机器人ETF表现 - 机器人ETF（562500）现跌1.84%，持仓股中伟创电气跌6.6%领跌，拓斯达跌6.54%，柏楚电子跌6.06% [1] - 机器人ETF盘中成交金额超4.6亿元，6月以来日均成交额4.91亿元，居可比基金首位 [1] - 机器人ETF最新资金净流入9870万元，连续四日净流入1.55亿元，居可比基金首位 [1] - 机器人ETF最新规模130.69亿元，年内增长89.32亿元，新增规模居可比基金首位 [1] - 机器人ETF最新份额160.27亿份，年内增长107.04亿份，新增份额居可比基金首位 [1] 机器人行业动态 - 宇树科技完成C轮融资，投前估值超100亿元人民币，由中国移动旗下基金、腾讯、阿里等领投 [1] - 2025年全球人形机器人市场规模预计达53亿美元，中国市场规模预计达53亿元 [2] - 人形机器人将在更多场景实现商业化应用，提升生产效率并在教育、家庭生活中扮演更积极角色 [2] 机器人ETF产品特点 - 机器人ETF（562500）是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF [2] - 成分股覆盖人形机器人、工业机器人、服务机器人等多个细分领域 [2] - 帮助投资者一键布局机器人上中下游产业链 [2]

公司概况 - 公司主营业务为空气动力设备（空压机、气动工具）和清洁设备（干湿两用吸尘器），智能护理机器人是未来重要看点 [1] - 公司2009年成立，2013年起逐步掌握电机等核心技术，2015年开始对Lowe's、The Home Depot等国际知名零售商销售放量增长 [1] - 2018年公司开始将产品结构向中高端发展，近两年向气动工具和OPE产品延伸 [1] 财务表现 - 2021年以前营收两年实现翻倍，2022-2023年因美国工具行业去库存营收增长停滞，2024年行业补库存叠加新品类贡献营收增长45%达到18亿人民币 [1] - 2022-2024年毛利率回升，吸尘器、空压机毛利率分别在40%、25%左右，净利率从2021年的8.8%提升至2024年的14% [1] - 预计2025-2027年营收分别增长41%、27%、27%，归母净利润为3.5、4.6、5.9亿元 [3] 核心竞争力 - 渠道壁垒：与Walmart、Lowe's、The Home Depot、Costco等数十家国际知名零售商建立稳定合作关系 [2] - 研发优势：在静音空压机技术、高压空压技术、无刷电机技术方面行业领先，研发费用率达5%左右 [2] - 干湿两用吸尘器近9成通过品牌授权模式销售，其中SBD品牌授权收入占比超7成，2024年该业务收入9亿元占收入比重过半，5年CAGR为30% [2] 业务发展 - 2024年Q3气动工具开始贡献营收，预计2025年将成为重要增长点 [2] - 护理机器人业务：中国市场规模约79亿元，未来五年CAGR约15%，子公司伊利诺深耕10年，2024年推出第五代产品并取得多国认证，预计2025年新签订单突破千台 [3] - 马来西亚工厂5月量产，满产后年产值有望达20亿人民币，可完全覆盖美国敞口 [3] 近期催化剂 - 4月18日发布员工持股计划涉及72人，100%解锁对应2025-2027年收入增速分别为20%、28%、28% [3] - 护理机器人渠道拓展至大型医院并组建海外销售团队 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025年Q1电动两轮车收入和销量同比高增，期间费用率摊薄盈利能力提升，产品谱系持续拓宽，看好公司在智能短交通与服务机器人领域的市场竞争力 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司表现 - 最近一年九号公司相对沪深300表现良好，1M、3M、12M涨幅分别为14.7%、22.8%、62.6%，而沪深300对应涨幅为4.3%、 -1.2%、5.0% [4] - 2025年5月9日当前价格62.49元，周价格区间35.98 - 68.32元，总市值44.8241亿元，流通市值34.3551亿元，总股本7173.01万股，流通股本5497.69万股，日均成交额2.878亿元，近一月换手1.31% [4] 事件动态 - 2025年5月8日召开新品发布会，推出面向女性用户的多款Q系列车型、全新升级的智能电动车远航家M系列三款车型、电动滑板车新品E3系列和F3车型 [5][6] - 2025年4月29日发布2025年一季报，一季度实现营业收入51.12亿元，同比+99.52%；归母净利润4.56亿元，同比+236.22%；扣非归母净利润4.36亿元，同比+207.51% [5] 投资要点 - 2025年Q1电动两轮车收入28.62亿元，同比+140.5%；销量100.38万台，同比+140.8%，平均售价2851元/台，同比 -0.1%；自主品牌零售滑板车收入3.95亿元，同比+30.4%；全地形车收入2.15亿元，同比持平；ToB产品直营收入8.10亿元，同比+91.9% [6] - 2025年Q1毛利率为29.7%，同比+0.4pct；销售/管理/研发费用率分别为8.2%/5.1%/4.9%，同比降低1.3/2.0/1.5pct；归母净利率为8.9%，同比+3.6pct [6] - 2024年积极拓展产品种类，2025年5月8日新品发布会后产品谱系持续拓宽 [6] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为195.02/242.03/305.10亿元，同比+37.38%/+24.11%/+26.06%；归母净利润分别为17.86/23.43/31.10亿元，同比+64.77%/+31.17%/+32.74%；对应PE分别为25.09/19.13/14.41X [6] 盈利预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|14196|19502|24203|30510| |增长率(%)|39|37|24|26| |归母净利润（百万元）|1084|1786|2343|3110| |增长率(%)|81|65|31|33| |摊薄每股收益（元）|1.51|2.49|3.27|4.34| |ROE(%)|18|27|32|38| |PE|31.01|25.09|19.13|14.41| |PB|5.53|6.70|6.14|5.52| |PS|2.40|2.30|1.85|1.47| |EV/EBITDA|18.56|16.73|12.42|9.18|[8]