行业投资评级与核心观点 * 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体的投资评级符号，但通过全文对行业驱动因素、未来增长空间及竞争格局的阐述，整体传递出对行业长期发展前景的积极看法，认为行业正处于从调整期向新一轮增长期过渡的关键阶段 [4] * 报告核心观点：电动滑板车行业正处于全球市场规模快速扩张的黄金发展阶段，增长由绿色出行需求、城市交通拥堵及政策扶持等多重因素驱动 [4]。行业已形成成熟产业链，集中度不断提升，头部企业凭借技术与渠道优势持续扩大市场份额 [4]。技术创新是核心动力，智能化与性能升级是主要方向，固态电池等技术的应用有望突破续航瓶颈 [4]。尽管当前面临市场规模回调，但未来随着政策松绑、路权明确及技术突破，行业规模预计将恢复高速增长 [42][48] 行业定义与分类 * 行业定义：电动滑板车是以蓄电池为能源、直流电机驱动的低速车辆，是一种新型便捷短途代步工具，应用于城市通勤、休闲娱乐等领域，旨在解决“最后一公里”出行问题 [5] * 行业分类：基于应用场景可分为三类：1) **通勤型**：设计均衡轻便，重量15-20公斤，续航30-55公里，极速约32km/h，针对日常短途通勤 [7]；2) **运动型**：追求高性能，电机功率6,000W以上，极速超70km/h，续航超90公里，配备高级制动与悬架系统 [8]；3) **越野型**：配备全地形宽胎（11英寸以上）与防护悬架，具备高离地间隙，适用于非铺装路面 [9] 行业特征与发展历程 * **行业特征**：1) **宏观政策敏感度高**：路权、时速等法规直接决定市场天花板，目前国内禁止其在城市道路行驶，行业处于起步阶段 [11]；2) **国内外渗透率差距明显**：中国是生产主导国，2021年产量546.5万辆，是美国的12倍，占全球约80%专利，但国内销量远低于欧美 [12]；3) **消费群体年轻化**：全球消费主力为学生、白领等年轻群体，企业营销策略也侧重年轻化 [13] * **发展历程**：1) **起步期（20世纪初-2009年）**：从燃油驱动向电力驱动过渡，锂离子电池（1991年问世）应用提升了产品性能 [16][17]；2) **高速发展期（2010-2021年）**：共享经济模式在欧美兴起，带动需求爆发，例如法国等六国2022年销量超250万台，同比增长超70% [18]；3) **成熟期（2022年至今）**：海外共享热潮退坡，国内技术规范落地，行业向智能化、规范化转型 [19] 产业链分析 * **上游（核心零部件）**： * 核心零部件技术迭代直接决定产品竞争力 [21] * 政策推动技术升级：2024年《电动平衡车、滑板车用锂离子电池和电池组安全技术规范》送审稿通过，设置高安全门槛，将推动电池技术创新，淘汰落后产能 [21][26] * 研发重点向智能化转移：消费者需求向智能化体验升级，驱动上游芯片、传感器企业提供更先进零部件 [22][27] * 国产替代加速：中国企业在“三电”及智能化技术领域突破，关键零部件本土化率提升，例如2024年中国动力电池市占率超65.5% [28] * 供应链整合加强：头部企业如九号公司深度介入上游研发（如电池、显示屏），以构建安全可控的供应链 [29] * **中游（整机制造）**： * 制造端高度集中于中国，形成显著产业集群效应 [23][31] * 中国企业主导全球制造环节：2021年中国电动滑板车全球销量占比超87.7%，截至2025年，仅九号公司全球市占率就超50%，累计销量超1300万辆 [23][32] * 产业基地集中于沿海地区：粤港澳、长三角、京津冀为核心生产基地，2025年中国相关企业共7,684家，浙江（2,800余家）、广东（1,700余家）最多 [23][32] * 产品差异化与向上游延伸：硬件趋同下，企业通过精准定位（如九号公司全场景产品矩阵）创造差异化 [33]；同时，为构建竞争优势，部分制造商如雅迪、九号公司开始自主研发电池、BMS系统等技术 [34] * **下游（销售与服务）**： * 销售渠道线上线下双轨并行：线下体验至关重要，例如九号公司中国区专卖店超7,600家，覆盖1,200余县市；线上仍是主战场，其2024年“双十一”线上销售额达2,408万元，同比增长超37% [37] * 依托共享经济拓展海外市场：中国制造商通过与海外共享运营商（如Voi, Lyft）合作切入市场，随后布局B2C业务，例如九号公司2024年海外营收达57.7亿元，同比增长20% [38][39] * 维修保养成为竞争新维度：售后服务影响品牌忠诚度，企业通过提供质保（如坦途主机质保1年，小牛车架终身质保）和完善网络构建壁垒 [41] 行业规模与预测 * **历史规模变化（2020-2025年）**：市场规模从198.57亿元回落至78.07亿元，年复合增长率为-17.03% [42] * **增长驱动因素**：1) 疫情期间催生短途个人出行需求，九号公司2020-2021年相关业务增长21.7% [43]；2) 海外共享经济兴起（如Bird年租用超1000万次），教育了市场，激发了国内年轻消费欲望 [44] * **回调驱动因素**：1) 海外共享热潮退潮，需求遇冷，如Bird公司2022年净亏损3.6亿美元，2023年破产 [46]；2) 国内需求下降及库存压力，九号公司2022-2024年相关产品库存量分别为56.9万、29.9万、32.4万辆 [47] * **未来规模预测（2026-2030年）**：市场规模预计从99.17亿元增长至449.89亿元，年复合增长率达45.94% [42] * **增长驱动因素**：1) **政策松绑与路权明确**：国内技术规范（如2023年《电动滑板车通用技术规范》）出台，香港等地正探索合法化，为市场开放奠定基础 [48]；2) **应用场景拓宽**：深化通勤刚需，并拓展至儿童、老年等多元场景 [49]；3) **技术突破**：固态电池有望在2030年前后规模化应用，大幅提升续航；智能化功能（如自动驻车）成为标配，提升产品价值 [50][51][52] 竞争格局 * **当前梯队**：第一梯队包括九号、小米、小牛、雅迪等；第二梯队包括乐骑智能、快轮智能、坦途智能等；第三梯队包括爱玛、绿源、迪卡侬等 [55] * **格局演变**：1) **早期**：国外企业（如赛格威）凭借技术领先 [56]；2) **中国崛起**：中国企业通过收购（如九号2015年全资收购赛格威）和资本入局，快速掌握专利与渠道，实现反超 [58]；3) **产业集中**：海外共享经济爆火带来海量订单（如Bird、Lime租用次数超千万），叠加中国成熟的供应链集群效应，加速行业向头部集中 [59][60] * **未来趋势**：1) **竞争壁垒转向智能与合规**：智能化成为新护城河（如九号2024年智能短交通投入97.2亿元），路权开放预期将加速市场洗牌 [61][62]；2) **竞争深化至用户体验与场景**：竞争维度转向技术整合带来的便捷性与安全性（如九号F3搭载TCS系统），并延伸至儿童、老年等更细分的生活场景 [63][64][65] 重点上市公司速览 * **九号有限公司 (689009)**：营收规模75.3亿元，毛利率26.6% [67]。在全球电动滑板车行业具有绝对主导地位，业务覆盖超160个国家，服务超2200万客户 [79] * **小米集团 (01810)**：总市值约3.8千亿港元，营收规模约1.3千亿港元，同比增长80.8% [71]。其智能手机、IoT领域的技术可深度应用于电动滑板车业务 [90] * **雅迪集团控股 (01585)**：总市值约31.4亿港元，营收规模50.8亿港元，同比增长6.3% [70]。深耕电动两轮车超20年，拥有广泛国内外分销网络 [82] * **江苏小牛电动科技**：累计销售超350万台智能两轮电动车，国内有3,102家门店，覆盖239个城市，并进入海外52个国家 [85] * **其他公司**：包括爱玛科技、绿源集团、深圳信隆健康、八方电气、久祺股份、涛涛车业、安乃达驱动等，报告提供了部分营收及增长数据 [69][70][72][73][74][75][76]

行业投资评级 - 维持汽车行业“推荐”评级 [1][4][14] 核心观点 - 2026年汽车总量难有惊喜，但不必悲观，结构性机会存在 [4][14] - 行业仍处于自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地的大技术变革周期中 [4][14] - 看好五大投资方向：自主高端化、重卡产业链盈利加速、智能化、人型机器人供应链、个股强阿尔法零部件 [4][5][14][15] 周度市场表现 - **A股市场**：2026年3月30日至4月3日，汽车板块指数下跌1.1%，跑输上证综指（-0.9%）[4][16] - 子板块表现：乘用车下跌5.0%，商用车上涨3.8%，零部件下跌0.5%，汽车服务下跌2.6% [4][16] - **港股市场**：2026年3月30日至4月2日，主要整车股涨跌互现 [4][16] - 涨幅：吉利汽车上涨14.0%，蔚来上涨8.9%，零跑汽车上涨8.3%，理想汽车上涨2.5% [4][16] - 跌幅：小鹏汽车下跌3.2% [4][16] - **个股表现**：川环科技以24.6%的涨幅领涨A股汽车板块，湖南天雁以17.3%的跌幅领跌 [23][24] 行业动态与数据 - **3月车企销量环比普遍回升** [4][12] - **新势力车企**：零跑汽车交付50,029辆，环比增长78.25%；小鹏汽车交付27,415辆，环比增长79.70%；理想汽车交付41,053辆，环比增长55.38%；蔚来汽车交付35,486辆，环比增长70.63%；小米汽车交付量超过2万辆 [4][12] - **自主品牌**：比亚迪销量30万辆，环比增长58%；吉利汽车销量23.3万辆，环比增长13%；奇瑞汽车销量24万辆，环比增长64%；长安汽车销量23.4万辆，环比增长88%；长城汽车总销量10.6万辆，环比增长46% [4][12] - **3月汽车出口表现强势** [4][12] - 奇瑞出口148,777辆，同比增长72%，连续11个月出口超10万辆 [4][12] - 比亚迪海外销量119,591辆，同比增长65.2%，占总销量近四成 [4][12] - 长安汽车海外销量首次突破10万辆，达103,900辆，环比增长60% [4][12] - 吉利汽车海外出口81,639辆，同比增长120% [4][12] - 长城汽车海外销量47,142辆，占总销量比重约44.4% [4][12] - **2026款小鹏MONA M03上市** [4][13] - 于2026年4月2日上市，共推出6款版型，官方指导价区间为11.98万元至15.18万元 [4][13] - 提供Max版（单颗图灵AI芯片，算力750TOPS）和UltraSE版（双图灵AI芯片，算力1500TOPS）双算力版本 [4][13] - **行业宏观数据**：2026年2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，同比分别下降20.5%和15.2%；新能源汽车销量76.5万辆，占汽车总销量约42.4% [34] 重要新闻与公告 - **政策与基建**：四川省计划到2027年底建成205万个充电设施，满足400万辆电动汽车充电需求 [30] - **企业合作**：大众汽车（中国）与一汽-大众签署备忘录，将在一汽-大众部分经销商以“店中店”模式销售大众（安徽）新能源车型 [31] - **技术进展**：比亚迪第5000座闪充站投入运营，覆盖全国297座城市 [32] - **自动驾驶**：文远知行与Grab合作，在新加坡正式启动Robotaxi公开运营 [33] - **公司公告**： - 江淮汽车：2025年营收465.69亿元，同比增长10.35%；归母净利润-17.03亿元 [25] - 宇通客车：2026年3月生产量4,201辆，同比下降12.41% [26] - 福赛科技：2025年营收17.26亿元，同比增长29.59%；归母净利润1.33亿元，同比增长35.96% [27] - 豪恩汽电：2025年营收17.88亿元，同比增长26.26%；归母净利润7,494.83万元，同比减少24.68% [28] - 广汽集团：2026年3月汽车销量176,855辆，同比增长1.68% [29] 重点关注公司 - 报告列出了28家重点公司的股票代码、名称、股价、EPS预测及PE估值，并给出了“买入”或“增持”的投资评级 [6][55]

报告投资评级 * 报告未明确给出“买入”、“增持”、“中性”等具体的行业投资评级 [1][2][3][4] 报告核心观点 * 电动滑板车行业正处于全球市场规模快速扩张的黄金发展阶段，增长由绿色出行需求、城市交通拥堵及政策扶持等多重因素驱动 [4] * 行业已形成“上游核心零部件—中游整机制造—下游销售服务”的成熟产业链，竞争格局集中度不断提升，九号、小牛、小米等头部企业凭借技术与渠道优势持续扩大市场份额 [4] * 技术创新是核心动力，智能化与性能升级是主要方向，当前最高续航已超50公里，固态电池应用有望进一步突破续航瓶颈，GPS定位、智能防盗、APP控制等功能快速普及 [4] * 政策环境呈现规范与支持并行的特点，通过技术规范抬高准入门槛，但行业仍面临电池安全、路权不明、成本波动等挑战 [4] * 中国是全球生产主导国，但国内销量与欧美存在显著差距，消费群体年轻化特征明显 [10][11] 行业定义与分类 * 电动滑板车是以蓄电池为能源、直流电机驱动、可踏地滑行的低速车辆，是一种新型便捷式短途代步工具，应用于城市通勤、休闲娱乐等领域，旨在解决“最后一公里”问题 [5] * 主要分为个人消费级与共享运营商用级两大市场 [5] * 基于应用场景可分为三类：通勤型（重量15-20公斤，续航30-55公里，极速32km/h）、运动型（电机功率6,000W以上，极速70km/h以上，续航超90公里）和越野型（配备全地形宽胎与高离地间隙） [5][6] 行业特征 * **宏观政策敏感度高**：路权、时速限制、安全认证等法规直接决定市场天花板与产品标准，目前在中国属滑行工具，禁止在城市道路行驶，行业处于起步阶段 [8][9] * **国内外渗透率差距明显**：中国是全球生产第一大国，2021年产量达546.5万辆，是美国的12倍，拥有全球约80%的专利，但国内销量远低于欧美，欧美日需求90%依赖中国进口 [10] * **消费群体年轻化**：全球消费主力为学生、白领等年轻群体，企业通过游戏IP合作等年轻化战略深入其生活场景 [11] 发展历程 * **萌芽期（1915-1985）**：早期产品以燃油或铅酸电池驱动，性能较差，市场渗透率低 [12] * **启动期（1986-2009）**：锂离子电池问世，电动滑板车便携性与续航提升，开始进入大众视野 [13][14] * **高速发展期（2010-2021）**：共享经济模式在欧美兴起，推动销量快速增长，法国等欧洲六国2022年销量超250万台，同比增长超70% [15] * **成熟期（2022至今）**：海外共享热潮退坡，中国国标落地，行业研发方向向智能化转型 [16] 产业链分析 * **上游核心零部件**： * 锂电池技术规范趋严，推动产业技术升级与安全门槛提高 [18][23] * 软件技术升级驱动研发重点向智能化转移，芯片、传感器等上游企业需提供更先进零部件 [19][24] * 关键零部件国产替代加速，2024年中国动力电池市占率超65.5%，上游原材料市占率超85% [25] * 头部企业通过供应链整合（如九号公司主导液晶屏、BMS研发）提升抗风险能力 [26] * **中游整机制造**： * 制造端高度集中于中国，2021年中国全球销量占比超87.7%，九号公司全球市占率超50% [20][29] * 产业集聚于粤港澳、长三角、京津冀，2025年中国相关企业共7,684家，浙江（2,800余家）、广东（1,700余家）最多 [20][29] * 硬件趋同下，企业通过产品定位（如九号与赛格威的双品牌策略）和介入上游技术研发（如雅迪电池业务营收占29.8%）创造差异化 [30][31] * **下游销售服务**： * 销售渠道线上线下双轨并行，九号公司中国区专卖店超7,600家，覆盖1,200余县市，2024年“双十一”线上销售额达2,408万元，同比增长超37% [34] * 依托共享经济模式拓展海外市场，九号公司2018-2019年共享业务营收约9.7亿与9亿元，2024年海外营收达57.7亿元，同比增长20% [35][36] * 维修保养成为竞争新战场，完善的售后网络和质保政策（如坦途主机质保1年、小牛车架终身质保）影响品牌忠诚度并构成竞争壁垒 [38] 行业规模与预测 * **历史规模**：2020-2025年，市场规模从198.57亿元回落至78.07亿元，年复合增长率为-17.03% [39] * 增长驱动：疫情期间催生短交通需求，九号公司2020-2021年相关业务增长21.7%；海外共享经济兴起推动市场教育 [40][41] * 回调原因：海外共享热退潮（如Bird 2022年净亏3.6亿美元，2023年破产），国内需求饱和、库存压力大，九号公司2022-2024年相关产品库存量在29.9万至56.9万辆之间 [43][44] * **未来预测**：2026-2030年，市场规模预计从99.17亿元增长至449.89亿元，年复合增长率达45.94% [39] * 增长驱动：政策有望松绑（如香港研究合法化，中国出台通用技术规范），路权开放将释放市场空间 [37][45] * 应用场景拓宽：深化通勤刚需，并拓展至儿童、老年等多元场景 [46] * 技术驱动：固态电池有望在2030年前后规模化应用，大幅提升续航；智能化功能（如自动驻车）将成为标配，提升产品附加值 [47][48][49] 竞争格局 * **当前梯队**： * 第一梯队：九号科技、小米、小牛电动、雅迪等 [52] * 第二梯队：乐骑智能、快轮智能、坦途智能等 [52] * 第三梯队：爱玛科技、绿源、迪卡侬等 [52] * **格局演变**： * 早期国外企业（如赛格威）凭借技术领先 [53] * 中国企业通过收购（如九号2015年全资收购赛格威）和借助共享经济海量订单（如Bird年租用超1,000万次）实现后发超越，产业集中度提升 [55][56] * 中国供应链集群效应（集中在粤港澳、长三角）和规模效应构筑了成本与响应优势 [57] * **未来趋势**： * 竞争壁垒转向智能化与合规：智能化成为新护城河（九号2024年智能短交通投入97.2亿元），路权开放将加速行业洗牌 [58][59] * 竞争深化至用户体验与场景拓展：技术整合提升便捷与安全（如九号F3搭载TCS系统），产品向儿童、老年等更细分场景延伸 [60][61][62] 重点上市公司速览 * **九号有限公司**：营收规模347.6亿元，同比增长11.9% [65] * **雅迪集团控股**：营收规模50.8亿元，同比增长6.3% [67] * **小米集团**：营收规模1.3万亿元，同比增长80.8% [68] * **爱玛科技集团**：营收规模75.3亿元，同比增长-1.4%，毛利率26.6% [64] * **绿源集团控股**：营收规模22.2亿元，同比增长64.9%，毛利率36.3% [69]

行业投资评级 * 报告未明确给出“买入/增持/中性/减持”等具体投资评级，但整体观点积极，认为行业处于“全球市场规模快速扩张的黄金发展阶段” [4] 核心观点 * 电动滑板车行业正处于全球市场规模快速扩张的黄金发展阶段，增长由绿色出行需求升级、城市交通拥堵加剧及政策扶持等多重因素驱动 [4] * 产业链“上游核心零部件—中游整机制造—下游销售服务”体系已日趋成熟，行业集中度正不断提升，九号、小牛、小米等头部企业凭借技术研发与渠道优势将持续扩大市场份额 [4] * 政策环境呈现规范与支持并行的特点，技术标准抬高准入门槛将促使非标产品退出市场，但行业仍面临电池安全、路权不明、原材料成本波动等挑战 [4] * 技术创新是核心动力，智能化与性能升级是主要方向，当前主流产品续航最高已超50公里，固态电池应用有望进一步突破续航瓶颈，GPS定位、智能防盗、APP远程控制等功能正快速普及 [4] 行业定义与分类 * 行业定义：电动滑板车是以蓄电池为能源、直流电机驱动的低速车辆，是一种新型便捷式短途代步工具，广泛应用于城市通勤、短途出行、休闲娱乐等领域，旨在解决“最后一公里”出行问题 [5] * 产品分类：基于工作原理和应用场景，主要分为通勤型、运动型和越野型 [6] * 通勤型：设计均衡、轻便实用，重量15-20公斤，续航约30-55公里，极速可达32km/h [7] * 运动型：追求速度与性能，电机功率6,000W以上，极速超70km/h，续航轻松突破90公里，配备双叉臂悬架系统 [8] * 越野型：满足非铺装路面通过性需求，配备11英寸以上全地形宽胎与防护波纹管悬架，拥有高离地间隙与坚固车身 [9] 行业特征 * 宏观政策敏感度较高：路权、时速限制、安全认证等法律法规直接决定市场天花板与产品设计标准，目前在中国仍禁止在城市道路上行驶，但相关规范正逐步明确以促进行业发展 [11] * 国内外渗透率差距明显：中国是全球生产主导国，2021年产量达546.5万辆，是美国的12倍，拥有全球约80%的专利，但国内销量与欧美存在显著差距，欧美日等地区90%的产品依赖中国进口 [12] * 消费群体较为年轻化：全球消费群体以年轻一代为主，包括学生、白领和自由职业者，企业正加大年轻化战略布局以迎合该群体 [13] 发展历程 * 起步阶段（1910s-1980s）：早期产品以燃油或铅酸电池驱动，性能较差，市场渗透率低 [14][15] * 启动期（1986-2009）：锂离子电池问世为电动化奠定基础，产品开始注重折叠、轻量和紧凑设计，逐渐进入大众视野 [16][17] * 高速发展期（2010-2021）：共享经济模式在欧美兴起，推动电动滑板车销量持续增长，例如法国、德国等六国2022年销量超250万台，并保持70%以上同比增长 [18] * 成熟期（2022至今）：共享热潮在西方退坡，中国国标落地，行业研发方向向智能化转型，融合人工智能、GPS定位等多种智能技术 [19] 产业链分析 * **上游核心观点**： * 核心零部件技术迭代直接决定产品竞争力与行业天花板 [21] * 锂电池安全技术规范（如2024年送审的国标）推动产业技术升级，倒逼企业加大研发投入 [21][26] * 软件技术升级促使上游研发重点向智能化转移，芯片、传感器企业需提供更先进零部件 [22][27] * 关键零部件本土化率持续提升，国产替代成效显著，例如2024年中国动力电池市占率超65.5% [28] * 头部企业加强供应链整合以提升抗风险能力，例如九号公司深度介入电池、显示屏等上游环节的研发 [29] * **中游核心观点**： * 制造端高度集中于中国，产业集群效应显著 [23][31] * 2021年中国电动滑板车全球销量占比超87.7% [32] * 截至2025年9月，九号公司全球市占率超50%，累计销量超1,300万辆 [23] * 产业主要集中于粤港澳大湾区、长三角及京津冀地区，2025年中国相关企业共7,684家，浙江（2,800余家）、广东（1,700余家）最多 [23][32] * 基础功能趋同，差异化创造决定地位，企业通过精准产品定义和全场景产品矩阵竞争 [33] * 制造端开始介入上游环节进行自主研发，以构建安全可控的供应链并塑造差异化优势，例如雅迪公司电池及充电器业务2025年中期营收达57.1亿元，占其总营收29.8% [34] * **下游核心观点**： * 销售渠道与商业模式呈现多元化发展趋势 [36] * 线上与线下渠道双轨并行，九号公司截至2025年初中国区专卖门店超7,600家，覆盖1,200余个县市；2024年“双十一”期间其线上销售额达2,408万元，同比增长超37% [37] * 依托共享经济模式向海外市场延伸，九号公司通过共享业务打开市场后布局B2C业务，2024年海外营收达57.7亿元，同比增长20% [38][39] * 维修保养环节成为影响品牌长期价值和用户忠诚度的关键，完善的售后服务和维修网络构成竞争壁垒 [41] 行业规模与预测 * 历史规模：2020-2025年，市场规模由198.57亿元回落至78.07亿元，期间年复合增长率为-17.03% [42] * 历史变化原因： * 大流行催生短交通需求，九号公司2020-2021年电动平衡车及滑板车业务涨幅均为21.7% [43] * 共享电动滑板车在海外兴起，推动概念普及，例如Bird和Lime年租用记录分别达1,000万次和1,150万次 [44] * “共享经济热”退潮导致海外需求遇冷，例如Bird公司2022年净亏损3.6亿美元，并于2023年底破产 [46] * 需求端下降使企业面临库存压力，九号公司2022-2024年电动平衡车与滑板车库存量分别为56.9万辆、29.9万辆和32.4万辆 [47] * 未来预测：预计2026-2030年，市场规模将由99.17亿元增长至449.89亿元，期间年复合增长率达45.94% [42] * 未来增长驱动因素： * 政策松绑与路权明确：香港等地正研究合法化，中国内地2023年出台《电动滑板车通用技术规范》，行业走向合法合规 [48] * 应用场景拓宽：深化通勤刚需，并开拓儿童专用、老年社区代步等多场景应用 [49] * 三电技术研发：固态电池有望在2030年前后规模化应用于滑板车，大幅提升续航 [50] * 智能化成为标配：智能化功能创造全新用户体验，帮助品牌建立忠诚度并摆脱低价竞争 [51][52] 竞争格局 * 当前梯队：第一梯队包括九号、小米、小牛、雅迪等；第二梯队包括乐骑智能、快轮智能、坦途智能等；第三梯队包括爱玛、绿源、迪卡侬等 [55] * 格局演变： * 国外企业（如赛格威）早期凭借技术领先优势开展探索 [56] * 中国企业（如九号）通过收购（如全资收购赛格威）获取专利、品牌与渠道，实现后发超越 [57][58] * 海外共享经济爆火带动需求，使手握大额订单的中国头部企业（如九号）规模快速增长，加速行业集中 [59] * 成熟的供应链配套（集中在粤港澳大湾区与长三角）为头部企业带来成本与响应速度优势，加速行业渗透并挤压中小品牌空间 [60] * 未来趋势： * 技术与规范驱动深化，竞争壁垒转向智能与合规 [61][62] * 智能化成为新“护城河”，九号公司2024年在智能短交通领域投入达97.2亿元 [61] * 路权有望开放，政策变动将加速行业洗牌，为合规头部企业腾出空间 [62] * 竞争由用户体验价值的深度挖掘主导 [63] * 竞争维度深化为性能配置的全方位整合，例如九号F3搭载TCS牵引力控制系统提升安全性 [63][64] * 竞争边界延伸至多元生活场景，如儿童专用、老年人专用等利基市场 [65] 重点上市公司速览 * 九号有限公司：营收规模75.3亿元，毛利率26.6% [67]；在全球具有绝对主导地位，业务服务超160个国家，拥有超5,000项知识产权 [79] * 雅迪集团控股有限公司：营收规模347.6亿元，同比增长11.9% [68]；深耕电动两轮车领域超20年，拥有六个研发中心及2,000项专利，分销网络覆盖全球超100个国家 [82] * 江苏小牛电动科技有限公司：累计销售超350万台智能两轮电动车，国内有3,102家门店，进入海外52个国家 [85] * 小米集团：总市值3.8千亿港元，营收1.3千亿港元，同比增长80.8% [71]；在智能手机、智能硬件及IoT平台领域具备优势，技术可深度应用于电动滑板车业务 [90] * 其他公司财务数据概览：绿源集团营收50.8亿元 [70]；深圳信隆健康营收3.1亿元 [73]；久祺股份营收17.9亿元 [74]；涛涛车业营收11.9亿元 [75]；安乃达驱动技术营收10.1亿元 [76]

行业格局与竞争态势 - 电动两轮车行业整体年出货量超过6000万辆，小牛电动2026年一季度销量为261,624辆，年化约百万辆级别，市场占比不足2% [1] - 行业正面临定价体系重构、新国标强制落地、智能化渗透率越过临界点的三重拐点 [1] - 竞争格局呈现两极分化：一端是雅迪、爱玛主导的刚需通勤基本盘，拼供应链效率与性价比；另一端是追求设计、体验与情绪价值的年轻新中产群体 [12] 头部企业的规模优势与护城河 - 雅迪、爱玛年销量突破千万量级，形成强大的供应链议价权与渠道密度 [1][5] - 规模优势带来抗风险韧性，头部企业能将新国标抬高的BOM成本通过模块化平台与自动化产线压低至行业平均线以下，即便单车净利仅两百多元，凭借数千万台年周转率也能维持稳固现金流 [5] - 2025年下半年钠离子电池电芯成本下探至0.3元/Wh以下，具备千万级采购规模的企业能最大程度享受技术普惠红利 [5] - 头部企业在下沉市场拥有密不透风的交付与售后网络，工业品竞争最终回归到“用更低的边际成本覆盖更广的地理半径” [6] 小牛电动的困境与挑战 - 公司战略定位与规模错配，试图以“高端溢价+品牌驱动”对抗工业品的物理规律，在年销量仅百万辆级别时坚持此路线 [1][5] - 在宏观需求转向务实、价格敏感度指数级上升的周期中，溢价空间被迅速压缩 [5] - 公司连续四个财年经营性亏损，毛利率在盈亏平衡线附近挣扎，而营销费用常年高企，2025年品牌推广与渠道补贴投入接近研发的四倍，存在资源错配 [6] - 资本市场用脚投票，股价从高点回撤超过九成 [6] - 渠道结构存在错位，依赖的加盟体系单店盈利模型在价格战与国标换车潮挤压下失灵，缺乏规模支撑的渠道网络易成为成本中心 [6] 行业发展趋势与用户需求演变 - 两轮车正从单纯的位移工具，演变为承载审美、社交与身份认同的“生活方式资产” [8] - 骑行热催生出接近“轻户外+数字社区”的复合生态，骑行服品牌、路线规划App、线下俱乐部等均在分食市场注意力 [8] - 2025年，国内多个一线城市出台微出行友好政策，开放部分非机动车道，鼓励绿色通勤与休闲骑行，带来政策红利 [9] - 两轮车下半场的竞争，比拼的是能否让车主觉得正驶向一种向往的生活，而非单纯的硬件参数 [10] 小牛电动的战略失误与机会缺失 - 公司在过去三年的行业超级周期中选择了旁观，叙事维度自我设限，传播始终围绕“智能座舱、续航算法、工业设计”等技术参数，未能切入生活方式生态 [8] - 公司卖出了产品，但未能构建让用户持续停留的“场”，缺乏官方骑行路线库、用户UGC社区、线下活动IP以及将骑行数据转化为社交分享的机制，用户关系停留在线性交易链条 [8] - 面对Z世代消费者，公司形象逐渐模糊为“稍微贵一点、好看一点的电动车”，未能代表鲜明的生活主张 [9] - 在资源分配上，公司仍偏向传统广告投放与渠道返点，而其他品牌已开始与户外装备联名、赞助城市骑行节、开发基于LBS的骑行打卡小程序 [9] 智能化的本质与破局关键 - 智能化的本质不是让车更“聪明”，而是让品牌与用户的关系更“紧密”，应成为关系重塑的底层协议 [11][12] - 公司需进行战略重心彻底收敛：放弃“泛人群”幻想，精准锚定年轻用户基本盘；将产品定义从“性能参数竞赛”转向“审美+玩法+社交表达”的系统工程 [13] - 营销预算结构需重构，从传统流量采买逻辑转向内容生态与社区运营，将App从“远程控制工具”升级为“数字生活入口” [13] - AI应从“功能卖点”进化为“关系连接器”和用户骑行行为的中枢，通过算法学习用户习惯提供个性化服务，并嵌入用户的社交网络与内容生产链条 [13][14] - 公司需要完成的身份转换是成为“以两轮车为入口的生活方式平台”，其核心是构建网络效应，这是打破规模诅咒的唯一路径 [14] - 2026年，随着车联网标准统一与第三方开发者生态开放，两轮车智能化的窗口期正在收窄 [14] 商业范式更替与价值重估 - 当前行业洗牌的底层是商业范式的代际更替，从“制造交付”转向“用户运营” [16] - 资本市场评估框架需要重构：雅迪、爱玛的估值锚点是规模确定性带来的现金流与市占率；而小牛电动的价值重估取决于其能否将“用户资产”转化为可量化的长期复利 [16] - 当硬件利润趋于透明，真正的溢价将来自用户停留时间、数据沉淀厚度与社区活跃度 [16] - 两轮车的终局属于“能把车轮滚进用户生活里的人”，率先完成从硬件交付到用户运营身份跃迁的企业将拿到重新定义行业的筹码 [3][16]

报告投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格为9.04元，较原目标价8.34元有所上调 [11] 核心观点总结 - 一汽解放2025年业绩大幅修复，营收和利润实现同比增长，后续经营改善、出口等将带来长期成长 [2][11] - 公司作为重卡龙头，中重卡业务随行业景气度改善而提升，规模效应有望进一步扩大 [2][11] - 海外市场有增长潜力，公司加速海外属地化运营以支撑国际化战略 [11] - 公司在智能化领域持续保持技术领先，各类产品布局均衡，长期成长潜力较大 [11] 财务与业绩表现 - **营收表现**：2025年全年营业总收入为626.78亿元，同比增长7.0% [4][11]。2025年第四季度营收为186.8亿元，同比大幅增长41.9%，环比增长17.4% [11] - **利润表现**：2025年全年归母净利润为7.25亿元，同比增长16.4% [4][11]。2025年第四季度归母净利润为3.5亿元，同比增长77.5% [11] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为7.0%，同比提升0.7个百分点；净利润率为1.3%，同比提升0.2个百分点；净资产收益率为2.7%，同比提升0.3个百分点 [11] - **未来预测**：报告预测公司2026年至2028年营业总收入将分别达到689.46亿元、758.40亿元和834.24亿元，均同比增长10.0% [4]。同期归母净利润预计将大幅增长，分别为19.17亿元、29.06亿元和37.31亿元 [4] 业务运营与市场 - **销量数据**：2025年一汽解放中重卡销量约为25.5万台，同比增长19% [11] - **新能源业务**：2025年新能源商用车销量约为4.5万台，实现营收约184亿元，销量和营收同比分别大幅增长183%和266% [11] - **海外业务**：2025年海外出口6万辆，同比增长5.2% [11]。公司已在乌兹别克斯坦、印度尼西亚、越南、沙特阿拉伯等国家全面启动子公司布局 [11] - **智能化进展**：在高速场景完成3款L2车型匹配及L2++产品开发；在低速场景完成L4厂区产品开发验证，并在天津港启动ICV产品测试运营 [11] 估值与市场数据 - **当前估值**：以最新股本摊薄计算，对应2025年业绩的市盈率为44.90倍，市净率为1.2倍 [4][7] - **预测估值**：基于预测业绩，2026年至2028年的市盈率分别为16.97倍、11.20倍和8.72倍 [4] - **市场数据**：公司总市值为325.30亿元，总股本为49.21亿股 [6]。52周内股价区间为6.16元至7.92元 [6] - **目标价依据**：目标价9.04元基于给予公司2026年1.6倍市净率得出 [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心观点 - 华域汽车2025年第四季度在主要客户销量承压的背景下，实现了收入的稳健增长和超预期的业绩表现 [1][4] - 公司瞄准汽车行业“智能化、电动化”趋势，加快推进新兴业务产品开发和应用落地，并持续优化客户结构，看好其未来持续成长 [2] - 通过积极开拓外部客户、优化业务结构及提升运营效率，公司盈利水平得到提升，并设定了2026年稳健的营收与毛利率增长目标 [11] 财务业绩总结 - **2025年全年业绩**：实现营业收入 **1,840.0亿元**，同比增长 **8.5%**；实现归母净利润 **72.1亿元**，同比增长 **7.5%**，超额完成年度收入目标 [2][4][11] - **2025年第四季度业绩**：实现营业收入 **531.5亿元**，同比增长 **6.1%**，环比增长 **15.1%**；实现归母净利润 **25.2亿元**，同比增长 **13.0%**，环比大幅增长 **39.7%**，业绩超预期 [11] - **盈利能力**：2025年第四季度毛利率为 **13.5%**，同比提升 **1.0个百分点**，环比提升 **0.9个百分点**；归母净利率为 **4.7%**，同比提升 **0.3个百分点**，环比提升 **0.8个百分点** [11] - **费用控制**：2025年第四季度期间费用率为 **8.8%**，同比下降 **0.5个百分点**，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 **0.5%**、**4.8%**、**3.4%**、**0.1%** [11] - **分红与股息**：2025年公司分红比例达 **43.74%**，近12个月股息率为 **4.0%** [11] 经营与战略分析 - **客户结构优化**：公司持续开拓外部客户，2025年主营业务中，来自上汽集团以外的整车客户收入占比达 **64.6%**，同比提升 **2.4个百分点**；2025年下半年该占比进一步提升至 **65.4%** [11] - **新能源业务转型**：截至2025年底，在公司新获取业务的全生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比高达 **80%**，国内自主品牌配套金额占比超过 **65%** [11] - **战略调整与效率提升**：2025年对部分非核心或竞争力不足的业务（如合资电驱动系统、传统智能装备等）实施有序退出，并对部分亏损业务及生产基地进行“关停并转”优化，以实现减负增效 [11] - **未来业务聚焦**：公司以客户需求为导向，聚焦智能座舱、智能底盘、智能照明、电驱动系统、热管理系统等新赛道业务领域，加快推动核心业务技术创新和项目落地 [11] 行业环境与下游表现 - **2025年第四季度全球汽车市场**：中国乘用车产量同比增长 **2.2%**，美国轻型车销量同比下降 **3.8%**，欧洲乘用车注册量同比增长 **4.9%** [11] - **主要客户销量承压**： - 上汽集团2025年第四季度销量为 **131.4万辆**，同比下降 **3.6%**，其中上汽大众、上汽通用销量分别同比下降 **27.8%** 和 **1.4%** [11] - 特斯拉2025年第四季度全球销量为 **41.8万辆**，同比下降 **15.6%**，其中中国区销量为 **24.5万辆**，同比增长 **4.1%** [11] 未来展望与预测 - **2026年经营目标**：公司设定合并营业收入目标为 **1,850亿元**，预计同比增速 **0.5%**；计划全年毛利率达到 **12.4%以上**，同比提升 **0.1个百分点以上** [11] - **盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为 **76.6亿元**、**79.8亿元**、**83.8亿元**，对应市盈率（PE）分别为 **8.2倍**、**7.9倍**、**7.5倍** [11] - **财务预测摘要（2026E-2028E）**： - 营业收入：**1,872.0亿元**、**1,925.2亿元**、**1,979.9亿元** [16] - 每股收益（EPS）：**2.43元**、**2.53元**、**2.66元** [16] - 净资产收益率（ROE）：**10.6%**、**10.3%**、**10.2%** [16]

文章核心观点 - 2025年工程机械行业实现“内外共振”式回暖，四家湖南领军企业合计营收突破1500亿元，海外收入占比大幅攀升，新兴业务与智能化转型协同发力 [1] 全球化战略深化 - 行业对外贸易保持稳定，“出海”成为龙头企业业绩增长的关键驱动力 [3] - 三一重工2025年国际市场营收达559亿元，同比增长15.14%，海外收入占比约64%，非洲区域营收同比大增55.29% [3] - 中联重科2025年境外收入达305.15亿元，同比增长30.52%，营收占比攀升至58.56%，创历史新高，全球拥有430多个海外网点 [5] - 铁建重工“海外优先”战略取得突破，2025年海外营收29.41亿元，同比激增109.62%，占主营业务收入比例从14.1%飙升至29.5% [7] - 2025年我国工程机械进出口贸易额累计为627.43亿美元，同比增长约13% [7] - 龙头企业转向全链条全球化：三一重工在印尼、印度、美国设制造基地，欧洲设研发中心，海外员工本地化率超70%；中联重科在泰国、沙特建产业园，非洲市场份额从5%提升至15%；铁建重工盾构机出口至30多国；星邦智能高空平台进入欧美高端租赁市场 [7] - 行业竞争力从性价比转向技术、品牌、服务综合实力，在高端市场与国际巨头平分秋色 [7] 内需结构转型与新兴业务 - 2025年内需回暖动力转变，主要来自大规模设备更新政策、重大工程项目推进及新能源基建加速，区别于以往依赖房地产基建的模式 [8] - 中联重科主动调整产品结构，与地产高度相关的营收占比已降至10%左右；土方机械收入同比增长约45%，迈入百亿级规模；矿山机械销售收入同比增长超3倍；已累计开发4大类8款具身智能机器人样机并启动整机制造工厂建设 [9] - 三一重工聚焦新能源、大型化、智能化三大方向，研发投入50.33亿元，全年专利申请619件（发明专利325件），推出全球最大吨位混动全地面起重机等产品；管理费用同比减少13.6%，实现“有利润的增长” [9] - 铁建重工深耕超特长隧道、地下空间开发、矿山智能化等领域，国内新签合同额稳步提升，受益于雅下水电站等国家重大项目 [9] - 星邦智能凭借高空作业平台产品优势，利润增速远超营收增速，展现出较强的成本控制和定价权 [10] - 2026年政策支持为内需复苏提供支撑，包括2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新及雅下水电工程等重点项目开工 [10] 2026年行业焦点与动态 - 行业关注点包括：英国对华挖掘机反吸收调查、企业积极拓展海外市场（如CONEXPO 2026）、柳工大马力重型拖拉机预计2026年起批量推向市场、太重集团换帅等 [11] - 市场动态显示2月开工率改善，行业预期向好；1月信贷开门红强化国内需求回暖预期 [16] - 专家视点强调行业稳健发展态势，并支持工程机械新能源化与智能化（装上“AI大脑”） [16]

报告投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持” [5] - 目标价格上调至9.04元 [11] 核心观点 - 一汽解放2025年业绩大幅修复，营收和净利润实现同比增长，后续经营改善、出口等将带来长期成长 [2][11] - 公司中重卡业务随行业提升，规模效应有望扩大 [11] - 海外中重卡市场有增长潜力，公司加速海外属地化运营，销量稳步提升 [11] - 公司在智能化领域持续保持技术领先，产品布局均衡，长期成长潜力较大 [11] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：营业总收入为626.8亿元，同比增长7.0%；归母净利润为7.2亿元，同比增长16.4% [4][11] - **2025年第四季度业绩**：营收186.8亿元，同比增长41.9%；归母净利润3.5亿元，同比增长77.5% [11] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为7.0%，同比提升0.7个百分点；净利润率为1.3%，同比提升0.2个百分点；净资产收益率为2.7%，同比提升0.3个百分点 [11] - **未来预测**：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为689.5亿元、758.4亿元、834.2亿元，同比增长10.0%/10.0%/10.0% [4] - **未来盈利预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为19.2亿元、29.1亿元、37.3亿元，同比增长164.6%/51.5%/28.4% [4] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年每股净收益分别为0.39元、0.59元、0.76元 [4][11] 业务运营分析 - **中重卡销量**：2025年一汽解放中重卡销量约为25.5万台，同比增长19% [11] - **新能源业务**：2025年新能源商用车销量约为4.5万台，营收约184亿元，同比分别增长183%和266% [11] - **海外出口**：2025年海外出口6万辆，同比增长5.2% [11] - **海外布局**：2025年全面启动在乌兹别克斯坦、印度尼西亚、越南、沙特阿拉伯等国家的子公司布局 [11] 技术与智能化进展 - **高速场景**：完成3款L2车型匹配并通过备案；完成L2++产品开发并投放试用 [11] - **低速场景**：完成L4厂区产品开发验证；在天津港启动ICV产品测试运营 [11] 估值与市场数据 - **当前市值**：总市值约为325.3亿元 [6] - **股价与交易**：52周内股价区间为6.16-7.92元 [6] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率为16.97倍，市净率为1.17倍 [4][12] - **目标价依据**：给予公司2026年1.6倍市净率，得出目标价9.04元 [11] - **可比公司估值**：与可比公司（中国重汽、福田汽车、江淮汽车）相比，一汽解放2026年预测市盈率（16.97倍）低于部分可比公司 [14]

行业投资评级 - 对轻工制造及纺织服饰行业给予“增持”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 报告认为晨光股份发布年报展现经营韧性，看好其持续恢复 [1] - 报告核心围绕轻工制造及纺织服饰行业展开，重点分析了多个子板块的近期动态、公司业绩及投资机会 [5][6] 行业市场表现总结 - 报告期内（2026/3/30-2026/4/3），轻工制造指数下跌3.09%，在28个申万行业中排名第21；纺织服装指数下跌2.26%，排名第16 [5][10] - 轻工制造子板块全部下跌：家居用品(-3.84%)、造纸(-2.82%)、文娱用品(-2.76%)、包装印刷(-2.52%) [5][10] - 纺织服装子板块全部下跌：纺织制造(-3.14%)、饰品(-2.43%)、服装家纺(-1.69%) [5][10] 重点公司业绩与关注点总结 **文娱用品与IP相关** - **晨光股份**：2025年营收250.64亿元，同比增长3.45%；归母净利润13.10亿元，同比下降6.12% [5]。其中第四季度营收77.4亿元，同比增长8.8% [5]。公司正经历IP转型加速，且校边渠道替代品冲击趋缓、渠道库存处于低位 [5] - **泡泡玛特**：已具备可复制孵化IP能力和平台价值，全球化网络将推动IP多元化，释放长期增长潜力 [5] - **布鲁可**：2025年第四季度新品数量与质量环比进一步提升，中期关注其向成人向、女性向市场拓展的进展 [5] - **创源股份**：正积极进军国内IP市场，IP产品持续落地 [5] **品牌服饰与运动鞋服** - **安踏体育**：2025年全年营收802.2亿元，同比增长13.3%；归母净利润135.9亿元，同比增长13.9%（可比口径）[5]。分品牌看，安踏主品牌营收347.5亿元（+3.7%），FILA营收284.7亿元（+6.9%），其他品牌营收170亿元（+59%）[5] - **特步国际**：2025年全年营收141.5亿元，同比增长4.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长10.8% [5]。其中特步主品牌收入125.2亿元（+1.5%），专业运动板块（以索康尼引领）收入16.4亿元（+30.8%）[5] - **361度**：2025年全年营收111.5亿元，同比增长10.6%；归母净利润13.1亿元，同比增长14% [5] - 报告指出2026年为体育大年，冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事有望带动运动户外产品销售 [5] **个护用品** - **乐舒适**：2025年实现营收5.67亿美元，同比增长24.9%；实现净利润1.21亿元，同比增长27.4%，业绩超预期 [5] - **百亚股份**：披露“3.8”战报，线上全渠道销售超1亿元，同比增长25% [6]。经历电商策略调整后线上渠道增长环比修复，2026年第一季度起有望形成盈利拐点 [6] **纺织制造** - 上游原油价格上涨带动锦纶产业链整体提价，低价库存收益预计将于第一季度逐步兑现 [6]。建议关注**台华新材**的布局机会 [6] - 同时建议关注份额具有持续提升能力的细分龙头，如**晶苑国际**、**华利集团**等 [6] **家居用品** - **顾家家居**发布智能化新品，体现公司以“优质供给”为核心的产品战略 [6] - 2026年1-2月，家具类社会零售总额同比增长8.8% [62] - 同期，家具制造业营业收入844.8亿元，同比下降4.2%；利润总额19.8亿元，同比下降40% [58] **造纸** - 判断进口纸浆成本将受原油价格上涨、航运成本上行影响而增加，建议关注纸浆自给率较高的**太阳纸业** [6] - 报告期内造纸周度数据显示，阔叶浆均价4581元/吨，周环比上涨0.18%；针叶浆均价5097元/吨，周环比下跌1.27% [36] **宠物用品** - 建议关注**源飞宠物**，其代工业务迎来拐点，自有品牌（OBM）业务处于成长期 [6] 行业重点数据跟踪总结 **原材料价格** - MDI（PM200）国内现货价19800元/吨，周环比上涨10%，同比上涨20.73% [19] - TDI国内现货价19850元/吨，周环比上涨5.31%，同比上涨66.81% [19] - 软泡聚醚（华东）市场价13320元/吨，周环比上涨19.14%，同比上涨54.66% [19] - 中国棉花价格指数（328）为16850元/吨，周环比下降0.68%，同比上升12.31% [24] **房地产与家居数据** - 2026年3月29日至4月4日，三十大中城市商品房成交套数24067套，同比上升48.4%，周环比上升26.4% [33] - 2026年1-2月，商品房销售面积累计0.93亿平方米，同比下滑13.5% [46][48] - 2026年1-2月，房屋新开工面积累计0.51亿平方米，同比下滑23.1% [46][48] - 2026年1-2月，房屋竣工面积累计0.46亿平方米，同比下滑26.9% [46][48] **纺织服装数据** - 2026年1-2月，服装类社会零售总额同比增长10.7% [62][73] - 2026年2月，服装及衣着附件出口金额110.6亿美元，同比增长64.5% [73] - 2026年1-2月，纺织业营业收入3241.7亿元，同比下降2.9% [63] - 2026年1-2月，纺织服装、服饰业营业收入1629.9亿元，同比下降10.9% [63]