财务表现 - 2025年上半年营业收入123.54亿元，同比增长251% [1] - 经调整净利润23.5亿元，同比增长291% [1] - 毛利47.05亿元，同比增长223.4% [1] - 拟派中期股息每股9.59元 [1] - 足金产品收入123.46亿元，同比增长250.9%，占总收入99.9% [2] - 其他产品收入952万元，同比增长512.7% [2] 增长驱动因素 - 品牌影响力扩大和产品优化带动线上线下店铺整体营收增长 [1] - 坚持原创设计，拥有境内专利273项，境外专利246项，作品著作权1505项 [2] - 线下门店收入107.36亿元，同比增长243.2%，占比86.9% [2] - 线上平台收入16.18亿元，同比增长313.3% [2] - 境外业务收入15.97亿元，同比增长455.2%，占比提升至12.9% [3] 行业对比 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54% [2] - 黄金首饰消费量199.826吨，同比下降26% [2] - 公司平均店效4.59亿元 [2] - 拥有超1800个SPU与2700个SKU [3] 产品策略 - 专注古法黄金市场，以非遗工艺、独家设计与现代审美为核心 [3] - 形成金饰和金器双引擎结构 [3] - 将非遗花丝镶嵌、錾刻等传统技艺融入产品设计 [3] - 打破传统黄金饰品设计老旧、同质化的局限 [5] 国际化进展 - 新加坡金沙购物中心店为海外首家门店 [4] - 海外首店客流量强劲，90%客户为首次到店 [4] - 计划优先布局日本及东南亚等华人消费占比高的高端商圈 [4] - 预计2028年门店总数增至60-70家，其中海外15-20家 [4] 市场定位 - 国内唯一专注古法黄金的黄金珠宝品牌 [3] - 抓住消费升级与文化认同双重红利 [3] - 以文化价值为核心的增长模式 [5] - 探索中国奢侈品牌全球化新路径 [5]

财务业绩 - 截至2025年6月30日止六个月含税收入达141.8亿元 同比增长249% [2] - 经调整净利润达23.5亿元 同比增长291% [2] - 境外业务收入同比增长约455.2% 收入占比12.9% [6] 门店与渠道 - 入驻29家头部商业中心 拥有41家门店 [2] - 单个商场平均销售业绩达4.59亿元 [2] - 上半年在上海新开三家门店 恒隆广场店将于10月开业 [6] - 香港第三家门店即将开业 海外首店位于新加坡滨海湾金沙购物中心 [6] 销售与品牌表现 - 天猫旗舰店618期间成交额超10亿元 成为首个达此成绩的黄金珠宝品牌 [2] - 采用"一口价"销售模式 每年进行两次调价 [4] - 热门饰品（1万-3万元区间）在今年2月调价中普遍上涨1000-3000元 涨幅5%-12% [4] - 忠诚会员达48万名 较上年底增长13万名 [2] - 与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率达77.3% [2] 战略布局 - 完成国内核心城市渠道全覆盖 [6] - 品牌定位高端消费市场 具备国际化特征 [2][6] - 坚持"品牌国际化 市场全球化"愿景 推动中国古法黄金走向世界 [8] - 选择新加坡、香港、上海等奢侈品消费核心城市布局 契合东西方审美融合趋势 [6] 市场反应 - 宣布自2025年8月25日起进行产品提价 具体涨幅以实际标价为准 [3] - 调价背景为全球金价高位波动 旨在保护毛利率 [3] - 稳定的涨价能力被视为高端品牌影响力的关键体现 [3] - 财报发布后股价大涨9%至785港元 市值约1352亿港元 [8]

核心财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月 公司实现销售业绩141.8亿元 同比增长249.4% [1] - 营业收入达123.5亿元 同比增长251% [1] - 毛利为47.05亿元 同比增长223.4% [1] - 非国际财务报告准则经调整净利润23.5亿元 同比增长290.6% [1] - 拟派中期股息每股9.59元 [1] 业绩驱动因素 - 品牌影响力持续扩大形成显著市场优势 带动线上线下店铺整体营收大幅增长 [3] - 产品持续优化与推新迭代支持线上线下营收持续增长 [3] - 线下41家自营门店覆盖16个城市 全部位于29家知名商业中心（包括6家SKP和11家万象城） [3] - 单个商场平均销售业绩达4.59亿元 [3] 核心竞争力 - 拥有超过2100项原创设计 形成核心竞争优势 [3] - 境内专利273项 作品著作权1505项 境外专利246项 [3] - 与国际五大奢侈品牌消费者平均重合率接近八成 显示中国消费者从国际奢侈品向本土品牌转移趋势 [3] 国际化进展 - 6月21日在新加坡金沙购物中心开设海外首家门店 标志品牌国际化进程重要突破 [3] - 公司致力于推进品牌国际化和市场全球化战略 积极拓展市场领域和空间 [4]

核心财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月销售额达141.8亿元 同比增长249.4% [1] - 营业收入123.5亿元 同比增长251% [1] - 毛利47.05亿元 同比增长223.4% [1] - 非国际财务报告准则经调整净利润23.5亿元 同比增长290.6% [1] - 拟派中期股息每股9.59元 [1] 业绩驱动因素 - 品牌影响力扩大形成市场显著优势 带动线上线下店铺整体营收大幅增长 [3] - 产品持续优化与推新迭代支持营收增长 [3] - 拥有2100项原创设计 境内专利273项 作品著作权1505项 境外专利246项 [3] - 线下41家自营门店覆盖16个城市 全部位于29家知名商业中心 [3] - 单个商场平均销售业绩达4.59亿元 [3] 渠道拓展与国际化 - 新加坡金沙购物中心店开业 系海外首家门店 [3] - 与五大国际奢侈品牌消费者平均重合率接近80% [3] 未来战略方向 - 扩大品牌市场势能 持续进行产品原创设计与工艺革新 [4] - 推进产品升级迭代 致力于品牌国际化与市场全球化 [4] - 积极拓展市场领域和空间 [4]

截至6月30日，老铺黄金入驻29家头部商业中心、拥有41家门店。2025年上半年，公司新入驻3家商业中 心，并在已进驻的商业中心优化扩容2家门店。 8月20日，老铺黄金发布上半年财报。财报显示，截至2025年6月30日止六个月，营业收入为123.54亿 元，同比增长251%；期内利润为22.68亿元，同比增长285.8%；经调整净利润23.5亿元，同比增长 290.6%。 其中，新入驻的商业中心包括：上海港匯恒隆（开设1家新门店）、新加坡滨海湾金沙购物中心（开设1 家新门店）、上 海IFC（开设1家新门店）。 财报披露，老铺黄金2025年上半年在单个商场平均实现销售业绩约人民币4.59亿元。根据弗若斯特沙利 文的资料，2025年上半年在所有珠宝品牌（含国际、国內珠 宝 品 牌）中，老铺黄金在中国內地的单个 商场持续保持平均收入、坪效均排名第 一。 截至2025年6月30日，老铺黄金忠诚会员达到约48万名，相较2024年12月31日增 长13万名。 2025年6月21日，老铺黄金-新加坡金沙购物中心启幕。这是老铺黄金的海外首家门店，也是老铺黄金品 牌国际化进程中的重要一步。 2025年6月28日，老铺黄金上海I ...

财务业绩 - 截至2025年6月30日止6个月收入123.54亿元 同比增长251% [1] - 公司拥有人应占利润22.68亿元 同比增长285.8% [1] - 每股基本盈利13.38元 [1] - 毛利额47.05亿元 较2024年同期14.55亿元增长33.5亿元 增长率223.4% [1] 销售渠道表现 - 线上线下店铺整体营收大幅增长 [1] - 2025年天猫618活动期间天猫旗舰店登顶黄金类目销售榜首 成交额突破10亿元 [1] - 报告期线上渠道总销售业绩约19.43亿元 [1] - 新拓及优化门店对收入和净利润的支持将主要体现在2025年下半年 [2] 品牌与技术优势 - 深耕古法黄金行业十余年 具有显著品牌优势地位和影响力 [1] - 参与起草《古法金饰品》和《古法金镶嵌钻石饰品》团体标准 [1] - 行业首家推出"足金镶嵌钻石"产品和"金胎烧蓝"产品 [1] - 拥有超过2100项原创设计 境内专利273项 作品著作权1505项 境外专利246项 [2] 门店网络扩张 - 截至2025年6月30日在16个城市开设41家自营门店 [2] - 门店全部位于29家知名商业中心 包括SKP系6家和万象城系11家 [2] - 2025年上半年新入驻3家商业中心：上海港汇恒隆 新加坡滨海湾金沙购物中心 上海IFC [2] - 在已进驻商业中心优化扩容2家门店：罗湖万象城 厦门万象城 [2] - 新加坡金沙购物中心店为海外首家门店 标志品牌国际化重要进展 [2]

财务表现 - 收入123.54亿元，同比增长251% [1] - 公司拥有人应占利润22.68亿元，同比增长285.8% [1] - 毛利额47.05亿元，较去年同期14.55亿元增长223.4% [1] - 每股基本盈利13.38元 [1] 品牌与市场地位 - 品牌深耕古法黄金行业十余年，具备先发优势和显著品牌影响力 [1] - 公司参与制定中国黄金协会《古法金饰品》及《古法金镶嵌钻石饰品》团体标准 [1] - 为行业首家推出"足金镶嵌钻石"及"金胎烧蓝"产品的品牌 [1] - 2025年天猫618活动期间旗舰店登顶黄金类目销售榜首，成交额突破10亿元 [1] 销售渠道表现 - 线上渠道实现总销售业绩约19.43亿元 [1] - 线下渠道覆盖16个城市共41家自营门店，全部位于29家知名商业中心 [2] - 门店分布于SKP系（6家）和万象城系（11家）等高端商业中心 [2] 产品研发与知识产权 - 累计创作超过2100项原创设计 [2] - 拥有境内专利273项、作品著作权1505项及境外专利246项 [2] - 自主研发推动产品持续迭代升级，支持核心竞争力 [2] 渠道扩张与国际化 - 2025年上半年新入驻3家商业中心：上海港汇恒隆、新加坡滨海湾金沙购物中心、上海IFC [2] - 优化扩容2家已进驻商业中心门店：罗湖万象城、厦门万象城 [2] - 海外首家门店于新加坡金沙购物中心启幕，标志品牌国际化进程推进 [2] 增长驱动因素 - 品牌优势带动线上线下店铺整体营收大幅增长 [1] - 产品优化与推新迭代支持营收持续增长 [2] - 新拓及优化门店对收入和净利润的支持将主要体现在2025年下半年 [2]

品牌国际化进展 - 王老吉发布四款国际罐产品 以"中国的王老吉 世界的WALOVI"为品牌升级方向 [1] - 与大众点评 巨量引擎 淘宝闪购 美团外卖 加拿大JYE公司等首批国际罐合作伙伴签约 打通多元本土消费场景 [2] - 国际罐已在国内核心城市上市 并将陆续覆盖东南亚 北美 欧洲 大洋洲等地区 [2] 财务业绩表现 - 王老吉上半年主营收入64.99亿元 同比增长12.69% [1] - 上半年净利润12.95亿元 同比增长15.87% [1] 市场地位与行业趋势 - 国内植物饮料市场中王老吉市场份额近50% 品牌份额增速居行业首位 [2] - 全球植物饮料行业2019-2024年复合增长率近10% 市场规模持续扩容 [2] - 全球碳酸饮料市场2023年7月至2024年6月同比下滑6.7% 呈现降温趋势 [2] 海外业务拓展 - 近十年海外市场规模增长6.5倍 年复合增长率超25% [3] - 上半年与宝钢包装 百达国际 马来西亚P.C.I.公司 尼泊尔乔巴里商贸等签约布局海外本土化生产 [3] - 采用"供应链协同+本土化生产+深度分销"模式辐射海外市场 [3] 业务增长驱动因素 - 持续深挖大健康产品增量 强化传统渠道终端网点覆盖 [1] - 推进四大头部餐饮平台深度合作提升餐饮渠道渗透率 [1] - 借瓶装推广加速抢占即饮市场 通过产品创新培育第二增长曲线 [1]

产品与研发 - 公司加快"榨菜+下饭菜+调味菜"产品矩阵扩充，2025年5月推出"只有乌江"系列多口味榨菜芯产品，7月上新两款泡豇豆产品 [1] - 成立"产学研联合创新中心"，联合高校与科研院所聚焦减盐、低糖、多口味方向的产品开发与工艺优化 [1] - 绿色智能化生产基地一期项目持续推进，计划2027年6月投产，设计年产能20万吨，以匹配多规格柔性制造需求 [1] 国际化进展 - 公司榨菜出口量达2.24万吨（+22.2%），出口额2.1亿元（+25.7%），产品覆盖日本、韩国、马来西亚等80余国 [1] - 品牌战略从"出口榨菜"转向"全球开味菜品牌"，成功注册国家地理标志证明商标，入选2024年农业品牌声誉百强和中国消费名品名单 [1] 财务表现 - 25Q1收入7.13亿元（-4.75%），归母净利润2.72亿元（+0.24%） [2] - 存货同比上年末增长41.4%，主要因加大青菜头原料储备为旺季备货 [2] - 在建工程投入同比增长10.8%，反映乌江智能化基地建设持续投入 [2] 盈利预测调整 - 下调25–27年EPS预测至0.72/0.79/0.88元（原25/26年预测为0.86/0.94元），主因主业恢复慢、新品投入期及费用压力 [2] - 维持品牌壁垒强、产品结构优化、产能扩张清晰等优势，给予2025年20倍PE估值，目标价14.40元 [2]

投资评级 - 报告将涪陵榨菜的投资评级下调至"增持"，目标价14.40元（基于2025年20倍PE）[2][6] 核心观点 - **主业与新品策略**：公司通过"榨菜+下饭菜+调味菜"矩阵扩充主业，2025年推出"只有乌江"系列榨菜芯及泡豇豆新品，并成立产学研创新中心聚焦减盐、低糖等方向[8] - **产能扩张**：绿色智能化生产基地一期项目预计2027年6月投产，设计年产能20万吨，匹配柔性制造需求[8] - **国际化进展**：2024年榨菜出口量2.24万吨（+22.2%）、出口额2.1亿元（+25.7%），覆盖80余国，品牌入选农业声誉百强[8] - **财务表现**：25Q1收入7.13亿元（-4.75%），但归母净利润2.72亿元（+0.24%），存货同比增41.4%备货旺季[8] 财务预测 - **盈利预测**：下调25-27年EPS至0.72/0.79/0.88元（原预测25/26年为0.86/0.94元）[2][10] - **收入与利润**：预计25-27年营业收入25.35/27.15/29.31亿元（同比+6.2%/+7.1%/+7.9%），归母净利润8.30/9.12/10.11亿元（同比+3.8%/+9.9%/+10.9%）[4] - **盈利能力**：毛利率稳步提升，25-27年分别为52.2%/53.3%/54.3%，净利率32.7%-34.5%[4] 市场表现 - **股价与估值**：当前股价13.15元，对应25年PE 18.3倍，低于可比公司调整后平均PE 19.93倍[6][11] - **历史表现**：近12个月绝对收益+10.93%，但跑输沪深300指数11.81个百分点[7] 行业与公司动态 - **行业地位**：涪陵榨菜为食品饮料行业龙头，总市值151.74亿元，流通A股占比99.6%[6] - **研发与产能**：产学研合作强化产品开发，智能化基地建设投入同比增长10.8%[8]