新能源车需求展望 - 中国新能源车市场1-4M25批发销量同比增长46%，预计2H25内需与出口共振维持高增长[7] - 1-4M25新能源车出口超63万辆同比增长52%，受益于海外新兴市场拓展和品牌认可度提升[11] - 欧洲市场受碳排政策及补贴回温驱动，1-4M25新能源商用车销量同比增47%[13][15] - 动力电池装机量增速有望超过新能源车销量，受益于插混结构性影响降低和重卡电动化加速[7] 储能需求分析 - 美国关税从145%降至30%后中国储能电池关税合计40.9%，2H25或迎抢装发货[19] - 欧洲户储经济性优异，工商储及大储需求快速起量，西班牙大停电事件催化需求[19] - 亚非拉地区户储渗透率低，光储系统降价驱动从0-1放量，中东规划众多光储项目[20] - 数据中心+风光储主电源方案兴起，锂电替代铅酸趋势明确，海外渗透率或达20%[21] 产业链价格与供给 - 4Q24产业链价格触底，6F/铜箔/铁锂正极等环节挺价明显，加工费修复逐步落地[23] - 2024年锂电产业链资本开支全面回落，电池/正极/负极同比变化-10.1%/-7.9%/-22.6%[25] - 头部厂商稼动率维持高位，储能电芯/负极/铁锂正极等环节产能供不应求[27] - 铁锂正极/三元正极/负极CR5集中度2025年以来呈现提升趋势[29] 新技术产业化进展 - 固态电池产业化提速，预计2H25进入中试和样车路测阶段，适配新能源车/eVTOL/机器人[4][41] - 半固态电池技术路线明确，二代产品能量密度超330Wh/kg，2025年量产[43] - 钠电池能量密度达175Wh/kg，零下40℃保持90%效率，头部厂商年中计划量产[44][58] - 复合铜箔生产成本降至4元/平米以下，安全性优势显著，商业化渐行渐近[49] 材料创新与突破 - 富锂锰基正极能量密度超1100Wh/kg，适配全固态电池高压平台，处于产业化早期[50][56] - 硅碳负极经历4轮迭代，气相沉积工艺有望将成本较24年降低41%-61%[47] - 电解液及6F环节加工费局部修复，头部企业单吨利润低于1000元但下行空间有限[32] - 隔膜价格已调至0.05元/平以下，行业加速出清后龙头份额有望重新聚拢[33]

行业展望 - 2H25产业链价格整体有望运行平稳，部分细分方向或存在涨价弹性，各环节龙头在高稼动率支撑下基本面有望率先进入修复通道 [1] - 固态电池为主线的新技术有望迎来产业化向上拐点，相关设备、材料环节需求有望逐步释放 [1] - 新能源车销量有望延续较高增速，动力电池需求更高的成长弹性 [3] - 储能需求韧性仍被看好，数据中心发展有望带来储能新应用场景 [3] 需求分析 新能源车 - 1-4M25中国新能源车批发销量同比增长46%，2H25内需与出口共振驱动销量维持较好增长 [7] - 1-4M25国内新能源车出口超63万辆，同比增长52%，插混车型出口放量支撑增长 [9] - 欧洲市场受碳排政策及补贴回温影响，需求有望持续回暖，1-4M25欧洲新能源商用车销量同比增速达47% [16] 储能 - 美国关税短期下降至30%，中国储能电池关税合计约40.9%，2H25或迎抢装发货 [21] - 欧洲户储需求稳定增长，工商储及大储需求快速起量 [21] - 亚非拉地区户储渗透率仍低，短期高增趋势明确 [22] - 数据中心+风光储主电源方案逐步成熟应用，备用电源由铅酸转向锂电带来增量需求 [23] 产业链分析 - 4Q24产业链价格逐步进入底部区间，6F、铜箔、铁锂正极等挺价明显 [26] - 1Q25电池环节固定资本开支同比+27.1%，中上游材料环节普遍呈下降趋势 [28] - 头部厂商与中小尾部产能利用率分化显著，储能电芯、负极、铁锂正极等头部厂商排产饱和 [31] - 铁锂正极、三元正极、负极等环节CR5集中度2025年以来呈现提升趋势 [32] 新技术进展 固态电池 - 半固态电池技术路线基本明确，二代有望迎来商业化量产 [47] - 全固态电池主攻硫化物路线，逐步进入中试关键期 [50] - 新能源车+eVTOL+机器人需求共振，固态电池市场空间广阔 [45] 其他新技术 - 硅碳负极经历4轮迭代，产业化进程加快，预计至2028年生产成本有望较24年降幅41%-61% [52] - 复合铜箔头部厂商进展加速，商业化渐行渐近 [54] - 富锂锰基正极材料具备高比容量、低成本优势，适配全固态电池 [55] - 钠电池能量密度逐步提升接近铁锂，锂钠平价有望到来 [62] 充电设施 - 头部运营商充电桩及充电量规模持续扩张，增值服务收入快速增长 [64] - 负荷聚合模式有望带来传统运营商业模式的改变，头部运营商优势扩大 [65] - 1-4M25公共直流桩累计增量同比增长71%，政策助力建设持续回暖 [66] - HVDC渗透提速有望带来充电模块新成长极 [67]

光电新材料行业定义及分类 - 光电材料指能够实现光信号的产生、转换、传输、处理及存储功能的材料，在光与电领域具备独特性能和巨大应用潜力 [2] - 光电新材料涵盖半导体光电材料、有机半导体光电材料、无机晶体和石英玻璃、红外材料、激光材料、非线性光学材料六种类别 [2] 行业发展现状 - 2022年我国光电新材料专利数量达到122件，2023年、2024年分别为99件、76件，2025年5月21日专利数量为11件 [1][4] - 中国光电新材料市场已成为全球产业链重构中的关键力量，持续推动光电技术进步 [1][4] - 半导体材料是光电信息材料重要组成部分，2024年我国半导体材料市场规模约为1470亿元，预计2025年达1646.9亿元 [1][8] 行业产业链结构 - 上游核心原材料包括基础化学材料、稀有金属、靶材等 [6] - 中游为光电新材料制备与光电器件制造，核心制备技术包括薄膜沉积、晶体生长、纳米合成等 [6] - 下游应用领域包括光伏发电、新型显示、半导体照明、光通信与传感等 [6] 半导体材料市场 - 2024年我国半导体材料市场规模约占电子材料的27.24%，预计2025年占比27.20% [8] 光通信市场 - 2023年我国光通信市场规模1390亿元，预计2025年达1750亿元 [10] - 光电新材料通过调制和解调光信号实现高速、高效信息传输，推动现代通信技术发展 [10] 行业竞争格局 - 主要企业包括京东方、隆基绿能、江丰电子、三安光电、莱特光电、联创光电、东材科技等 [12] - 安徽方兴光电专注于类性薄膜及电容式/电阻式触摸屏、触控显示模组等产品研发生产 [13] - 宁波江丰电子专注于超高纯金属溅射靶材、半导体精密零部件研发生产，2024年超高纯靶材营收占比64.73% [21] 代表企业经营情况 - 京东方2024年显示器件业务营收1650.04亿元，占总营收83.18%，柔性OLED出货量逆势增长 [14][15] - 莱特光电2024年OLED有机材料营收4.22亿元，毛利率72.03%，产量7215.12kg [17][19] - 中科三环是中国稀土永磁产业代表企业，全球最大钕铁硼永磁体制造商之一 [13] 行业发展趋势 - 光电新材料市场需求持续增长，新型材料如钙钛矿太阳能电池、量子点发光材料研发不断推进 [23] - 未来行业将向更高性能、低成本、多功能方向发展，柔性光电材料、透明导电膜等新型材料带来新机遇 [23] - 随着环保问题重视，光电材料将向更加绿色环保方向发展 [23]

新能源电力布局 - 公司拟通过全资子公司投资9.62亿元建设风电与光伏项目，新增装机规模170MW [1][2] - 具体项目包括盘州市落喜河风电场（投资7.21亿元，装机120MW）和盘州市响水镇大龙潭一期农业光伏电站（投资2.41亿元，装机50MW） [2] - 采用"风光储一体化"模式降低配套成本，共享110kV升压站 [2] - 截至2025年5月30日，公司新能源发电项目装机总容量达377万千瓦，已并网296万千瓦 [1][2] - 2024年新增光伏装机容量约188万千瓦 [2] - 新能源发电板块2025年一季度贡献营业收入3.2亿元，毛利率达45.6% [2] 煤电一体化发展 - 公司是西南地区最大炼焦煤企业，拥有煤炭资源储量81.43亿吨，可采储量39.49亿吨 [3] - 2024年原煤产量1446万吨，商品煤产量945万吨，销量784万吨 [3] - 2023年12月拟投资66.7亿元建设2×66万千瓦高效超超临界二次再热燃煤发电机组 [3] - 已建成4×66万千瓦火电机组，年消耗自产低卡混煤和无烟煤超800万吨 [3] - 采用"坑口电厂"模式使煤炭业务利润率较纯贸易模式高出8-10个百分点 [3] 财务表现 - 2024年营业收入89.0亿元，同比下降5.4%；归母净利润1.04亿元，同比下降85.8% [4] - 2025年一季度营业收入24.82亿元，同比增长27.33%；归母净利润亏损1.05亿元 [4] - 亏损原因包括煤炭开采成本上涨、精煤均价下降和新并网光伏项目爬坡期 [4] - 一季度经营活动现金流净额同比激增290.7%至9029万元 [4] - 资产负债率74.89%，较年初上升1.33个百分点 [4]

全球锂电池需求增长驱动因素 - 2020-2024年全球动力电池装机年复合增速达57%，中国新能源车渗透率从5%提升至41% [3] - 2025年后中国电动车需求进入稳定增长阶段，欧美市场需接力但可能面临"青黄不接"阶段 [3] - 2024年全球锂电池需求1339GWh，储能占比18%（235GWh），2025年储能需求预计305GWh（同比+30%） [3] - 储能增长动力：海外电价上涨、储能系统度电成本下降、新能源消纳需求及AI数据中心建设推动大储装机 [3] - 2030年全球储能新增装机预计390GW，2024-2030年复合增速32% [3] 行业供需与盈利修复 - 2025年产能过剩改善，新增产能增速从2023-2024年的68%/52%降至2025-2026年的29%/10% [4] - 2026年产能利用率预计修复至46%，中国锂电池行业2025-2026年营收增速21%/14%，归母净利润增速64%/32% [4] - 供给侧改善推动行业进入向上复苏周期，头部企业通过海外市占率稳固实现超额盈利 [4][5] 全球格局变迁与竞争策略 - 日韩企业2025-2027年资本开支下降，聚焦盈利修复；中国企业加速全球化出海 [5] - 欧洲市场为出海优选：2025年欧盟碳排放政策调整提供电动化转型窗口，大储需求接力户储 [6][9] - 美国市场景气下行：日韩企业面临产能利用率下滑风险，中国企业通过欧洲布局规避贸易摩擦 [7] - 欧洲贸易壁垒以《新电池法》为主，非关税壁垒引导中国先进产能落地 [7] 欧洲市场机遇与竞争格局 - 2025年欧洲锂电池产能利用率从62%提升至69%，动力电池需求200GWh（同比+25%） [11] - 中国企业欧洲远期规划产能362GWh，高于韩国（213GWh）和欧洲本土企业（300GWh） [12] - 中国企业配套23家国际车企，显著优于韩国（18家）和欧洲（4家） [13] - 2021-2024年中国企业在欧洲市占率从17%升至42%，韩国企业从47%降至35% [15] 投资逻辑与行业趋势 - 欧洲需求复苏驱动中国出海企业盈利改善，头部企业通过规模效应和产业链整合形成性价比优势 [12] - 动力电池与储能双重增长支撑欧洲长期需求，本土化产能布局规避贸易风险 [9][11] - 中国企业在研发、制造能力和客户响应速度上优于欧洲本土竞争对手 [12][13]

矿区概况 - 桂阳大为矿业于2023年11月竞得"桂阳县大冲里矿区高岭土矿普查"探矿权，并于2024年2月取得湖南省自然资源厅颁发的探矿权许可证，证号T4300002024027040057697，有效期至2029年2月5日，探矿权面积为3.58平方公里 [1] 资源储量评审备案结果 - 截至2024年10月底，桂阳县大冲里矿区长石矿资源储量为20,953.3万吨，Li2O（氧化锂）矿物量为32.37万吨（平均品位0.154%），WO3（三氧化钨）矿物量为6.55万吨（平均品位0.031%），Sn（锡）矿物量为1.41万吨（平均品位0.018%）[3] - 根据《矿产资源储量规模划分标准》（DZ/T 0400-2022），该矿区已属于大型矿产资源储量规模，并伴生锂、钨、锡等有色金属 [3] 选矿工艺与产品 - 公司采用"磁选+浮选"为主、"重选"为辅的联合选矿工艺，降低选矿生产成本并实现石英和长石的综合回收 [4] - 通过技术创新，公司在弱酸性条件下成功产出高纯石英（SiO2 99.30%-99.45%）和优质长石粉，同时回收钨锡等有价元素 [4] - 矿区可产出七大类产品：粗长石（白度68.5）、细长石（白度73.6）、普通长石、高纯粗石英、细石英、锂精矿（Li2O 2.33%）及钨锡精矿 [4][5] 对公司的影响 - 大冲里矿区资源储量评审备案通过标志着公司在湖南郴州的锂电新能源产业项目取得重大进展，矿体连续稳定且杂质含量低，具备规模化露天开采条件 [5] - 伴生锂矿可为公司锂电新能源产业提供资源支撑，长石、石英及有色金属产品具有广阔市场前景 [5] - 公司以3,760万元竞得探矿权，实现开采后将为新能源产业提供稳定的锂矿资源，对未来业绩增长产生积极影响 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块，锂价接近底部区间产能或加速出清，建议关注盐湖股份等锂矿标的；刚果（金）暂停钴出口有望缓解供应过剩，建议关注华友钴业；Bisie 锡矿停产看好锡价上行，建议关注锡业股份等；钨价创 2013 年以来新高，建议关注章源钨业等；氧化镨钕价格创近 1 个月新高，建议关注北方稀土等[4] 根据相关目录分别进行总结 价格汇总表 - 涵盖电解钴、锂辉石、电碳、氢氧化锂等六大新兴产业材料价格及涨幅情况[8] 军工新材料 - 涉及电解钴、铼、铍、碳纤维和钛合金等材料，价格持平；电解钴和钴粉比值、电解钴和硫酸钴价格比值可反映行业景气度；本周电解钴毛利和毛利率环比上升，库存增加，4 月产量和开工率有变化；0 级和 4 级海绵钛价差可反映军品和民品钛材相对强弱；铼粉价格已知，2023 年 12 月产量环比下降；铍价格持平；碳纤维价格持平，毛利和毛利率环比上升，库存增加，4 月产量环比增长[9][11][21] 新能源车新材料 - 锂辉石价格下跌，2025 年 4 月新能源汽车产量和渗透率有变化；正极材料中，电碳、工碳和氢氧化锂价格环比下降，碳酸锂测算毛利和毛利率环比下降，产量和开工率上升，库存不变，3 月表观消费量增加；硫酸钴价格环比下降，毛利和毛利率下降，产量和库存有变化；磷酸铁锂价格和毛利有变化，产量和库存已知，3 月表观消费量同比大增，523 型正极材料价格环比不变；电解液中，六氟磷酸锂价格环比下降，毛利和毛利率有变化，产量和库存已知；钕铁硼价格环比上升，氧化镨钕价格环比上升[25][27][33] 光伏新材料 - EVA 价格下跌，多晶硅价格环比下降，2024 年 12 月产量和开工率已知；光伏玻璃价格环比不变，毛利和毛利率处于较低水平，产量和库存有变化，开工率为 60%；金刚线价格环比不变；EVA 价格环比下降；锑用于光伏玻璃澄清剂[50][51][53] 核电新材料 - 铀价上涨，氧氯化锆价格环比不变，毛利环比下降，库存减少，2024 年 12 月产量不变；海绵锆、氧化铪、硅酸锆和锆英砂价格环比不变，海绵锆和硅酸锆价格比值可反映核电和家装建材相对强弱；2025 年 4 月铀价环比上升[70][71][74] 消费电子新材料 - 价格持平，四氧化三钴和硫酸钴比价可监测 3C 行业和新能源车行业相对景气度；本周四氧化三钴价格环比不变，和硫酸钴价格比值上升，毛利距峰值下滑，库存减少，4 月产量已知；钴酸锂价格和毛利有变化，产量环比下降，库存已知；碳化硅、高纯镓、粗铟和精铟价格环比不变[77][83][90] 其他材料 - 铑价格上涨，99.95%铂、铑、铱价格环比分别为 -1.9%、+6.6%、+0%[99]

日本国债收益率曲线 - 在缺乏日本央行支持的情况下，日本国债收益率曲线可能继续变陡，近期不利因素可能使曲线在更长时间内保持陡峭 [1] - 7月日本参议院选举前，执政联盟可能公布财政措施如生活费用补贴，可能恶化日本财政状况 [1] - 部分日本寿险公司计划减持日本国债，未来几周日本财政政策轨迹和央行债券购买计划对恢复长期收益率曲线稳定至关重要 [1] 基本金属市场 - 美元走弱和市场供应紧张推动基本金属价格上涨，伦敦金属交易所三个月期铜收涨1.2%至每吨9,614美元，铝收涨0.4%至每吨2,466美元 [1] - 美元走弱降低国际买家购买成本，尤其提振铜需求，但经济担忧限制其他基本金属涨幅 [1] - 铝市场供应增长放缓可能使整体市场保持紧张 [1] 美元/日元汇率 - 美元/日元的看跌形态可能在6月持续，美国征收额外行业关税的可能性仍高，美元买盘面临挑战 [2] - 美国和欧盟紧张关系持续，关税对欧元区经济的负面影响可能导致投资者抛售美元时青睐日元 [2] 加拿大旅游业 - 贸易紧张局势重塑加拿大人旅行计划，推动国内消费增长，2025年从美国返回加拿大人数持续下降 [3] - 4月乘飞机从美国返回加拿大人数同比减少20%，驾车返回人数暴跌26%，可能利好加拿大旅游业 [3] - 加拿大人在美国的平均消费高于美国游客在加拿大的支出，类似趋势也出现在加拿大和墨西哥以外国家赴美旅游人数 [3] 美国财政政策 - 美国众议院通过"大美丽法案"，参议院可能在6月投票，最终版本或于7月4日前完成立法，可能大幅增加未来10年财政赤字 [3] - 美国中长期不具备有效削减赤字的客观条件，短期债务上限提高后，美债发行潮可能在7-9月到来，或迫使美国加快货币与金融政策调整 [3] 金属价格与市场情绪 - 特朗普全面减税法案和关税威胁存在不确定性，金价或呈现震荡，国内宏观利好或对冲部分海外影响 [4] - 需关注淡季下游需求反馈，工业品价格预计震荡运行 [4] 股票市场投资机会 - 短期市场预计稳步震荡上行，建议关注电源设备、电网设备、文化传媒及游戏等行业 [5] - 2025年4月关税贸易战调整全球资本配置，金融与科技行业仍是核心动力 [5] - MSCI发达市场指数中美国权重由74.35%降至71.04%，新兴市场中国大陆权重由27.52%升至29.57%，印度由18.14%增至19.21% [5] - 发达市场信息技术板块占比23.86%，金融占17.25%，新兴市场金融板块权重24.72%首次超过信息技术的21.74% [5] 可控核聚变行业 - 政策信号明确、融资规模提升、装置建设加速、技术进展明显，多重利好短期有望促进行业加速上涨 [6] - 国际装置加速建设下，国内或有潜在行业顶层设计或支持资金预期 [6] 核电行业 - 天然铀价格从65$/lbs回升至71$/lbs，全球核能政策表述加强，有望推动现货铀情绪修复和长协铀价高位企稳 [7] - 看好全球核电新建加速带来的设备端机会 [7] 债券市场 - 债市收益率震荡上行，预计以震荡为主，DR001在1.5%附近震荡，中枢仍在1.4%附近 [7] - 建议把握信用利差压缩机会，关注3年以上高等级信用债 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 4月电新出口整体企稳，逆变器、变压器和电表均环比增长，风机出口同比高速增长；逆变器4月出口区域分化，亚非欧市场改善积极；变压器、电表和风机出口呈现修复态势，海外市场有望稳步向好 [1][9] 各细分产品出口情况 组件 - 4月出口161.58亿元，环比-1.07%，同比-20.33%；1 - 4月累计出口607.50亿元，累计同比-28.29% [1][11] 逆变器 - 4月出口58.17亿元，环比+28.17%，同比+17.95%；1 - 4月累计出口180.19亿元，累计同比+9.94%；4月出口区域分化，亚非欧市场改善积极，非洲提升显著，欧洲同比+26%、亚洲同比+18%保持稳健增长，美洲市场承压，南美同比-26%、北美同比-22% [1][9][13] 变压器 - 4月出口47.77亿元，环比+9.27%，同比+33.86%；1 - 4月累计出口178.29亿元，累计同比+38.30% [1][15] 电表 - 4月出口9.80亿元，环比+28%，同比+34%；1 - 4月累计出口35.32亿元，累计同比+14.82% [1][16] 风机 - 4月出口1.34亿美元，环比-7.84%，同比+49.31%；1 - 4月累计出口4.43亿美元，累计同比+43.84% [1][17] 投资建议与投资标的 - 建议关注德业股份(605117，买入)、阳光电源(300274，未评级)、禾迈股份(688032，买入)、三星医疗(601567，未评级)、海兴电力(603556，未评级)、金盘科技(688676，买入)、正泰电器(601877，未评级)、金风科技(002202，未评级)、明阳智能(601615，未评级)、运达股份(300772，未评级)、日月股份(603218，未评级) [2]

军工新材料 - 电解钴价格24 00万元/吨 环比持平 电解钴和钴粉比值0 94 环比+0 1% 电解钴和硫酸钴价格比值4 88 环比+0 4% [2] - 碳纤维价格83 8元/千克 环比持平 毛利-8 68元/千克 [2] - 铍价格持平 [2] 新能源车新材料 - Li2O 5%锂精矿中国到岸价708美元/吨 环比+2 46% [3] - 电碳 工碳和电池级氢氧化锂价格分别为6 56 6 39和6 59万元/吨 环比-4 3% -4 29%和-1 5% 电碳与工碳价差为2024年11月以来新低 [3] - 硫酸钴价格4 83万元/吨 环比持平 [3] - 磷酸铁锂和523型正极材料价格分别为3 15和10 59万元/吨 环比-5 26%和+0 5% [3] - 氧化镨钕价格433 70元/公斤 环比+2 5% [3] 光伏新材料 - 光伏级多晶硅价格4 30美元/千克 环比-0 9% [4] - EVA价格11 100元/吨 环比-1 3% 保持2013年来较高位置 [4] - 3 2mm光伏玻璃镀膜价格24 0元/平米 环比持平 [4] 核电新材料 - 氧氯化锆价格14 750元/吨 环比-3 3% 海绵锆价格162 5元/千克 环比持平 氧化铪价格9 000元/千克 环比持平 硅酸锆价格14 563元/吨 环比-0 9% 锆英砂价格14 012 5元/吨 环比持平 [5] - 铀价52 17美元/磅 环比+0 6% [5] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格18 70万元/吨 环比持平 钴酸锂价格175 0元/千克 环比持平 [6] - 碳化硅价格5 600 00元/吨 环比持平 [6] - 高纯镓价格1 900 00元/千克 环比-1 3% 粗铟价格2 425 00元/千克 环比持平 精铟价格2 525 00元/千克 环比持平 [6] - 二氧化锗价格9 900元/千克 环比持平 下游50%用于光纤 15%用于电子和太阳能器件 高纯镓下游80%用于半导体 [6] 其他材料 - 99 95%铂价格243 00元/克 环比+0 8% 铑价格1 465 00元/克 环比+2 1% 铱价格1 045 00元/克 环比持平 [7]