核心观点 - 网约车行业司机收入问题已从单纯关注平台抽成比例，转向更复杂的市场供需失衡与运力过剩等结构性挑战[2][3] - 主要出行平台的平均抽成比例在14%至21%之间，但存在部分高抽成订单及订单转卖等乱象，监管正推动抽成透明化与合理化[4][5][6][7][8][9] - 行业正从增量市场转向存量市场，运力供给增速超过订单需求增速，导致司机收入承压，平台与监管正通过下调抽成上限等措施应对[12][13][14][16][17][18] 平台抽成现状与数据 - 司机端感知的抽成比例存在浮动，部分订单驾驶员收入占比在73.1%到100%之间，司机对25%以下的抽成比例接受度较高[4] - 部分订单存在免抽成或抽成优惠，例如早高峰免抽成，平峰时段免抽成概率约5%，部分订单优惠抽成比例约为15%[4] - 滴滴最新数据显示，2024年所有订单平均抽成为14%[7] - 滴滴曾公布2020年数据，司机收入占乘客应付总额79.1%，其中3.1%为网约车业务净利润[5] - 曹操出行招股书显示，2022至2024年平台抽成比例分别不超过15.8%、20.9%和21%[8] - 盛威时代招股书显示，其网约车业务2022至2025年上半年的平均净抽佣率分别为2.9%、1.1%、-0.2%和0.4%[8] - 存在部分高抽成订单，滴滴称抽成高于30%的订单占总订单的2.7%[6] 市场供需与司机收入挑战 - 司机收入下降主要归因于市场饱和与运力过剩，而非单纯抽成比例问题[2][3] - 司机流水出现下滑，例如有司机对比2024年与2025年流水，从每月8000元降至不到7000元[12] - 行业整体乘客叫车单量保持增长，但运力供给增速更快，导致司机竞争加剧，单车日均订单量和司机收入面临分摊压力[13] - 杭州2025年第四季度数据显示，日均活跃网约车同比增长10.09%至9.31万辆，但单车日均订单量同比下降3.32%至15.34单，其中少于10单的车辆占比30.11%[13] - 司机上线接单时长增加，杭州第四季度网约车单车日均上线时长同比增长1.53%至7.96小时[13] - 行业正从卖方市场转向买方市场，截至2025年6月，我国网约车用户规模达5.11亿人，同比仅增长1.7%，市场进入存量阶段[14] 平台与监管的调整举措 - 主要平台在2025年宣布降低抽成比例上限以保障司机权益[16] - 滴滴宣布在2025年底前将每笔订单最高抽成上限从29%降至27%，超出部分将返还[16] - T3出行宣布抽成比例最高不超过27%，并计划将抽成比例在26%-27%的订单数量占比从21%降至17%[17] - 曹操出行将抽成比例上限从22.7%下调至22.5%[18] - 聚合平台如高德打车推动合作网约车平台抽成比例上限不超过27%，并将其信息服务费上限全部降至9%，推动合作平台综合成本降低2%[18] - 监管层积极推动改善抽成问题，多地发布管理细则，要求平台合法合理设定抽成比例上限并禁止订单转卖[9][19] - 四川省2025年6月印发工作方案，重点治理抽成不透明、抽成比例过高（超30%）及“阴阳账单”等行为[9] - 多地监管部门对“一口价”、“特惠单”等低价促销活动开展清理，要求不得以低于成本的价格运营扰乱市场秩序[19] 行业乱象与未来方向 - 行业存在订单转卖乱象，例如聚合平台订单被转卖两次，导致司机到手收入可能仅为乘客应付总额的60%左右[9] - 业内人士认为，2025年行业价格下探空间有限，或有更多举措旨在提高司机收入[15] - 分析师建议多管齐下缓解行业问题，包括构建透明合理的定价抽佣机制、鼓励智能调度与服务创新、合理控制行业规模及优化监管体系[20]

美联储主席提名与市场反应 - 沃什被提名接任美联储主席 市场鹰派预期抬升美元 短期对有色及贵金属定价构成利空 [1] 美联储政策与市场不确定性 - 美债规模能否得到限制 联储资产负债表能否顺利减负 联储是否能在特朗普任期保持独立性 仍待观察 [1] - 从美债波动表现来看 短期宏观叙事难言逆转 [1] 贵金属市场近期表现 - 贵金属表现更多为前期单边趋势后的回撤以及风险释放 尾部行情波动剧烈 当前谨慎参与 [1] 铂族金属基本面分析（2026年展望） - 从2026年的供需平衡表来看 铂金总体呈现紧平衡格局 [1] - 钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局 [1] - 从两者的基本面情况来看 铂金较钯金具有更强的向上驱动 [1] 铂族金属行业近期关注点 - 近期铂族金属矿企将公布2026产量指引 关注最新供给变化 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观层面贵金属下跌带动有色板块情绪降温，资金离场释放高位风险，有色金属普跌后周五略有企稳 [5] - 产业层面锂价大跌下游点价积极，2月受春节和检修影响供应增量有限，预计去库，3月复产后排产和进口量将增加，或出现旺季累库 [5] - 期货层面节前主力资金离场，有色板块氛围偏弱，碳酸锂波动率高，建议谨慎操作，单边节前规避风险，套利暂时观望，期权卖出深虚宽跨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 需求分析 新能源汽车 - 2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，渗透率47.9%，预计2026年销量为1900万辆，同比增长15.2% [11] - 2026年1月车市受政策退出影响，部分消费者提前购车，1月透支影响明显，但销量仍实现正增长 [11] - 全球2025年1 - 12月新能源汽车销量累计同比增长19%至2054.2万辆，欧洲增长31%至388.7万辆，美国下降3%至149.5万辆，中国出口258.3万辆，同比增长103% [16] 储能市场 - 2025年中国储能电芯产量累计529.4GWh，同比增长54%，库存三年低位，交付周期延长，1月排产环比增加1%，2月环比下降8.8% [21] 排产情况 - SMM1月产量电池、电芯、正极、电解液均有不同程度变化，2 - 3月排产电池、正极、电解液2月环比下降，3月环比上升 [26] 供应分析 碳酸锂排产 - 1月部分冶炼厂检修排产环比下滑1.2%，2月预计更多检修，排产范围8.2 - 8.9万吨，3月普遍增至10.5万吨以上 [31] - 2025年1 - 12月国内碳酸锂产量97万吨，累计同比增长44% [31] 分原料产量 - 盐湖提锂、锂辉石提锂、锂云母提锂、回收提锂产量有不同变化 [33] 供应边际变化 - 2026年1月智利碳酸锂总出口22893吨，环比增加24.82%，出口中国16950吨，环比增加44%，硫酸锂出口中国27834吨，环比增加475.32% [42] 供需平衡及库存 供需平衡预估 - 报告有中国碳酸锂供需平衡相关数据展示 [44] 淡季去库情况 - 本周SMM统计社会库存减少2019吨，冶炼厂减产仅850吨，需求表现亮眼 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月工业硅供需双弱，供给收缩或更充分，平衡表有望改善，但上行驱动不足，价格震荡为主，关注大厂停产时长及商品市场情绪 [14] - 2月多晶硅供应减量，硅片排产持稳，供需边际改善，库存有望去化，期货盘面震荡运行，观望为主，关注年后需求及现货价格 [17] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 工业硅：截至2026/1/30，华东553（不通氧）现货报价9200元/吨，421现货报价9650元/吨，折盘面价8850元/吨，月环比均持平；1月产量32.01万吨，环比-3.58万吨，同比+2.14万吨或+7.18%；多晶硅、DMC、铝合金、出口等需求有不同表现；1月末库存50.91万吨 [13] - 多晶硅：截至2026/1/30，N型复投料平均价51.3元/千克，月环比-1.7元/千克，N型致密料平均价50.5元/千克，月环比-1.0元/千克；1月产量10.08万吨，环比-1.47万吨，同比+6.78%；下游硅片、电池片、组件产量及开工率有变化；1月末库存33.21 - 33.3万吨，工厂库存累积 [15][16] 期现市场 - 工业硅：截至2026/1/30，华东553（不通氧）工业硅现货报价9200元/吨，421工业硅现货报价9650元/吨，折盘面价8850元/吨，月环比持平 [22] - 多晶硅：截至2026/1/30，SMM统计多晶硅N型复投料平均价51.3元/千克，月环比-1.7元/千克，N型致密料平均价50.5元/千克，月环比-1.0元/千克 [25] 工业硅 - 总产量：2026年1月，百川盈孚口径下工业硅产量32.01万吨，环比-3.58万吨，同比+2.14万吨或+7.18% [30] - 主产区产量：分别展示四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地产量情况 [32][34][37] - 生产成本：截至2026/1/30，主产区电价月环比持平，硅石价格环比持稳；新疆硅煤价格月环比-150元/吨；1月末新疆平均成本8487.50元/吨，云南9718.00元/吨，内蒙8960.00元/吨 [42][45] - 显性库存：1月末，百川盈孚统计口径工业硅库存50.91万吨，工厂库存25.04万吨，市场库存18.90万吨，已注册仓单库存6.97万吨 [48] 多晶硅 - 产量：SMM口径下1月多晶硅产量10.08万吨，环比-1.47万吨，同比+6.78% [53] - 开工率及排产：百川盈孚口径下1月开工率34.06%，环比-8.17个百分点；SMM预计2月产量7.97万吨，环比下降 [56] - 库存：1月末，百川盈孚口径下多晶硅库存33.21万吨，SMM口径下33.3万吨，工厂库存累积 [59] - 成本及利润：1月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本44102.42元/吨，毛利润6766.00元/吨，利润下滑 [62] - 硅片：1月产量45.93GW，环比+2.03GW，同比-0.15%；1月末库存27.29GW，环比上升；预测2月产量45.31GW，环比基本持稳 [65][68] - 电池片：1月产量41.44GW，环比-5.32GW，同比-14.01%；1月开工率42.52%，环比-4.59个百分点；1月末库存9.17GW；预计2月产量36.7GW，环比下滑 [73][76] - 组件：1月产量35.2GW，环比-3.5GW，同比-7.61%；1月开工率34.17%，环比-3.4个百分点；1月末库存26.1GW；预计2月产量29.8GW，继续下滑 [82][85] 有机硅 - 产量：百川盈孚口径下1月DMC产量18.93万吨，环比-1.55万吨，同比-18.16% [92] - 价格利润：截至2026/1/30，SMM统计有机硅均价13900元/吨，月环比+300元/吨；百川盈孚统计DMC毛利润1859.38元/吨 [95] - 库存：1月末，百川盈孚口径DMC库存4.05万吨，环比上月末-0.35万吨 [98] 硅铝合金及出口 - 铝合金：截至2026/1/30，原生铝合金A356报价24780元/吨，月环比+1960元/吨，再生铝合金ADC12报价24290元/吨，月环比+1780元/吨；2025年1 - 12月，累计产量1929.7万吨，累计同比+315.60万吨或+19.55%；1月末，原生铝合金开工率58.4%，再生铝合金开工率58.9% [103][106] - 出口：2025年1 - 12月，我国工业硅累计净出口70.84万吨，累计同比+1.35万吨或+1.94% [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场节前供需平稳，节后或有风险扰动，CBOT大豆盘面反弹高度有限，豆粕05合约在2700 - 2860区间震荡运行 [6] - 菜粕市场延续供需双弱格局，盘面受进口菜籽供应消息影响大，菜粕05合约在2200 - 2430区间震荡，需关注中加贸易关系走向 [50] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 国际方面 - 美国新生柴政策落地提振豆油需求，美豆压榨量预期增加支撑美豆盘面；巴西大豆产量上调且进入收获季，丰产预期维持压制反弹高度；后续美豆交易重心在于需求落实进度和南美产量确认；新作美豆种植面积或缩减 [6] - USDA1月供需报告调高美豆产量、下调出口项、上调期末库存预估；美豆年度均价预估下调0.30美元到10.20美元/蒲 [7][8] - 美豆/玉米比价降低，新作美豆种植面积或减少，2025年2月美国农业展望论坛和3月种植面积意向报告将提供更多指引 [12] 国内供需 - 巴西大豆榨利高位，油厂远月采购积极；国内油厂开机率上升，港口大豆去库，豆粕现货供应充足，节前下游补库使油厂豆粕去库存，支撑现货及基差；节后关注进口大豆到港及油厂开机节奏是否带来供应收紧风险 [6] - 中方取消部分对美加征关税，但美豆商业性采购仍难开展，主要是政策性采购，中国买家可能倾向采购巴西大豆；本年度美豆新作出口进度偏慢，CBOT大豆盘面重回震荡区间 [20] - 进口大豆港口库存去库，远月采购陆续展开，1 - 3月船期采购进度较高，4 - 5月较低 [26][29] - 2026年1月全国油厂大豆压榨量较上月减2.54%，较去年同期增20.80%，油厂开机率小幅回落但压榨量同比仍偏高 [33] - 1月全国油厂豆粕库存小幅去库，同比增幅扩大；截至1月30日，国内饲料企业豆粕库存天数增加 [36] 基差与价差 - 豆粕05合约基差为290元/吨，上周同期为301元/吨；豆粕5 - 9合约价差为 - 102元/吨，上周同期为 - 99元/吨 [41] 菜粕 国际方面 - 上月ICE油菜籽期货先跌后涨，美国生柴新政策和中加关税协定使菜籽期货主力合约结算价环比上涨6.43% [49][58] - 加拿大统计局上调2025年油菜籽产量至创纪录的2180万吨，单产达创纪录的44.7蒲/英亩 [53] 国内供需 - 中加经贸关系缓和，中方减免菜籽系产品关税，加菜籽有望重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构；国内油厂菜籽、菜粕库存低位，冬季水产养殖低迷，菜粕饲料需求少，油厂无开机，市场成交量有限，供需双弱 [49] - 进口加拿大菜籽无新买船，2月主要油厂菜籽到港量约12万吨，第5周油厂菜籽库存5.8万吨 [62][63] - 第5周菜籽压榨厂开机率约0%，菜粕产量0.12万吨；需求淡季，菜粕下游成交少，提货量同比低位 [67] - 第5周油厂菜粕库存0.1万吨，颗粒粕库存12.1万吨，消费量2万吨 [74] 基差与价差 - 菜粕05合约基差为264元/吨，上周同期为291元/吨；菜粕5 - 9合约价差为 - 21元/吨，上周同期为 - 33元/吨 [80] 价差汇总 - 豆类油粕比为2.94，上周同期为2.97；豆菜粕主力合约价差474元/吨，上周同期为500元/吨 [84]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油短期关注美伊局势，预计宽幅震荡运行；若美国采取军事行动，关注对生产运输设施的实质性影响；中长期供应增长快于需求，预计2026年全面累库 [7][8][12] - 聚酯方面，PTA预计行情偏稳，乙二醇预计短期延续回调走势 [32] - 纸浆短期受板块和下游采购影响回调，节前震荡调整，关注前低支撑 [45] - 纯碱短期震荡偏弱，中长期反弹后可寻找沽空机会，需关注供需和政策动向 [92] 根据相关目录分别进行总结 原油 行情回顾与操作建议 - 上周WTI主力开盘64.72美元/桶，收盘63.54美元/桶，跌3.35%；Brent主力开盘68.6美元/桶，收盘67.7美元/桶，跌3.05%；SC主力开盘478.2元/桶，收盘461.5元/桶，跌1.98% [7] - 美伊谈判有分歧，地缘局势是油价主要驱动；供需面变化不大，印度采购俄油情况存疑，俄油贴水下滑利好国内地炼；1季度累库幅度超300万桶日，供应过剩严重 [7] - 短期关注美伊局势，预计油价宽幅震荡；关注美国军事行动对生产运输设施的影响 [8] 基本面变化 - 本周围绕伊朗局势交易，美伊核谈判有波折，结果不确定；特朗普称印度将停购俄油，但印度未公开表态 [9][10] - 截至30日当周，美国原油库存环比降345.5万桶，炼厂开工率90.5%，环比回落；成品油库存去库明显，但库存绝对水平在5年同期最高 [11] - OPEC - 9 12月原油产量2317.1万桶日，环比增14.5万桶日；OPEC+所有成员国12月产量4283万桶日，环比减24万桶日，供应稳定 [11] - EIA和IEA对2026年市场悲观，预计供应增长快于需求，4个季度全面累库 [12] - 26年1季度累库速度环比加快，1月调整后累库幅度到334万桶日 [13] 聚酯 行情回顾与操作建议 - 上周PTA周均价下跌，需求淡季加速累库，下游聚酯工厂检修增多，PTA供大于求；乙二醇市场震荡回落，供应端装置检修增加，但需求季节性下滑，成本支撑下降 [31] - 本周原油成本溢价存在，油价宽幅波动，PX价格或箱体波动；PTA预计继续累库，行情偏稳；乙二醇成本和供应有潜在利多，但需求低位，预计短期回调 [32] 主要驱动力梳理 - 下游消费端需求有下降空间，部分聚酯装置计划检修，预计聚酯开工负荷降至77%左右；春节后有开工好转预期 [33] - PTA方面，上周中前期PX商谈单边重挫，后期成本端压力放缓；本周PTA产量微降，华东220万吨装置可能检修，整体供大于求 [34] - MEG方面，上周行业平均开工负荷率61.14%，较前一期上升0.97个百分点；华东乙二醇主港库存增加；煤制乙二醇利润下降；预计短期市场延续回调走势 [36][37] 纸浆 纸浆行情回顾及展望 - 截至周四纸浆05合约收于5254元/吨，较上周下跌86元/吨，周环比跌幅1.61%；木浆现货市场价格整体下行 [44] - 智利Arauco公司2月木浆外盘报价部分持平部分上涨；11月世界20产浆国化学浆出货量同比下降；2025年12月欧洲港口木浆库存总量环比和同比上升；2025年12月纸浆进口总量环比和同比下降；截止2026年2月4日，主要地区及港口周度纸浆库存量环比下降 [45] - 需求端原纸市场企业原料备货收尾，浆市需求收窄，购销转淡；短期纸浆回调，节前震荡调整，关注前低支撑 [45] 基本面变化 - 主要产浆国纸浆发运量：11月世界20主要产浆国针叶浆发运量环比和同比下降，阔叶浆发运量环比上升、同比上升；11月全球商品化学浆发运量和产能比率较上月上升、较去年同期下降；11月商品浆发运市场中北美、欧洲、中国同比下降 [46] - 纸浆进口量：12月我国进口纸浆311万吨，环比和同比下降；11月针叶浆进口量环比和同比上升，阔叶浆进口量环比和同比上升 [53] - 纸浆库存情况：截止11月底，全球生产商针叶浆库存天数环比和同比上升，阔叶浆库存天数环比上升、同比下降；截至1月底，主要地区及港口周度纸浆库存量较上月和去年同期上升 [59] - 下游市场：报告未明确提及下游市场具体变化情况 纯碱 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：本周纯碱主力合约宽幅震荡，价格重心下移，周度涨跌幅为 - 1.16%；2月6日持仓量144.99万手，日增仓7849手；纯碱周产微降至77.43万吨，环比下降1.12%；需求端重碱需求收缩，保持刚性需求；库存端碱厂库存累库幅度扩大至158.11万吨，环比增加2.39%；宏观方面未出台反内卷政策 [85] - 操作建议：供需格局供大于求，库存累积压力大，下游补库意愿不足；不建议轻易做多；短期震荡偏弱，中长期反弹后沽空，关注供需和政策动向 [90][92] 纯碱市场情况 - 纯碱供应：2月5日当周，中国纯碱综合产能利用率为83.25%，环比下降0.94%；周度产量降至77.43万吨，环比下跌1.12%；轻碱和重碱产量均小幅回落，整体供应仍处高位；新增产能持续释放，供应压力回升；2026年总产能将升至4460万吨，需关注政策落地和行业出清情况 [93][94] - 纯碱库存：2月5日当周，中国纯碱企业库存为158.11万吨，环比涨幅为2.39%；库存绝对量处于历史高位，供需失衡，去库面临挑战，需关注终端需求和库存变化 [103][104] - 纯碱现货：本周国内纯碱现货市场震荡偏弱，重心小幅下移；重碱价格低位企稳，轻碱价格部分下跌；预计下周价格在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动 [105][106][108] - 纯碱下游：浮法玻璃本周供需双弱、库存累计，日熔量下降，对纯碱需求改善空间受限；光伏玻璃日熔量不变，库存回落，市场呈“弱稳”格局，长期产能过剩与需求疲软矛盾突出，关注供应收缩和节后需求恢复情况 [109][110][111] - 总结：纯碱市场供需失衡，供应高位，需求疲弱，库存累积；市场走出困局需关注出口扩张和产能出清；短期震荡偏弱 [113]

文章核心观点 - 宏观与基本面多重利空因素共振，导致镍期货价格大幅下挫，市场陷入宏观与基本面双重受压格局 [2] - 春节前镍市呈现“供应过剩+需求真空”的典型特征，产业链全环节进入休眠状态，价格易跌难涨 [2][3] - 短期策略应以防御和规避风险为主，节后市场焦点将重回基本面，可关注产业链核心环节的优质资产进行布局 [4] 价格表现与市场情绪 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)镍价下跌270美元/吨至17060美元/吨，跌幅1.56% [1] - 国内夜盘沪镍主力合约2603下跌1130元/吨至134250元/吨，跌幅0.83% [1] - 2月5日LME镍库存为286071吨，较前一交易日减少240吨 [1] - 2月6日早盘，沪镍期货全线低开，主力合约2603开盘报133500元/吨，下跌1880元，随后在9:10进一步跌至131940元/吨，下跌3440元 [2] - 市场买盘力量大幅萎缩，机构提前减仓及高杠杆资金被迫平仓进一步放大了价格跌幅 [2] 宏观利空因素 - 美联储官员提名降温了市场降息预期，导致美股重挫并引发全球风险资产抛售 [2] - 美元走强对以美元计价的大宗商品价格形成压制 [2] - 国内上海期货交易所实施了提保扩板的政策调控 [2] - 春节临近，市场资金避险情绪升温 [2] 供需基本面 - 需求端：不锈钢、新能源电池等下游企业因春节停产放假，采购活动全面停滞 [2] - 供应端：LME镍库存超过28万吨，印尼镍铁产能持续释放，全球精炼镍产量同比增长22.8% [2] - 菲律宾镍矿招标价格虽高，但因成本倒挂，国内交投冷清，产业链价格传导机制失效 [2] - 产业链从矿端到终端陷入整体休眠，上游成本支撑失效，下游需求萎缩，行业利润空间持续压缩 [3] 短期走势预测与操作策略 - 短期内，沪镍主力合约将测试130000元/吨的关键支撑位，价格在多重压制下易跌难涨 [4] - 投资者操作上应以轻仓或空仓过节，主动规避长假风险 [4] - 贸易商宜采取快进快出的策略 [4] - 下游企业仅需按需进行零星补货 [4] 长期展望与关注方向 - 节后市场焦点将重回基本面，新能源汽车等领域对高镍材料的刚性需求长期存在 [4] - 印尼等主要资源国的供给约束，将使供需格局随下游复工复产而逐步改善 [4] - 可重点关注在印尼拥有产能布局、掌握湿法冶炼技术且成本控制能力突出的行业龙头企业，认为其兼具估值修复与业绩增长的双重潜力 [4] - 本轮深调被视为短期风险集中释放，并未改变镍作为关键能源金属的长期价值 [4]

天然橡胶 - 周四现货价格下跌，国产全乳胶报16000元/吨，环比下跌200元/吨，泰国20号混合胶报15180元/吨，环比下跌120元/吨 [4] - 原料端泰国胶水价格报59.0泰铢/公斤，杯胶价格报54.0泰铢/公斤，均环比上涨0.2泰铢/公斤，国内云南海南产区停割 [4] - 截至2026年2月1日，中国天然橡胶社会库存为128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7% [4] - 深色胶社会总库存85.3万吨，增0.7%，其中青岛现货库存增1.2%，云南降0.8%，越南10增2%，NR库存小计降0.5% [4] - 浅色胶社会总库存42.8万吨，环比增0.8%，其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比增5%，RU库存小计增1.4% [4] - 随着北半球进入低产季，定价框架将从动态供需平衡转向静态库存定价，预计短期内RU、NR、Sicom价格高位震荡 [5] - 展望2026年，全球轮胎等橡胶制品需求预计温和增长，但受限于增长时间和未完全消除的全球贸易壁垒，需求增长量级或受限，市场预期降温后RU和NR迎来回调 [5] 对二甲苯 - 供需面供稳需增，中国PX行业负荷环比增加0.3个百分点至89.5%，亚洲行业负荷环比增加0.8个百分点至82.4%，整体供应预计保持充裕 [6] - 需求端，下游PTA装置一季度仍有较多检修计划，但近期PTA加工费已修复至近半年高位，其检修计划是否推迟将成为影响PX需求的关键变量 [6] - 一季度PX供需格局预计转向宽松，贵金属抛售、美元强势及地缘政治风险降温预期导致布伦特原油价格与月差同步下跌，沙特降低对亚洲买家原油价格强化看空情绪 [6] - 终端需求呈季节性走弱，预计一季度产业链面临累库压力，成本端支撑仍存，PX 5月期价预计震荡运行，可关注价格回调至7050-7150区域后的中线做多机会 [6] - 装置方面，中化泉州80万吨装置于2025年11月停车检修，目前重启中，预计近日出产品，该装置全国产能占比1.8% [7] 精对苯二甲酸 - 供需面供增需减，受四川能投重启影响，PTA行业负荷环比增加1.0个百分点至77.6%，但仍处历年同期偏低水平，一季度检修计划较多预计供应将趋于收紧 [8] - 需求端，江浙终端开工已进入春节模式，坯布有价无市，预计本周末企业普遍进入假期，目前终端企业原料备货水平偏低 [8] - 聚酯行业负荷环比减少4.9个百分点至79.3%，预计行业开工将加速下滑，终端需求走弱压制基本面，一季度产业链面临累库压力 [8] - 成本端支撑仍存，TA 5月期价预计震荡运行，中线投资者可等待价格回调至5000-5100区域做多 [8] - PTA装置方面，四川能投100万吨装置于2025年11月8日检修，2月初重启，目前负荷9成，全国产能占比1.1% [9] - 聚酯装置方面，多家企业于2月初检修或1月底减产，涉及产能占比5.6% [9] - 江浙涤丝周四产销整体清淡，下午4点附近平均产销估算在2成左右 [9] 乙二醇 - 供需面供增需减，国内乙二醇行业负荷环比增加1.8个百分点至76.2%，其中合成气制负荷环比减少5.0个百分点至76.8%，处于历年同期高位 [10] - 当前价格尚不足以引发大规模减产，虽然北美及中东装置检修可能削减一季度进口，但价格上移吸引了部分中国台湾等地货源，加之国内供应充足，整体压力依旧，现货基差偏弱 [10] - 预计2月可能迎来上半年最大的库存压力，现实与预期基本面均不佳 [10] - 乙二醇估值已再度进入低位区间，可考虑逢低布局多单，乙二醇5月合约关注支撑区域3650-3750 [10] - 装置方面，油制与合成气制有多套装置处于重启、负荷提升、计划检修或降负荷运行状态，变动装置涉及全球产能占比25.2% [11] 涤纶短纤 - 供需面供需双减，纺纱用直纺涤短负荷环比减少3.1个百分点至96.0%，部分工厂已按春节计划减停产 [12] - 需求端，终端疲软未改，下游纱线企业陆续放假，涤纱负荷环比减少2.5个百分点至56.5%，预计将加速下滑，进而抑制对短纤的需求，后续采购意愿不足，加工差预计承压 [12] - 终端需求偏弱继续压制价格，成本端支撑仍存，预计PF 3月期价随原料价格震荡运行，中线可回调做多，支撑区域6500-6600 [12] - 周四直纺涤短工厂产销高低分化，截止下午3点附近，平均产销45% [13] 聚酯瓶片 - 供需面供稳需弱，供应端瓶片行业负荷环比减少0.3个百分点至66.1%，处于历年同期低位，计划内检修将持续至2月底，供应收缩为加工费提供关键支撑 [15] - 需求端处于饮料消费传统淡季，预计2月产量回升空间有限 [15] - 行业自去年四季度以来持续减产，并于春节前后再度减产，已进入持续去库通道，现货流动性收紧推动基差走强，瓶片加工费修复至近一年高位 [15] - 供应端持续收缩构筑价格底部支撑，但难以驱动独立上涨行情，成本端支撑仍存，预计PR 3月期价随原料价格震荡运行，支撑区域6100-6200 [15] 纯碱 - 周四纯碱期货小幅下跌，现货持稳，商品市场情绪转弱 [15] - 基本面看，近期检修少，本周产量环比减少0.9万吨至77.4万吨，但近期产量高位运行，供应端压力增加 [15] - 下游需求小幅下滑，最新碱厂库存环比本周一增加2.1万吨至158.1万吨，最新交割库库存较前一周减少4.3万吨至33.0万吨 [15] - 本周浮法玻璃冷修2条产线，光伏玻璃产线无变动，浮法与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性转弱 [15] - 12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨 [15] - 宏观方面，国内房地产销售数据环比略升但低于去年同期，国外宏观影响偏中性，国内政策扰动减弱 [15] - 短期纯碱供应增加、需求偏弱，市场情绪转弱，价格暂时低位震荡，周四仓单持稳至2898张 [15] - 短期纯碱期价区间震荡，SA2605合约日内参考区间1180-1220 [16] 玻璃 - 周四玻璃期货小幅下跌，现货持稳，短期基本面供需双弱，供应压力减弱 [17] - 本周玻璃产量环比下降，下游采购积极性下降，库存环比略升，最新玻璃库存环比增加2.5万吨至265.3万吨，同比减少11.8% [17] - 本周玻璃冷修2条产线，近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为149795吨/日，同比下降约3.8% [17] - 1-12月国内房屋竣工面积同比下降18.1%，近期房地产销售数据环比略升但低于去年同期，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天 [17] - 短期玻璃供应下降，部分产线冷修预期支撑价格，期价整体震荡，FG2605合约日内参考区间1060-1100 [18] 烧碱 - 截至2026年2月5日日盘收盘，SH2603合约日度下跌61元/吨至1917元/吨 [19] - 山东地区32%离子膜碱主流成交价格560-685元/吨，较上一工作日持稳，当地某大型氧化铝工厂液碱采购价590元/吨 [19] - 50%离子膜碱主流成交价格990-1020元/吨，较上一工作日下降5元/吨，需求平淡，但企业库存压力缓解且盈利不佳，存挺价意愿，市场价格稳中有降 [19] - ECU利润边际走弱，企业挺价意愿增强且利润走弱给估值偏低及减产预期带来支撑，短期价格偏底部，但上行驱动有限，预计宽幅震荡运行 [20] - 策略为单边震荡，主力SH2603合约参考价格区间1900-2100元/吨 [21] 聚氯乙烯 - 至2026年2月5日日盘收盘，PVC2605合约日度下跌103元/吨至5052元/吨 [22] - 现货基差方面，山东基差-232元/吨（日度走弱53元/吨），华北基差-472元/吨（日度走强83元/吨），华南基差-172元/吨（日度走强13元/吨） [22] - 短期现实与预期博弈，供应端开工率环比高位，压力未显著缓解，但2026年PVC投产增速大幅回落为利好消息 [22] - 基于差异化电价的2026年反内卷预计仍是煤化工链条PVC的驱动，且出口退税政策使得短期出口签单大幅放量，短期基本面改善有限，但预期偏乐观 [22] - 策略为宽幅震荡，主力V2605合约参考价格区间4700-5100元/吨 [23] 聚烯烃 - 截至2月5日日盘收盘，L主力合约下跌141元/吨至6777元/吨，LLDPE华东基差日度走强93元/吨至148元/吨 [24] - PP主力合约日度下跌125元/吨至6676元/吨，PP拉丝华东基差日度走强109元/吨至-34元/吨 [24] - 1月中下旬前期检修装置集中回归，供应环比高位，市场成交好转现货去库压力不大，但高供应趋势仍在延续 [24] - PE下游需求转入季节性淡季，PP下游加权开工总体持稳 [24] - 短期地缘情绪溢价超过原油供需基本面偏弱压力，美元指数回落支撑海外油价，短期底部存在成本支撑，上下驱动均相对有限 [24] - 观点为宽幅震荡，L2605合约参考运行区间6600-7100元/吨，PP2605合约参考运行区间6500-6900元/吨 [25]

报告行业投资评级 - 预计后市国内甲醇期货或维持震荡偏弱的走势 [7] 报告的核心观点 - 1月下旬以来甲醇期货2605合约震荡上行后回吐溢价 后市或由供需基本面主导 [2] - 当前国内甲醇期货市场处于“地缘扰动+供需弱平衡”阶段 随着短期外部地缘扰动减弱 预计后市国内甲醇期货或维持震荡偏弱走势 [5][7] 相关目录总结 地缘风险弱化 甲醇回吐溢价 - 伊朗局势紧张通过供应收缩、物流受阻、成本抬升、情绪溢价四大路径传导至国内市场 成为1月下旬以来国内甲醇期货波动的核心变量 [3] - 1月伊朗受冬季限气叠加地缘局势影响 超90%装置停车检修 8条生产线停运 涉及产能1300万吨/年 日均产量降至6000吨以下 且美国制裁运输船 海运物流受阻 船期延迟 到港成本抬升 [3] - 我国甲醇进口高度依赖伊朗及转口贸易 预计1 - 2月进口减量较大 供应硬缺口推升市场看涨情绪 [3] - 伊朗局势紧张推升国际原油和天然气价格 甲醇生产成本抬升 海运运费与保险费上涨 进口甲醇到岸价走高 带动国内现货和期货价格上移 [3] - 中东地缘冲突不确定性加剧 资金涌入甲醇期货避险 持仓量与成交量同步放大 但地缘情绪具有阶段性 局势缓和溢价将快速回吐 [3] 国内甲醇负荷维持偏高水平 - 目前国内气制甲醇开工率因原料供应波动及成本压力小幅回落 拖累整体开工率 但煤制甲醇开工率维持偏高水平 使国内整体甲醇负荷小幅回升 [4] - 截至2026年1月30日当周 国内甲醇平均开工率87.03% 周环比增1.35% 月环比增0.45% 较去年同期增10.22% [4] - 同期我国甲醇周度产量均值203.78万吨 周环比增2.88万吨 月环比减1.33万吨 较去年同期增11.21万吨 预计后市国内甲醇供应压力维持偏高水平 [4] 甲醇需求弱复苏 库存稳步去化 - 开年以来国内甲醇下游需求市场呈“传统领域淡稳运行、烯烃板块承压调整”格局 季节性因素与利润约束主导需求端表现 [5] - 传统需求领域处于季节性淡季 加权开工率46%左右 同比提升2.5个百分点 实际消费动能偏弱 以刚需补库为主 [5] - 烯烃需求可关注宁波富德60万吨装置1月下旬重启带来的实际需求增量 预估每日新增6000吨甲醇消费量 [5] - 受进口预期下降以及国内烯烃消费弱复苏提振 港口甲醇库存稳步去化 截至2026年1月30日当周 华东和华南地区港口甲醇库存量101.99万吨 周环比减2.46万吨 月环比减11.17万吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内镍价跟随宏观情绪指引，贵金属及有色板块带动盘面大幅回调，需关注资金动向及盘面企稳信号；供应端菲律宾及印尼主产区雨季使镍矿发运受阻，矿价支撑强，镍矿配额发放节奏扰动镍价，但镍自身基本面弱，累库趋势未现拐点，多空博弈加剧，短期难有趋势性行情 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 镍价表现 - 上周沪镍主力合约开于149880元/吨，收于140000元/吨，周跌5.41% [9] - 截至2月2日，电解镍现货价格环比降8.84%至140200元/吨；金川镍价格环比降7.84%至144650元/吨，升水环比增2250至8750元/吨；进口镍价格环比降9.91%至135850元/吨，升水环比降400至 -50元/吨 [15][16] - 截至2月2日，LME镍价环比降8.31%至17045美元/吨，0 - 3现货升贴水环比降9.77美元/吨至 -218.73美元/吨；电解镍进口盈亏环比降2366.41元/吨至 -1316.45元/吨，出口盈亏环比降221.62美元/吨至 -1264.15美元/吨 [20] 镍矿情况 - 截至2月2日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比分别持平、涨0.5、持平至30、59.5、78.5美元/湿吨；截至1月30日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比持平于21.5、55美元/湿吨；上周菲律宾 - 天津港、菲律宾 - 连云港海运费环比持平于8.25、7.25美元/湿吨 [3][31] - 截至1月30日，镍矿港口库存环比降4.08%至706万湿吨；2025年12月全国镍矿进口量199.28万吨，环比降40.32%，同比增31.13%，其中自菲律宾进口量160.87万吨，环比降46.75%；截至2025年12月，全国镍矿累计进口量4226.29万吨，累计同比增11.3% [34] 中间品情况 - 截至2月2日，MHP FOB价格环比涨0.48%至16104美元/吨，高冰镍FOB价格环比涨1.61%至16632美元/吨 [40] - 截至2026年1月，印尼MHP产量环比持平于3.9万镍吨，高冰镍产量环比降2.31%至3.38万吨 [40] - 截至2025年12月，MHP月度进口量16.33万金属吨，环比降8.51%，同比增24.36%；高冰镍月度进口量3.99万金属吨，环比增1.0%，同比增91.88% [40] 精炼镍情况 - 截至2026年1月，中国电解镍月度产量环比增20.06%至3.77万吨，同比增25.54%；2025年12月，中国精炼镍月度出口量1.33万吨，环比增21.69%，同比降24.90%，进口量2.34万吨，环比增84.63%，同比增23.80%；2025年1 - 12月，中国精炼镍累计出口量17.44万吨，累计同比增38.82%，累计进口量23.34万吨，累计同比增128.94% [44] - 截至2月2日，SHFE镍仓单环比增9.54%至4.66万吨，LME镍仓单环比降0.01%至28.55万吨；上周纯镍社会库存环比增6.56%至7.06万吨，其中华东社会库存环比降1.63%至1.52万吨，上海保税区库存环比降500吨至0.17万吨 [49] - 截至2025年12月，SMM电解镍平均生产成本环比增1.08%至13351美元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别增1211、570元/吨至112237元/吨、125387元/吨，利润率环比分别降2.4、1.6个百分点至6.6%、 -4.6% [55] 硫酸镍情况 - 截至2025年12月，中国硫酸镍月度产量环比降4.47%至3.5万镍吨；月度进口量3.4万吨（7488金属吨），环比增7%，同比增46%，印尼、韩国等国家进口量明显增长；出口量858.24吨（189金属吨），环比降36% [59] - 受市场情绪和基本面影响，镍价下行使硫酸镍生产即期成本回落，部分厂商备齐春节原料，对高价镍盐接受度弱；截至2月2日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别增4.9、7.8、4.2、6.4个百分点至2.6%、0.8%、6.3%、0.2% [65] 镍铁情况 - 截至2026年1月，全国镍生铁产量环比增9.47%至2.32万吨，印尼镍生铁产量环比降6.51%至13.21万镍吨；2025年12月，中国镍铁月度进口量99.61万吨（折金属量12.37万吨），环比增11.24%，同比增0.1%；2025年1 - 12月，中国镍铁进口总量1114.9万吨，同比增24.2% [69] - 镍铁成本端支撑强，镍矿价格因雨季及印尼政策上涨，持货商报价重心坚挺，但下游采购谨慎 [71] 不锈钢情况 - 上周不锈钢主力合约开于14715元/吨，收于14140元/吨，周跌3.97%；304品种价格窄幅波动，部分钢厂放开限价，截至2月2日，304/2B卷 - 毛边无锡报价环比降250元/吨至14300元/吨 [74] - 截至2026年1月，中国不锈钢粗钢产量环比增5.08%至342.6万吨，同比增24.83%；预计2026年2月排产265.1万吨，环比降22.62%，同比降12.49%，其中200系77.51万吨，环比降24.02%；300系131.59万吨，环比降26.72%；400系56万吨，环比降8.23%；2025年12月，中国不锈钢月度进口量14.5万吨，环比增29.32%，同比增1.91%，出口量48.5万吨，环比增19.65%，同比增4.15% [77] - 截至1月30日，不锈钢社会库存环比增3.37%至95.27万吨，其中300系库存环比增2.86%至61.67万吨；截至2月3日，不锈钢仓单数量环比增12.54%至4.46万吨 [80] - 截至2月3日，中国304冷轧不锈钢生产成本环比降1.70%至13771元/吨 [84]