蝉联下饭酱类目销售冠军，“榨菜真芯”等单品年销售额突破1亿元 [6] - 公司的上市之路坎坷，自2020年10月启动上市辅导以来，历时五年有余仍未成功 [7] - 公司股权历经多次更迭：2011年韩国希杰食品以3188万元收购49%股权；2016年希杰增持至60%实现控股，彼时企业估值约3亿元；2023年7月，希杰以约16.8亿元清仓退出，红杉、腾讯等内资机构接盘，估值飙升至近28亿元；此次方源资本收购92%股权，意味着控制权再度易主 [7][8] - 频繁的资本更迭导致战略定力不足、治理结构不稳，被认为是其辅导期一再延长的关键原因 [9] 投资方背景与交易逻辑 - 方源资本是深耕中国消费市场的亚洲顶级私募股权机构，曾成功主导亚玛芬体育私有化并推动其2024年登陆纽交所，亦操盘过老百姓大药房、分众传媒等案例 [9] - 其投资逻辑是通过资本注入、管理优化与资源整合推动企业实现系统性跃迁，此次收购或将形成一股独大的股权结构，为后续资本运作扫清治理障碍 [9] - 方源资本的入主不只是简单的财务投资，而是试图以资本赋能的模式重启吉香居的资本想象力 [5] - 对于吉香居的未来，创始人丁文军曾提出“双百工程”愿景：近期目标3至5年内上市，再用5至10年实现年销售规模50亿元；长期目标是打造百年品牌，达成百亿销售规模，此愿景的实现大概率将交棒给方源资本 [10] 行业背景与趋势 - 调味品行业正从增量扩张迈入存量博弈，2024年国内调味品市场规模已达4981亿元，预计2029年将突破6788亿元 [9] - 复合调味品增速迅猛，年复合增长率预计达9.9%，成为资本布局的核心赛道 [9] - 酱腌菜作为细分领域，2023年总产值达1180亿元，行业集中度逐步提升，CR5企业市场份额接近40%，预计五年内将升至50%以上，为资本提供了整合空间 [9] - 行业竞争格局重塑：涪陵榨菜持续扩大市场份额；天味食品在复合调味料领域构筑护城河并对吉香居实施渠道封锁；千禾味业以“零添加”切入高端酱油市场 [10] - 吉香居虽在泡菜赛道领先，但在全国化布局、产品健康化升级、渠道精细化运营等方面已显疲态 [10] 未来战略展望 - 方源资本对吉香居的计划不止于上市，更在于打造一个集泡菜、下饭菜、复合调味料于一体的全国性佐餐平台 [12] - 借助方源生态资源，吉香居有望加速布局社区团购、直播电商、餐饮定制等新渠道，并通过数据驱动实现精准研发 [12] - 具体举措可能包括推动泡菜产品低盐化、功能化升级，开发适配年轻群体的即食佐餐方案，甚至通过并购整合上下游产业链以提升议价能力与利润率 [12] - 从行业视角看，随着资本整合持续深入，调味品行业将呈现集中度提升、产品高端化、场景多元化的趋势 [12]

公司2030战略核心目标 - 到2030年，公司全球总销量目标突破650万辆，营收目标超过1万亿元 [1] - 未来五年，公司新能源汽车销量占比目标达到75%，海外销量占比目标超过三分之一 [1] 战略框架与品牌布局 - 战略核心为“一个吉利，全面领先”，旨在强化集团顶层统筹，构建全球战略格局，并聚焦品牌、技术等六大核心领域打造能力体系 [1] - 品牌布局以强化吉利母品牌为核心，联动吉利中国星、极氪等本土品牌与沃尔沃、莲花等国际品牌，并携手雷诺等合作伙伴构建全球品牌矩阵 [1] 技术研发规划 - 公司将开发覆盖A到E级车型的全球顶级新能源架构，使基于该架构的单车型平均研发周期和综合成本下降30%以上 [1] - 技术体系将持续夯实“七纵”全域技术，智能驾驶领域实现L2级全覆盖，推进L3产业化，加速L4技术和Robotaxi商业化落地 [1] - 安全领域将深化“世界安全双极”格局，推动“神盾金砖电池”成为行业标杆，并落地半固态与固态电池产业化 [1] 生态布局与未来出行 - 生态布局将重点发力用户服务、未来出行与醇氢电动三大领域 [2] - 未来出行生态将构建天地一体化立体出行网络，计划在2030年前投放10万辆曹操出行Robotaxi定制车型 [2] - 醇氢电动领域将拓展多场景应用，并加速甲醇加注网络建设 [2] 人才与可持续发展 - 公司将深化“人才森林”战略，启动总投入3亿元的青年创新创业激励计划，探索新型人才培养模式 [2] - 公司将强化ESG治理，推动产品全生命周期低碳化，并带动供应链伙伴实现碳减排 [2] 发展基础与未来方向 - 2025年，公司已实现411.6万辆销量，新能源汽车渗透率达到56% [2] - 面向未来，公司将从AI科技化、能源多元化、产品高端化以及国际化四个方面，以技术创新推动汽车产业高质量发展 [2]

文章核心观点 - 知名酒饮企业Kingsland Drinks发布行业趋势报告，预测2026年全球酒类市场将在消费升级、健康意识与可持续理念推动下，核心演进方向为“饮用适度化、产品高端化、风味多元化与包装环保化” [3] - 行业当前面临价格波动、政策导向与消费观念的结构性转变，要求生产与供应端灵活应对变化，并持续提升产品的综合体验与情感价值 [3] - 酒饮的本质是创造愉悦、联结情感、点亮日常，始终承载着社交、仪式与情绪的深层价值 [3] - 2026年，行业将在罐装普及、理性饮酒成熟、价值认知多元三大趋势下持续演进，情感联结、场景创新与文化共鸣仍是打动消费者的核心 [12] 行业趋势：包装与消费场景变革 - 随着消费场景日趋碎片化与户外化，饮酒的便利性成为影响消费决策的关键因素，罐装酒饮（尤其是罐装葡萄酒）正突破传统玻璃瓶局限，成为增长迅速的品类 [4] - 罐装不仅是包装形式改变，更反映出酒饮正在适应更轻松、更随性、更注重体验的现代生活方式 [4] - 罐装提升了携带与饮用的便利性，其材料特性也更符合循环经济与低碳消费理念，尤其受到年轻群体与环保意识较强消费者的青睐 [6] - 在中国市场，罐装葡萄酒、罐装鸡尾酒等品类正逐步渗透餐饮、户外、即时零售等多元渠道，预计将在即饮场景中扮演越来越重要的角色 [6] - Kingsland Drinks通过持续投入高速罐装产线，并与有机葡萄酒品牌合作推出全系列罐装产品，展现出行业对这一趋势的积极响应 [6] 行业趋势：理性饮酒与产品升级 - 理性饮酒正成为跨越代际的消费共识，尤其在城市中高收入群体与年轻消费者中，“少喝酒、喝好酒”的理念逐渐普及，推动无酒精、低酒精产品向品质化、风味化进阶 [6] - 市场供给端已从早期简单模仿酒精口感，转向注重原料、工艺与风味结构的完整性，使无/低酒精产品同样具备品鉴价值与佐餐能力 [6] - 这一趋势拓宽了酒类消费的边界，也为品牌带来了新的产品创新与叙事空间 [6] - 在中国，随着健康管理意识增强与社交习惯多样化，无/低酒精酒饮在餐厅、酒吧及家庭场景中的接受度正稳步提升，未来有望成为酒饮结构中不可或缺的组成部分 [8] 行业趋势：高端酒饮价值重构 - 在消费者更趋理性、预算意识增强的当下，“高端”酒饮的定义正在变革，消费者开始接受“市场灌装”模式（即在原产地完成酿造后，将酒液运至销售市场进行本地灌装） [9] - “市场灌装”模式显著降低了长途运输带来的成本与碳排放，使优质酒款得以以更亲民的价格进入市场 [9] - 随着行业透明度提升与消费教育深化，消费者认识到一瓶酒的品质核心在于酿酒工艺与原料本身，而不完全取决于最终的灌装地点 [9] - 以Kingsland Drinks旗下某澳大利亚葡萄酒品牌为例，通过在英国完成灌装并结合在地化营销，该品牌在多个市场实现了销量与口碑的双重增长 [11] - “高端”正逐渐脱离对昂贵标签的依赖，转向一种更综合的价值体系，融合了扎实的品质、可负担的价格、环保的供应链以及真诚的品牌沟通 [11] - 对于中国酒类市场，构建清晰的产品逻辑、可持续的供应体系与直击人心的价值叙事，比单纯依赖“进口光环”更具持久竞争力 [11] 行业趋势：创新与可持续发展 - 风味创新是吸引消费者的关键，当前果味、茶感、香料等风味元素正与传统酒体进行多元融合，创造更丰富、更有层次的口感体验 [11] - 环保已成为产品开发与包装设计中的重要考量，轻量化玻璃、再生材质、可回收罐体等应用逐步增加，反映出行业对长期可持续发展的投入 [11]

公司战略与产品创新 - 公司推进“高端化、年轻化”战略的重要方向是优化产品外包装设计、强化高端属性与文化内涵 [1] - 公司旗下无高低黄酒作为创新产品荣获浙江省酒类优秀新品奖 [1] - 未来公司将通过“好酒工程”持续推进产品高端化、高颜值升级 [1] 公司运营与品牌建设 - 公司将加强与设计机构合作以提升重点产品形象和附加值 [1]

公司投资逻辑 - 短期逻辑：高分红承诺提供高安全边际，盈利能力修复超出预期，宏观弱环境下高股息吸引投资者，公司强经营能力使营业总成本降低 [1] - 短期逻辑：液奶业务至暗时刻已过，即将迎来低基数与低库存双重利好，且周期行业拐点将至，公司获益将更进一步 [1] - 长期逻辑：公司务实定调高质量增长，目标实现利润增速快于营收，平台化战略驱动第二增长曲线 [1] - 长期逻辑：液态奶稳居龙头基本盘，规模与渠道壁垒难以撼动，公司整合全球奶源与研发资源，叠加全产业链数智化转型降本增效，精细化管理护航长期高质发展 [1] 公司业务与盈利模式 - 业务战略：公司聚焦多元化升级，重点布局功能营养品、乳品深加工及非乳赛道，以加速业务多元化升级 [2] - 盈利模式：公司的盈利模式本质上是靠管理赚钱，通过对成本与渠道的管控使净利率领先于对手 [2] - 盈利模式：技术上通过突破瓶颈，构建产品壁垒，以获取超额收益 [2] - 分板块情况：公司业务主要分为液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品三大板块，均稳居行业第一，协同发力支撑增长 [2] - 分板块情况：液体乳、奶粉及奶制品、冷饮业务持续领跑行业，多项经典与创新产品依靠渠道拓展和创新实现稳健增长 [2] 行业观点与公司成长性 - 行业阶段：乳制品行业进入成熟期，竞争模式由依赖份额提升转向产品高端化升级，由大面积铺货转向渠道精耕细作，品牌集中度提升 [3] - 结构性机会：虽然乳制品大盘趋稳，但结构性机会依然存在，品类升级、特需食品研发所需的研发开支与技术实力，以及渠道下沉所需的规模优势，均指向“强者恒强”趋势 [3] - 成本端变化：原奶价格回升，有助于缓解行业价格战，利好行业利润率修复，并有利于头部乳企稳固市场份额 [3] - 成长性判断：公司虽处于成熟行业，但仍然具备成长性 [3] 财务预测与投资建议 - 营收预测：预测公司2025-2027年营收分别为1189.9亿元、1250.4亿元、1302.6亿元，同比分别增长2.8%、5.1%、4.2% [3] - 归母净利润预测：预测公司2025-2027年归母净利润分别为113亿元、125.3亿元、134.4亿元，同比分别增长27.9%、10.9%、7.2% [3] - 每股收益预测：预测公司2025-2027年EPS分别为1.79元、1.98元、2.12元 [3] - 投资建议核心：公司高股息提供买入安全边际，奶价复苏、竞争格局优化及新品类开拓打开增长天花板 [3]

核心管理层变动 - 公司CEO陈应让将于2025年12月31日退休，不再续约 [5] - 董事会已任命魏宏丞（1982年生）自2026年1月1日起接任CEO [5] - 魏宏丞为公司创始人魏应州第三子，其兄魏宏名自2019年起担任董事会主席，至此公司两大核心管理岗位完成向魏家二代的全面交接 [5] 公司股权结构 - 魏氏家族通过顶新（开曼岛）控股有限公司持有公司33.42%的股份，与日资股东三洋食品株式会社持股比例相同，并列最大股东 [10] - 魏宏名与魏宏丞各自直接持股0.09%，使魏氏家族整体持股比例超过三洋食品株式会社 [10] 财务表现与挑战 - 2025年上半年营收为400.92亿元，较上年同期下降11.09亿元，降幅2.69% [6] - 净利润为22.71亿元，较上年同期的18.85亿元增长超过20% [20] - 营收下滑但利润增长，部分源于出售两家附属公司全部股权获得2.11亿元净收益 [20] - 客户预付款连续收缩，2025年中报为9.12亿元，低于2024年同期的12.5亿元和2023年同期的15.21亿元，显示渠道信心减弱 [19] 业务板块分析 - 饮料业务贡献整体营收65.74%，2025年上半年收入为263.59亿元，同比下降2.61% [14] - 方便面业务贡献整体营收33.59%，2025年上半年收入为134.65亿元，同比下降2.52% [14] - 两大核心业务合计占营收99.33%，均呈收缩状态 [14] 市场竞争与行业变迁 - 外卖行业的兴起大幅削弱了方便面的即食刚需属性，公司面临来自阿里、美团、京东等互联网巨头的竞争 [13] - 消费者转向无糖饮料，农夫山泉的“东方树叶”等产品正在分食即饮茶市场 [13] - 现制茶饮品牌（如蜜雪冰城、霸王茶姬、古茗）的崛起，取代了部分瓶装饮料需求 [13] - 在即饮茶市场，公司市占率从2024年上半年的29.5%小幅调整至2025年上半年的27.7%，仍为行业头部 [25] - 同期，农夫山泉“东方树叶”的市占率从19.9%大幅跃升至24.8%，与公司差距缩小 [25] - 在无糖茶细分市场，农夫山泉的“东方树叶”与三得利乌龙茶合并占据85%的市场份额 [25] - 竞争对手统一企业中国2025年上半年营收170.87亿元，同比增长10.6%，净利润12.87亿元，同比增长33.2% [24] 渠道网络变化 - 经销商数量持续减少，从2023年底的76875家降至2024年末的67215家，再降至2025年上半年的63806家，半年内减少3409家 [7][16] - 公司解释为渠道升级过程中的“阵痛”，正在推行“一物一码”模式，将返利精准下放至终端门店，压缩了经销商的灰色利润空间 [16] 公司应对策略 - **产品提价**：2024-2025年，将冰红茶、冰糖雪梨等主力瓶装产品零售价从3元上调至3.5元；1L装产品从4元涨至5元；经典桶装方便面从4.5元提升至5元或更高 [21] - **成本下降**：饮料包装瓶、方便面核心原料棕榈油等大宗原材料价格进入下行周期 [20] - **推动转型**：新任CEO魏宏丞曾牵头推动“康师傅饮品向高质量、全品类饮料公司转型”的战略 [25] 历史背景与现状对比 - 公司品牌发展已逾33年，1992年首款红烧牛肉面在天津投产 [10] - 2013年是行业与公司的黄金时代，当年中国方便面行业销量达462.2亿包的历史峰值，人均年消费34包 [11] - 2013年，公司方便面、即饮茶、瓶装水及整体果汁市场占有率均居市场第一 [11] - 当前，新茶饮品牌蜜雪集团市值超过1600亿港元，远超公司在港股的市值，差距接近千亿港元 [13]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润将实现同向上升，业绩表现改善 [1] 本期业绩预计情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [1] - 预计归属于上市公司股东的净利润为盈利，范围在人民币1,500百万元至1,800百万元之间，较上年同期增长约50%至80% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为盈利，范围在人民币1,400百万元至1,700百万元之间，较上年同期增长约55%至85% [1] - 基本每股收益预计在人民币0.28元/股至0.34元/股之间，上年同期为人民币0.19元/股 [1] - 在计算基本每股收益指标时考虑了公司回购股份的影响 [1] 与会计师事务所沟通情况 - 本次业绩预告未经过会计师事务所预审计 [2] - 公司就业绩预告有关事项与会计师事务所进行了初步沟通，双方不存在分歧 [2] 业绩变动原因说明 - 公司坚定不移持续优化产品结构，坚持产品高端化、差异化发展方向，为业绩改善、保持经营韧性提供了重要支撑 [2] - 公司坚持“极低成本”管理理念，消耗降本、技术降本、协同降本工作再上新台阶 [2] - 公司坚持以技术创新为引领，推动技术创新与管理创新、商业模式创新深度融合，用内部工作抵御外部市场风险，有效提升了市场竞争力 [2]

行业核心观点 - 白酒行业在传统销售旺季（中秋、国庆）前约一个月，出现从头部名酒到区域酒企的全面产品调价潮，旨在进行市场占位、价格对标并为下半年销售做准备 [1][2][3] - 此次涨价覆盖了从高端到低端的全价格带产品，部分酒企通过“新品新价”策略进行产品和价格的双重占位 [1][6] - 行业专家认为，今年涨价背景特殊，受上半年疫情导致消费场景停滞、社会库存高企影响，酒企涨价旨在稳定市场价格、提振渠道信心，但下半年可能面临促销导致的激烈价格竞争与价格倒挂风险 [4][5][8] 价格调整动态 - **全面调价**：从8月开始，区域酒企成为涨价主力，包括武陵酒、金徽酒、剑南春、西凤酒、丹泉酒业、衡水老白干等均对部分产品价格进行上调 [1][2] - **调价幅度**：产品上调幅度基本在5-30元区间，但武陵酒部分高端产品涨价幅度达100元-1000元不等 [1][2] - **具体案例**： - 武陵酒将匠心、琥珀1000、琥珀509价格分别上调至4299元/瓶、1699元/瓶、899元/瓶，“三酱”系列价格上调至2680元/瓶、880元/瓶、1680元/瓶 [2] - 丹泉酒业将50度丹泉洞藏10出厂价上调25元/瓶，该产品官方售价为240元/瓶 [2] 涨价动因与行业背景 - **传统规律**：行业历来遵循“淡季做市场、旺季做销量”的规则，淡季涨价通常旨在加快下半年渠道动销、提振经销商信心、拉升品牌价值 [4] - **特殊背景**：2020年上半年受疫情影响，消费场景停滞导致社会库存量较大，酒企业绩普遍下滑 [4][7] - **价格指数**：根据2020年7月上旬数据，全国白酒商品批发价格定基总指数为104.99，上涨4.99%，其中名酒价格指数上涨6.01%，地方酒价格指数上涨3.06% [4] - **核心目的**：此次涨价更多是为了“挺价”、“稳价”，稳定市场价格，防止因下半年促销导致价格大幅下滑，从而保住业绩 [5] 企业策略与市场应对 - **高端化与新品布局**：在涨价同时，多家酒企发布新品以完善产品布局和抢占价格带，例如五粮液发布覆盖300-600元价位的新品，酒鬼酒、习酒、酣客酒业等也相继推出升级或全新产品 [6][7] - **业绩压力**：上半年部分上市酒企营收与净利润大幅下滑，例如水井坊营收8.041亿元同比下滑52.41%，净利润1.03亿元同比下滑69.64%；青青稞酒营收3.54亿元同比下降34.65%，净利润亏损3506.04万元；今世缘营收29.13亿元同比下降4.65%，净利润10.2亿元同比下降4.92% [7] - **下半年挑战**：行业专家预计下半年旺季动销并不乐观，关键挑战在于平衡终端价格与销量，避免因促销导致价格倒挂，影响产品高端化进程 [8]

核心观点 - 东北证券首次覆盖六福集团，给予“增持”评级，认为短期消费韧性得到印证，黄金增值税新政可通过提价传导消化，长期利好龙头份额提升，海外扩张及产品高端化将驱动估值修复 [1] FY26H1业绩表现 - FY26H1（截至2025年9月30日）业绩超预期，实现收入68.4亿港元，同比增长25.6%，归母净利润6.2亿港元，同比增长42.5% [2] - 毛利率同比提升2个百分点至34.7%，达到历史新高 [2] - 季度业绩持续改善，FY26Q1零售值同比增长13%，同店销售增长5%；FY26Q2零售值同比增长18%，同店销售增长10% [2] 产品结构分析 - 产品结构持续优化，高毛利定价类产品表现突出 [3] - FY26H1黄金及铂金类收入40.96亿港元，同比增长11.0%，占总收入64.3%，毛利率提升2.8个百分点至30.3% [3] - FY26H1定价首饰收入22.76亿港元，同比增长67.9%，占总收入35.7% [3] - 分季度看，定价黄金产品同店销售增长强劲，FY26Q1内地自营定价黄金同店增长69%，港澳增长74%；FY26Q2内地自营定价黄金同店增长49%，港澳增长68% [3] - 定价黄金产品销售占比在FY26Q1提升至16%-17% [3] 渠道与门店运营 - 收入结构：FY26H1零售、批发、品牌业务收入占比分别为76.8%、16.3%、6.9% [4] - 批发业务同比大幅增长190.6%，并实现由亏转盈，分部溢利率为9.7% [4] - 截至FY26H1期末，全球门店总数为3113家，较期初净减少174家，反映门店结构优化 [4] - 门店结构变化：自营门店净增23家，品牌门店净减198家，专门店净增1家 [4] - 门店地域分布：内地3000家，香港55家，澳门19家，海外39家 [4] - 同店销售：FY26H1整体同店增长7.7%，其中港澳及海外同店增长7.2%，内地同店增长10.9% [4] - 分产品同店：黄金及铂金同店增长2.7%，定价首饰同店增长22.2% [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028财年归母净利润分别为15.6/17.8/20.1亿元人民币 [1] - 对应预测市盈率（PE）分别为8.3/7.2/6.4倍 [1]

全球彩电市场格局与趋势 - 2025年全球电视出货量预计为2.21亿台，同比下降0.7% [1] - 中国头部品牌TCL与海信在全球市场份额逆势上扬，进一步逼近行业龙头三星 [1] - 部分日韩品牌份额下滑，LG电子和索尼在全球彩电市场的份额预计分别下降0.5和0.3个百分点 [6] 中国头部企业表现与战略 - TCL电视2025年出货量预计达3041万台，同比增长5.4%，市场份额增长0.8个百分点至13.8% [1] - 海信电视2025年出货量预计达2926万台，同比增长1.4%，市场份额增长0.3个百分点至13.3% [1] - TCL与三星的份额差距从2.9个百分点缩小至2.2个百分点，海信与三星的差距从2.9个百分点缩小至2.7个百分点 [1] - 公司战略从追求绝对成本优势调整为品牌价值引领规模增长，追求产品与技术领先 [1] Mini LED电视成为关键增长引擎 - 2025年Mini LED电视全球出货量预计同比增长57.8%至1239万台，市占率达6% [2] - 中国Mini LED电视出货量预计同比大幅增长92.7%至802万台，市占率达23.9% [2] - TCL前三季Mini LED电视全球出货量同比增长153.3%至224万台 [3] - 海信前三季Mini LED电视全球出货量同比增长超76% [3] - 中国品牌在Mini LED与85英寸及以上电视领域的市场份额已超过韩国品牌 [2] 产品高端化与大尺寸化策略 - TCL延续“高端化+大尺寸”策略，前三季电视销售额同比增长8.7% [3] - TCL在北美市场前三季电视销售均价同比增长超15% [4] - TCL在北美市场65英寸及以上、75英寸及以上电视出货量分别同比增长29.1%、34.1% [4] - TCL在欧洲市场65英寸及以上、75英寸及以上电视出货量分别同比增长76.2%、138% [5] - 海信百寸电视销量大增 [3] - TCL与海信率先推出SQD-Mini LED、RGB-Mini LED等升级产品，扩大高端市场影响力 [3] 全球供应链布局与区域市场表现 - 公司借助越南、巴西、墨西哥等地产能和全球供应链布局应对关税挑战并扩大新兴市场份额 [4] - 海信REGZA越南工厂投产，彩电整机年产能约300万台，主要辐射东南亚及欧盟市场 [5] - TCL在欧洲市场前三季电视出货量同比增长20% [5] - TCL在海外新兴市场前三季电视出货量同比上升16.3% [5] - 墨西哥因对美出口维持零关税，成为品牌厂扩充电视产能的重地 [5] 竞争动态与未来展望 - 三星2025年全球市场出货量预计达3527万台，同比持平，市场份额微增0.1%至16% [3] - 海信2025年率先推出RGB-Mini LED电视，得到三星、索尼等日韩品牌跟进 [3] - 创维接手Funai北美彩电业务，并可能取得松下电视海外部分区域品牌授权，2026年全球自有品牌电视出货量有望跻身前五名 [6] - 2026年体育大年（世界杯、米兰冬奥会）预计将拉动彩电需求 [7] - 2026年全球RGB-Mini LED电视的出货量有望达50万台 [7] - 中国龙头企业三年内有望挑战全球彩电销量冠军地位 [7]