股价表现 - 立华股份涨约13%创近一年新高 天康生物和牧原股份涨超7% 温氏股份和神农集团涨约6% [1] 行业供需现状 - 全国生猪均价13.64元/公斤 周内价格持续窄区间震荡 [1] - 供应端阶段性收紧因集团厂减少出栏 但标猪及中大猪存栏水平增加使供应过剩压力仍存 [1] - 需求端短时间内难以大幅改善 供强需弱格局持续 [1] 产能与政策影响 - 2024年5月以来生猪产能增加 2025年下半年进入兑现阶段 [1] - 2025年上半年全国新生仔猪数量环比增加 预期下半年尤其是四季度供应压力较大 [1] - 政策引导控产能降重限制二育 旨在推动生猪市场高质量发展 猪价降速或相对缓和 [1] 机构观点与投资建议 - 政策效果集中体现或到2026年下半年 届时猪价中枢有望抬升 [1] - 当前企业间成本差异大 优秀企业仍可盈利 建议首选成本优势突出标的 [1]

行业表现 - 养猪概念股集体爆发 养殖ETF逆市上涨2.13% 成分股立华股份上涨12.29% 牧原股份上涨6.56% 温氏股份上涨6.13% [1] - 中证畜牧养殖指数最新市盈率仅14.11倍 处于近3年17.5%的分位 估值低于近3年82.5%以上的时间 处于历史低位 [2] 政策动向 - 农业农村部会同国家发改委拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 牧原 温氏 新希望等25家企业参会 [1] - 会议将分析当前生猪生产形势 交流产能调控措施与成效 研究部署下半年及明年产能调控工作 [1] 行业基本面 - 头部养殖企业短期实现较好盈利 资产负债表持续改善 [1] - 行业景气度底部企稳 若下半年出现去产能行为 头部企业可依托成本优势提升市占率 [1] - 供给端预计收缩 企业盈利中枢与盈利稳定性均有望明显抬升 [2] 投资观点 - 生猪养殖企业估值处于底部区间 板块有足够安全边际 [1][2] - 行业中长期有较为优秀的中枢利润 头部企业有充足的超额利润释放 [1] - 优质猪企将迎来估值重估 建议优选低成本优质企业并关注养殖ETF [1][2]

猪肉股市场表现 - A股市场猪肉股集体上涨 立华股份涨近12% 邦基科技涨停 天康生物 牧原股份 温氏股份涨超6% 大禹生物 神农集团涨超5% [1] - 立华股份涨幅11.86% 总市值197亿元 年初至今涨幅24.49% [2] - 邦基科技涨幅9.99% 总市值48.16亿元 年初至今涨幅185.72% [2] - 牧原股份涨幅6.54% 总市值3166亿元 年初至今涨幅52.82% [2] - 温氏股份涨幅6.02% 总市值1323亿元 年初至今涨幅21.96% [2] - 大禹生物涨幅5.58% 总市值12.64亿元 年初至今涨幅101.96% [2] - 神农集团涨幅5.50% 总市值180亿元 年初至今涨幅23.94% [2] 行业政策动态 - 农业农村部畜牧兽医局会同国家发展和改革委员会价格司拟于9月16日在北京召开生猪产能调控企业座谈会 [1] - 会议将分析研判当前生猪生产形势 交流生猪养殖企业落实产能调控要求的措施与成效 研究部署今年下半年及明年生猪产能调控工作 [1] - 会议邀请牧原 温氏 双胞胎 新希望 德康 天邦 中粮 大北农等25家企业参会 [1] 参会企业市场表现 - 牧原股份总市值3166亿元 为行业市值最高企业 [2] - 温氏股份总市值1323亿元 年初至今涨幅21.96% [2] - 新希望总市值476亿元 涨幅3.73% 年初至今涨幅17.94% [2] - 天邦食品总市值70.21亿元 涨幅2.27% 年初至今涨幅13.26% [2]

股价表现 - 中粮家佳康股价上涨5.98%至1.95港元 成交额达4911.53万港元 [1] 行业动态 - 农业农村部会同国家发改委拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 [1] - 会议邀请牧原、温氏、新希望等25家企业参与 研究部署下半年及明年生猪产能调控工作 [1] 公司运营 - 公司生猪养殖经营实现提效降本 回归健康成长轨道 [1] - 流动性生物资产达27.9亿元 较2024年末增长16.9% [1] - 通过全要素、全环节降本措施增强成本竞争力 [1] - 探索轻资产养殖模式 预计支撑2025年出栏量500-600万头 [1]

股价表现 - 中粮家佳康股价上涨5.98%至1.95港元 成交额达4911.53万港元 [1] 行业动态 - 农业农村部与国家发改委拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 [1] - 会议邀请牧原、温氏、新希望等25家企业参与研究下半年及明年产能调控工作 [1] 公司运营 - 生猪养殖经营通过全要素降本提效 成本竞争力增强 [1] - 上半年末流动性生物资产达27.9亿元 较2024年末增长16.9% [1] - 轻资产养殖模式探索支撑2025年出栏量预期达500-600万头 [1]

**行业与公司** 生猪养殖行业 牧原集团等头部企业[1][8] **核心观点与论据** * **供需与价格展望** * 2025年猪价不会明显上涨 因能繁母猪存栏量维持高位 新生仔猪数量持续增长 供应趋势惯性增长[1][2] * 8月猪价不及预期引发恐慌性出栏 进一步压制价格 短期内难以明显上涨[1][4] * 行业平均成本约13.5元/公斤 当前猪价13.5元/公斤使头部企业仍盈利约200元/头 但中小养殖户面临亏损[7] * 明年上半年供应压力较大 低点可能出现在2026年上半年[11] * **产能调控现状与效果** * 调控措施包括降体重（如牧原体重降至120公斤）、限二育、控产能 但整体效果不理想[1][3][6] * 母猪存栏量5-7月基本稳定 未显著下降 仍超正常保有量100多万头[6][10] * 头部企业除牧原外去产能动作不明显 部分企业甚至增产[8][20] * 仔猪价格波动因新采购群体（如山东放养公司）行为影响 涨跌速度较快[12] * **政策干预预期** * 当前政策为指导性意见 缺乏明确时间表和任务目标 效果有限[9][13] * 未来可能采取更强力措施 如设定企业减产目标、信贷约束、新建厂审批限制等[9][13] * 政策目标为实现3900万头能繁母猪正常保有量 平衡市场供应[10] * **疫情与成本控制** * 广西非洲猪瘟疫情不严重 全国总体影响微弱 防控能力提升[17] * 行业平均成本受饲料价格下降影响 头部企业因生产效率高、产能利用率低而成本控制更优[20] * **其他关键信息** * 不存在季节性断档期 新生仔猪指数总体增长 个别月份下降幅度有限[18][19] * 出栏体重管控可缓解供应压力（如减少100万头） 利好明年下半年猪价[22] * 政策调控力度加大概率高 将成为行业决定性因素[21]

之前我们说，猪价大涨和大跌的动力均不足，所以大概率就是继续震荡的格局。 但近日猪价连续探底，不仅均价重心继续下降，连创年度新低，而且部分地区的价格更是失守13元/公斤大关，这不禁让人心里一紧，照这趋势，猪价会不 会整体失守13元呢？ 我觉得9月份是一个非常关键的月份，月中猪价确实有继续探底的风险，但只要能挺过去，到月末猪价大概率会逐渐企稳。 月中为啥风险这么大呢？ 第一，风险来自于客观供应压力。 可以说之前生猪市场的压力到了9月份以后，一个也没有变。 比如，官方产能调控的压力。 官方强调在年底前生猪产能要降到3900万头以下，而7月末能繁母猪产能为4042万头，仍处于正常保有量的103.6%，所以这个时间还是很紧迫的。 第二个风险来自于头部企业的目标计划。 但总体来看，猪价有进一步下降的风险，但大跌的几率并不大。因为随着月末双节来临，理论上市场消费会有一个相对明显的提升。 而消费提升并不是猪价企稳的关键，而只是一个契机，关键是什么呢？ 关键是消费提升对市场情绪的影响。 第一个是降重出栏脚步放缓。 经过上一轮激烈的去产能后，生猪养殖集中度大幅提升，所以头部各猪企的动作对生猪市场的影响反映更加直接。 而计划规律来 ...

股价表现 - 公司股价昨日收涨逾15% 今日再创历史新高至8.87港元 截至发稿涨21.49%报8.82港元 成交额1979.6万港元 [1] 行业动态 - 农业农村部会同发改委拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 邀请牧原温氏等25家头部企业参会 [1] - 牧原集团近日与正大集团签订战略合作协议 [1] 公司业务 - 公司是全球领先的金霉素生产商之一 [1] - 中国金河生物与正大生物在全球兽用金霉素市场产能占比超90% 形成双寡头垄断格局 [1] 财务表现 - 中期收入约3.23亿美元 同比增长199.44% [1] - 股东应占溢利1704.6万美元 同比增长768.36% [1] - 纯利增长主要源于生化业务显著增长 该业务专注于动保化药产品及金霉素 [1]

股价表现 - 公司股价单日上涨21.49%至8.82港元 成交额1979.6万港元 创历史新高[1] - 股价连续两日强势上涨 昨日涨幅逾15% 今日盘中高见8.87港元[1] 业务与财务表现 - 公司为全球领先金霉素生产商之一 中期收入达3.23亿美元 同比增长199.44%[1] - 股东应占溢利1704.6万美元 同比增长768.36% 主要受益于生化业务显著增长[1] - 生化业务专注于动保化药产品及金霉素 与金河生物共同占据全球90%以上产能[1] 行业与政策动态 - 农业农村部会同发改委拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 邀请牧原温氏等25家头部企业参会[1] - 牧原集团近日与正大集团签订战略合作协议[1] - 会议旨在贯彻中央一号文件要求 推动生猪产能调控措施落实落地[1]

生猪养殖板块市场表现 - 9月10日午盘养殖ETF(516760)下跌0.42%但出现0.14%溢价 成分股涨跌互现 罗牛山领涨1.92% 温氏股份上涨1.13% 天马科技上涨0.96% 晓鸣股份领跌4.53% 大北农下跌2.55% 兄弟科技下跌1.96% [1] 行业政策动态 - 农业农村部会同发改委拟于9月16日召开生猪产能调控企业座谈会 牧原/温氏/新希望等25家企业参会 会议将分析当前生产形势并部署下半年及明年产能调控工作 [1] 行业估值与盈利前景 - 生猪养殖企业估值处于底部区间 中证畜牧养殖指数最新市盈率仅14.11倍 处于近3年17.5%分位 估值低于近3年82.5%以上的时间 [2] - 头部养殖企业短期实现较好盈利 预计资产负债表持续改善 依托成本优势可稳步提升市占率 [2] - 行业存在显著成本方差 头部企业有充足超额利润释放空间 建议优选低成本优质企业 [2] 中长期行业展望 - 生猪养殖行业保持较为优秀的中枢利润 反内卷政策预期下供给端预计收缩 企业盈利中枢与稳定性有望明显抬升 [2] - 非洲猪瘟后行业存在大量低质量产能扩充 优质猪企将迎来估值重估 [2]