政策支持创新药发展 - 国家医保局鼓励商业健康保险扩大创新药投资规模并增设创新药品目录 [1] - 政策旨在构建以基本医保为基础，补充医疗保险、商业健康保险和医疗救助相互补充的多元医疗支付体系 [1] - 上海等地已先行先试，提出28条措施促进商业健康险规范发展，其中16条涉及商业健康险 [2] 行业现状与趋势 - 国内创新药研发和审批速度加快，但多元支付体系缺失导致国内市场"喂不饱"药企 [1] - 医疗创新支付市场处于爆发前夜，预计未来五年将形成分层支付生态 [1] - 商业健康保险的壮大将为创新药支付带来巨大潜力，如"沪惠保"已覆盖多款创新药械 [2] 企业布局与商业模式 - 镁信健康是中国最大的医药多元支付平台，累计服务保单约3.93亿，覆盖中国已上市一类新药的40% [3] - 镁信健康2022-2024年营业收入复合增长率约38%，2024年营收达20.35亿元 [3] - 可能的商业模式包括搭建数据桥梁、设计疗效对赌协议、推出区域定制化险种等 [4] 未来发展方向 - 镁信健康计划利用真实世界数据扩展保司服务链路，深化与药企在多元支付方案设计方面的合作 [4] - 行业致力于解决支付端与供给端的结构性矛盾，实现"患者可及、药械可惠、险企可控"的可持续生态 [4]

政策支持创新药高质量发展 - 国家医保局联合卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，覆盖研发、准入、入院使用和多元支付全链条支持 [1] - 政策亮点包括建立商保创新药目录、推动真实世界研究挂钩医保准入、推进"医保药品云平台"建设、加强处方药流转监管等 [2] - 政策旨在解决创新药同质化竞争、医保支付能力不足、多元支付潜力未激发等问题 [1] 创新药研发进展与挑战 - 中国企业原研创新药管线从2015年124款增至2024年704款，居全球首位 [3] - 中国企业FIC(首创新药)数量从2015年9个(全球占比<10%)增至2024年120个(占比>30%) [3] - 新药研发存在"双十定律"：需超10年时间、10亿美元成本，商业化不确定性高 [3] 研发支持措施 - 医保数据共享机制助力企业分析疾病谱和临床需求，上海已建立医保大数据实验室 [4] - 鼓励商保公司通过创新药投资基金提供长期资本支持，培育"耐心资本" [4] - 优化医保部门企业接待机制，创新药上市申请受理时可同步申请医保政策指导 [5] 商保创新药目录机制 - 商保创新药目录重点纳入临床价值显著但超出基本医保范围的创新药 [5] - 目录药品不计入医保自费率指标和集采替代品种监测范围 [5] - 目录制定程序与医保目录同步，企业可自主选择申报医保或商保目录 [6] 支付体系创新 - 商保创新药应用病例可不纳入按病种付费(DIP)范围 [8] - 医保商保协同可缓解医保基金压力，商保可先行覆盖部分创新药 [9] - 鼓励创新药"走出去"，支持搭建全球创新药交易平台，借助港澳优势开拓国际市场 [9] 市场反应 - 政策发布次日(7月1日)创新药企股价普涨：前沿生物-U涨停(+20%)、舒泰神(+20%)、科兴制药(+19%)、悦康药业/一品红(+15%) [2] 行业专家观点 - 医保数据在质量、效率、可靠性方面仍有提升空间，需注重安全性管理 [4] - 商保目录为无法进入医保的高价创新药提供"另一扇窗"，突破"50万不谈，30万不进"隐形门槛 [6] - 商保参与目录制定可提升产品设计精准度，优化定价模型控制赔付风险 [7]

移动支付在夏粮收购中的应用 - 中国人民银行周口市分行指导银行机构完善"移动支付+银行卡+现金"多元支付体系，为夏粮交易提供安全便捷的资金结算通道 [1] - 全市27家银行机构为422家粮食收购企业、5615位粮商、236.62万农户提供支付结算服务，共计233.57万笔、68.21亿元 [1] - 线上渠道累计提供资金结算服务21.35万笔、32.67亿元，资金流转效率提升70% [2] 金融科技赋能粮食收购 - 邮储银行推出"豫粮E点通"程序，实现电子订单自动生成和支付，大幅提升效率 [2] - 银行机构提供银企直连服务，满足大型粮食收购企业内部管理需求 [2] - 推出聚合支付、手机银行实时到账等服务，满足粮食经纪人灵活结算需求 [2] 农村金融服务网络建设 - 构建"银行+助农取款点+流动服务队"三级现金服务网 [3] - 银行网点延长营业时间1至2小时，开辟对公开户绿色通道 [3] - 助农取款服务点办理各类支付业务4.56万笔，金额4206万元 [3] - 流动服务小组提供上门服务960余次 [3] 适老化金融服务 - 为16.31万农户提供加密存单服务，涉及金额4.07亿元 [3] - 增加存折取现机具等适老化支付产品 [3] - 助农取款服务点每天接待50多位老人办理取现、兑零等业务 [3] 金融知识普及教育 - 推出"双线宣教"模式，线上防骗指南播放量突破500万次 [4] - 线下组织11支流动服务队开展225场金融宣传活动，触达9万余人次 [4] - 农商银行"智慧银行车"能现场办理15项业务，并开展反诈宣传 [4] - 农业银行"夜间金融讲堂"教授转账延迟到账等安全功能 [4]

中国企业出海高峰论坛 - 论坛主题为"为开放的世界"，旨在全球产业链深度重构之际为中国企业搭建思想碰撞、资源对接、规则对话的高端平台，系统性破解出海难题，共探生态共赢转型路径 [1] 美国金融现状分析 - 美国贸易出口与进口严重失衡，制造业占GDP比重从28.1%降至2024年第三季度的9.96%，每年贸易逆差超过5000亿美元 [4] - 美国财政长期收大于支，国债高达36万亿美元，国债年利息超过1万亿美元 [4] - 美国依托国际货币霸权地位和全球金融市场主导地位放量发行美元购买全球商品 [4] - 美国近期推出稳定币方案，实际动机在于将稳定币与美元捆绑，扩张美国国债市场与需求，推进全球金融市场美元化 [4] 中国金融发展建议 - 完善货币政策框架和金融市场架构，优化货币政策，提升传导效率，推进金融市场多元化发展，提高资本市场效率和直接融资比重 [5] - 推进金融技术创新和制度创新，用数字化技术重构金融服务和金融管理架构流程，提升金融服务实体经济能力和监管效率 [5] - 强调国际货币体系作为全球经济运行工具的属性，引导多极化发展，避免对单一主权货币过度依赖 [5] - 强调跨境支付体系作为全球货币资金运行公共平台的属性，引导多元化发展，建立数字化支付基础设施 [6] - 人民币已成为全球第三大支付货币，需进一步拓宽其国际货币功能，提升在国际计价、支付、融资和储备中的比重 [6]

报告核心观点 报告围绕宏观策略、行业公司、金融工程等多领域展开研究，涵盖债券行情、政府债务、银行稳定币、电新行业固态电池与AIDC电力设备、汽车智能驾驶、滔搏公司经营等内容，分析各领域现状、趋势并给出投资建议 [7][11][12] 宏观与策略 2025年上半年债券行情回顾 - 估值曲线：上半年国债收益率先上后下，信用利差多数收窄，1年期国债、10年期国债、10年期国开债分别变动27BP、 -3BP、 -2BP，3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA - 信用利差分别下行15BP、22BP、23BP和45BP [7] - 先上后下：1月央行操作致资金面收紧，短端国债收益率快速上行，长端随之走高；4月中美关税拉锯战使长端国债收益率下行；5月央行降准降息，短端和长端国债收益率震荡后小幅下行 [7] - 中债市场隐含评级：下调风险小幅上升，上调金额明显低于去年同期，上半年下调信用债金额为1716亿，上调总金额为1141亿 [8] - 违约风险：继续下降，上半年首次违约发行人新增1个，违约金额65亿，违约率0.02%，年化违约率较前几年明显下降 [8] - 回收率：依然偏低，上半年违约债券回收本金55.25亿，2014年至今逾期本金兑付率为11.9% [8] 政府债务周度观察 - 政府债净融资：第25周（6/16 - 6/22）2594亿，第26周（6/23 - 6/29）6714亿，截至第25周累计7.0万亿，超去年同期3.7万亿 [9] - 各类债券情况：新增专项债放量，第25周425亿，第26周4223亿，截至第25周累计1.7万亿，进度38.4%；特殊再融资债截至第25周累计1.7万亿，发行进度87%；城投债第25周净融资 -72亿，第26周预计 -360亿，余额约10.4万亿 [9][10] 行业与公司 银行行业 - 香港稳定币产业链生态解析：稳定币运作机制包括一级市场发行、二级市场流通和场景运用，产业链参与方众多；稳定币不影响货币供给，在跨境支付有优势但也带来问题，当前传统金融机构积极拥抱，90%的机构已应用或计划部署 [11] - 跨境支付体系多元化：跨境支付通推出深化内地与香港互联互通，人民币跨境支付体系多元化探索多途径，未来国际货币体系和跨境支付体系将变革 [12] 电新行业 - 固态电池行业：性能优势耦合终端需求，应用场景创新发展，车企、消费电子、新赛道积极布局；政策推动技术进步，产业端创新技术涌现；新能源车引领短期量产，预计2027和2030年全球固态电池综合渗透率分别达3%和8%，对应容量规模76GWh和271GWh [12][13][14] - AIDC电力设备行业：人工智能迎来应用拐点，24 - 30年AI数据中心新增算力负载CAGR高达28%；2030年数据中心配套电力设备市场空间预计达1087亿元；供配电设备集成化、模块化要求提升，HVDC技术迭代空间大，建议关注相关企业 [14][15][16] 汽车行业 - 智能驾驶专题：线控底盘大势所趋，线控转向此前发展慢，当前处于产业化初期，国内蔚来率先推动产品上车，预计2030年国内渗透率超30%，市场规模350亿元以上，全球渗透率达25%，市场规模超800亿元，建议关注相关企业 [17][19][20] 滔搏公司 - 2026财年第一季度：销售额同比下滑中单位数，零售好于批发，直营线上渠道表现好于线下；5月末存货总额同比下降，存销比稳定，库龄结构可控；直营折扣同比加深，幅度缓和；看好公司经营韧性和长期现金回报，维持盈利预测和评级 [21][22][23] 金融工程 金融工程日报 - 市场表现：20250625市场全线上涨，中证500指数、创业板指、中证500成长指数表现较好，综合金融、非银等行业领涨 [23] - 市场情绪：收盘时有77只股票涨停，7只跌停，昨日涨停股票今日收盘收益3.30%，昨日跌停股票今日收盘收益 -4.68%，今日封板率73%，连板率33% [24] - 市场资金流向：截至20250624两融余额18220亿元，两融余额占流通市值比重2.3%，两融交易占市场成交额比重9.3% [24] - 折溢价：20250624科创板新能源ETF溢价多，线上消费ETF折价多，大宗交易折价率6.38%，各股指期货主力合约年化贴水率处于不同分位点 [25] - 机构关注与龙虎榜：近一周京北方被79家机构调研，20250625披露龙虎榜数据中，机构专用席位、陆股通有不同的净流入和净流出前十股票 [26] 市场数据 商品期货 黄金、白银、ICE布伦特原油等商品有不同涨跌幅，如黄金收盘价772.22，涨跌幅0.37% [28] 全球证券市场统计 道琼斯工业平均指数、德国DAX指数等有不同收盘价、涨跌幅和波动率，如道琼斯工业平均指数最新收盘价43386.83，1日涨跌幅0.940857% [32] 资金流入流出情况 A股、港股分别列出资金流入流出前十股票及相关价格、涨跌幅、资金金额等信息 [34][35]

国泰君安国际获虚拟资产交易牌照 - 国泰君安国际全资子公司国泰君安证券（香港）获香港证监会批准升级第1类牌照，成为首家可提供全方位虚拟资产交易服务的中资券商，覆盖加密货币、稳定币交易及衍生品发行等业务 [2] - 牌照升级后公司股价单日暴涨198.39%，收盘价达3.7港元/股，成交额163.9亿港元，总市值单日增长235亿港元至352.6亿港元 [2] 稳定币监管政策动态 - 香港《稳定币条例》将于8月1日实施，要求稳定币与法定货币挂钩、足额储备及牌照管理，美国参议院同期通过类似法案 [3] - 政策框架下稳定币被视为法定货币的"影子货币"，其发行机制类似传统联系汇率制但基于区块链技术 [4] 国际货币体系变革趋势 - 国际货币体系呈现多极化发展，美元主导地位不确定性上升，同时数字技术推动跨境支付多元化 [4] - 人民币国际地位提升：全球第二大贸易融资货币、第三大支付货币及SDR权重第三 [5] 离岸人民币稳定币发展机遇 - 香港作为最大离岸人民币中心（存款超1万亿元），为人民币稳定币提供法律基础、市场需求及跨境结算场景 [5][6] - 美元稳定币占市场份额98%，人民币稳定币需差异化突围，如聚焦大湾区及"一带一路"贸易场景 [6] - 发展人民币稳定币可与多边央行数字货币桥项目协同，后者覆盖多国央行数字货币跨境支付 [7] 行业技术背景与挑战 - 传统跨境支付存在效率低（2-4天到账）、成本高（降低90%潜力）及政治化风险，数字技术提供解决方案 [5] - 京东计划申请全球稳定币牌照，目标将B端跨境支付效率提升至10秒内，未来扩展至C端 [3]

跨境支付通系统推出 - 中国人民银行与香港金融管理局联合推出跨境支付通系统，旨在深化内地与香港金融合作，满足两地跨境汇款需求 [2] - 系统基于《关于开展内地-香港跨境支付互联互通的谅解备忘录》构建，连接内地IBPS与香港FPS，实现高效、便捷、安全的跨境支付服务 [3] - 首批12家试点机构包括内地6家（工行、农行、中行、建行、交行、招行）和香港6家（中银香港、东亚银行、建银亚洲、恒生银行、汇丰银行、工银亚洲） [11][12] 系统优势与功能 - 支持跨行汇款、非同名转账、多种经常账支付用途（个人汇款及民生相关支付），24小时即时到账，可通过手机号识别收款人 [5] - 北向汇款支持人民币/港币选项，南向支持人民币汇款及港币/人民币收款，交易成本显著低于SWIFT（传统SWIFT成本为1%-3%） [5][7] - 香港居民向内地汇款限额为全年20万港币（每日1万港币），内地居民向香港汇款受5万美元外汇额度限制（每日最高30万元人民币） [12] 对传统SWIFT的替代性升级 - 传统SWIFT存在效率低（1-2工作日到账）、高成本（多层费用）、依赖性强（以美元结算为主）三大痛点 [7][8] - 跨境支付通通过基础设施直连实现实时到账，削减中间环节费用，并增强人民币在国际支付中的影响力 [7][9] - 系统为全球提供点对点区域支付新范式，符合多国加速建设独立跨境支付体系的趋势 [8][10] 未来发展规划 - 当前聚焦P2P场景，未来拟扩展至P2B、B2P及G2B领域，并可能推广至内地与其他国家/地区的互联互通 [12] - 香港FPS（1700万用户）与内地IBPS（2.98亿用户）互联将强化香港离岸人民币枢纽功能，推动存款规模增长 [13] - 中国人民银行与香港金管局将加强监管合作，完善制度安排以保障系统平稳运行，服务高水平对外开放 [13]

继港股通、债券通、跨境理财通、互换通等之后，6月22日，跨境支付通正式上线运行。 "两地居民只需要按下我们的手机，把对方的手机号码输入，就可以非常轻松地进行个人汇款以及支付 生活消费，实现了轻松一转，即刻到账。"香港金融管理局总裁余伟文介绍称。 南方财经记者通过走访深圳多家金融机构采访发现，对比传统跨境汇款，跨境支付通凭借秒级到账、填 报资料简单、较低汇款成本、操作便利等优势，受到深港两地民众欢迎。 当前，12家试点银行通过豁免手续费、返现机制等打响激烈的"市场争夺战"。而银行"花式抢滩"背后， 也是看到了跨境支付通业务将带来的业务增长、中收增厚等红利。 据香港金融管理局统计，截至6月22日晚6时，北向汇款的交易量约6900笔，平均每笔交易金额约为人民 币800元。南向汇款的交易量约19000笔，平均每笔交易金额约为人民币3100元。 秒到账、但有限额管控 日前，跨境支付通内地居民南向、港人北向汇款业务均陆续落地。 北向（香港至内地）方面，据中银香港介绍，该行首笔北向汇款业务，为在香港的一家中资船舶管理公 司，向大陆雇员的大陆账户发放人民币薪金，薪金即时到账。 南向（内地至香港）方面，内地居民吕齐（化名）向自 ...

行业现状 - 中国跨境电商凭借创新活力、模式多样性和规模优势树立了"做电商找中国"的国际共识 [1] - "丝路电商"合作已扩展至35个国家 在促进全球贸易数字化和便利化转型方面成果丰硕 [1] - 非洲国家通过中国电商平台成功将咖啡、茶叶、手工艺品等特色产品推向国际市场 显著提升当地品牌知名度和经济收益 [2] 核心价值 - "丝路电商"以数字贸易为纽带提升沿线国家经贸合作效率 突破传统贸易瓶颈降低交易成本与市场准入门槛 [2] - 通过电子商务渠道促进产品流通、物流畅通和信息共享 大幅提高跨境贸易整体效能 [2] - 卢旺达、肯尼亚等国的成功实践证明该模式能推动欠发达地区经济可持续发展 [2] 现存挑战 - 合作国家数量虽达35个 但多数仅停留在产品销售阶段 尚未实现供应链整合、数字技术共享等深度协作 [3] - 发展中国家物流体系存在明显短板 配送速度慢且成本高 削弱产品市场竞争力 [3] - 部分区域网络覆盖率低、支付手段单一 数字基础设施不均衡制约电商扩展 [3] 发展路径 - 需深化产业链全链条合作 通过跨境仓储物流中心优化供应链管理降低运营成本 [4] - 推动人民币在跨境支付中的使用 建立多元化支付通道以降低汇率波动影响 [4] - 加强"一带一路"沿线数字基建 通过技术输出、人才培训提升各国电商生态 [4] 标杆案例 - 上海"丝路电商"合作先行区在贸易数字化、国际规则制定等领域经验可为全国提供范例 [5] - 未来需重点推动产业带建设、数据跨境治理、国际物流控制力等方向突破 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国稳定币立法或巩固美元霸主地位，中国探索破局，以香港试点强化人民币跨境支付，但推动人民币国际化需进行打破通缩、监管透明、资本流动的改革 [1] - 央行对虚拟货币态度转变，人民币稳定币有前景但发展受限，香港是人民币稳定币试验田，稳定币是促进跨境交易的法币工具 [1][2][8] - 人民币国际化进程过去三年受挫，份额从2022年初的2.8%降至2024年底的2.2%，提升人民币国际化关键在于恢复全球对中国增长的信心，需进行结构性改革 [9] 根据相关目录分别进行总结 中国关注稳定币的原因 - 美国参议院通过稳定币法案，若在众议院通过，占据99%市场份额的美元稳定币将成美金代币，可接入国际支付系统，推升美国国债需求，巩固美元霸主地位 [1] - 稳定币是现有法定货币新流通渠道，以低成本、“支付即结算”能力延伸美元触角，忽略该趋势中国或在数字基础设施竞赛中落后 [1] 央行对虚拟货币态度转变 - 2021年9月央行全面禁止境内虚拟货币交易与结算，本周潘行长讲话标志态度转变，提出国际货币体系应多极化，强调跨境支付体系多元化 [2] - 传统跨境支付体系存在低效、易受地缘政治影响等问题，央行数字货币、稳定币在新兴技术推动下重塑传统支付体系 [2] 人民币稳定币的前景和限制 - 跨境数字人民币交易主要通过mbridge项目结算，规模小，仅涉及五家央行，BIS退出或减缓其发展 [2] - 人民币稳定币交易有去中心化、便捷、高效等优点，可成为跨境结算系统补充工具，但发展受境内流通交易限制、资本管控及全球投资者接纳度影响 [2] 香港稳定币立法及人民币稳定币试验田 - 香港是全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区，《稳定币法案》8月1日生效，要求稳定币有百分百同币种优质储备资产支撑 [8] - 香港先推广美元及港币稳定币，再发行离岸人民币稳定币，约1万亿离岸人民币支持下，可测试其跨境结算应用，增加离岸人民币使用将提振底层人民币资产需求 [8] 稳定币的本质及人民币国际化的关键 - 稳定币是促进跨境交易的法币工具，人民币稳定币发展可视为中国跨境人民币结算基础设施潜在组成部分 [8] - 人民币国际化进程受挫，主要因中国面临债务、通缩及人口挑战，资本流出增加抵消贸易中人民币使用增加的积极作用 [9] - 提升人民币国际化需恢复全球对中国增长的信心，进行社会福利改革、债务重组、税制改革及营造有利监管环境等结构性改革 [9]