白银价格创历史新高 - 1月23日，白银现货和期货价格双双站上100美元/盎司，创历史新高 [1] - 伦敦银现报103.341美元/盎司，日内大涨7.48%，年初至今涨幅达44.38% [1] - COMEX白银报103.26美元/盎司，日内涨7.15%，年内涨幅达到45.48% [1] 黄金价格同步上涨 - 黄金价格在周五盘中也涨破4990美元/盎司，再创历史新高 [2] - COMEX黄金涨至4991.4美元/盎司，日内涨近1.6% [2] - 伦敦金现涨至4990.17美元/盎司，日内涨近1.1% [2] - 本周期金录得2020年3月以来最佳单周表现，全周涨超8%，年初至今涨超15% [2] 价格上涨驱动因素 - 美元走弱、投资者资金大规模流出货币和主权债券，加剧了避险情绪 [2] - 特朗普抨击美联储威胁央行独立性、美欧关系恶化等地缘政治局势动荡，共同推动金属持续上涨 [2] - 地缘政治秩序的动荡以及（特朗普）对美联储的新攻击正在引发避险需求 [3] - 动能已成为影响价格走势的重要因素，随着价格突破历史高位，“害怕错过”心理也发挥了显著作用 [3] - 白银2025年的表现优于黄金，全年银价累涨近150%，金价涨超60%，创1979年以来最高年度涨幅 [3] - 部分投资者在黄金变得过于昂贵后转向投资白银 [3] 行业基本面与需求前景 - 贵金属行业前景乐观，主要受益于全球通胀、地缘政治局势以及央行持续购金等因素支撑 [3] - 行业基本面稳健向好，龙头企业凭借资源储备优势和技术创新能力有望持续受益于行业景气度提升 [3] - 白银受益于强劲的工业需求，特别是来自太阳能行业的需求 [3] - 由于光伏、AI、电动汽车等领域需求激增，全球白银工业需求未来五年将持续增长 [3] - 2025年全球白银供应量为3.21万吨，全球白银需求量为3.57万吨，其中工业用银在白银总需求中的占比达到60% [3] - 白银的供需缺口仍在持续扩大 [3] 机构观点与价格目标 - 花旗集团近期将未来0-3个月的白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元 [4] - 上调目标价主要是由于美国232条款关税决定可能延迟，白银的持续实物短缺问题在短期内可能会略有恶化 [4] - 花旗的基线情境假设未来6-12个月白银目标价为每盎司70美元，显示出对下半年市场波动性的谨慎态度 [4] - 法兴银行分析师表示，政策不确定性仍然很高，政策方向仍有可能出现进一步的转变 [4] - 白银价格展现出更强劲的上涨势头，短期走势可能取决于市场风险情绪能否保持稳定 [4] - 国投期货贵金属分析师认为，白银涨势处于海外投行再次上调预期目标位的尾部阶段 [4] - 由于以极快速度兑现预期目标，短期价格顶部双向波动的风险极大 [4] - 目前，COMEX金银比已经跌至50水平，前期基于金银比修复交易的驱动基本结束 [4]

贵金属与工业金属价格表现 - 2026年1月23日，现货黄金价格盘中首次突破4960美元/盎司，创历史新高[1] - 现货白银价格逼近百元大关[1] - 2025年，银价累计飙升150%，金价累计暴涨64%[4] - 2025年，伦敦金属交易所（LME）期铜全年累计攀升超41%[4] - 2026年1月14日，LME期铜一度触及13407美元/吨的历史高位，锡期货亦刷新纪录，铝、镍创阶段性新高[4] 价格上涨的核心驱动因素 - 宏观流动性：美联储开启降息周期及市场对其独立性的担忧，推动美元指数走弱，提升美元计价大宗商品吸引力，同时实际利率下行压低了贵金属持有成本[5] - 地缘政治风险：全球地缘政治不确定性加剧，如美国对委内瑞拉行动、格陵兰岛引发的欧美贸易冲突，促使避险资金大规模涌入金属市场[5] - 结构性供需缺口：白银在光伏、AI算力、新能源汽车等领域工业需求高，而矿产产量增长有限、全球库存处于历史低位，2025年全球白银需求预计为11.2亿盎司，供应仅10.1亿盎司，缺口约1.1亿盎司[5][8] - 铜价受AI算力基础设施、能源转型与电网投资刚性拉动，供给端受智利等主产国产量增长乏力、铜精矿加工费跌至历史低位影响[5] 工业金属的战略地位与需求影响 - 铜是电力传输核心载体，摩根大通预计到2026年仅AI数据中心建设带来的铜需求增量将达到47.5万吨，在全球铜市常年紧平衡（年均缺口10-20万吨）背景下影响显著[7] - 中国是全球最大铜消费国，2023年四大行业（家电、交运、建筑、电力）样本用铜量1139.7万吨，占全国总消费量1442万吨的79%[8] - 白银在电动汽车和太阳能电池板领域需求增长显著，光伏电池严重依赖白银实现光能到电能转换[8] - 铜、银等工业金属价格上涨将推动制造业成本上升，并可能传导至消费端商品（如手机、电视、汽车）引发涨价潮，同时增加科技企业成本压力[8] 全球资源竞争与中国的战略布局 - 全球“铜争夺战”加剧，美国对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品统一征收50%关税，但对铜输入材料和铜废料豁免[10] - 中国企业积极布局海外矿产，例如江西铜业通过子公司就收购索尔黄金（核心资产为厄瓜多尔卡斯卡维尔铜金矿项目）发出正式要约[10] - 以上海铜为代表的有色金属期货板块，已成为中国运行最成熟、产业参与度最高的商品期货序列之一，跻身全球三大有色金属定价中心行列[10] 上海《行动方案》的目标与影响 - 上海发布《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，推出18项措施，旨在加强市场联动，提升上海有色金属大宗商品的资源配置能力和全球定价影响力[3] - 核心目标是解决中国作为全球最大有色金属生产国和消费国但缺乏定价主导权的问题，通过期现联动机制创新，改变国内价格被动跟随LME波动的局面[11] - 预期影响包括：1) 通过跨境交割机制创新等提升“上海价格”国际认可度，使国内价格更能反映中国供需基本面；2) 促进期、现、衍市场联动，吸引更多参与者，提升流动性与定价效率；3) 通过完善仓储物流、支持企业风险管理等措施，增强服务实体经济能力，助力新能源、AI等战略性产业发展[12] 提升中国全球市场话语权的路径 - 作为全球最大需求方，应集中分散的需求力量，形成统一对外声音，将市场需求转化为议价能力，以提升定价权并逐步取得主导地位[13] - 必须提升应对国际市场价格波动的能力，以保障行业稳定[14] - 需综合运用市场与政策机制，建立科学的价格预期体系，并善用期货、期权等金融衍生工具进行套期保值，增强企业抗风险能力[14]

市场行情 - 沪银期货主力合约价格报24903.00元/吨，单日涨幅达8.23% [1] 供需基本面 - 2025年全球白银供应量为3.21万吨，需求量为3.57万吨，存在供需缺口 [2] - 工业用银在白银总需求中的占比达到60% [2] - 上海期货交易所白银期货仓单为589052千克，较前一交易日减少11727千克 [2] 宏观与政策环境 - 中国人民银行于2026年1月23日开展9000亿元中期借贷便利操作，以保持银行体系流动性充裕 [2] - 美元走弱及美联储宽松预期对贵金属价格构成支撑 [4] - 美国参议院通过“大而美”法案，债务上限提高可能导致财政赤字率抬升，利好金价 [4] - 白银后续可能面临高额关税 [4] 机构观点与市场特征 - 贵金属市场处于典型的“自我螺旋”式上涨环境，自去年11月白银逼仓行情开启以来，趋势难以预测顶部 [4] - 地缘政治不确定性、中长期白银实物短缺以及全球央行购金行为，共同支撑贵金属长期看多方向 [4] - 逆全球化背景下，全球贸易和通胀环境的不确定性持续存在 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 不同品种受政策、供需、宏观情绪等多种因素影响，呈现震荡、看多、看空等不同走势，投资者需根据各品种特点制定相应投资策略 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：政策调控使市场投机情绪降温，股指震荡调整，短期调整空间不大，长线多头可择机布局 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，近期关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：美国暂缓对关键矿产征税，短期抢铜担忧缓解，铜价高位震荡 [1] - 氧化铝：产业驱动有限，宏观情绪转弱，铝价高位回落，国内氧化铝供强需弱，价格震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，矛盾不深，宏观情绪反复下锌价区间波动，关注高抛低吸机会 [1] - 镍：供应趋紧格局难改，市场担忧情绪仍存，但全球镍库存累库制约镍价上涨，短期高位震荡，受有色板块共振影响，操作上短线逢低多为主，不宜过度追高 [1] - 不锈钢：镍矿供应问题及原料镍铁价格上涨影响，不锈钢期货高位运行，需警惕挤仓风险，短线低多为主 [1] - 锡：宏观情绪反复，供应扰动缓解预期打压锡上行趋势，关注震荡区间低吸机会 [1] - 白银、黄金：特朗普取消关税威胁缓和危机，但市场不确定性高，贵金属价格有支撑 [1] - 铂钯：宏观不确定性支撑铂钯，但美国暂缓对关键矿产征税或压制其驱动，短期宽幅震荡，中长期可逢低配置铂或进行【多铂空钯】套利 [1] - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 碳酸锂：新能源车淡季、储能需求旺盛、电池抢出口且涨幅较大，但现货偏淡，续涨动能不足 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷、铁矿石：高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场观望，期现参与正套头寸，铁矿上方压力明显，不建议追多 [1] - 硅铁、锰硅：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 焦炭、焦煤：市场对焦煤05合约悲观，空头增仓打压，盘面或往蒙煤长协成本定价，节前盘面可能反复，前期低多思路需转变 [1] 农产品 - 棕榈油、豆油：主消国采买启动，产地有望减产去库，叠加生柴题材，预计震荡偏强，豆油基本面强，可多配 [1] - 菜油：加菜籽关税调整和澳菜籽通关预期利空，但豆棕偏强，菜油难顺畅下跌，建议观望 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，市场“有支撑、无驱动”，关注相关政策和天气等情况 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期缺持续驱动，关注资金面 [1] - 玉米：东北售粮进度快，港口库存低，中下游节前有补库需求，盘面区间震荡 [1] - 豆粕：巴西收割推进反映丰产卖压，阿根廷天气或短期炒作，2月降水回归，M05震荡偏弱 [1] - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木：现货价格触底反弹，期货下跌空间有限，但外盘报价下跌，期现市场缺上涨驱动，760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑但产能有待释放，价格震荡 [1] 能源化工 - 原油、燃料油：OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议不确定，美国制裁委内瑞拉出口 [1] - 沪胶：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺，沥青利润高 [1] - BR橡胶：成本端支撑强，期现价差反弹，中游库存增加 [1] - PTA：PX市场上涨，基本面有支撑，2026年趋紧，国内PTA高开工，汽油价差支撑芳烃 [1] - 乙二醇：中国台湾装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率高，需求超预期 [1] - 苯乙烯：市场传出装置停车消息，供需基本面转好，价格反弹，库存去化 [1] - 甲醇：受伊朗局势影响进口或减量，下游负反馈明显，多空交织 [1] - 价格：出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - PVC：2026年市场预期乐观，但基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价或倒逼产能出清 [1] - 沥青：宏观情绪消退，基本面偏弱，工厂累库，现货有降价压力 [1] - LPG：2月CP预期上涨，进口气成本支撑强，中东冲突降温，库存去化，国内PDH高开工、亏损运行 [1] 其他 - 集运欧线：预计一月中旬见顶，航司复航谨慎，节前补库需求仍在 [1]

市场行情与价格走势 - 伦敦银价格在1月22日亚盘时段交投于93.04美元/盎司上方，开盘于93.06美元/盎司，暂报93.52美元/盎司，较开盘上涨0.52%，日内最高触及93.54美元/盎司，最低下探90.79美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 白银行情呈现“过山车”式高波动走势，其盘子更小、衍生品更活跃、杠杆更高，补涨速度呈指数级 [2] - 从技术分析看，短期主要看涨趋势占据主导，价格在EMA50支撑位获得支撑后快速反弹，相对强弱指标出现积极信号并摆脱超买状态，为实现更多收益铺平道路 [3] - 预期在90.00美元支撑位以上稳定的条件下，白银价格在接下来的盘中交易中将上涨，目标指向98.00美元阻力位，预计交易区间介于90.00美元支撑和98.00美元阻力之间 [3][4] 驱动因素与市场逻辑 - 白银与黄金同样具有避险属性，但其抗通胀和避险能力均弱于黄金，从金银比角度看，白银已跳出“便宜区”，预计接下来会进入高波动震荡消化阶段 [2] - 美国稍晚将发布的个人消费支出(PCE)价格指数以及最终的美国第三季度GDP报告，将影响美元价格走势，并进而推动银价 [2] - 工业需求占白银需求主导地位，绿色经济推动工业需求增长，其中光伏电池电极是主要用途 [2] - 由于近期白银价格持续上涨，银浆在光伏组件成本中的占比已达到19.3%，成为第一大成本，这导致光伏电池、组件企业利润承压加剧 [2] 行业供需基本面 - 白银自2019年以来便出现供需缺口并一直延续至今，考虑到白银供给刚性以及需要使用白银的新兴应用接力增长，预计白银供需将长期维持紧平衡状态 [2]

文章核心观点 - 伦敦银价格短期盘内走势偏向看跌，但长期基本面受到强劲的工业需求增长与持续供应缺口的支撑 [1] - 光伏、汽车及AI基础设施等领域对白银的工业需求预计将显著增长，而矿山供应停滞，导致结构性供应缺口 [1] - 工业需求存在潜在风险，主要光伏企业已开始采用贱金属替代部分白银，这可能成为抑制白银价格上涨的因素 [2] 白银市场供需基本面 - **需求增长强劲**：世界白银协会预计，到2030年，光伏太阳能对白银的年需求将达到1.2万吨，较2025年接近翻番 [1] - **需求增长强劲**：汽车行业对白银的年需求预计从2025年的2566吨增长至2031年的2926吨，增长14% [1] - **需求增长强劲**：AI服务器、GPU基建等在2025年对白银的年需求在1000吨至2000吨区间，且未来10年需求预计以年均20%至25%的速度增长 [1] - **供应增长停滞**：全球白银矿山产银量自2016年接近2.8万吨的高峰后开始下降，近5年产量维持在每年2.6万吨附近 [1] - **供应增长停滞**：废旧电器元器件二次银回收的年产量维持在6000吨左右 [1] - **存在持续缺口**：据世界白银协会统计，最近5年每年白银供应缺口均达4000吨以上 [1] 白银价格与技术走势 - **短期价格表现**：伦敦银在亚盘时段交投于93.97美元/盎司一线上方，暂报94.33美元/盎司，较开盘价94.64美元/盎司下跌0.25% [1] - **短期价格表现**：当日最高触及95.48美元/盎司，最低下探93.33美元/盎司 [1] - **技术分析信号**：价格在早盘交易中下跌，此前相对强弱指标出现负面信号并曾触及超买区域 [2] - **技术分析信号**：价格在EMA50均线上方交易，该动态支撑持续存在，强化了短期内主看涨趋势的稳定性和主导地位 [2] 工业需求替代风险 - **替代行动开始**：中国头部光伏企业隆基绿能和晶科能源均宣布，将开始用价格更低的贱金属替代部分白银 [2] - **潜在影响评估**：分析认为，工业需求的萎缩是白银价格上涨最可能的刹车因素 [2]

报告行业投资评级 - 谨慎看空品种：原油、甲醇、螺纹、热卷、铁矿、苹果、集运欧线 [5] - 谨慎偏多品种：股指（IF、IC、IM）、橡胶、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁、黄金、白银、铝、碳酸锂、棉花 [5] 报告的核心观点 - 地缘政治不确定性上升，美国通胀压力缓解但就业疲软，2026 年美联储将继续降息，宽松流动性环境支撑贵金属上涨，黄金长期上行趋势有望延续，白银和铂金价格中枢有望依托宏观环境和供需缺口稳步上移 [3][4] - 2026 年股市有望延续震荡上行态势，供给侧改革将推升大宗商品价格并带动资源型股票上涨 [13] - 国债期货价格有所企稳，因 2026 年财政和货币政策保持宽松，且权益市场热度降温 [15] - 原油市场地缘政治风险溢价降低，预计未来几周委内瑞拉原油出口增加，欧佩克报告显示对《联合宣言》成员国原油需求呈增长趋势 [2][16] - 铜价可能阶段性回调，精矿供应紧张，冶炼产量总体高增长，下游需求有差异，矿供应扰动使全球铜供求预期转向缺口 [2] - 甲醇短期看多，国内装置开工负荷有降，进口船货卸货慢，沿海甲醇库存窄幅下降 [17] - 橡胶短期胶价下跌空间有限，走势震荡偏强，国内产区停割，泰国部分地区将停割，需求端支撑全钢胎开工平稳 [18] - 聚烯烃短期或震荡，市场聚焦供给改善预期，宏观传导力度增加，原油反弹后震荡对化工有影响 [19][20] - 玻璃纯碱后市关注房地产产业链修复和供给端收缩预期兑现情况，玻璃供需逐步修复，纯碱有存量消化压力 [21] - 锌价可能阶段性回调，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，下游需求有差异 [24] - 铝短期基本面偏弱，但长期低库存和供应受限为铝价提供支撑 [26] - 碳酸锂价格易涨难跌，需求逻辑未证伪前坚持顺势而为，虽价格上涨可能抑制终端需求但短期难证实 [27] - 双焦短期盘面走势偏强，1 月铁水复产预期和下游节前刚需补库需求回升为煤价提供向上动力 [28] - 钢材节前震荡，宏观氛围转暖，原料成本支撑，供需双弱，库存降幅趋缓，表需多有回落 [29] - 铁矿短期矿价延续震荡略偏强运行，发运小幅回升，港口库存略有增加，高炉开工率小幅回升，钢厂按需采购 [30] - 蛋白粕价格受巴西大豆丰产预期和国内高库存施压，美豆压榨数据和中加贸易协议分别对美豆和菜粕价格有影响 [31] - 油脂夜盘偏强运行，棕榈油受马来西亚出口和关税政策支撑，美豆油受生物燃料政策预期利多，但中加经贸协议使菜油走势偏弱限制豆棕价格 [32] - 白糖短期维持低位运行，南方糖厂压榨高峰期供应增加，进口超预期，现货消费暂无好转 [33] - 棉花短期维持低位震荡运行，纺企对棉花原料刚需支撑仍存，可考虑逢低做多机会 [34] - 集运欧线节前运价预计进入淡季下降通道，虽光伏等产品出口退税政策或带来货量韧性，但运力投放充裕 [35] 各目录总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：特朗普接近提名下一任美联储主席，将候选人范围缩小至四人，最终决定或下周公布；特朗普宣布成立“和平委员会”，欲处理加沙等问题，开 10 亿美元“永久入会”价码；特朗普表示控制格陵兰岛目标不变，不排除武力夺取可能 [1][7] - 国内新闻：2026 年宏观政策发力点在做强国内大循环，将优化“两新”政策，研究扩大内需等方案，设立国家级并购基金，推进重大工程，制定全国统一大市场建设条例 [8] - 行业新闻：“十五五”期间我国将完善水资源管理和节约制度，力争 2030 年农田灌溉水有效利用系数达 0.6 以上，节水产业规模超 1.2 万亿元 [10] 外盘每日收益情况 - 标普 500、欧洲 STOXX50、富时中国 A50 期货、美元指数、ICE 布油连续、LME 铝、LME 铜、LME 锌、LME 锡、ICE11 号糖、ICE2 号棉花、CBOT 大豆、CBOT 小麦当月连续、CBOT 玉米当月连续价格下跌；伦敦金现、伦敦银、CBOT 豆粕当月连续、CBOT 副部局连续价格上涨 [11] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指回落，2026 年股市向好受多因素影响，预计市场从估值扩张转向盈利驱动，股市有望震荡上行 [13] - 国债：小幅上涨，10 年期国债活跃券收益率下行，受央行操作、市场风险偏好、国内外经济数据等因素影响，国债期货价格企稳 [14][15] 能化 - 原油：SC 夜盘上涨 0.91%，地缘政治风险溢价降低，委内瑞拉原油出口预计增加，欧佩克报告显示原油需求增长 [2][16] - 甲醇：夜盘上涨 1.14%，国内装置开工负荷下降，进口船货卸货慢，沿海甲醇库存窄幅下降，短期看多 [17] - 天胶：周二走势下跌，国内产区停割，泰国部分地区将停割，需求端支撑全钢胎开工平稳，短期胶价下跌空间有限，走势震荡偏强 [18] - 聚烯烃：期货收阴线，市场聚焦供给改善预期，宏观传导力度增加，原油反弹后震荡影响化工，聚烯烃短期或震荡 [19][20] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，生产企业库存下降；纯碱期货整理运行，生产企业库存下降；玻璃日融量下降，供需逐步修复，纯碱有存量消化压力，关注房地产产业链和供给端变化 [21] 金属 - 贵金属：黄金反弹，白银下探回升，地缘政治和宏观经济因素推动其走强，黄金长期上行趋势有望延续，白银和铂金价格中枢有望上移 [3][4][22] - 铜：夜盘铜价收低 1.28%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，铜价可能阶段性回调 [2][23] - 锌：夜盘锌价收低 1.0%，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长，下游需求有差异，锌价可能阶段性回调 [24] - 铝：夜盘沪铝下跌 1.02%，短期基本面偏弱，但长期低库存和供应受限为铝价提供支撑 [25][26] - 碳酸锂：主力合约波动大，市场关注度高，产量和库存有变化，下游需求有降有增，价格易涨难跌，谨慎摸顶 [27] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约走势较弱，焦煤总持仓环比基本持平，1 月铁水复产预期和下游节前刚需补库需求为煤价提供向上动力，短期盘面走势偏强 [28] - 钢材：钢价震荡走弱，宏观氛围转暖，原料成本支撑，供需双弱，库存降幅趋缓，表需多有回落，节前震荡 [29] - 铁矿石：矿价震荡回落，发运小幅回升，港口库存略有增加，高炉开工率小幅回升，钢厂按需采购，短期矿价延续震荡略偏强运行 [30] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕小幅收涨，菜粕震荡收跌，巴西大豆丰产预期加强，美豆压榨数据和中加贸易协议分别对美豆和菜粕价格有影响 [31] - 油脂：夜盘油脂偏强运行，棕榈油受马来西亚出口和关税政策支撑，美豆油受生物燃料政策预期利多，但中加经贸协议使菜油走势偏弱限制豆棕价格 [32] - 白糖：郑糖主力隔夜下探后回暖，短期维持低位运行，南方糖厂压榨高峰期供应增加，进口超预期，现货消费暂无好转 [33] - 棉花：郑棉主力隔夜增仓上行，短期维持低位震荡运行，纺企对棉花原料刚需支撑仍存，可考虑逢低做多机会 [34] 航运指数 - 集运欧线：EC 下跌 1.44%，节前运价预计进入淡季下降通道，虽光伏等产品出口退税政策或带来货量韧性，但运力投放充裕 [35]

2025年黄金市场表现回顾 - 2025年黄金价格从1900美元飙升至2400美元，涨幅显著 [1] - 市场存在显著波动，部分投资者追高后被套牢 [1] 2026年黄金市场核心驱动因素分析 - **货币政策与利率环境**：2025年黄金暴涨的核心驱动是美联储连续三次降息，将利率从5.5%大幅下调至3.25% [1] 然而2026年该驱动可能减弱，因美国核心CPI仍在2.5%水平，距离2%目标有差距，若通胀反弹，美联储可能放缓降息步伐 [1] 市场目前预期2026年降息三次，若最终仅降息一次，可能引发金价剧烈波动 [1] - **地缘政治与央行购金**：地缘政治紧张局势（如中东冲突、欧洲政治变化、中美博弈）提升了黄金的避险吸引力 [3] 2025年以中国、俄罗斯、土耳其为代表的国家央行狂扫1200吨黄金，创下历史最高纪录 [3] 全球外汇储备中美元占比已降至58%，为1995年以来低位，各国央行持续进行“抛美债、买黄金”的操作，预计此趋势至少能再持续两年 [3] - **行业供需基本面**：全球金矿产量连续五年下滑，2025年产量仅为3600吨，较五年前减少200吨 [4] 开采成本显著上升，深层矿井开采费用比十年前贵了40%，导致小矿场倒闭 [4] 另一方面，来自印度婚庆、中国春节以及工业（如光伏）的需求持续增长，供需缺口扩大对金价形成支撑 [4] 对普通投资者的策略建议 - **资产配置**：建议黄金仓位不超过总资产的10%，2026年市场大概率是震荡市而非单边暴涨 [6] 新手可考虑等待金价回调至2200美元再分批买入 [6] - **交易纪律**：建议设置明确的止盈止损线，例如在价格上涨至2600美元时减仓两成，价格跌破2100美元时补仓 [6] 应避免追涨杀跌，例如2022年俄乌开战当日金价暴涨150美元，次日便跌回原形 [6] - **本质认知**：黄金应被视为危机时期的“保险”或“救命稻草”，而非短期暴利的工具，其功能在于对冲系统性风险，例如2020年美股多次熔断期间黄金逆势上涨20%，2008年金融危机期间黄金在三个月内翻倍 [6] 历史教训与市场风险警示（注：此部分为对市场观点的客观总结，非风险提示） - 2021年市场普遍看涨黄金至2500美元，但美联储开启加息后，金价在三个月内暴跌18%，导致部分长期持有者账户缩水30% [7] - 当前市场热议的“去美元化永恒牛市”观点需谨慎看待，若地缘政治紧张局势（如中东停火、欧洲政治缓和）出现缓解，金价可能面临快速下跌风险 [7] 长期投资视角总结 - 黄金投资适合能够持有三年以上的长期投资者进行分批配置 [9] - 不应期望在短期内（如三个月）实现翻倍收益 [9] - 成功的投资依赖于超越市场普遍认知的深刻理解，并能克服人性中的贪婪 [9]

文章核心观点 - 伦敦现货白银价格于2026年1月14日突破90美元/盎司 市值达5.039万亿美元 超越英伟达成为全球第二大资产 仅次于黄金[1] - 白银市值飙升源于金融属性与工业属性的双重共振 市场对后市走向存在多空分歧 但多数机构预期一季度将出现短期回调[1][3][4][5][6] 价格与市值里程碑 - 2026年1月14日 伦敦现货白银价格首次突破90美元/盎司 盘中高点触及91.55美元/盎司[1] - 白银总市值攀升至5.039万亿美元 正式超越芯片巨头英伟达的4.523万亿美元 晋升为全球第二大资产 仅次于市值32.162万亿美元的黄金[1] - 此次突破距白银晋升全球第三大资产仅过去14天 年内涨幅达25%[1] 上涨驱动因素：金融属性 - 美国12月通胀数据巩固美联储降息押注 叠加特朗普政府施压美联储及对鲍威尔展开刑事调查引发的美元信用担忧 推动资金涌入贵金属避险[3] - 美委局势 美伊局势升级等地缘政治冲突持续发酵 进一步强化了白银的避险配置价值[3] 上涨驱动因素：工业属性与供需 - 白银是光伏 新能源汽车 AI数据中心等新兴产业的关键原材料[3] - 2026年全球光伏装机量预计突破600GW 对应银浆需求达8900吨[3] - 新能源汽车每万辆耗银量较传统燃油车高71% 全年需求有望突破3600吨[3] - AI服务器用银量是传统服务器的3倍 全球AI领域用银量年增速约26%[3] - 供应端持续收紧 全球白银已连续五年短缺 2026年缺口预计扩大至6300吨[3] - 全球独立银矿占比仅28% 多为伴生矿产出 矿山资本支出低迷与矿体老化导致供应增长近乎停滞[3] - 三大交易所显性库存已跌至十年低位 库存消费比仅0.68[3] 市场资金动向 - 全球最大白银ETF——iShares Silver Trust近期逆势加仓 单日最高增持39.47吨 持仓量攀升至16347.95吨的历史高位[4] - 沪银期货主力合约持仓量增至34.47万手[4] - 上期所已通过上调交易保证金 限制日内开仓数量 提高手续费等措施为市场降温[4] 看多观点 - 看多阵营认为强势格局仍有延续空间 核心逻辑在于供需缺口的长期化与宏观利好的延续性[4] - 法国巴黎银行 摩根士丹利等机构看高白银至100美元/盎司[4] - 花旗上调三个月目标价至100美元 认为地缘风险升级 实物短缺与美联储政策不确定性将持续提供支撑[4] - 业内专家指出本轮行情是结构性行情 工业刚需与供需缺口构成坚实托底 即便回调韧性也更为突出[4] 看空观点 - 看空阵营警示高位回调风险[5] - 摩根大通抛出极端预测 认为2026年白银平均价或跌至40.2美元/盎司 较当前价格近乎腰斩[5] - 其核心依据包括彭博大宗商品指数权重调整将引发70亿美元卖盘 交易所降温措施触发获利回吐 以及银包铜等替代技术普及可能抑制需求[5] - 道明证券以78美元/盎司建立空头头寸 押注3月交割价跌至40美元 直言当前涨势是流动性推升的短期泡沫而非基本面驱动[5] - 广发证券提醒 2026年金银权重下调幅度达历史之最 需关注价格回撤风险[5] 短期市场共识与关键变量 - 多数机构达成共识 2026年一季度白银大概率迎来短期回调[6] - 除指数调整与保证金上调的直接冲击外 美联储一季度降息概率较低可能引发美元反弹 压制贵金属价格[6] - 预计回调目标区间为55-60美元/盎司 回调幅度或达20-30%[6] - 影响后市的关键变量包括 三大交易所库存变化与全球光伏装机量月度数据 美联储议息会议声明 降息点阵图及美国关键矿产关税政策走向 金银比波动与国际投行持仓变化 当前85:1的金银比仍高于60:1的历史均值 存在套利修复空间 光伏行业减银技术的商业化进度将决定白银长期需求天花板的高度[6]

市场行情 - 1月15日盘中，20号胶期货主力合约遭遇急速下挫，最低下探至12715.00元 [1] - 截至发稿时，20号胶主力合约报12765.00元，跌幅为2.18% [1] - 20号胶期货主力合约跌幅一度超过3% [2] 机构观点：中财期货 - 近期胶价主要跟随宏观层面运行，突破收敛区间后呈现宽幅震荡 [2] - 1月产量可能仍有压力，国内社会库存累库高点或高于去年 [2] - 中长期供需缺口或在今年去库周期中慢慢体现 [2] - 在基本面利空兑现、宏观行情重新走强的条件下，橡胶适合低多布局以及深浅价差做扩 [2] 机构观点：广州期货 - 东南亚割胶高产期供应增量，但泰国东北部气温走低，工厂阶段性补库存，海外原料价格或维持高位运行 [2] - 1月底泰国东北部逐步停割，南部预计晚一个月停割 [2] - 短时天然橡胶现货库存累库幅度放缓，但下游半钢轮胎成品库存偏高 [2] - 综合判断，胶价下方空间有限 [2]