消费板块整体趋势 - 2025年上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52%，二季度提升至52.3% [1] - 政策刺激（如《提振消费专项行动方案》）与假期消费数据（五一、端午旅游出行人次及餐饮收入增长）推动线下消费复苏，618大促中家电、美妆、食品等线上品类销售火爆 [1] - 消费板块呈现"结构化复苏"特点，中报季或成拐点验证节点 [1][9] 食品饮料行业 - 白酒行业整体承压但头部酒企保持稳健增长，啤酒行业受益消费升级与中高端产品创新，零食行业因健康化、个性化趋势推动新兴品类增长 [2] 纺织服饰行业 - 运动服饰板块增长强劲，全民健身意识提升带动需求，品牌加大高科技产品研发投入 [3] 商贸零售行业 - 传统商超受线上冲击下滑，跨境电商龙头表现突出，义乌进出口贸易高增长及全球数贸中心开业带来新机遇 [4] 社会服务行业 - 跨境旅游需求井喷，入境游政策与年轻/银发族需求共振，OTA推出多样化产品 [5] 轻工制造行业 - 家居、包装、宠物食品细分领域表现亮眼，家居需求随地产回暖回升，包装受益电商发展，宠物食品市场持续扩容 [6] 家用电器行业 - 国内需求加速回暖，Q2白电、厨电、小家电受以旧换新政策刺激增长，外销短期受关税不确定性影响但长期潜力仍存 [7] 港股消费细分领域 - 潮玩龙头收入、净利润及净利率大幅增长，全球化扩张加速（欧美拓店+国内高端门店升级），本土IP海外认可度提升 [9] - 高端金饰企业通过联名IP与创意产品逆势增长，传统黄金产品收入保持高增速 [9] - 新式茶饮头部品牌单店双位数增长，门店扩张加速，行业集中度提升 [9] 政策与市场展望 - 国务院提出做强国内大循环，优化以旧换新政策，增加多元化供给，下半年财政补贴将持续加码（家电、消费电子为重点） [10] - 线下服务消费（文旅、体育赛事等）获地方政府支持，如"苏超"活动火爆 [10] 相关投资产品 - 港股消费ETF易方达（513070）跟踪中证港股通消费指数（PE-TTM 20.56倍，近5年分位15.71%），覆盖潮玩、金饰、茶饮等港股优质企业 [11][13] - 消费ETF易方达（159798）跟踪中证消费50指数（PE-TTM 16.81倍，近5年分位5.08%），聚焦A股消费龙头 [12][13] - 家电ETF易方达（159328）跟踪中证家电龙头指数（PE-TTM 13.93倍，近5年分位16.02%），覆盖白电、黑电等30家龙头公司 [15]

核心观点 - 2025 年 6 月社零增速受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响而回落，消费复苏趋势延续但节奏放缓；6 月猪价呈“U”型走势，政策调控初见成效，中长期利于生猪市场平稳运行，建议关注相关行业受益标的 [5][10][11] 经济要闻 - 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 4.9%、3.2%、9.0%、10.8% [1] - 7 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%，均与上月持平 [1] - 美国政府审查马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）与多个联邦政府机构合同，初步评估多数政府合同难以取消 [1] - “十四五”规划 17 项主要指标中，6 项已于 2024 年提前完成，11 项指标目标年底前将全部完成 [1] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%，品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快，4 月以来平台外贸专区销售超 33 亿 [1] - 钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 央行就取消债券回购质押券冻结规定公开征求意见，核心是增强债券流动性，优化货币政策操作机制 [1] - 欧洲投资银行将推出 42.5 亿欧元融资支持计划，推动欧盟绿色转型并提升企业竞争力 [1] - 7 月美国消费者信心指数升至 61.8，为近 5 个月最高值，较 6 月增长 1.8%，较去年同期下降 6.9% [1][4] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元 [4] 重要公司资讯 - 宇树科技开启上市辅导，最快 10 月提交 IPO 申请文件 [4] - 苏州固锝增资子公司并在新加坡设立海外全资孙公司，经营范围涵盖多领域 [4] - 宏鑫科技与飞行汽车公司签订合同，预计对业绩产生积极影响 [4] - 虹软科技实控人提议实施 2025 年度中期现金分红方案 [4] - 长盈通预计 2025 年 1 - 6 月营收和净利润同比大幅增长，业务盈利情况持续改善 [4] 商贸零售行业 - 2025 年 6 月社零总额环比略降，同比增长 4.8%，增速环比 5 月降 1.6 个百分点，1 - 6 月累计同比增长 5.0%，消费复苏趋势延续但节奏放缓 [5] - 6 月社零增速放缓受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响 [5] - 按消费类型，必选消费稳健，可选品类修复动能趋缓，商品零售稳健，餐饮消费走弱，6 月商品零售额同比增长 5.3%，餐饮收入同比增长 0.9% [6] - 餐饮消费承压源于外卖平台优惠补贴和政策影响，商品零售中必选消费有韧性，可选消费分化 [6] - 高增品类延续结构性修复，政策驱动动能减弱，6 月家电、家具类销售额同比分别增长 32.4%、28.7%，金银珠宝类同比增长 6.1% [7] - 按零售业态，线上渠道稳健增长，线下结构性分化收敛，高性价比消费趋势延续，1 - 6 月全国网上零售额同比增长 8.5% [8] - 投资策略建议关注受益于政策驱动的耐用品赛道、具备渠道整合和产品竞争力的消费龙头企业，以及服务型与创新型消费板块潜在机会，推荐珀莱雅、周大生等 [8] 农林牧渔行业 - 2025 年 6 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 37.25 元/公斤、14.66 元/公斤和 25.29 元/公斤，环比分别降 4.82%、2.32%、1.90%，6 月猪价呈“U”型走势，7 月初冲高后大幅回落 [10] - 6 月猪价受供给节奏影响，上旬集团场出栏加快，下旬缩量挺价，7 月猪价急涨急跌，需求端因夏季高温和学校放假，终端消费需求不振 [10] - 6 月能繁母猪存栏量 4043 万头，环比微增 0.02%，增幅收窄，三方数据显示 6 月样本数据维持环比小幅增长 [11] - 5 月底以来政策调控密集，集中在“控产能 + 降体重 + 控二育”，7 月环保政策收紧，监管趋严对生猪市场短空长多 [11] - 政策引导产能调控是核心旋律，落后产能去化预期提升，25 年优质产能有望盈利，板块估值有安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先估值修复 [12] - 建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份等 [12] - 6 月牧原股份等 4 家上市企业销售均价环比下降，出栏量分化，头部企业完成度高，出栏均重除牧原微增外均明显下降 [13] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3]

美團-W (03690.HK) 技術分析與市場表現 股價走勢與技術信號 - 美團股價在7月21日早盤報132.5元，上漲4.48%，突破MA10(122.3元)和MA30(129.84元)，但受制於MA60(132.74元)壓力，呈現區間震盪格局 [1] - RSI指標52處於中性區域，5日振幅8.9%，顯示市場交投活躍但未過熱 [1] - 技術信號總結為"買入"，參考阻力位134.3元，支持位分別在121.6元和119.1元 [1] - 當前上升概率為54%，牛熊力量指標顯示"超跌可能築底"的買入信號 [3] 關鍵位分析 - 下方即時支撐位121.4元，若失守可能下探118.8元；上方短期重要阻力位134元，突破後將挑戰137.8元 [3] - 技術指標呈現分歧信號：MACD和保力加通道發出買入訊號，但動量震盪指標保持中立，預示市場即將選擇方向 [3] 衍生工具表現與推薦 衍生工具市場表現 - 7月16日美團相關衍生工具展現強勁槓桿效應：瑞銀牛證58006在正股上漲2.58%背景下兩日飆升40%，摩通牛證67172漲幅32% [3] - 認購證方面，匯豐認購證16986和瑞銀認購證16391均錄得15%升幅，顯示溫和上漲時的槓桿放大效果 [3] 看漲衍生工具推薦 - 瑞銀認購證26512提供8.5倍槓桿，行使價150.1元，適合高風險承受能力投資者 [6] - 法興認購證26223提供8.4倍槓桿，引伸波幅理想 [6] - 牛證方面，匯豐牛證58836以12倍實際槓桿和最低溢價特性突出，法興牛證58381提供11.7倍高槓桿 [6] 看空衍生工具推薦 - 花旗認沽證16254提供6.3倍槓桿，行使價122.9元，溢價最低且引伸波幅理想 [9] - 摩通熊證57536以9.1倍實際槓桿成為看空利器，匯豐熊證66676提供8.2倍實際槓桿 [9] 市場討論與策略 - 市場關注美團能否突破134元阻力位，在消費復蘇背景下是否延續強勢或面臨回調 [12] - 投資者可選擇通過正股、認購證或牛熊證參與行情，需根據風險偏好選擇工具 [12]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 内需改善是 25 年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块表现 - 7 月 11 日 - 7 月 18 日，SW 纺织服饰指数上涨 0.2%，跑输 SW 全 A 指数 1.1pct；SW 服装家纺指数上涨 0.3%，跑输 SW 全 A 指数 1.0pct；SW 纺织制造指数上涨 2.4%，跑赢 SW 全 A 指数 1.1pct [3][4] - 本周涨幅前五的个股：联发股份（29.6%）、ST 奥康（26.5%）、金发拉比（19.6%）、聚杰微纤（18.2%）、日播时尚（15.6%） [6] 本周行业观点 纺织 - 6 月越南纺织品出口金额 36 亿美元（同比 +13.5%），鞋类出口额 21.3 亿美元（同比 +4.1%），增速环比 5 月分别回升 +4.7/+2.5pct；未来贸易环境有利于具备出海能力、且在本土打造垂直一体化的优质制造商，建议关注百隆东方等 [3][9] 服装 - 本周运动品牌二季度流水高端及高性价比品牌表现更优，安踏旗下户外品牌流水增长 50 - 55%，特步旗下高端跑鞋索康尼流水增长 20%以上，高性价比品牌 361 度线下增长 10%，线上增长约 20%，大众品牌安踏/李宁/特步主品牌均增长低单位数；618 大促下二季度折扣同比加深，但各品牌库存稳健，下半年销售表现有望提速 [3][11] - NIKE FY25 财年收入同比下滑 10%，净利润下滑 44%，FY25Q4 收入同比下滑 12%，净利润下滑 86%，并指引 FY26Q1 收入下滑中单位数，跌幅收窄；后续“Sport Offense”计划有望带动产业链上下游恢复 [11] 本周重点回顾 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总 - 报告展示了 Deckers、Asics、Nike 等国际服饰公司及 Armani、Chanel、Hugo Boss 等国际奢侈品公司的最新业绩，包括销售额、净利润及同比变化等 [15][16] 本周行业全球动态 - 拉夏贝尔与快我服饰战略合作，计划未来 3 年新增 2000 家线下门店 [17][19] - Burberry 2026 财年第一季度销售收入下跌 6%，同店销售同比下降 1%，但较去年同期大幅改善且优于市场预期；欧洲、中东及印度所在 EMEIA 市场和美洲市场表现较好 [20] 本周重点上市公司公告 - 361 度 2025 年二季度主品牌线下渠道同比增长约 10%，361°童装线下渠道同比增长约 10%，电商平台整体流水同比增长约 20% [22] - 李宁 2025 年二季度整体流水同比低单位数增长，线下渠道流水低单位数下降；目前共有 6099 个销售网点（不含李宁 YOUNG），较上一季末净增 11 家，本年净减少 18 家 [22] - 安踏体育 2025 年二季度安踏主品牌流水同比低单位数增长，FILA 同比中单位数增长，其他品牌为 50% - 55%增长；上半年度安踏主品牌同比中单位数增长，FILA 实现高单位数增长，其他品牌为 60% - 65%增长 [22] - 特步国际 2025 年二季度特步主品牌流水同比低单位数增长，折扣水平为 7 - 7.5 折；索康尼实现超 20%同比增长；上半年特步主品牌流水同比中单位数增长，渠道存货周转 4 - 4.5 个月；索康尼实现超 30%的同比增长 [22] 行业数据跟踪 6 月中国纺服社零总额同比增长 - 1 - 6 月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额 7426 亿元，同比增长 3.1%；线上零售方面，1 - 6 月穿类实物商品网上零售额同比上升 1.4% [25] 6 月中国纺织业出口同比下滑 - 1 - 6 月我国出口纺织品服装 1439.8 亿美元，同比上涨 0.8%，其中出口纺织纱线、织物及制品 705.2 亿美元，同比增长 1.8%，出口服装及衣着附件 734.6 亿美元，同比下滑 0.2%；6 月我国纺织服装出口金额 273.1 亿美元，同比下滑 0.1% [30] 本周国内外棉价普遍上涨 - 7 月 18 日，国家棉花价格 B 指数报于 15475 元/吨，本周上涨 1.8%；郑棉主力合约 2509 报于 14270 元/吨，本周上涨 2.8%；国际棉花价格 M 指数报于 76 美分/磅，本周上涨 1.5%；ICE2 号棉花主力合约 2512 报于 69 美分/磅，本周上涨 2.0% [31] 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 - 较年初汇率变动，美元兑人民币 -0.5%、越南盾 +3.5%、柬埔寨瑞尔 -0.5%、孟加拉国塔卡 +1.2%、斯里兰卡卢比 +3.0%；较月初汇率变动，美元兑人民币 -0.1%、越南盾 +0.5%、柬埔寨瑞尔 -0.1%、孟加拉国塔卡 -1.0%、斯里兰卡卢比 +0.5% [41] 欧睿服装行业数据 - 2024 年中国运动服饰市场规模达 4089 亿元，同比增长 6.0%，公司口径 CR10 达 82.5%，其中安踏同比提升 2.4pct，李宁同比下滑 0.7pct，Nike 同比下滑 2.6pct，Adidas 同比下滑 0.3pct [43] - 2024 年中国男装市场规模达 5687 亿元，同比增长 1.3%，公司口径 CR10 达 25.0%，其中安踏同比提升 0.9pct，海澜之家、李宁同比持平，Nike 同比下滑 0.1pct [46] - 2024 年中国女装市场规模达 10597 亿元，同比增长 1.5%，公司口径 CR10 达 10.1%，其中迅销同比持平，波司登同比提升 0.1pct，Lululemon 同比提升 0.2pct [48] - 2024 年中国童装市场规模达 2607 亿元，同比增长 3.2%，公司口径 CR10 达 14.8%，其中森马同比提升 0.8pct，迅销同比下滑 0.1pct，特步同比提升 0.1pct [50] - 2024 年中国内衣市场规模达 2543 亿元，同比增长 2.1%，公司口径 CR10 达 9.1%，其中迅销同比提升 0.1pct，南极电商、汇洁同比持平 [52] 电商数据 - 5 月运动鞋服淘系销售额同比上升 1.8%，女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别下滑 7.9%、6.7%、19.4%、18.9%、14.5% [57][59][65] - 报告展示了运动、男装、女装、童装品牌淘系月度销售情况，包括市占率和同比增速 [68][69][70][72] 纺织服装板块交易数据跟踪 纺织服装行业 2024Q4 基金重仓分析 - 报告展示了华利集团、海澜之家、伟星股份等纺织服装行业主要标的 24Q4 基金重仓变化，包括持有基金数量、持股总量、持股总市值及超配情况 [74][75] 解禁时间 - 稳健医疗 2025 年 9 月 16 日解禁 40661 万股，南山智尚 2025 年 12 月 9 日解禁 7143 万股 [77] 沪港通/深港通持股比例变化 - 报告展示了安踏体育、李宁、波司登等港股纺服港股通持股占全部股本比例的变化情况 [77] 估值表 - 报告展示了纺织服装行业各板块公司的估值比较，包括当前股价、总市值、归母净利润、PE 及评级等 [83]

报告行业投资评级 - 安踏体育、李宁、特步国际、361 度、波司登、赢家时尚、比音勒芬、地素时尚、报喜鸟、海澜之家、太平鸟、森马服饰、稳健医疗、申洲国际、华利集团、健盛集团、浙江自然、伟星股份、新澳股份、老凤祥、周大福、罗莱生活、富安娜评级为买入 [31] - 歌力思、周大生、潮宏基评级为增持 [31] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司，2025 年业绩有望修复、估值有望提升，运动鞋服板块表现优，细分赛道运动品牌增速快，各运动品牌库存健康 [4][27] - 黄金珠宝标的公司中长期应提升产品与渠道力，2025 年有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [5][28] - 服饰制造关税政策缓和或利好板块公司估值提升，中长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司将持续享受份额提升 [8][29] 根据相关目录分别进行总结 本周专题 - 2025 年 6 月社零同比增长 4.8%，1 - 6 月累计增长 5%，消费环境呈波动复苏态势 [1][16] - 1 - 6 月金银珠宝零售额快速增长，但 6 月增速较 4 - 5 月放缓，或因金价震荡、投资需求走弱和消费意愿弱，6 月末上交所 Au9999 收盘价较 2024 年同期上涨 39% [2][17] - 2025H1 服装零售额增长稳健，户外/跑步细分运动品类优于服装大盘，6 月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长 1.9%，1 - 6 月累计增长 3.1%，运动鞋服公司 Q2 流水表现优，聚焦细分赛道品牌增速更快 [3][22] 本周观点 - 服装家纺关注基本面好的品牌公司，运动鞋服板块优，各运动品牌库销比 4 - 5 左右，库存健康，细分赛道运动品牌增速快 [4][27] - 黄金珠宝关注产品与渠道力提升的公司，2025 年有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业，关注周大福、潮宏基 [5][28] - 服饰制造关税政策缓和利好估值提升，关注申洲国际、华利集团、伟星股份 [8][29] - 运动鞋服板块推荐安踏体育、特步国际，关注滔搏、李宁；品牌服饰推荐海澜之家、稳健医疗、波司登，关注比音勒芬、森马服饰；家纺板块关注罗莱生活 [7][30] 本周行情 - 沪深 300 指数 +1.09%，纺织制造板块 +1.65%，品牌服饰板块 +0.37% [33] - A 股周涨跌幅前三为联发股份、日播时尚、浔兴股份，后三为莱绅通灵、ST 起步、潮宏基；H 股周涨跌幅前三为安踏体育、波司登、滔搏，后三为超盈国际控股、维珍妮、晶苑国际 [33] 近期报告 特步国际 - 2025Q2 主品牌特步流水同比稳健增长低单位数，H1 增长中单位数，索康尼流水增长 20%+，H1 增长 30%+，整体符合预期 [39] - 特步品牌立足跑步赛道，产品和渠道力提升，营运质量健康，电商流水优，门店结构优化，渠道库存健康，终端折扣控制好 [40] - 索康尼推动品牌形象提升，Q2 增速放缓或因电商调整，线下或保持快速增长，预计全年销售增长 30% - 40%，利润率或提升，预计 2025 年归母净利润增长 10% [41] 安踏体育 - 2025H1 集团销售优异，Q2 安踏品牌流水同比增长低单位数，Fila 品牌增长中单位数，其他品牌增长 50% - 55%；H1 安踏品牌增长中单位数，Fila 品牌增长高单位数，其他品牌增长 60% - 65% [44] - 安踏品牌 Q2 增速放缓，或因门店结构优化和电商折扣控制，营运健康，预计 H2 流水增速有望提速 [45] - Fila 品牌 Q2 增速优异，大货和电商业务表现好，营运健康，预计 H2 流水延续优异增长 [46] - 其他品牌流水高速增长，迪桑特和可隆增长迅速，Maia Active 表现优异，收购 Jack Wolfskin 或充实品牌版图，预计 2025 年营收增长 11%，归母净利润增长 13% [47] 李宁 - 2025Q2 成人流水同比增长低单位数，线下渠道下降，电商增长中单位数 [49] - 李宁成人直营渠道流水承压，加盟渠道平稳，电商流水增速 Q2 放缓，李宁 YOUNG 童装业务增速或优于成人，公司重视库存管理，Q2 末库销比预计在 4 左右 [50][51] - 预计 2025 年营收持平，归母净利润下降 21%，公司推进产品和营销策略优化，为长期增长奠定基础 [52] 361 度 - 2025Q2 全渠道流水增速优异，成人装线下、童装线下和电商流水分别同比增长 10%、10%、20%，营运状况稳健，线下渠道库销比 4.5 - 5 [54] - 361 度成人装新品推出持续，超品店拓店迅速，产品矩阵丰富，营销重视赛事举办，渠道运营效率提升 [54][55] - 361 度童装流水增速稳定，定位明确，电商业务保持快速增长，预计 2025 年营收增长 14%，利润率持平 [55][56] 重点公司近期公告 - 富安娜预计 2025 年上半年净利润 9000 - 12000 万元，同比下降 44.96% - 58.72%，营收 105000 - 115000 万元，同比下降 12.05% - 19.70%，因销售、库存、成本等因素致净利润下滑 [57] - 三夫户外预计 2025 年上半年净利润盈利 1350 - 2000 万元，同比增长 65.14% - 144.65%，聚焦发展战略成效好，重点品牌营收增长 [58] - 百隆东方预计 2025 年上半年净利润 3.50 - 4.10 亿元，同比增长 50.21% - 75.97%，国内外市场订单饱满，产能利用率提升带动利润增长 [58] 本周行业要闻 - 2024 年全球高尔夫服装市场价值约 45 亿美元，预计到 2033 年增长至 89 亿美元，复合年增长率为 6.3%，北美是关键市场 [59] - 滔搏登榜“2025 高品质消费品牌 TOP100”，获“消费创新案例”殊荣 [59] - 匹克体育与阿尔及利亚最大足球俱乐部合作，深化足球领域布局 [59] - 361°全球代言人约基奇 7 月 17 日开启中国行 [59] 本周原材料走势 - 截至 2025/07/15 末国棉 237 价格同比 - 23%至 21740 元/吨，截至 2025/07/18 末长绒棉 328 价格同比 - 1%至 15508 元/吨，内棉价格高于外棉 1693 元/吨 [60]

核心观点 - 2025年上半年美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%，二季度制造业PMI约为52.3，关税落地使制造业成本跳升，下半年可能继续降息，美元指数有望回落，人民币贬值压力缓解；我国对中重稀土出口收紧，开采配额增速放缓，下游供给预计承压，缅甸矿进口存在不稳定性；新能源与高端制造双驱动，传统消费电子需求疲软，排除低端氧化物出口，增加高端永磁体出口份额，投资项目更集中高附加值环节，实现“出口量价齐升” [14][15] 重点推荐 6月社零同增4.8%，国补品类增势良好——6月社零报告专题 - 2025年6月社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%，低于wind一致预期；2025H1社零总额245458亿元，同比增长5.0%，Q2同比增长5.4%，比Q1加快0.8pct [5] - 分地域看，城镇增速连续4个月高于乡村市场，6月城镇消费品零售额36559亿元，同比增长4.8%，增速较上月环比降低1.7个百分点；乡村零售额5728亿元，同比增速为4.5%，增速较上月降低0.9个百分点 [5] - 分渠道看，线上增长快速，线下较稳定；1-6月网上商品和服务零售额和实物商品网上零售额累计分别同比增长8.5%和6.0%，6月网上商品和服务同比上涨4.29%，环比上升8.54pct；6月线下社零同比增长3.59%，较上月增速环比下降6.91pct [5] - 分商品及服务看，商品零售增势优于餐饮，6月社零餐饮服务总额4708亿元，同比上涨0.9%，增速环比下降5.0pct；商品零售总额37580亿元，同比增长5.3%，增速环比下降1.2pct，对当月社零贡献比例达到98% [6] - 大类表现上，国补政策持续发力显效，6月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比分别为5.92%、2.15%、10.24%、1.72%，增速分别较上月环比-5.46pct、-5.72pct、+0.43pct、-2.98pct；后续还有1380亿元以旧换新中央资金将下达，各地也会做好配套资金支持 [6] - 2025年6月CPI同比+0.1%，核心CPI同比上涨0.7%；PPI同比-3.6%，6月PPI-CPI剪刀差为-3.7%；食品类同比下降0.3%，非食品同比价格五涨一跌；6月全国城镇调查失业率5.0%，环比持平 [7] - 投资建议关注高端酒和区域龙头，以及业绩确定性较强的美容护理板块核心龙头企业 [8][9] 全球主导地位稳固，高端应用描绘增长新曲线——稀土产业链深度报告 - 政策要点包括总量控制继续严格采矿量、冶炼分离量实行“双控”指标；出口管控升级；环保与产业升级政策并举 [11] - 机遇与改变有龙头公司或获政策支持优先供矿；出口管控下外企可能提前签年框合约或推进与中企共建项目；高端用途优先批量放行，形成出口结构优化 [12] - 危机与风险是稀土资源出口管控审批收缩，或激励海外建链布局；海外稀土加工企业深耕高端合金出口、磁体下游外贸延伸，恐形成技术壁垒 [13] - 建议关注资源丰富标的、注重海外出口和投资海外矿山企业、稀土深加工且有技术壁垒企业、下游高端制造业 [15] 财经新闻 - 7月17日消息，美国6月零售销售环比升0.6%，预期升0.1%，前值降0.9%；6月核心零售销售环比升0.5%，预期升0.3%，前值从降0.3%修正为降0.2% [16] A股市场评述 - 上交易日上证指数小幅震荡盘升，收盘上涨13点，涨幅0.37%，收于3516点，依托10日均线支撑拉升收红，收复5日均线，日线MACD金叉延续，KDJ死叉尚未修复，日线指标矛盾不强势，但均线体系多头排列，趋势向上，若有效突破3509点，下一个压力位是3674点一线 [17] - 上证指数周线呈小星K线，周KDJ、MACD仍呈金叉状态，周中短期均线多头排列未走弱，下方支撑有力，震荡整理充分后仍或有盘升动能，目标位抬高到3674点附近 [18] - 深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨1.43%、1.76%，两指数连续四周收红，日线KDJ、MACD金叉共振延续，中短期均线趋势向上，正在趋近前期高点压力位，拉升会伴随震荡 [18] - 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比86%，收红个股占比66%，板块、个股进一步活跃；元件板块涨幅居首，军工装备、军工电子等板块涨幅居前，贵金属、保险等板块逆市场回落居前 [19] - 元件板块昨日收盘大涨4.64%，前一日日线指标有走弱迹象，但昨日得到大单资金加持，技术条件明显修复，仍或有惯性上拉动能，但需提防震荡整理 [20] 市场数据 |名称|单位|收盘价|变化| | --- | --- | --- | --- | |融资余额|亿元|18841|68.20| |逆回购到期量|亿元|900|/| |逆回购操作量|亿元|4505|/| |7天逆回购|%|1.4|0.00| |1年期LPR|%|3|/| |5年期以上LPR|%|3.5|/| |DR001|%|1.4635|-0.54| |DR007|%|1.5223|-0.68| |10年期中债到期收益率|%|1.663|0.13| |10年期美债到期收益率|%|4.4700|1.00| |2年期美债到期收益率|%|3.9100|3.00| |上证指数|点|3516.83|0.37| |创业板指数|点|2269.33|1.75| |恒生指数|点|24498.95|-0.08| |道琼斯工业指数|点|44484.49|0.52| |标普500指数|点|6297.36|0.54| |纳斯达克指数|点|20885.65|0.75| |法国CAC指数|点|7822.00|1.29| |德国DAX指数|点|24370.93|1.51| |英国富时100指数|点|8972.64|0.52| |美元指数|/|98.6365|0.31| |美元/人民币(离岸)|/|7.1849|40.00| |欧元/美元|/|1.1597|-0.38| |美元/日元|/|148.61|0.49| |螺纹钢|元/吨|3133.00|0.80| |铁矿石|元/吨|785.50|1.81| |COMEX黄金|美元/盎司|3345.40|-0.26| |WTI原油|美元/桶|66.23|1.60| |LME铜|美元/吨|9678.00|0.43| [23]

市场资金流向 - 市场资金正从低景气领域向政策确定性与产业趋势明确的方向集中切换 [1] - 存量资金在热点板块间的快速轮动成为行情主要推手 [1][3] - 短期可紧跟资金流向把握算力、创新药、消费复苏等热点轮动机会 [1][3] A股与港股市场表现 - A股创业板指以1.13%的涨幅领涨，深证成指上涨0.87%，上证指数微涨0.09%站稳3506.94点，半日成交额突破9100亿元 [1] - 港股恒生指数微涨0.07%报24534.84点，恒生科技指数上涨0.29%至5434.21点 [1] - 两地市场交投活跃度持续提升，反映资金参与热情升温 [1] 行业表现 - 科技与消费双线驱动成为市场核心特征 [2] - A股通信、电子、计算机等科技板块分别录得1.68%、1.43%和1.37%的涨幅 [2] - 算力产业链全线爆发，CPO、PCB方向领涨，光模块等硬件环节受益于行业龙头对中国市场的战略重视及数据中心建设加速 [2] - 创新药板块延续强势，国家医保局"创新药不纳入集采"的政策定调为行业注入强心剂 [2] - 零售板块在国常会"深入实施提振消费专项行动"的政策催化下异动拉升，消费复苏预期持续升温 [2] - 港股医疗保健板块以4.24%的涨幅领跑，创新药企业受政策环境改善与研发进展双重驱动表现突出 [2] - 半导体板块在产业链升级预期下走强，中芯国际等龙头带动科技成长主线 [2] - 公用事业、交通运输等传统基建板块及黄金、有色金属等周期品类表现疲弱 [2] 政策与产业共振 - 政策支持与产业变革形成的共振效应尤为显著 [3] - 国内在人工智能、新能源等领域的持续投入，叠加中美科技博弈背景下本土企业获得的更强政策支持，共同推动科技成长板块估值修复 [3] - 消费领域受益于系统清理消费限制、优化以旧换新政策等组合拳，内需潜力逐步释放 [3] - 人形机器人题材持续获ETF资金加仓，科技类资产活跃度提升 [3] 投资策略 - 短期可紧跟资金流向把握算力、创新药、消费复苏等热点轮动机会 [3] - 中期建议聚焦三大主线：泛科技领域的AI硬件、机器人、半导体等方向；新消费赛道；有色金属板块 [3] - 投资者可结合产业趋势与政策脉络，在震荡行情中择优布局，把握经济转型升级带来的长期红利 [4]

中国经济半年报核心数据 - 2025年上半年中国GDP达660536亿元 同比增长5.3% 超过全年5%的增长目标 [1] - 内需对GDP增长贡献率达68.8% 其中最终消费支出贡献率为52% [1] - 社零总额同比增长5.0% 较一季度加快0.4个百分点 [1] - 货物进出口总额达21.79万亿元 同比增长2.9% 连续9个季度站稳10万亿元台阶 [2] - 货物和服务净出口对经济增长贡献率31.2% [2] 消费领域表现 - 以旧换新政策带动相关商品销售额超1.4万亿元 已超去年全年总额 [2] - 服务消费显著增长 免签政策入境外国人人次在"五一"和端午假期分别同比增长72.7%和59.4% [2] - 全国居民人均可支配收入实际增长5.4% 农村居民收入增速(6.2%)快于城镇居民(4.7%) [2] 外贸领域亮点 - 机电产品出口增长9.5% 占出口总值60% [3] - "新三样"产品增长12.7% 工业机器人出口飙升61.5% [3] - 对共建"一带一路"国家进出口占比升至51.8% 对非洲和中亚进出口分别增长14.4%和13.8% [3] - 有进出口实绩的外贸企业数量首次突破60万家 民营企业进出口连续21个季度增长 [3] 新质生产力发展 - 数字经济核心产业增加值占GDP比重达10%左右 [3] - 研发占GDP比重接近2.7% 超过欧盟平均水平 [3] - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% [3] - 多模态大模型应用落地 商业航天等新兴产业快速发展 [3]

报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 消费复苏曲折但最差时候已过，虽有短期波折但数据逐步企稳，回暖是缓慢过程，短期受益消费券政策，中长期受益稳收入政策 [10] - 继续看好消费投资和长期机会，建议关注攻守兼备两类机会，攻之新消费机会如潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道，守之顺周期赛道如白酒、餐酒旅等 [10] 各部分总结 行业基本情况 - 收盘点位2179.44，52周最高2501.51，52周最低1442.73 [2] 6月社零数据情况 - 6月社零总额42287亿元，同比增长4.8%，除汽车外零售额37649亿元，增长4.8%；1 - 6月社零总额245458亿元，增长5.0%，除汽车外零售额221990亿元，增长5.5% [5] - 受禁酒令和618虹吸影响，6月社零环比降速，增速低于wind一致预测，城镇同比增长4.8%，乡村增长4.5% [6] - 商品零售额同比增长5.3%，限额以上同比增长5.5%，限额以下同比增长1.0%；餐饮收入同比增长0.9%，环比上月下行5pct，限额以上同比 - 0.4%，商品销售增速好于餐饮服务收入，限额以上增速好于限额以下 [6] - 可选消费分化，家电家具走强，金银珠宝及娱乐用品降速，化妆品下滑；必选消费降速甚至下滑，粮油食品类、饮料类、烟酒类增速较上月下行，日用品零售额增速稳健 [6][7][8] 6月社零数据评价 - 迎难而上，稳中向好，在5月消费透支和禁酒令下实现增长实属难得 [9] - 呈现国补拉动型强和新趋势短期熄火两个特点，以旧换新商品销售拉动作用减弱但仍对部分品类拉动明显，一些新趋势受大环境影响降速 [9] 消费后续情况 - 消费情况仍需后续数据确认，今年以来消费数据逐步企稳，6月受禁酒令影响明显 [9]

纪要涉及的行业或公司 行业：消费、餐饮、白酒、大众品、零食、饮料、珠宝美妆、纺织服装、家电、小家电、生猪、饲料、量贩零食、零售、创新药、社会服务、旅游出行 公司：匠心家居、嘉益股份、牧原股份、温氏股份、神农、东瑞、家家康、茅台、汾酒、老酎、海天味业、安井食品、伊利股份、周大福、老铺黄金、长虹基、毛戈平、韩束、完美日记、居子生物、鸿儒、巨阳、恒林股份、巨星科技、科沃斯、全丰控股、石头科技、9号公司、欧圣电器、海大集团、鸣鸣很忙、万辰集团、零食有鸣、唐朝、恒瑞、三生、白普赛斯、药明康德、凯莱英、天宇、百奥赛图、蜜雪冰城、古茗、茶百道、瑞幸咖啡、百胜中国、绿茶、小菜园、携程、同程、长白山景区、亚朵酒店 纪要提到的核心观点和论据 1. **消费市场整体情况**：2025年6月社零增速回落至4.8%，但自2024年9月以来整体趋势向好；上半年服务业销售额同比增长5.3%，全口径消费增速达过去一年最高水平5.2%；下半年居民消费面临可支配收入增速放缓和房地产市场降温压力[1][2][6][7] 2. **各行业板块情况** - **餐饮行业**：受短期需求波动影响大，外卖补贴对行业驱动显著，茶饮品牌受益明显，部分餐饮品牌具投资价值[9][39][41][42] - **白酒板块**：二季度处于淡季，高端商务及礼赠场景承压，等待二季报或三季度报告后关注龙头企业[9][14] - **大众品板块**：因中报预期波动调整，宠物食品受关税影响，关注企业调整节奏和龙头配置机会[10] - **零食板块**：上半年整体不佳，部分子板块二季度景气度高，关注成长品类和新消费趋势[11][13] - **饮料板块**：2025年上半年表现强劲，成本红利或使中报超预期，关注龙头公司[12] - **珠宝美妆行业**：三季度进入淡季，金价预计高位震荡，黄金珠宝销售平稳，化妆品品牌表现分化，关注相关企业[15] - **纺织服装行业**：二季度美国终端零售恢复，越南纺织品出口增长，关注新品落地及欧美市场反馈[16][17] - **家电行业**：二季度部分板块外销超预期，推荐相关优质标的，关注扫地机器人市场格局和两轮车企业[21][22][26] - **生猪行业**：供给侧改革推动母猪产能去化，提高猪价预期，关注相关标的[27] - **饲料行业**：海大集团饲料主业趋势良好，是股价核心驱动因素[32][33] - **量贩零食行业**：开店速度加快，单店收入下降但影响不大，渠道具备优势[34] - **零售行业**：开店速度快，净利率提升，关注相关企业[35][36] - **创新药行业**：中国创新药和产业链前景良好，关注不同阶段研发复苏和后端生产环节[37] - **社会服务板块**：关注外卖补贴对餐饮业的影响及市场格局变化[39] - **旅游出行板块**：今年暑期前景看好，推荐相关标的[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **社零增速回落原因**：618电商促销活动提前和多地暂停消费补贴，商品零售和餐饮业放缓拖累整体增速[2] 2. **各类商品6月表现**：地产后周期商品如家电和家具表现突出，升级类商品同比增长11.6%[1][5] 3. **政策机会**：下半年可能出台提升消费者需求的新政策，应对价格负增长问题[8] 4. **出口链企业**：关注在越南布局生产且具供应链本土化优势的企业，如匠心家居和嘉益股份[3] 5. **生猪供给侧改革措施**：发改委提出禁止增加母猪产能、下调出栏体重、禁止销售二育猪源等措施，政策端通过融资限制控制产能[28][29] 6. **淘宝闪送补贴计划**：7月2日宣布12个月内投入500亿元补贴商家和消费者，影响外卖平台竞争格局[40]