政府政策与抵押贷款利率 - 美国财长贝森特表示对房利美和房地美的任何行动都将以确保抵押贷款利率不上涨为核心目标 [1]

美国住宅建筑商信心指数 - 6月全美住宅建筑商协会(NAHB)整体市场状况指数下降2点至32 低于市场预期的36 创2022年12月以来新低 [1] - 指数三大关键组成部分全面下跌 反映行业面临多重压力 [1] 市场压力因素 - 30年期固定抵押贷款利率长期维持在7% 抑制购房者支付能力 [3] - 当前销售指数跌至2012年以来最低点 建筑商对快速售出信心减弱 [3] - 潜在购房者看房活跃度与未来六个月销售预期创逾一年新低 [3] - 建筑材料成本上涨 劳动力短缺 新一轮关税担忧加剧开发商保守情绪 [3] 行业趋势与政策影响 - 信心下行预示美国房地产市场整体复苏动能减弱 新房供应有限背景下需求端收缩可能拖累住宅投资 [3] - 美联储年内降息时点可能推迟 海外进口建材关税政策若收紧将直接抬高建筑成本 [3] - 若无实质性利率政策调整或针对性住房支持措施 建筑业低迷或持续并对经济增长形成结构性掣肘 [4]

抵押贷款利率和汽油价格 - 抵押贷款利率呈现下降趋势 [1] - 汽油价格呈现下降趋势 [1]

美国房地产市场动态 核心数据与趋势 - 美国2025年4月待售房屋签约量环比下降6.3%，所有四大地区交易量均下滑，西部市场受影响最严重 [1] - 待售房屋销售指数(PHSI)降至71.3点，环比降6.3%，同比降2.5%，以2001年水平为基准(100) [1] - 东北部PHSI为62.1点(环比-0.6%，同比-3.0%)，中西部73.5点(环比-5.0%，同比+2.2%)，南部85.9点(环比-7.7%，同比-3.0%)，西部53.3点(环比-8.9%，同比-6.5%) [1] 区域差异与 affordability - 中西部地区典型房价31.3万美元，比全美中位价低25%，购房压力较小 [2] - 全国房屋库存达近五年最高水平，买家议价能力增强 [2] 市场驱动因素 - 抵押贷款利率是当前影响购房决策的核心因素，需显著回落才能推动销售回暖 [1][2] - 尽管库存增加，但高利率抑制需求释放，买家可关注房价和贷款政策变化寻找入市时机 [2]

全美房地产经纪人协会（NAR）首席经济学家劳伦斯·云（Lawrence Yun）：目前的美国二手房市场"全 靠抵押贷款利率"。 降低抵押贷款利率对于吸引购房者重返房地产市场至关重要。 尽管房屋库存增加，但我们并没有看到房屋销售增加。 ...

财务数据和关键指标变化 - 第四财季净销售额4亿美元，较上年下降11.7%；全年净销售额17亿美元，较上年减少1.38亿美元，降幅7.5% [4][17] - 第四财季调整后EBITDA为4710万美元，占净销售额的11.8%；全年调整后EBITDA为2.086亿美元，占净销售额的12.2%，较上年下降150个基点 [7][19] - 第四财季报告的每股收益为1.71美元，调整后每股收益为1.61美元；全年调整后净收入为1.055亿美元，较上年减少3440万美元 [7][18] - 全年自由现金流为6570万美元，较上年减少约7300万美元；第四财季末净杠杆为调整后EBITDA的1.56倍，较上年增加0.42倍 [19][20] - 公司在本财年回购了117万股，价值9670万美元，约占流通股的7.5%；截至4月30日，公司现金余额为4820万美元，循环信贷额度下还有3.142亿美元可用 [8][20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四财季所有渠道均出现低两位数下降；家装中心业务中，现货厨房类别表现优于整体业务，与上年相比呈低个位数负增长；专业业务本季度实现正增长 [5] - 全年家装中心和独立经销商分销商的净销售额下降9.2%，其中家装中心下降9.3%，经销商分销商下降8.9%；新建筑净销售额全年下降5.1% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 全国房地产经纪人协会报告，2025年4月成屋销售环比下降0.5%，经季节性调整后年率为400万套，同比下降2% [4] - 1 - 4月单户住宅开工量与上年相比持续负增长；5月NAHB住房市场指数降至34，低于4月和预期的40，为2023年11月以来的最低水平 [6] - 新建筑直接业务在东北和东南市场实现增长，但被佛罗里达、得克萨斯和西南地区的两位数下降所抵消 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略有三个主要支柱：增长、数字化转型和平台设计 [10] - 增长方面，公司在产品创新、产能投资和渠道拓展上取得成果，未来将扩大内部销售团队、实现浴室产品送货上门等 [10][11] - 数字化转型方面，推进ERP云战略，提高网络安全准备，在数字渠道投入关键投资 [11][12] - 平台设计方面，改进墨西哥蒙特雷和北卡罗来纳州哈姆雷特工厂，优化网络布局，关闭弗吉尼亚州奥兰治工厂 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 需求趋势预计仍具挑战性，2026财年净销售额预计为低个位数下降到低个位数增长；调整后EBITDA预计在1.75亿 - 2亿美元之间 [9][21] - 长期来看，抵押贷款利率下降、消费者信心增强将有利于公司业务，特别是单户新建筑业务 [9] - 公司有能力在市场中获胜，团队将继续执行战略，过去财年取得了一些关键成就 [10] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中可能讨论非GAAP财务指标，相关定义、使用理由及与GAAP指标的对账可在公司网站查询 [1] - 公司新债务协议使利息费用每年增加约700万美元；去年完成的额外资本项目使2026财年折旧费用增加约1100万美元 [23][24] 问答环节所有提问和回答 问题1: 关税对全年业绩指引的影响及抵消情况 - 公司业绩展望受关税显著影响，昨日业务结束时的关税成本约为2000万美元，公司对关税成本的恢复情况进行了多种情景建模，这些都已包含在1.75亿 - 2亿美元的调整后EBITDA指引范围内 [27][28] 问题2: 毛利率季度环比提升及G&A成本控制情况 - 通常第三季度是毛利率较难的季度，团队在第三季度末至第四季度初采取行动调整运营和业务布局，使得第四季度毛利率回升；不建议将本季度SG&A成本作为未来基准，2026财年激励性薪酬成本会有所增加 [31][32] 问题3: 2026财年收入指引对翻新和新建市场的假设及下半年增长信心来源 - 2026财年预测显示上半年较弱，下半年两个市场均会复苏；公司从家居中心合作伙伴处获得信息，他们对全年的展望表明下半年会有更多复苏，特别是一些高价值商品表现会更好；新建市场预计在2026年表现将优于2025年 [37][38] 问题4: 新建市场负MTO组合下的定价情况 - 定价保持稳定，但出现了产品组合影响，从高端产品向中端产品转变；建筑商为降低成本，房屋设计中的橱柜数量可能减少，但目前没有出现全面的价格影响 [40][41] 问题5: 除关税外成本方面的考虑及组件工厂关闭的节省情况 - 除关税外，预计会有商品通胀，如木材、刨花板、胶合板等，以及劳动力和运输成本上升；组件工厂关闭每年将为公司带来500万 - 600万美元的EBITDA节省 [44][46] 问题6: 若关税不严重对明年增长的影响及翻新市场复苏所需条件 - 消除关税不确定性对业务有利，若关税降为零，理论上会促进消费者信心回升，有利于公司业务；翻新市场复苏更需要现有房屋销售活动的增加，而不是再融资或HELOC反弹 [49][51] 问题7: 自动化投资进展及对2026年业绩的帮助和所处阶段 - 公司仍处于自动化投资的早期阶段，2025财年自动化相关投资超过1000万美元，许多项目减少了对劳动力的需求，这些效益将在2026财年充分体现，且有更多项目正在推进 [53][54] 问题8: 收入指引中点和两端的定价情况及定价能否抵消通胀 - 定价包含多种情景，已考虑约2000万美元的关税影响；公司长期能够应对商品通胀，但可能存在价格调整的滞后效应，这已包含在展望中 [60][61] 问题9: 单户住宅竣工与建筑商直销销售差距情况 - 目前差距主要是产品组合和橱柜数量的影响，暂无法从建筑商处得知未来季度的情况 [63]

美国住房再融资市场动态 - 美国住房再融资申请上周下滑至三个月低点，抵押贷款利率逼近7% [1] - 截至5月23日当周，抵押贷款银行家协会（MBA）再融资指数下降7.1%，至634.1 [1] - 30年期抵押贷款合约利率上涨6个基点，至6.98% [1] - 五年期可调抵押贷款利率升至1月份以来最高水平 [1] 购房需求变化 - 购房申请指数上周上升2.7%，但自4月初以来需求有所降温 [1] - 4月初融资成本降至近六个月低点 [1] - 持续的负担能力挑战让许多潜在买家望而却步 [1] - 建筑商采取措施吸引购房者 [1]

本周海外重要经济数据 - 美国5月标普制造业PMI初值52.3，服务业PMI初值52.3，均好于预期；4月二手房销售400万套低于预期，新房销售74.3万套好于预期；4月咨商局经济领先指数环比-1%符合预期[3][10] - 欧元区5月制造业PMI初值49.4小幅好于预期，服务业PMI初值48.9低于预期；5月消费者信心指数初值-15.2小幅好于预期；4月CPI同比终值2.2%符合预期，核心CPI同比2.7% [4][11] - 日本5月制造业PMI初值49小幅上行，服务业PMI初值50.8低于前值；3月核心机械订单环比13%大超预期；4月CPI同比3.6%小幅高于预期，核心CPI同比3.5% [4][11] 下周海外重要经济数据 - 美国将公布4月耐用品订单初值等多项数据[2][12] - 欧元区将公布5月消费者信心指数终值等数据[2][13] - 日本将公布4月失业率等数据[2][13] 周度经济指数 - 5月17日当周美国WEI指数为1.9%，较前一周回落[5][14] - 5月18日当周德国WAI指数为 - 0.29%，继续回落[5][14] 需求 - 5月17日当周美国红皮书零售同比5.4%，连续两周回落[18] - 截至5月23日全球航班数量较去年同期增长2.3%，美国航班数量同比增速小幅回落[21] - 5月22日当周美国30年期抵押贷款利率为6.86%，小幅上行；5月16日当周抵押贷款申请指数环比 - 5.1%回落[27] 就业 - 5月17日当周美国初请失业金人数22.7万，小幅好于预期；5月10日当周续请失业金人数为190.3万，有所上升[31] 物价 - 截至5月23日RJ/CRB商品价格指数环比0.2%，全球大宗商品价格小幅上涨；5月19日当周美国汽油零售价3.04美元/加仑，环比1.8%上涨[35] 金融 - 截至5月23日彭博美国、欧元区金融条件指数分别收于0.165、1.2，小幅回落，边际趋紧[36] - 本周日元兑美元、欧元兑美元掉期点分别收于 - 25、 - 3.375pips，离岸美元流动性变化不大[40] - 截至5月23日意德10年期国债利差收窄5.2bp至97.3bp；美日10年期国债利差大体持平，美欧10年期国债利差扩大3.79bp至179.26bp[43]

抵押贷款利率变动 - 美国30年期抵押贷款合约利率上升6个基点至6 92% 达到三个月高点 [1] - 锁定前5年利率的可调利率抵押贷款利率升至2月份以来最高水平 [1] 抵押贷款申请情况 - 购房申请指标下降约5% [1] - 再融资申请指标同样下降约5% [1]

抵押贷款申请增长 - 美国住房购买和再融资抵押贷款申请4周来首次增长，购房申请指数跃升11.1%，为今年1月以来最大增幅 [1] - 再融资指标以类似速度增长 [1] - 30年期抵押贷款合约利率下跌5个基点至6.84% [1] 利率变动 - 五年期可调抵押贷款利率有所上升，但仍低于4月中旬水平 [1] - 抵押贷款利率跟随美国国债收益率走势，美国国债收益率上周大部分时间下降 [1] 市场关注点 - 投资者将分析美联储主席鲍威尔的讲话，关注是否暗示官员们在利率问题上的立场坚定 [1]