改性尼龙行业概述 - 改性尼龙是通过添加填料或增强剂对尼龙进行改性处理的工程塑料，具有优异机械性能、耐热性和加工性能，广泛应用于汽车、电子电器及机械制造等行业 [1][5] - 改性方式包括填充改性、共混改性、交联改性、形态控制和层化处理，主要产品包括增强尼龙、阻燃尼龙、透明尼龙、耐磨尼龙等 [3][5] - 材料特性包括高强度、高机械模数、耐磨损、耐疲劳、耐化学药品、抗电性、耐燃性及尺寸安定性佳 [7] 行业发展历程 - 中国改性尼龙行业始于20世纪70年代，早期依赖进口技术和原料，应用集中在纺织、机械零件等传统领域 [8] - 90年代家电、汽车等行业兴起推动需求增长，企业开始引进国外技术实现玻纤增强尼龙、阻燃尼龙国产化 [8] - 2010年后进入技术创新阶段，产品向高性能、多功能、绿色化发展，部分达到国际先进水平并参与全球竞争 [8] 市场规模与增长 - 中国改性尼龙市场规模从2017年41.76亿元增长至2024年102.1亿元，年复合增长率13.62% [1][17] - 全球市场规模从2017年89.99亿美元增长至2024年156.73亿美元，年复合增长率8.25% [16] - 中国尼龙产量2024年达459万吨，同比增长6.25%，为改性尼龙提供坚实原料保障 [12] 产业链结构 - 上游为尼龙基础材料（二元酸、二元胺）和改性添加剂，中游为各类改性尼龙产品，下游应用于电子电器、汽车部件、机械工业等领域 [10] - 汽车领域需求显著，2023年中国汽车产量突破3000万辆，2025年1-5月产销量同比分别增长12.7%和10.9%，轻量化趋势推动以塑代钢 [14] 竞争格局 - 行业呈现"大企业主导高端市场、中小企业深耕细分领域"格局，技术壁垒和下游认证为核心竞争要素 [20] - 主要企业包括金发科技、恒申新材、神马股份等，其中金发科技2024年改性塑料营收320.75亿元（+18.95%），恒申新材化工营收17.46亿元（+19.51%） [20][23][25] 技术发展趋势 - 高性能增强：晶须增强和碳纤维增强技术提升力学性能，应用于汽车、航空航天 [27] - 合金化：与聚烯烃、弹性体等复合改善韧性、降低吸水性 [28] - 纳米技术：纳米填料提升刚性、耐磨性及阻燃性，应用于电子封装等领域 [29][30] - 环保阻燃：无卤阻燃尼龙（磷系、氮系）替代传统卤系阻燃剂 [31] - 功能性拓展：防静电、导电及磁性尼龙满足电子设备、矿山机械需求 [32] - 综合技术整合：结合3D打印、智能制造实现精细化开发与场景定制化 [1][33]

嘉定区汽车产业定位与发展战略 - 嘉定区定位为世界级汽车产业中心的核心承载区，致力于实现产业转型发展[1] - 自1958年起将汽车产业作为发展方向，定位为"科技卫星城"，坚持汽车与科技结合的发展路径[2] - 全国最早启动汽车"新四化"变革的地区之一，率先提出并实践该概念[2] 产业布局与技术领域 - 推动已落户企业转型发展，促进智能化制造实现[1] - 布局车载芯片、汽车软件等技术领域[1] - 新能源领域从电动汽车（纯电/混动）拓展至氢燃料电池、甲醇和固态电池等新型能源，支持新型储能技术发展[1] - 汽车芯片国产化方面建设各类平台和测试机构，覆盖芯片设计到产线封装全流程[2] 产业生态与规模数据 - 集聚汽车及相关企业4500多家，汽车领域研发平台200多个（国家级/市级24个）[3] - 2024年规上工业总产值4704.5亿元，其中汽车工业产值3045.1亿元（占比64.7%）[3] - 汽车行业总产出7200亿元，"新四化"领域超2500亿元，近3年平均增长率38%[3] 产业协同与平台建设 - 政府通过产业对接和协同创新帮助创业型企业解决产品推广难题[2] - 连续5年举办中国汽车论坛，2025年论坛将于7月10-12日在嘉定召开[1] - 长三角地区被视作全球汽车产业和创新高地，嘉定地处长三角城市群圆心位置[2][3] 人才吸引与城市配套 - 出台优惠政策吸引人才，强调高品质、低成本的城市生活优势[3] - 通过提升城市品质吸引人才集聚，部分人才因生活品质选择嘉定就业[3]

投资者关系活动信息 - 活动类别包括特定对象调研和业绩说明会 [1] - 特定对象调研时间为 2025 年 5 月 20 日 10:00 - 12:00，业绩说明会时间为 2025 年 5 月 20 日 16:00 - 17:00 [1] - 特定对象调研地点在深圳市宝安区石岩街道水田社区石环路 1 号公司三楼会议室，业绩说明会通过价值在线网络互动 [1][2] - 参与特定对象调研的有景顺长城、南方基金等多家机构，业绩说明会有线上参与的投资者 [1] - 上市公司接待人员包括董事长兼总裁王华君等 [2] 公司未来增长空间与业务领域 - 未来 3 - 5 年有望中高速增长，依托国际化布局、智能化制造、环保包装和国内业务潜力 [2] - 国际化布局：东南亚及墨西哥布局基本完成，计划未来 2 - 3 年在欧洲、中东、美国等地布局新生产基地，通过与客户共建或与当地企业合作降低风险，提升核心客户全球供应份额 [2] - 智能化制造：十多前开始重投入布局，有 200 人左右工程师团队和 100 人左右信息化团队，人力成本未来几年将显著降低，设备、工艺等超越欧洲大部分包装企业 [3] - 环保包装：虽当前发展不快，但需前瞻布局，材料开发等会使成本下行，推动业务可持续增长 [3] - 国内业务潜力：一是与卡牌、盲盒类公司合作，提供一体化、国际化服务；二是子公司华宝利机器人业务有潜力，利用珠三角布局优势做精做专 [3] 海外工厂扩张与产能规划 - 海外扩张通过与客户共建或与当地企业合作，优先考虑规模小但在细分领域有竞争力、有本土化优势的企业进行并购 [3] - 海外目前产能占比 20%左右，中长期海外增长更快，国内、海外长期有机会做到 50：50 的产能分配比例 [4] - 海外净利率更有优势，短期内因布局增加、产能爬坡利润率难明显提升，2 - 3 年后有机会进一步提升，有差异化和先发优势的企业净利率可达 12%甚至更高 [4] 公司海外优势与应对策略 - 海外产能布局有先发优势，越南生产基地已形成 3000 人规模产能，跟随建厂企业难获成本优势 [5] - 国内智能工厂经验可快速复制到海外，人均效率及成本控制领先本地工厂 [5] - 已服务诸多国际大客户，形成稳定供应格局，抓住海外消费升级机遇，有海外企业寻求本土化合作 [5] - 东南亚本土难快速成长出有竞争力的包装企业，公司要在各层面保持全球领先优势 [9] 产能布局与业务增量 - 海外布局根据国际大客户明确产能需求推进，1 - 2 年内完成工厂建设、投产 [6][7] - 海外业务增量体现在药包、奢侈品包装、日化包装等领域，可提升市场份额 [8] - 国内业务增量来自重型包装市场（汽车零部件出口领域）、卡牌及新消费包装、云创业务 [11] 市值管理与资本支出 - 公司重视市值管理，通过回购、增持、分红等举措强化，后续按规定披露信息 [11] - 公司高资本开支阶段已过去，未来降低重资产投入，通过轻资产模式扩张，完善国际交付能力，降低经营风险 [11] - 自上市以来，已实施完成分红约 28.5 亿元，回购 7.2 亿元，计划回购总金额 1 - 2 亿元，争取给股东稳定回报 [12] 业务创新与布局 - 环保包装业务在大客户引入和市场份额提升方面有进展，在功能性纸塑等方面取得突破 [12] - 除纸塑业务外，日用化学品包装等业务取得新进展，重型包装等业务迎来突破，关注新消费等领域发展 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 单季营收和扣非归母净利同比均回升，经营拐点或现；毛利率下降，期间费用率整体下降；焊接机器人规模化投入使用，有望实现降本；考虑到公司单季营收及扣非归母净利同比回正，且焊接机器人规模化投入使用，未来业绩或将进一步改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 215.14 亿、245.73 亿、273.43 亿、298.37 亿元，同比增速分别为 -8.6%、14.2%、11.3%、9.1%；归母净利润分别为 7.72 亿、8.96 亿、10.43 亿、12.07 亿元，同比增速分别为 -34.5%、16.0%、16.4%、15.7%；每股盈利分别为 1.12、1.30、1.51、1.75 元；市盈率分别为 18、15、13、11 倍；市净率分别为 1.4、1.3、1.2、1.2 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 69001.33 万股，已上市流通股 49617.43 万股，总市值 137.52 亿元，流通市值 98.89 亿元，资产负债率 61.17%，每股净资产 13.71 元，12 个月内最高/最低价 21.42/10.92 元 [4] 2025 年一季度经营情况 - 实现营业收入 48.15 亿元，同比增加 8.78%；归母净利润 1.37 亿元，同比下降 32.78%；扣非归母净利润 1.15 亿元，同比增加 31.27%；钢结构产品产量约 104.91 万吨，较 2024 年同期增长 14.29%；累计新签销售合同额约 70.52 亿元，较 2024 年同期增长 1.25% [7] 毛利率与费用率情况 - 2025 年一季度毛利率为 9.83%，同比下降 0.76 个百分点，或受钢价下行影响；一季度期间费用率为 6.21%，同比下降 0.97 个百分点；整体一季度净利率为 2.83%，同比下降 1.76 个百分点；非经常损益为 0.22 亿元，同比下降 81%，政府补助 0.28 亿元 [7] 焊接机器人使用情况 - 2023 年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，十大生产基地已规模化投入使用近 2000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，目前主要自用；2024 年加大相关研发投入并取得成果，对工序进行规模化智能化改造 [7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 各为 1.30/1.51/1.75 元/股，对应 PE 为 15x/13x/11x；根据历史估值法，给予公司 2025 年 20x 估值，目标价 25.97 元/股 [7] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，包括各年货币资金、应收票据、应收账款等资产项目，营业总收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度单季营收和扣非归母净利同比均回升，产量大幅增长，经营拐点或现；毛利率下降但期间费用率整体下降；焊接机器人规模化投入使用有望降本；未来业绩或将进一步改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为215.14亿、245.73亿、273.43亿、298.37亿元，同比增速分别为 - 8.6%、14.2%、11.3%、9.1% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为7.72亿、8.96亿、10.43亿、12.07亿元，同比增速分别为 - 34.5%、16.0%、16.4%、15.7% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为1.12、1.30、1.51、1.75元，市盈率分别为18、15、13、11倍，市净率分别为1.4、1.3、1.2、1.2倍 [3] 公司基本数据 - 总股本69001.33万股，已上市流通股49617.43万股，总市值137.52亿元，流通市值98.89亿元 [4] - 资产负债率61.17%，每股净资产13.71元，12个月内最高/最低价为21.42/10.92元 [4] 2025年一季度经营情况 - 实现营业收入48.15亿元，同比增加8.78%；归母净利润1.37亿元，同比下降32.78%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增加31.27% [7] - 钢结构产品产量约104.91万吨，较2024年同期增长14.29%；累计新签销售合同额约70.52亿元，较2024年同期增长1.25% [7] 毛利率与费用率情况 - 2025年一季度毛利率为9.83%，同比下降0.76个百分点，或受钢价下行影响，上海热轧卷板均价同比下降14% [7] - 一季度期间费用率为6.21%，同比下降0.97个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.09、 + 0.08、 - 0.94、 - 0.03个百分点 [7] - 一季度净利率为2.83%，同比下降1.76个百分点，非经常损益为0.22亿元，同比下降81%，政府补助0.28亿元 [7] 焊接机器人情况 - 2023年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，目前主要自用 [7] - 2024年加大相关研发投入，取得知识产权和应用成果，对工序进行规模化智能化改造 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS各为1.30/1.51/1.75元/股，对应PE为15x/13x/11x [7] - 根据历史估值法，给予公司2025年20x估值，目标价25.97元/股 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [8] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [8]

公司背景与行业地位 - 无锡恩福油封有限公司是由日本NOK株式会社和德国Freudenberg公司在中国投资兴建的外商独资企业，专业生产各类油封、O型圈、防尘罩等 [1] - 公司近30年发展成长为密封行业"排头兵"，被中国汽车工业协会评为"中国汽车零部件橡胶制品行业龙头企业" [1] 本土化战略与市场拓展 - 2011年8月合并恩欧凯（无锡）密封件有限公司，开拓纯橡胶产品O型圈生产线，为新能源汽车产品自主研发奠定基础 [2] - 2012年9月合并无锡福岛精密金属有限公司，开拓金属冲压生产线，实现金属冲压件内制化 [2] - 2017年8月合并富岳精密模具（无锡）有限公司，开拓模具制造生产线，为模具自主研发奠定基础 [2] - 公司在机器人、燃料电池、清洁能源等新兴领域拓展业务范畴 [2] 智能化制造与技术创新 - 公司规划以自动化、数字化为主要方向的智能制造实施路径，建设以IOT为核心的智能车间应用平台 [3] - 关键工序导入多种数字化生产和在线检测装备，实现生产工艺标准化、数字化及生产过程可监控、可分析 [3] - 通过国家智能制造能力成熟度三级评估，多个车间被认定为江苏省和无锡市示范智能车间 [3] 技术研发与产品创新 - 研发部成立创新攻坚小组，近三年开展31项研发项目，取得专利40项（含发明专利3项） [4] - 研发项目包括发动机电子温调器用密封圈、高强度液压泵橡胶密封垫片、新能源汽车用轮毂驱动电机用高密封性油封等 [4] - 针对工业机器人应用需求研发组合式油封HRE型、TCY型油封等产品，帮助机器人、伺服马达和精密减速机实现低能耗、更耐久 [4] 未来发展方向 - 公司将致力于新产品自主研发，数字化、智能化转型 [4] - 坚持深耕主业，加强市场开拓，努力获取更持久的市场竞争优势 [4]

公司动态 - 华工科技全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立苏州立华科技 [1] - 合资公司注册资本2亿元 华工激光出资1.4亿元 持股70% [1] - 合资公司聚焦3D增材SLM制造技术在多个行业的深度应用 [1] 战略目标 - 整合技术资源与产业生态优势 打造技术协同创新标杆 [1] - 提高生产效率 缩短产品开发周期 [1] - 满足市场对定制化产品的需求 [1] - 推动传统制造业向数字化、智能化、个性化制造方向发展 [1]

财务表现 - 24年公司实现营业收入785.84亿元，同比+5.01%，归母净利润36.14亿元，同比+22.21% [1] - 25年Q1营业收入158.58亿元，同比+3.85%，归母净利润11.27亿元，同比+180.99%，超预告中值11亿元 [1] - 24年主营业务毛利率达9.94%，同比提升0.43pct，船舶造修及海洋工程业务毛利率9.57%，同比+0.29pct [2] - 25Q1毛利率达12.84%，同比大幅提升6.16pct [2] 盈利能力提升原因 - 24年交付船舶量价上升，智能化制造和精益化管理提升生产效率 [2] - 原材料钢材价格走低抵消部分配套设备价格上涨影响 [2] - 扣除上年同期外高桥造船收回4座海工平台影响后，毛利率同比增加3.56pct [2] 订单情况 - 24年承接民船订单154艘/1272.46万载重吨/1039亿元，同比增加26艘/353.85万载重吨 [3] - 修船业务承接296艘/20.73亿元，应用产业承接合同金额22.90亿元 [3] - 24年完工交付民船93艘/721.34万载重吨，同比增加12艘，吨位数完成年计划112.74% [3] - 截至24年底手持民船订单322艘/2461.07万载重吨/2169.62亿元，生产排期已至2028年 [3] 行业现状 - 24年我国造船完工量5076.31万载重吨，同比+9.63%，新船订单量13496.57万载重吨，同比+62.38% [4] - 手持订单量24546.78万载重吨，同比+48.88%，占世界总量56.88%/75.81%/66.70% [4] - 油轮、散货船订单/运力仍处历史低位，双燃料等绿色船舶需求持续增长 [4] - 美国301新方案落地对造船厂影响减小，后续订单量有望恢复 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 中国船舶24年及25年一季度业绩持续释放，盈利能力持续增长，后续业绩有望持续释放 [2] - 2024年船舶行业景气度持续向上，我国市场份额连续15年位居全球第一，公司新签及交付订单量价齐升，盈利能力得到释放 [2] - 船舶行业供需缺口持续，环保需求带动绿色船舶订单占比提升，船舶集团重组合并后经营效率提升，公司业绩有望持续高增 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国船舶24年实现营业收入785.84亿元，同比+5.01%；归母净利润36.14亿元，同比+22.21%；25年Q1实现营业收入158.58亿元，同比+3.85%，实现归母净利润11.27亿元，同比+180.99%，超此前预告中值（11亿元） [4] 事件评论 - 公司盈利能力持续增长，24年主营业务毛利率达9.94%，同比提升0.43pct，25Q1毛利率达12.84%，同比大幅提升6.16pct [10] - 2024年公司新签及交付订单量价齐升，共承接民船订单154艘/1272.46万载重吨/1039亿元，同比增加26艘/353.85万载重吨；交付民船93艘/721.34万载重吨，同比增加12艘 [10] - 2024年我国造船完工量、新船订单量、手持订单量同比均增长，市场份额连续15年居世界第一，后续造船订单量有望维持较高位置 [10] - 展望25年，中国船舶合并中国重工后发挥协同效应，业绩有望持续高增，预计2025 - 2026年分别实现归母净利润73.5亿元、100.8亿元，对应PE分别为18倍及13倍 [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|78584|90965|99961|109957| |归母净利润（百万元）|3614|7347|10082|12800| |EPS（元）|0.81|1.64|2.25|2.86| |市盈率|36.23|17.82|12.99|10.23| |市净率|2.57|2.25|1.92|1.62| |总资产收益率|2.0%|3.8%|4.8%|5.6%| |净资产收益率|7.1%|12.6%|14.8%|15.8%| |净利率|4.6%|8.1%|10.1%|11.6%| |资产负债率|69.6%|67.1%|64.7%|61.9%| |总资产周转率|0.43|0.48|0.48|0.48|[14]

创世纪调研纪要 - 公司采用"市场需求+技术创新"双轮驱动策略布局新兴领域 3C业务市场占有率领先 2024年销售收入19.26亿元 同比增长197.43% [1] - 2024年投资多家企业 2025年将继续围绕数控机床产业链体系寻求投资 [1] - 2024年海外收入2.07亿元 同比增长42.61% 未来将继续开拓东南亚、拉美和欧洲市场 [1] - 美国加增关税对公司无直接影响 公司订单饱满 [1] - 布局多种五轴机床 2024年高端产品销售收入突破2亿元 同比增长39.09% [1] - 持续开拓高毛利率产品市场 加强成本控制 优化业务结构 [1] - 面向新能源汽车布局多款产品 市占率逐年提高 [1] - 以人才为中心 市场和技术为两个基本点 提供有竞争力的产品和解决方案 [1] - 会计政策变更影响毛利率 年末资产减值测试计提1.43亿减值准备 [1] - 3C型钻铣加工中心收入19.26亿元 五轴和高端卧加收入超2亿元 其他通用产品收入超24亿 [1] - 前五大客户销售额13.21亿 占总收入28.67% [1] 美瑞新材调研纪要 - 公司实现行业内领先的智能化制造计划 贯穿生产制造各环节 极大提高生产制造效率 [2] 复胜资产机构信息 - 上海复胜资产管理合伙企业成立于2015年 是国内首批以研究驱动为导向的阳光私募基金管理公司 [2] - 公司目前纯权益管理规模超过60亿 [2] - 核心投研团队有16年以上大陆、香港、美国三地投资经验 主要基金经理均有国内顶级公募投资经验 [2] - 秉持"复利致胜"原则 坚持业绩驱动投资 重视投资可持续性 [2] - 曾获多项行业奖项包括金牛私募投资经理、金阳光奖、新财富最佳私募投资经理等 [2]