报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对螺纹钢、原油、铁矿石、焦炭、生猪、中长期国债、塑料等品种短期走势判断为震荡偏强；对棕榈油短期走势判断为承压偏弱；对黄金中期走势判断为高位震荡；对白银长期走势判断为偏多，短期震荡下行；对甲醇、纯碱短期走势判断为震荡 [1][2][4][5][6][7][9][10][13] 各品种分析总结 螺纹钢 - 10月27日国内钢材市场价格上涨，唐山迁安普方坯出厂含税价涨10报2960元/吨，4家钢厂上调建筑钢材出厂价20 - 40元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3234元/吨，较上个交易日上涨15元/吨 [1] - 宏观预期向好，钢市供需或大体平衡，成本仍有支撑，短期钢价或震荡偏强运行 [1] 原油 - 伊拉克石油总出口为日均360万桶，Zubair油田火灾未影响出口，该国正就欧佩克日配额内具体产量谈判，一直致力于遵守每日440万桶的欧佩克配额 [2] - 市场对OPEC供应有所担忧，本周后半段受重磅宏观事件影响，预计本周油价大概率维持震荡偏强走势，当前原油市场处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段 [2] 铁矿石 - 10月20日 - 10月26日中国47港铁矿到港总量2084.3万吨，环比减少592.0万吨；45港铁矿到港总量2029.1万吨，环比减少490.3万吨；北方六港铁矿到港总量1095.9万吨，环比减少107.3万吨 [4] - 供应端发运量和到港量环比下降，需求端铁水产量环比或下降，库存端47港港口铁矿石库存环比小幅累库，宏观上中美经贸紧张局势缓和，短期铁矿石价格或震荡偏强运行 [4] 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 - 41元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 44元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 101元/吨，河北准一级焦平均盈利5元/吨 [5] - 供应端焦化利润恶化，部分焦企停减产，整体开工下滑；需求端钢厂盈利率回落，铁水产量下滑但刚需高位；库存端下游钢厂库存合理，上游焦企库存低位；随着旺季步入尾声，焦炭供需转弱，但铁水相对坚挺，叠加成本支撑偏强，焦炭市场震荡偏强运行 [5] 生猪 - 10月27日全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.96元/公斤，比上周五上升1.3%；鸡蛋7.39元/公斤，比上周五上升0.3% [6] - 昨日全国猪价普涨，伴随降温消费好转及月底出栏压力减轻，短期仍有偏强预期，生猪期货价格触底企稳反弹，但大幅走高动力不足，养殖端可适时套保 [6] 棕榈油 - 截至2025年10月24日，全国重点地区棕榈油商业库存60.71万吨，环比上周增加3.14万吨，增幅5.45%；同比去年49.01万吨增加11.70万吨，增幅23.87% [7] - 2025年10月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.63%，出油率环比上月同期增加0.22%，产量环比上月同期增加2.78% [7] - 市场对B50计划实施和棕榈油未来需求担忧，马棕出口量环比下滑，需求疲软而产量增加，短期内棕榈油承压偏弱运行 [7] 大豆 - 截至2025年10月24日，全国港口大豆库存973.1万吨，环比上周减少15.3万吨；同比去年增加227.51万吨 [8] - 进口大豆现货市场坚挺，农民出售新收获作物数量有限，强劲的国内需求抵消贸易紧张局势压力，短期豆二震荡企稳；国产新季大豆市场偏稳运行，市场看涨氛围略浓，粮贸企业积极入市收购，豆一维持偏强格局 [8] 白银 - 市场认为10月降息概率为97%，关注美联储人选及明年降息节奏，警惕美国政府运行功能恢复后经济数据的扰动 [9] - 白银长期依然偏多，短期震荡下行，下方空间有限，关注做多机会 [9] 黄金 - 避险情绪进一步减弱，黄金大幅回调，市场对10月降息基本完全定价，降息对贵金属有一定支撑但影响有限 [9] - 贵金属震荡回调，黄金中期或高位震荡，关注美元指数对黄金影响 [9] 中长期国债 - 2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作 [10] - 公开市场国债买卖操作从供需层面影响国债期货价格，大概率压低利率支撑实体经济，对债市是多头因素增加，流动性宽松叠加股债跷跷板，债市操作难度加大，中期震荡略偏多 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2230元/吨，下降10元/吨；国内甲醇周产能利用率87.4%，下降2.13%，广聚新材料60万吨/年甲醇装置预期本周检修结束；下游总产能利用率75.11%，周下降1.53%；中国甲醇港口样本库存151.22万吨，周上升2.08万吨；中国甲醇样本生产企业库存36.04万吨，周增加0.05万吨；样本企业订单待发21.57万吨，周减少1.33万吨 [11] - 国内甲醇开工高位，下游需求较稳，港口库存窄幅积累，外轮卸货不及预期，华东地区主流社会库提货缩量，内地甲醇市场偏弱，港口甲醇市场基差走弱，现货成交一般，预计甲醇01合约短期震荡运行，下方支撑2245一线，建议观望或回调短线做多 [11] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1273元/吨，近期价格较稳；纯碱周度产量74.05万吨，环比 - 3.93%；纯碱厂家总库存170.21万吨，周上升0.09%；浮法玻璃开工率76.35%，周度持平；全国浮法玻璃均价1167元/吨，环比上日 - 17元/吨；全国浮法玻璃样本企业总库存6661.3万重箱，环比上升3.64% [12] - 浮法玻璃开工较稳，库存上升，沙河市场价格多下跌，部分中下游适量补货，厂家整体出货尚可，国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，装置运行整体稳定，个别企业减量，下游需求一般，按需低价成交，预计纯碱01合约短期震荡运行，下方支撑1235一线，建议观望或回调短线做多 [12][13] 塑料 - 华北LLDPE主流价7104元/吨，环比上日 + 1元/吨；LLDPE周度产量30.91万吨，周上升0.17%；生产企业库存19.24万吨，周度 + 2.23%；油制日度生产毛利 - 399元/吨；中国聚乙烯下游制品平均开工率周上升2.3%，其中农膜整体开工率较前期 + 4.2%；PE包装膜开工率较前期 + 0.4% [13] - 供应端LLDPE抚顺石化装置开车推迟，供应预计维持偏高水平，市场现货较充足，库存处于较高水平，需求端下游工厂开工提升，维持刚需补库，成本端支撑偏强，预计L2601合约短期震荡略偏强，下方支撑7000一线，建议短线做多 [13]

中美经贸谈判达成初步共识，油价震荡走强 一、日度市场总结 原油期货市场数据变动分析 主力合约与基差 ： 2025年10月24日，SC原油期货主力合约价格较前一日上涨5.2元/桶（涨幅 1.13%），收于464.9元/桶，延续近期震荡上行趋势；WTI和Brent价格均维 持稳定，分别收于61.75美元/桶和65.26美元/桶。SC-Brent价差从-0.71美 元/桶转为0.01美元/桶，价差走强反映SC相对Brent由贴水转为平水附近； SC-WTI价差扩大0.72美元至3.52美元/桶，显示亚洲市场对地缘供应风险的 溢价有所提升。SC连续-连三价差从-5.8元/桶收窄至-4.8元/桶，近月贴水 压力略有缓解。 持仓与成交 ： 短期震荡反弹，但上行空间依然受限 。供给端地缘风险溢价（俄炼厂遇 袭、美对俄油制裁升级）与OPEC+维持减产形成支撑，但美国阿拉斯加新钻 探区开放及印度尼西亚生物燃料政策预示中长期供应增量和需求替代风 险。需求端亚洲季节性补库接近尾声，欧美炼厂利润收窄抑制加工量增 长。若库欣库存进一步下降或中东冲突升级，油价或短暂突破前高，但在 全球经济增长放缓及非OPEC供应弹性下，持续突破动力不足 ...

第一部分 结论 第二部分 供需基本面 黑色金属周报-钢材 宏观预期改善 钢价低位修复 2025年10月27日 研究所 白净 从业资格号：F03097282； 投资咨询从业证书号：Z0018999 TEL:010-82292661 目录 1 宏观预期改善 钢价低位修复 本周国内钢材现货价格小幅波动，截至周六，华东上海螺纹3170元（-）；上海热卷3290元， （+20）。 五大品种钢材整体产量增8.37万吨，五大品种库存厂库环比降1.27吨，社库降26.14吨。表观 需892.73万吨，环比增17.32万吨。截至10月24日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本 3143元，点对点利润27元左右，热卷长流程现金含税利润47元左右。电炉端，华东平电电炉成本 在3294元左右，谷电成本在3151.5左右，华东螺纹平电利润-174元左右，谷电利润-31元。 废钢端，截止10月23日，张家港废钢价格2140元/吨，环比持平。数据显示，89家独立电弧炉 企业产能利用率33.2%，环比下降1.2个百分点；255家样本钢厂日耗51.4万吨，环比下降0.94万吨； 其中，132家长流程钢厂日耗24.9万吨/天，环比下降0. ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年10月27日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 | | | | | 供给端来看 ， | 上周工业硅供应量为10 | | . | 1万吨 ， | 环比有所增加2 | . | 02% 。 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 需求端来看 ， | 上周工业硅需求为9 . | | 4万吨 | ， | 环比增长27 | 03% . . | 需求有所抬 | | | | | | | | | 多晶硅库存为25 升 | 处于高位 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，合约为pp2601，PP处于产能投放期，新增装置落地且存量负荷高，供应压力大，需求旺季不及预期，难以消化产量，供需过剩下价格重心或持续下移 [6] - 本周聚丙烯有所反弹，一是前期跌幅大、走势流畅，二是前期利空因素缓解，如中美贸易冲突缓和、原油大幅反弹、四中全会召开有情绪指引，自身基本面变动有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品现货价格下跌有出货压力，基差小幅走强，华东基差环比走强10至 -90元/吨左右，华北基差持平于 -130元/吨左右，华南基差走强20至 -80元/吨左右 [18] - 非标基差走势强于标品 [19] - 区域价差方面，华北 - 华东价差和华南 - 华东价差皆在走强 [31] - 非标价差方面，注塑 - 拉丝价差进一步下行，低融共聚 - 拉丝价差有所走强 [32] - 盘面价差方面，1 - 5月差小幅走低至 -50左右，聚烯烃价差方面，L - PP01价差小幅走强至300以上，PP - V01价差回落，PP供应压力大，L检修多且膜需求启动，PP需求回升迟缓，PP成本端PG、MA承压，价差进一步走强 [58] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，油制工艺产能占比51.72%，取华东地区油制成本7394元/吨；PDH制工艺占比20.28%，取华东PDH制成本7181元/吨；煤制工艺产能占比20.21%，取内蒙煤制成本5190元/吨；MTO制和外采丙烯制产能占比较小，暂不考虑 [62][63] - 本周油价下行，油制端利润维持较好水平；中长期看，Q4北亚丙烷供需边际宽松，PDH制PP利润环比改善；动力煤价格上行，CTO利润维持高位，甲醇产地价格坚挺，内陆MTO利润承压恶化 [64] - 国产产量及负荷方面，2024年中国PP产能4401万吨，2025年年初预计改产265.5万吨，预期产能增速约1.28%；截至2025年9月，国内PP新增产能合计415.5万吨，产能增速9.31%；2025年计划投产合计490.5万吨，产能增速预计为11%；本周PP产量80.10万吨（ +0.48万吨），开工率78.22%（ +0.47%），供应损失量22.62万吨，部分装置重启但检修仍集中 [92][94][95][96] - 排产占比方面，拉丝排产上升，可能短期标品强于非标，但中期供应压力或增加 [119] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，西北欧、美洲价格高位回落，亚洲价格延续弱势，CFR远东供应过剩、需求疲软，东南亚有国内低价货源冲击，南亚供需不佳；CFR中国与外盘价差回升 [127][128] - 进出口利润方面，当前海外需求疲软，生产企业出口报盘重心下移，进口方面，中国价格处于“全球洼地”，但外围需求不佳，来往国内货物增多 [145] 下游开工 - 节后下游综合开工51.83%，环比 -0.09%，塑编开工环比持平，BOPF开工上行0.48%，CP开工下降0.32%，PP管材下滑0.33%，注塑开工提升0.13%，传统旺季需求有走高空间，但整体乏力，难以消化高供应量 [148] 库存 - 生产企业库存去化0.27万吨至67.87万吨，两油库存积累1.96万吨，煤化工库存减少1.41万吨，PBI库存减少0.85万吨，地炼库存积累0.03万吨，去库速度缓慢 [212] - 贸易商库存去化2.25万吨，下游需求回归正常，港口库存减少0.08万吨，外盘对国内资源配比增加 [212] 持仓、成交与仓单情况 - 聚丙烯01合约持仓量为674,457，05合约持仓量为549,555，09合约持仓量为500,000 [228] - 聚丙烯01合约成交量为1,500,000，05合约成交量为927,840，09合约成交量为2,781,596 [232][235][238] - PP注册仓单为17,191 [242]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA估值偏低，在成本支撑下可反弹对待，成本支撑叠加旺季补库使PTA去库延续，估值低位下短期偏强震荡，但远期供需趋弱，反弹动能有限，需关注原油动态 [1][6] - MEG供需边际承压，需关注短期反弹高度，成本端表现尚可，部分装置检修叠加到港货物受阻，预计短期延续反弹走势 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：美国制裁及俄乌冲突使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复，截至10月24日，亚洲PX收盘价815美元/吨CFR中国，较10月17日涨32美元/吨 [16] - PX产能利用率：乌石化100万吨装置检修，计划10月29日重启，福佳大化两套140万吨装置检修，计划11月初重启，PX周均产能利用率86.33%，环比降1.09% [19] - PX - 石脑油价差：截止10月24日，PX - 石脑油价差收于233.9美元/吨，较10月17日跌12.3美元/吨，虽工厂故障但成本端原油带动涨幅明显，价差窄幅回落 [22] PTA基本面分析 - 行情回顾：上半周油价走弱使PTA现货重心走低，周中油价反弹、下游采购积极性提升，PTA先抑后扬，截止10月24日，PTA现货价格4450元/吨，现货基差2601 - 81 [25] - 产能利用率：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降，但逸盛新材料提负使增量多于减量，10月英力士、恒力有检修计划，逸盛大化和海南重启时间未确定，月度产量或大幅提升 [28] - 加工费：终端表现一般使下游采购积极性受阻，原料偏紧价格坚挺，本周PTA加工费走低，下周现货价格有反弹预期，但检修装置重启、聚酯端变化不大，平衡表去库幅度缩窄，加工费或窄幅修复 [31] - 供需情况：10月PTA装置检修不足且检修装置重启，需求变化不大，预计供需松平衡 [32] MEG基本面分析 - 价格走势：周初市场担忧供需格局，周中原油上涨、供应端降低、进口货源减少使乙二醇价格低位上涨，截止10月24日，张家港乙二醇收盘价格4183元/吨，华南市场收盘送到价格4280元/吨 [37] - 产能利用率：本周国内乙二醇总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94%，10月港口库存累库幅度有限，但国产增量预期明显 [38] - 港口库存：截至2025年10月29日，国内乙二醇华东总到港量预计12.7万吨，受天气影响部分船期延误，截至10月23日华东主港地区MEG库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [42][44] - 加工利润：国内新投装置投产稳定、供应量增加，终端订单一般、下游聚酯需求不温不火，供需转弱，原料价格涨跌均存，乙二醇各工艺样本利润涨跌均存，截止10月24日，石脑油制乙二醇利润 - 95.04美元/吨，较上周涨13.85美元/吨，煤制乙二醇利润 - 610.44元/吨，较上周跌140.24元/吨 [46] 产业链下游需求端分析 - 聚酯负荷：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修使产能利用率下滑，下周前期减产及检修装置无明确重启预期，新装置投产推迟，预计产量小幅下滑，9月聚酯月均产能利用率87.59%，环比涨1.12%，10月库存无压力，预计月度负荷持稳 [51][52] - 短纤产能利用率：本周涤纶长丝周均产能利用率91.04%，较上期降0.02%，宇欣装置转产；涤纶短纤产能利用率均值85.14%，环比降2.02%，常规短纤产能利用率均值88.77%，环比降2.67%，福建山力停工；纤维级聚酯切片产能利用率85.04%，环比降0.08%，安徽一工厂侧切产量减产 [57] - 产品库存：周内下游集中补库，聚酯整体产销放量，工厂成品库存下滑 [58] - 产品现金流：聚合成本上涨，涤纶长丝厂商让利出货，多数品种现金流压缩 [63] - 织造负荷：截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天，天气转冷使内贸秋冬面料需求良好，坯布库存压力减缓，但市场对后期订单信心不足，原料刚性采购，预计后市开工仍面临下行压力 [64] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：美国制裁、俄乌冲突及库存下降使国际原油低位反弹，成本支撑及工厂故障、终端补库使PX绝对价格修复 [68] - 供应端：PTA周均产能利用率75.98%，环比升0.42%，逸盛宁波装置负荷下降但逸盛新材料提负使增量多于减量；MEG本周国内总产能利用率68.26%，环比降0.79%，一体化装置产能利用率67.12%，环比降1.81%，煤制乙二醇产能利用率70.18%，环比升0.94% [68] - 需求端：聚酯周均产能利用率87.53%，环比降0.25%，部分装置减产、检修；截至10月23日江浙地区化纤织造综合开工率66.45%，较上期升2.39%，终端织造订单天数平均15.68天，较上周升0.88天 [68] - 库存：PTA供应有回升预期，聚酯刚需稳健，近月维持偏紧格局，远端供需累库预期较强；MEG截至10月23日华东主港地区库存总量48.3万吨，较10月16日降1万吨 [68]

报告行业投资评级 - 原油★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强；低硫燃料油☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主；燃料油、液化石油气未明确星级 [1] 报告的核心观点 - 地缘风险带动油市短期震荡偏强，各油品受不同因素影响走势有别，部分品种基本面边际好转 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价连续第二个交易日反弹，SC12合约日内涨2.4% [1] - 俄乌地缘风险急剧升温主导油价反弹，美国制裁俄罗斯Rosneft和卢克石油，欧盟通过第19轮对俄制裁涉及4家中国企业，供应链风险在贸易和卸港环节显现 [1] - 关注24 - 27日中美马来会谈及后续俄美对话进展 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 欧美对俄制裁升级推动原油系整体延续涨势，俄罗斯作为高硫原料主产地，制裁对高硫上行驱动更强 [2] - 短期走势取决于宏观事件落地情况，中期发电旺季结束及供应宽松后高硫上行压力将显现 [2] - 低硫燃料油基本面疲弱，海外供应充裕，丹格特炼厂RFCC装置运营稳定性待观察，四季度取暖与发电需求回升或带来边际改善并支撑裂解价差 [2] 沥青 - BU延续上行趋势，近月合约涨势偏强 [2] - 本周沥青供需双降，11月地炼排产环比和同比均下滑，周度54家沥青样本企业出货量环比下滑 [2] - 社会库库存稳定去库，厂库库存去库缓慢，整体商业库存小降，短期市场维持紧平衡，成本端走强助力巩固涨势 [2] 液化石油气 - 今日LPG各期货合约均上行 [2] - 外盘价格企稳回升，液化气商品量、进口到船量下滑，化工利润改善促进需求增长，多地降温带动燃烧端需求好转 [2] - 中国炼厂及港口库存继续回落，基本面边际好转叠加原油走强予以提振 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油受地缘局势和制裁影响价格短期偏强，但供应过剩担忧深化，需求增速低于供应增速，市场累库加快[7][8][11] - 沥青短期跟随油价上行但可持续性存疑，后期或回落，因供应持平需求季节性走弱[26][27] - 纯碱预计后市震荡运行，盘面价格或震荡偏弱，市场供大于求格局未改善[50][51][70] - 工业硅期货主力合约价格在8500 - 9000元/吨区间震荡，供需失衡局面未扭转[74] - 多晶硅盘面区间震荡，单边操作盈亏比不理想，供需宽松继续累库[89] - 纸浆或延续宽幅震荡走势，短期无明显利好驱动[104] 各行业总结 原油 - **行情回顾**：WTI主力合约开盘57.32美元/桶，收盘61.47美元/桶，涨7.72%；Brent主力合约开盘61.16美元/桶，收盘65.17美元/桶，涨6.56%；SC主力合约开盘438.6元/桶，收盘464.9元/桶，涨7.47%[7] - **基本面变化**：地缘局势升温，美国和欧盟制裁俄罗斯石油公司，部分采购或转向中东支撑油价；EIA周报显示美国原油库存减少96.1万桶，炼厂开工率低位反弹但成品油表需偏弱；OPEC - 9 9月增产43.2万桶日，11月维持增产13.7万桶日；EIA和IEA上调供应预期，预计需求增速低于供应增速，市场累库加快[8][9][11] 沥青 - **行情回顾**：BU2601合约开盘3143元/吨，收盘3299元/吨，涨5.23%；山东、华东、华南现货价格均有下降[26] - **基本面变化**：成本端油价短期偏强但持续性待察；供应端整体开工负荷率预计基本持平；需求端季节性走弱，东北、西北刚需萎缩，华北和山东靠重点项目支撑，南方需求疲软；厂库和社库同步减少[26][30][31] 纯碱 - **行情回顾**：主力合约SA601周度涨跌幅+1.65%，价格区间1194 - 1242元/吨；周产降至73.4万吨，环比降3.02%；碱厂库存升至154.90万吨[50] - **市场情况**：供应端开工率和产量受设备检修影响下降，四季度供应或进一步过剩；库存由降转增，处于高位；现货价格预计在1200 - 1300元/吨窄幅震荡；9月出口量环比下跌，进口量环比回升；浮法玻璃需求稳定但行业供强需弱，光伏玻璃日熔量不变但库存增长[54][56][68] 工业硅 - **行情回顾**：Si2601合约收盘价8920元/吨，周度涨幅1.36%，成交量70.90万手，持仓量18.60万手，净增46118手[74] - **基本面概览**：产业链主产品价格以稳为主；现货库存缓慢累库，期货库存以稳为主；产量持续攀升，10月供应高于40万吨；多晶硅企业产量增长，有机硅价格弱势运行，9月出口小幅回落[74][75][77] 多晶硅 - **行情回顾**：n型复投料成交均价5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价5.05万元/吨；Ps2601合约周度收盘价格52340元/吨，周度涨幅6.89%[88] - **光伏产业基本面概览**：产业链主产品价格以稳为主；多晶硅企业产量延续增长，4季度预期总产量38.20万吨；供需矛盾激化，终端需求下跌；产业链库存均有小幅增加[89][91][92] 纸浆 - **行情回顾**：01合约收于5250元/吨，较上周上涨126元/吨，周环比涨幅2.46%；进口针叶浆、阔叶浆、化机浆周均价下跌，本色浆周均价上涨[103] - **基本面变化**：主要产浆国8月纸浆发运量上升；9月我国进口纸浆295万吨，环比和同比均上升；主要地区及港口周度纸浆库存量上升；下游原纸表现分化，需求端放量平缓，传统旺季启动偏缓[104][105][108]

商 品 研 究 2025 年 10 月 24 日 苯乙烯：短期跟随原油反弹 黄天圆 投资咨询从业资格号：Z0018016 Huangtianyuan@gtht.com 【基本面跟踪】 （《国泰君安期货周报》） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 苯乙烯基本面数据 | 昨日 | 前日 | 变化 | | 昨日 | 前日 | 变化 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 苯乙烯2512 | 6,848 | 6,943 | -95 | EB-BZ | 1315 | 1290 | 25 | | 苯乙烯2601 | 6,875 | 6,974 | -99 | 非一体化利润 | -143 | -131 | -12 | | 苯乙烯2610 | 7,387 | 7,374 | 13 | 一体化利润 | 689 | 756 | -67 | | EB120EB01 | -27 | -31 | 4 | N+1合约 | 7460 | 7480 | -20 | | EB01-EB10 | -512 | -400 | -112 | N+2合约 | 7390 | 73 ...

东海证券认为，在政策推动下，乳制品行业渗透率仍有提升空间。若奶价进入上行周期，则牧业公司业 绩端有望快速增长，估值仍有提升空间。奶价企稳后带动下游乳企盈利能力提升，行业竞争格局改善。 国泰海通证券认为，考虑乳制品行业处在供给、需求、库存三重底，存栏去化是本轮周期供需缺口收敛 的重要驱动力，内需及生育相关政策催化下景气有望更快改善，将加快这一进程。 河南省人民政府办公厅近日印发《河南省加快畜牧业转型升级高质量发展若干政策措施》，其中提出， 抓好奶业纾困。强化养殖加工利益联结，对年收购社会牧场生鲜乳1万吨以上的乳品加工企业每年每家 给予不超过200万元一次性奖补。支持以家庭农场和农民专业合作社为主体的奶业养殖加工一体化发 展，对新取得乳制品生产许可证的奶牛规模养殖场给予不超过200万元一次性奖补。 东兴证券认为，2025年乳制品供需结构进一步优化，奶价出现触底回升的迹象，预计下半年生鲜乳达到 供需平衡。加上2024年乳制品企业控制发货节奏，常温奶库存积压情况改善，喷粉减值损失逐步减少， 预计随着原奶价格的回升乳企经营业绩有望明显改善。 ...