报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内PTA价格跟随成本端震荡，基差区间波动，需关注宏观商品氛围及下游聚酯负荷波动；短期乙二醇价格重心偏强运行，需关注海外装置恢复进度；短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，上周五夜盘国内商品氛围转冷，PTA期货跟随回调，现货市场商谈氛围清淡，基差偏弱；现货4845，09合约基差33，盘面贴水；PTA工厂库存3.99天，环比增加0.13天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净多且多减；8月部分PTA装置计划检修，供需预期改善，上周聚酯产销大幅放量，聚酯工厂库存压力缓解 [5] - MEG方面，周一乙二醇价格重心弱势震荡，基差走强；周五夜盘商品大幅回调，日内市场延续弱势氛围；低价运行过程中场内买盘跟进尚可，中午附近现货基差逐步走强；美金方面，乙二醇外盘重心回落明显，场内买盘观望为主，交投偏弱；现货4499，09合约基差63，盘面贴水；华东地区合计库存46.88万吨，环比减少2.52万吨；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓主力净空且空增；上周乙二醇主港到货表现集中，预计本周初显性库存可适度回升，7 - 8月乙二醇供需转向紧平衡，较此前市场预期明显好转 [6] 今日关注 - 利多因素为近期乙二醇供应端意外频发，沙特几套装置因电力问题意外停车，涉及产能170万吨左右，浙江一大型生产商负荷降至低位，连云港一125万吨/年裂解装置计划8月检修，乙二醇重启大概率推后 [7] - 利空因素为需求端抢出口尾声 + 内需淡季，终端需求走弱趋势确定 [7] 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化 [9] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇开工率、产量、进出口、总供需、港口库存等数据及同比变化 [10] - 价格数据展示了2025年7月25日 - 27日石脑油、PX、PTA、MEG等现货价、期货价、基差及加工费、利润等变动情况 [11] - 还展示了瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，以及各类库存、开工率、加工费、利润等历史数据图表 [12][22][39]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PTA&MEG早报-2025年7月28日 大越期货投资咨询部 金泽彬 投资咨询资格证号：Z0015557 联系方式：0575-85226759 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 今日关注 基本面数据 5 PTA 每日观点 PTA： 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建 议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6、预期：上周乙二醇主港到货表现集中，预计本周初显性库存可适度回升，关注周内天气变化以及船只卸货进度。基本面来看， 7-8月乙二醇供需转向紧平衡，较此前市场预期明显好转。供应端收紧以及宏观气氛良好共振下，短期乙二醇价格重心偏强运行为 主，关注海外装置恢复进度。 2、基差：现货4579，09合约基差34，盘面贴水 中性 3、库存：华东地区合计库存46.88万吨，环比减少2.52万吨 偏多 4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多 1、基本面：周五，供应商出货为主，7月货在09-5~10附近商谈成交，个别略高 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：碳酸锂行业 - **公司**：宁德时代、藏格矿业、中信国安、中矿资源、永兴、天华、酒里业、国轩、金峰、永新、江特、九岭、华友、中矿、盛新、SQM、比亚迪、盐湖股份 纪要提到的核心观点和论据 价格走势及驱动因素 - 核心观点：2025 年碳酸锂价格波动剧烈，受多种因素影响，下半年价格走势关键在于宁德时代停产情况及自然资源部审批进度 [1][3][21] - 论据：年初至 4 月价格下降约 1 万元，清明节后特朗普关税政策致商品大跌，5 月国补暂停和行业内卷使价格跌至 5.7 - 5.8 万元，6 月宁德建仓带动反弹但因供给扰动不足反弹乏力，矿权问题、审批标准变化等推高价格预期 [1][3] 矿权问题影响 - 核心观点：宁德时代、藏格矿业、中信国安等企业矿权问题增加市场供给不确定性，推高碳酸锂价格预期 [1][4][5] - 论据：宁德江西矿山面临停产风险，藏格矿业被要求停产，中信国安因超产面临限产压力，若主要供应商减停，年度供需平衡表将从过剩转为紧平衡 [4][5] 审批标准变化影响 - 核心观点：宜春地区矿山审批标准提高，增加审批难度和供应端不确定性 [1][6] - 论据：从按磁土矿标准审批转为综合考虑品位和储量，即便 0.4 品位以下也需重新按新标准审批 [6] 企业应对措施及生产情况 - 核心观点：宁德时代采取多种措施应对停产风险，但实际生产受设备检修影响，部分企业减产或扩建有进展 [7][11] - 论据：宁德递交延续申请报告、与领导沟通，交纳罚款维持生产，但仅有一条生产线正常运作；中矿资源下半年检修预计影响碳酸锂当量 2 - 2.5 万吨，永兴计划扩建但推进缓慢 [7][11] 企业套保意愿 - 核心观点：锂盐厂套保意愿随行情变化，目前库存较低 [19] - 论据：最初在 6.5 万元附近套保，价格涨至 7 万元以上后继续套保，采购节奏显示几乎无货可卖 [19] 供需平衡及价格预测 - 核心观点：下半年供需平衡关键看宁德停产及审批进度，价格走势受此影响大 [1][21] - 论据：若停产且青海减量，供需趋紧价格可能超 10 万元；若不停产，仅青海减量难改全年过剩局面 [1][21] 不同工艺成本差异 - 核心观点：不同工艺路径下碳酸锂成本差异较大 [23] - 论据：云母项目现金成本约 5 万元/吨，完全成本约 6 万元/吨；锂辉石加工费 1.7 - 1.8 万元/吨，自有矿总体水平 4.5 - 5 万元/吨 [23] 需求增长情况 - 核心观点：2025 年储能领域增速较高，新能源汽车增速相对较弱 [26] - 论据：储能领域预计增速从 50%提升到 60% - 70%，新能源汽车年度环比增长预计 20%左右 [26] 投资策略建议 - 核心观点：下半年投资策略应以逢低做多为主 [2][32] - 论据：供应端扰动和需求驱动叠加，可在预期需求良好时布局，关注高层关系和部委审批动态 [2][32] 其他重要但可能被忽略的内容 - 矿山审批权归属存在争议，目前应归部委，江西政府组织矿山编制报告递交给宜春市政府专家评审 [8] - 通过缴纳罚款继续生产方案未正式确定，部委仅口头表达条件，未形成书面文件 [9] - 宜春其他锂矿企业中，酒里业因品位高总量大难以按普通框架批复，前景不乐观 [10] - 国内主要港口有 50 - 60 万吨锂辉石金矿当量库存，生产周期约 40 - 50 天 [20] - 近期锂辉石价格从每斤 650 元涨至 800 元，但进口量增量约 1 - 2 万吨 [22] - 固态电池量产和上车应用受关注，宁德时代技术领先，硫化物路线可能更具优势，行业有 1 - 2 万吨技术储备 [30] - 三季度锂价底部可能在 6.5 万元，供应问题严重时高点可能超 10 万元 [27] - 盐湖股份新建 4 万吨产能、云母项目永兴和九岭扩建部分可能受矿政影响 [28] - 青海藏格计划全年减产 1 万吨，中信国安下半年减量 2 万吨，江西部分企业停产或减量将影响整体供需平衡 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅锰基本面矛盾相对有限，成本端煤炭走强对合金价格有较强支撑，市场情绪驱动下价格或仍有上涨空间，后续需关注宏观政策落地情况以及焦煤等龙头品种动向，主力合约参考区间【6155,6675】[4] - 硅铁本周基本面供需双增，当前工厂库存压力有所释放，但交割库存已处同期较高水平，近端仓单压力明显，短期市场情绪驱动下价格或仍有上涨空间，后续需关注宏观政策落地情况以及焦煤等龙头品种动向，中期基本面逐渐回归至宽松状态，价格或仍将承压运行，主力合约参考区间【5955,6375】[53] 根据相关目录分别进行总结 硅锰 行情回顾 - 截至7月25日收盘，锰硅主力合约收盘价6414元/吨，江苏地区现货价格6090元/吨，基差 -324元/吨[7] - 主产区现货价格上涨50 - 170元/吨不等，内蒙6517市场价5700（+70）元/吨，宁夏5800（+170）元/吨，广西5720（+50）元/吨[8][10] 供给 - 截至7月25日，全国硅锰产量合计186480吨，周环比增3640吨；开工率41.58%，周环比下降1.05%，北方开工稳定，南方工厂小幅复产，云南开工率增至85.38%[13] 需求 - 截至7月25日，硅锰周度需求量123670吨，周环比增289吨；247家钢铁企业铁水日均产量242.23万吨，周环比降0.21万吨；螺纹钢周度产量211.96万吨，周环比增2.9万吨[17] - 河钢集团7月硅锰合金采购定价5850元/吨，较6月定价上涨200元/吨；采购量14600吨，较6月增加2900吨[21] 库存 - 企业库存合计20.5万吨，周环比降1.13万吨；仓单数量合计77656张，较上周五减少2275张；交割库存（含预报）继续下降至38.98万吨[3][22] 成本利润 - 内蒙、广西即期成本分别为5736.34、6240.59元/吨；生产利润分别为 -56.34、 -540.59元/吨，产区亏损程度较上周有所缩小[24][27] 锰矿价格 - 截至7月25日，天津港加蓬块39.5（+0.5）元/吨度，South32澳块40（+0.5）元/吨度，南非半碳酸34.8（+0.6）元/吨度[29] - South32公布8月对华锰矿报价，南非半碳酸报3.9美元/吨度（+0.05），澳块报4.35美元/吨度（ -0.05）；康密劳加蓬块报4.2美元/吨度（ -0.05）；CML澳大利亚锰矿报价4.5美元/吨度（较6月价格下跌0.05美元/吨度）；Jupiter半碳酸报3.9美元/吨度（较6月上涨0.05美元/吨度）[33] 发运数据 - 发运、到港量环比下降，减量主要来自南非和澳大利亚，南非锰矿本期到港量22.14万吨，周环比下降46.2%，加蓬矿、澳矿实际到港量仍然偏低；疏港量环比继续回落，但下行幅度有所放缓[4] 锰矿港口库存 - 截至7月18日，全国港口库存合计428.5万吨，环比降4.2万吨；其中，天津港库存合计342万吨，环比降6.4万吨[38] 锰矿厂家库存 - 合金厂锰矿库存平均可用天数13天，环比增2.36%[41] 其他成本 - 产区电价暂稳，宁夏化工焦出厂价1090元/吨，较上周上涨100元/吨[44] 硅铁 行情回顾 - 截至7月25日收盘，硅铁主力合约收盘价6166元/吨，江苏地区现货价格5900元/吨，基差 -266元/吨[56] - 主产区现货价格上涨250 - 300元/吨不等[57] 供给 - 截至7月25日，硅铁周产量10.23万吨，周环比增0.23万吨；开工率32.33%，周环比增0.88%，主产区检修与复产并存，全国开工率维持同期较低水平[52][60] 炼钢需求 - 截至7月25日，硅铁周度需求量20065.7吨，周环比增52吨[63] - 河钢集团7月硅铁合金采购定价5600元/吨，较6月定价上涨100元/吨；采购量2700吨，较6月增加500吨[66] 非钢需求 - 6月镁锭产量合计71710吨，月环比下降2437吨；2025年6月我国硅铁出口数量合计34723吨，月环比下降1962吨；1 - 6月我国硅铁出口量累计200047吨，较去年同期下降22498吨（降幅10.11%）[69] 库存 - 企业库存合计6.21万吨，周环比降0.14万吨；仓单数量合计22124张，较上周五增加174张；交割库存（含预报）合计11.15万吨，较上周五降630吨[52][70] 成本利润 - 内蒙、宁夏即期成本分别为5421元/吨、5274元/吨；生产利润分别为79元/吨、226元/吨，产区成本线小幅抬升，利润较前期明显改善[72][74] - 陕西兰炭小料价格540元/吨，较上周维持不变[74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅因多晶硅超预期复产供需阶段性好转，但盘面反弹面临套保压力，若维持高价企业套保后复产或使工业硅重回过剩，持续性去库依赖光伏需求负反馈结束；头部大厂供应变数大，预计维持震荡偏强，需关注供应端政策 [54] - 多晶硅方面，政策预期逐步夯实，与基本面过剩矛盾背离，短期或不以过剩矛盾定价，需关注措施传导至终端需求情况；6月新增光伏装机数据回落，盘面波动大，需谨慎操作 [55] 根据相关目录分别进行总结 工业硅、多晶硅综述及策略推荐 - 2025.7.21 - 2025.7.25期间，553价格天津港周环比涨7.6%，99硅新疆出厂周环比涨800，421价格云南出厂周环比涨4.0%；原辅料价格部分持平，成本有升有降，利润有所改善；全国工业硅周产环比增2.5%，部分地区有复产增产计划 [8] - 同一时期，553价格天津港周环比降1.4%，99硅新疆出厂周环比降50，421价格云南出厂周环比降0.4%；N型多晶硅料价格周环比涨1.1%，多晶硅周产环比增10.9%，厂库库存环比降2.4%；工业硅周产环比降0.6%，有机硅部分数据未更新，铝合金耗硅量环比增1.4%，出口量环比增22.8%，工业硅含仓单总库存环比降1.05% [9] 平衡表 - 工业硅供应 - 中性假设下给出2024 - 2025年各月产量等数据，西南丰水期复产概率高，若盘面给出套保空间西南或积极参与，变量是开工幅度对总平衡的影响，且多次根据大厂情况调整产量预估 [12][16] 平衡表 - 工业硅需求 - 中性假设下展示2024 - 2025年各月需求相关数据，包括DMC产量、多晶硅产量、铝合金产量、出口量等，同时给出供需差和库存数据，多次调整产量预估 [20][21] 平衡表 - 多晶硅供应 - 中性假设下列出2024 - 2025年各月多晶硅供应相关数据，包括总供应、产能利用率、产量、进出口量等，预估方法有多种，且多次调整产量预期 [27] 平衡表 - 多晶硅需求 - 给出2024 - 2025年各月多晶硅需求相关数据，涵盖硅片产能利用率、硅片产量、电池片产量、组件产量、装机量等，多晶硅需求假设受硅片配额等因素影响 [35][36] 成本曲线 - 展示不同企业多晶硅混包料即期成本和完全成本梯队，按外购工业硅粉10200计算 [51][52] 工业硅供应 - 价格方面，展示不同牌号工业硅价格走势；原料方面，涉及硅石、硅煤、石油焦、木炭、碳电极等价格；成本利润方面，给出各主产区成本及利润情况；开工及产量方面，有月度和周度数据，展示各地区开工及产量变化 [60][89][101] 工业硅需求 - 多晶硅 - 供应方面，涉及多晶硅产品价格、成本利润、产量、进口量等；需求方面，涵盖硅片、电池片、组件、装机的价格、成本利润、供需情况；库存方面，展示多晶硅产业链各环节库存情况 [141][164][194] 工业硅需求 - 有机硅 - 价格方面，展示有机硅中间体DMC等产品价格及价差；成本利润方面，给出DMC生产成本、利润及毛利润率；供应方面，涉及DMC开工率、产能、产量、进出口量等；需求方面，展示表观消费量；库存方面，有DMC工厂库存及可用天数 [202][205][209] 工业硅需求解析 - 铝合金 - 展示铝合金产量的当月和累计数据及同比变化 [222][223] 工业硅需求解析 - 出口 - 展示金属硅出口量的当月和累计数据及同比变化，还有金属硅553中韩价差和内外价差情况 [226][228][230] 工业硅需求解析 - 总需求 - 展示工业硅周表需、库存可用时间和总需求数据 [234][236]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏暖，成材价格延续强势走势，成本端对钢材价格支撑明显；受墨脱水电站动工影响，提升市场对未来成材等建筑材料需求预期；短期供给端有去产能收缩预期，需求端受大规模基建项目启动提振，供需两端发力使盘面反应积极；当前成材库存处于较低水平，价格或具备持续走强基础；国家能源局核查煤矿生产情况带动煤炭价格上涨，为成材价格进一步提供支撑；螺纹钢投机性需求增加，需求量小幅上升且库存去化，热轧卷板因价格涨幅快需求小幅回落、出现累库；当前基本面对盘面影响较小，市场受政策与情绪影响较大；后续需关注政策面信号、7月底政治局会议政策动向，跟踪终端实际需求修复节奏以及成本端对成材价格的支撑力度 [10][11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 成本端：热卷盘面利润185元/吨，现货升水盘面约 -167元/吨，估值偏高 [7] - 供应端：本周热轧板卷产量317万吨，较上周环比变化 -3.7万吨，较上年单周同比约 -2.9%，累计同比约 +0.4%；本周铁水日均产量为242.23万吨，较上周环比下降0.21万吨，铁水产量维持在相对高位 [8] - 需求端：本周热轧板卷消费315万吨，较上周环比变化 -8.6万吨，较上年单周同比约 -3.9%，累计同比约 +1.3%；受价格升高影响，本周实际需求小幅回落 [9] - 库存：本周热卷库存为345.16万吨，库存小幅累积 [10] - 交易策略建议：观望 [12] 期现市场 展示了热轧Q235B 4.75mm现货价格、南北价差、东北价差、东南价差，热卷各合约基差，热轧期货远近价差，热卷螺纹期货价差，热卷铁矿石期货价比，热卷内外盘面价差，冷轧板卷现货价格、南北价差、东北价差、东南价差，冷轧及热轧板卷现货价差，冷轧板卷欧中价差、美中价差，彩涂板卷及镀锌板现货价格，彩涂 - 镀锌板价差，镀锌板 - 热卷价差等相关图表 [18][21][31] 利润库存 展示了热轧板卷、冷轧板卷吨毛利，螺纹高炉、电炉利润，热轧板卷、冷轧板卷、涂镀板库存合计、社会库存、钢厂库存等相关图表 [54][56][59] 成本端 展示了铁矿石、焦炭期货收盘价，废钢、铁水产量、铁水成本、炼钢生铁、方坯价格等相关图表 [74][76][79] 供应端 展示了热轧板卷、冷轧板卷、涂镀板周度产量、累计同比、产能利用率，以及分区域产量等相关图表 [91][98][106] 需求端 本周热轧板卷消费315万吨，较上周环比变化 -8.6万吨，较上年单周同比约 -3.9%，累计同比约 +1.3%；展示了热轧、冷轧表观消费及累计同比，汽车产量、销量，大中型、小型拖拉机产量，冰箱、空调、洗衣机产量及出口数量，金属集装箱、铁路机车产量，发动机、民用钢质船舶、动车组产量等相关图表 [110][109][113]

成本驱动明显，钢 价延续强势 螺纹钢周报 2025/07/26 赵航 (联系人) 0775-23375155 zhaoh3@wkqh.cn 从业资格号：F03133652 陈张滢 (黑色研究员) 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 周度评估及策略推荐 供给端 期现市场 需求端 利润 库存 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 供应端: 本周螺纹总产量212万吨，环比+1.4%，同比-5.2%，累计产量6388.0万吨，同比-4.6%。长流程产量188万吨，环比+2.9%，同 比-6.2%，短流程产量24万吨，环比-9.3%，同比+3.5%。 本周铁水日均产量为242.23万吨，较上周环比下降0.21万吨，铁水产量维持在相对高位。利润方面，华东地区螺纹高炉利润维持220元/吨 附近，即期利润持续回升；谷电利润为43元/吨，电炉利润明显上升。 ◆ 需求端：本周螺纹表需217万吨，前值206万吨，环比+5.3%，同比-4.4%，累计需求6250万吨，同比-4.2%。 本周需求小幅回升，但整体水平依旧维持弱势。 ◆ 进出口：钢坯06月进口15.5万吨。 ◆ 库存：本周螺纹社会库存373万吨， ...

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：PL01 - 05反套；跨品种：多PL2601空PP2509 [4] 报告的核心观点 - 宏观政策持续提振丙烯和聚烯烃盘面，淘汰落后产能政策预计使国内丙烯从供需过剩转向紧平衡，但目前整体开工率处于季节性偏低位，供应压力将抬升，工厂库存偏高，下游需求带动有限 [3] - 聚烯烃生产企业部分装置检修和重启，上中游库存上涨，成本端支撑偏弱，季节性消费淡季下游需求疲软，新增订单有限，终端开工小幅波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯市场价华东和山东相关图表 [12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、丙烯PDH制生产毛利、丙烯PDH产能利用率、丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率等相关图表 [13][18][22] 丙烯进出口利润 - 有丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [28][31][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率或产能利用率相关图表 [40][42][44] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存相关图表 [61] 聚烯烃基差结构 - 包括塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等相关图表 [64][70] 聚烯烃生产利润与开工率 - 有LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率等相关图表 [72][75][77] 聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等相关图表 [84][91][92] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等相关图表 [97][102][109] 聚烯烃下游开工与利润 - 有PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等相关图表 [120][122][127] 聚烯烃库存 - 包括PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等相关图表 [129][134][136]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡 [5] | | 蛋白粕 | 震荡 [5] | | 玉米及淀粉 | 震荡 [6] | | 生猪 | 震荡偏强 [7] | | 沪胶与20号胶 | 震荡 [8] | | 合成橡胶 | 震荡 [10] | | 棉花 | 震荡 [11] | | 白糖 | 震荡 [10] | | 纸浆 | 震荡偏强 [14] | | 原木 | 震荡偏弱 [16] | 报告的核心观点 报告对农业领域多个品种进行分析展望，整体市场受多种因素影响走势各异，部分品种受政策、供需、宏观情绪等因素影响呈现不同程度的震荡或趋势性变化，投资者需关注各品种关键因素变动以把握投资机会 [1][5][7]。 各品种总结 油脂 - 观点：昨日震荡分化，马棕7月增产预期强 [5] - 产业信息：MPOA和UOB数据分别显示，7月1 - 20日马棕产量环比+11.24%和5% - 9% [5] - 逻辑：美豆产区天气良好致美豆和美豆油震荡下跌，国内油脂震荡分化棕油偏强；宏观上美国贸易协议及关税谈判影响美元和原油；产业端美豆长势好、生柴需求预期增加，国内豆油库存回升，棕油增产季产地累库压力增大，菜油库存高位缓慢下降 [5] - 展望：油脂市场多因素博弈，近日回调压力增大，关注下方技术支撑有效性 [5] 蛋白粕 - 观点：现货跟涨不足，盘面波动加剧 [5] - 数据：7月22日，美湾豆、美西豆周环比无变化，南美豆环比-1.92%；中国进口大豆压榨利润周环比+14.02% [5] - 逻辑：国际上美豆优良率略低、产区有旱情风险、压榨量同比增长、出口前景受经贸摩擦影响，多空交织料震荡；国内现货跟涨不足、基差走弱、库存攀升，长期消费刚需或稳中有增 [5] - 展望：内盘双粕强于美豆，基差预计偏弱，油厂可逢高卖套，下游可逢低买基差合同或点价，单边2900多单持有，期权做多波动 [5] 玉米及淀粉 - 观点：氛围带动，期现偏强震荡 [6] - 信息：锦州港平舱价2320元/吨无变化，国内玉米均价2405元/吨环比+1元/吨，主力合约收盘价2321元/吨环比-0.04% [6] - 逻辑：贸易环节出粮使库存消化，7 - 8月陈作供应或收紧；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；市场对利多因素已消化，近期天气使华北到车减少，现货反弹；远月新季玉米产情正常，进口供应宽松 [6][7] - 展望：短期旧作去库有不确定性，价格阶段性反弹；新作上市后供应压力释放，有下行驱动 [7] 生猪 - 观点：反内卷情绪交易，远月拉涨 [1][7] - 信息：7月23日，河南生猪（外三元）价格14.32元/千克环比-0.49%，期货收盘价14590元/吨环比+1.46% [7] - 逻辑：农业部召开座谈会催化反内卷去产能情绪；供应上短期集团场出栏加快、大猪占比高，中期出栏量或增加，长期产能仍在高位；需求上肉猪比价和肥标价差周度环增；库存上栏舍利用率有变化，部分散户有二育情绪；节奏上短期期货反弹，现货低位运行，中长期三季度有供应压力 [1][7] - 展望：震荡偏强，7月供给侧政策影响市场，弱现实强预期，减产预期利多远月，关注政策落实效果 [2][7] 沪胶与20号胶 - 观点：市场多头情绪犹在，胶价高位震荡 [8] - 信息：青岛保税区及泰国合艾原料市场多品种价格有变动 [8] - 逻辑：商品市场偏强，反内卷题材和工信部稳增长工作刺激市场多头情绪；天胶抗跌，自身基本面短期无大矛盾；供给端产区雨季原料价格反弹，7、8月船货到港或偏少；需求端部分轮胎企业开工和库存情况好转，三季度或有去库交易，宏观情绪维持胶价或上涨 [8][9] - 展望：短期跟随商品情绪易涨难跌，关注资金情绪变化 [9] 合成橡胶 - 观点：盘面进入调整阶段 [10] - 信息：丁二烯橡胶两油标准交割品及丁二烯国内现货价格有下调 [10] - 逻辑：BR随商品回调，丁二烯价格下调使反弹较弱；受宏观驱动，难大跌，短期盘整；基本面无大变化，原料丁二烯价格上周偏强震荡，下游开工尚可，需求有支撑，供应无压力，华东码头现货偏紧 [11] - 展望：整体区间震荡运行，关注装置变动情况 [11] 棉花 - 观点：棉价偏强震荡 [11] - 信息：截至7.23日，24/25年度注册仓单9382张，郑棉09收于14180元/吨环比-45元/吨 [11] - 逻辑：25/26年度国内外供应宽松，中国预计增产；需求处于淡季，企业开机率下滑、成品累库；库存去库速度环比放缓但仍快于往年，商业库存低，新花上市前供应偏紧；短期低库存支撑旧作合约，继续上行动力不足，中期新疆增产价格或承压 [11] - 展望：震荡，低库存支撑棉价，但短期继续上行阻力增强 [11] 白糖 - 观点：糖价继续反弹，关注上方压力 [10] - 信息：截至7.23日，郑糖09合约收于5834元/吨环比+11元/吨 [13] - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应预期宽松，主产国均有增产预期；巴西新榨季产量低于去年，制糖比环比提高；印度季风降雨利于甘蔗生长；国内销售快、库存同比减小，但进口增加，巴西将进入生产和出口高峰期 [13] - 展望：长期因供应宽松糖价有下行驱动，预计震荡偏弱；短期利多缺乏、利空积累，国内糖价震荡，运行至区间上沿，关注反弹空机会 [13] 纸浆 - 观点：宏观主导，顺势多配 [14] - 信息：山东针叶俄针、马牌、银星及山东金鱼价格有变动 [14] - 逻辑：期货上涨主因宏观氛围强势；供需面美金价格偏跌压制上涨空间，海外浆厂库存高、出运量大，下游纸张产量和产销走高，实际用量增加，针叶期货价格对标进口完税价格低；短期宏观驱动上涨，估值支撑减弱但驱动仍在，中期进口压力大、供需双高，宏观是唯一确定利多 [14] - 展望：宏观氛围偏暖，供需偏弱指引，绝对估值不高，预计震荡偏强 [15] 原木 - 观点：大盘调整，原木回落 [16] - 逻辑：盘面跟随大盘调整，短期基本面无明显变化，跟随宏观氛围；技术形态上主力合约跌破5日线在10日线企稳；基本面现货港口库存回落，交割品流通压力增大，加工厂接货能力降低；进口7月到港有变化，中期供需两弱；7月新西兰飓风影响有限；市场整体需求平稳，关注高价CFR持续性和交割品体量变化 [16][18] - 展望：震荡偏弱，短期宏观回暖投机端观望，产业端适度参与套保 [18]

纯碱行业供需及市场展望 20250723 摘要 2025 年上半年纯碱边际成本显著下降，从 1,500-1,600 元/吨降至 1,000-1,200 元/吨，主要归因于煤炭和原盐价格的下跌，其中原盐价 格从 300 元/吨降至 210 元/吨甚至更低，导致成本降低超过 100 元/吨。 2025 年上半年纯碱新增产能约 200 万吨，全国总产能达到 4,110 万吨， 投产情况基本符合预期。下半年需关注远兴二期和湖北荆江金山项目投 产进度，这些新增产能将进一步影响市场供需平衡。 尽管新增产能增加，但受检修影响，实际产量未达预期。夏季检修提前 至二季度，对价格影响有限。目前头部企业满负荷运行，预计后续检修 对市场影响较小，日产量需关注 9.5 万吨/日这一关键水平。 浮法玻璃市场供应端日熔量稳定在 15.6 万吨左右，淡季表现优于预期， 主要受益于投机需求和中间商补库。但整体仍处于弱平衡或小幅过剩状 态，1 月至 7 月表需下降约 8%，上半年产量下滑 9.2%。 光伏玻璃市场自 4 月起库存重新累积，目前处于过剩状态。若光伏行业 日熔量降至 7.7 万吨，将显著减少对纯碱的需求，对纯碱市场产生较大 影响，光 ...