策略参考 参考观点：震荡偏弱 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货豆类油脂早报（2025 年 8 月 26 日） 品种观点参考 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 核心逻辑：国内弱现实和强预期格局尚未改变，短期豆类期价高位反复性较强。受到中美贸易协商前景变 化的影响，盘面短线资金频繁进出场，或将继续加剧盘面波动。短期豆粕期价高位波动为主。 品种：棕榈油(P) 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 专业研究·创造价值 1 / 3 请务必阅读文末免责条款 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月(以前一日夜盘收盘价为基准) 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 <点击目录链接，直达品种 策略解析> 豆粕 2601 震荡 震荡 震 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美豆小幅收涨，连粕或反弹震荡，豆一反弹震荡 [1] - CBOT大豆期货上涨，主要因豆油强劲上涨、传言中国买家询盘美国大豆增强需求预期、美国大豆周度出口销售表现良好，需求端利好暂时压过供应充裕担忧 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，DCE豆一2511日盘收盘价3985元/吨，跌28元（-0.70%），夜盘收盘价3996元/吨，涨7元（+0.18%）；DCE豆粕2601日盘收盘价3088元/吨，跌40元（-1.28%），夜盘收盘价3108元/吨，涨14元（+0.45%）；CBOT大豆11涨2.25美分/蒲（+0.21%）至1058.25美分/蒲；CBOT豆粕12收盘价291美元/短吨，跌2.8美元（-0.95%） [1] - 现货方面，山东豆粕价格3060 - 3110元/吨，较昨日-20至持平；华东豆粕价格2980 - 3080元/吨；华南豆粕价格较昨日-30或-20，东莞达孚3010 - 3050元/吨 [1] - 主要产业数据方面，豆粕前一交易日成交量13.1万吨/日，前两交易日成交量13.8万吨/日，前两交易日库存97.4万吨/周 [1] 宏观及行业新闻 - 8月22日CBOT大豆创两个月新高，因中国需求预期与豆油强势成关键支撑 [1] - 8月23日消息，周五CBOT大豆期货继续上涨，基准期约收高0.2%，触及自6月23日以来的两个月新高，推动上涨动力来自芝加哥豆油强劲反弹、传闻中国可能恢复采购美豆、美国大豆周度出口销售表现良好 [3] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油方面，受产量增长及出口增幅放缓担忧影响，毛棕油期货有进一步承压趋弱压力，后市期价有回落风险；国内大连棕榈油期货市场维持高位震荡，跌破9500元支撑后有进一步趋弱调整压力，关注9200元附近支撑 [1] - 豆油方面，美国生物柴油政策相关决定或影响可再生燃料市场及豆油工业需求，若美、乌、俄达成协议，原油下跌可能拖累豆油走势；国内现货随盘下跌，基差报价有望因消费增加而进一步上涨 [1] 粕类 - 目前Profarmer田间巡查显示多数样本点大豆单产前景好于去年和三年均值，市场信心受压制，但USDA下调种植面积及旧作结转库存给盘面下方支撑，出口需求不佳压制反弹；国内进口豆成本维持高位，菜粕供应趋于紧张，后续水产需求尚可，等待库存消化 [3] - 现货基差来看，国内大豆和豆粕库存持续回升，短期供应维持高到港量高开机率，现货受压制；粕类底部区间上移，整体趋势向上，可择机逢低布局长线多单 [3] 玉米 - 当前玉米处于新旧交替阶段，旧作余粮少，但受进口拍卖补足和新粮上市影响，市场情绪偏弱；东北地区价格偏弱，华北地区因贸易商获利了结和春玉米到货，局部价格窄幅下调；需求端无亮点，短期需求难好转 [6] - 市场预期供应增加，盘面震荡偏弱；中期新季玉米成本下移，产量或稳中有增，供应压力明显，盘面估值或向新季成本下移 [6] 生猪 - 生猪现货价格企稳，开学及东北天气转凉带动一定消费，市场看涨情绪转强，出栏有调整，少量二育进场，叠加月末缩量预期，短期情绪或影响盘面 [8] - 盘面可操作空间不大，双节前可能有集中出栏，近期局部地区疫情影响加重，近端有支撑，远端不确定性大，建议观望 [8] 白糖 - 7月下半月巴西中南部地区产糖降幅0.8%，甘蔗单产下滑，制糖比例下滑担忧下，巴西产量存在下修风险，印度、泰国丰产预期有预期差，原糖短期内大跌困难，关注17美分/磅压力位 [10] - 7月食糖进口预计大幅高于去年同期，随着盘面价格止跌回升，广西去库进度提升，整体支撑价格，预计郑糖保持震荡，下跌动能减弱，关注5700附近压力情况 [10] 棉花 - 旧作库存偏紧，7月进口数据同比下滑，棉价逢低存在支撑，但临近新花上市期，新年度棉花产量预期稳中有增，远期供应带来压力，短期国内棉价或区间震荡，远期新棉上市后相对承压 [11] 鸡蛋 - 8月20日全国鸡蛋价格多数稳、少数跌，主产区鸡蛋均价下滑；鸡蛋供应平稳，走货不快，在产蛋鸡存栏量多，鸡蛋产量充足，冷库蛋流入市场或增加供应压力；下游消化速度一般，预计蛋价维持偏空走势 [12] 各品种数据总结 油脂 - 江苏一级棕榈油8月20日现价8630元，较19日跌200元，跌幅2.27%；Y2601期价8442元，较19日跌112元，跌幅1.31%；基差188元，较19日跌88元，跌幅31.88% [1] - 广东24度棕榈油8月20日现价9510元，较19日跌200元，跌幅2.06%；P2601期价9486元，较19日跌102元，跌幅1.06%；基差122元，较19日跌80.33% [1] - 江苏四级豆油8月20日现价9900元，较19日跌130元，跌幅1.30%；OI601期价9901元，较19日涨3元，涨幅0.03%；基差132元，较19日跌133元，跌幅100.76% [1] 粕类 - 江苏豆粕8月20日现价3070元，较19日持平；M2601期价3160元，较19日跌1元，跌幅0.03%；基差-90元，较19日涨1元，涨幅1.10% [3] - 江苏菜粕8月20日现价2610元，较19日跌40元，跌幅1.51%；RM2601期价2627元，较19日涨23元，涨幅0.88%；基差-17元，较19日跌63元，跌幅136.96% [3] - 哈尔滨大豆8月20日现价3950元，较19日持平；豆一主力合约期价4036元，较19日跌10元，跌幅0.25%；基差-86元，较19日涨10元，涨幅10.42% [3] - 江苏进口大豆8月20日现价3700元，较19日持平；豆二主力合约期价3777元，较19日跌26元，跌幅0.68%；基差-77元，较19日涨26元，涨幅25.24% [3] 玉米 - 玉米2511合约8月20日现值2170元，较前值持平；锦州港平舱价2260元，较前值跌50元，跌幅2.16%；基差90元，较前值跌50元，跌幅35.71% [6] - 玉米淀粉2511合约8月20日现值2489元，较前值涨9元，涨幅0.36%；长春现货2710元，较前值持平；潍坊现货2950元，较前值持平；基差221元，较前值跌9元，跌幅3.91% [6] 生猪 - 主力合约基差8月20日现值-260元，较前值涨90元，涨幅25.71%；生猪2511合约13775元，较前值跌125元，跌幅0.90%；生猪2601合约14110元，较前值跌90元，跌幅0.63% [8] - 河南现货价格8月20日13850元，较前值持平；山东14000元，较前值持平；四川13600元，较前值涨100元；辽宁13300元，较前值持平；广东15240元，较前值涨200元；湖南13760元，较前值持平；河北13750元，较前值持平 [8] 白糖 - 白糖2601合约8月20日现值5661元，较前值涨15元，涨幅0.26%；白糖2509合约5716元，较前值涨11元，涨幅0.19%；白糖1 - 9价差-51元，较前值涨4元，涨幅7.27% [10] - 南宁现货价格8月20日5970元，较前值跌10元，跌幅0.17%；昆明5855元，较前值持平；南宁基差243元，较前值跌21元，跌幅7.95%；昆明基差139元，较前值跌11元，跌幅7.91% [10] 棉花 - 棉花2509合约8月20日现值13800元，较前值跌20元，跌幅0.14%；棉花2601合约14055元，较前值跌45元，跌幅0.32%；ICE美棉主力67.53美分/磅，较前值持平；棉花9 - 1价差-255元，较前值涨25元，涨幅8.93% [11] - 新疆到厂价3128B 8月20日15080元，较前值持平；CC Index: 3128B 15240元，较前值跌3元，跌幅0.02%；FC Index:M: 1% 13541元，较前值跌52元，跌幅0.38% [11] 鸡蛋 - 鸡蛋09合约8月20日现值2983元/500KG，较前值涨17元，涨幅0.57%；鸡蛋10合约3072元，较前值涨7元，涨幅0.23%；鸡蛋产区价格3.30元/斤，较前值跌0.01元，跌幅0.41%；基差226元/500KG，较前值跌20元，跌幅8.30% [12] - 蛋鸡苗价格8月20日3.60元/羽，较前值跌0.25元，跌幅6.49%；淘汰鸡价格5.47元/斤，较前值跌0.20元，跌幅3.53%；饲料比2.45，较前值跌0.19，跌幅7.20%；养殖利润-21.44元/羽，较前值跌11.29元，跌幅111.23% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期期价有望维持震荡偏强走势，中期震荡，美豆新作供应压力下降支撑美豆期价，南美新季作物播种天气及美豆收获天气受关注，国内弱现实格局持续，市场对四季度供应缺口的预期支撑远月豆粕价格 [5] - 棕榈油短期期价高位震荡不改整体强势格局，中期震荡，国际油价波动凸显其生物燃料属性，产业链产量增速放缓、出口强劲，供需环境向好支撑国际棕榈油价格 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是美豆新作供应压力下降，美豆期价支撑增强，南美新季作物播种天气及美豆收获天气受关注，国内弱现实格局持续，部分油厂胀库催提，市场对四季度供应缺口的预期支撑远月豆粕价格 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是棕榈油期价涨势放缓，油脂高位震荡，国际油价波动凸显其生物燃料属性，产业链产量增速放缓、出口强劲，供需环境向好支撑国际棕榈油价格 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美农报告库存超预期下降使美豆期价涨至6周最高，国内豆类市场随市场情绪波动，产业链环境未变，交易以供应预期为主，菜系市场受反倾销初裁影响，盘面波动加剧 [5] - 马棕期货结束连涨，印尼行业组织游说推迟B50生物燃料政策，油脂板块涨势放缓，棕榈油期价高位动荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是美农报告库存超预期下降提振美豆期价，国内豆类市场随市场情绪波动，产业链环境未变，菜系市场受反倾销初裁影响，盘面波动加剧 [5] 棕榈油（P） - 短期观点偏强，中期观点震荡，日内观点震荡偏弱，参考观点震荡偏弱 [6][7] - 核心逻辑是马棕期货结束连涨，印尼行业组织游说推迟B50生物燃料政策，油脂板块涨势放缓，棕榈油期价高位动荡 [7] 各品种2601合约 - 豆粕2601短期、中期、日内均为震荡，参考观点震荡偏弱，核心逻辑涉及进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [6] - 豆油2601短期偏强，中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点震荡偏弱，核心逻辑包括美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] - 棕榈2601短期偏强，中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点震荡偏弱，核心逻辑有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港、库存、替代需求 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油日内和参考观点均为震荡偏强，中期观点均为震荡 [5][7][8] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 核心逻辑是美豆库存超预期下降使美豆期价获反弹动能，中美贸易政策变化和中加贸易关系紧张扰动市场，国内产业链环境未变，交易围绕供应预期和成本，中国对加拿大油菜籽初裁落地及中美贸易关系持续影响市场情绪，短期豆粕期价易涨难跌 [5] 豆油 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [7] - 核心逻辑是美豆油低库存和生物柴油需求乐观预期支撑美豆油期价，近期国内豆油出口印度增加缓解供应过剩压力，市场对库存累积预期缓和，受原料大豆成本抬升预期推动，豆油期价屡创新高，走势偏强 [7] 棕榈油 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [8] - 核心逻辑是油脂板块轮动行情持续，棕榈油受生物能源政策扰动，整体上行趋势明显，菜油补涨强化油脂板块轮动上行格局，短期油脂板块强势有望持续，棕榈油期价震荡偏强 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期货价格受中美贸易不确定性和美豆出口前景影响，国内豆粕基本面弱现实未改，市场情绪影响下，期价震荡偏弱运行 [5] - 国际油价走弱对油脂市场有外溢影响，压制油脂板块生物能源需求前景，棕榈油作为生物能源属性强的品种，短期期价高位波动风险增加 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点：震荡偏弱 - 中期观点：震荡 - 参考观点：震荡偏弱 - 核心逻辑：中美贸易不确定性影响美豆出口前景，美豆期价震荡；国内豆粕基本面弱，市场情绪影响下，部分资金离场使期价自高位回落，市场情绪未恢复前震荡偏弱 [5] 棕榈油（P） - 日内观点：震荡偏弱 - 中期观点：震荡 - 参考观点：震荡偏弱 - 核心逻辑：国际油价走弱对油脂市场有外溢影响，压制油脂板块生物能源需求前景，棕榈油生物能源属性强，受国际油价波动影响大，短期期价高位波动风险增加 [7] 各品种2509合约 - 豆粕2509：短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，影响因素有进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏、备货需求 [6] - 豆油2509：短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，影响因素有美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] - 棕榈2509：短期、中期、日内及观点参考均为震荡偏弱，影响因素有生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港、库存、替代需求 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆产区天气正常美豆丰产预期渐强，国内远期买船偏慢供应收紧预期提振豆类期价，豆粕期货强于现货、国内强于国外，反弹行情持续 [5] - 油脂板块中棕榈油领涨，本轮反弹反映油脂能源属性，印尼生柴需求向好支撑棕榈油期价，制约其下行空间，短期受国际油价波动影响震荡偏强运行 [7] 根据相关目录分别总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为偏强，参考观点为震荡偏强 [5] - 核心逻辑是美豆产区天气正常下美豆丰产预期渐强，国内远期买船偏慢供应收紧预期提振豆类期价，市场乐观情绪使豆类期价强势格局巩固，豆粕期货强于现货、国内强于国外，反弹行情持续 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为震荡偏强，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏强 [7] - 核心逻辑是油脂板块中棕榈油领涨，本轮反弹反映油脂能源属性，印尼生柴需求向好支撑棕榈油期价，制约其下行空间，短期受国际油价波动影响震荡偏强运行 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆一运行平稳，下游企业开工率稳定，行情难有明显波动，8月中旬后开学季备货或带动新一轮行情，但国产大豆供过于需限制上行空间 [2] - 豆二因缺乏新炒作题材，美国大豆优良率下降与上年同期持平，预报降雨缓解高温影响，价格出现回调 [2] - 豆粕国际美豆走势偏强，国内进口大豆成本提升，7月低价豆粕吸引采购，油厂成交量及提货量增加，但大豆压榨量高供应充足限制价格上涨 [3] - 豆油国际生物燃料政策提振需求，市场关注天气，国内油厂累库、基差下跌、厂家催提，季节性淡季叠加终端需求差，市场购销不旺 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 豆一主力合约收盘价4232元/吨，环比涨33元/吨，持仓量181087手，环比增8089手，前20名净买单量 -16832手，环比增4631手，注册仓单量14684手，环比减100手 [2] - 豆二主力合约收盘价3723元/吨，环比涨5元/吨，持仓量109751手，环比增758手，前20名净买单量 -7327手，环比减30手，注册仓单量0手，环比减300手 [2] - 豆粕主力合约收盘价3086元/吨，环比涨17元/吨，持仓量1851232手，环比减34462手，前20名净买单量 -553136手，环比增17212手，注册仓单量41276手，环比减463手 [2] - 豆油主力合约收盘价8076元/吨，环比减16元/吨，持仓量521320手，环比减14497手，前20名净买单量 -74472手，环比增2857手，注册仓单量21695手，环比减423手 [2] - 豆粕9 - 1价差 -18元/吨，环比持平；豆油9 - 1价差48元/吨，环比增4元/吨 [2] - CBOT大豆结算价1026美分/蒲式耳，环比减9.75美分/蒲式耳；CBOT豆粕结算价284.8美元/短吨，环比减4美元/短吨；CBOT豆油结算价55.82美分/磅，环比增0.23美分/磅 [2] 现货价格 - 国产大豆现货价格3960元/吨，环比持平；张家港豆粕价格2920元/吨，环比涨20元/吨 [2] - 日照豆油价格8150元/吨，环比减60元/吨；张家港豆油价格8220元/吨，环比减40元/吨；湛江豆油价格8250元/吨，环比减30元/吨 [2] - 国产大豆主力合约基差 -272元/吨，环比减33元/吨；张家港豆油主力合约基差144元/吨，环比减24元/吨；张家港豆粕主力合约基差 -166元/吨，环比增3元/吨 [2] - 美湾大豆进口成本3896元/吨，环比涨79元/吨；巴西大豆进口成本3477元/吨，环比涨23元/吨 [2] 上游情况 - 美豆产量117.98百万吨，环比减0.14百万吨；美豆期末库存8.44百万吨，环比增0.41百万吨 [2] - 巴西产量175百万吨，环比持平；巴西期末库存39.96百万吨，环比增5.67百万吨 [2] - 大豆当周检验量5426千蒲式耳，环比减8942千蒲式耳；大豆当周出口量276415吨，环比减119457吨 [2] - 巴西当月出口1499万吨，环比增47万吨 [2] 产业情况 - 进口大豆港口库存6659650吨，环比减16500吨；豆粕库存88.62万吨，环比增6.38万吨 [2] - 全国豆油港口库存93.2万吨，环比增2.4万吨；当月大豆进口量1226.39万吨，环比减165.46万吨 [2] - 油厂开工率64.52%，环比减1.04个百分点；油厂压榨量229.54万吨，环比减3.68万吨 [2] - 广东24度棕榈油现货价9000元/吨，环比涨30元/吨；福建厦门四级菜油出厂价9520元/吨，环比减120元/吨 [2] - 豆棕价差 -780元/吨，环比减70元/吨；菜豆价差1300元/吨，环比减80元/吨 [2] - 菜粕平均现货价2726.84元/吨，环比涨18.95元/吨；豆菜粕价差193.16元/吨，环比增1.05元/吨 [2] - 油厂豆粕成交量668700吨，环比减5909吨；油厂豆油成交量108300吨，环比增24600吨 [2] - 黑龙江国产大豆压榨利润 -2元/吨，环比增12.5元/吨；江苏进口大豆压榨利润78.05元/吨，环比增11.9元/吨 [2] 下游情况 - 中国大豆国内消费总计126.8百万吨，环比增5.1百万吨；中国豆油食品用量18800千吨，环比增900千吨 [2] - 北京大兴外三元生猪现货价14.52元/公斤，环比减0.05元/公斤；生猪养殖预期盈利62.02元/头，环比增3.48元/头 [2] - 当月饲料产量27621000吨，环比增981000吨；生猪存栏41731万头，环比减1012万头 [2] - 能繁母猪存栏4042万头，环比增4万头 [2] 期权市场 - 豆粕平值看涨期权隐含波动率16.7%，环比增2.28个百分点；平值看跌期权隐含波动率16.69%，环比增2.26个百分点 [2] - 豆粕20日历史波动率12.78%，环比减0.43个百分点；60日历史波动率11.74%，环比增0.02个百分点 [2] 行业消息 - 截至2025年7月17日当周，美国大豆出口检验量为364990吨，市场预估200000 - 400000吨，前一周修正后为151346吨，初值为147045吨，当周对中国大陆出口检验量为0吨 [2] - 东北地区大部气温略偏高，墒情适宜，大豆生长条件整体良好，关内市场报价稳中偏弱 [2]

期货热点追踪 生物燃料政策提振，美国内布拉斯加州年产5000万蒲的大豆压榨厂即将投产！2023年以来中西部已新增 超过10个压榨项目，总加工能力提升约30%，这对大豆价格有何影响？点击了解。 相关链接 ...