生猪价格走势 - 10月第1周全国生猪平均价格12.90元/公斤，环比下跌2.8%，同比下跌29.5%，生猪价格全部下跌 [1] - 10月13日全国外三元生猪出栏均价跌至10.81元/公斤，较前一日下跌0.06元/公斤，区域价差明显，广西最低为9.94元/公斤，福建最高为11.49元/公斤 [1] - 7月中旬以来猪价进入震荡走弱区间，当前价格已跌至年内低位，与年初相比跌幅超22%，并几近触及近5年低位 [1][3] 节假日消费效应 - 国庆中秋双节期间猪价未回暖，节日消费的拉动效应减弱，因市场供应增量始终大于需求增量 [1][2] - 一般而言节假日猪肉消费增加对猪价形成支撑，但今年整体节日消费带动效应不显著 [2] 供需基本面分析 - 供给端看，四季度生猪供应充足，养殖企业前期产能布局陆续释放，且政策影响下控制体重及去产能动作刺激养殖端出栏积极性 [1][3] - 需求端看，11月天气转凉及南方腌腊活动开展将提振需求，对猪价带来支撑，12月市场或迎供需双增，但供应增幅或略大于需求增幅 [2] - 生猪整体产能较大，供应量始终不减，短期需求未有较大提振，二育入场积极性一般，限制猪价上涨幅度 [3] 养殖利润与行业亏损 - 猪价下降冲击养殖利润，行业陷入亏损，自繁自养头均亏损206.91元，仔猪育肥头均亏损409.19元 [5] - 不同养殖主体压力分化，中小散户因成本高压力最甚，大型企业依托低成本和现金流优势抗风险能力更强，但压力也在累积 [5] 产能调控与去化进展 - 农业农村部引导调减约100万头能繁母猪以防范价格大涨大跌风险，部分企业如牧原股份已调减能繁母猪存栏，9月末降至330.5万头 [6] - 由于生猪产能较大，去化进度难一蹴而就，且部分养殖主体对消费旺季猪价预期仍相对乐观，产能去化缓慢 [1][6] - 随着产能去化持续推进，后市生猪供应压力有望逐渐缓解，但到2026年上半年供应充足局面或仍存在 [6][7] 后市价格展望 - 后期猪价或仍有下滑空间，因生猪供应整体充沛 [1] - 猪价已有逐渐止跌企稳苗头，但鉴于四季度供应充足大背景，即使腌腊、春节旺季消费增加，猪价反弹高度或有限 [4][5] - 能繁母猪存栏量影响未来10个月供应，若后期产能去化速度不乐观，2026年下半年猪价也难言回暖 [7]

生猪价格走势 - 国庆中秋长假后生猪期货价格持续下跌并再创新低 [1] - 6月至8月大规模养殖主体出栏量大幅增加但猪价未明显下跌因冬季疫情致基础供应偏少及中小规模养殖主体压栏 [2] - 未来3个月猪价或继续承压因仔猪供需对猪价指引加强 [4] 行业供给动态 - 9月以来中小规模养殖主体前期压栏集中释放叠加部分地区疫情抛售导致猪价加速下跌 [1] - 中小规模养殖主体普遍采用外购仔猪批次化育肥当前集中出栏生猪多为春季前后补栏仔猪随着库存下降可出栏生猪将减少 [2] - 大规模养殖主体在前端环节占比大幅提升中小规模主体更多从事下游育肥基础产能波动趋缓而生产效率影响凸显 [4] 政策调控措施 - 5月底以来国家相关部门已四度召开产能调控座谈会政策力度逐渐加码 [1] - 9月16日发改委联合农业农村部要求25家头部企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头并推动各省份同步落实调减 [1] - 建立跨部门协同机制生态环境部加强养殖污染监管金融监管总局严控产能扩张类信贷财政部清理刺激产能增长的补贴政策 [1] 市场需求情况 - 国庆中秋长假后旅游消费降温居民家庭需求跟进偏弱整体需求惯性回落 [2] - 主流屠企新增订单有限开工率预计将出现下降 [2] 行业周期展望 - 2025年生猪养殖行业已进入压力期本轮压力期持续时间及猪价跌幅尚未达到历史平均水平 [2] - 今年政策调控的持续性可能缩短此次压力期持续时间减缓猪价下跌幅度 [2]

生猪价格走势 - 全国生猪（外三元）均价于10月11日跌至11.20元/公斤，创年内新低，环比下跌15.92%，同比下跌38.36% [3] - 当前猪价已跌破多数养殖主体13-14元/公斤的成本线，行业步入普遍亏损阶段 [2][8] - 市场预期四季度猪价或继续承压，未来三个月价格可能继续下行，下跌空间有限但上涨取决于产能去化效果 [12][13] 上市猪企经营表现 - 主要猪企普遍采取“以量补价”策略，但未能抵消价格下跌冲击，9月销售均价同环比均进一步走低 [2][7][8] - 牧原股份9月商品猪销量557.3万头，销售收入90.66亿元，售价12.88元/公斤，环比量价收入齐降 [7] - 温氏股份9月销售生猪332.53万头，销售收入49.75亿元，销售均价13.18元/公斤，同比收入下降15.16% [7] - 新希望9月销售生猪139.42万头，收入17.46亿元，销售均价12.89元/公斤，同比收入下降23.82% [7] - 天邦食品9月销售商品猪61.27万头，销售收入6.34亿元，销售均价13.69元/公斤，环比售价下降8.88% [6] 行业产能与供需 - 行业面临阶段性供应过剩，10月重点省份养殖企业计划出栏量环比提升5.48%至1339.33万头，出栏压力不减 [12] - 牧原股份调整2025年仔猪出栏量预期至1200万头-1450万头，部分企业出栏量仍在增加 [12] - 压栏生猪、二次育肥猪集中出栏及养殖企业提前减重出栏，共同导致市场供应过剩 [12] 政策与融资环境 - 政策导向“反内卷”，国家相关部门四度召开产能调控座谈会，要求头部企业在2026年1月底前合计减少能繁母猪100万头 [9] - 融资端逐渐收紧，神农集团终止2.9亿元定增扩产项目，牧原股份港股上市申请后续进展未披露 [10] - 政策调控措施包括窗口指导、限制融资及环保等，旨在调控母猪产能、提振猪价 [9] 行业淘汰与风险 - 行业进入比拼成本和现金流的淘汰期，现金流吃紧的猪企面临生存压力 [2][8] - 天邦食品等基本面不佳的企业，其重整计划因猪价下跌面临不确定性 [11] - 生猪养殖行业已进入压力期，政策调控的持续性可能缩短压力期时间并减缓跌幅 [13]

2025年半年度利润分配方案 - 公司宣布2025年半年度利润分配方案，以剔除回购股份后的53.93亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利9.275214元人民币，分红总额达50.02亿元 [1][3] - 本次权益分派的股权登记日为2025年10月15日，除权除息日为2025年10月16日 [1][3] - 按公司创始人秦英林、钱瑛夫妇39.37%的直接持股比例计算，此次将获得分红约19.69亿元 [5] - 此次分红总额占公司2025年上半年归母净利润105.30亿元的47.50% [5] 2025年上半年及近期经营业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入764.63亿元，同比增长34.46%，实现归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77% [5] - 2025年9月公司销售商品猪557.3万头，同比增长11.05%，其中向内部屠宰子公司销售277.8万头 [10] - 2025年9月商品猪销售均价为12.88元/公斤，同比下降30.94%，实现销售收入90.66亿元，同比下降22.46% [10] - 2025年1-9月公司共销售仔猪1157.1万头，并将2025年全年仔猪出栏量预期从800-1200万头上调至1200-1450万头 [7] 行业市场状况与价格走势 - 根据农业农村部监测，2025年9月第3周全国生猪价格为13.85元/公斤，环比下跌1.8%，同比下跌29.3%，猪肉价格为24.51元/公斤，环比下跌0.8%，同比下跌21.9% [7] - 行业专家认为中秋、国庆双节有望提振消费需求，叠加冻猪肉收储提振，猪价有望止跌并季节性回升，第四季度南方腌腊需求增加将带动市场回升 [8] - 龙头企业带头降低出栏体重至120公斤左右，有效减少了市场猪肉供应总量 [8] 公司产能调控与经营策略 - 公司响应国家生猪产能综合调控政策，计划调减能繁母猪存栏规模，有序淘汰低产低效母猪，预计年底将降至330万头，短期内不考虑新增母猪 [8] - 公司近期持续降低生猪出栏均重，并已全面停止向二次育肥客户销售育肥猪，确保所有育肥猪流向屠宰厂 [8] - 公司修订了《股东分红回报规划》，规定在2024-2026年度，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40% [5] - 公司创新仔猪销售方案，向市场提供优质、稳定的仔猪供应，与客户共同发展 [7]

2025年半年度利润分配方案 - 以剔除已回购股份后的53.93亿股为基数，向全体股东每10股派发现金9.275214元人民币，分红总额为50.02亿元 [2] - 股权登记日为10月15日，除权除息日为10月16日 [2] - 截至10月9日收盘，公司股价为52.85元/股，总市值为2887亿元 [2] 2025年9月及累计生猪销售情况 - 9月销售商品猪557.3万头，同比增长11.05%，其中向内部屠宰子公司销售277.8万头 [3] - 9月商品猪销售均价为12.88元/公斤，同比下降30.94% [3] - 9月商品猪销售收入为90.66亿元，同比下降22.46% [3] - 1月至9月累计商品猪销量为5732.3万头，同比增长14.32% [3] - 1月至9月累计商品猪销售收入为1034.22亿元，同比增长8.47% [3] - 1月至9月公司共销售仔猪1157.1万头 [4] 产能调控与成本管理 - 公司响应国家调控政策，调减能繁母猪存栏规模，有序淘汰低产低效母猪，预计年底能繁母猪存栏将降至330万头 [3] - 短期内不考虑新增能繁母猪 [3] - 近期持续降低生猪出栏均重，并已全面停止向二次育肥客户销售育肥猪 [3] - 截至9月末，公司能繁母猪存栏为330.5万头 [3] - 公司成本从1月的13.1元/公斤逐月下降至7月的11.8元/公斤，成本下降来源于生产成绩改善与单位期间费用下降 [3] 2025年生产计划调整 - 2025年仔猪出栏量预计区间由“800万头至1200万头”上调至“1200万头至1450万头” [4]

新华财经北京9月29日电（记者王小璐）受供应过剩影响，生猪价格从8月中旬持续下行。截至28日，全 国生猪均价已跌至12.26元／公斤，局部区域甚至跌破12元／公斤，创下年内新低。今日生猪期货主力 合约价格下探至12240元／吨，为2024年5月以来最低价格。 存栏数量高企，出栏数量也在不断增加，源源不断的生猪涌入市场。据Mysteel预计9月生猪计划出栏量 达1331.95万头，较8月实际出栏量小幅增长1.29%，较去年同期增加17.46%。具体来看，受8月高温淡季 影响，部分养殖企业未完成当月出栏任务，将生猪推迟至9月销售，进一步加大了9月出栏压力。 容志发表示，近期两广地区受台风天气影响，养殖端有提前出栏动作。随着双节到来，市场备货意愿提 升，部分前期压栏的猪源将加速出栏。 张晓君进一步补充，当前龙头企业后备母猪存栏充足，淘汰低产母猪的同时，生产效率也在持续提升。 部分龙头企业PSY（母猪生产效率）已经达到28-29头，排除疫病影响，生产效率提升为生猪出栏供给 提供保障。 与此同时，消费端也并未给猪价带来明显提振。张晓君告诉记者，9-10月份下游消费相对平淡，尚未进 入年底的季节性消费旺季。市场较为关注今 ...

转自：新华财经 与此同时，消费端也并未给猪价带来明显提振。张晓君告诉记者，9-10月份下游消费相对平淡，尚未进入年底的季节性消费旺季。市场较为关注今年12 月-2月下游消费增长幅度。从前几年来看，南方季节性腌腊消费增量幅度不及市场预期；北方春节备货消费增量明显，但持续周期较短。整体年底季节性 消费季环比增加，但增加幅度相对有限。 底部尚未来临 新华财经北京9月29日电（记者 王小璐）受供应过剩影响，生猪价格从8月中旬持续下行。截至28日，全国生猪均价已跌至12.26元／公斤，局部区域甚至 跌破12元／公斤，创下年内新低。今日生猪期货主力合约价格下探至12240元／吨，为2024年5月以来最低价格。 猪价不断下跌，已逼近养殖企业的成本线，部分中小养殖户已面临亏损。市场分析人士指出，因能繁母猪高存栏及上半年新生仔猪增加，生猪供给短期内 难以改善，猪价仍将寻底。长期来看，在生猪产能调控政策影响下，市场供需格局有望得到改善。 供应居高难下 猪价连跌不止 "现在市场上的猪多得不能再多了。"卓创资讯分析师容志发在接受采访时坦言。农业农村部数据显示，2025年8月末我国能繁母猪存栏量为4038万头，是 正常保有量的103. ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 出栏量兑现，产能出清仍需时间 投资观点： 震荡偏空 报告日期 2025-9-29 季度报告 ⚫ 投资建议 近期现货体现供应增加，持续疲软，下游承接力度有限，近月 合约升水现货，期货或将持续维持弱势。受出栏量预估增至明年 2 月的预期，01 合约仍受产能增加约束上涨空间。若冬季出现疫病， 短期仍有出栏压力。目前仔猪已经连续亏损一个月，仔猪价格是生 猪价格的前置指标，若维持目前仔猪、生猪亏损状态，可关注远月 07 合约多头的价值投资。 风险提示 生猪疫病、消费需求 生猪（LH） 分析师：杨璐琳 从业资格证号：F3042528 投资咨询证号：Z0015194 数据来源：WIND 往期相关报告 1.1 现货行情回顾 1.出栏稳步增加，现货持续疲软 2025.09.18 2.预期现货兑现，关注差能修复 2024.07.31 ⚫ 供给：下半年能繁母猪存栏每个月变化较小，根据农业农村部数 据，7 月末全国能繁母猪存栏量达 4042 万头，若政府调控能繁母猪 能落地，母猪或降至 3942 万头，仍为 3900 万头正常保有量之上。 三季度出栏量逐月明显增加，体现春天仔猪产能的修 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为生猪养殖行业，提及的公司包括牧原股份、温氏股份、唐人神、金新农以及双胞胎等头部企业[1][3][6] 核心观点与论据 * 2025年上半年养猪行业盈利水平总体较好，牧原股份归母净利润达到100亿元，温氏股份为34亿元，但唐人神和金新农出现亏损，牧原股份净利润相当于第二至第十九家公司的总和[1][3] * 生猪价格对CPI有显著影响，2025年8月生猪价格同比下降16.1%，影响全国CPI约0.24个百分点，在四川省影响更高，达0.4个百分点[1][4] * 2025年5月以来国家密集出台生猪产能调控政策，要求头部25家企业及各省份各减少能繁母猪100万头，控制出栏体重在120公斤，禁止二次育肥，并计划使全国整体出栏量同比减少10%[1][5] * 若调控政策有效落实，供应每减少1%将推动生猪价格上涨5%-7%，预计2026年全国出栏量减少约5%，生猪价格或上涨25%-35%，全年均价预计在16-17元/公斤，每头平均盈利300-500元[1][5] * 各地养殖企业对调控政策反应积极，大型企业计划降低外购仔猪数量，放养公司计划削减明年的发展量，有些甚至只有今年的一半[1][6] 其他重要内容 * 近期仔猪市场价格大幅下跌，河南、安徽、山东地区6-7公斤断奶仔猪售价仅200元左右，低于300-350元的成本，饲养母猪企业已出现亏损[2][6] * 若2026年仔猪均价维持在300元左右，饲养母猪企业将面临盈亏平衡线附近的挑战[2][6]

行业供需表现 - 2025年8月仔猪 活猪和猪肉均价分别为33 63元/公斤 14 35元/公斤和24 98元/公斤 环比分别下降5 87% 3 77%和1 52% [2] - 8月猪价持续下行均价跌破14元/公斤 9月持续回落 截止9月19日全国出栏生猪均价12 82元/公斤 跌至3年以内最低水平 [1][2] - 8月上旬集团场缩量挺价叠加二育试探入场支撑猪价 后供应端恢复正常且散户集中出栏导致价格明显回落 8月市场供应压力较大 [2] - 高温抑制消费需求 白条走货疲软 月末开学季提振有限 供过于求趋势持续 [2] 产能变化趋势 - 7月能繁母猪存栏量4042万头 环比微减1万头 [2] - 8月涌益能繁存栏样本数据增长0 07% 钢联样本数据环比下降0 80% 整体呈现震荡去化趋势 [2] - 仔猪价格出现断崖式下跌 仔猪销售陷入亏损 [2] 政策调控动向 - 9月16日农业农村部与国家发改委召开生猪产能调控企业座谈会 传递政府"去产能 稳猪价"决心 调控目标进入全面落实阶段 [1][3] - 会议对能繁存栏 出栏体重提出明确调控指标 对资金和环保等配套措施全面收紧 [3] - 政策影响短空长多 短期增加行业阶段性供给造成猪价下行压力 成本落后的养殖主体压力增大 [3] - 中长期有利于落后产能出清和行业高质量发展 行业产能去化预期提升 猪价有望在26年迎来向上拐点 [3] 企业运营数据 - 牧原股份 温氏股份 正邦科技和新希望8月生猪销售均价分别为13 51 13 90 13 75和13 54元/公斤 环比分别下降5 52% 4 66% 3 91%和6 23% [5] - 牧原股份(商品猪) 温氏股份 新希望和正邦科技8月生猪销量分别为700万头 325万头 134万头和67万头 环比分别变动10 17% 2 56% 2 71%和-3 67% [5] - 牧原股份 温氏股份 新希望8月出栏均重分别为125 29公斤 109 95公斤和95 07公斤 行业降重出栏趋势持续 [5] 行业展望与投资方向 - 政策引导下的产能调控仍是未来核心旋律 落后产能去化预期提升 [1][4] - 优质产能凭借成本优势有望维持盈利 并在调控完成后迎来更好的盈利弹性 [1][4] - 行业指数PB冲高回落 处于历史中位数以下 板块估值具备安全边际 [4] - 建议关注成本行业领先且业绩兑现度高的头部养殖标的 包括牧原股份 温氏股份 天康生物和神农集团 [4]