报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [3] 报告核心观点 - 证券行业：监管鼓励行业整合，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置、提高行业集中度并形成规模效应 [3][6] - 证券行业：中信证券2025年业绩表现强劲，归母净利润首次突破300亿元，龙头地位巩固，行业整体业绩增长动力多元，传统业务韧性凸显，投行业务受益于股权融资市场复苏，国际化与财富管理转型成为新增长极 [2] - 保险行业：2025年保险理赔工作在规模、效率与精准度上实现突破，彰显了保险的风险保障核心价值，未来需以客户需求为导向优化服务与保障结构 [7] - 保险行业：保险板块当前估值修复取决于资产端表现，需关注债券市场、权益市场及房地产市场后续表现 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、券商周度数据跟踪 - **经纪业务**：本周（2026.1.12-2026.1.16）A股日均成交额34651亿元，环比增长21.50%；日均换手率5.41%，环比上升0.92个百分点，市场活跃度上升 [12] - **投行业务**：截至2026年1月16日，2026年股权融资规模达1157.27亿元，其中IPO为30亿元，增发为1096亿元，再融资为1127亿元；2025年12月券商直接融资规模为703.18亿元，同比增长55.45%，环比增长20.05%；截至2026年1月16日，券商累计主承债券规模3859.47亿元；2025年12月债券承销规模达到10732.52亿元，同比下降19.66%，环比下降33.31% [14] - **资管业务**：截至2026年1月16日，2026年券商资管累计新发行份额16.71亿份，新成立基金112只；2025年12月共计新发资管产品725只，同比增长169.52%，共计市场份额64.68亿份，同比上涨125.29%；截至2026年1月16日，基金市场份额31.67万亿份，实现基金规模37.43万亿元 [20] - **信用业务**：截至2026年1月15日，两融余额27187.27亿元，较上周末增加911.36亿元；1月两融日均余额26408亿元，环比增长5.09%；截至1月16日，市场质押股数2924.96亿股，占总股本3.56%，市场质押市值30718.15亿元 [21] - **自营业务**：截至2026年1月16日，沪深300指数年内上涨2.20%，中债总财富（总值）指数年内上涨0.06%；本周股票市场下行，债券市场上行 [25] 二、保险周度数据跟踪 - **资产端**：截至2026年1月16日，10年期国债到期收益率为1.8424%，环比下降3.58个基点；10年期国债750日移动平均值为1.9810%，环比下降0.70个基点 [28]；截至2025年11月，保险公司总资产为40.65万亿元，环比增长0.15%，同比增长15.50%；其中人身险公司总资产35.75万亿元，环比增长0.20%，同比增长15.91%，占总资产比重87.96%；财产险公司总资产3.15万亿元，环比下降1.16%，同比增长7.84%，占总资产比重7.75% [29][31] - **负债端**：2025年11月，全行业共实现原保险保费收入57628.81亿元，同比增长7.56%；其中，财产险业务原保险保费收入13423.06亿元，同比增长2.48%；人身险原保费收入44205.74亿元，同比增长9.20% [31] 三、行业动态 - **券商行业动态**：1月16日，证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，明确衍生品市场功能定位，鼓励套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金需求的衍生品，依法限制过度投机 [36]；1月15日，中国证监会召开2026年系统工作会议，要求坚持和加强党对资本市场的全面领导，强化政治引领，贯彻落实党中央决策部署 [37] - **券商公司公告**：华泰证券境外子公司发行中期票据，担保金额折合人民币9.70亿元 [38]；中金公司发布重大资产重组进展公告，相关审计等工作尚未完成 [39]；东方财富子公司完成30亿元短期融资券的本息兑付 [39]；财达证券股东计划减持不超过3000万股（占总股本1%） [40]；中信证券发布2025年度业绩快报，营业收入748.30亿元，归母净利润300.51亿元 [41]

报告行业投资评级 - 增持 [3] 报告核心观点 - 证券行业在政策推动高质量发展趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应 [3][6] - 建议关注有潜在并购可能的标的如中国银河等，以及头部券商如中信证券、华泰证券等 [6] - 保险行业2025年理赔工作在规模、效率与精准度上实现多重突破，充分彰显了保险的风险保障核心价值，未来随着智能技术的深度赋能与服务体系的持续完善，行业将进一步破解保额不足、保障层次有限等痛点 [7] - 保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况需根据债券市场、权益市场以及房地产市场表现进行判断，建议关注综合实力较强、资产配置和长期投资实力较强、攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿 [8] 市场表现总结 - 本期（2026年1月12日至2026年1月16日）非银（申万）指数下跌2.63%，在31个行业中排名第26位，券商II指数下跌2.21%，保险II指数下跌3.59% [1] - 同期上证综指下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1.00% [1] - 个股涨跌幅排名前五位：九鼎投资（上涨3.59%）、拉卡拉（上涨3.25%）、新华保险（上涨2.13%）、太平洋（上涨1.43%）、建元信托（上涨1.39%） [1] - 个股涨跌幅排名后五位：爱建集团（下跌9.54%）、亚联发展（下跌8.06%）、越秀资本（下跌7.21%）、瑞达期货（下跌6.79%）、海南华铁（下跌5.84%） [1] 证券行业分析 - 本周证券板块下跌2.21%，跑输沪深300指数1.64个百分点，跑输上证综指1.76个百分点，当前券商板块PB估值为1.38倍 [1] - 中信证券发布2025年度业绩快报，全年实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%，首次突破300亿元大关，成为行业首家达成该成就的券商，营业收入748.30亿元，同比增长28.75%，创公司历史新高，资产总额突破2万亿元 [2] - 业绩增长主要原因为2025年国内资本市场整体呈上行态势，A股主要指数全线上涨，投资者信心持续修复，市场交投活跃度显著提升，为券商经纪、自营等传统业务提供高弹性增长基础，同时资本市场改革深化，中长期资金入市机制完善，常态化稳市机制健全，进一步优化行业经营环境 [2] - 预计行业2025年整体业绩增长动力将持续多元，传统业务韧性凸显，经纪业务受益于市场活跃度维持高位，手续费收入稳步增长，自营业务在市场上行周期中收益增厚，叠加券商风控能力优化，盈利稳定性提升，投行业务受益于股权融资市场复苏、IPO与再融资规模扩大、头部券商项目储备优势进一步凸显，此外国际化布局、财富管理转型等成为新增长极，头部券商跨境服务能力深化，境外业务增速亮眼，进一步对冲单一市场波动风险，推动行业业绩结构持续优化 [2] - 证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，明确衍生品市场管理风险、配置资源、服务实体经济的功能定位，鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机行为 [30] - 中国证监会召开2026年系统工作会议，总结2025年工作，分析当前形势，研究部署2026年工作，会议要求坚持和加强党对资本市场的全面领导，强化政治引领，认真贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神和党中央决策部署 [31] 保险行业分析 - 本周保险板块下跌3.59%，跑输沪深300指数3.02个百分点，跑输上证综指3.14个百分点 [7] - 2025年中国人寿理赔总件数超6224万件，同比增长7%，理赔总金额超1004亿元，同比增长10%，其中健康保险责任理赔金额超788亿元 [7] - 行业整体获赔率保持高位，多数险企获赔率稳定在99%以上，小额理赔获赔率超99.9%，理赔时效大幅提速，平安、泰康等险企实现秒级赔付，新华保险平均时效不足1天，线上化理赔率普遍超99% [7] - 截至2025年11月末，保险行业总资产为406，463亿元，同比增长15.50%，其中人身险公司总资产357，526亿元，同比增长15.91%，财产险公司总资产31，481亿元，同比增长7.84% [25] - 2025年11月，全行业共实现原保险保费收入57，628.81亿元，同比增长7.56%，其中财产险业务原保险保费收入13，423.06亿元，同比增长2.48%，人身险原保费收入44，205.74亿元，同比增长9.20% [25] 公司动态 - 华泰证券境外全资子公司华泰国际金融控股有限公司的附属公司华泰国际财务有限公司于2020年10月27日设立本金总额最高为30亿美元（或等值其他货币）的境外中期票据计划，2026年1月15日，华泰国际财务在上述中票计划下发行三笔中期票据，发行金额为一笔0.38亿美元及两笔0.50亿美元，按2025年12月31日美元兑人民币汇率折算，担保金额共计为人民币9.70亿元 [32] - 中金公司于2025年12月17日董事会审议通过《换股吸收合并预案》及相关议案，截至2026年1月15日公告日，本次交易相关的审计等后续工作尚未完成 [33] - 东方财富子公司东方财富证券股份有限公司于2025年10月16日成功发行了2025年度第十期短期融资券，发行金额为人民币30亿元，票面利率为1.69%，期限为90天，并于2026年1月15日完成本息兑付 [33] - 财达证券持股5%以上股东的一致行动人唐山港口拟于2026年2月6日至2026年5月5日期间，通过集中竞价方式减持不超过30，000，000股（占总股本1%） [34] - 中信证券发布2025年度业绩快报，实现营业收入人民币748.30亿元，实现归属于母公司股东的净利润人民币300.51亿元 [35]

公司概况与定位 - 公司为上海国资旗下第二大券商 [1] 核心驱动因素 - 治理端主导强化，打开外延整合想象空间 [1] - 业务端资管修复先行，自营固收结构对冲与权益再扩张接力 [1] - 历史风险敞口持续出清，数字化转型下将释放市场表现 [1] 业务表现与改善 - 资管规模边际改善 [1] - 固收投资收益稳定 [1] - 权益自营规模与方向性敞口提升 [1] - 信用减值收窄 [1] - 境外业务风险进一步出清 [1] 战略与资本运作 - 管理层调整后战略执行提速 [1] - 出现资本运作或并购整合信号 [1] - 若公司未来有外延扩张预期，市场表现值得期待 [1] 市场表现预期 - 去年以来，有并购重组逻辑预期的券商阶段性领涨板块，甚至单日涨停 [1] - 按2026年1.50倍市净率估值，对应目标价15.06元，潜在上涨空间为38% [1]

核心观点 - 2026年开年，在政策利好、估值低位与资金再平衡共同作用下，券商与金融IT板块有望成为引领市场的关键力量 [1] - 2025年12月31日关键政策集中落地，为券商板块打开了新的成长空间，但相关利好逻辑尚未被市场充分定价 [1][2] - 2026年1月6日约有146亿元资金净流入券商板块，核心驱动力来自政策周期利好、板块估值修复与资金配置再平衡 [1] 政策环境与行业动能 - 2025年末关键改革措施集中落地，包括《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》和商业不动产REITs试点规则 [2] - 公募基金费率改革驱动行业从短期规模导向转向长期价值深耕 [2] - REITs扩容为券商投行、资管等业务带来增量机遇 [2] - 服务新质生产力、中长期资金入市、券商国际化三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价，其驱动的业绩新动能有望在2026年后逐步兑现 [2] 市场表现与估值 - 2025年A股主要指数大幅上涨，但券商指数全年收跌，跑输大盘，估值与盈利能力存在背离 [2] - 当前板块换手率降低，资金面压制基本出清，估值下行空间有限 [2] - 券商板块处于主动权益基金的“低配”位置，在监管引导公募基金优化考核的背景下，有望得到公募资金补配 [2] 投资布局主线 - 并购重组主线：2026年券商板块并购重组预计将不断涌现新案例，提升优质券商杠杆率和资金配置效率，修正行业价格战竞争行为，建议关注中金公司、首创证券、中国银河证券等 [3] - 综合龙头主线：在财富管理转型、国际化及服务新质生产力背景下，综合实力强、资本效率高、业务均衡的龙头券商更能把握趋势红利，建议关注国泰海通证券、广发证券、中信证券等 [3] - 金融科技主线：市场活跃度提升与金融数字化趋势直接利好金融IT和互联网财富管理平台，建议关注同花顺、九方智投、财富趋势等；互金平台建议关注东方财富、指南针等 [3]

文章核心观点 - 2025年中国资本市场呈现显著回暖态势，体现在A股市场活跃度提升、港股IPO热潮以及证券行业并购重组加速等多个方面，市场情绪与参与度明显升温 [1][4][5][9] A股市场表现与情绪 - A股自2024年“9·24”后开启新一轮行情，2025年6月底后启动慢牛，沪指接连突破重要整数关口，日成交额一度突破3万亿元，两融余额站上2.5万亿元高位 [4] - 市场热度提升的迹象包括成交数据、两融表现及投资者开户数量等一系列数据 [4] - 外资及内资机构普遍看好中国市场，策略分析师在消费、科技等领域寻找机会，市场关注点包括AI投资热是否过热及慢牛行情能否持续 [3][4] 港股IPO市场动态 - 2025年中资企业出现“南下”赴港上市热潮，例如蜜雪冰城于3月在港交所上市，7月初港交所一度出现单日7家公司同日上市的场景 [5][6] - 港股IPO火爆导致投行人员忙于业务，有券商内部招聘并调派员工至香港子公司以应对业务增量 [7] - 基石投资者认购非常踊跃，在宁德时代、恒瑞医药等优质企业上市时，基石投资者需争抢发行份额，部分机构甚至难以获得基石份额 [7] - 随着企业蜂拥上市，预计2026年将出现一波解禁潮，可能对市场流动性形成考验 [7] 证券行业整合与并购 - 2025年是证券行业并购重组大年，热度贯穿全年，案例包括国泰海通证券揭牌、“国信证券+万和证券”、“西部证券+国融证券”获准整合 [9] - 年末，中金公司抛出“1+2”重组预案，计划吸并东兴证券和信达证券 [10] - 行业并购是在新“国九条”等政策推动及行业高质量发展背景下，券商谋求外延式发展、做大做强的有效手段 [10] - 并购重组面临现实挑战，包括如何实现1+1>2的协同效应，以及解决跨区域、不同股东背景的整合与后续融合问题 [10] 市场关注的投资主题与机遇 - 海外投资者对中国市场兴趣很大，特别关注中国上市公司的海外投资计划及中企出海的竞争力 [2][3] - 2025年中国市场两大投资机遇被概括为黄金和科技股 [3] - 市场频繁出现的关键词包括人工智能、消费、科技、“反内卷”、中企出海等 [1] - AI技术的兴起（如DeepSeek）改写了中国科技股格局，引发了关于其是技术革命还是投资泡沫的讨论 [1][4]

文章核心观点 - 2025年中国证券行业并购整合浪潮势头凶猛，头部券商强强联合，中小机构整合求变，监管层明确支持打造具有国际影响力的一流投行和“小而美”的特色机构 [1] 标志性券商整合案例与进展 - **国联民生证券**：由国联证券吸收合并民生证券更名而来，是“新国九条”后首单过会的券商并购重组项目；2025年上半年营收40.11亿元，同比增长269.4%，归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19% [2][3] - **国泰海通**：由国泰君安吸收合并海通证券更名，是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并案例；2025年上半年归母净利润157.37亿元，超越中信证券位居榜首，前三季度归母净利润220.74亿元 [4][5] - **浙商与国都证券**：浙商证券通过多次受让及竞拍，累计持有国都证券34.76%股份，交易总额约51.28亿元，其总裁已出任国都证券董事长，确立控股地位 [6][7] - **西部与国融证券**：西部证券以38.25亿元现金收购国融证券64.5961%控股权；根据2024年数据，合并后营收约78亿元，净利润近15亿元，规模处于上市券商中游 [8][9][10] - **国信与万和证券**：国信证券以发行股份方式收购深圳国资背景的万和证券96.08%股份，交易对价51.92亿元；两者体量差距大，国信证券2023年总资产4758.04亿元，万和证券仅131.62亿元 [11][12][13] - **中金公司吸并东兴、信达证券**：中金公司拟通过换股方式吸收合并同属“汇金系”的东兴证券与信达证券，交易后两家被合并方将终止上市；中金A股换股价36.91元/股，预计发行30.96亿股，中央汇金仍为控股股东 [14][15] 整合效果与行业影响 - 头部券商整合改变了行业盈利格局，例如国泰海通在2025年上半年净利润一度超越原龙头中信证券 [4][5] - 中小券商整合旨在优化资源配置、发挥协同效应、提升市场竞争力，例如西部证券收购国融证券 [9] - 监管层明确支持行业在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构，同时鼓励中小机构打造“小而美”的精品投行 [1]

国联证券与民生证券业务整合 - 国联民生证券将以财富管理委员会为主体设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富” [1] - 计划在2026年6月份前完成法人合并，业务整合补齐“最后一块拼图” [1] - 原国联民生证券总裁助理兼财富管理委员会主任姜晓林被聘任为民生证券总裁，并分管财富客户部、机构业务总部等多个关键部门 [1] 券商行业高管变动与战略调整 - 兴业证券首席财务官许清春辞任，将转任公司董事、首席市场官 [2] - 此次人事调整系公司内部战略布局，旨在强化市场拓展职能 [2] - 券商高管变动反映了行业在转型期的资源优化配置趋势 [2] 股票型ETF资金流向与市场动态 - 12月份以来，股票型ETF月内净申购份额达400.96亿份 [3] - 宽基ETF受到资金青睐，月内净流入金额达111.37亿元 [3] - 资金主要布局于中证A500、中证500、科创50等重要宽基指数相关ETF [3]

财富管理子公司设立与业务整合 - 国联民生证券将以现有财富管理委员会为主体，平移至民生证券并设立财富管理子公司，民生证券主体拟更名为“国联民生财富”，并计划在2026年6月份前完成法人合并 [1] - 设立财富管理子公司是国联民生证券业务整合的“最后一块拼图”，在此之前，公司的投行、研究、资管等主营业务均已完成整合 [10][11] - 财富管理业务整合已在交易系统层面实现“二合一”，国庆期间，民生证券192万经纪客户已接入国联民生证券UF 2.0交易系统，并于11月6日正式启动二期法人翻牌系统切换准备工作 [10] 核心组织架构与人事任命 - 未来，国联民生证券将以更名后的“国联民生财富”为主体开展财富管理业务，原国联民生证券总裁助理兼财富管理委员会主任姜晓林，将被聘任为民生证券总裁、执行委员会委员，并分管财富客户部、机构业务总部等多个核心部门 [3][7] - 原民生证券副总裁刘洪松将新增分管渠道营销部、交易服务部，原国联民生证券首席信息官吴哲锐将新增分管数智运营部，同时有多位来自原国联民生证券的副总经理被聘任为民生证券相关部门总经理 [5][6][7] - 姜晓林在2024年国联民生证券合并后出任财富管理业务整合工作协调小组副组长，牵头推进两家机构财富管理业务的深度融合 [8] 其他业务板块整合进展 - 投行业务已完成整合，全资子公司华英证券已更名为“国联民生证券承销保荐有限公司”，并于9月下旬完成民生证券投行项目迁移 [10] - 资管业务于10月22日整合完毕，原民生证券资管产品管理人的全部权利和义务已由国联证券资产管理有限公司承接 [11] - 研究业务于11月下旬整合完毕，全新的国联民生证券研究所由副总裁胡又文掌舵，拥有超过30支研究团队，实现了全行业覆盖 [11] 公司整体战略与整合背景 - 国联民生证券制定了整合四大战略计划，涵盖投行、财富、资管、研究及自营业务，目前除财富管理子公司外，其他计划均已顺利推进 [9][11] - 公司已完成收购民生证券99.98%股权，2025年的经营思路是以整合民生证券和深化业务“铸长板”为两大主线，推动主要业务市场地位全面提升 [10][11] - 此次整合是新“国九条”后首单券商并购重组过会项目，国联民生证券诞生已逾10个月，其整合进展备受市场瞩目 [9]

文章核心观点 - 在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展、提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展的有效手段，行业整合有助于提高行业集中度并形成规模效应，建议关注有潜在并购可能的标的以及头部券商 [1] 事件概述 - 12月17日，中金公司、东兴证券、信达证券发布重大资产重组预案，具体方式为中金公司换股吸收合并东兴证券与信达证券 [2] - 中金公司作为存续主体，换股价格为36.91元/股，东兴证券换股价格为16.14元/股，信达证券换股价格为19.15元/股 [2] - 东兴证券、信达证券与中金公司A股的换股比例分别为1:0.4373和1:0.5188，中金公司为本次换股吸收合并发行的A股股份数量为3,096,016,826股 [2] - 三家券商于11月20日开始停牌，于12月18日复牌 [3] 重组目标与意义 - 本次重组旨在加快实现打造具有国际竞争力的一流投资银行的战略目标 [3] - 合并后公司将增强资源整合能力，发挥规模效应，强化客户覆盖、区域布局和资源协同，并可更好地运用资本金支持重要战略布局和重点业务开拓，提升行业竞争力与市场引领力 [3] - 此次合并是汇金系券商牌照的整合，有助于提升行业集中度 [1][5] 合并后规模与业务影响 - 根据2025年前三季度静态数据估计，合并后中金公司营业收入约274亿元 [4] - 合并后营业网点数量将由245家提升至436家 [4] - 零售客户数由972万户增加至超过1,400万户 [4] - 合并有助于中金公司提升综合实力，实现优势互补，优化业务布局，有效提升公司在资本实力、客户基础、综合服务等方面的核心竞争力 [4] - 中金公司在综合投行、专业投资、跨境业务及财富管理等领域的领先专业能力，将与东兴证券、信达证券在网点覆盖、客户基础和资本实力等方面的差异化优势形成有力互补 [5] 预期协同效应与增长前景 - 通过双方优势结合，中金公司将深化客户资源整合与综合服务转化，为更广泛的客户群体提供全方位、高品质的综合金融解决方案，实现多维度、多层次的业务协同，释放更大的战略价值 [5] - “规模效应+业务协同”将成为公司核心增长引擎，驱动业绩增长、优化营收结构、提升盈利水平，并增强服务国家战略的能力 [5] - 合并将直接提升中金公司的资本实力与客户资源整合能力，巩固其行业头部地位 [5]

国联民生证券业务整合与财富管理子公司设立 - 国联民生证券业务整合进入新阶段，新的财富管理子公司即将成立 [1] - 公司将以现有财富管理委员会为主体，平移至民生证券，并计划将民生证券主体更名为“国联民生财富” [2] - 计划在2026年6月份前完成法人合并 [2] 财富管理子公司人事安排 - 姜晓林（原国联民生证券总裁助理兼机构客户部总经理、民生证券总裁）被聘任为新子公司“国联民生财富”的总裁、执行委员会委员，并兼任机构业务总部总经理、互联网金融部总经理 [3] - 姜晓林将新增分管财富客户部、机构业务总部、互联网金融部、资产配置部、综合管理部等部门 [3] - 原民生证券董事会秘书景忠将分管新子公司的办公室 [4] - 原民生证券副总裁、经纪业务事业部总裁刘洪松将分管渠道营销部、交易服务部，不再分管经纪业务事务部 [4] - 国联民生证券首席信息官吴哲锐将分管新子公司的数智运营部 [5] - 同时公布了财富客户部、渠道营销部、资产配置部、交易服务部、数智运营部等多个关键部门总经理及副总经理的聘任名单 [5] 业务整合进展 - 新的财富子公司是国联民生证券业务整合的最后一个重要关卡 [5] - 截至目前，公司的投行、研究、资管等主营业务均已完成整合 [5] - 此前在今年10月国庆假期，国联民生证券的经纪业务客户交易系统已完成集中切换，在交易系统层面实现“二合一” [5] - 投行业务整合已完成：今年4月22日，全资子公司华英证券更名为“国联民生证券承销保荐有限公司” [6] - 9月下旬，民生证券的投行项目迁移并入国联民生承销保荐，投行业务整合宣告完成 [6] - 研究业务整合已完成：11月下旬，国联民生研究所宣布整合完毕 [6] - 全新的研究所由国联民生副总裁兼研究所总经理胡又文领航，涵盖超30支研究团队与多支销售团队，实现全行业研究领域覆盖 [6] - 研究所阵容包括陶川（首席经济学家兼宏观首席分析师）、包承超（策略）、邱祖学（金属）、崔琰（汽车）、孔蓉（海外研究）、管泉森（家电）、周泰（能源开采）等多位副总经理 [6] 公司未来战略 - 国联民生证券将锚定打造“产业投行、科技投行、财富投行”的战略目标 [7] - 公司计划持续优化技术体系，深化业务融合，提升客户服务水平，以服务实体经济和资本市场高质量发展 [7]